■ Verwachte richting: Wij rekenen op een lagere Europese opening. De Euro Stoxx 50-future staat ongeveer 0,4% lager, de S&P 500-future circa 0,9% en de Nasdaq 100-future ongeveer 1,9%. Dat is stevig, maar nog geen volledige afstort. Europa heeft de schade vanuit Amerikaanse technologie de afgelopen weken opvallend goed opgevangen en vandaag wordt opnieuw getest hoe lang die weerbaarheid standhoudt.
■ Marktbeeld: De belangrijkste vraag is niet of AI groeit, maar hoeveel geld daarvoor nodig blijft, hoe dat geld wordt gefinancierd en wanneer de investeringen voldoende rendement opleveren. Amazon, Alphabet en Intel vergroten de twijfel, terwijl Microsoft laat zien dat sterke groei en een zeer sterke kasstroom wel degelijk samen kunnen gaan. De markt maakt daardoor steeds scherper onderscheid tussen bedrijven die al verdienen aan AI en ondernemingen die eerst enorme bedragen moeten investeren.
■ Europa moet breken: Wij zeggen al enige tijd dat Europa uiteindelijk een richting moet kiezen. Als de zorgen over de financiering van AI afnemen en technologie stabiliseert, kan Europa alsnog verder omhoog. Blijft Amerikaanse technologie hard dalen, dan wordt het steeds moeilijker voor Europese indices om zich daarvan los te maken en neemt het risico op een neerwaartse breuk toe.
■ Europa: De Europese markt sloot donderdag juist sterk. De STOXX 600 won 0,77% tot 649,11, het hoogste slot in zeven weken, terwijl de DAX 1,31% steeg. Banken, energie, gezondheidszorg en industrie boden steun. Een lagere opening met later herstel blijft daarom mogelijk zolang de verkoopdruk vooral bij technologie blijft.
■ AEX: De AEX sloot donderdag 0,6% hoger op 1.142,24 en bereikte intraday 1.147,10. Daarmee werd de belangrijke zone 1.145–1.150 daadwerkelijk getest, maar een bevestigd slot erboven ontbreekt nog. Vandaag wordt vooral belangrijk of 1.130 standhoudt wanneer technologie bij de opening onder druk komt.
■ AEX optieflow: De call/put-ratio verbeterde donderdag sterk van 0,49 naar 0,80. De optieflow is daarmee duidelijk minder defensief. Het open interest blijft echter zwaar naar puts gekanteld, waardoor de koers voor ons leidend blijft.
■ AEX hogere doelzones: Boven 1.145–1.150 komt eerst 1.160 in beeld. Wordt ook 1.160 overtuigend gepasseerd, dan kijken we naar 1.190–1.210. Bij verdere kracht ligt daarna 1.240–1.260 als volgende grotere doelzone.
■ AEX steun: De belangrijkste korte zone blijft 1.130–1.150. Zolang 1.130 standhoudt, blijft de huidige opwaartse poging intact. Een overtuigende beweging onder 1.130 zou het beeld duidelijk verzwakken en 1.125 opnieuw in beeld brengen.
■ Wall Street: De S&P 500 verloor donderdag 0,30% tot 7.720,39 en de Nasdaq 1,38% tot 26.184,72. De Dow hield zich beter en de Russell 2000 steeg zelfs 1,01%. Dat is belangrijk: beleggers verkochten niet alles, maar verplaatsten geld vanuit dure technologie naar andere delen van de markt.
■ Marktbreedte: De meeste aandelen binnen de S&P 500 stegen donderdag ondanks de zware daling bij Alphabet. Dat ondersteunt voorlopig het beeld van rotatie in plaats van brede paniek. Vandaag wordt belangrijk of banken, industrie en kleinere aandelen die relatieve kracht kunnen behouden.
■ Nasdaq-futures: De Nasdaq 100-future staat ongeveer 1,9% lager na de nabeursdalingen bij Amazon en Intel. De future is technisch in een lagere zone terechtgekomen. Een verdere breuk kan nog enkele honderden punten neerwaartse ruimte openen, maar vanaf deze niveaus kan ook een eerste stevige herstelpoging ontstaan.
■ VIX: De VIX sloot donderdag nog op 17,20. Dat is opvallend laag gezien de enorme koersbewegingen bij individuele technologieaandelen. Een duidelijke beweging richting of boven 20 zou voor ons aangeven dat de stress zich daadwerkelijk breder over de markt begint te verspreiden.
■ Azië: De zwakke Amerikaanse technologiehandel slaat vanochtend duidelijk over naar Azië. De Kospi verliest meer dan 3%, de Nikkei ruim 2% en ook Taiwan en China staan lager. Vooral halfgeleiders en leveranciers van apparatuur krijgen klappen.
■ Zuid-Korea: Samsung en SK Hynix staan onder druk ondanks de nog steeds zeer sterke vraag naar memory. Dat is vooral winstneming en angst dat grote klanten later hun investeringen kunnen vertragen. Fundamenteel is er nog geen duidelijk bewijs dat de vraag naar memory zelf instort.
■ Japan: Advantest, Tokyo Electron en andere bedrijven uit de chipketen dalen stevig. Naast de zwakke Nasdaq speelt ook de sterkere yen mee. De verdere normalisering van het beleid van de Bank of Japan wordt daarmee een extra tegenwind.
■ Bank of Japan: De Bank of Japan hield de rente op 1,25%. Eén bestuurder wilde al verhogen naar 1,50%. De centrale bank ziet de onderliggende inflatie inmiddels rond het doel en houdt de deur open voor een nieuwe verhoging.
■ Japanse ETF's: De Bank of Japan gaat vanaf januari de verkoop van zijn enorme portefeuille met beursfondsen versnellen. De bedragen blijven beperkt ten opzichte van de totale aandelenmarkt, maar het bevestigt dat de uitzonderlijke steun uit het verleden stap voor stap wordt afgebouwd.
■ China: De CSI 300 staat opnieuw onder druk en is op weg naar een zeer slechte maand. Beleggers vrezen dat een vertraging van investeringen in AI uiteindelijk ook de Chinese vraag naar chips en apparatuur voor datacenters raakt. Zaterdag volgen de officiële Chinese PMI-cijfers.
■ Amazon: Amazon rapporteerde $201,9 miljard omzet, 12% meer dan een jaar geleden. AWS groeide 39% naar $46 miljard, de sterkste groei in bijna vijf jaar. Het aandeel verloor nabeurs toch ongeveer 7%, omdat de enorme investeringen alle aandacht naar de kasstroom trekken.
■ Amazon kasstroom: Over de laatste twaalf maanden kwam de vrije kasstroom uit op min $42,4 miljard. Amazon investeert enorm in capaciteit voor AI en verwacht ook volgend jaar opnieuw fors meer uit te geven. De markt wil nu bewijs dat de sterke groei van AWS uiteindelijk voldoende rendement op al dat kapitaal oplevert.
■ Amazon vooruitblik: Voor Q4 verwacht Amazon $240–247 miljard omzet. De groei blijft dus sterk. Het echte discussiepunt is niet AWS zelf, maar hoeveel vrije kasstroom uiteindelijk overblijft nadat alle nieuwe capaciteit is betaald.
