Meer op onze website, waar we vandaag weer aan verschillende zaken aandacht besteden. Let op, dit bericht kan overlappen met een aantal berichten die wij ook op de website publiceren.

■ De Bank of Japan heeft vannacht de rente verhoogd van 1,00% naar 1,25%, het hoogste niveau in 31 jaar. Opvallend is dat de markten daar niet negatief op reageren. Net als na het Fed-besluit lijkt duidelijkheid belangrijker dan de renteverhoging zelf: beleggers waren op de stap voorbereid en kunnen zich nu op het nieuwe renteniveau instellen. De yen blijft bovendien zwak, waardoor een directe grote unwind van yen-funded carry trades uitblijft.

📞 Podcast vrijdag 18 september - Hogere start Europa - Chippers

0:00

/664.8738

1×

■ Voor Europa ziet het er daarmee gewoon naar uit dat we hoger beginnen. De internationale combinatie is bullish: Azië staat stevig hoger, olie daalt opnieuw, de Amerikaanse lange rente blijft onder 5% en technologie en semiconductors hebben het leiderschap teruggepakt. Het blijft een flipflopmarkt, maar de onderliggende richting oogt duidelijk beter dan eerder deze week.
■ De Amerikaanse futures winnen ongeveer 0,1% voor zowel de S&P 500 als de Nasdaq 100. Die beperkte procentuele winst vertelt echter niet het hele verhaal: beide futures worden opnieuw tegen weerstand aangeduwd en proberen daar doorheen te breken. Lukt dat, dan ontstaat technisch ruimte voor een volgende opwaartse fase; een afwijzing betekent vooral dat de bestaande trading range voorlopig intact blijft.
■ De Amerikaanse rally van donderdag was bovendien kwalitatief sterk. Technologie nam opnieuw het leiderschap, de market breadth was ruim twee tegen één positief en het handelsvolume lag boven het recente gemiddelde. Dat betekent dat de koopinteresse breder wordt en niet alleen door een handvol megacaps wordt gedragen.
■ NVIDIA geeft daar opnieuw een krachtige fundamentele bevestiging bij. Jensen Huang verwacht dat het bedrijf volgend jaar ongeveer twee keer zoveel chips verkoopt als in 2026. Dat is nadrukkelijk geen officiële voorspelling dat de omzet verdubbelt, maar het is wel een uitzonderlijk sterk signaal over het chipvolume dat NVIDIA zelf verwacht te kunnen afzetten.
■ De recente cijfers passen daarbij. NVIDIA rapporteerde $96,2 miljard kwartaalomzet, waarvan $89 miljard uit datacenters, terwijl AWS miljoenen extra NVIDIA-processors wil inzetten. De harde aanwijzingen voor een plotselinge implosie van AI-capex ontbreken daarmee voorlopig. Integendeel: de fundamentele vraag blijft zeer sterk.
■ Onze bredere visie op chipaandelen blijft daarom bullish. De charts van ASML, BESI en ASMI liggen er op korte termijn niet allemaal even sterk bij, maar charts zijn niet het hele verhaal. Zodra de geldstromen verder toenemen en geopolitieke onzekerheid beter in de koersen is verwerkt, denken wij dat deze sector nog een forse nieuwe rally kan meemaken.
■ Pas ná zo'n nieuwe upturn kan naar onze mening de discussie over mogelijke overcapaciteit richting 2030 veel serieuzer worden. Dat risico bestaat wel degelijk, juist omdat wereldwijd in hoog tempo nieuwe productiecapaciteit wordt gebouwd. Voorlopig is die enorme capex echter vooral een bevestiging dat bedrijven nog steeds op zeer sterke structurele chipvraag rekenen.
■ De voorbeelden stapelen zich op. Applied Materials wil de komende tien jaar $5 miljard investeren in India. Daarnaast wordt gesproken over verdere uitbreiding van geavanceerde TSMC-capaciteit en onderhandelen Japan en de Verenigde Staten over een nieuwe Amerikaanse chipfabriek van omgerekend ongeveer $12,9 miljard tot $19,3 miljard, waarbij GlobalFoundries als beoogde operator wordt genoemd. Het gaat dus niet alleen om meer chips, maar om een wereldwijde uitbreiding van de hele productieketen.
■ Dat is direct relevant voor ASML, ASMI en BESI. Meer fabs betekenen uiteindelijk meer vraag naar lithografie, deposition, advanced packaging, geheugen, networking en stroominfrastructuur. ASML heeft daarbovenop de structurele overgang richting High-NA EUV achter zich, waarbij grote klanten als TSMC, Samsung, SK Hynix en Intel richting bredere toepassing bewegen.
