Meer op onze website, waar we vandaag weer aan verschillende zaken aandacht besteden. Let op, dit bericht kan overlappen met een aantal berichten die wij ook op de website publiceren.

■ Europa: de Europese futures liggen licht hoger en wijzen richting een verdeelde tot licht positieve opening. Dat is opvallend omdat de Amerikaanse futures wat onder druk staan, olie opnieuw stijgt en de lange rente verhoogd blijft. Beleggers lijken deze negatieve factoren voorlopig opvallend goed te verwerken. Daarmee blijft naast een rustige opening ook het scenario bestaan dat Europa later op de dag sterker wordt wanneer rente en olie niet verder versnellen.

📞 Podcast dinsdag 29 september - Indicaties aandelen Europa

0:00

/756.797425

1×

■ Wall Street: de S&P 500 verloor maandag 0,77% tot 7.683,69, de Nasdaq Composite 0,92% en de Dow Jones 0,67%. De slotstanden vertellen echter niet het volledige verhaal. De S&P 500 zakte intraday tot 7.666,60 en herstelde daarna, terwijl richting het slot geen nieuwe versnellende verkoopgolf ontstond. Dat laat zien dat kopers terugkomen zodra de macrodruk iets afneemt.
■ Marktbreedte: de Amerikaanse verkoopdruk was breed en ook kleinere en gelijkgewogen aandelen lagen zwak. Voor een overtuigend herstel moet de deelname daarom breder worden dan enkele megacaps. Positief is wel dat de sessie niet eindigde in capitulatie of een klassieke risk-offslotfase.
■ Nasdaq en groei: technologie bleef maandag relatief zwak doordat hogere lange rente opnieuw rechtstreeks in waarderingen doorwerkte. De Magnificent Seven lagen overwegend lager. Dat blijft voor Europa de belangrijkste negatieve read-through, vooral voor groeiaandelen en semiconductorapparatuur.
■ Amerikaanse rente: de 10-jaarsrente staat rond 5,26%, ongeveer 1 basispunt hoger, en flirt voortdurend met de grens van 5,30%. Dat blijft het belangrijkste risico voor aandelen. De 2-jaarsrente nadert eveneens 5%, waardoor de gehele Amerikaanse rentecurve zeer restrictieve financiële omstandigheden weerspiegelt.
■ Rente en stabilisatie: de rente hoeft vandaag niet fors te dalen om aandelen enige ruimte te geven. Alleen het stoppen van de versnelling rond 5,25–5,30% kan al voldoende zijn om druk uit rentegevoelige posities te halen. Dat is voor ons vandaag belangrijker dan de vraag of de 10-jaarsrente onmiddellijk tientallen basispunten terugvalt.
■ Fed en verkrapping: hoge olieprijzen, een nog altijd stevige economie en hardnekkige inflatiedruk houden verdere monetaire verkrapping nadrukkelijk in beeld. Dat verklaart waarom vooral groeiaandelen zo gevoelig blijven voor iedere nieuwe beweging in Treasuries.
■ Wereldwijde obligaties: de stijging van kapitaalkosten is inmiddels mondiaal. De Japanse 10-jaarsrente staat rond 3,09% en ook in Korea en Australië blijven rentes hoog. De Duitse 10-jaarsrente begint rond 3,64%. Opvallend blijft dat aandelen veel beter standhouden dan de beweging in obligaties op zichzelf zou suggereren.
■ Australië: de centrale bank heeft de rente zoals verwacht met 25 basispunten verhoogd. Omdat dit grotendeels was ingeprijsd, is de marktimpact beperkt. Belangrijker is dat ook Australië bevestigt dat de wereldwijde renteomgeving voorlopig krap blijft.
■ Positionering: het einde van september en het derde kwartaal nadert. Daardoor kunnen herbalancering, winstnemingen en het afbouwen van bescherming meer invloed krijgen dan op een normale handelsdag. Na de recente dalingen en scherpe rentestijging is het aannemelijk dat delen van de markt defensiever of short zijn gepositioneerd.
■ Short covering: juist die defensieve positionering kan de markt opwaarts verrassen. Wanneer yields stabiliseren of één duidelijke positieve macro- of geopolitieke ontwikkeling verschijnt, kunnen shorts worden teruggedraaid en kan een aanvankelijk beperkte opleving zichzelf versterken. Dat maakt de uitgangspositie minder eenzijdig negatief dan de macro-headlines suggereren.
