ServiceNow heeft in het eerste kwartaal van 2026 beter gepresteerd dan verwacht, maar het aandeel daalt stevig na beurs doordat beleggers zich volledig richten op zwakkere signalen in de subscription groei. Dit onderdeel is de kern van het businessmodel en vormt de belangrijkste reden voor de negatieve marktreactie.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Omzet $3,77 miljard versus $3,74 miljard verwacht
■ EPS $0,97 versus $0,96 verwacht
■ Subscription revenue $3,67 miljard, +22% jaar op jaar

De daling na beurs wordt dus niet veroorzaakt door de headline cijfers, maar door de kwaliteit van de groei. Subscription omzet kreeg een headwind van circa 75 basispunten doordat grote deals in het Midden-Oosten werden uitgesteld. Dat raakt direct de voorspelbaarheid van inkomsten en is precies waar beleggers het meest gevoelig voor zijn.

Onderliggend blijft de vraag sterk. De verhoogde guidance laat zien dat het management vertrouwen houdt in de rest van het jaar, maar kiest bewust voor een voorzichtige inschatting vanwege geopolitieke onzekerheid en mogelijke vertragingen in deal timing.

Investment view

Wij hebben in het aandeel zelf geen positie, maar wel een optieconstructie (zie bericht). Als de koers op dit niveau blijft of verder daalt, zal deze positie waarschijnlijk waardeloos aflopen. Toch was dit, gezien de risk-reward verhouding, een juiste beslissing.

■ Optiepositie kan waardeloos aflopen bij aanhoudende zwakte
■ Herstel blijft realistisch door sterke onderliggende groei
■ Mogelijke aankoop van het aandeel bij verdere daling niet uitgesloten

Het aandeel daalt omdat beleggers focussen op één cruciale factor: vertraging in subscription groei. In een SaaS-model bepaalt juist dit onderdeel de waardering, omdat het directe zicht geeft op toekomstige kasstromen.

Die vertraging komt niet door een structurele vraaguitval, maar door uitgestelde contracten. Dit betekent dat omzet verschuift naar latere kwartalen. In de praktijk zorgt dit voor korte termijn druk op groei, terwijl de lange termijn intact blijft.

De fundamentele cijfers ondersteunen dat beeld. Subscription omzet groeit nog altijd met 22% en de contractwaarde blijft sterk stijgen. De current remaining performance obligations komen uit op $12,64 miljard, terwijl totale RPO groeit naar $27,7 miljard. Dat bevestigt dat toekomstige omzet al grotendeels is vastgelegd.

Daarnaast blijft de enterprise vraag sterk. Het aantal grote deals groeit snel, met 16 transacties boven $5 miljoen ACV, een stijging van bijna 80% jaar op jaar. Dit wijst op toenemende adoptie bij grote klanten en een verdere verankering van het platform binnen organisaties.

Strategisch positioneert ServiceNow zich steeds duidelijker als centrale AI-laag binnen bedrijven. De combinatie van workflows, data en AI in één platform maakt het mogelijk om processen te automatiseren en kosten te verlagen, wat juist in een onzekere macro-omgeving aantrekkelijk is.

De acquisities van Armis en Veza versterken deze positie, maar zorgen op korte termijn voor druk op marges. Integratiekosten en investeringen drukken de winstgevendheid in 2026, voordat schaalvoordelen en AI-efficiëntie dit weer moeten verbeteren.

Kapitaalallocatie blijft een steunpilaar. Het bedrijf heeft meer dan 20 miljoen aandelen ingekocht en beschikt nog over miljarden aan ruimte voor verdere buybacks, wat vertrouwen van management onderstreept.

Positieve en negatieve catalysts

Positief
De groei in contractwaarde en backlog blijft sterk, wat wijst op hoge zichtbaarheid van toekomstige omzet. De versnelling in AI-producten en samenwerkingen met grote technologiepartners versterken de strategische positie. De groei in grote enterprise deals verhoogt de kwaliteit en stabiliteit van de omzet.

Negatief
Geopolitieke spanningen zorgen voor vertraging in deal closing en drukken tijdelijk de subscription groei. De integratie van acquisities leidt tot margedruk op korte termijn. Het aandeel blijft gevoelig voor sentiment, zeker na de eerdere daling in 2026.

