Meer op onze website, waar we vandaag weer aan verschillende zaken aandacht besteden. Let op, dit bericht kan overlappen met een aantal berichten die wij ook op de website publiceren.

■ Europa: De Europese aandelenmarkten kunnen vandaag opnieuw iets hoger bewegen. Ondanks duidelijke zwakte bij Amerikaanse technologie futures en zware verliezen in de Aziatische chipmarkten blijft de brede markt opvallend goed liggen. De forse daling van olie, een Amerikaanse tienjaarsrente onder 5% en de sterke brede sessie op Wall Street geven Europa voldoende steun om trapsgewijs verder omhoog te kijken. DAX-futures staan circa 0,3% hoger en EURO STOXX 50-futures ongeveer 0,1% in de plus. De AEX kan door zijn grote weging in halfgeleiders aanvankelijk achterblijven, maar buiten chips blijft het beeld duidelijk gunstiger.

📞 Beleggers Journaal: Vroege signalen aandelen Europa - Datacenter aandelen

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

SCE Trader - Financieël-economisch nieuws voor beleggersHoofdredactie

■ Amerikaanse futures: S&P 500-futures verliezen circa 0,3% en Nasdaq 100-futures ongeveer 1,2%. De verkoopdruk concentreert zich opnieuw bij technologie, halfgeleiders, memory en bedrijven die sterk afhankelijk zijn van een snelle uitbreiding van AI-data centers. De brede markt houdt veel beter stand. Na de scherpe dalingen bij chips sluiten wij een technische rebound gedurende de Europese ochtend niet uit. Een herstel van Nasdaq 100-futures zou het eerste belangrijke signaal zijn dat voorzichtig opnieuw kopers terugkomen.
■ Wall Street: De S&P 500 steeg woensdag 1,58%, de Nasdaq 1,44% en de Dow Jones 3,03%. De brede markt was dus sterk, terwijl de Philadelphia Semiconductor Index juist 3,1% verloor. Opvallend was dat aandelen rond hyperscalers sterk werden gekocht. Beleggers redeneren dat een lager tempo van data-centerbouw de investeringsdruk vermindert en daarmee de vrije kasstroom van Big Tech verbetert. Wij vinden dat te eenvoudig. De grote technologiebedrijven hebben omvangrijke contracten, investeringsverplichtingen en in verschillende gevallen veel schuld. Uiteindelijk moeten omzet uit AI en de bijbehorende kasstromen sterk genoeg groeien om de miljardeninvesteringen terug te verdienen. Een tijdelijke vertraging kan capex verschuiven, maar bestaande financiële verplichtingen verdwijnen daarmee niet.
■ Azië: Het regionale beeld is extreem verdeeld. De Hang Seng stijgt ongeveer 3%. India stond in de eerdere momentopname 1,82% hoger, Australië 2,35%, Nieuw-Zeeland 2,23%, Maleisië 1,23% en Shenzhen 1,44%, terwijl Shanghai vrijwel vlak stond en Singapore licht hoger noteerde. Daartegenover verliest de Nikkei ongeveer 1%, Taiwan circa 3% en de Kospi ongeveer 5,2% tot 5,3%. De zwaarste verkoopdruk zit precies in de markten met de grootste blootstelling aan chips. Dit blijft veel meer op een agressieve sectorrotatie lijken dan op een brede vlucht uit aandelen.
■ Halfgeleiders en AI: De correctie bij chips is inmiddels zo scherp dat wij voorzichtig opnieuw naar mogelijke bodemvorming kijken. De SOX verloor woensdag 3,1%, Micron ongeveer 7%, Taiwan staat circa 3% lager en Zuid-Korea ruim 5% in de min. Wij zeggen nadrukkelijk niet dat de bodem al is bereikt en verwachten ook niet dat chips onmiddellijk als een raket omhoog gaan. Wel neemt de kans toe dat bodemvissers, short covering en langetermijnbeleggers zich geleidelijk melden. Korte termijn blijven wij voorzichtig, maar lange termijn blijven wij zeer bullish op chips en AI. De behoefte aan rekenkracht verdwijnt niet. Het debat draait vooral om het tempo waarin nieuwe capaciteit wordt gebouwd, wie die uitbreiding financiert en welk rendement uiteindelijk op het geïnvesteerde kapitaal wordt verdiend. Wij beginnen daarom opnieuw serieus te kijken naar zeer kleine langetermijnaankopen, zonder dat vandaag direct iets hoeft te gebeuren.
■ Data centers en hyperscalers: Democratische controle over het Congres kan leiden tot strengere eisen rond vergunningen, stroomgebruik, water, koeling en lokale infrastructuur voor Amerikaanse data centers. Sommige projecten kunnen daardoor vertraging oplopen of tijdelijk worden stilgelegd. Wij geloven echter niet dat de mondiale behoefte aan nieuwe rekenkracht structureel verdwijnt. AI is nog lang niet uitontwikkeld en hoogwaardige compute blijft schaars. Wanneer capaciteit niet in de Verenigde Staten wordt gebouwd, kan een deel naar andere regio's verschuiven. Europa kan daarin zelfs een grotere rol krijgen. De huidige correctie bij leveranciers van stroom, koeling, chips en infrastructuur kan daardoor uiteindelijk ook nieuwe kansen creëren.
■ Prosus $PRX: De sterke Hang Seng is een positieve read-through voor Prosus door het grote belang in Tencent. Wij blijven de waardering interessant vinden, maar doen op dit moment niets. De bredere portefeuille maakt Prosus minder zuiver dan directe blootstelling aan Tencent en verhoogt de complexiteit van de belegging. Een structureel herstel van Chinese technologie zou het aandeel wel opnieuw duidelijk aantrekkelijker maken.
■ Schneider Electric $SU: Schneider Electric blijft één van de belangrijkste Europese namen rond stroomdistributie, energiebeheer, koeling en infrastructuur voor data centers. Wanneer beleggers een lager tempo van Amerikaanse data-centerbouw inprijzen, kan ook Schneider verder corrigeren. Wij zien dat niet automatisch als structureel negatief. De wereldwijde behoefte aan stroominfrastructuur en rekenkracht blijft enorm. Wanneer projecten geografisch verschuiven in plaats van verdwijnen, blijft een groot deel van de structurele vraag intact. Een diepere correctie kan daardoor uiteindelijk juist een nieuwe kans opleveren.