■ Amazon en financiering: Amazon heeft de schaal om extra kapitaal op te halen als dat nodig is. Dat neemt de kernvraag echter niet weg: hoeveel investeringen zijn uiteindelijk nodig voordat AI structureel grote vrije kasstromen oplevert? Dat is precies het punt waarop beleggers nu kritischer worden.
■ Microsoft: Microsoft heeft de obligatie-uitgifte van $25 miljard inmiddels daadwerkelijk geplaatst. De lening bestaat uit tien delen met looptijden van twee tot veertig jaar. De vraag liep op tot ongeveer $115 miljard, waardoor duidelijk is dat Microsoft dankzij zijn balans en kredietkwaliteit nog zeer gemakkelijk toegang heeft tot de kapitaalmarkt.
■ Microsoft financiering: De obligatie-uitgifte is niet automatisch een stresssignaal. Microsoft genereert zelf enorme kasstromen en gebruikt de kapitaalmarkt vooral om financiële flexibiliteit te behouden terwijl de investeringen snel oplopen. Dat is wezenlijk anders dan schuld bij bedrijven die al nauwelijks vrije kasstroom produceren.
■ Microsoft en AI: Azure groeide 48% en Microsoft genereerde in het kwartaal ongeveer $18,6 miljard vrije kasstroom. Microsoft laat daarmee zien hoe de markt AI-investeringen het liefst ziet: sterke groei, toegang tot goedkoop kapitaal én grote eigen kasstromen.
■ Alphabet: Alphabet verloor donderdag 12,6% en ongeveer $500 miljard aan beurswaarde. Google Cloud groeit zeer sterk, maar de investeringen liepen sneller op dan de operationele kasstroom en de vrije kasstroom werd negatief. Fundamenteel blijft onze visie voor de lange termijn sterk. Na deze forse correctie ontstaat opnieuw een mogelijke kans en wij kijken vooral waar de koers steun vindt.
■ Alphabet TPU: De eigen TPU-chips worden een steeds belangrijker onderdeel van Google Cloud en worden ook door externe klanten gebruikt. Dat is fundamenteel positief, maar Alphabet moet hardware en capaciteit vooraf financieren voordat klanten betalen. Daardoor wordt veel geld vastgelegd voordat de opbrengsten volledig zichtbaar worden.
■ Intel: Intel verloor nabeurs ongeveer 23%. De omzet steeg in Q3 nog 21% naar $16,5 miljard en de aangepaste winst per aandeel bedroeg $0,52. De echte teleurstelling zit in de vooruitblik, met Q4-omzet van slechts $15–16 miljard en een veel zwakkere winstverwachting.
■ Intel risico: Zwakke vraag naar pc's, hogere kosten voor memory en productieproblemen blijven zwaar wegen. Een explosie bij een fabriek in Israël kost naar verwachting bovendien ongeveer $600 miljoen omzet verspreid over twee kwartalen. De turnaround is dus nog verre van overtuigend.
■ Intel visie: Als Intel verder daalt, wordt het aandeel voor ons opnieuw interessanter. Wij kopen niet midden in de eerste afstort. Eerst willen wij zien waar de koers stabiliseert en hoe de markt de nieuwe lagere vooruitzichten verwerkt.
■ SanDisk: SanDisk rapporteerde ongeveer $11 miljard omzet en opnieuw uitzonderlijk sterke marges. Voor het volgende kwartaal verwacht het bedrijf $12,2–12,6 miljard omzet. De cijfers bevestigen dat de vraag naar opslag en memory nog zeer sterk is.
■ SanDisk vooruitblik: Het bedrijf kondigde daarnaast een aandelensplitsing van acht voor één aan. De fundamentele vooruitzichten blijven zeer sterk, maar de waardering en houdbaarheid van de uitzonderlijk hoge marges worden steeds belangrijker. Zelfs zeer goede cijfers bieden in deze markt geen garantie op een hogere koers.
■ Monolithic Power Systems: De omzet steeg 63% naar $1,20 miljard en de aangepaste winst per aandeel kwam uit op $8,19. Enterprise Data groeide 165% naar $507 miljoen. Voor Q4 verwacht het bedrijf $1,315–1,385 miljard omzet. De vraag naar energiebeheer voor AI-systemen blijft uitzonderlijk sterk.
■ Digital Realty: Digital Realty tekende een record van $855 miljoen aan nieuwe jaarlijkse huurcontracten. Daarnaast staat voor ongeveer $1,8 miljard aan jaarlijkse huur klaar uit contracten die nog moeten starten. De vraag naar datacenters blijft zeer sterk, maar financiering en tijdige oplevering worden steeds belangrijker.
■ NVIDIA en Nscale: NVIDIA zou praten over garanties van meerdere miljarden dollars om de financiering van een datacenter van Nscale voor Anthropic mogelijk te maken. Er is nog geen definitieve overeenkomst. Het laat wel zien hoe leveranciers, klanten en financiers binnen AI steeds sterker financieel met elkaar verbonden raken.
■ AI-financiering: Dat is precies de ontwikkeling waarop wij steeds meer letten. De vraag naar chips, datacenters, stroom en opslag is sterk, maar een steeds groter deel van die groei wordt vooraf gefinancierd met schuld, garanties en andere vormen van kapitaal. Zolang rendement en kasstroom volgen is dat beheersbaar; wanneer dat tegenvalt, kan de stress snel toenemen.
■ Vergelijking met telecom: De huidige investeringsgolf doet gedeeltelijk denken aan de enorme investeringen in mobiele netwerken rond de eeuwwisseling. De technologie bleek uiteindelijk zeer waardevol, maar veel ondernemingen betaalden vooraf bedragen die pas veel later konden worden terugverdiend. Wij zeggen niet dat AI hetzelfde traject volgt, maar de overeenkomst is dat het bewijs van rendement veel later komt dan de investeringen.
■ AI blijft structureel sterk: De huidige stress verandert onze visie voor de lange termijn niet. AI staat nog maar aan het begin en de technologie kan nog enorm verbeteren. Juist omdat AI vandaag nog veel fouten maakt, is er nog veel ruimte voor betere modellen, toepassingen en automatisering.
■ AI en gebruikers: Een risico is wel dat gebruikers moe worden van fouten en onbetrouwbare antwoorden. Dat kan tijdelijk de snelheid van gebruik afremmen. Tegelijk is precies dat probleem een reden waarom nog veel innovatie nodig is en waarom de markt op lange termijn nog veel groter kan worden.
■ Reddit: Reddit rapporteerde 53% omzetgroei naar $895 miljoen. Het aantal dagelijkse gebruikers steeg 12% naar 130,3 miljoen en de vrije kasstroom bleef sterk. Het aandeel daalde toch hard omdat vooral de groei van gebruikers in de Verenigde Staten teleurstelde.
■ Reddit risico: Het verkeer vanuit Google is een belangrijk aandachtspunt. Wanneer zoekmachines steeds vaker zelf antwoorden geven met AI, hoeven gebruikers minder vaak door te klikken naar Reddit. De groei is zeker niet verdwenen, maar de markt kijkt terecht kritischer naar de kwaliteit en houdbaarheid ervan.
■ Pinterest: De omzet steeg 12% naar $1,17 miljard en het aantal maandelijkse gebruikers kwam uit op 661 miljoen. De vooruitblik voor Q4 viel echter tegen. Het aandeel verloor nabeurs meer dan 10%. De ontwikkeling van advertenties wordt nu de belangrijkste test.
