Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ De Europese beurzen lijken verdeeld te openen. De Euro Stoxx 50-future noteert ongeveer 0,4% lager, nadat beleggers een stortvloed aan overwegend redelijke tot sterke bedrijfsresultaten hebben verwerkt. De hogere olieprijs en de nog altijd relatief hoge kapitaalmarktrentes zorgen voor tegenwind, maar de onderliggende markt blijft constructief en wij sluiten niet uit dat kopers bij een lagere opening opnieuw terugkeren.
■ De AEX sloot woensdag boven 1.100 punten. Dat is een duidelijk positief signaal voor de ondertoon in Amsterdam. Een beperkte terugval hoeft daarbij niet negatief te zijn, omdat de markt daarmee spanning kan afbouwen voordat mogelijk een volgende opwaartse beweging begint.
■ De bedrijfsresultaten wijzen onderliggend op een redelijk sterke markt, vooral binnen technologie. Dat aandelen na cijfers soms dalen, lijkt vooral samen te hangen met hoge verwachtingen, winstnemingen en analisten die zwaar tillen aan kleine afwijkingen in bijvoorbeeld marges. Dit past bij het bekende patroon van bezit van de zaak, einde van het vermaak en hoeft niet te betekenen dat de operationele trend verslechtert.
■ Een forse correctie is niet automatisch het begin van een structurele bear market. Individuele groeiaandelen kunnen 30% tot 50% corrigeren en bij momentumaandelen kunnen de verliezen tijdelijk nog groter worden. Zolang ondernemingen blijven groeien en de winstontwikkeling intact blijft, verschilt dat fundamenteel van de periode na het barsten van de dotcombubbel, toen veel bedrijven hun oude toppen nooit meer bereikten.
■ De Amerikaanse futures staan licht lager. De S&P 500-future verliest ongeveer 0,15% en de Nasdaq 100-future ongeveer 0,3%. De Amerikaanse markt blijft daarmee in een zigzagpatroon zonder duidelijke richting, maar de reactie is nog altijd beheerst gezien de hogere olieprijs en de grote hoeveelheid bedrijfsnieuws.
■ Azië geeft juist steun. De Kospi stijgt ongeveer 4% en de beurs in Hongkong wint circa 1,2%. De sterke Koreaanse markt laat zien dat beleggers in memory en semiconductors opnieuw risico durven nemen, terwijl een groot deel van de eerdere leverage inmiddels uit deze aandelen is verdwenen.
■ De structurele vooruitzichten voor memory worden steeds sterker. Prognoses van Deutsche Bank en Gartner wijzen erop dat de totale DRAM-vraag ieder jaar van 2026 tot en met 2030 boven het aanbod blijft. De vraag zou in 2026 ongeveer 110% van het aanbod bedragen, oplopend naar 121% in 2027 en een piek van 129% in 2028. Zelfs in 2030 zou de vraag nog circa 111% van het beschikbare aanbod bedragen.
■ HBM is de belangrijkste oorzaak van de krapte. De vraag naar high-bandwidth memory voor AI-versnellers groeit naar verwachting tussen 2026 en 2028 jaarlijks met 56% tot 67%, terwijl iedere HBM-bit drie tot vier keer zoveel wafercapaciteit gebruikt als standaard-DRAM. Het aandeel van HBM in de totale DRAM-capaciteit kan daardoor stijgen van ongeveer 18% in 2025 naar 35% in 2028, waardoor reguliere DRAM voor servers, pc’s en smartphones wordt verdrongen. Nieuwe fabrieken hebben bovendien twee tot drie jaar nodig om operationeel te worden. Hoe meer wij hierover lezen, hoe waarschijnlijker het wordt dat memory-aandelen nog een volgende opwaartse ronde krijgen, al hoeft die niet direct te beginnen in deze wisselvallige markt.
■ Samsung behoort tot de drie producenten met voldoende schaal om HBM in grote volumes te leveren. De verschuiving van capaciteit richting HBM beperkt tegelijk het aanbod van reguliere DRAM. Daardoor kan Samsung zowel profiteren van de groei van AI-memory als van hogere prijzen in andere delen van de geheugenmarkt.
■ SK hynix heeft een zeer sterke positie in HBM en is daarmee een van de belangrijkste directe begunstigden van de AI-investeringscyclus. De verwachte groei van HBM en het langdurige tekort aan wafercapaciteit ondersteunen de omzetzichtbaarheid en prijszettingsmacht. De sterke Kospi past bij dit beeld, al blijft het aandeel na de forse stijgingen gevoelig voor winstnemingen en scherpe tussentijdse correcties.
■ De registraties van nieuwe personenauto’s in de Europese Unie stegen in juni met 13,6%, na een groei van 3,2% in de voorgaande meting. Dat is een duidelijke versnelling en kan steun geven aan Europese autofabrikanten en toeleveranciers, al moet nog blijken of deze groei ook in de komende maanden aanhoudt.
