Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Salesforce rapporteerde degelijk tot sterk, met vooral winst, cashflow, cRPO en AI & Data ARR als positieve punten.
■ De omzetgroei blijft geen explosief verhaal, maar de outlook werd verhoogd en de orderindicatoren geven meer steun dan de markt vooraf leek te verwachten.
■ CEO Marc Benioff duwde hard terug tegen het “SaaSpocalypse”-verhaal: AI vervangt Salesforce volgens hem niet, maar maakt het platform juist waardevoller.
■ Salesforce is niet onze favoriete naam binnen software of AI, maar het aandeel heeft op zijn minst sterke steun gekregen van deze cijfers.
■ Of de koers verder kan stijgen, hangt af van de vraag of beleggers gaan geloven dat AI bij Salesforce echte groei oplevert en niet alleen een defensief verhaal tegen SaaS-druk is.

Salesforce kwam met cijfers die beter waren dan het sentiment vooraf deed vermoeden. De markt zat met argwaan in het aandeel, vooral door de bredere discussie dat AI traditionele SaaS-bedrijven onder druk kan zetten. Die angst is niet verdwenen, maar de kwartaalupdate geeft Salesforce wel duidelijk meer steun.

Belangrijk is dat dit geen perfecte groeicase is. Salesforce is niet onze favoriete naam binnen de sector. Daarvoor blijft de organische omzetgroei te gematigd en is de markt nog te sceptisch over de vraag of Agentforce, Data 360 en AI echt een nieuwe groeifase openen. Maar de cijfers laten wel zien dat het aandeel niet zomaar kan worden afgeschreven.

Investment view

Onze Investment view op Salesforce is voorzichtig positiever geworden, maar niet euforisch. Dit is niet onze favoriete naam binnen software of AI. Binnen de sector zien wij sterkere en zuiverdere AI-verhalen. Toch heeft Salesforce met deze cijfers op zijn minst stevige steun onder het aandeel gelegd.

De belangrijkste reden is dat Salesforce laat zien dat AI niet automatisch een bedreiging hoeft te zijn voor het SaaS-model. De markt vreest dat AI-agents traditionele softwarelagen kunnen vervangen. Benioff probeert precies dat verhaal te kantelen: AI moet Salesforce niet overbodig maken, maar juist dieper in workflows, data, klantcontact, salesprocessen, service en Slack brengen. Volgens Salesforce leveren AI en data nu al bijna $3,9 miljard aan ARR op, met groei van meer dan 210% op jaarbasis. Dat is geen klein marketingcijfer meer, maar begint een relevante omzetlaag te worden.

Toch blijft er voorzichtigheid nodig. De omzetgroei van Salesforce is nog altijd veel minder spectaculair dan bij de sterkste AI-infrastructuurbedrijven. Bovendien zat in de winst per aandeel een duidelijke steun van investeringswinsten, onder meer door Anthropic. Daardoor oogt de EPS-beat sterker dan de onderliggende operationele versnelling alleen. Dat maakt de cijfers goed, maar niet volledig schoon.

Voor het aandeel is de update positief. De koers kan steun vinden omdat cRPO aantrekt, AI & Data ARR hard groeit, de outlook omhoog gaat en de vrije kasstroom sterk blijft. Of Salesforce daarna echt verder kan stijgen, hangt af van vertrouwen. De markt moet geloven dat Agentforce en Data 360 niet alleen mooie termen zijn, maar echte omzetgroei, hogere klantbinding en nieuwe prijsmodellen opleveren.

Daarom blijft onze conclusie genuanceerd positief. Salesforce is geen naam die wij binnen de sector bovenaan zetten, maar de cijfers verzwakken de bearcase duidelijk. Voor beleggers die al in het aandeel zitten, geven de resultaten reden om niet te snel te verkopen. Nieuwe kopers moeten vooral kijken of de markt de AI-transitie nu meer krediet geeft.

