Salesforce kwam met cijfers die aan de lichte kant waren. De winst per aandeel was sterk, maar de omzetgroei, cRPO en outlook waren niet overtuigend genoeg om het aandeel meteen weer als sterk groeiverhaal neer te zetten.

■ De omzet steeg met 13% naar $11,1 miljard en lag net boven de verwachting van $11,05 miljard.
■ De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $3,88, ruim boven de verwachting van $3,13.
■ cRPO groeide met 14% naar $33,6 miljard, net onder de verwachte $33,7 miljard.
■ De omzetverwachting voor het tweede kwartaal ligt met $11,27 miljard tot $11,35 miljard licht onder consensus.
■ Agentforce ARR kwam uit op $1,2 miljard en groeide 205% jaar op jaar.

Salesforce is dus geen duidelijke beat-and-raise. Daarvoor mist de omzetlijn kracht. Maar het aandeel is ook geen rampverhaal. De winstgevendheid is sterk, de kasstroom blijft groot, de aandeleninkoop is fors en Agentforce plus Data 360 laten wel degelijk zien dat er nog groei in het platform zit.

Investment view

Salesforce is voor ons absoluut geen favoriet. De omzetgroei blijft te mager, de Q2-outlook ligt net onder de lat en cRPO kwam iets lager uit dan verwacht. Dat is niet het soort cijferbeeld waarmee een aandeel direct weer bovenaan de lijst komt te staan.

Toch hebben wij wel een bull spread, omdat de koers al veel scepsis weerspiegelt en omdat Salesforce nog altijd genoeg onderdelen heeft die een herstelbeweging kunnen dragen.

De positie is dus tactisch. Niet omdat Salesforce ineens het beste softwareaandeel is, maar omdat de markt het aandeel al langere tijd heeft afgestraft vanwege trage groei, twijfel rond de AI-bijdrage en onzekerheid over de overname van Informatica. Daardoor ligt de lat lager. Als Salesforce alleen maar laat zien dat het verhaal niet verder verslechtert en dat Agentforce, Data 360 en Slack in de tweede helft van boekjaar 2027 meer bijdragen, kan het aandeel herstellen.

🟪 Salesforce is geen favoriet, maar de lage verwachtingen maken een bull spread verdedigbaar.
🟪 De cijfers zijn aan de lichte kant, maar winst, marges, cashflow en aandeleninkoop geven steun.
🟪 De mogelijke verrassing zit in Agentforce, Data 360 en de verwachte versnelling in de tweede helft van boekjaar 2027.

De kracht zit vooral in de winst per aandeel en de kapitaalteruggave. De aangepaste winst per aandeel kwam veel beter uit dan verwacht en de onderneming blijft enorm veel cash genereren. De $25 miljard accelerated share repurchase en de daling van het aantal aandelen geven steun aan de winst per aandeel. Dat is belangrijk bij een aandeel waar de omzetgroei niet overtuigend genoeg is.

De echte optiewaarde zit bij Agentforce en Data 360. Agentforce ARR kwam boven $1 miljard uit en groeide 205% jaar op jaar. Agentforce en Data 360 ARR kwamen samen uit op $3,4 miljard, inclusief Informatica Cloud. Daarnaast groeide Data 360, Headless Platform en Other met 23% in constant currency. Dat zijn de onderdelen die kunnen bepalen of Salesforce later weer als groeiverhaal wordt gezien.

Daarom houden wij de bull spread aan. Niet omdat het rapport perfect is, maar omdat de verhouding tussen lage verwachtingen, sterke winstkracht, grote aandeleninkoop en AI-optiewaarde interessant genoeg blijft. Salesforce moet nu wel leveren in de tweede helft van boekjaar 2027.

Komt die versnelling er niet, dan blijft het aandeel achter bij betere software- en AI-namen. Komt die versnelling er wel, dan kan de koers herstellen vanaf een niveau waar al veel twijfel in zit.

