Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ De Europese beurzen blijven deze maandag dicht bij huis. De AEX staat ongeveer 0,1% hoger, de CAC 40 ligt vrijwel onveranderd en de DAX verliest circa 0,3%. De BEL20 blijft de duidelijke achterblijver met een daling van ongeveer 0,9%. Onder de oppervlakte zijn de verschillen veel groter dan de beweging van de indices doet vermoeden: chippers liggen sterk, terwijl uitgevers, software en verschillende Belgische aandelen juist onder druk staan.
■ De grote verkiezingsoverwinning van de AfD in Sachsen-Anhalt blijft een belangrijk politiek onderwerp. Voor alle duidelijkheid: het gaat om één deelstaat en de AfD heeft geen meerderheid. Vooralsnog veroorzaakt de uitslag geen schok op de Duitse financiële markten. De DAX staat slechts beperkt lager en de Duitse 10-jaarsrente stijgt ongeveer één basispunt naar 3,35%.
■ De vraag blijft wel wat de AfD-winst uiteindelijk kan betekenen voor bijvoorbeeld defensieaandelen. De partij wil nadrukkelijker inzetten op gesprekken met Rusland en dat kan op termijn negatief worden uitgelegd voor de sector. Vandaag zien we daar echter geen overtuigende brede reactie op. Het blijft vooral een thema om te volgen.
■ Opvallend blijft dat Friedrich Merz de opmars van de AfD niet heeft weten te stoppen. Hij kreeg een slechte erfenis van zijn voorgangers, is duidelijk pro-Europees en heeft tegelijkertijd juist gepleit voor minder regels, meer ruimte voor ondernemingen en meer economische groei in Europa. Ook die boodschap heeft electoraal kennelijk nog niet voldoende geholpen.
■ Wall Street is vandaag gesloten vanwege Labor Day. De S&P 500-futures staan ongeveer onveranderd en de Nasdaq 100-futures circa 0,2% hoger. Zonder Amerikaanse cashhandel moeten we daar vandaag niet te veel richting aan willen ontlenen. Futures kunnen gemakkelijk wat heen en weer flipperen zonder dat daar veel achter zit.
■ Daardoor kan het vanmiddag vooral rustig worden. Zonder onverwacht geopolitiek nieuws is dit zo’n typische halve vakantiedag: ramen lappen, een stukje wandelen, de hond wat langer uitlaten. We volgen het uiteraard, maar zonder Amerika ontbreekt vaak de echte impuls.
■ De chipsector vormt één van de duidelijke positieve uitzonderingen. ASMI en Besi staan ongeveer 2,5% hoger en in Frankrijk wint STMicroelectronics eveneens circa 2,5%. Daarmee wordt de sterke onderliggende vraag naar chips en AI-hardware opnieuw in de koers bevestigd.
■ Foxconn meldde dat de omzet in augustus met 52% op jaarbasis is gestegen, geholpen door het sterke momentum in AI-servers. Dat is een concreet signaal dat de investeringsgolf rond AI-infrastructuur en servers nog steeds stevig doorloopt.
■ De Semiconductor Industry Association komt daarnaast met uitzonderlijk sterke cijfers. De wereldwijde chipverkopen bereikten in juli $146,8 miljard, 6,4% meer dan in juni en 135,1% meer dan een jaar eerder. Het was de zeventiende maand op rij met maand-op-maandgroei. Bovendien ligt de totale omzet over de eerste zeven maanden van 2026 al boven het hoogste volledige jaarcijfer ooit. De groei is breed, met Amerika +171,3%, Azië-Pacific +134,9%, China +123,6%, Europa +85,2% en Japan +50,8% op jaarbasis. Er zit dus wel degelijk uitzonderlijk sterke fundamentele groei onder de AI- en chiprally.
■ ASPEED kwam eveneens met positieve uitspraken. Dat past in het sterke beeld rond AI-servers en kan volgens ons ook positief doorwerken richting Microchip, ticker MCHP. We komen later uitgebreider op ASPEED terug, maar het onderliggende signaal vanuit de server- en chipketen blijft sterk.
■ Adyen staat ongeveer 2% lager. We hebben vorige week nog extra aandacht aan het aandeel besteed. De ontwikkeling van AI-agents die in de toekomst onderling betalingen kunnen verrichten kan volgens ons structureel positief worden voor Adyen. Het blijft echter een moeilijk aandeel. Wij zouden het vooral wegleggen en kijken hoe het verhaal zich verder ontwikkelt.