■ De olieprijs staat ongeveer 1,4% hoger en blijft de belangrijkste wildcard voor de markt. Er gaan geruchten rond over een bredere Amerikaanse militaire campagne en over pogingen van Iran om het conflict economisch uit te breiden door de olieaanvoer en scheepvaart te verstoren. Een verdere escalatie kan een plotselinge schrikreactie veroorzaken, maar wij zien vooralsnog geen structurele verstoring van de langetermijntrend zolang het conflict niet veel breder wordt.
■ De hogere olieprijs is op zichzelf negatief voor aandelen, omdat een langdurige stijging de inflatie kan aanwakkeren en centrale banken minder ruimte geeft om de rente te verlagen. Opvallend is echter dat de negatieve reactie tot dusver beperkt blijft. Zonder de onzekerheid rond Iran zou het meest logische scenario een lagere opening zijn, gevolgd door terugkerende kopers.
■ Politieke kortetermijnbeslissingen kunnen wel grotere gevolgen krijgen. De veranderende Amerikaanse houding tegenover nucleaire energie in Saudi-Arabië en de mogelijkheid dat het land zelf uranium mag verrijken, illustreren hoe beslissingen rond energie en veiligheid later nieuwe geopolitieke risico’s kunnen opleveren.
■ De Amerikaanse tienjaarsrente noteert een fractie lager rond 4,66%. De Japanse tienjaarsrente staat iets hoger rond 2,77% en de Duitse tienjaarsrente een fractie lager rond 3,17%. De rentemarkten zitten aandelen niet mee, maar hun invloed blijft voorlopig beperkt.
■ De Europese Centrale Bank staat vandaag in de belangstelling. Een ongewijzigde rente wordt verwacht en veel van de mogelijke vervolgstappen zijn al in de koersen verwerkt. Daardoor hoeft het rentebesluit op zichzelf geen grote verstoring te veroorzaken, tenzij de communicatie duidelijk afwijkt van wat de markt verwacht.
■ De euro noteert rond 1,1430 dollar. Goud en zilver liggen verdeeld en bitcoin staat rond 65.700 dollar. Cryptogerelateerde aandelen lieten woensdag een gemengd tot zwak beeld zien. Circle, Robinhood en Coinbase kunnen later opnieuw rallyen, maar op dit moment ligt de cryptosector er technisch en qua momentum zwak bij.
■ Grote Amerikaanse datacenterontwikkelaars werken volgens The Wall Street Journal samen met zakenbanken aan de verkoop van meerderheidsbelangen ter waarde van in totaal tientallen miljarden dollars. Met deze transacties willen zij kapitaal ophalen voor de snelle uitbreiding van AI-infrastructuur. Dat onderstreept hoe kapitaalintensief de datacentercyclus is geworden en hoe groot de investeringsstromen richting chips, memory, koeling, energie en andere toeleveranciers blijven.
■ BE Semiconductor Industries kwam met cijfers die wij als een mixed bag beoordelen. Vooral de marges vallen tegen en kunnen op korte termijn druk op het aandeel geven. De langetermijnvooruitzichten blijven echter sterk door de structurele vraag naar advanced packaging voor AI, memory en high-performance computing. Wij zouden een verdere dip daarom niet als zorgwekkend zien, maar juist als een mogelijke nieuwe koopkans wanneer de koers voldoende terugvalt.
■ STMicroelectronics verhoogde voor de tweede keer zijn omzetdoelstellingen voor datacenters, omdat de vraag naar semiconductors voor AI-infrastructuur sterk blijft. Het bedrijf verwacht dit jaar meer dan 1 miljard dollar aan datacenteromzet en volgend jaar ruim meer dan 2 miljard dollar. De kwartaalomzet steeg met 26% naar 3,49 miljard dollar, terwijl de nettowinst uitkwam op 222 miljoen dollar tegenover een verlies van 97 miljoen dollar een jaar eerder. De brutomarge verbeterde naar 34,8%. Voor het lopende kwartaal rekent het bedrijf op ongeveer 3,70 miljard dollar omzet en een brutomarge van circa 37%, maar de omzetverwachting ligt iets onder de marktverwachting. Daardoor is niet duidelijk wat vandaag zwaarder zal wegen: de iets zwakkere kortetermijnoutlook of de onderliggend sterke ontwikkeling bij AI, datacenters en winstgevendheid. Een dip kan volgens ons opnieuw kopers aantrekken.
■ Aalberts kwam met prima cijfers en een sterke outlook. De operationele ontwikkeling ziet er gezond uit en geeft het aandeel ruimte om verder te stijgen. Wij blijven daarom positief over de onderliggende trend.
■ RELX staat in de belangstelling met de bedrijfsresultaten. De markt zal vooral kijken naar de organische groei, de ontwikkeling van de marges en de vooruitzichten voor de rest van het jaar. RELX blijft een defensief kwaliteitsbedrijf met sterke terugkerende inkomsten, maar na de koersontwikkeling van de afgelopen jaren moet het bedrijf blijven aantonen dat de groei en margeverbetering voldoende sterk zijn om de waardering te ondersteunen.