■ Azië: vanuit Azië komt vanochtend weinig steun. De Hang Seng staat ongeveer 0,6% lager en zowel de Nikkei als de Koreaanse Kospi verliezen rond 1%. Shenzhen staat daarentegen fractioneel hoger na de forse druk van de afgelopen dagen. De correlatie tussen Azië en Europa is de laatste sessies echter opvallend laag geweest, waardoor een zwakke Aziatische ochtend niet automatisch een zwakke Europese dag betekent.
■ China: blijft een zwak onderdeel van het mondiale beeld. De aandelenmarkt heeft de afgelopen dagen veel druk verwerkt en de economie laat nog geen overtuigende nieuwe versnelling zien. Voor Europa zullen vandaag waarschijnlijk Amerikaanse rente, olie en positionering veel belangrijker zijn dan het Chinese beurssentiment.
■ Olie: staat opnieuw circa 1,5–2% hoger. Brent beweegt rond $106,77 en WTI rond $93,94. Dat is zonder twijfel een negatieve macrofactor, maar olie blijft voorlopig binnen de grotere bandbreedte van de afgelopen dagen. Zolang daar geen overtuigende uitbraak naar boven komt, denken sommige handelaren dat aandelen de hogere energieprijs nog kunnen absorberen.
■ Energie en asymmetrie: hoge olie ondersteunt olieproducenten, maar blijft negatief voor inflatie, transport, industrie en uiteindelijk ook renteverwachtingen. Tegelijk is de risicopremie in energie hoog. Een onverwachte diplomatieke verbetering rond het Midden-Oosten kan daardoor juist een snelle oliedaling veroorzaken en tegelijkertijd obligaties en aandelen ondersteunen.
■ Dollar en valuta: EUR/USD staat rond 1,1360 en USD/JPY rond 157,5. Het Amerikaanse rentevoordeel blijft de dollar ondersteunen. Wanneer Treasury-rentes stoppen met stijgen, kan ook de extra vraag naar dollars afnemen en ontstaat wat meer ruimte voor grondstoffen en andere risicovolle activa.
■ Goud: noteert rond $4.127 en test de eerste belangrijke technische steunzones. Het patroon is op dit moment niet sterk genoeg om al van een bodem te spreken. Wij blijven ervan uitgaan dat goud uiteindelijk opnieuw een stevige opwaartse beweging kan maken, maar wachten eerst op zichtbaar momentum.
■ Zilver: staat inmiddels rond $60,60 en heeft daarmee een zeer forse correctie achter de rug. Technisch denken wij dat de daling mogelijk nog niet volledig klaar is. In een zwaarder scenario kan $55–56 opnieuw in beeld komen voordat een nieuwe opwaartse setup ontstaat. Juist daarom lopen wij hier niet vooruit op een bodem.
■ Koper: houdt zich beter dan goud en zilver. De fysieke markt blijft relatief krap en verstoringen bij verschillende grote mijnen ondersteunen het aanbodbeeld. De structurele vraag vanuit stroomnetten, energievoorziening, elektrificatie en datacenters blijft bovendien groot. Koper geeft daarmee nog steeds geen duidelijk recessiesignaal.
■ Bitcoin: staat rond $83.160 en houdt zich ondanks de hoge rente relatief goed. Dat Bitcoin boven $80.000 blijft zien wij als een klein positief signaal. Cryptogerelateerde aandelen lagen maandag zwakker, maar er was geen brede liquidatie of paniek.
■ Volatiliteit: de VIX liep maandag richting 16, terwijl VIX9D daaronder bleef. Dat wijst op meer onzekerheid, maar niet op acute stress. Beleggers verminderden risico zonder tegen iedere prijs bescherming te zoeken.
■ Opties: zowel in Amsterdam als in de Verenigde Staten blijft vanuit de optiemarkt een opvallende buffer aan de onderkant zichtbaar. Negatief nieuws wordt daardoor tot nu toe relatief goed verwerkt. Dat verklaart mede waarom aandelen ondanks olie en rente nog steeds moeilijk overtuigend naar beneden breken.
■ AEX: de uitgangspositie blijft redelijk evenwichtig. Shell profiteert van de hoge olieprijs, Ahold Delhaize biedt defensieve kasstromen en chips kunnen herstellen wanneer Amerikaanse semiconductors en rente stabiliseren. Daardoor hoeft de zwakke Amerikaanse technologiesessie niet automatisch in een zwakke AEX-opening te eindigen.