■ RELX en Wolters Kluwer verliezen ongeveer 1%. Daarmee zien we opnieuw hetzelfde patroon: chips omhoog, uitgevers en software omlaag. RELX heeft wel aangekondigd een niet-discretionair aandeleninkoopprogramma van £125 miljoen te starten, wat op zichzelf positief bedrijfsnieuws is.
■ HSBC ziet bij Azië parallellen met de periode vóór de crisis van 1997: hoge Amerikaanse rentes, een zwakke yen en een sterke technologiecyclus. Het grote verschil is dat Aziatische economieën financieel veel sterker staan, met grotere reserves, strengere regulering en een veel betere externe positie. Het risico zit nu vooral in de grote afhankelijkheid van Amerikaanse vraag naar AI-hardware. Als die vraag ooit sterk terugvalt, kan dat wel degelijk hard doorwerken in Aziatische export.
■ De Amerikaanse 10-jaarsrente blijft rond 4,79% hangen, de Japanse 10-jaarsrente rond 2,92% en de Duitse 10-jaarsrente staat rond 3,35%. Vooral die Duitse beweging valt mee gezien de verkiezingsuitslag.
■ De discussie op de obligatiemarkt blijft daarmee volledig open. Het ene kamp vindt dat je obligaties nu juist moet kopen omdat yields uiteindelijk kunnen dalen. Het andere kamp wil eerst zien of de Amerikaanse 10-jaarsrente richting 5% loopt. Vooralsnog krijgen beide kampen afwisselend gelijk.
■ Dat sluit aan bij het algemene beursbeeld. De markt blijft taai en weerbaar, maar een duidelijke richting ontbreekt. Software stijgt en chips dalen, vervolgens stijgen chips en daalt software. Iedere keer wanneer het lijkt dat de markt echt uitbreekt, begint de boel weer de andere kant op te flipperen.
■ EUR/USD staat rond 1,1620. Goud en zilver liggen wat lager. Ook vanuit valuta en edelmetalen krijgen we daarmee vandaag geen uitgesproken risk-on- of risk-offsignaal.
■ Olie staat inmiddels weer ongeveer 1% hoger. De olieprijs slingert de laatste tijd stevig heen en weer en de bewegingen op dagbasis zijn soms fors. De spanningen rond Iran en de Straat van Hormuz blijven daarbij één van de belangrijkste oorzaken.
■ De situatie rond de Straat van Hormuz blijft onzeker. Na de recente aanvallen op schepen zou Iran nu werken aan een plan voor tijdelijke veilige doorvoer door de zeestraat. Wat daarvan terechtkomt moeten we afwachten, maar het laat zien dat er naast militaire escalatie ook pogingen zijn om de olie- en scheepvaartstromen draaiende te houden.
■ Iran en Oman werken eveneens aan afspraken rond passage door de Straat van Hormuz. Dat kan uiteindelijk voor enige rust zorgen, maar zolang schepen daadwerkelijk worden geraakt blijft ieder akkoord kwetsbaar.
■ Goldman Sachs heeft aangegeven dat olie richting $120 kan als aanvallen op schepen in de Straat van Hormuz verder escaleren. De grote OPEC+-landen hebben tegelijkertijd geen verandering aangebracht in de productiequota voor oktober. De beweeglijkheid in olie komt daarmee vooral uit geopolitiek en niet uit een nieuwe productieverlaging.
■ Ook Europese gasprijzen blijven een aandachtspunt. Hogere olie en gasprijzen kunnen de markt gemakkelijk weer onder druk zetten, zeker in combinatie met rente-onzekerheid. Tot nu toe blijken de Europese indices daar echter opvallend weerbaar tegen.
■ De gesprekken rond Rusland en Oekraïne blijven eveneens op de achtergrond meespelen. Jared Kushner en Steve Witkoff hebben zowel in Moskou als Kiev gesproken met Poetin en Zelensky. Dat kan opnieuw hoop op diplomatie geven, maar wij blijven sceptisch. Poetin is gehaaid. Er kan veel worden beloofd; uiteindelijk willen we eerst concrete resultaten zien.
■ De AI-boom krijgt bovendien steeds meer een financiële dimensie. Alphabet en Microsoft hebben veel ruimte om zwaar in AI te blijven investeren. Meta heeft minder foutmarge, Amazon kan de komende jaren dichter bij zijn kredietgrenzen komen en Oracle blijft het duidelijkste kredietrisico. Voor beleggers wordt daarom steeds belangrijker hoeveel van die enorme AI-investeringen uiteindelijk wordt omgezet in EBITDA en vrije kasstroom.