Cijfers: winst sterk, omzet net voldoende

De omzet kwam uit op $11,1 miljard. Dat is 13% hoger dan een jaar eerder en iets boven de verwachting. Dat cijfer is niet slecht, maar het is ook niet krachtig genoeg om de markt volledig gerust te stellen.

De winst was veel sterker. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $3,88, terwijl analisten rekenden op $3,13. Ook op GAAP-basis was het beeld stevig, met een winst per aandeel van $2,42.

Salesforce laat daarmee zien dat de onderneming veel beter is geworden in winstgevendheid en kostencontrole. Dat is positief, maar het lost het grootste probleem niet helemaal op. De markt wil vooral zien dat de omzetgroei weer aantrekkelijker wordt.

Outlook en orderboek houden beleggers voorzichtig

cRPO groeide met 14% naar $33,6 miljard. Op zichzelf is dat redelijk, maar het cijfer lag net onder de verwachting van $33,7 miljard. Bij een aandeel dat al onder druk staat, is zo’n kleine misser genoeg om voorzichtigheid in de markt te houden.

Voor het tweede kwartaal rekent Salesforce op $11,27 miljard tot $11,35 miljard omzet. De markt zat rond $11,36 miljard. Ook dat is geen zware tegenvaller, maar het mist kracht.

Voor heel boekjaar 2027 verhoogde Salesforce de omzetverwachting licht naar $45,9 miljard tot $46,2 miljard. De aangepaste winst per aandeel wordt nu verwacht op $14,06 tot $14,12, duidelijk hoger dan de eerdere verwachting van $13,11 tot $13,19.

Het beeld is dus gemengd. De winstverwachting gaat omhoog, maar de omzetverwachting overtuigt nog niet volledig. Dat verklaart waarom Salesforce niet zomaar terugkeert naar de favorietenlijst.

Agentforce en Data 360 zijn de belangrijkste lichtpunten

De belangrijkste positieve punten zitten bij Agentforce en Data 360. Agentforce en Data 360 ARR kwamen uit op $3,4 miljard, inclusief Informatica Cloud. Zonder Informatica bedroeg dit $2,3 miljard en groeide het met meer dan 100% jaar op jaar.

Agentforce ARR kwam uit op $1,2 miljard en groeide 205% jaar op jaar. Dat is een serieus cijfer. Het laat zien dat Agentforce niet alleen een verhaal voor presentaties is, maar inmiddels terugkerende omzet begint op te bouwen.

Ook het gebruik neemt snel toe. Salesforce leverde 3,8 miljard Agentic Work Units. Dat aantal groeide 111% kwartaal op kwartaal. Slack AWUs groeiden ongeveer 350% kwartaal op kwartaal.

De vraag is nu niet of Agentforce groeit. De vraag is of het groot genoeg wordt om de totale omzetgroei van Salesforce zichtbaar omhoog te trekken. Daar ligt de kern van de discussie rond het aandeel.

Data 360 groeit veel harder dan de kern

De nieuwe omzetstructuur maakt duidelijk waar de betere groei zit. Agentforce Apps groeide in constant currency met 7%. Dat is stabiel, maar niet bijzonder.

Data 360, Headless Platform en Other groeiden met 23% in constant currency. Dat is veel sterker en daarom belangrijker voor het herstelverhaal.

Dit onderdeel bevat de datalaag, platformcomponenten, Informatica, MuleSoft en Tableau. Dat is precies waar Salesforce meer waarde wil creëren: data, integratie, automatisering en beter gebruik van klantinformatie binnen grote ondernemingen.

Als Data 360 en Agentforce verder worden uitgerold binnen de bestaande klantenbasis, kan Salesforce meer groei halen uit klanten die het al heeft. Dat is de belangrijkste route naar herstel.

Marges en cashflow blijven sterk

Salesforce blijft sterk op winstgevendheid. De GAAP operating margin kwam uit op 21,1% en de non-GAAP operating margin op 34,8%.

De operationele kasstroom bedroeg $6,7 miljard. De vrije kasstroom kwam uit op $6,6 miljard. De groei van die kasstromen was beperkt, maar het absolute niveau blijft zeer hoog.