■ ASML: krijgt op korte termijn tegenwind van de zwakke Amerikaanse chipsector en hoge rente. Tegelijk is veel negatief nieuws inmiddels verwerkt. Wanneer SOX en Treasuries stabiliseren, kan al relatief weinig nodig zijn om technisch herstel te veroorzaken.
■ ASM International: krijgt dezelfde korte-termijndruk vanuit semiconductors. Stabilisatie in de sector en rente kan voldoende zijn om verkoopdruk af te remmen. De structurele groeicasus verandert hierdoor niet.
■ Besi: blijft gevoeliger voor veranderingen in risicobereidheid en rente en kan daardoor harder bewegen dan ASML en ASM International. Die gevoeligheid werkt ook naar boven: wanneer sentiment verbetert, kan Besi relatief snel herstellen.
■ Micron: wordt steeds belangrijker als volgende test voor de memory- en semiconductorcyclus. Er zit inmiddels veel negatief nieuws in chipaandelen en de komende cijfers kunnen duidelijk maken of de markt te ver vooruitloopt op een verzwakking. Een sterke rapportage kan daardoor een bredere semiconductorreactie veroorzaken.
■ NVIDIA: won maandag ongeveer 1% terwijl veel andere grote technologieaandelen lager stonden. Het uitgebreide aandeleninkoopprogramma ondersteunt de koers, maar belangrijker is dat NVIDIA opnieuw relatieve kracht liet zien binnen een zwakke sector.
■ AMD: neemt World Labs voor circa $8,2 miljard in aandelen over. Voor ons is dit op lange termijn duidelijk positief. Met Fei-Fei Li haalt AMD niet alleen een AI-onderneming binnen, maar ook belangrijke kennis rond spatial intelligence, world models, simulation en robotics. Daarmee kan AMD hardware, software en toekomstige AI-workloads veel dichter bij elkaar brengen.
■ AMD en World Labs: wij zien de transactie vooral als een strategische stap richting physical AI. World models en simulation kunnen uiteindelijk enorme nieuwe compute-workloads creëren voor robotics en autonome systemen. AMD krijgt hierdoor eerder inzicht in welke eisen toekomstige modellen stellen aan Instinct, ROCm, memory, networking en complete rackscale-systemen. Dat maakt ons duidelijk positiever over de langere AI-positionering van AMD.
■ Software en AI: software kan op korte termijn last blijven houden van de hoge rente, maar de AMD-deal laat tegelijk zien hoe belangrijk software, modellen en workloads voor hardwarebedrijven worden. De scheidslijn tussen chipbedrijf en softwarebedrijf vervaagt daardoor verder. Dat maakt het te eenvoudig om software uitsluitend als een rentengevoelige sector te behandelen.
■ AI-infrastructuur: de structurele investeringscyclus blijft zeer groot. Hoge financieringskosten maken beleggers kritischer op rendement en kasstroom, maar compute, networking, memory, software, stroomvoorziening en datacenters blijven allemaal nodig voor de verdere ontwikkeling van AI.
■ Lisa Su en AI: de boodschap vanuit AMD blijft dat de AI-cyclus nog relatief vroeg staat. Dat sluit aan bij onze bredere visie dat de huidige investeringsgolf niet alleen om snellere accelerators draait, maar steeds meer om complete systemen, software, simulation en uiteindelijk physical AI.
■ Shell: Brent boven $106 ondersteunt rechtstreeks de upstreamactiviteiten en geeft daarmee steun aan de AEX. Voor de brede economie blijft dezelfde olieprijs uiteraard een inflatierisico.
■ Ahold Delhaize: defensieve kasstromen blijven aantrekkelijk in een omgeving met hoge rente en onzekerheid. Daarmee kan het aandeel opnieuw tegenwicht bieden wanneer cyclische delen van de markt of technologie onder druk staan.
■ Fluxys: omzet steeg in de eerste jaarhelft naar €343 miljoen, EBITDA naar €174,2 miljoen en nettowinst naar €45,3 miljoen, terwijl grensoverschrijdende gasvolumes bijna 5% toenamen en de stromen naar Duitsland zelfs 25% groeiden. Ondanks lagere LNG-volumes via Zeebrugge vinden wij dit een sterke set cijfers: de hogere gereguleerde activabasis en stevige transitstromen bevestigen de strategische waarde van Fluxys binnen de Europese energie-infrastructuur.