■ Luxe ligt opnieuw overwegend lager en blijft voor ons in moeilijk vaarwater. We kijken er wel naar, maar doen op dit moment niets. Eerst willen we betere technische signalen zien. We komen later nog apart met een artikel over de sector.
■ EssilorLuxottica ligt opnieuw lager. Langetermijn blijven wij dit een mooi aandeel vinden, maar technisch zien we nog geen ommekeer. Op de tweewekelijkse chart blijft de koers in een dalende trend en wordt de onderkant getest van het langlopende stijgende kanaal dat ongeveer teruggaat tot 2009. Als die onderkant breekt, zien wij ruimte richting de belangrijke volume weighted average price-zone rond €107,20. De chart staat bij het marktoverzicht. Voorlopig wachten we dus op een echte nieuwe uptrend.
■ Fastned trekt vandaag nadrukkelijk de aandacht. Het aandeel staat ongeveer 2% hoger op €40,60 en is daarmee door de belangrijke grens van €40 gegaan. We hebben eerder al aangegeven dat de doorbraak door de eerste volume weighted average price-lijn een mooie technische kans opleverde en hebben inmiddels een extra artikel over Fastned gemaakt. Wij hebben de stukken en zouden ze nu vasthouden, waarbij de stop mee omhoog mag schuiven.
■ Avantium staat ongeveer 8% hoger na het bericht dat het purificatieonderdeel van de FDCA-fabriek is opgestart. Dat klinkt operationeel mooi en verklaart de koersreactie, maar wij denken nog steeds dat er enorm veel geld nodig is. We zouden Avantium op deze stijging niet achterna kopen. Voor ons blijft het voorlopig sell on rallies.
■ Alfen noteert rond €11,84. De zone tussen €10 en €12 blijft interessant, omdat daar retailvraag lijkt te ontstaan. Zeker weten doe je dat nooit, maar vooralsnog lijkt in dit gebied wel degelijk support te komen.
■ De BEL20 staat circa 0,9% lager en is daarmee één van de zwakste Europese indices. Argenx verliest ongeveer 3,5%, Azelis circa 2% en daarnaast drukken verschillende brokerverlagingen op individuele aandelen.
■ Ackermans & van Haaren staat ongeveer 1,6% lager nadat ABN AMRO het advies heeft verlaagd naar Neutral en het koersdoel heeft teruggebracht van €315 naar €300. ABN AMRO wijst erop dat de zalmactiviteiten nog niet het niveau bereiken waarop zij echt verschil maken. Wij denken nog steeds dat Ackermans & van Haaren uiteindelijk verder kan stijgen, maar zo’n downgrade kan op korte termijn vanzelfsprekend druk geven.
■ Shurgard verliest ongeveer 2% nadat Goldman Sachs het aandeel heeft verlaagd naar Neutral. Het koersdoel gaat fors terug van €30,90 naar €24,60.
■ Xior staat ongeveer 4% lager nadat Jefferies het aandeel heeft verlaagd naar Hold. Het koersdoel gaat van €34 naar €28. Samen met de andere zwakke namen helpt dat verklaren waarom de Belgische beurs vandaag duidelijk achterblijft.
■ Aegon kreeg juist een verhoging van het koersdoel bij ABN AMRO, van €9 naar €9,45, waarbij Outperform wordt gehandhaafd. De bank wijst op goede verkopen, al valt de assumption charge groter uit.
■ Bij Ageas is relevant dat het Chinese ministerie van Financiën $1 miljard gaat injecteren in China Taiping Insurance. Ageas heeft een belang van 25% in China Taiping en daarmee is dit een ontwikkeling om te volgen.
■ SIPEF blijft sterk en staat ongeveer 2,5% hoger op €106,80. We hebben eerder al uitgebreid geschreven over de mogelijkheid dat El Niño tot hogere palmolieprijzen leidt. Als dat scenario daadwerkelijk doorzet, sluiten we niet uit dat SIPEF uiteindelijk richting €120 kan bewegen. Het bedrijf neemt daarnaast Tiabam over van Agribam, een bananenplantage in Ivoorkust.
■ CSG staat ongeveer 1,5% hoger en behoort daarmee eveneens tot de betere individuele aandelen van vandaag.