■ Sligro Food Group zag de omzet in de eerste jaarhelft vrijwel vlak blijven, terwijl het EBIT-resultaat door lagere volumes en hogere kosten terugviel naar 2 miljoen euro. De onderneming wijst op voorzichtig consumentengedrag in Nederland en België, terwijl arbeids- en transportkosten met bijna 4% stegen. In België verwacht Sligro een volumedaling van 3% tot 5%. De sterke balans en kasstroom ondersteunen wel het dividend en het aandeleninkoopprogramma, maar de combinatie van zwakke volumegroei, kostendruk en beperkte zichtbaarheid geeft ons geen reden om een positie in Sligro te overwegen.
■ Edenred rapporteerde over de eerste jaarhelft een vergelijkbare groei van de operationele omzet van 1,5%. Mobility groeide met dubbele cijfers en Benefits & Engagement bleef redelijk veerkrachtig, ondanks tegenwind vanuit regelgeving. De EBITDA daalde vergelijkbaar met 4,6%, maar de kasstroom en schuldafbouw bleven sterk en de EBITDA-outlook voor 2026 werd verhoogd. Hoewel voor 2027 en 2028 opnieuw stevige groei wordt verwacht, vinden wij Edenred een te wispelturig aandeel om op dit moment iets mee te doen.
■ Interparfums rapporteerde over de eerste jaarhelft een omzet van 414,3 miljoen euro en verwacht voor heel 2026 een omzet tussen 850 miljoen en 870 miljoen euro. De onderneming waarschuwt dat geopolitieke, economische en monetaire spanningen de prestaties overschaduwen en het zicht op de tweede jaarhelft beperken. Interparfums wordt soms vergeleken met DSM-Firmenich, maar de verschillen in activiteiten, schaal en productmix zijn groot. Na tijdelijke rallies zien wij voorlopig weinig structurele belangstelling voor dit type aandelen.
■ Thales rapporteerde over de eerste jaarhelft een sterke groei van de orderinstroom en omzet, vooral dankzij Defence en Aerospace. Ook de winstgevendheid en kasstroom verbeterden. De nettowinst werd gedrukt door een grote eenmalige last in verband met de beëindiging van het F126-programma, maar de outlook voor 2026 bleef robuust. Onderliggend bevestigen de cijfers dat Thales sterk blijft profiteren van de structurele groei van defensie- en luchtvaartuitgaven.
■ Orange Belgium zag de omzet in de eerste jaarhelft met 0,4% stijgen, terwijl de EBITDAaL met 10,5% toenam dankzij prijsdiscipline, kostenbesparingen en een veerkrachtige omzetontwikkeling. Het mobiele klantenbestand groeide met 2,2% en het kabelbestand met 1,3%. De outlook voor de EBITDAaL-groei in 2026 werd verhoogd naar meer dan 5%, terwijl de investeringen rond 360 miljoen euro moeten uitkomen. De cijfers zijn degelijk, maar wij blijven bij Orange Belgium aan de zijlijn.
■ BNP Paribas rapporteerde sterke tweedekwartaalcijfers. De nettowinst steeg met 33% naar 4,35 miljard euro en lag boven de verwachting van 4,21 miljard euro, terwijl de omzet met 12% toenam naar 14,1 miljard euro. De zakenbank profiteerde van een stijging van 43% bij aandelenhandel en prime services, terwijl de netto-rentebaten binnen de Franse en Belgische retailactiviteiten met ongeveer 17% toenamen. BNP Paribas bereikte de CET1-doelstelling van 13% eerder dan gepland en bevestigde de financiële doelstellingen voor 2026 en 2028. De kredietkosten lagen iets boven verwachting, maar de cijfers zijn duidelijk sterk. Het aandeel lijkt de opwaartse trend te willen voortzetten en de resultaten zijn eveneens positief voor de bredere Europese bankensector.
■ TotalEnergies rapporteerde een aangepaste nettowinst van 6,03 miljard dollar, iets onder de verwachting. Wij verwachten echter dat dit weinig invloed zal hebben op de bredere energiesector. De structurele energievraag vanuit AI-datacenters blijft een belangrijk ondersteunend thema en kan energiebedrijven opnieuw nadrukkelijker in beeld brengen.
■ Adyen krijgt een duidelijk positief sectoraal signaal van Stripe. Stripe zag de omzet in 2025 met ongeveer een derde stijgen naar 6,8 miljard dollar, terwijl de vrije kasstroom met 52% toenam naar 3,2 miljard dollar. In het eerste kwartaal van 2026 bedroeg de omzet 2 miljard dollar. Stripe verwerkt betalingen voor AI-bedrijven zoals OpenAI en Anthropic, terwijl billing, invoicing en tax op koers liggen voor een jaarlijkse omzet van 1 miljard dollar. Onze Investment view op Adyen is positief: deze ontwikkeling is evident bullish voor het aandeel, omdat Adyen met enterprise merchants, unified commerce, platform payments en wereldwijde betaalinfrastructuur in dezelfde structurele groeimarkt actief is. Adyen moet zelf nog wel aantonen dat de omzetgroei overtuigend blijft en de marges herstellen.