■ Twilio: De omzet steeg 20% naar $1,56 miljard en de aangepaste operationele winst kwam uit op $326 miljoen. De verwachting voor de vrije kasstroom over heel het jaar werd verhoogd naar $1,19–1,20 miljard. Het aandeel daalde toch fors, wat opnieuw laat zien hoe hoog de verwachtingen inmiddels zijn.
■ Coinbase: Coinbase rapporteerde $719 miljoen nettowinst, maar slechts $78 miljoen aangepaste nettowinst omdat beleggingswinsten een groot deel van het resultaat bepaalden. De aangepaste EBITDA bedroeg $333 miljoen. De Binance-hack vormt vandaag een extra risico voor handelsvolumes, liquiditeit en sentiment.
■ Binance: Bij Binance is naar schatting $6,3 miljard aan crypto gestolen. Onderzoekers noemen dit de grootste hack in de geschiedenis van de sector. Ongeveer $3 miljard is inmiddels opgespoord of bevroren en Binance zegt alle verliezen zelf te dragen.
■ Binance oorzaak: Onderzoekers wijzen met hoge zekerheid naar Noord-Koreaanse hackers. Een mogelijk gehackte laptop van een medewerker wordt onderzocht als ingang. Definitieve publieke bevestiging van alle technische details ontbreekt nog.
■ Binance liquiditeit: Opnames werden tijdelijk beperkt. Dat is belangrijk omdat market makers kapitaal tussen beurzen moeten kunnen verplaatsen. Langdurige beperkingen kunnen spreads vergroten en extra liquidaties veroorzaken.
■ Bitcoin: Bitcoin zakte naar ongeveer $76.400 en herstelde daarna richting $78.000. De grens van $80.000 is opnieuw verloren. Zolang die zone niet overtuigend wordt teruggewonnen, blijft het technische beeld kwetsbaar.
■ Ether: Ether zakte richting $2.185. Ook BNB en andere grote cryptomunten staan onder druk.
■ Crypto-aandelen: Coinbase, Strategy en andere crypto-aandelen krijgen extra druk door de Binance-zaak. Het incident kan zowel handelsvolumes als de algemene risicobereidheid raken.
■ Universal Music Group: UMG rapporteerde €3,39 miljard omzet in Q3. De groei bij constante valuta bleef sterk en de aangepaste EBITDA steeg 9% naar €729 miljoen. De overname van Downtown hielp, maar ook zonder die acquisitie bleef de onderliggende groei positief.
■ Universal Music abonnementen: De omzet uit abonnementen bij Recorded Music groeide zeer sterk. Met Downtown meegenomen bedroeg de groei 19,2%; ook zonder Downtown lag de groei boven verwachting. Abonnementen blijven daarmee de belangrijkste structurele groeimotor.
■ Universal Music vooruitblik: UMG gaf geen nieuwe concrete jaarverwachting. Voor ons blijven daarom vooral de groei van abonnementen, verdere verbetering van de marge en de integratie van Downtown bepalend. De cijfers ondersteunen de fundamentele case.
■ Shell: Shell genereerde $21 miljard operationele kasstroom en $16,3 miljard vrije kasstroom. De aangepaste winst bedroeg $10,8 miljard en het nieuwe programma voor aandeleninkoop is $5 miljard. De financiële positie blijft uitzonderlijk sterk.
■ Shell vooruitblik: LNG en Integrated Gas worden structureel belangrijker en de investeringsdiscipline blijft sterk. De huidige raffinagemarges zijn uitzonderlijk en hoeven niet blijvend te zijn, maar de combinatie van kasstroom, balans en aandeleninkoop ondersteunt de visie voor de lange termijn. Never sell Shell.
■ TotalEnergies: TotalEnergies rapporteerde $9,1 miljard aangepaste nettowinst en $12,3 miljard kasstroom vóór veranderingen in het werkkapitaal. Het dividend blijft staan en opnieuw wordt fors eigen aandelen ingekocht. Bij deze energieprijzen blijft de geïntegreerde energiesector zeer winstgevend.
■ STMicroelectronics: ST verwacht ongeveer $4,15 miljard omzet in Q4 en een brutomarge van 39%. Het herstel is bemoedigend. Wij hebben al een positie en willen eerst zien waar het aandeel technisch stabiliseert voordat wij eventueel uitbreiden.
■ Heijmans: Heijmans komt vandaag met een handelsupdate. Wij kijken vooral naar de orderportefeuille, marges, uitvoering van projecten en eventuele aanpassingen van de verwachtingen. Onze positie blijft staan.
■ ExxonMobil: ExxonMobil rapporteert voor de opening van Wall Street. De hoge olieprijs zou de kasstroom moeten ondersteunen. Productie, investeringen, raffinagemarges en aandeleninkoop zijn de belangrijkste punten.
■ Chevron: Chevron komt eveneens voor de Amerikaanse opening met cijfers. Ook hier kijken wij naar productie, vrije kasstroom, investeringen en kapitaaluitkering. De hoge olieprijs vormt een gunstige achtergrond.
■ AbbVie: AbbVie rapporteert vandaag. De aandacht ligt vooral op de grote medicijnen, groei van nieuwe producten en de vraag of nieuwe inkomstenstromen oudere producten voldoende vervangen.
■ Regeneron: Regeneron komt eveneens voor Wall Street met resultaten. De grote medicijnen, onderzoeksresultaten en de vooruitblik worden de belangrijkste koersdrijvers.
■ General Dynamics: General Dynamics rapporteert vandaag. De orderportefeuille en vraag vanuit defensie staan centraal. Structureel hogere defensie-uitgaven blijven steun geven.
■ Colgate-Palmolive: Colgate-Palmolive komt met cijfers. Prijzen, volumes en marges worden belangrijk, nu consumenten in meerdere regio's gevoeliger worden voor prijsverhogingen.
■ Dominion Energy: Dominion Energy rapporteert vandaag. De markt kijkt vooral naar investeringen, financieringskosten en de groei van de vraag naar elektriciteit.
■ Cboe: Cboe komt met cijfers. De ontwikkeling van handelsvolumes, opties en producten rond volatiliteit wordt belangrijk.
■ LyondellBasell: LyondellBasell rapporteert in een moeilijke markt voor chemie. Hoge Europese energieprijzen en zwakke industriële vraag blijven duidelijke tegenwind.
■ Halfgeleiders: Fundamenteel blijft de vraag naar memory, opslag, energiebeheer en snelle verbindingen sterk. SanDisk en Monolithic Power bevestigen dat. Het grootste risico is nu of grote cloudbedrijven hun investeringen in hetzelfde tempo kunnen blijven verhogen zonder dat vrije kasstroom en balans te zwaar worden geraakt.
■ AI en datacenters: De bouw van capaciteit blijft zeer sterk en ondersteunt stroom, koeling, opslag en verbindingstechnologie. Tegelijk bepalen financiering en vrije kasstroom steeds meer welke aandelen worden beloond. Dat onderscheid wordt belangrijker dan pure omzetgroei.
■ Kredietstress rond AI: De hoeveelheid nieuw schuldpapier vanuit grote technologiebedrijven loopt snel op. Microsoft heeft zijn $25 miljard zonder problemen geplaatst, maar bij zwakkere ondernemingen kan dezelfde groei van schuld veel gevaarlijker worden. Kredietkwaliteit wordt daarmee een steeds belangrijker onderscheid binnen de AI-keten.