■ Heineken heeft te maken met het bericht dat de Oostenrijkse dochter Brau Union haar machtspositie zou hebben misbruikt. Geen groot marktthema, maar wel een bedrijfsspecifiek punt om te volgen.
■ In Duitsland staat Vonovia ongeveer 2% lager. Daar doen wij op dit moment niets mee. Zalando wint ongeveer 1%, maar ook dat blijft voor ons een lastig aandeel. De lange chart ziet er simpelweg nog niet overtuigend uit.
■ Volkswagen blijft eveneens een moeilijk aandeel. De aangekondigde herstructurering kan technisch nog wat koerssteun opleveren, maar komt wel vanuit een zwakke positie. Voor ons is het daarom nog steeds te vroeg om Volkswagen te kopen.
■ Het Duitse Isar Aerospace heeft vanuit Noorwegen een commerciële raket in een baan om de aarde gebracht. Dat is belangrijk voor Europese autonomie in satellietlanceringen, maar wij zien het niet als een serieuze bedreiging voor SpaceX. Isar staat nog aan het begin, terwijl SpaceX jaren verder is met schaal, lanceerinfrastructuur, satellieten en een veel breder ecosysteem waarin ook AI een rol speelt.
■ Bitcoin staat rond $79.500 en ligt daarmee wat lager. Dat blijft wat ons betreft allemaal binnen de perken en verandert het bredere cryptobeeld niet wezenlijk.
■ Alles bij elkaar blijft de markt dicht bij huis. De brede Europese indices bewegen beperkt, maar onder de oppervlakte gebeurt genoeg: chippers zijn sterk, uitgevers en software zwakker, Fastned heeft de €40-grens genomen, Avantium vliegt omhoog maar blijft voor ons sell on rallies en België staat onder druk door verschillende zwakke namen en brokerverlagingen. Tegelijk blijft de markt opvallend taai en weerbaar. Zonder Wall Street verwachten we, buiten onverwacht geopolitiek nieuws, vooral een rustige middag. Vandaag dus vooral niet te veel willen forceren en kijken welke kant deze flip-flopmarkt uiteindelijk kiest.

English

■ European equities are barely moving this Monday. The AEX is up around 0.1%, the CAC 40 is essentially flat and the DAX is down roughly 0.3%. The BEL20 is the clear laggard, losing about 0.9%. The headline indices may look quiet, but underneath the surface there is considerably more movement: semiconductor stocks are strong, while publishers, software names and several Belgian stocks are under pressure.
■ The AfD’s major election victory in Saxony-Anhalt remains one of the main political talking points. It is important to keep the result in perspective: this is one German state and the AfD does not have a majority. So far, financial markets are not treating the result as a major shock. The DAX is only modestly lower, while Germany’s 10-year yield is up just one basis point at around 3.35%.
■ One question is what the AfD result could eventually mean for defence stocks. The party wants to put greater emphasis on reopening dialogue with Russia, which could ultimately be interpreted as a negative for the defence sector. So far today, however, there has been no convincing broad-based reaction. For now, it is simply something to monitor.
■ It also remains striking that Friedrich Merz has failed to stop the AfD’s advance. He inherited a difficult situation from his predecessors, is clearly pro-European and has at the same time argued for less regulation, more freedom for business and stronger economic growth across Europe. So far, even that message has not been enough to halt the AfD’s electoral momentum.
■ Wall Street is closed today for Labor Day. S&P 500 futures are roughly unchanged, while Nasdaq 100 futures are up around 0.2%. With the US cash market closed, those moves should not be overinterpreted. Futures can easily drift in either direction today without providing a meaningful signal.
■ That also means trading could become very quiet this afternoon. Unless geopolitics suddenly produces a fresh shock, this has all the ingredients of a typical half-holiday session: clean the windows, go for a walk, take the dog out a little longer. We will keep monitoring the market, but without Wall Street the real impulse is often missing.
■ Semiconductors are one of the clear areas of strength. ASMI and Besi are both up around 2.5%, while STMicroelectronics is also gaining roughly 2.5% in Paris. That continues to reflect the strong underlying demand picture for semiconductors and AI hardware.
■ Foxconn reported a 52% year-on-year increase in August revenue, supported by strong momentum in AI servers. That is a tangible sign that the investment cycle in AI infrastructure and server capacity is still running at a very strong pace.