■ SAP kan indirect steun krijgen van de sterke resultaten van ServiceNow. Die cijfers laten zien dat de verkoopgolf in enterprise-software mogelijk te ver is doorgeschoten en dat softwarebedrijven die processen, data, toepassingen en automatisering beheren een belangrijke rol blijven spelen binnen de AI-uitrol. Dat is een positieve read-through voor SAP, al moet het bedrijf zelf de groei en margeontwikkeling blijven waarmaken.
■ Dassault Systèmes neemt ArisGlobal over voor maximaal 2 miljard dollar. Bij afronding betaalt het Franse softwarebedrijf ongeveer 1,8 miljard dollar in contanten, met daarbovenop maximaal 200 miljoen dollar wanneer bepaalde AI-gerelateerde omzetdoelstellingen worden gehaald. ArisGlobal levert software aan de life-sciencessector en moet Dassault Systèmes een sterkere positie geven binnen AI, precisiegeneeskunde en de digitalisering van farmaceutische processen. De overname moet al in het eerste jaar bijdragen aan de omzetgroei en winst per aandeel. Wij zien dit als een slimme strategische overname. Het aandeel is een fallen angel en kan, wanneer de integratie goed verloopt en de groei opnieuw aantrekt, in de komende 24 tot 48 maanden mogelijk aan een overtuigend herstel beginnen.
■ Dassault Aviation rapporteerde over de eerste jaarhelft een orderinstroom van 2,88 miljard euro en een aangepaste omzet van 4,16 miljard euro. Het aangepaste operationele resultaat kwam uit op 330 miljoen euro en de aangepaste nettowinst op 496 miljoen euro. De backlog bedroeg eind juni 45,36 miljard euro en de beschikbare kaspositie 10,10 miljard euro. De outlook voor 2026 werd gehandhaafd.
■ Deutsche Börse zag in het tweede kwartaal de omzet met 7% stijgen naar iets meer dan 1,6 miljard euro. De operationele kosten namen met 4% toe tot 644 miljoen euro, waardoor de EBITDA uitkwam op 980 miljoen euro. De nettowinst steeg met 12% naar 569 miljoen euro en de winst per aandeel bedroeg 3,15 euro. De outlook voor 2026 werd gehandhaafd op een omzet van 5,7 miljard euro en een EBITDA van 3,1 miljard euro. De cijfers zijn goed en houden het aandeel in beeld, maar voor een nieuwe meerjarige opwaartse trend moet eerst blijken of de bodemvorming overtuigend genoeg is.
■ Argenx rapporteerde een sterke tweede kwartaalupdate. De nettoverkopen van VYVGART kwamen uit op 1,516 miljard dollar, 60% meer dan een jaar eerder en 17% meer dan in het voorgaande kwartaal. De operationele winst steeg van 201 miljoen naar 494 miljoen dollar, de nettowinst kwam uit op 472 miljoen dollar en de verwaterde winst per aandeel bedroeg 7,32 dollar. De uitbreiding van VYVGART naar alle gMG-serotypes in de Verenigde Staten vergroot de commerciële markt, terwijl de komende data in myositis en voor empasiprubart belangrijk blijven voor de verdere verbreding van de pijplijn. Onze Investment view is positief over het bedrijf, maar terughoudend op het aandeel. Wij kochten Argenx in 2017 en hebben dit jaar volledig afscheid genomen. Opnieuw instappen doen wij pas bij een grote correctie, omdat veel goed nieuws en toekomstig succes al in de koers zitten.
■ Intel heeft volgens bronnen een langjarige overeenkomst gesloten voor de levering van serverprocessors aan Chinese afnemers. Dit biedt meer zichtbaarheid op de vraag naar datacenterchips in China en laat zien dat Chinese klanten ondanks geopolitieke en handelsrisico’s capaciteit voor langere tijd willen vastleggen.
■ AMD heeft volgens bronnen eveneens een langjarige overeenkomst gesloten voor de levering van serverprocessors aan Chinese afnemers. Dat ondersteunt het beeld dat de Chinese vraag naar servercapaciteit en datacenterinfrastructuur sterk blijft en kan AMD meer omzetzichtbaarheid geven binnen een markt waarin toegang en exportregels belangrijke risico’s blijven.
■ Micron profiteert direct van de structurele krapte op de geheugenmarkt. De HBM-capaciteit van het bedrijf is volgens de aangeleverde informatie al volledig uitverkocht, terwijl het aandeel van producten met hogere marges verder kan toenemen. Zolang de vraag naar AI-versnellers en datacenters op het huidige niveau blijft, kan de combinatie van vaste afzet, prijszettingsmacht en een gunstiger productmix de omzet en marges blijven ondersteunen.
■ Alphabet presenteerde onderliggend sterke cijfers, maar het aandeel daalde nadat beleggers zich richtten op de negatieve vrije kasstroom. Die ontwikkeling is vooral het gevolg van de enorme investeringen in AI, chips, datacenters, koeling, energie en andere infrastructuur. Alphabet is daarmee niet de enige hyperscaler die tijdelijk richting negatieve vrije kasstroom beweegt. Het kapitaal verdwijnt niet, maar stroomt naar chippers, memoryproducenten, koelingsbedrijven, energiebedrijven en andere datacentertoeleveranciers. Wij zien de cijfers daarom niet als zwak. De investeringen waren al bekend en de operationele ontwikkeling blijft sterk.