■ Siemens Energy $ENR: Ook Siemens Energy kan last krijgen van zorgen over een lager tempo van Amerikaanse data-centerbouw. Juist bij verdere koerszwakte houden wij het aandeel nadrukkelijk in de gaten. AI-capaciteit, elektriciteitsnetten en nieuwe energieproductie vragen wereldwijd enorme investeringen. Wij geloven daarom eerder in een geografische verschuiving van projecten dan in het structureel verdwijnen van vraag. Wij kopen niet blind in de daling, maar verdere zwakte kan hier wel degelijk een aantrekkelijker moment creëren.
■ ArcelorMittal $MT: ArcelorMittal behoort vandaag tot de belangrijke Europese bedrijven met resultaten. Staalprijzen, volumes, vrije kasstroom en de outlook voor Europa en Noord-Amerika staan centraal. De forse daling van energieprijzen is gunstig voor de Europese kostenbasis. Uiteindelijk blijven prijsdiscipline, volumes en de cyclische vraag bepalend. Wij willen vooral zien of lagere kosten daadwerkelijk worden omgezet in betere marges en kasstroom.
■ BAM $BAMNB: Bij BAM staan het orderboek, marges, kasstroom en infrastructuurprojecten centraal. Een groot orderboek is alleen aantrekkelijk wanneer projecten tegen voldoende marge worden uitgevoerd. Lagere rente en structurele investeringen in infrastructuur vormen een gunstige achtergrond. Voor ons blijven de operationele marge en de kwaliteit van de kasstroom belangrijker dan alleen de omvang van nieuwe opdrachten.
■ IMCD $IMCD: Bij IMCD kijken wij naar volumes, organische groei, marges en acquisities. De industriële vraag blijft in verschillende eindmarkten gemengd. Wij willen daarom vooral zien of groei daadwerkelijk uit volumes komt en niet uitsluitend uit prijs of overnames. De toon van management over de komende kwartalen wordt minstens zo belangrijk als de historische cijfers.
■ Air France-KLM $AF: De forse daling van Brent verandert de kostenbasis van Air France-KLM duidelijk in positieve richting. Capaciteit, ticketprijzen en marges blijven de belangrijkste operationele variabelen. Wanneer Brent rond deze veel lagere niveaus blijft, kan brandstof een duidelijk kleinere tegenwind worden. Loonkosten, vlootkosten en capaciteitsdiscipline blijven tegelijkertijd belangrijk voor de uiteindelijke winstontwikkeling.
■ Siemens Healthineers $SHL: Siemens Healthineers behoort vandaag eveneens tot de bedrijven met cijfers en vormt een belangrijke graadmeter voor medische technologie. Wij letten vooral op orderinstroom, imaging, diagnostiek, marges en de investeringsbereidheid van ziekenhuizen. De cijfers kunnen bovendien een relevante read-through geven naar Philips, vooral wanneer management duidelijke signalen geeft over de vraag naar nieuwe medische apparatuur.
■ Philips $PHIA: Bij Philips kijken wij vandaag vooral naar de read-through vanuit Siemens Healthineers. Sterke orderinstroom en stabiele ziekenhuisinvesteringen zouden het bredere medtechsentiment ondersteunen. Wij zitten al op een stijging bij Philips en veranderen onze positie niet op basis van één sectorgenoot. De eigen operationele uitvoering, marges en verdere normalisatie blijven uiteindelijk bepalend.
■ AMG $AMG: AMG publiceert later vandaag cijfers. Lithium, speciale metalen, volumes, marges en vrije kasstroom staan centraal. De onderneming blijft sterk gevoelig voor grondstofprijzen. Wij willen daarom vooral zien of de operationele ontwikkeling en de kasstroom voldoende herstellen om die cyclische gevoeligheid te compenseren.
■ Euronext $ENX: Euronext publiceert na het Europese slot. Handelsvolumes, clearing, kostenbeheersing en operationele leverage verdienen aandacht. Wij vinden beursbedrijven structureel mooie ondernemingen door hun schaal, marktpositie en terugkerende inkomsten. Na de recente koersontwikkeling willen wij wel zien of de winstgroei sterk genoeg blijft om de waardering verder te ondersteunen.
■ Ahold Delhaize $AD: Ahold blijft voor ons een nuttige defensieve backstop. Het bedrijf combineert relatief voorspelbare kasstromen met dagelijkse consumptie en kan in een volatiele markt opnieuw belangstelling trekken. Wij denken dat het aandeel verder kan stijgen, maar willen onze beschikbare cash niet voornamelijk in defensieve aandelen parkeren wanneer structurele groeiaandelen juist veel scherper corrigeren.
■ Wolters Kluwer $WKL: Wolters Kluwer blijft een sterke defensieve kwaliteitsnaam. De combinatie van terugkerende omzet, software en sterke kasstromen maakt het aandeel aantrekkelijk als stabilisator wanneer groeiaandelen onder druk staan. Wij denken dat het aandeel verder kan herstellen, maar nieuwe grote aankopen blijven voor ons een afweging tegenover steeds aantrekkelijker wordende groeiaandelen.
■ Unilever $ULVR: Unilever blijft technisch interessant. Wanneer het aandeel overtuigend uitbreekt, kan volgens ons een duidelijk grotere stijging volgen. Het bedrijf biedt sterke defensieve eigenschappen via wereldwijde merken en relatief voorspelbare kasstromen. Wij zien het vooral als goede backstop in de portefeuille en niet als vervanging voor de structurele groeiposities waarop wij uiteindelijk het grootste rendement zoeken.
■ Heineken $HEIA: Heineken past eveneens binnen de defensieve kant van de portefeuille. De activiteiten zijn veel minder afhankelijk van AI, chips en de financieringscyclus en geven daardoor stabiliteit wanneer groeiaandelen zeer volatiel zijn. Wij hebben echter geen reden om onze beschikbare cash massaal richting defensieve consumentennamen te verschuiven.
■ AB InBev $ABI: AB InBev blijft voor ons een bruikbare defensieve naam met sterke merken en relatief voorspelbare vraag. Binnen een portefeuille kan dit schokken uit technologie gedeeltelijk opvangen. Tegelijk blijft onze langetermijnvoorkeur liggen bij ondernemingen met veel grotere structurele groeimogelijkheden.
■ Shell $SHEL: Een beperkte positie in Shell blijft voor ons een logische backstop. De veel lagere olieprijs drukt op het energiesentiment, maar Shell is via geïntegreerde activiteiten, LNG en sterke kasstromen veel breder dan alleen de spotprijs van Brent. Wij zien energie vooral als stabiliserend onderdeel van de portefeuille en niet als belangrijkste bestemming voor nieuwe cash.