■ The Semiconductor Industry Association is reporting exceptionally strong industry data as well. Global semiconductor sales reached $146.8 billion in July, up 6.4% from June and 135.1% from a year earlier. July marked the seventeenth consecutive month of sequential sales growth. Even more strikingly, total sales in the first seven months of 2026 have already exceeded the industry’s previous record for a full calendar year. Growth is broad-based, with sales up 171.3% year-on-year in the Americas, 134.9% in Asia Pacific, 123.6% in China, 85.2% in Europe and 50.8% in Japan. In other words, the AI and semiconductor rally is being backed by exceptionally strong underlying industry growth.
■ ASPEED has also made positive comments. That fits the strong backdrop for AI servers and, in our view, could also have a positive read-through for Microchip, ticker MCHP. We will return to ASPEED in more detail later, but the signal from the server and semiconductor supply chain remains constructive.
■ Adyen is down around 2%. We spent some additional time on the stock last week. The development of AI agents that may eventually make payments directly to one another could, in our view, become structurally positive for Adyen. It remains a difficult stock, however. Our preference is simply to put it away and see how the longer-term story develops.
■ RELX and Wolters Kluwer are both down around 1%. Once again, we are seeing the same rotation: semiconductors higher, publishers and software lower. RELX has also announced a £125 million non-discretionary share buyback programme, which is positive company-specific news despite today’s weaker share price.
■ HSBC sees some similarities between the current backdrop in Asia and the run-up to the 1997 crisis: elevated US interest rates, a weak yen and a powerful technology cycle. The key difference is that Asian economies are now in a much stronger financial position, with larger reserves, tighter regulation and considerably healthier external balances. The main vulnerability today is the region’s heavy dependence on US demand for AI hardware. A sharp slowdown in that demand could still have a meaningful impact on Asian exports.
■ The US 10-year Treasury yield remains around 4.79%, Japan’s 10-year yield is near 2.92% and Germany’s 10-year yield is around 3.35%. The relatively small move in German yields is notable given the election result.
■ The bond-market debate therefore remains wide open. One camp argues that this is precisely the time to buy bonds because yields could eventually fall. The other wants to see whether the US 10-year yield first moves towards 5%. So far, neither side has been proved decisively right.
■ That fits the broader equity backdrop. Markets remain remarkably tough and resilient, but there is still no clear direction. Software rises while semiconductors fall, then semiconductors rise while software falls. Every time the market appears ready to break decisively in one direction, it starts moving the other way again.
■ EUR/USD is trading around 1.1620. Gold and silver are both somewhat lower. Neither currencies nor precious metals are providing a particularly strong risk-on or risk-off signal today.
■ Oil is back to around 1% higher. Crude has become noticeably more volatile, with sizeable swings from one session to the next. Tensions surrounding Iran and the Strait of Hormuz remain one of the main drivers.
■ The situation in the Strait of Hormuz remains uncertain. Following the recent attacks on vessels, Iran is reportedly working on a plan that would allow temporary safe passage through the strait. It remains to be seen what comes of it, but it does suggest that alongside the military escalation there are also efforts to keep oil and shipping flows moving.
■ Iran and Oman are also working on arrangements for passage through the Strait of Hormuz. Such an agreement could eventually ease some of the pressure, but as long as vessels continue to be hit, any arrangement remains fragile.
■ Goldman Sachs has said oil could move towards $120 if attacks on vessels in the Strait of Hormuz intensify further. At the same time, the major OPEC+ producers have made no change to their planned October production quotas. The current volatility in crude is therefore being driven primarily by geopolitics rather than by a fresh cut in supply.
■ European gas prices also remain an important factor. Higher oil and gas prices could easily put renewed pressure on equities, particularly when combined with uncertainty around interest rates. So far, however, European markets have proved surprisingly resilient.
■ Developments around Russia and Ukraine also remain in the background. Jared Kushner and Steve Witkoff have held talks with Putin and Zelensky in Moscow and Kyiv. That may once again raise hopes for diplomacy, but we remain sceptical. Putin is shrewd. A great deal can be promised; ultimately, we want to see concrete results before drawing conclusions.
■ The AI boom is also becoming increasingly important from a balance-sheet perspective. Alphabet and Microsoft still have substantial capacity to keep investing heavily in AI. Meta has less room for error, Amazon could move closer to its credit limits over the coming years, and Oracle remains the clearest credit-risk case. For investors, the key question is therefore becoming not just how much money is being spent on AI, but how quickly those investments translate into EBITDA and free cash flow.
■ Luxury stocks are broadly weaker again and the sector remains in difficult waters in our view. We are watching it, but we are not doing anything at the moment. We first want to see stronger technical signals. We will return to the sector in a separate article.