■ Correlatie: Wij willen niet de fout maken om te zeggen dat problemen alleen bij technologie blijven. Uiteindelijk zijn sectoren en economieën met elkaar verbonden. Als de investeringen in AI scherp vertragen, raakt dat niet alleen chips en software, maar uiteindelijk ook industrie, stroom, banken, consumenten en economische groei.
■ Economische impact: Investeringen in AI leveren inmiddels een belangrijke bijdrage aan de Amerikaanse groei. Een forse vertraging zou dus duidelijk breder doorwerken. Wij zeggen niet dat dit automatisch een recessie veroorzaakt, maar de kans op een scherpere economische vertraging zou wel toenemen.
■ Gedwongen verkoop: Bij een verdere forse daling van technologie kan ook behoefte aan liquiditeit ontstaan. Dan kunnen beleggers winstgevende posities in andere sectoren, goud of andere grondstoffen verkopen, ook wanneer daar fundamenteel niets is veranderd. Dat risico neemt toe wanneer hefboom en margin calls een grotere rol gaan spelen.
■ Software en cloud: De markt wordt kritischer. Groei alleen is niet voldoende. Ondernemingen moeten laten zien dat groei ook leidt tot winst en vrije kasstroom. Dat verklaart de extreme reacties bij verschillende softwarebedrijven.
■ Banken: Sterke balansen en uitkeringen aan aandeelhouders bieden steun, maar kredietkosten en rente blijven belangrijk. Frankrijk blijft daarnaast een afzonderlijk risico voor Europese banken.
■ Gezondheidszorg: De sector blijft relatief sterk. De cijfers van AbbVie en Regeneron kunnen vandaag opnieuw richting geven. Voorspelbare kasstromen worden aantrekkelijker wanneer technologie volatieler wordt.
■ Auto-industrie: Het herstel blijft zeer selectief. Hoge financieringskosten, margedruk en de ontwikkeling van elektrische auto's blijven de sector verdelen.
■ Luchtvaart en transport: De hoge olieprijs vormt een risico voor marges. Ondernemingen met sterke prijszettingskracht kunnen dit beter opvangen dan bedrijven die sterk afhankelijk zijn van volumes.
■ Chemie: De zeer hoge Europese gasprijs blijft een groot probleem voor energie-intensieve productie. De cijfers van LyondellBasell vormen vandaag een nieuwe test.
■ Industrie en elektriciteitsnetten: De structurele investeringen blijven sterk. Datacenters, uitbreiding van elektriciteitsnetten en defensie ondersteunen de vraag. Hogere financieringskosten moeten wel steeds beter worden bewaakt.
■ Defensie: Overheidsuitgaven bieden structurele steun. Tegelijk zijn de waarderingen bij verschillende bedrijven hard opgelopen. Selectie blijft daarom belangrijk.
■ Telecom: Voorspelbare kasstromen kunnen bescherming bieden wanneer technologie verder onder druk komt. De sector blijft wel gevoelig voor hoge financieringskosten en investeringsbehoefte.
■ Vastgoed: Vastgoed kan profiteren wanneer de lange rente verder daalt, maar blijft afhankelijk van toegang tot financiering. Datacenters vormen een uitzondering doordat daar de structurele vraag veel sterker blijft.
■ Consumentengoederen: Koopkracht, volumes en energiekosten blijven bepalend. Bedrijven met sterke merken en voldoende prijszettingskracht blijven in het voordeel.
■ Mijnbouw en metalen: Elektrificatie en uitbreiding van elektriciteitsnetten ondersteunen koper voor de lange termijn. Op korte termijn kan verkoopdruk bij technologie echter ook bij metalen winstnemingen veroorzaken.
■ Amerikaanse rente: De tienjaarsrente daalt richting 4,91% doordat beleggers bescherming zoeken in staatsobligaties. De tweejaarsrente beweegt rond 4,57%. Een verdere daling van de rente kan technologie uiteindelijk helpen, maar voorlopig overheerst de twijfel over het rendement op AI-investeringen.
■ Amerikaanse economie: De economie groeide in Q3 met ongeveer 3,4% op jaarbasis. De kerninflatie volgens PCE bedroeg in september 3,1%. Dat blijft sterk genoeg om snelle renteverlagingen moeilijk te maken.
■ Employment Cost Index: Om 13.30 uur volgt de Amerikaanse Employment Cost Index over Q3. De consensus ligt rond 0,8% groei. Een lager cijfer kan de rente verder drukken en technologie lucht geven; een hoger cijfer kan juist opnieuw verkoopdruk veroorzaken.
■ ECB: De ECB hield donderdag de depositorente op 2,50%. Hoge energieprijzen zorgen tegelijk voor meer inflatierisico en minder groei. Die combinatie maakt de beleidskeuze voor de komende maanden moeilijker.
■ Christine Lagarde: Lagarde vertrekt op 7 februari 2027. De keuze van haar opvolger kan later invloed krijgen op de verwachtingen voor het Europese rentebeleid.
■ Duitse rente: De Duitse tienjaarsrente begint de dag rond 3,35%. Die rente blijft belangrijk voor Europese groeiaandelen, vastgoed en de financieringskosten van bedrijven.
■ Franse rente: De Franse tienjaarsrente noteert rond 4,89%. Het grote verschil met Duitsland blijft een belangrijke Europese stressmeter en houdt de Franse begrotingsproblemen nadrukkelijk in beeld.
■ Dollar: De dollar staat onder enige druk doordat de Amerikaanse lange rente daalt. Het renteverschil blijft echter groot genoeg om de munt steun te geven.
■ Euro: EUR/USD beweegt rond 1,118–1,119. Het verschil tussen de Amerikaanse en Europese rente blijft de belangrijkste factor.
■ Yen: USD/JPY noteert rond 157,2–157,6. De yen profiteert van de vlucht naar veiligheid en van de verwachting dat Japan de rente verder kan verhogen.
■ Britse pond: GBP/USD beweegt rond 1,34. De Britse rente en de hoge energieprijzen blijven belangrijke factoren.
■ Zwitserse frank: De frank profiteert van defensieve geldstromen en noteert dicht bij het sterkste niveau in ongeveer een maand.
■ Olie: Brent voor december staat rond $116 en WTI rond $103. De olieprijs stijgt opnieuw door nieuwe veiligheidsproblemen rond de Straat van Hormuz. De markt blijft gevangen tussen hoop op diplomatie en risico op nieuwe verstoringen.
■ Straat van Hormuz: Een tanker is getroffen door explosieven die mogelijk vanaf een kleine boot werden aangebracht. Wie verantwoordelijk is, is nog onduidelijk. Alleen die onzekerheid houdt al een flinke risicopremie in olie en gas.
■ Saudi-Arabië: De Houthi's zeggen opnieuw Saudische olie-installaties te hebben aangevallen. De omvang van eventuele schade is nog onduidelijk. Nieuwe verstoringen kunnen de olieprijs snel verder omhoog duwen.
■ Iran: JD Vance heeft Iran benaderd over medische hulp en het hervatten van gesprekken. Iran bevestigt de brief te hebben ontvangen, maar heeft nog niet gereageerd. De diplomatieke deur staat daarmee nog op een kier, maar de militaire dreiging is niet verdwenen.
