Memory en storage: Bull case staat nog, maar Acer brengt bear signaal
Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Wij blijven duidelijk bullish op memory en storage en achten aanzienlijk hogere koersen voor Micron, SK hynix en Sandisk nog steeds mogelijk. De winstcyclus wordt gedragen door HBM, server DRAM, enterprise SSD's en een structureel hogere hoeveelheid memory en storage per AI-systeem, terwijl de beschikbare high-end supply nog altijd achterblijft.
■ Acer-voorzitter Jason Chen geeft wel een waarschuwing die serieuzer is dan gewone bearish ruis. Als grote afnemer ziet Acer veel meer aanbod van reguliere DDR4, DDR5 en SSD's, hoge eigen voorraden en agressiever Chinese aanbod. Zijn informatiepositie is waardevol, maar niet neutraal: Acer profiteert rechtstreeks van lagere componentprijzen en Chen kijkt vooral naar de clientmarkt.
■ De kern van onze visie is dat er niet één memorycyclus bestaat. Client DRAM kan al normaliseren terwijl HBM en server DRAM nog schaars blijven; NAND kan in de tweede helft van 2027 ruimer worden terwijl enterprise storage langer sterk blijft. Precies daarom is een generieke uitspraak dat “memory niet meer schaars is” voor beleggers onvoldoende.
■ De waarschuwing is het meest relevant voor Sandisk, omdat NAND-supply sneller kan reageren en een groot deel van de huidige winstexplosie uit pricing komt. Voor Micron en vooral SK hynix blijven HBM-capacity, yields, advanced packaging, server DRAM, LTAs en hyperscaler demand voorlopig belangrijker dan wat Acer betaalt voor notebookmemory.
■ Wij veranderen dus niet van richting, maar wel van discipline. Zolang high-end contractpricing, customer commitments, inventories en AI-demand sterk blijven, blijven wij bullish en zien wij volatiliteit eerder als onderdeel van de cyclus. Zodra ruimere client supply overslaat naar server DRAM, enterprise NAND en uiteindelijk HBM, willen wij niet wachten tot de winsten al dalen om de uitgang te zoeken.
Jason Chen, voorzitter en CEO van Acer, zette dit weekend een opmerkelijk ander geluid tegenover de extreem bullish verwachtingen die de memorysector de afgelopen maanden hebben gedomineerd. Chen zegt dat Acer bij reguliere DDR4 en DDR5 inmiddels veel aanbod ziet, dat meerdere leveranciers graag zaken willen doen en dat vooral Chinese capaciteit de fysieke beschikbaarheid vergroot. Hij verwacht dat component- en PC-prijzen voorlopig nog hoog kunnen blijven en zelfs verder kunnen stijgen, maar ziet rond 2027 ruimte voor een omslag wanneer nieuwe productie werkelijk de markt bereikt.
Wij vinden die waarschuwing belangrijk, maar niet omdat zij onze huidige investment case onderuit haalt. Integendeel, wij blijven duidelijk bullish op memory en storage. Wat Chen doet, is de vraag naar het uiteindelijke draaipunt naar voren halen. De belangrijkste discussie is daardoor niet meer óf deze uitzonderlijke pricingcyclus ooit normaliseert — iedere memorycyclus doet dat uiteindelijk — maar welk deel van de markt als eerste draait, hoeveel tijd er nog zit tussen een commodity-top en een AI-memorytop, en hoeveel daarvan de aandelenkoersen al vooruit zullen lopen.
Investment view en meer
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