Dit is belangrijk. Salesforce is geen softwarebedrijf dat alleen op toekomstige beloftes draait. Het bedrijf genereert nu al veel cash en kan die cash gebruiken voor investeringen, overnames, dividend en aandeleninkoop.

Aandeleninkoop geeft steun

Salesforce gaf in het kwartaal $27,5 miljard terug aan aandeelhouders. Daarvan bestond $27,1 miljard uit aandeleninkoop en $365 miljoen uit dividend.

De onderneming startte een accelerated share repurchase van $25 miljard. Daarbij werden 103 miljoen aandelen direct geleverd. Het verwaterde aantal aandelen daalde met ongeveer 10% jaar op jaar.

Dit geeft steun aan de winst per aandeel. Als de omzetgroei niet sterk genoeg is, kan aandeleninkoop toch helpen om de per-aandeel cijfers te verbeteren. Dat maakt Salesforce minder kwetsbaar dan een softwarebedrijf zonder grote vrije kasstroom.

Informatica moet waarde gaan bewijzen

Informatica droeg $444 miljoen bij aan de omzet en $428 miljoen aan subscription en support revenue. In de jaarverwachting levert Informatica ongeveer 3 procentpunten bijdrage aan de groei.

Strategisch past Informatica bij Data 360. Salesforce wil sterker worden in data-integratie, datakwaliteit en governance. Dat is nodig als klanten meer AI, agents en automatisering willen gebruiken op basis van betrouwbare data.

De markt zal wel kritisch blijven kijken naar organische groei. Salesforce moet laten zien dat de kernactiviteiten zonder overname-effect ook kunnen versnellen. Informatica mag dus niet alleen extra omzet toevoegen, maar moet het bredere platform sterker maken.

Waarom Salesforce geen favoriet is

Salesforce is geen favoriet omdat de omzetgroei te weinig kracht heeft. De cijfers laten winstdiscipline zien, maar geen echte omzetdoorbraak.

De Q2-outlook is ook te mager om het sentiment direct te draaien. Bij een aandeel dat al onder druk staat, wil de markt een duidelijk sterker verhaal zien.

Daarnaast moet Agentforce nog bewijzen dat het groot genoeg wordt om Salesforce als geheel sneller te laten groeien. De eerste cijfers zijn goed, maar nog niet genoeg om alle twijfels weg te nemen.

Belangrijkste risico

Het grootste risico is dat de beloofde versnelling in de tweede helft van boekjaar 2027 niet komt. Dan blijft Salesforce hangen in het beeld van lage groei en hoge verwachtingen rond AI die nog niet voldoende doorwerken.

Een tweede risico is dat Agentforce sterk groeit, maar te klein blijft om de totale omzetgroei zichtbaar te veranderen.

Een derde risico is Informatica. De overname kan strategisch waardevol zijn, maar maakt het verhaal complexer. Salesforce moet laten zien dat de deal meer oplevert dan alleen extra omzet.

Conclusie

Salesforce leverde geen kwartaal af dat alle twijfels wegneemt. De winst was sterk, maar omzetgroei, cRPO en Q2-outlook waren aan de lichte kant. Daarom is Salesforce voor ons absoluut geen favoriet.

Toch is het aandeel niet kansloos. Veel slecht nieuws zit al in de koers. De marges zijn sterk, de cashflow is groot, de aandeleninkoop is fors en Agentforce plus Data 360 laten echte groei zien.

Wij hebben daarom wel een bull spread. Dat is een tactische positie, geen grote overtuiging op een perfecte groeicase. Salesforce moet in de tweede helft van boekjaar 2027 bewijzen dat de versnelling echt komt. Lukt dat, dan kan het aandeel herstellen. Lukt dat niet, dan blijft het waarschijnlijk achter bij betere software- en AI-namen.

🔵 English version

Salesforce: not a favorite, but the stock already reflects a lot of doubt

Salesforce reported numbers that were on the light side. Earnings per share were strong, but revenue growth, cRPO and the outlook were not convincing enough to immediately turn the stock back into a strong growth story. Still, this was not a weak report without positives. The stock already reflects a lot of skepticism, and that is exactly why a tactical bull spread remains defensible.