■ Europees gas: TTF-gas is teruggevallen richting €97 per MWh nadat de prijs eerder boven €100 stond. Dat blijft extreem duur. LNG-aanvoer, geopolitiek en kouder winterweer blijven belangrijke risico's.
■ Goud: Goud noteert rond $4.000. Dat is opnieuw een belangrijke technische grens. Geopolitieke onzekerheid geeft steun, terwijl hoge reële rente en eventuele gedwongen verkoop tegenwind kunnen vormen.
■ Zilver: Zilver noteert rond $51–52. De daling is nog niet overtuigend gestabiliseerd. Wij willen eerst een duidelijke bodem zien.
■ Platina: Platina noteert rond $1.475 per ounce. Industriële vraag en aanbod blijven de belangrijkste drijvers.
■ Palladium: Palladium beweegt rond $1.000. De ontwikkeling van de auto-industrie blijft hier bijzonder belangrijk.
■ Koper: De laatste LME-slotprijs lag rond $14.357 per ton. Investeringen in netwerken en datacenters ondersteunen de vraag voor de lange termijn, terwijl zwakte in China en technologie op korte termijn winstnemingen kan veroorzaken.
■ Aluminium: Aluminium noteert rond $3.079 per ton. Energiekosten blijven belangrijk voor productie en marges.
■ Nikkel: Nikkel noteerde rond $15.536 per ton. China, voorraden en industriële vraag blijven bepalend.
■ Zink: Zink noteerde rond $3.883 per ton. Ook hier blijven China en de ontwikkeling van de industrie de belangrijkste factoren.
■ Frankrijk agenda: Om 07.30 uur volgen Franse groeicijfers en de persconferentie van de Bank of Japan. Om 08.45 uur komt de voorlopige Franse inflatie over oktober.
■ Duitsland agenda: Om 09.55 uur volgt de Duitse werkloosheid en om 10.00 uur het Duitse bbp over Q3. Om 14.00 uur volgt de voorlopige inflatie over oktober.
■ Eurozone agenda: Om 11.00 uur volgen het bbp over Q3 en de Europese werkloosheid.
■ Bedrijfscijfers voor Wall Street: ExxonMobil, Chevron, AbbVie, Regeneron, General Dynamics, Colgate-Palmolive, Dominion Energy, Cboe en LyondellBasell komen voor de Amerikaanse opening met resultaten.
■ Wall Street opening: Om 14.30 uur opent Wall Street. Amazon, Intel, Binance en de Employment Cost Index zullen waarschijnlijk de eerste handel domineren.
■ Chicago PMI: Om 14.45 uur volgt de Chicago PMI. Een grote afwijking kan nog beweging veroorzaken bij rente en cyclische aandelen.
■ Fed-sprekers: Daly en Musalem spreken later vandaag. Nieuwe opmerkingen over inflatie en rente kunnen vooral de obligatiemarkt bewegen.
■ Wall Street slot: Om 21.00 uur wordt vooral belangrijk waar Nasdaq, Russell 2000, VIX, marktbreedte en de Amerikaanse rente eindigen. Daaruit moet blijken of de correctie beperkt blijft tot technologie of breder wordt.
■ China zaterdag: Zaterdag volgen de officiële Chinese PMI-cijfers voor industrie en diensten. Die worden belangrijk voor grondstoffen, Europese cyclische bedrijven en Chinese technologie.
■ Amerikaanse verkiezingen: Dinsdag 3 november zijn de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen. De markt zal steeds meer rekening houden met mogelijke gevolgen voor begrotingsbeleid, handel en regelgeving.
■ Geopolitiek: Iran en de Straat van Hormuz blijven de belangrijkste directe marktvariabelen. Daarnaast blijven de oorlog in Oekraïne, de Franse politieke en begrotingsproblemen en de technologische spanningen tussen de Verenigde Staten en China belangrijke risico's.
■ Technisch beeld: De Amerikaanse futures zijn in een lagere technische zone terechtgekomen. Een verdere breuk kan de correctie versnellen. Tegelijk zijn verschillende technologieaandelen inmiddels duidelijk goedkoper dan enkele weken geleden, waardoor toekomstige kansen toenemen. Wij willen eerst duidelijke steun en minder verkoopdruk zien.
■ Desk-view: Onze horens groeien weer een beetje doordat de markt somberder wordt en de premie uit verschillende aandelen loopt. Dat betekent niet dat wij blind gaan kopen. Wij hebben veel cash en kunnen wachten totdat de verkoopdruk daadwerkelijk afneemt. Amazon bevestigt dat de groei van AI nog zeer sterk is, maar ook dat de investeringen alle vrije kasstroom kunnen opslokken. Microsoft laat zien dat een zeer sterke balans en positieve kasstromen toegang geven tot enorme hoeveelheden kapitaal, zonder dat die schuld direct een stresssignaal hoeft te zijn. Alphabet wordt na de forse correctie opnieuw interessanter. Intel laat zien hoe hard zwakke uitvoering wordt afgestraft. SanDisk en Monolithic Power bevestigen dat de fysieke vraag binnen AI nog uitzonderlijk sterk is. Reddit laat zien dat AI bestaande internetmodellen kan verstoren. Binance voegt een nieuwe laag van risico toe aan crypto. De stijgende olieprijs voegt opnieuw inflatiedruk toe. Voor vandaag verwachten wij een lagere Europese opening. Daarna wordt de marktbreedte beslissend: zolang de verkoop vooral bij technologie blijft, kan Europa opnieuw herstellen. Zodra banken, industrie en kleinere aandelen tegelijk beginnen weg te zakken, wordt het risico op een veel bredere correctie duidelijk groter.

English

Morning Call: doubts over returns on AI investment put technology under renewed pressure

Friday, October 30, 2026

© 2026 SCEtrader.nl - All rights reserved.
■ Expected direction: We expect a weaker European open, but not yet a complete selloff. Euro Stoxx 50 futures are down around 0.4%, while Nasdaq 100 futures are roughly 1.9% lower and S&P 500 futures are also clearly weaker. Europe has absorbed heavy US technology selling remarkably well in recent weeks; today we find out whether that resilience can hold again.
■ Market picture: The key question is not whether AI is growing. The question is how much capital will continue to be required, how that spending will be financed and when enormous investment will generate adequate returns and free cash flow. Amazon, Alphabet and Intel are increasing doubts, while Microsoft shows that strong growth and substantial positive cash generation can coexist.
■ Europe must break: We have been saying for some time that Europe eventually needs to choose a direction. If concerns around AI financing ease and technology stabilizes, Europe can continue higher. If US technology keeps falling sharply, it becomes increasingly difficult for European indices to remain detached and the risk of a downside break rises.
■ Europe: European equities closed strongly on Thursday. The STOXX 600 gained 0.77% to 649.11, its highest close in seven weeks, while the DAX rose 1.31%. Banks, energy, healthcare and industrials provided support. A weaker opening followed by recovery therefore remains possible while selling remains concentrated in technology.
■ AEX: The AEX closed Thursday 0.6% higher at 1,142.24 and reached 1,147.10 intraday. The important 1,145–1,150 area was therefore actually tested, although a confirmed close above it remains missing. Today the key issue is whether 1,130 holds when technology comes under pressure at the open.
■ AEX options flow: The call/put ratio improved sharply from 0.49 to 0.80. Options flow is therefore clearly less defensive. Open interest remains heavily skewed toward puts, meaning price action remains our primary signal.