■ Qualcomm $QCOM: Qualcomm realiseerde ongeveer $10,44 miljard aangepaste omzet en $2,17 aangepaste winst per aandeel, beide boven verwachting. De traditionele kern blijft echter zwak. QCT Handsets daalde 26% naar circa $5,14 miljard. Daartegenover staat een steeds geloofwaardiger diversificatieverhaal. Automotive groeide 89% naar bijna $2 miljard en is inmiddels een echte tweede kernactiviteit. IoT groeide slechts 4% naar ongeveer $1,89 miljard, maar industrial, networking en robotics ontwikkelen duidelijk sneller en versterken de Physical AI-case. Data Center moet in FY2027 ongeveer $5 miljard omzet opleveren en management verwacht aan het einde van dat jaar een jaarlijks omzettempo rond $7 miljard. Voor FY2029 blijft de ambitie boven $15 miljard. AWS kan over meerdere productgeneraties één van de grootste nieuwe klanten worden en Qualcomm spreekt bij volledige opschaling over een potentiële omzetkans tot circa $60 miljard over tien jaar. Apple blijft productomzet kosten, terwijl meer Snapdragon-content bij Samsung een gedeelte daarvan kan compenseren. QTL blijft met ongeveer $1,3 miljard omzet en marges rond 70% een uitzonderlijk winstgevende basis. SpaceX opent via Starlink Mobile vanaf 2027 daarnaast een nieuwe infrastructuurmarkt. De keerzijde is dat Data Center aanvankelijk lagere marges heeft en veel investeringen vereist. De QCT-marge kan daardoor in Q1 richting 20%-22% dalen tegenover 24% in Q4. Ook de zwakkere operationele kasstroom, de voorraad van circa $8,6 miljard en meer dan $15 miljard financiële schuld verdienen aandacht. Daartegenover staan ongeveer $7,7 miljard cash en verhandelbare effecten en circa $11,7 miljard aan aandeleninkoop en dividend over FY2026. Wij hebben geen positie en blijven voorlopig volledig aan de zijlijn. De daling van ongeveer 7% nabeurs is voor ons geen automatische koopkans. Eerst willen wij zien dat Automotive en Data Center voldoende absolute winst en vrije kasstroom opleveren, smartphones stabiliseren en de chart een aantrekkelijkere technische structuur laat zien.
■ Arm $ARM: Arm rapporteerde $1,44 miljard omzet tegenover $1,38 miljard verwacht en een aangepaste winst van $0,52 per aandeel, eveneens boven verwachting. Het aandeel daalde desondanks ongeveer 2%. Dat is belangrijk omdat opnieuw blijkt dat goede AI-cijfers niet automatisch tot hogere koersen leiden. Fundamenteel blijft de groei bij servers en cloudinfrastructuur sterk. Daarmee ondersteunt Arm het argument dat de onderliggende vraag naar compute intact blijft, ook nu beleggers kritischer worden over de snelheid van nieuwe data-centerbouw.
■ Wolfspeed $WOLF: Wolfspeed kwam eveneens met cijfers en reageerde ongeveer vlak. Het bedrijf blijft een gespecialiseerde naam binnen silicon carbide en is daardoor veel gevoeliger voor uitvoering, financiering en de vraag vanuit automotive en power dan de grote AI-chipbedrijven. Dat het aandeel ongeveer standhield terwijl veel andere chipaandelen hard werden verkocht is opvallend. Wij blijven Wolfspeed wel als een aanzienlijk speculatievere case behandelen.
■ AMD $AMD: De sterke groei binnen Data Center blijft één van de belangrijkste fundamentele argumenten dat de vraag naar AI-rekenkracht zelf niet instort. AMD wordt nu wel meegetrokken in de bredere herwaardering van chips en nieuwe data-centerinvesteringen. Wij blijven lange termijn zeer positief, maar willen op korte termijn eerst zien waar de sector technische steun vindt. AMD wordt daarmee één van de belangrijkste graadmeters voor de vraag of voorzichtig opnieuw kopers in chips terugkomen.
■ Micron $MU: Micron verloor woensdag ongeveer 7% en laat zien dat ook memory hard wordt geraakt door de discussie over AI-capex. Dat staat in scherp contrast met de nog altijd sterke fundamentele achtergrond voor HBM, server-DRAM en krappe conventionele memorycapaciteit. Wij blijven lange termijn positief op Micron. De correctie maakt het aandeel interessanter, maar wij nemen niet automatisch aan dat één zware sessie meteen de definitieve bodem is.
■ Alibaba $BABA: Alibaba won woensdag ongeveer 5%. Een deel van de stijging wordt toegeschreven aan het idee dat de verhouding tussen de Verenigde Staten en China onder de nieuwe politieke verhoudingen mogelijk iets vriendelijker wordt. Wij vinden dat allerminst zeker. Ook onder eerdere Democratische regeringen was het handelsbeleid tegenover China stevig. Fundamenteel vinden wij Alibaba goedkoop en interessant. Juist omdat het een Chinees aandeel is blijven wij echter voorzichtig met een grote positie. Het aandeel staat wel nadrukkelijk op onze radar.
■ Circle $CRCL: Circle reageerde ongeveer 1% hoger op de cijfers. Lange termijn blijven wij positief op het bedrijf en zien wij veel grotere mogelijkheden wanneer stablecoins verder institutionaliseren. Op korte termijn is nog niet duidelijk waar precies de technische bodem ligt. Een bescheiden stijging na cijfers is voor ons daarom nog geen bevestiging dat de correctie definitief voorbij is.
■ Sectoren: Halfgeleiders en directe AI-infrastructuur blijven de zwakste groepen, maar na de scherpe dalingen neemt ook het technische herstelpotentieel toe. Industrie en chemie profiteren van lagere energieprijzen. Luchtvaart en transport behoren tot de duidelijkste winnaars van veel goedkopere olie. Consumenten krijgen steun van lagere brandstof- en logistieke kosten. Banken profiteren van beter risicosentiment, al helpt een lagere lange rente de rentemarges minder. Energie staat juist onder druk door de daling van olie. Defensie is na de midterms politiek iets onzekerder geworden, terwijl hernieuwbare energie juist een gunstiger politiek klimaat krijgt.