■ Revenue rose 13% to $11.1 billion and came in slightly above the $11.05 billion estimate.
■ Adjusted EPS was $3.88, well above the $3.13 estimate.
■ cRPO grew 14% to $33.6 billion, just below the expected $33.7 billion.
■ Q2 revenue guidance of $11.27 billion to $11.35 billion sits slightly below consensus.
■ Agentforce ARR reached $1.2 billion and grew 205% year over year.

Salesforce is therefore not a clean beat-and-raise story. Revenue growth lacks strength. But the stock is also not a disaster story. Profitability is strong, cash flow remains large, buybacks are significant and Agentforce plus Data 360 are starting to show real growth.

Investment view

Salesforce is absolutely not a favorite for us. Revenue growth is still too modest, Q2 guidance sits just below the bar and cRPO came in slightly below expectations. That is not the kind of result that immediately puts a stock back at the top of the list. Still, we do have a bull spread because the stock already reflects a lot of skepticism and Salesforce still has enough moving parts that can support a recovery.

The position is tactical. It is not because Salesforce suddenly became the best software stock, but because the market has punished the name for some time because of slow growth, doubts around the AI contribution and uncertainty around the Informatica acquisition. That lowers the bar. If Salesforce only shows that the story is not getting worse and that Agentforce, Data 360 and Slack contribute more in the second half of fiscal 2027, the stock can recover.

🟪 Salesforce is not a favorite, but low expectations make a bull spread defensible.
🟪 The numbers are on the light side, but earnings, margins, cash flow and buybacks provide support.
🟪 The possible upside surprise sits in Agentforce, Data 360 and the expected acceleration in the second half of fiscal 2027.

The strength is mainly in EPS and capital return. Adjusted EPS came in much better than expected and the company continues to generate a lot of cash. The $25 billion accelerated share repurchase and the reduction in share count support earnings per share. That matters for a stock where revenue growth is not convincing enough.

The real optionality sits in Agentforce and Data 360. Agentforce ARR passed $1 billion and grew 205% year over year. Agentforce and Data 360 ARR together reached $3.4 billion, including Informatica Cloud. Data 360, Headless Platform and Other also grew 23% in constant currency. These are the parts that can determine whether Salesforce is later viewed as a growth story again.

That is why we keep the bull spread. Not because the report is perfect, but because the balance between low expectations, strong earnings power, major buybacks and AI optionality remains interesting enough. Salesforce now needs to deliver in the second half of fiscal 2027. If that acceleration does not arrive, the stock will continue to lag better software and AI names. If it does arrive, the stock can recover from a level where a lot of doubt is already priced in.

Results: strong earnings, revenue just good enough

Revenue came in at $11.1 billion. That is up 13% year over year and slightly above expectations. The number is not weak, but it is not strong enough to fully change sentiment.

Earnings were much better. Adjusted EPS came in at $3.88, while analysts expected $3.13. GAAP EPS was also solid at $2.42.

This shows that Salesforce has become much better at profitability and cost control. That is positive, but it does not fully solve the main problem. The market mainly wants to see revenue growth become more attractive again.

Outlook and order book keep investors cautious

cRPO grew 14% to $33.6 billion. That is reasonable by itself, but it came in just below the $33.7 billion estimate. For a stock already under pressure, a small miss is enough to keep investors cautious.

For the second quarter, Salesforce expects revenue of $11.27 billion to $11.35 billion. The market was around $11.36 billion. Again, this is not a major miss, but it lacks strength.

For fiscal 2027, Salesforce slightly raised revenue guidance to $45.9 billion to $46.2 billion. Adjusted EPS is now expected at $14.06 to $14.12, clearly above the previous range of $13.11 to $13.19.

The picture is mixed. Earnings guidance improves, but revenue guidance still does not fully convince. That explains why Salesforce does not simply return to the favorites list.

Agentforce and Data 360 are the main bright spots

The key positives are Agentforce and Data 360. Agentforce and Data 360 ARR reached $3.4 billion, including Informatica Cloud. Excluding Informatica, the figure was $2.3 billion and grew more than 100% year over year.