■ AEX higher target zones: Above 1,145–1,150, 1,160 is the first target. If 1,160 is also convincingly cleared, we look toward 1,190–1,210. With further strength, 1,240–1,260 becomes the next larger target zone.
■ AEX support: The key short-term area remains 1,130–1,150. As long as 1,130 holds, the current upside attempt remains intact. A convincing move below 1,130 would materially weaken the picture and bring 1,125 back into view.
■ Wall Street: The S&P 500 lost 0.30% on Thursday to 7,720.39 and the Nasdaq fell 1.38% to 26,184.72. The Dow held up better and the Russell 2000 actually gained 1.01%. That matters: investors were not selling everything, but reallocating capital away from expensive technology.
■ Market breadth: Most S&P 500 stocks rose Thursday despite Alphabet's severe decline. This still supports rotation rather than broad panic. Today the key question is whether banks, industrials and smaller companies maintain their relative strength.
■ Nasdaq futures: Nasdaq 100 futures are down around 1.9% after the after-hours declines in Amazon and Intel. Futures have moved into a lower technical zone. A further break could open several hundred additional points of downside, although a first strong recovery attempt from these levels is also possible.
■ VIX: The VIX closed Thursday at 17.20. That is remarkably low considering the enormous moves in individual technology shares. A clear move toward or above 20 would indicate that stress is genuinely beginning to spread more broadly.
■ Asia: Weak US technology trading is clearly spilling into Asia this morning. The Kospi is down more than 3%, the Nikkei over 2%, and Taiwan and China are also lower. Semiconductor and equipment suppliers are taking the largest hits.
■ South Korea: Samsung and SK Hynix are under pressure despite still exceptionally strong memory demand. This mainly reflects profit-taking and concern that major customers could later slow investment. There is not yet clear evidence of collapsing underlying memory demand.
■ Japan: Advantest, Tokyo Electron and other semiconductor-chain companies are falling sharply. A stronger yen is also weighing. Continued normalization of Bank of Japan policy therefore creates another headwind.
■ Bank of Japan: The Bank of Japan held rates at 1.25%. One policymaker preferred an increase to 1.50%. The central bank now sees underlying inflation around target and keeps the door open to another hike.
■ Japanese ETFs: The Bank of Japan will accelerate sales of its huge equity ETF portfolio from January. The amounts remain limited relative to the total equity market, but the move confirms that extraordinary support from the past is gradually being withdrawn.
■ China: The CSI 300 is again under pressure and is heading toward a very poor month. Investors fear slower AI investment could eventually hit Chinese demand for chips and data-center equipment. Official Chinese PMIs are due Saturday.
■ Amazon: Amazon reported $201.9 billion of revenue, up 12% year over year. AWS grew 39% to $46 billion, its fastest growth in nearly five years. Shares nevertheless fell around 7% after hours as enormous investment shifted attention entirely toward cash flow.
■ Amazon cash flow: Trailing twelve-month free cash flow fell to negative $42.4 billion. Amazon is investing enormous sums in AI capacity and expects materially more spending again next year. Investors now want evidence that strong AWS growth will ultimately generate adequate returns on all that capital.
■ Amazon outlook: Amazon expects fourth-quarter revenue of $240–247 billion. Growth therefore remains strong. The real debate is not AWS itself, but how much free cash flow ultimately remains after new capacity is paid for.
■ Amazon financing: Amazon has the scale to raise additional capital if needed. That does not remove the core question: how much investment is ultimately required before AI generates structurally large free cash flow? This is precisely where investors are becoming more critical.
■ Microsoft: Microsoft has now actually completed the pricing of its $25 billion bond offering. The transaction consists of ten tranches with maturities from two to forty years. Investor demand reached roughly $115 billion, demonstrating that Microsoft's balance sheet and credit quality still provide extremely easy access to capital markets.
■ Microsoft financing: The bond issue is not automatically a stress signal. Microsoft generates enormous internal cash flow and is primarily using capital markets to preserve financial flexibility while investment rises rapidly. That is materially different from debt at companies already producing little free cash flow.
■ Microsoft and AI: Azure grew 48% and Microsoft generated roughly $18.6 billion of quarterly free cash flow. Microsoft therefore demonstrates the AI profile markets currently prefer: strong growth, access to cheap capital and substantial internal cash generation.
■ Alphabet: Alphabet fell 12.6% on Thursday and lost roughly $500 billion of market value. Google Cloud is growing very strongly, but investment rose faster than operating cash flow and free cash flow turned negative. Fundamentally, our long-term view remains strong. After this major correction, a potential opportunity is emerging again and we are mainly watching where support develops.
■ Alphabet TPU: Alphabet's proprietary TPU chips are becoming an increasingly important part of Google Cloud and are also being used by external customers. That is fundamentally positive, but Alphabet needs to finance hardware and capacity before customers pay. Large amounts of capital are therefore committed before returns become fully visible.
■ Intel: Intel fell around 23% after hours. Third-quarter revenue still increased 21% to $16.5 billion and adjusted EPS was $0.52. The main disappointment is the outlook, with fourth-quarter revenue guidance of only $15–16 billion and much weaker earnings expectations.
■ Intel risk: Weak PC demand, higher memory costs and manufacturing issues remain significant headwinds. An explosion at an Israeli factory is also expected to cost roughly $600 million of revenue across two quarters. The turnaround is therefore far from convincing.
■ Intel view: A further decline would make Intel more interesting again. We do not want to buy into the first wave of selling. We first want to see where the stock stabilizes and how markets digest the lower outlook.
■ Sandisk: Sandisk reported roughly $11 billion of revenue and again exceptionally strong margins. The company expects $12.2–12.6 billion of revenue next quarter. Results confirm that storage and memory demand remains very strong.
■ Sandisk outlook: The company also announced an eight-for-one stock split. Fundamentals remain exceptionally strong, but valuation and sustainability of unusually high margins matter increasingly. Even very strong results currently provide no guarantee of a higher share price.
■ Monolithic Power Systems: Revenue increased 63% to $1.20 billion and adjusted EPS reached $8.19. Enterprise Data grew 165% to $507 million. Fourth-quarter revenue guidance is $1.315–1.385 billion. Demand for AI power management therefore remains exceptionally strong.
■ Digital Realty: Digital Realty signed a record $855 million of annualized new leases. A further roughly $1.8 billion of annual rent is represented by signed contracts not yet commenced. Data-center demand remains extremely strong, but financing and timely delivery are becoming increasingly important.
■ NVIDIA and Nscale: NVIDIA is reportedly discussing multibillion-dollar guarantees to support financing for an Nscale data center intended for Anthropic. No final agreement has been reached. The report nevertheless shows how suppliers, customers and lenders are becoming increasingly financially connected across AI.
■ AI financing: This is exactly the development we are watching more closely. Demand for chips, data centers, power and storage remains strong, but an increasing share of that growth is financed upfront with debt, guarantees and other capital. As long as returns and cash flow follow, this remains manageable; when they disappoint, stress can rise quickly.
■ Telecom comparison: The current investment wave partly resembles the enormous mobile-network investments around the turn of the century. The technology ultimately proved extremely valuable, but many companies paid vast sums upfront that took years to earn back. We are not saying AI will follow the same path, but the similarity is that proof of return comes much later than investment.