■ Rente en obligaties: De Amerikaanse tienjaarsrente staat rond 4,92% en is daarmee vrijwel gelijk aan woensdag. De tweejaarsrente lag in de eerdere meting rond 4,56%, waardoor de rentecurve positief blijft. De Duitse tienjaarsrente ligt rond 3,30%, Frankrijk rond 4,85% en Japan rond 2,76%. De eerdere sterke rentedaling zet niet verder door, maar de Amerikaanse tienjaarsrente blijft onder de belangrijke grens van 5%. De Amerikaanse Treasury verkoopt volgende week $125 miljard aan schuldpapier, verdeeld over $58 miljard aan driejaarsleningen, $42 miljard aan tienjaarsleningen en $25 miljard aan dertigjaarsobligaties. Daarnaast kan Treasury tot $70 miljard aan obligaties terugkopen om de liquiditeit van de markt te ondersteunen. De markt houdt nog rekening met een betekenisvolle kans op een renteverhoging door de Fed in december. De recente eurozone-inflatie van 4,0% houdt daarnaast druk op de ECB.
■ AI-financiering en krediet: De AI-schuldenlast blijft één van de belangrijkste risico's. Wij vinden het te simpel om een vertraging van nieuwe data-centerbouw automatisch als financieel positief voor hyperscalers te zien. Bestaande contracten, financieringsverplichtingen en investeringen verdwijnen niet wanneer projecten enkele kwartalen naar achteren worden geschoven. De grootste technologiebedrijven hebben sterke vrije kasstromen en kunnen dit veel beter dragen dan kleinere infrastructuurspelers met hoge schulden. Een lager bouwtempo kan op korte termijn capex verminderen, maar uiteindelijk blijft bepalend welke bedrijven voldoende rendement, omzet en vrije kasstroom genereren om hun AI-investeringen zelf te dragen.
■ Valuta: EUR/USD noteert rond 1,1260. De dollarindex stond rond 101,4 en USD/JPY rond 158. De euro blijft relatief sterk, terwijl de yen steun krijgt wanneer de Amerikaanse rente daalt. Het Britse pond blijft eveneens relatief sterk richting het rentebesluit van de Bank of England. Een zwakkere dollar versoepelt per saldo de mondiale financiële omstandigheden en ondersteunt grondstoffen en opkomende markten.
■ Olie en Iran: Brent stond rond $93,65 en WTI rond $86,98, terwijl olie vanochtend opnieuw ongeveer 1% lager beweegt. Brent is deze week ongeveer 20% gedaald. Trump heeft aangegeven dat hij op korte termijn niet van plan is opnieuw militair tegen Iran op te treden. Dat haalt een groot deel van de geopolitieke premie uit de markt, maar wij behandelen dat niet als garantie dat de situatie niet opnieuw escaleert. Oliestromen door de Straat van Hormuz herstellen richting eerdere niveaus. JPMorgan schat dat de oliemarkt in september een overschot van circa 1,1 miljoen vaten per dag had en in oktober ongeveer 1,4 miljoen. De Amerikaanse voorraden van ruwe olie, benzine en destillaten daalden afgelopen week, terwijl de vraag het hoogste niveau in ongeveer een jaar bereikte. Commerciële voorraden in belangrijke verbruikerslanden blijven relatief laag en nieuwe incidenten met tankers kunnen de geopolitieke premie snel terugbrengen. Voor Europa is de veel lagere olieprijs per saldo zeer gunstig via lagere inflatie, transportkosten en productiekosten.
■ Commodities: Goud staat rond $4.110 en wint ongeveer 1,3%. Het heroveren van $4.000 vinden wij technisch positief en het kan erop wijzen dat een bodem wordt gevormd. Bevestiging ontbreekt nog en een nieuwe terugtest blijft mogelijk. Zilver noteert rond $52,45 en staat ongeveer 0,5% hoger. Ook daar kan bodemvorming bezig zijn, maar wij zijn nog niet overtuigd. Platina stond rond $1.528 en palladium rond $1.030. Koper blijft structureel ondersteund door investeringen in elektriciteitsnetten, data centers en elektrificatie. Europees gas blijft een risico omdat de opslagvoorraden laag zijn en Europa sterk afhankelijk blijft van LNG. Wanneer goud en zilver overtuigender bodemen, ligt onze voorkeur bij call spreads op goud- en zilver-ETF's en niet bij het agressief kopen van fysieke posities.
■ VIX: De VIX daalde woensdag ongeveer 20% naar circa 16,6. Dat is opvallend laag gezien de zeer forse bewegingen bij chips, de onzekerheid rond AI en de geopolitieke achtergrond. De scherpe terugval van volatiliteit ondersteunt de brede risicobereidheid en kan ook Europa helpen. Tegelijk is het opvallend hoe snel angst uit de brede markt is verdwenen. Een VIX van 16,6 betekent voor ons daarom niet dat alle problemen opeens zijn opgelost.
■ Bitcoin en crypto: Bitcoin staat rond $80.500 en heeft de grens van $80.000 opnieuw heroverd. Ether noteert rond $2.425. Een zwakkere dollar en het betere brede risicosentiment ondersteunen crypto. Democratische controle over het Congres kan verdere snelle deregulering wel vertragen. De Binance-hack blijft bovendien een risico voor het institutionele vertrouwen. Sinds de heropening hebben klanten netto ongeveer $4,72 miljard opgenomen en grote Bitcoin-ETF's zagen in oktober netto-uitstroom. Het terugwinnen van $80.000 is technisch constructief, maar nu moet blijken of dit niveau daadwerkelijk als steun kan functioneren.
■ Macro en bedrijfsagenda: Duitse fabrieksorders volgen om 08.00 uur en Franse industriële productie om 08.45 uur. Om 10.00 uur volgt het rentebesluit van Norges Bank, om 10.30 uur de Britse bouw-PMI en om 11.00 uur de producentenprijzen van de eurozone. De Bank of England volgt om 13.00 uur, waarbij de markt rekent op een renteverhoging van 25 basispunten naar 4,00%. Om 14.30 uur verschijnen Amerikaanse wekelijkse werkloosheidsaanvragen, productiviteit en arbeidskosten per eenheid product. Wall Street opent om 15.30 uur. AMG en Euronext publiceren later vandaag cijfers. Na het Amerikaanse slot volgen onder meer Airbnb en Cloudflare. Vrijdag staat het Amerikaanse banenrapport over oktober centraal.