■ Legrand: de cijfers zijn degelijk zonder spectaculair te zijn, maar de belangrijkste read-through zit in datacenters. Voor 2026 wordt de datacenteromzet boven €3 miljard verwacht. Dat is opnieuw een positief signaal voor de bredere AI-infrastructuurcyclus en bevestigt dat de fysieke investeringen in datacenters zeer sterk blijven.
■ DAX: blijft gevoeliger voor hoge rente en energie dan de AEX of FTSE door de grotere industriële blootstelling. Toch kan ook Duitsland herstellen wanneer de obligatiemarkt stabiliseert. Het probleem is vooral een nieuwe versnelling van zowel olie als rente.
■ Infineon: krijgt tegenwind van de zwakke Amerikaanse semiconductorhandel. Na de recente dalingen kan stabilisatie van SOX en rente echter al voldoende zijn om de verkoopdruk af te remmen.
■ SAP: hoge rente blijft een waarderingsrem. Fundamenteel is er echter geen nieuw signaal dat op zichzelf een verdere forse verkoopgolf rechtvaardigt. Stabilisatie van Treasuries zou daarmee ook voor SAP verlichting kunnen geven.
■ Vonovia: blijft vrijwel volledig afhankelijk van de ontwikkeling van de lange rente. Zonder een nieuwe rentestijging hoeft de waarderingsdruk niet automatisch verder toe te nemen. Voor een overtuigende structurele verbetering blijft een echte rentedaling uiteindelijk noodzakelijk.
■ Lufthansa: olie boven $106 is duidelijk negatief voor de toekomstige brandstofkosten. Afdekking kan het directe effect beperken, maar de richting van energie is ongunstig voor de kostenbasis.
■ CAC 40: krijgt via TotalEnergies een natuurlijke buffer van de hoge olieprijs, terwijl technologie gevoeliger blijft voor rente. Het Franse beeld is daardoor verdeeld tussen energie, defensieve kwaliteit en groei.
■ STMicroelectronics: de zwakke Amerikaanse semiconductorhandel blijft de belangrijkste korte-termijnreferentie. Stabilisatie daar kan snel technisch herstel veroorzaken. Structureel blijft STMicroelectronics blootgesteld aan elektrificatie, industrie en datacenters.
■ Schneider Electric: datacenters en elektrificatie blijven krachtige structurele vraagbronnen. De hoge rente begrenst de waardering, maar verandert weinig aan de fundamentele vraag naar stroomvoorziening en infrastructuur.
■ TotalEnergies: Brent boven $106 blijft rechtstreeks positief voor de productieactiviteiten en biedt daarmee steun aan de CAC 40.
■ Airbus: verdere vertragingen bij Boeing versterken de relatieve concurrentiepositie. Dat betekent niet dat bestaande orders automatisch verschuiven, maar strategisch blijft de ontwikkeling gunstig voor Airbus.
■ Unibail-Rodamco-Westfield: blijft zeer gevoelig voor lange rente. Stabilisatie van obligaties is nodig voordat de waardering overtuigend kan verbeteren, maar zonder verdere rentestijging hoeft de verkoopdruk ook niet opnieuw te versnellen.
■ FTSE: kan relatief goed blijven liggen wanneer energie, grondstoffen en defensieve kasstromen de voorkeur krijgen. De index heeft minder directe blootstelling aan Amerikaanse technologie en profiteert daardoor relatief bij hoge olie.
■ BP: profiteert rechtstreeks van de olieprijs en kan opnieuw een belangrijke steunpilaar voor de FTSE vormen.
■ IAG: hoge olie is juist een duidelijk negatief kostensignaal. Afdekking kan de onmiddellijke impact vertragen, maar structureel verhoogt dure olie de toekomstige brandstofkosten.
■ Eni en Equinor: blijven rechtstreeks profiteren van hoge olie, terwijl Equinor daarnaast steun krijgt vanuit de Europese gasmarkt. Energieaandelen blijven daarmee relatief sterk richting de Europese opening.
■ Iberdrola: gereguleerde inkomsten geven stabiliteit, maar hoge rente blijft de waardering beperken. Het aandeel zit daarmee tussen defensieve kwaliteit en een moeilijke financieringsomgeving.
■ Banken: wij denken dat banken vandaag opnieuw steun aan de markt kunnen geven. De hoge rente ondersteunt in beginsel de rentemarges zolang de beweging niet opnieuw chaotisch versnelt. Een verdere scherpe stijging van lange yields zou het beeld echter weer verslechteren via krediet- en waarderingsrisico.