■ AI remains structurally strong: Current stress does not change our long-term view. AI remains at an early stage and the technology still has enormous room to improve. The fact that AI currently makes many mistakes is itself evidence that better models, applications and automation still have substantial room to develop.
■ AI and users: One risk is that users become tired of errors and unreliable answers. That could temporarily slow adoption. At the same time, this problem is exactly why substantial innovation remains necessary and why the long-term market can still become much larger.
■ Reddit: Reddit reported 53% revenue growth to $895 million. Daily users increased 12% to 130.3 million and free cash flow remained strong. Shares nevertheless fell sharply because US user growth disappointed.
■ Reddit risk: Traffic from Google remains an important concern. If search engines increasingly provide AI answers directly, fewer users need to click through to Reddit. Growth has certainly not disappeared, but markets are correctly becoming more critical about its quality and sustainability.
■ Pinterest: Revenue increased 12% to $1.17 billion and monthly users reached 661 million. Fourth-quarter guidance disappointed. Shares fell more than 10% after hours. Advertising growth now becomes the main test.
■ Twilio: Revenue increased 20% to $1.56 billion and adjusted operating income reached $326 million. Full-year free cash flow guidance increased to $1.19–1.20 billion. Shares nevertheless fell sharply, again demonstrating how high expectations have become.
■ Coinbase: Coinbase reported $719 million of net income, but only $78 million of adjusted net income because investment gains drove a large part of the result. Adjusted EBITDA was $333 million. The Binance hack adds another risk today for trading volumes, liquidity and sentiment.
■ Binance: Approximately $6.3 billion of crypto has been stolen from Binance. Researchers describe it as the largest hack in industry history. Roughly $3 billion has already been traced or frozen and Binance says it will absorb all losses.
■ Binance cause: Researchers attribute the attack with high confidence to North Korean hackers. A potentially compromised employee laptop is being investigated as an entry point. Definitive public confirmation of all technical details is still missing.
■ Binance liquidity: Withdrawals were temporarily restricted. That matters because market makers need to move capital between exchanges. Prolonged restrictions could widen spreads and trigger additional liquidations.
■ Bitcoin: Bitcoin fell to around $76,400 before recovering toward $78,000. The $80,000 threshold has been lost again. Until that level is convincingly reclaimed, the technical picture remains vulnerable.
■ Ether: Ether fell toward $2,185. BNB and other major cryptocurrencies are also under pressure.
■ Crypto equities: Coinbase, Strategy and other crypto-linked shares face additional pressure from the Binance incident. The event may affect both trading volumes and general risk appetite.
■ Universal Music Group: UMG reported €3.39 billion of Q3 revenue. Constant-currency growth remained strong and adjusted EBITDA increased 9% to €729 million. Downtown contributed, but underlying growth remained positive even excluding the acquisition.
■ Universal Music subscriptions: Recorded Music subscription revenue grew very strongly. Including Downtown, growth was 19.2%; even excluding Downtown, growth was above expectations. Subscriptions therefore remain the company's primary structural growth engine.
■ Universal Music outlook: UMG provided no new specific full-year guidance. We therefore continue to focus on subscription growth, further margin improvement and the integration of Downtown. Results support the fundamental case.
■ Shell: Shell generated $21 billion of operating cash flow and $16.3 billion of free cash flow. Adjusted earnings were $10.8 billion and the new buyback is $5 billion. The company's financial position remains exceptionally strong.
■ Shell outlook: LNG and Integrated Gas are becoming structurally more important and investment discipline remains strong. Current refining margins are exceptional and need not persist, but the combination of cash flow, balance sheet and buybacks supports the long-term view. Never sell Shell.
■ TotalEnergies: TotalEnergies reported $9.1 billion of adjusted net income and $12.3 billion of cash flow before working-capital changes. The dividend remains in place and substantial share repurchases continue. Integrated energy remains highly profitable at current oil and refining prices.
■ STMicroelectronics: ST expects roughly $4.15 billion of fourth-quarter revenue and a 39% gross margin. The recovery is encouraging. We already own the shares and first want to see where the stock stabilizes technically before potentially adding.
■ Heijmans: Heijmans releases a trading update today. We focus on backlog, margins, project execution and any change to guidance. Our position remains in place.
■ ExxonMobil: ExxonMobil reports before Wall Street opens. Elevated oil prices should support cash flow. Production, investment, refining margins and buybacks are the key points.
■ Chevron: Chevron also reports before the US open. We focus on production, free cash flow, investment and shareholder returns. High oil prices provide a favorable backdrop.
■ AbbVie: AbbVie reports today. Attention centers on major medicines, new-product growth and whether newer revenue streams sufficiently replace older products.
■ Regeneron: Regeneron also reports before Wall Street. Major medicines, research results and guidance will drive the reaction.
■ General Dynamics: General Dynamics reports today. Backlog and defence demand are central. Structurally higher government spending remains supportive.
■ Colgate-Palmolive: Colgate-Palmolive reports today. Pricing, volumes and margins matter as consumers in several regions become more sensitive to price increases.
■ Dominion Energy: Dominion Energy reports today. Investors will focus on investment, funding costs and electricity-demand growth.
■ Cboe: Cboe reports today. Trading volumes, options and volatility products are the main factors.
■ LyondellBasell: LyondellBasell reports in a difficult chemicals market. High European energy prices and weak industrial demand remain significant headwinds.
■ Semiconductors: Fundamental demand for memory, storage, power management and high-speed connectivity remains strong. Sandisk and Monolithic Power confirm this. The main risk now is whether hyperscalers can keep increasing investment at the same pace without damaging balance sheets and free cash flow.
■ AI and data centers: Construction of capacity remains strong and supports power, cooling, storage and connectivity. Financing and free cash flow increasingly determine which shares are rewarded. That distinction now matters more than pure revenue growth.
■ AI credit stress: The amount of new corporate debt issued by major technology companies is rising rapidly. Microsoft placed its $25 billion offering without difficulty, but the same increase in leverage can be much more dangerous for weaker companies. Credit quality is therefore becoming an increasingly important differentiator across the AI chain.
■ Correlation: We do not want to make the mistake of assuming problems will remain isolated to technology. Sectors and economies are ultimately interconnected. If AI investment slows sharply, the effect eventually reaches not just chips and software but also industrials, power, banks, consumers and economic growth.
■ Economic impact: AI investment is now an important contributor to US growth. A sharp slowdown would therefore have broader consequences. We are not saying it would automatically cause a recession, but the risk of a sharper economic slowdown would clearly increase.
■ Forced selling: If technology declines much further, demand for liquidity may rise. Investors can then sell profitable positions in unrelated sectors, gold or other commodities even when their fundamental stories have not changed. That risk increases when leverage and margin calls become more important.
■ Software and cloud: Markets are becoming more critical. Growth alone is not enough. Companies need to demonstrate that growth also produces earnings and free cash flow. This explains the extreme reactions across several software stocks.
■ Banks: Strong balance sheets and shareholder distributions offer support, but credit costs and rates remain important. France also remains a separate risk for European banks.
■ Healthcare: The sector remains relatively strong. AbbVie and Regeneron earnings may provide fresh direction today. Predictable cash flows become more attractive as technology volatility rises.
■ Automotive: Recovery remains highly selective. High financing costs, margin pressure and electric-vehicle trends continue to divide the sector.
■ Aviation and transportation: High oil prices threaten margins. Companies with strong pricing power can absorb this better than businesses highly dependent on volume.