■ Geopolitiek en politiek: Democraten controleren na de midterms beide kamers van het Amerikaanse Congres. Dat kan grote nieuwe beleidswijzigingen vanuit het Witte Huis moeilijker maken, terwijl president Trump zijn vetorecht en aanzienlijke uitvoerende bevoegdheden behoudt. Voor AI kan dit leiden tot strengere eisen rond elektriciteit, water en vergunningen voor data centers. Grote nieuwe verhogingen van defensie-uitgaven kunnen politiek moeilijker worden, terwijl hernieuwbare energie juist een betere politieke uitgangspositie krijgt. Rond Iran prijst de markt voorlopig minder escalatie in, maar wij blijven voorzichtig met het doortrekken van die verwachting.
■ Richting: Wij verwachten dat de brede Europese markt stabiel tot licht hoger opent en daarna trapsgewijs verder omhoog probeert te bewegen. De AEX kan door chips aanvankelijk achterblijven. De Amerikaanse futures staan lager, maar dit is vooralsnog geen brede risk-offbeweging. De belangrijkste vraag wordt of technologie gedurende de Europese ochtend stabiliseert terwijl de rest van de markt zijn relatieve kracht behoudt.
■ Positieve surprise: Nasdaq 100-futures herstellen een belangrijk gedeelte van de huidige daling, chips vinden technische steun en bodemvissers keren voorzichtig terug. Wanneer dit gebeurt terwijl defensieve, financiële en cyclische aandelen sterk blijven, neemt de kans toe dat delen van de groeimarkt langzaam een bodem beginnen te vormen.
■ Negatieve surprise: Nasdaq-futures zakken verder weg en de verkoopdruk breidt zich vanuit chips, memory en AI-infrastructuur uit naar Big Tech en uiteindelijk naar de brede markt. Een tweede risico is dat beleggers opnieuw naar het hyperscaler-verhaal kijken en concluderen dat minder data-centerbouw niet alleen lagere capex betekent, maar ook minder toekomstige omzet en een slechter rendement op bestaande verplichtingen.
■ Positionering: Wij zijn op korte termijn nog voorzichtig en hebben de afgelopen periode bewust afgeremd met nieuwe posities. Dat verandert niet simpelweg omdat verschillende chipaandelen hard zijn gedaald. Tegelijk blijven wij lange termijn zeer bullish op aandelen en vooral op structurele groeiaandelen en semiconductors. De correctie is inmiddels diep genoeg om opnieuw na te denken over zeer kleine langetermijnaankopen. Dat hoeft niet vandaag en wij willen technische bevestiging. Wij willen echter ook niet pas opnieuw interesse krijgen nadat de sector alweer tientallen procenten is hersteld. Defensieve aandelen blijven een nuttige backstop, maar wij bewaren een groot gedeelte van onze beschikbare cash liever voor sterke groeibedrijven wanneer daar betere kansen ontstaan.
■ Houding: Voor de brede markt blijven wij voorzichtig positief. Bij chips zijn wij op korte termijn afwachtend, maar lange termijn juist zeer bullish. Wij sluiten niet uit dat de markt, mede door seizoensfactoren en de scherpe recente correcties, geleidelijk een fase ingaat waarin meerdere aandelen bodems beginnen te vormen. Dat is nog geen bevestigde trading buy. Het betekent wel dat wij opnieuw serieus beginnen te kijken waar het risico aantrekkelijk genoeg wordt om voorzichtig iets toe te voegen.
■ Desk-view: De markt blijft een flipperkast. Amerikaanse technologie futures staan duidelijk lager en Aziatische chipmarkten worden hard verkocht. Tegelijk stijgt Hongkong stevig, houdt de brede aandelenmarkt opvallend goed stand, is olie fors goedkoper, staat Bitcoin weer boven $80.000 en is de VIX teruggevallen naar ongeveer 16,6. Wij geloven niet dat de AI-cyclus voorbij is. De discussie draait om de snelheid van data-centerbouw, financiering en rendement op kapitaal. Het verhaal dat tragere bouw automatisch geweldig is voor de vrije kasstroom van hyperscalers vinden wij te eenvoudig, omdat bestaande contracten, schuld en investeringsverplichtingen blijven bestaan. Tegelijk geloven wij ook niet dat de wereld structureel minder rekenkracht nodig heeft. Wanneer projecten in de Verenigde Staten worden vertraagd, kan capaciteit elders worden gebouwd. Juist daarom worden de zware correcties bij chips en infrastructuur langzamerhand interessanter. Wij blijven op korte termijn voorzichtig en op lange termijn zeer bullish. De belangrijkste signalen zijn vandaag Nasdaq 100-futures, technische steun bij chips, de Amerikaanse tienjaarsrente rond 4,92% en de vraag of de brede Europese markt zijn relatieve kracht behoudt. Wanneer chips stabiliseren zonder dat de rest van de markt verzwakt, kan dit het begin zijn van een interessantere koopfase.

🔵 English version

Morning Call: Europe can move modestly higher as chips search for a bottom

■ Europe: European equity markets can move modestly higher again today. Despite clear weakness in US technology futures and heavy losses across Asian semiconductor markets, broader equities remain remarkably resilient. The sharp decline in oil, a US ten-year yield below 5% and Wednesday's strong broad Wall Street session provide enough support for Europe to continue grinding higher. DAX futures are approximately 0.3% higher and EURO STOXX 50 futures around 0.1% higher. The AEX can initially lag because of its large semiconductor weighting, but conditions outside semiconductors remain clearly more constructive.
■ US futures: S&P 500 futures are approximately 0.3% lower and Nasdaq 100 futures around 1.2% lower. Selling remains concentrated in technology, semiconductors, memory and companies highly dependent on extremely rapid AI data-centre expansion. The broader US market is holding up materially better. Following the sharp semiconductor correction, however, we do not rule out a technical rebound during European trading. A recovery in Nasdaq 100 futures would be the first clear signal that cautious buyers are returning.
■ Wall Street: The S&P 500 gained 1.58% Wednesday, Nasdaq rose 1.44% and the Dow Jones advanced 3.03%. The broad market was therefore strong while the Philadelphia Semiconductor Index fell 3.1%. Hyperscaler-related shares were particularly strong. Investors currently argue that slower data-centre construction lowers capital expenditure and therefore improves Big Tech free cash flow. We believe that conclusion is too simplistic. Large technology companies already have substantial contracts, investment commitments and, in several cases, significant debt. Ultimately AI revenue and related cash flows need to grow strongly enough to earn back those billions of investment. Temporarily delaying construction can shift capex, but existing obligations do not disappear.