■ Texas Instruments daalde na de cijfers ongeveer 3%, maar de resultaten zelf waren goed. De koersreactie lijkt vooral samen te hangen met winstnemingen en hoge verwachtingen. Wij denken dat er ruimte blijft voor verdere verbetering, maar zouden wachten tot de verkoopdruk afneemt en opnieuw opwaarts momentum ontstaat.
■ Tesla stelde met de kwartaalcijfers teleur en kan op korte termijn verder wegzakken. Onderliggend blijft het bedrijf volgens ons echter te sterk om structureel af te schrijven en wij verwachten dat Tesla de groeimotor uiteindelijk opnieuw aan de praat krijgt. Elon Musk zei bovendien meer overlap te zien tussen Tesla en SpaceX, maar wilde tijdens de cijferpresentatie niet ingaan op een mogelijke fusie. De uitspraak kan speculatie oproepen over een nauwere samenwerking, maar daar mag zonder verdere details nog geen concrete waarde aan worden toegekend.
■ IBM bleef na de cijfers relatief goed liggen. Het aandeel had eerder al een winstwaarschuwing verwerkt en daalde toen ongeveer 25%, volgens de aangeleverde informatie de grootste daling sinds 1987. De nieuwe resultaten suggereren dat IBM in de komende kwartalen opnieuw ruimte kan krijgen voor herstel, al moet die mogelijkheid nog worden vertaald naar overtuigende omzet- en winstgroei.
■ ServiceNow steeg na het slot ongeveer 5% na goede cijfers. De reactie ondersteunt het idee dat de recente daling van het aandeel en de bredere softwarecorrectie mogelijk te ver zijn doorgeschoten. Software is geen homogene sector: bedrijven die processen, data, applicaties en automatisering beheren, kunnen juist een belangrijke rol blijven spelen binnen de verdere uitrol van AI.
■ Reddit daalde woensdag na berichten dat het platform dreigt Google te blokkeren van het gebruik van Reddit-content voor het trainen van AI-modellen. Als dit klopt en het conflict daadwerkelijk escaleert, kan dat flink negatief zijn voor het aandeel. Reddit riskeert dan inkomsten uit AI-licenties en kan bovendien de relatie met een belangrijke bron van zoekverkeer en AI-distributie beschadigen. Voorlopig moet nog blijken of Reddit echt doorzet of vooral betere voorwaarden probeert af te dwingen.
■ AT&T rapporteerde over het tweede kwartaal een omzetgroei van 2,3% naar 31,6 miljard dollar, iets onder de verwachting van 31,8 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel kwam met 0,65 dollar duidelijk boven de verwachte 0,59 dollar uit. AT&T kreeg er 432.000 postpaid-klanten bij, tegenover 338.500 verwacht, terwijl het aantal internetklanten met 646.000 toenam, waarvan 367.000 voor glasvezel kozen. Het bedrijf handhaafde de jaarverwachting en wil dit jaar voor 10 miljard dollar eigen aandelen inkopen. Wij hebben onlangs al aandacht besteed aan AT&T en de cijfers ondersteunen die belangstelling door de sterke klantinstroom, de glasvezelgroei en de omvangrijke kapitaalteruggave.
■ Het uitgangspunt is een verdeelde Europese opening, maar de ondertoon blijft constructief. De AEX boven 1.100 punten, de sterke Aziatische beurzen en de goede resultaten binnen technologie, memory, software en banken bieden duidelijke steun. De hogere olieprijs en de onzekerheid rond Iran kunnen tijdelijk voor volatiliteit zorgen, maar zonder verdere escalatie verwachten wij dat beleggers zwakte eerder gebruiken om te kopen dan dat zij dit zien als het begin van een structurele neergang. De bedrijfsresultaten bevestigen dat de onderliggende groei intact blijft en dat de bredere opwaartse trend ruimte houdt om zich voort te zetten.

English

■ European markets are expected to open mixed. Euro Stoxx 50 futures are down approximately 0.4% after investors absorbed a flood of generally reasonable to strong corporate results. Higher oil prices and still-elevated bond yields create headwinds, but the underlying market tone remains constructive and we cannot rule out buyers returning after a weaker opening.
■ The AEX closed above 1,100 points on Wednesday. This is a clearly positive signal for the underlying tone in Amsterdam. A limited pullback would not necessarily be negative, as it could allow the market to release some pressure before potentially starting another upward move.
■ Corporate results point to a reasonably strong underlying market, particularly in technology. Shares falling after results appears mainly related to high expectations, profit-taking and analysts focusing heavily on small deviations in areas such as margins. This fits the familiar buy-the-rumor, sell-the-news pattern and does not necessarily mean that underlying business trends are weakening.