Cijfers en outlook

Salesforce rapporteerde over Q2 FY27 een omzet van $11,3 miljard, 11% hoger dan een jaar eerder. Dat was ongeveer in lijn met de verwachtingen. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $5,90, ruim boven de consensus, maar die winst werd mede geholpen door investeringswinsten. De GAAP-winst per aandeel bedroeg $4,29.

cRPO kwam uit op $33,5 miljard en groeide 14% op jaarbasis in constante valuta. Dat is belangrijker dan de headline-omzet, omdat cRPO zicht geeft op toekomstige omzet die al onder contract staat. Remaining Performance Obligation bedroeg $66,3 miljard, 11% hoger dan een jaar eerder.

AI en data waren het sterkste onderdeel van het verhaal. Agentforce en Data 360 ARR kwam uit op bijna $3,9 miljard, meer dan 210% hoger dan een jaar eerder. Agentforce ARR lag boven $1,5 miljard en groeide meer dan 240% op jaarbasis. Salesforce meldde ook 7 miljard Agentic Work Units tot nu toe, waarvan 3,2 miljard in Q2.

De cashflow was sterk. De operationele kasstroom bedroeg $1,3 miljard, 71% hoger dan een jaar eerder. De vrije kasstroom kwam uit op $1,1 miljard, 81% hoger dan een jaar eerder. Dat is belangrijk, omdat Salesforce ondanks alle AI-discussie nog altijd een volwassen softwarebedrijf is dat aanzienlijke kasstromen genereert.

Salesforce verhoogde de outlook voor FY27. Het bedrijf verwacht nu een omzet van $46,1 miljard tot $46,4 miljard, tegenover de eerdere range van $45,9 miljard tot $46,2 miljard. De non-GAAP winst per aandeel wordt nu verwacht tussen $16,67 en $16,71. Voor Q3 rekent Salesforce op $11,42 miljard tot $11,5 miljard omzet en een aangepaste winst per aandeel van $3,42 tot $3,44.

SaaSpocalypse-verhaal wordt aangevallen

De belangrijkste strategische discussie rond Salesforce is niet alleen de omzetgroei. Het gaat om de vraag of AI het traditionele SaaS-model beschadigt. De markt vreest dat bedrijven minder klassieke softwarelicenties nodig hebben wanneer AI-agents taken zelfstandig uitvoeren. Dat is het “SaaSpocalypse”-verhaal.

Benioff verwerpt dat beeld. Hij stelde op de call dat dit geen SaaSpocalypse is en wees op groei in Agentforce Sales, Service en Slack, lage klantuitval en de sterkste groei in net new annual order value in vier jaar. Daarmee probeert Salesforce duidelijk te maken dat AI niet de vijand is van het platform, maar een nieuwe laag bovenop de bestaande klantdata en workflows.

Die uitleg is belangrijk. Salesforce bezit klantdata, salesprocessen, servicehistorie, marketingdata, Slack-communicatie en bedrijfsworkflows. Een AI-agent is alleen waardevol als hij toegang heeft tot betrouwbare data en processen. Precies daar probeert Salesforce zijn positie te verdedigen: AI moet niet los naast SaaS bestaan, maar binnen de bestaande bedrijfssoftware werken.

Daarmee is Benioffs punt begrijpelijk. De SaaS-laag verdwijnt niet zomaar als AI slimmer wordt. Voor veel ondernemingen blijven compliance, beveiliging, datakwaliteit, workflowcontrole, integraties en auditability cruciaal. AI kan de interface veranderen, maar de onderliggende systemen blijven nodig.

AI moet van verhaal naar bewijs

Salesforce heeft nu meer bewijs dan eerder, maar de markt zal meer willen zien. AI & Data ARR van bijna $3,9 miljard is sterk, maar beleggers zullen vooral letten op de vraag of dit de totale groei versnelt of vooral bestaande omzet anders verpakt.

Dat is de kern. Als Agentforce en Data 360 vooral dienen om bestaande klanten vast te houden, is dat positief maar niet genoeg voor een forse herwaardering. Als ze leiden tot hogere bestedingen, nieuwe modules, hogere net retention en meer consumptiegedreven omzet, wordt het aandeel interessanter.