■ Defensieve aandelen: ondernemingen met stabiele kasstromen blijven relatief aantrekkelijk zolang rente en macro-onzekerheid hoog blijven. Dat kan opnieuw tegenwicht bieden wanneer technologie of cyclische aandelen onder druk staan.
■ Zscaler: herstelde maandag ongeveer 3% na de eerdere scherpe daling rond het vertrek van een belangrijke commerciële bestuurder. Dat ondersteunt het idee dat de eerste verkoopreactie mogelijk te zwaar was. De koers lijkt op lagere niveaus opnieuw steun te vinden.
■ MongoDB: verloor maandag circa 18,5% nadat een belangrijke bestuurder naar Meta vertrekt. Het aandeel blijft extreem moeilijk en wij laten het volledig links liggen. De volatiliteit en afhankelijkheid van sentiment maken dit op dit moment geen aantrekkelijk risico voor ons.
■ Ondas: blijft nadrukkelijk op onze kooplijst staan. De zeer hoge short interest maakt het aandeel extra interessant, omdat positief nieuws mogelijk tot een short squeeze kan leiden. Dat is nadrukkelijk geen garantie en de timing blijft onzeker, maar de combinatie van drones, counter-drone, civiele beveiliging en hoge short exposure maakt het risicoprofiel interessant.
■ OCI Global: heeft cijfers gepubliceerd, maar wij volgen het aandeel bewust slechts op afstand. De aandeelhoudersstructuur en invloed van grote partijen maken het voor ons te moeilijk om hier een aantrekkelijke risk/reward te zien. Wij doen er daarom niets mee.
■ Fastned: liep maandag opnieuw stevig verder op. ABN AMRO ziet ruimte richting €60 en de koersactie blijft sterk. Na de recente beweging lopen wij het aandeel echter niet blind achterna; eerst moet blijken hoeveel van het positieve scenario inmiddels in de koers zit.
■ Marktimplicatie: het macrobeeld blijft uitdagend door de Amerikaanse 10-jaarsrente rond 5,26%, olie die opnieuw 1,5–2% stijgt en zwakke Aziatische markten. Toch blijft het tactische aandelenbeeld opmerkelijk weerbaar. De Europese futures staan zelfs iets hoger, Wall Street herstelde maandag vanaf de intradaydieptepunten, volatiliteit bleef beheerst en de optiestructuur blijft buffers aan de onderkant aangeven. Met maand- en kwartaaleinde in zicht kan alleen stabilisatie van rente of olie al voldoende zijn om short covering en herbalancering op gang te brengen.
■ Desk-view: onze base case blijft een verdeelde opening met een reële kans dat Europa gedurende de dag sterker wordt. De markt is frustrerend en beweegt zonder duidelijke lijn van dag tot dag, maar het meest opvallende blijft dat beleggers ondanks hoge rente, olie en zwakke Aziatische markten niet overtuigend willen verkopen. Het belangrijkste risico blijft een 1987-achtig scenario waarin yields verder versnellen terwijl aandelen lang blijven liggen en uiteindelijk plotseling hard corrigeren. Ons basisscenario is echter dat dips gekocht blijven worden, de druk vanuit rente en energie uiteindelijk stabiliseert en deze stroperige fase later plaatsmaakt voor een nieuwe opwaartse beweging. Zelfs wanneer eerst een scherpe correctie komt, verandert dat voor ons nog niet automatisch de grotere bull case rond AI en de bredere investeringscyclus.

English

■ Europe: European futures are modestly higher and point to a mixed to mildly positive open. This is notable because US futures are under some pressure, oil is rising again and long-term yields remain elevated. Investors continue to absorb these negative factors remarkably well. Alongside a quiet open, there is therefore still a scenario in which Europe strengthens later in the day if rates and oil stop accelerating.
■ Wall Street: the S&P 500 lost 0.77% to 7,683.69 on Monday, the Nasdaq Composite fell 0.92% and the Dow Jones declined 0.67%. The closing numbers do not tell the entire story. The S&P 500 fell to 7,666.60 intraday and subsequently recovered, while no new accelerating selling wave developed into the close. This shows that buyers return when macro pressure eases even slightly.
■ Market breadth: US selling pressure was broad and smaller and equal-weighted equities were also weak. A convincing recovery therefore requires broader participation than a handful of megacaps. Positively, however, the session did not end in capitulation or a classic risk-off close.