■ A sharp correction is not automatically the start of a structural bear market. Individual growth stocks can fall by 30% to 50%, while momentum stocks can temporarily lose even more. As long as companies continue to grow and earnings trends remain intact, this is fundamentally different from the aftermath of the dot-com bubble, when many companies never recovered their former highs.
■ US futures are slightly lower. S&P 500 futures are down approximately 0.15% and Nasdaq 100 futures about 0.3%. US markets remain in a zigzag pattern without clear direction, but the reaction is still controlled given higher oil prices and the large amount of corporate news.
■ Asia is providing support. The Kospi is gaining approximately 4% and Hong Kong is up around 1.2%. The strength in South Korea shows that investors are again willing to take risk in memory and semiconductor stocks, while much of the previous leverage has already been removed.
■ The structural outlook for memory is becoming increasingly strong. Forecasts from Deutsche Bank and Gartner indicate that total DRAM demand will exceed supply every year from 2026 through 2030. Demand is expected to equal approximately 110% of supply in 2026, rising to 121% in 2027 and peaking at 129% in 2028. Even in 2030, demand would still amount to approximately 111% of available supply.
■ HBM is the main driver of the shortage. Demand for high-bandwidth memory used in AI accelerators is expected to grow by 56% to 67% annually between 2026 and 2028, while each HBM bit consumes three to four times as much wafer capacity as standard DRAM. HBM’s share of total DRAM capacity could therefore rise from approximately 18% in 2025 to 35% in 2028, crowding out regular DRAM for servers, PCs and smartphones. New fabs also require two to three years to become operational. The more we examine this, the more likely it appears that memory stocks have another upward leg ahead, although it may not begin immediately in this volatile market.
■ Samsung is one of only three producers with sufficient scale to supply HBM in large volumes. The shift of capacity toward HBM simultaneously restricts the supply of regular DRAM. Samsung could therefore benefit from both strong growth in AI memory and higher prices in other areas of the memory market.
■ SK hynix has a very strong position in HBM and is therefore one of the most direct beneficiaries of the AI investment cycle. Expected HBM growth and the persistent shortage of wafer capacity support revenue visibility and pricing power. The strong Kospi fits this picture, although the stock remains vulnerable to profit-taking and sharp interim corrections after its substantial gains.
■ New passenger-car registrations in the European Union increased by 13.6% in June, following growth of 3.2% in the previous reading. This represents a clear acceleration and could support European automakers and suppliers, although it remains to be seen whether this growth continues in the coming months.
■ Oil prices are approximately 1.4% higher and remain the market’s main wildcard. Rumors continue about a broader US military campaign and attempts by Iran to widen the conflict economically by disrupting oil supplies and shipping. A further escalation could trigger a sudden market shock, but we do not yet see a structural disruption to the long-term trend unless the conflict broadens substantially.
■ Higher oil prices are inherently negative for equities because a sustained increase could reignite inflation and give central banks less room to cut rates. It is notable, however, that the negative market reaction remains limited. Without the uncertainty surrounding Iran, the most logical scenario would be a lower opening followed by returning buyers.
■ Short-term political decisions could have larger long-term consequences. The changing US position on nuclear energy in Saudi Arabia and the possibility that the country may be allowed to enrich its own uranium illustrate how energy and security decisions can create new geopolitical risks later.
■ The US ten-year yield is slightly lower at around 4.66%. The Japanese ten-year yield is somewhat higher at approximately 2.77%, while the German ten-year yield is fractionally lower at around 3.17%. Bond markets are not helping equities, but their influence remains limited so far.
■ The European Central Bank is in focus today. No change in interest rates is expected and many possible future steps are already reflected in market pricing. The decision itself therefore does not need to create a major disruption unless the communication differs materially from expectations.
■ The euro is trading around $1.1430. Gold and silver are mixed and bitcoin is near $65,700. Crypto-related stocks showed a mixed to weak picture on Wednesday. Circle, Robinhood and Coinbase could rally again later, but the crypto sector currently remains weak from both a technical and momentum perspective.
■ Major US data center developers are working with investment banks to sell controlling stakes worth tens of billions of dollars in total, according to The Wall Street Journal. The transactions are intended to raise capital for the rapid expansion of AI infrastructure. This underlines how capital-intensive the data center cycle has become and how large the investment flows toward chips, memory, cooling, energy and other suppliers remain.
■ BE Semiconductor Industries reported results that we regard as a mixed bag. Margins in particular were disappointing and could put pressure on the stock in the near term. The long-term outlook remains strong because of structural demand for advanced packaging used in AI, memory and high-performance computing. We would therefore not see a further decline as alarming, but potentially as a new buying opportunity if the stock falls far enough.
■ STMicroelectronics raised its data center revenue targets for the second time as demand for semiconductors used in AI infrastructure remains strong. The company expects more than $1 billion in data center revenue this year and well above $2 billion next year. Quarterly revenue rose by 26% to $3.49 billion, while net profit reached $222 million compared with a loss of $97 million a year earlier. Gross margin improved to 34.8%. For the current quarter, the company expects revenue of approximately $3.70 billion and a gross margin of around 37%, but the revenue outlook is slightly below market expectations. It is therefore unclear which signal will carry more weight today: the somewhat weaker near-term guidance or the fundamentally strong developments in AI, data centers and profitability. We believe a dip could attract buyers again.