Daarom is de groei in Agentic Work Units belangrijk. Salesforce probeert een model te bouwen waarin klanten niet alleen betalen voor stoelen of licenties, maar ook voor uitgevoerde agenttaken. Dat kan op termijn de economische structuur van het bedrijf verbeteren. De markt zal echter eerst moeten zien dat dit groot genoeg wordt om de tragere groei in traditionele software te compenseren.

Ook Slack speelt hierin een rol. Slack liet volgens Salesforce de snelste kwartaalgroei in net new annual order value zien sinds de overname, terwijl Slackbot-gebruikers sterk groeiden. Dat past bij het idee dat AI niet losstaat van SaaS, maar juist in communicatie, workflow en samenwerking terechtkomt.

Anthropic helpt, maar maakt de winstbeat minder zuiver

Een duidelijke kanttekening is de winstkwaliteit. De aangepaste winst per aandeel was veel hoger dan verwacht, maar een deel daarvan kwam door een winst op de investering in Anthropic. Zonder dat effect lag de aangepaste winst per aandeel veel dichter bij de normale operationele verwachting.

Dat maakt de cijfers niet zwak. Het betekent wel dat beleggers de EPS-beat niet één-op-één moeten vertalen naar structurele operationele versnelling. De cashflow, cRPO, AI & Data ARR en outlookverhoging zijn daarom belangrijker dan alleen de spectaculaire EPS-beat.

De samenwerking met Anthropic is strategisch wel relevant. Salesforce kondigde een uitgebreidere samenwerking aan rond Claudeforce, waarbij Claude dieper wordt geïntegreerd met Salesforce-functionaliteit. Dat past bij de strategie om AI-agents niet buiten Salesforce te laten ontstaan, maar juist binnen het Salesforce-ecosysteem te brengen.

Technisch beeld en aandeel

Voor het aandeel is de update positief. Salesforce was dit jaar onder druk gekomen door twijfel over groei, AI-disruptie en het bredere SaaS-sentiment. Deze cijfers geven het aandeel op zijn minst stevige steun.

Of de koers nu veel verder stijgt, is nog niet vanzelfsprekend. De markt blijft argwanend over dit bedrijf. Salesforce heeft eerder moeite gehad om beleggers ervan te overtuigen dat AI meer is dan een nieuw label op bestaande software. Daarom moet de komende kwartalen blijken of Agentforce, Data 360, Slackbot en Claudeforce daadwerkelijk voor sterkere groei zorgen.

Toch is de risk-reward verbeterd. De cijfers tonen dat Salesforce nog groeit, cash genereert, de outlook verhoogt en een AI-laag bouwt die al materiële ARR oplevert. Dat is genoeg om de negatieve SaaSpocalypse-case af te remmen.

Voor ons is Salesforce daarom geen topfavoriet, maar wel een aandeel dat opnieuw bekeken moet worden. Wie het aandeel bezit, heeft met deze cijfers meer reden om te blijven zitten. Wie nog niet in het aandeel zit, hoeft het niet blind na te jagen, maar kan kijken of koerszwakte boven eerdere steun wordt opgevangen.

Conclusie

Salesforce levert geen perfecte AI-case, maar wel een veel betere update dan de markt vreesde. De cijfers geven steun, de outlook gaat omhoog en de AI & Data ARR groeit hard.

Belangrijker is dat Benioff het SaaSpocalypse-verhaal opnieuw aanvalt. Zijn punt is duidelijk: AI vervangt Salesforce niet zomaar, maar kan het platform juist waardevoller maken als agents bovenop data, workflows, Slack en CRM-processen worden gebouwd.

Onze Investment view blijft genuanceerd. Salesforce is niet onze favoriete naam in de sector, maar het aandeel heeft met deze cijfers wel sterke steun gekregen. Of de koers verder stijgt, hangt af van de vraag of de markt gaat geloven dat Salesforce van AI niet alleen defensie maakt, maar echte nieuwe groei.