■ Chemicals: Very high European gas prices remain a major problem for energy-intensive production. LyondellBasell's results provide another sector test today.
■ Industrials and power grids: Structural investment remains strong. Data centers, grid expansion and defence support demand. Higher financing costs need to be monitored more closely.
■ Defence: Government spending remains structurally supportive. At the same time, valuations have risen sharply across several companies. Selection remains important.
■ Telecom: Predictable cash flow can provide protection if technology remains under pressure. The sector remains sensitive to high funding costs and investment needs.
■ Real estate: Real estate could benefit if long-term yields fall further, but remains dependent on access to financing. Data centers are an exception because structural demand remains much stronger.
■ Consumer staples: Purchasing power, volumes and energy costs remain decisive. Companies with strong brands and pricing power retain an advantage.
■ Mining and metals: Electrification and power-grid expansion support copper over the long term. Near-term technology selling could nevertheless trigger profit-taking in metals.
■ US yields: The ten-year yield is falling toward 4.91% as investors seek protection in government bonds. The two-year yield is around 4.57%. Further declines could eventually support technology, but concerns about AI investment returns currently dominate.
■ US economy: The economy grew at roughly a 3.4% annualized pace in Q3. Core PCE inflation was 3.1% in September. That remains strong enough to make rapid rate cuts difficult.
■ Employment Cost Index: The US Q3 Employment Cost Index arrives at 13:30 CET. Consensus is around 0.8% growth. A softer result could push yields lower and help technology; a stronger reading could trigger renewed selling.
■ ECB: The ECB kept the deposit rate at 2.50% on Thursday. Elevated energy prices simultaneously create more inflation risk and weaker growth. That combination makes policy more difficult over the coming months.
■ Christine Lagarde: Lagarde will leave on February 7, 2027. The choice of her successor may later influence expectations for European monetary policy.
■ German yields: Germany's ten-year yield begins the day around 3.35%. This remains important for European growth shares, real estate and corporate funding costs.
■ French yields: France's ten-year yield is around 4.89%. The large gap versus Germany remains an important European stress gauge and keeps French fiscal concerns firmly in focus.
■ Dollar: The dollar is under some pressure as US long-term yields fall. The rate differential remains large enough to provide support.
■ Euro: EUR/USD is around 1.118–1.119. The gap between US and European rates remains the main driver.
■ Yen: USD/JPY is around 157.2–157.6. The yen benefits from safe-haven demand and expectations that Japan may raise rates further.
■ British pound: GBP/USD is around 1.34. UK yields and elevated energy prices remain important factors.
■ Swiss franc: The franc is benefiting from defensive flows and is trading close to its strongest level in roughly a month.
■ Oil: December Brent is around $116 and WTI around $103. Oil is rising again after new security incidents around the Strait of Hormuz. Markets remain caught between hopes for diplomacy and risks of renewed disruption.
■ Strait of Hormuz: A tanker was hit by explosives reportedly attached from a small boat. Responsibility remains unclear. That uncertainty alone keeps a substantial risk premium embedded in oil and gas.
■ Saudi Arabia: The Houthis say they again attacked Saudi oil installations. The extent of any damage is unclear. Further disruption could quickly send oil higher again.
■ Iran: JD Vance has contacted Iran regarding medical assistance and renewed talks. Iran confirms receiving the letter but has not yet responded. The diplomatic door remains slightly open, but military risk has not disappeared.
■ European gas: TTF gas has eased toward €97/MWh after previously trading above €100. That remains extremely expensive. LNG supply, geopolitics and colder winter weather remain important risks.
■ Gold: Gold trades around $4,000. This is again an important technical threshold. Geopolitical uncertainty provides support, while high real yields and potential forced selling create headwinds.
■ Silver: Silver trades around $51–52. The decline has not yet clearly stabilized. We want to see a defined bottom first.
■ Platinum: Platinum trades around $1,475 per ounce. Industrial demand and supply remain the main drivers.
■ Palladium: Palladium is around $1,000. Automotive demand remains particularly important.
■ Copper: The latest LME close was around $14,357 per tonne. Power-grid and data-center investment support long-term demand, while weakness in China and technology may trigger near-term profit-taking.
■ Aluminium: Aluminium is around $3,079 per tonne. Energy costs remain important for production and producer margins.
■ Nickel: Nickel was around $15,536 per tonne. China, inventories and industrial demand remain decisive.
■ Zinc: Zinc was around $3,883 per tonne. China and industrial trends remain the main factors.
■ France calendar: French GDP and the Bank of Japan press conference arrive at 07:30 CET. Preliminary French October inflation follows at 08:45.
■ Germany calendar: German unemployment arrives at 09:55 and Q3 GDP at 10:00. Preliminary German October inflation follows at 14:00.
■ Euro-area calendar: Advance Q3 GDP and euro-area unemployment arrive at 11:00.
■ Earnings before Wall Street: ExxonMobil, Chevron, AbbVie, Regeneron, General Dynamics, Colgate-Palmolive, Dominion Energy, Cboe and LyondellBasell report before the US open.
■ Wall Street open: Wall Street opens at 14:30 CET. Amazon, Intel, Binance and the Employment Cost Index will probably dominate early trading.
■ Chicago PMI: Chicago PMI follows at 14:45. A large surprise could still move yields and cyclical shares.
■ Fed speakers: Daly and Musalem speak later today. New comments on inflation and rates could particularly move bond markets.
■ Wall Street close: At 21:00 CET, Nasdaq, Russell 2000, VIX, breadth and Treasury yields will be the most important signals. They should show whether the correction remains concentrated in technology or spreads more broadly.
■ China Saturday: Official Chinese manufacturing and services PMIs arrive Saturday. These matter for commodities, European cyclicals and Chinese technology.
■ US elections: US midterm elections take place Tuesday, November 3. Markets will increasingly focus on potential consequences for fiscal policy, trade and regulation.
■ Geopolitics: Iran and the Strait of Hormuz remain the most important immediate market variables. The war in Ukraine, French political and fiscal problems and US-China technology tensions remain additional risks.
■ Technical picture: US futures have entered a lower technical zone. A further break could accelerate the correction. At the same time, several technology shares are now substantially cheaper than a few weeks ago, improving future opportunities. We first want to see clear support and less selling pressure.
■ Desk view: Our horns are growing a little again as markets become more pessimistic and valuation premiums come out of several stocks. That does not mean we will blindly buy. We hold substantial cash and can wait until selling pressure actually fades. Amazon confirms that AI growth remains very strong but also that investment can consume all available free cash flow. Microsoft demonstrates that a very strong balance sheet and positive cash generation provide access to enormous amounts of capital without debt automatically representing stress. Alphabet is becoming more interesting again after the sharp correction. Intel shows how brutally weak execution is punished. Sandisk and Monolithic Power confirm that physical AI demand remains exceptionally strong. Reddit shows that AI can disrupt existing internet business models. Binance adds a new layer of risk to crypto. Higher oil prices add renewed inflation pressure. For today, we expect a weaker European open. Market breadth then becomes decisive: as long as selling remains concentrated in technology, Europe can recover again. If banks, industrials and smaller companies begin falling simultaneously, the risk of a much broader correction will increase materially.

Op onze website meer, inclusief een database met duizenden artikelen.

© 2026 SCEtrader.nl - Alle rechten voorbehouden