Samenvattend

De huidige koersdruk lijkt vooral te worden gedreven door korte termijn zorgen rond subscription groei en deal timing, terwijl de fundamentele trend van het bedrijf intact blijft.

Wij laten de optiepositie liggen, ondanks het risico dat deze waardeloos afloopt. Tegelijk sluiten wij niet uit dat wij het aandeel zelf gaan kopen bij verdere zwakte, omdat de combinatie van tijdelijke druk en sterke structurele groei vaak juist dit soort instapmomenten creëert.

Belangrijkste punten

■ Aandeel daalt na beurs door zwakkere signalen in subscription groei
■ Headwind van circa 75 basispunten door uitgestelde deals
■ Onderliggende groei en backlog blijven sterk
■ Enterprise vraag en grote deals versnellen
■ AI-strategie versterkt lange termijn positionering
■ Tijdelijke margedruk door acquisities
■ Optiepositie aanwezig, mogelijke toekomstige aandelenpositie

🔵 English version

ServiceNow: strong results overshadowed by subscription concerns driving after-hours sell-off

ServiceNow delivered a solid first quarter in 2026, beating expectations, but the stock declined sharply after hours as investors focused on weakness in subscription growth. This metric sits at the core of the business model and is the primary driver behind the negative market reaction.

■ Revenue $3.77 billion vs $3.74 billion expected
■ EPS $0.97 vs $0.96 expected
■ Subscription revenue $3.67 billion, up 22% year over year

The after-hours decline is not driven by headline results, but by the quality of growth. Subscription revenue faced an approximately 75 basis point headwind due to delayed deal closings in the Middle East. This directly impacts revenue visibility, which is a key focus for investors.

Underlying demand remains strong. The company raised its full-year guidance, but management is taking a cautious stance due to geopolitical uncertainty and potential deal timing disruptions.

Investment view

We do not hold an equity position in the stock but have implemented an options structure. If the stock remains at current levels or declines further, this position may expire worthless. However, given the defined risk and asymmetric upside, this was the right decision.

■ Options position may expire worthless if weakness persists
■ Recovery remains plausible given strong underlying growth
■ Potential to initiate an equity position on further downside

The stock is declining because investors are focusing on a key factor: a slowdown in subscription growth. In a SaaS model, this metric drives valuation due to its direct link to future cash flows.

Importantly, this slowdown is not driven by demand destruction but by delayed contracts. Revenue is being pushed into future quarters, creating short-term pressure while leaving long-term fundamentals intact.

Core metrics confirm this. Subscription revenue still grew 22%, and contract value continues to expand. Current remaining performance obligations reached $12.64 billion, while total RPO increased to $27.7 billion, indicating strong forward visibility.

Enterprise demand remains robust. The company reported 16 deals above $5 million ACV, up nearly 80% year over year, highlighting deeper penetration into large customers.

Strategically, ServiceNow is positioning itself as a central AI layer within enterprises. Its platform integrates workflows, data, and AI, enabling automation and cost efficiency, which is particularly valuable in uncertain macro conditions.

Acquisitions such as Armis and Veza strengthen the platform but create near-term margin pressure. Integration costs and investments weigh on profitability in 2026 before expected normalization.

Capital allocation remains supportive. The company repurchased over 20 million shares and still has significant capacity for additional buybacks, signaling management confidence.

Positive and negative catalysts

Positive
Strong growth in backlog and contract value supports revenue visibility. AI product momentum and strategic partnerships strengthen positioning. Growth in large enterprise deals improves revenue quality and stability.

Negative
Geopolitical tensions delay deal closings and impact subscription growth. Acquisition integration creates short-term margin pressure. The stock remains sensitive to sentiment following its decline in 2026.

View on the stock

The current weakness appears driven by short-term concerns around subscription growth and deal timing, while the fundamental trajectory remains intact.

We are holding the options position despite the risk of it expiring worthless. At the same time, we do not rule out initiating an equity position on further downside, as temporary pressure combined with strong structural growth often creates attractive entry points.

Key takeaways

■ Stock declines after hours driven by subscription growth concerns
■ Approximately 75 basis point headwind from delayed deals
■ Underlying growth and backlog remain strong
■ Enterprise demand and large deal momentum accelerating
■ AI strategy strengthens long-term positioning
■ Temporary margin pressure from acquisitions
■ Options exposure in place, potential future equity position