Agentforce ARR reached $1.2 billion and grew 205% year over year. That is a serious number. It shows Agentforce is not just a presentation story, but is now building recurring revenue.

Usage is also increasing quickly. Salesforce delivered 3.8 billion Agentic Work Units. That number grew 111% quarter over quarter. Slack AWUs grew about 350% quarter over quarter.

The question is not whether Agentforce is growing. The question is whether it becomes large enough to visibly lift total Salesforce revenue growth. That is the core debate around the stock.

Data 360 grows much faster than the core

The new revenue structure shows where the better growth sits. Agentforce Apps grew 7% in constant currency. That is stable, but not special.

Data 360, Headless Platform and Other grew 23% in constant currency. That is much stronger and therefore more important for the recovery story.

This segment includes the data layer, platform components, Informatica, MuleSoft and Tableau. That is where Salesforce wants to create more value: data, integration, automation and better use of customer information inside large enterprises.

If Data 360 and Agentforce expand further within the existing customer base, Salesforce can get more growth from customers it already has. That is the main route to recovery.

Margins and cash flow remain strong

Salesforce remains strong on profitability. GAAP operating margin was 21.1% and non-GAAP operating margin was 34.8%.

Operating cash flow was $6.7 billion. Free cash flow came in at $6.6 billion. Growth in these cash flows was limited, but the absolute level remains very high.

This matters. Salesforce is not a software company that depends only on future promises. It already generates a lot of cash and can use that cash for investments, acquisitions, dividends and buybacks.

Buybacks provide support

Salesforce returned $27.5 billion to shareholders during the quarter. That included $27.1 billion in repurchases and $365 million in dividends.

The company launched a $25 billion accelerated share repurchase. 103 million shares were delivered upfront. Diluted share count declined by about 10% year over year.

This supports EPS. If revenue growth is not strong enough, buybacks can still help improve per-share numbers. That makes Salesforce less vulnerable than a software company without large free cash flow.

Informatica needs to prove value

Informatica contributed $444 million to revenue and $428 million to subscription and support revenue. In the full-year outlook, Informatica contributes about 3 percentage points to growth.

Strategically, Informatica fits with Data 360. Salesforce wants to strengthen data integration, data quality and governance. That is needed if customers want to use more AI, agents and automation on reliable data.

The market will still look critically at organic growth. Salesforce needs to show that the core business can accelerate without acquisition effects. Informatica cannot just add revenue. It needs to make the broader platform stronger.

Why Salesforce is not a favorite

Salesforce is not a favorite because revenue growth lacks strength. The numbers show earnings discipline, but not a real revenue breakthrough.

The Q2 outlook is also too light to immediately change sentiment. For a stock already under pressure, the market wants a clearly stronger story.

Agentforce also still needs to prove that it becomes large enough to make Salesforce as a whole grow faster. The early numbers are good, but not enough yet to remove all doubts.

Main risk

The biggest risk is that the promised acceleration in the second half of fiscal 2027 does not arrive. If that happens, Salesforce remains stuck in the image of low growth and AI expectations that are not yet showing enough impact.

A second risk is that Agentforce grows strongly, but remains too small to visibly change total revenue growth.

A third risk is Informatica. The acquisition can be strategically valuable, but it makes the story more complex. Salesforce needs to show that the deal adds more than revenue.

Conclusion

Salesforce did not deliver a quarter that removes all doubts. Earnings were strong, but revenue growth, cRPO and Q2 guidance were on the light side. That is why Salesforce is absolutely not a favorite for us.

Still, the stock is not without opportunity. A lot of bad news is already priced in. Margins are strong, cash flow is large, buybacks are meaningful and Agentforce plus Data 360 show real growth.

That is why we do have a bull spread. It is a tactical position, not a major conviction call on a perfect growth case. Salesforce needs to prove in the second half of fiscal 2027 that the acceleration is real. If it does, the stock can recover. If it does not, it will likely continue to lag better software and AI names.