■ EssilorLuxottica is weaker again. We continue to like the company from a long-term perspective, but technically there is still no reversal. On the two-week chart, the stock remains in a declining trend and is testing the lower boundary of a long-term rising channel that dates back to around 2009. If that lower boundary breaks, we see room for a move towards the important volume-weighted average price area around €107.20. The chart is included in the market overview. For now, we are waiting for a genuine new uptrend.
■ Fastned is one of the main stocks in focus today. The shares are up around 2% at €40.60 and have now broken through the important €40 level. We previously highlighted the break above the first volume-weighted average price line as an attractive technical opportunity and have since published a separate article on Fastned. We own the shares and would continue to hold them, while gradually moving the stop higher.
■ Avantium is up around 8% after announcing that the purification section of its FDCA plant has started operating. The news sounds positive from an operational perspective and explains the rally, but we still believe the company will require a very large amount of additional capital. We would not chase the stock after this move. For us, Avantium remains a sell-on-rallies situation.
■ Alfen is trading around €11.84. The €10 to €12 area remains interesting because retail demand appears to be emerging there. It is impossible to know that with certainty, but for now the zone does seem to be developing into support.
■ The BEL20 is down around 0.9%, making it one of the weaker European indices today. Argenx is down roughly 3.5% and Azelis around 2%, while several broker downgrades are adding pressure to individual Belgian stocks.
■ Ackermans & van Haaren is down around 1.6% after ABN AMRO downgraded the shares to Neutral and cut its price target from €315 to €300. The bank argues that the salmon activities are still not contributing enough to move the needle. We continue to believe Ackermans & van Haaren can ultimately move higher, but the downgrade can clearly create some short-term pressure.
■ Shurgard is down around 2% after Goldman Sachs downgraded the stock to Neutral. The price target was cut sharply from €30.90 to €24.60.
■ Xior is down around 4% after Jefferies downgraded the stock to Hold and lowered its price target from €34 to €28. Together with weakness elsewhere in the index, that helps explain why the Belgian market is clearly underperforming today.
■ Aegon, by contrast, received a higher price target from ABN AMRO. The target was raised from €9 to €9.45, with the Outperform rating maintained. The bank highlighted solid sales, although the assumption charge came in larger.
■ At Ageas, China’s Ministry of Finance is set to inject $1 billion into China Taiping Insurance. Ageas owns a 25% stake in China Taiping, making this a development worth following.
■ SIPEF remains strong, up around 2.5% at €106.80. We previously wrote in detail about the possibility that El Niño could push palm-oil prices even higher. If that scenario develops, we would not rule out a move in SIPEF towards €120. The company is also acquiring Tiabam from Agribam, a banana plantation in Côte d’Ivoire.
■ CSG is up around 1.5%, making it another of the stronger individual names today.
■ Heineken is dealing with a report that its Austrian subsidiary Brau Union abused its market position. It is not a major market driver, but it is a company-specific issue worth keeping an eye on.
■ In Germany, Vonovia is down around 2%. We are not doing anything with the stock at the moment. Zalando is up roughly 1%, but that remains another difficult name for us. The longer-term chart simply does not look convincing yet.
■ Volkswagen remains difficult as well. The announced restructuring could still provide some technical support for the shares, but it is being implemented from a position of weakness. For us, it remains too early to buy Volkswagen.
■ Germany’s Isar Aerospace has successfully launched a commercial rocket into orbit from Norway. That is important for Europe’s strategic autonomy in satellite launches, but we do not see it as a serious threat to SpaceX. Isar is still at an early stage, while SpaceX is years ahead in terms of scale, launch infrastructure, satellites and a much broader ecosystem that also includes AI-related activities.
■ Bitcoin is trading around $79,500 and is slightly lower. In our view, the move remains well within normal bounds and does not materially change the broader crypto picture.
■ Overall, markets are still staying close to home. The major European indices are moving only modestly, but there is plenty happening beneath the surface: semiconductor stocks are strong, publishers and software are weaker, Fastned has broken through €40, Avantium is surging but remains a sell-on-rallies story for us, and Belgian equities are being weighed down by several weak individual names and broker downgrades. At the same time, the broader market remains remarkably tough and resilient. With Wall Street closed, we expect a quiet afternoon unless geopolitics produces an unexpected catalyst. For today, there is little reason to force anything; the main question is simply which way this flip-flop market eventually decides to move.