English version

Salesforce: AI numbers provide support, but the market still has to believe the SaaS story

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Salesforce delivered decent to strong results, with earnings, cash flow, cRPO and AI & Data ARR as the main positives.
■ Revenue growth is still not explosive, but guidance was raised and order indicators looked better than feared.
■ CEO Marc Benioff pushed back hard against the “SaaSpocalypse” narrative: AI should not replace Salesforce, but make the platform more valuable.
■ Salesforce is not our favorite name in software or AI, but the stock has at least received strong support from these results.
■ Whether the stock can move further higher depends on whether investors believe AI at Salesforce is creating real growth, not just a defensive answer to SaaS pressure.

Salesforce reported results that were better than the market sentiment going into the release suggested. Investors had been skeptical, mainly because of the broader debate that AI could pressure traditional SaaS companies. That concern has not disappeared, but the quarterly update clearly gives Salesforce more support.

This is not a perfect growth case. Salesforce is not our favorite name in the sector. Organic revenue growth remains moderate, and the market is still skeptical about whether Agentforce, Data 360 and AI can open a real new growth phase. But the numbers do show that the stock cannot simply be written off.

Investment view

Our Investment view on Salesforce has become cautiously more positive, but not euphoric. This is not our favorite name in software or AI. Within the sector, we see stronger and cleaner AI stories. Still, Salesforce has at least put firmer support under the stock with these results.

The main reason is that Salesforce shows AI does not automatically have to be a threat to the SaaS model. The market fears AI agents could replace traditional software layers. Benioff is trying to turn that narrative around: AI should not make Salesforce obsolete, but embed it more deeply into workflows, data, customer contact, sales processes, service and Slack. According to Salesforce, AI and data now generate nearly $3.9 billion of ARR, growing more than 210% year over year. That is no longer just a marketing number, but a relevant revenue layer.

Caution is still needed. Salesforce’s revenue growth is far less spectacular than the strongest AI infrastructure companies. In addition, earnings per share were clearly helped by investment gains, including from Anthropic. That makes the EPS beat look stronger than the underlying operating acceleration alone. The numbers are good, but not entirely clean.

For the stock, the update is positive. The shares can find support because cRPO is improving, AI & Data ARR is growing rapidly, guidance is moving higher and free cash flow remains strong. Whether Salesforce can continue higher depends on confidence. The market has to believe that Agentforce and Data 360 are not just attractive labels, but sources of real revenue growth, higher customer retention and new pricing models.

Our conclusion is therefore cautiously positive. Salesforce is not a name we would place at the top of the sector, but the numbers clearly weaken the bear case. For investors already in the stock, the results provide a reason not to sell too quickly. New buyers should mainly watch whether the market gives the AI transition more credit.

Numbers and outlook

Salesforce reported Q2 FY27 revenue of $11.3 billion, up 11% year over year. That was roughly in line with expectations. Adjusted EPS came in at $5.90, well above consensus, but earnings were partly helped by investment gains. GAAP EPS was $4.29.

cRPO reached $33.5 billion, up 14% year over year in constant currency. That is more important than headline revenue because cRPO gives visibility into future revenue already under contract. Remaining performance obligation reached $66.3 billion, up 11% year over year.

AI and data were the strongest part of the story. Agentforce and Data 360 ARR reached nearly $3.9 billion, up more than 210% year over year. Agentforce ARR exceeded $1.5 billion and grew more than 240% year over year. Salesforce also reported 7 billion Agentic Work Units to date, including 3.2 billion in Q2.

Cash flow was strong. Operating cash flow was $1.3 billion, up 71% year over year. Free cash flow was $1.1 billion, up 81% year over year. That matters because Salesforce remains a mature software company with significant cash generation despite the AI debate.

Salesforce raised FY27 guidance. The company now expects revenue of $46.1 billion to $46.4 billion, versus the prior range of $45.9 billion to $46.2 billion. Non-GAAP EPS is now expected between $16.67 and $16.71. For Q3, Salesforce expects revenue of $11.42 billion to $11.5 billion and adjusted EPS of $3.42 to $3.44.

The SaaSpocalypse narrative is being challenged

The key strategic debate around Salesforce is not only revenue growth. It is whether AI damages the traditional SaaS model. The market worries that companies may need fewer classic software licenses when AI agents execute tasks autonomously. That is the “SaaSpocalypse” narrative.