■ Aalberts reported solid results and a strong outlook. The operational development looks healthy and gives the stock room to move higher. We therefore remain positive on the underlying trend.
■ RELX is in focus with its corporate results. The market will pay particular attention to organic growth, margin development and the outlook for the remainder of the year. RELX remains a defensive quality company with strong recurring revenue, but after the share-price performance of recent years it still needs to demonstrate that growth and margin improvement are strong enough to support the valuation.
■ Sligro Food Group reported broadly flat first-half revenue, while EBIT fell to €2 million due to weaker volumes and higher costs. The company pointed to cautious consumer spending in the Netherlands and Belgium, while labor and transport costs rose by close to 4%. Sligro expects Belgian market volumes to decline by 3% to 5%. Its strong balance sheet and cash flow support the dividend and share-buyback program, but the combination of weak volume growth, cost pressure and limited visibility gives us no reason to consider a position in Sligro.
■ Edenred reported first-half like-for-like operating revenue growth of 1.5%. Mobility grew at a double-digit rate and Benefits & Engagement remained reasonably resilient despite regulatory headwinds. EBITDA declined by 4.6% like-for-like, but cash generation and deleveraging remained strong and the 2026 EBITDA outlook was upgraded. Although robust growth is expected to return in 2027 and 2028, we consider Edenred too erratic a stock to do anything with at this stage.
■ Interparfums reported first-half revenue of €414.3 million and expects full-year 2026 revenue between €850 million and €870 million. The company warned that geopolitical, economic and monetary tensions are overshadowing performance and limiting visibility for the second half. Interparfums is sometimes compared with DSM-Firmenich, but the differences in activities, scale and product mix are substantial. Apart from temporary rallies, we currently see little structural investor interest in this group of stocks.
■ Thales reported strong first-half growth in order intake and sales, led by Defence and Aerospace. Profitability and cash flow also improved. Net income was affected by a major one-off charge related to the termination of the F126 program, but the 2026 outlook remained robust. Underlying results confirm that Thales continues to benefit strongly from structural growth in defense and aerospace spending.
■ Orange Belgium reported first-half revenue growth of 0.4%, while EBITDAaL increased by 10.5% due to pricing discipline, efficiency gains and resilient top-line performance. The mobile customer base grew by 2.2% and the cable base by 1.3%. The 2026 EBITDAaL growth outlook was raised to above 5%, while eCapex is expected at around €360 million. The results are solid, but we remain on the sidelines in Orange Belgium.
■ BNP Paribas reported strong second-quarter results. Net profit increased by 33% to €4.35 billion and exceeded the €4.21 billion estimate, while revenue rose by 12% to €14.1 billion. Its investment bank benefited from a 43% increase in equity and prime-services revenue, while net interest income in the French and Belgian retail businesses grew by approximately 17%. BNP Paribas reached its 13% CET1 target ahead of schedule and maintained its 2026 and 2028 financial targets. Cost of risk was slightly above expectations, but the overall results are clearly strong. The stock appears willing to continue its upward trend and the numbers are also positive for the broader European banking sector.
■ TotalEnergies reported adjusted net profit of $6.03 billion, slightly below expectations. We do not expect this to have much influence on the broader energy sector. Structural energy demand from AI data centers remains an important supporting theme and could bring energy companies more firmly back into focus.
■ Adyen receives a clearly positive sector read-through from Stripe. Stripe’s revenue increased by about a third to $6.8 billion in 2025, while free cash flow rose by 52% to $3.2 billion. First-quarter 2026 revenue reached $2 billion. Stripe processes payments for AI companies such as OpenAI and Anthropic, while billing, invoicing and tax are on track for a $1 billion annual run rate. Our Investment view on Adyen is positive: these developments are clearly bullish for the stock, because Adyen operates in the same structural growth market through enterprise merchants, unified commerce, platform payments and global payments infrastructure. Adyen still needs to demonstrate that revenue growth remains convincing and margins recover.
■ SAP could receive indirect support from ServiceNow’s strong results. Those numbers show that the sell-off in enterprise software may have gone too far and that software companies managing processes, data, applications and automation remain important within the AI rollout. This is a positive read-through for SAP, although the company still needs to deliver on growth and margins itself.
■ Dassault Systèmes has agreed to acquire ArisGlobal for up to $2 billion. The French software company will pay approximately $1.8 billion in cash at closing, with up to an additional $200 million linked to AI-related revenue targets. ArisGlobal supplies software to the life-sciences industry and should strengthen Dassault Systèmes’ position in AI, precision medicine and the digitalization of pharmaceutical processes. The acquisition is expected to contribute to revenue growth and earnings per share in the first year. We view this as a smart strategic acquisition. The stock is a fallen angel and could potentially begin a convincing recovery over the next 24 to 48 months if integration proceeds well and growth accelerates again.