■ Nasdaq and growth: technology remained relatively weak on Monday as higher long-term yields again fed directly into valuations. The Magnificent Seven were mostly lower. This remains the main negative read-through for Europe, particularly for growth stocks and semiconductor equipment.
■ US rates: the 10-year yield is around 5.26%, roughly 1 basis point higher, and continues to flirt with the 5.30% level. This remains the main risk for equities. The 2-year yield is also approaching 5%, meaning the entire US yield curve continues to reflect highly restrictive financial conditions.
■ Rates and stabilisation: yields do not need to fall sharply today to give equities some room. Simply stopping the acceleration around 5.25–5.30% could already be enough to remove pressure from rate-sensitive positions. For us, stopping the move higher matters more today than an immediate large decline in yields.
■ Fed and tightening: elevated oil, resilient economic activity and persistent inflation keep the possibility of further monetary tightening clearly alive. This explains why growth equities remain extremely sensitive to every new Treasury move.
■ Global bonds: the rise in capital costs has become global. Japan's 10-year yield is around 3.09% and yields also remain elevated in Korea and Australia. Germany's 10-year starts around 3.64%. What remains striking is that equities continue to hold up far better than the bond move alone would imply.
■ Australia: the central bank raised rates by 25 basis points as expected. Because the move was largely priced in, market impact is limited. More importantly, Australia confirms that global monetary conditions remain tight.
■ Positioning: the end of September and the third quarter is approaching. Portfolio rebalancing, profit-taking and reductions in protection can therefore matter more than on a normal session. After recent equity weakness and sharply higher yields, parts of the market are likely positioned more defensively or short.
■ Short covering: that defensive positioning itself creates upside risk. If yields stabilise or one clearly positive macro or geopolitical event appears, shorts may be unwound and an initially modest rebound can begin to reinforce itself. This makes the setup less one-sidedly negative than the macro headlines suggest.
■ Asia: Asia provides little support this morning. The Hang Seng is down around 0.6%, while both the Nikkei and Korea's Kospi are roughly 1% lower. Shenzhen is fractionally higher after substantial pressure over recent days. The correlation between Asia and Europe has been unusually low recently, however, meaning a weak Asian session does not automatically imply a weak European day.
■ China: remains a weaker part of the global picture. Equities have absorbed substantial pressure in recent sessions and the economy is still not showing a convincing new acceleration. For Europe today, US rates, oil and positioning are likely to matter much more than Chinese sentiment.
■ Oil: is again up roughly 1.5–2%. Brent trades around $106.77 and WTI near $93.94. This is clearly a negative macro factor, although oil remains within the broader range of recent sessions. As long as there is no convincing breakout higher, some traders believe equities can continue to absorb elevated energy prices.
■ Energy and asymmetry: higher oil directly supports producers while remaining negative for inflation, transport, industrial costs and ultimately rate expectations. At the same time, the energy risk premium is elevated. An unexpected diplomatic improvement in the Middle East could therefore trigger a rapid decline in oil and simultaneously support both bonds and equities.
■ Dollar and currencies: EUR/USD is around 1.1360 and USD/JPY near 157.5. The US yield advantage continues to support the dollar. If Treasury yields stop rising, incremental dollar demand could also fade and create some breathing room for commodities and other risk assets.
■ Gold: trades around $4,127 and is testing its first important technical support zones. The pattern is not yet strong enough to call a bottom. We continue to believe gold can eventually produce another substantial move higher, but we first want visible momentum.
■ Silver: has fallen to around $60.60 and has therefore suffered a very substantial correction. Technically, we do not think the decline is necessarily complete. In a heavier scenario, $55–56 could come back into view before a new upward setup develops. We therefore do not want to anticipate a bottom.
■ Copper: is holding up better than gold and silver. The physical market remains relatively tight and disruptions at several major mines support the supply picture. Structural demand from power grids, energy infrastructure, electrification and datacentres also remains strong. Copper therefore still does not give a clear recession signal.
■ Bitcoin: trades around $83,160 and is holding up reasonably well despite elevated yields. The fact that Bitcoin remains above $80,000 is a small positive in our view. Crypto-related equities were weaker on Monday, but there was no broad liquidation or panic.
■ Volatility: VIX moved toward 16 on Monday while VIX9D remained below it. This reflects increased uncertainty rather than acute stress. Investors reduced risk without seeking protection at any price.