■ Asia: Regional performance is extremely divided. The Hang Seng is around 3% higher. In the earlier snapshot, India gained 1.82%, Australia 2.35%, New Zealand 2.23%, Malaysia 1.23% and Shenzhen 1.44%, while Shanghai was approximately flat and Singapore slightly higher. In contrast, the Nikkei is around 1% lower, Taiwan roughly 3% lower and the Kospi approximately 5.2%-5.3% lower. The most severe selling is therefore concentrated precisely in the markets with the greatest semiconductor exposure. This continues to look much more like aggressive sector rotation than a broad flight from equities.
■ Semiconductors and AI: The correction in semiconductor stocks has become severe enough that we are cautiously beginning to watch for potential bottom formation again. The SOX fell 3.1% Wednesday, Micron around 7%, Taiwan is approximately 3% lower and South Korea more than 5% lower. We explicitly do not claim that the bottom is already in and do not expect semiconductor shares to immediately surge higher. The probability is increasing, however, that bottom fishers, short covering and long-term investors gradually return. We remain cautious in the short term but highly bullish on semiconductors and AI over the long run. Demand for computing power is not disappearing. The debate concerns how quickly new capacity is built, who finances that expansion and what returns are ultimately earned on the invested capital. We are therefore once again seriously considering very small long-term additions without implying that action needs to be taken today.
■ Data centres and hyperscalers: Democratic control of Congress can result in tighter requirements around permits, electricity usage, water, cooling and local infrastructure for US data centres. Some projects can therefore be delayed or temporarily halted. We do not believe global demand for new computing power structurally disappears. AI remains far from fully developed and high-end compute remains scarce. If capacity is not built in the United States, part of it can shift to other regions. Europe could even play a larger role. Current weakness across power, cooling, semiconductor and infrastructure suppliers can therefore ultimately create new opportunities.
■ Prosus $PRX: The strong Hang Seng rally provides a positive read-through for Prosus through its large Tencent stake. We continue to find the valuation interesting but are doing nothing at present. The broader portfolio makes Prosus less pure than direct Tencent exposure and increases the complexity of the investment case. A structural recovery in Chinese technology would nevertheless make the shares materially more attractive again.
■ Schneider Electric $SU: Schneider Electric remains one of Europe's most important companies across power distribution, energy management, cooling and data-centre infrastructure. If investors price a slower pace of US data-centre construction, Schneider can correct further. We do not automatically view that as structural deterioration. Global demand for electricity infrastructure and compute remains enormous. If projects shift geographically rather than disappear, much of the structural demand remains intact. A deeper correction can therefore ultimately create a new opportunity.
■ Siemens Energy $ENR: Siemens Energy can also face pressure if markets price slower US data-centre construction. We are specifically watching the shares on further weakness. AI capacity, electricity grids and new generation assets require enormous global investment. We therefore believe in geographic displacement of projects more than structural disappearance of demand. We will not blindly buy a decline, but additional weakness can create a more attractive opportunity.
■ ArcelorMittal $MT: ArcelorMittal is among the key European companies reporting today. Steel prices, volumes, free cash flow and the outlook for Europe and North America are central. The sharp decline in energy prices supports the European cost base. Pricing discipline, volumes and cyclical demand nevertheless remain decisive. We mainly want to see whether lower costs translate into stronger margins and cash generation.
■ BAM $BAMNB: At BAM, backlog, margins, cash generation and infrastructure projects are central. A large backlog only creates value when projects are executed at sufficient margins. Lower yields and structural infrastructure investment provide a supportive backdrop. Operating margin and cash-flow quality remain more important to us than simply the absolute level of new orders.
■ IMCD $IMCD: At IMCD we focus on volumes, organic growth, margins and acquisitions. Industrial demand remains mixed across several end markets. We therefore want to see whether growth genuinely comes from volumes rather than only pricing or acquisitions. Management's tone on the coming quarters becomes at least as important as historical results.
■ Air France-KLM $AF: The sharp decline in Brent materially improves Air France-KLM's cost backdrop. Capacity, ticket prices and margins remain the key operating variables. If Brent remains around these much lower levels, fuel can become a materially smaller headwind. Labour costs, fleet expenses and capacity discipline remain important to the ultimate earnings trend.
■ Siemens Healthineers $SHL: Siemens Healthineers is also among today's earnings releases and provides an important gauge for medical technology. We focus on order intake, imaging, diagnostics, margins and hospital investment appetite. The results can also provide a relevant read-through for Philips, particularly if management gives clear signals around demand for new medical equipment.
■ Philips $PHIA: For Philips we are primarily watching the read-through from Siemens Healthineers. Strong order intake and stable hospital investment would support broader medtech sentiment. We are already positioned for upside in Philips and do not change that position based on one peer. Philips' own operational execution, margins and further normalisation remain the decisive factors.
■ AMG $AMG: AMG reports later today. Lithium, specialty metals, volumes, margins and free cash flow are central. The company remains highly sensitive to commodity prices. We therefore want to see whether operating trends and cash generation recover sufficiently to compensate for that cyclicality.
■ Euronext $ENX: Euronext reports after the European close. Trading volumes, clearing, cost control and operating leverage deserve attention. We structurally like exchange operators because of their scale, market positions and recurring revenue characteristics. Following the recent share-price performance, however, we want evidence that earnings growth remains strong enough to support the valuation further.
■ Ahold Delhaize $AD: Ahold remains a useful defensive backstop for us. The company combines relatively predictable cash flows with exposure to everyday consumption and can attract investors again during volatile markets. We believe the shares can continue rising, but do not want to allocate available cash mainly to defensive equities while structural growth stocks are correcting much more sharply.
■ Wolters Kluwer $WKL: Wolters Kluwer remains a strong defensive quality name. Recurring revenue, software exposure and strong cash generation make the shares attractive as a stabiliser when growth stocks are under pressure. We believe the stock can continue recovering, but significant new purchases remain an allocation decision against increasingly attractive growth equities.
■ Unilever $ULVR: Unilever remains technically interesting. A convincing breakout could in our view produce a materially larger advance. The company offers defensive qualities through global brands and relatively predictable cash flows. We primarily view the stock as a useful portfolio backstop rather than a replacement for structural growth positions.
■ Heineken $HEIA: Heineken also fits within the defensive side of the portfolio. Its activities are far less dependent on AI, semiconductors and the financing cycle, providing stability when growth stocks are highly volatile. We nevertheless see no reason to shift available growth capital aggressively toward defensive consumer names.