■ Dassault Aviation reported first-half order intake of €2.88 billion and adjusted net sales of €4.16 billion. Adjusted operating income came in at €330 million and adjusted net income at €496 million. Backlog stood at €45.36 billion at the end of June and available cash at €10.10 billion. The 2026 outlook was maintained.
■ Deutsche Börse reported a 7% increase in second-quarter revenue to just over €1.6 billion. Operating costs rose by 4% to €644 million, resulting in EBITDA of €980 million. Net profit increased by 12% to €569 million and earnings per share came in at €3.15. The 2026 outlook was maintained at revenue of €5.7 billion and EBITDA of €3.1 billion. The results are good and keep the stock in focus, but a new multi-year upward trend first requires convincing confirmation that a durable bottom has formed.
■ Argenx reported a strong second-quarter update. VYVGART net sales reached $1.516 billion, up 60% year over year and 17% quarter over quarter. Operating profit increased from $201 million to $494 million, net profit came in at $472 million and diluted earnings per share amounted to $7.32. The expansion of VYVGART to all gMG serotypes in the United States increases the commercial opportunity, while upcoming data in myositis and for empasiprubart remain important for broadening the pipeline. Our Investment view is positive on the company, but cautious on the stock. We bought Argenx in 2017 and fully exited the position this year. We would only re-enter after a major correction, because much of the good news and future success is already priced into the shares.
■ Intel has signed a long-term agreement to supply server processors to Chinese buyers, according to sources. This provides greater visibility on demand for data center chips in China and shows that Chinese customers still want to secure capacity for a longer period despite geopolitical and trade risks.
■ AMD has also signed a long-term agreement to supply server processors to Chinese buyers, according to sources. This supports the view that Chinese demand for server capacity and data center infrastructure remains strong and could provide AMD with greater revenue visibility in a market where access and export rules remain important risks.
■ Micron directly benefits from the structural shortage in the memory market. According to the supplied information, the company’s HBM capacity is already fully sold out, while the contribution from higher-margin products could continue to increase. As long as demand for AI accelerators and data centers remains at current levels, the combination of secured demand, pricing power and a more favorable product mix could continue to support revenue and margins.
■ Alphabet reported strong underlying results, but the shares declined as investors focused on negative free cash flow. This development is mainly the result of enormous investments in AI, chips, data centers, cooling, energy and other infrastructure. Alphabet is not the only hyperscaler temporarily moving toward negative free cash flow. The capital is not disappearing, but flowing to chipmakers, memory producers, cooling companies, energy providers and other data center suppliers. We therefore do not regard the results as weak. The investment surge was already known and the operating performance remains strong.
■ Texas Instruments fell approximately 3% after its results, but the numbers themselves were good. The share-price reaction appears mainly related to profit-taking and high expectations. We believe there is room for further improvement, but would wait until selling pressure fades and upward momentum returns.
■ Tesla disappointed with its quarterly results and could weaken further in the near term. Fundamentally, however, we believe the company remains too strong to write off structurally and we expect Tesla will eventually restart its growth engine. Elon Musk also said he sees more overlap between Tesla and SpaceX, but declined to comment on a potential merger during the earnings call. The statement may trigger speculation about closer cooperation, but no concrete value should be attached to it without further details.
■ IBM held up relatively well after its results. The stock had already absorbed a profit warning and then fell approximately 25%, according to the supplied information its largest decline since 1987. The new results suggest that IBM could regain room for recovery in the coming quarters, although that opportunity still needs to translate into convincing revenue and earnings growth.
■ ServiceNow rose approximately 5% after the close following good results. The reaction supports the idea that the recent decline in the shares and the broader software correction may have gone too far. Software is not a homogeneous sector: companies that manage processes, data, applications and automation could remain important within the continued rollout of AI.
■ Reddit shares fell on Wednesday after reports that the platform is threatening to block Google from using Reddit content to train AI models. If this is correct and the dispute truly escalates, the impact on the stock could be significantly negative. Reddit would risk AI-licensing revenue and could also damage its relationship with an important source of search traffic and AI distribution. It remains to be seen whether Reddit follows through or is mainly seeking better terms.
■ AT&T reported second-quarter revenue growth of 2.3% to $31.6 billion, slightly below the $31.8 billion estimate. Adjusted earnings per share of $0.65 clearly exceeded the expected $0.59. AT&T added 432,000 postpaid customers, compared with 338,500 expected, while internet customers increased by 646,000, including 367,000 fiber additions. The company maintained its full-year outlook and plans to repurchase $10 billion of stock this year. We recently highlighted AT&T, and these results support that interest through strong customer additions, fiber growth and substantial capital returns.
■ The starting point is a mixed European open, but the underlying tone remains constructive. The AEX above 1,100 points, strong Asian markets and solid results across technology, memory, software and banking provide clear support. Higher oil prices and uncertainty surrounding Iran may create temporary volatility, but without further escalation we expect investors to use weakness to buy rather than view it as the beginning of a structural downturn. Corporate results confirm that underlying growth remains intact and that the broader upward trend still has room to continue.