■ Options: both in Amsterdam and the United States, options markets continue to show a remarkable downside buffer. Negative news is therefore being absorbed relatively well. This helps explain why equities remain difficult to break convincingly lower despite oil and rates.
■ AEX: the starting position remains reasonably balanced. Shell benefits from elevated oil, Ahold Delhaize offers defensive cash flows and chips can recover if US semiconductors and yields stabilise. A weak US technology session therefore does not automatically need to translate into a weak AEX open.
■ ASML: faces short-term pressure from the weak US chip sector and elevated yields. At the same time, a significant amount of negative news is already reflected. If SOX and Treasuries stabilise, relatively little may be required to produce technical recovery.
■ ASM International: faces the same short-term pressure from semiconductors. Stabilisation in the sector and yields could already be enough to reduce selling. The structural growth case remains intact.
■ Besi: remains more sensitive to changes in risk appetite and yields and can therefore move more sharply than ASML and ASM International. That sensitivity works both ways: improving sentiment can also trigger a relatively rapid rebound.
■ Micron: is becoming an increasingly important test for the memory and semiconductor cycle. A significant amount of negative news is already reflected in chip equities and upcoming results could reveal whether markets are moving too far ahead of a slowdown. Strong results could therefore generate a broader semiconductor reaction.
■ NVIDIA: gained around 1% on Monday while many other large technology stocks declined. The expanded buyback supports the shares, but more importantly NVIDIA again showed relative strength inside a weak sector.
■ AMD: is acquiring World Labs in an all-stock transaction worth around $8.2 billion. We see the deal as clearly positive for AMD over the longer term. By bringing in Fei-Fei Li, AMD is acquiring not only an AI company but significant expertise in spatial intelligence, world models, simulation and robotics. This can bring hardware, software and future AI workloads much closer together.
■ AMD and World Labs: we see the transaction primarily as a strategic move into physical AI. World models and simulation could eventually create enormous new compute workloads for robotics and autonomous systems. AMD gains earlier insight into the requirements future models place on Instinct, ROCm, memory, networking and complete rack-scale systems. This makes us clearly more constructive on AMD's long-term AI positioning.
■ Software and AI: software can remain under short-term pressure from high yields, but the AMD transaction demonstrates how important software, models and workloads are becoming to hardware companies. The distinction between chip company and software company is increasingly blurred. It is therefore too simplistic to treat software only as a rate-sensitive sector.
■ AI infrastructure: the structural investment cycle remains substantial. Higher financing costs make investors more demanding about returns and cash flow, but compute, networking, memory, software, power supply and datacentres all remain necessary for further AI development.
■ Lisa Su and AI: AMD's message remains that the AI cycle is still relatively early. This fits our broader view that the current investment wave is not only about faster accelerators but increasingly complete systems, software, simulation and ultimately physical AI.
■ Shell: Brent above $106 directly supports upstream activities and therefore provides support to the AEX. For the broader economy, the same oil price obviously remains an inflation risk.
■ Ahold Delhaize: defensive cash flows remain attractive in an environment of high yields and uncertainty. The shares can therefore again provide some offset if cyclical sectors or technology come under pressure.
■ Fluxys: first-half revenue rose to €343 million, EBITDA to €174.2 million and net profit to €45.3 million, while cross-border gas volumes increased almost 5% and flows to Germany jumped 25%. Despite lower LNG volumes through Zeebrugge, we view this as a strong set of results, with the growing regulated asset base and robust transit flows reinforcing Fluxys' strategic role in European energy infrastructure.
■ Legrand: results are solid rather than spectacular, but the key read-through is datacentres. 2026 datacentre revenue is expected to exceed €3 billion. This is another positive signal for the broader AI-infrastructure cycle and confirms that physical investment in datacentres remains very strong.
■ DAX: remains more sensitive to elevated yields and energy than the AEX or FTSE because of its larger industrial exposure. Germany can still recover if bond markets stabilise. The larger risk is another acceleration in both oil and yields.
■ Infineon: faces pressure from weak US semiconductor trading. After recent declines, however, stabilisation in SOX and yields may already be enough to reduce selling pressure.
■ SAP: elevated yields remain a valuation headwind. Fundamentally, however, there is no new signal that independently justifies another substantial wave of selling. Stabilisation in Treasuries could therefore also provide relief for SAP.
■ Vonovia: remains almost entirely dependent on long-term yields. Without another increase in rates, valuation pressure does not automatically need to intensify further. A genuine structural improvement ultimately still requires a real decline in yields.