Benioff rejects that view. On the call, he said this is not a SaaSpocalypse and pointed to growth in Agentforce Sales, Service and Slack, low attrition and the strongest growth in net new annual order value in four years. Salesforce is trying to make clear that AI is not the enemy of the platform, but a new layer on top of existing customer data and workflows.

That explanation matters. Salesforce owns customer data, sales processes, service history, marketing data, Slack communication and enterprise workflows. An AI agent only becomes valuable if it has access to reliable data and processes. That is exactly where Salesforce is trying to defend its position: AI should not exist outside SaaS, but inside existing enterprise software.

Benioff’s point is therefore understandable. The SaaS layer does not simply disappear because AI becomes smarter. For many enterprises, compliance, security, data quality, workflow control, integrations and auditability remain crucial. AI can change the interface, but the underlying systems remain necessary.

AI must move from story to proof

Salesforce now has more proof than before, but the market will want to see more. AI & Data ARR of nearly $3.9 billion is strong, but investors will mainly ask whether this accelerates total growth or mostly repackages existing revenue.

That is the key issue. If Agentforce and Data 360 mainly help retain existing customers, that is positive but not enough for a major re-rating. If they lead to higher spending, new modules, stronger net retention and more consumption-driven revenue, the stock becomes more interesting.

That is why growth in Agentic Work Units matters. Salesforce is trying to build a model in which customers do not only pay for seats or licenses, but also for tasks performed by AI agents. Over time, this could improve the economics of the business. But the market first needs to see that it becomes large enough to offset slower growth in traditional software.

Slack also plays a role here. According to Salesforce, Slack delivered its fastest quarterly growth in net new annual order value since the acquisition, while Slackbot users grew strongly. That supports the idea that AI does not sit outside SaaS, but moves into communication, workflow and collaboration.

Anthropic helps, but makes the earnings beat less clean

One clear caveat is earnings quality. Adjusted EPS was far above expectations, but part of that came from a gain on the company’s investment in Anthropic. Excluding that impact, adjusted EPS was much closer to normal operating expectations.

That does not make the results weak. It means investors should not translate the EPS beat one-for-one into structural operating acceleration. Cash flow, cRPO, AI & Data ARR and the guidance raise therefore matter more than the spectacular EPS beat alone.

The Anthropic partnership is strategically relevant, however. Salesforce announced a broader collaboration around Claudeforce, integrating Claude more deeply with Salesforce functionality. This fits the strategy of bringing AI agents into the Salesforce ecosystem rather than letting them emerge entirely outside it.

Technical picture and the stock

For the stock, the update is positive. Salesforce had been under pressure this year because of doubts around growth, AI disruption and the broader SaaS sentiment. These numbers at least provide strong support.

Whether the stock now rises much further is not yet obvious. The market remains skeptical about this company. Salesforce has struggled before to convince investors that AI is more than a new label on existing software. The coming quarters therefore need to show whether Agentforce, Data 360, Slackbot and Claudeforce actually produce stronger growth.

Still, the risk-reward has improved. The numbers show that Salesforce is still growing, generating cash, raising guidance and building an AI layer that already produces material ARR. That is enough to slow the negative SaaSpocalypse case.

For us, Salesforce is therefore not a top favorite, but it is a stock worth reassessing. Existing holders have more reason to stay with the name after these results. New buyers do not need to chase blindly, but can watch whether weakness is absorbed above prior support.

Conclusion

Salesforce is not a perfect AI case, but it delivered a much better update than the market feared. The numbers provide support, guidance is moving higher and AI & Data ARR is growing fast.

More importantly, Benioff is attacking the SaaSpocalypse narrative again. His point is clear: AI does not simply replace Salesforce, but can make the platform more valuable if agents are built on top of data, workflows, Slack and CRM processes.

Our Investment view remains nuanced. Salesforce is not our favorite name in the sector, but the stock has received strong support from these results. Whether the shares move further higher depends on whether the market starts to believe that Salesforce is using AI not only defensively, but as a real new growth driver.