■ AB InBev $ABI: AB InBev remains a useful defensive company with strong brands and relatively predictable demand. Within a portfolio this can partially cushion shocks across technology. Our long-term preference nevertheless remains businesses with much greater structural growth opportunities.
■ Shell $SHEL: A limited Shell position remains a logical portfolio backstop for us. Much lower oil prices pressure energy sentiment, but Shell is broader than Brent spot prices through its integrated operations, LNG and strong cash generation. We primarily view energy as a stabilising portfolio component rather than the principal destination for new capital.
■ Qualcomm $QCOM: Qualcomm generated approximately $10.44 billion of adjusted revenue and adjusted EPS of $2.17, both above expectations. The traditional core remains weak, however. QCT Handsets declined 26% to roughly $5.14 billion. Against that sits an increasingly credible diversification story. Automotive grew 89% to almost $2 billion and has become a genuine second core business. IoT increased only 4% to approximately $1.89 billion, but industrial, networking and robotics are developing materially faster and strengthen the Physical AI opportunity. Data Center is targeted to generate approximately $5 billion of FY2027 revenue and management expects to exit the year at an annualized rate of around $7 billion. The FY2029 ambition remains above $15 billion. AWS can become one of Qualcomm's largest new customers across multiple product generations and management describes a potential opportunity of up to approximately $60 billion over ten years if the relationship fully scales. Apple remains a product-revenue headwind while greater Snapdragon participation at Samsung can partially offset that decline. QTL remains an exceptionally profitable foundation with approximately $1.3 billion of revenue and margins around 70%. SpaceX also opens another infrastructure opportunity through Starlink Mobile from 2027. The trade-off is that Data Center initially carries lower margins and requires significant investment. QCT margin can consequently fall toward approximately 20%-22% in Q1 from 24% in Q4. We also pay attention to weaker operating cash flow, inventory of around $8.6 billion and more than $15 billion of financial debt. Against that, Qualcomm holds approximately $7.7 billion of cash and marketable securities and returned roughly $11.7 billion through repurchases and dividends during FY2026. We hold no position and remain completely on the sidelines for now. The roughly 7% after-hours decline is not automatically a buying opportunity. We first want evidence that Automotive and Data Center produce sufficient absolute earnings and free cash flow, that smartphones stabilise and that the chart develops a more attractive technical structure.
■ Arm $ARM: Arm reported $1.44 billion of revenue versus $1.38 billion expected and adjusted EPS of $0.52, also above expectations. The shares nevertheless declined approximately 2%. This matters because strong AI results are again not automatically translating into higher share prices. Fundamentally, server and cloud-infrastructure growth remains strong. Arm therefore supports the argument that underlying demand for compute remains intact even as investors become more critical of the pace of new data-centre construction.
■ Wolfspeed $WOLF: Wolfspeed also reported and the share-price reaction was approximately flat. The company remains a specialised silicon-carbide name and is therefore much more sensitive to execution, financing and automotive and power demand than the major AI-chip companies. The fact that the shares broadly held their ground while many other semiconductor stocks were sold aggressively is notable. We nevertheless continue to treat Wolfspeed as a significantly more speculative case.
■ AMD $AMD: Strong Data Center growth remains one of the key fundamental arguments that demand for AI compute itself is not collapsing. AMD is nevertheless being dragged into the broader repricing of semiconductors and new data-centre investment. We remain very positive over the long term but want to see where the sector finds technical support in the short term. AMD therefore becomes one of the most important gauges of whether buyers are cautiously returning to semiconductors.
■ Micron $MU: Micron fell approximately 7% Wednesday, showing that memory is also being hit hard by the AI-capex debate. This sharply contrasts with the still-strong structural backdrop for HBM, server DRAM and constrained conventional memory capacity. We remain positive on Micron over the long term. The correction makes the shares more interesting, but we do not automatically assume that one severe session marks the definitive bottom.
■ Alibaba $BABA: Alibaba gained approximately 5% Wednesday. Part of the rally is attributed to expectations that US-China relations may become somewhat friendlier under the new political balance. We do not consider that certain. Previous Democratic administrations also maintained a tough trade policy toward China. Fundamentally we find Alibaba inexpensive and interesting. The fact that it is a Chinese equity nevertheless remains a reason for us to remain cautious with a large position. The shares are firmly on our radar.
■ Circle $CRCL: Circle reacted approximately 1% higher following earnings. We remain positive on the company over the long term and see much greater potential if stablecoins continue becoming institutionalised. In the short term, however, the exact technical bottom remains unclear. We therefore do not interpret a modest post-earnings gain as confirmation that the correction is definitively over.
■ Sectors: Semiconductors and direct AI infrastructure remain the weakest groups, although technical rebound potential increases after the sharp declines. Industrials and chemicals benefit from cheaper energy. Aviation and transportation are among the clearest beneficiaries of substantially lower oil. Consumers receive support from lower fuel and logistics costs. Banks benefit from better risk sentiment, although lower long-term yields are less supportive for net interest margins. Energy remains under pressure from weaker crude. Defence has become somewhat more politically uncertain following the midterms, while renewable energy enjoys a more favourable political backdrop.
■ Rates and bonds: The US ten-year yield is around 4.92%, broadly unchanged from Wednesday. The two-year yield was approximately 4.56% in the earlier reading, leaving the curve positive. Germany's ten-year yield is around 3.30%, France around 4.85% and Japan around 2.76%. The previous strong decline in yields is therefore no longer extending, but the US ten-year remains below the important 5% threshold. The US Treasury will sell $125 billion of debt next week, including $58 billion of three-year notes, $42 billion of ten-year notes and $25 billion of thirty-year bonds. Treasury can additionally repurchase up to $70 billion of securities to support market liquidity. Markets continue to price a meaningful probability of a December Fed rate increase. Recent euro-area inflation of 4.0% also keeps pressure on the ECB.
■ AI financing and credit: AI debt remains one of the principal risks. We believe it is too simplistic to treat slower data-centre construction as automatically positive for hyperscalers. Existing contracts, financing commitments and investments do not disappear when projects are delayed by several quarters. The largest technology companies have strong free cash flow and can absorb this much more easily than smaller infrastructure businesses carrying high debt. Slower construction can reduce near-term capex, but ultimately the decisive factor remains which businesses generate sufficient returns, revenue and free cash flow to finance their AI investments internally.