■ Lufthansa: oil above $106 is clearly negative for future fuel costs. Hedging can limit the immediate effect, but the direction of energy remains unfavourable for the cost base.
■ CAC 40: receives a natural buffer from TotalEnergies against high oil, while technology remains more sensitive to yields. The French setup is therefore divided between energy, defensive quality and growth.
■ STMicroelectronics: weak US semiconductor trading remains the key short-term reference. Stabilisation there could quickly produce technical recovery. Structurally, STMicroelectronics remains exposed to electrification, industry and datacentres.
■ Schneider Electric: datacentres and electrification remain powerful structural demand drivers. Elevated yields limit valuation, but do little to change fundamental demand for power supply and infrastructure.
■ TotalEnergies: Brent above $106 remains directly positive for production activities and therefore supports the CAC 40.
■ Airbus: further Boeing delays strengthen the relative competitive position. Existing orders do not automatically shift, but strategically the development remains favourable for Airbus.
■ Unibail-Rodamco-Westfield: remains highly sensitive to long-term yields. Bond stabilisation is required before valuation can improve convincingly, but without another increase in rates selling pressure does not automatically need to accelerate.
■ FTSE: can remain relatively resilient when markets prefer energy, commodities and defensive cash flows. The index has less direct exposure to US technology and therefore benefits relatively when oil remains elevated.
■ BP: directly benefits from elevated oil and can again become an important support for the FTSE.
■ IAG: high oil is instead a clearly negative cost signal. Hedging can delay the immediate effect, but structurally expensive oil increases future fuel costs.
■ Eni and Equinor: continue to benefit directly from elevated oil, while Equinor also receives support from the European gas market. Energy equities therefore remain relatively strong heading into the European open.
■ Iberdrola: regulated revenues provide stability, while elevated yields continue to limit valuation. The shares therefore sit between defensive quality and a difficult financing environment.
■ Banks: we believe banks can again provide support to the market today. Elevated rates support net interest margins as long as the move does not become disorderly. Another sharp increase in long-term yields would, however, worsen the picture through credit and valuation risks.
■ Defensive equities: companies with stable cash flows remain relatively attractive while yields and macro uncertainty stay elevated. They can again offset weakness in technology or cyclicals.
■ Zscaler: recovered around 3% on Monday after the earlier sharp decline related to the departure of a senior commercial executive. This supports the idea that the initial selloff may have been excessive. The shares appear to be finding support at lower levels.
■ MongoDB: fell roughly 18.5% on Monday after a senior executive left for Meta. The stock remains extremely difficult and we are staying completely away. The volatility and dependence on sentiment currently make the risk unattractive to us.
■ Ondas: remains firmly on our potential buy list. Very high short interest makes the shares particularly interesting because positive news could potentially trigger a short squeeze. This is explicitly not guaranteed and timing remains uncertain, but the combination of drones, counter-drone technology, civilian security and elevated short exposure creates an interesting risk profile.
■ OCI Global: has reported results, but we deliberately follow the stock only from a distance. The shareholder structure and influence of major holders make it difficult for us to see an attractive risk/reward. We are therefore doing nothing with the shares.
■ Fastned: continued to move sharply higher on Monday. ABN AMRO sees room toward €60 and price action remains strong. After the recent rally, however, we do not want to chase the shares blindly; first we want to see how much of the positive scenario is already reflected.
■ Market implication: the macro backdrop remains challenging with the US 10-year yield around 5.26%, oil again up roughly 1.5–2% and weak Asian markets. Yet the tactical equity setup remains remarkably resilient. European futures are even modestly higher, Wall Street recovered from its intraday lows on Monday, volatility remained contained and options positioning continues to show downside buffers. With month- and quarter-end approaching, mere stabilisation in rates or oil could already be enough to trigger short covering and rebalancing.
■ Desk-view: our base case remains a mixed open with a genuine possibility that Europe strengthens during the session. The market is frustrating and moves without a clear day-to-day trend, but the most striking feature remains that investors still do not want to sell aggressively despite elevated yields, oil and weak Asian markets. The main risk remains a 1987-like scenario in which yields continue to rise while equities remain resilient for too long before correcting sharply. Our base case, however, is that dips continue to attract buyers, pressure from rates and energy eventually stabilises and this sticky phase later gives way to another upward move. Even if a sharp correction comes first, that would not automatically change our broader bull case around AI and the wider investment cycle.

© 2026 SCEtrader.nl - Alle rechten voorbehouden