■ Currencies: EUR/USD trades around 1.1260. The Dollar Index was around 101.4 in the earlier reading and USD/JPY around 158. The euro remains relatively strong while the yen receives support when US yields decline. Sterling also remains relatively firm into the Bank of England decision. A weaker dollar generally eases global financial conditions and supports commodities and emerging markets.
■ Oil and Iran: Brent was around $93.65 and WTI around $86.98, while crude is moving another roughly 1% lower this morning. Brent has fallen approximately 20% this week. Trump has indicated that he does not plan another military strike against Iran in the near term. This removes a large portion of the geopolitical premium, but we do not treat the statement as a guarantee that escalation cannot return. Oil flows through the Strait of Hormuz are recovering toward earlier levels. JPMorgan estimates that the oil market carried a surplus of roughly 1.1 million barrels per day in September and around 1.4 million in October. US crude, gasoline and distillate inventories declined last week while demand reached its highest level in roughly a year. Commercial inventories across major consuming economies remain relatively low and fresh tanker incidents could quickly restore geopolitical risk premium. For Europe, substantially cheaper oil remains highly constructive through lower inflation, transportation costs and production expenses.
■ Commodities: Gold trades around $4,110 and is up approximately 1.3%. Reclaiming the $4,000 level is technically constructive in our view and can indicate that a bottom is developing. Confirmation remains absent, however, and another retest is possible. Silver trades around $52.45 and is approximately 0.5% higher. Bottom formation is possible there as well, but we remain unconvinced. Platinum was around $1,528 and palladium around $1,030. Copper remains structurally supported by power grids, data centres and electrification. European natural gas remains a risk because storage levels are low and Europe remains highly dependent on LNG. If gold and silver establish clearer technical bottoms, we prefer call spreads on ETFs rather than aggressively buying physical positions.
■ VIX: The VIX fell approximately 20% Wednesday to around 16.6. That is remarkably low given the enormous moves across semiconductors, uncertainty surrounding AI and geopolitical risks. The sharp decline in volatility supports broad risk appetite and can also help European equities. At the same time, it is remarkable how quickly fear has disappeared from the wider market. A VIX around 16.6 therefore does not mean to us that all problems have suddenly been resolved.
■ Bitcoin and crypto: Bitcoin trades around $80,500 and has reclaimed the $80,000 level. Ether trades around $2,425. A weaker dollar and improved broad risk appetite support crypto. Democratic control of Congress can delay further rapid deregulation, however. The Binance hack also remains a risk to institutional confidence. Customers have withdrawn a net approximately $4.72 billion since reopening and major Bitcoin ETFs recorded net outflows during October. Reclaiming $80,000 is technically constructive, but the next question is whether that level can genuinely function as support.
■ Macro and corporate calendar: German factory orders are due at 08:00 CET and French industrial production at 08:45. Norges Bank reports at 10:00, UK construction PMI at 10:30 and euro-area producer prices at 11:00. The Bank of England follows at 13:00, with markets expecting a 25-basis-point rate increase to 4.00%. US weekly jobless claims, productivity and unit labour costs arrive at 14:30. Wall Street opens at 15:30. AMG and Euronext report later today. Airbnb and Cloudflare are among the companies reporting after the US close. Friday's US October employment report is the next major macro catalyst.
■ Politics and geopolitics: Democrats control both chambers of the US Congress following the midterms. This can make major new policy changes from the White House more difficult while President Trump retains veto power and substantial executive authority. For AI, this can result in tighter requirements around electricity, water and data-centre permits. Major new increases in defence spending can become politically more difficult, while renewable energy gains a more favourable political position. Markets currently price less escalation around Iran, but we remain cautious about extending that assumption too far.
■ Direction: We expect broad European markets to open stable to modestly higher and then attempt to grind higher. The AEX can initially lag because of semiconductors. US futures are weaker, but this has not yet developed into a broad risk-off move. The main question is whether technology stabilises during European trading while the rest of the market retains its relative strength.
■ Positive surprise: Nasdaq 100 futures recover a meaningful portion of the current decline, semiconductor stocks find technical support and bottom fishers cautiously return. If this happens while defensive, financial and cyclical equities remain strong, the probability increases that parts of the growth market are gradually beginning to form a bottom.
■ Negative surprise: Nasdaq futures move materially lower and selling spreads from semiconductors, memory and AI infrastructure into Big Tech and ultimately the broader market. A second risk is that investors reassess the current hyperscaler narrative and conclude that slower data-centre construction does not only mean lower capex, but also lower future revenue and poorer returns on existing commitments.
■ Positioning: We remain cautious in the short term and have deliberately slowed new position taking recently. That does not change simply because several semiconductor shares have fallen sharply. At the same time, we remain highly bullish on equities over the long run and particularly on structural growth and semiconductors. The correction is now deep enough for us to begin considering very small long-term additions again. This does not need to happen today and we still want technical confirmation. We also do not want to become interested only after the sector has already recovered by tens of percent. Defensive stocks remain a useful backstop, but we prefer to preserve a large portion of available cash for strong growth companies when better opportunities appear.
■ Stance: We remain cautiously constructive on broad equities. We are patient on semiconductors in the short term but highly bullish over the long term. We do not rule out that seasonal factors and the recent severe corrections are gradually moving the market into a phase in which several stocks begin forming bottoms. This is not yet a confirmed trading buy. It does mean we are again seriously evaluating where risk becomes attractive enough to cautiously add exposure.
■ Desk view: Markets remain a pinball machine. US technology futures are clearly lower and Asian semiconductor markets are being sold aggressively. At the same time, Hong Kong is rallying, broad equities remain remarkably resilient, oil is substantially cheaper, Bitcoin is back above $80,000 and the VIX has fallen toward roughly 16.6. We do not believe the AI cycle is over. The debate concerns the pace of data-centre construction, financing and returns on capital. We consider the argument that slower construction is automatically excellent for hyperscaler free cash flow too simplistic because existing contracts, debt and investment commitments remain. At the same time, we do not believe the world structurally needs less compute. If US projects are delayed, capacity can be built elsewhere. This is precisely why severe corrections across semiconductors and infrastructure are gradually becoming more interesting. We remain cautious in the short term and highly bullish over the long run. Today's key signals are Nasdaq 100 futures, technical support across semiconductors, the US ten-year yield around 4.92% and whether broad European equities retain their relative strength. If semiconductors stabilise without the rest of the market weakening, this can mark the beginning of a more attractive buying phase.

© 2026 SCEtrader.nl - Alle rechten voorbehouden