■ Intel versterkt ondertussen het idee van een bredere revival binnen de chipsector. Het aandeel steeg donderdag opnieuw ongeveer 8%. Juist omdat Intel lange tijd een probleemgeval was, is het interessant dat ook daar opnieuw stevig kapitaal naartoe stroomt. Het herstel wordt daarmee breder dan alleen NVIDIA en de traditionele AI-winnaars.
■ Oracle won donderdag ruim 5%. Daar lijkt het vertrouwen toe te nemen dat het bedrijf ondanks de enorme financiële verplichtingen rond AI en de samenwerking met OpenAI uiteindelijk door deze investeringsfase heen kan groeien. Dat is ook voor Europa belangrijk: minder angst voor ontsporende AI-financiering en meer vertrouwen in toekomstige groei ondersteunt niet alleen chips, maar kan ook speculatievere technologie opnieuw aantrekken.
■ Huawei blijft een sterke tegenstander in China, maar ook dat verhaal is eerder een bevestiging van de enorme AI-vraag dan van een afzwakkende cyclus. De Chinese productiecapaciteit kan de binnenlandse vraag naar AI-hardware nog steeds niet volledig bijhouden. Dat kan NVIDIA marktaandeel kosten in China, maar betekent niet dat de wereldwijde AI-investeringen instorten.
■ Azië bevestigt het bullishere beeld overtuigend. De KOSPI staat ongeveer 2,6% hoger, de Nikkei circa 1,7% en Taiwan ongeveer 1,5%. Vooral Zuid-Korea en Taiwan zijn belangrijk vanwege hun zware blootstelling aan memory, foundry en AI-hardware. Dat is een sterke directe overnight read-through voor Europese semiconductors.
■ De BOJ-verhoging veroorzaakt daarbij opvallend weinig schade. De Japanse 10-jaarsrente staat rond 2,99%, dus weer net onder 3%, terwijl USD/JPY rond 157 beweegt. De markt lijkt de stap van 1,00% naar 1,25% vooral te zien als een bevestiging van een traject waarop zij al was voorbereid.
■ Ook de Amerikaanse en Duitse obligatiemarkten helpen. De Amerikaanse 10-jaarsrente staat rond 4,95% en is in de afgelopen beweging ongeveer zes à zeven basispunten teruggekomen. De Duitse 10-jaarsrente begint rond 3,48%. Vooral het feit dat de Amerikaanse 10Y onder de psychologisch belangrijke 5%-grens blijft, geeft technologie opnieuw waarderingsruimte.
■ Het is zelfs mogelijk dat de Fed-meeting van woensdag voorlopig een piekmoment in de Amerikaanse 10-jaarsrente heeft gemarkeerd. Daar is nog geen bevestiging voor en officiële beleidsrentes en kapitaalmarktrentes zijn twee verschillende zaken. Maar wanneer de 10Y de komende tijd onder 5% blijft, is dat een belangrijke bullish factor voor groeiaandelen.
■ Olie werkt eveneens mee en noteert ongeveer 0,5% lager. Dat verlaagt de directe inflatiedruk en helpt zowel obligaties als energie-intensieve sectoren. De fysieke markt blijft kwetsbaar, maar zolang olie gecontroleerd daalt overheerst voor brede aandelen de positieve invloed van lagere energieprijzen.
■ Het fysieke risico mag daarbij niet worden onderschat. Brent blijft boven $100 en de scheepvaart door Hormuz ligt ver onder het recente normale niveau. De prijsdaling betekent dus vooral dat beleggers verwachten dat de verstoringen beheersbaar blijven, niet dat het geopolitieke probleem is verdwenen. Europees gas blijft daarnaast een afzonderlijk risico door de relatief lage voorraden richting de winter.
■ Voor Nederland ligt de beste internationale read-through bij ASML, ASMI en BESI. Daarbovenop helpt de Amerikaanse rente onder 5% andere groeiaandelen. Shell kan bij lagere olie relatief minder bijdragen aan de AEX, maar voor de brede index is een gecontroleerde oliedaling juist gunstig omdat veel meer aandelen profiteren van lagere inflatie- en rentedruk.
■ Duitsland krijgt een aantrekkelijke combinatie van sterkere technologie en lagere energie. Infineon profiteert van de internationale chipbeweging, BASF en andere chemienamen krijgen lucht van lagere energieprijzen en Siemens Energy blijft gekoppeld aan de structurele investeringsgolf in elektriciteitsnetwerken, datacenters en stroomvoorziening.
■ Voor België houden we het gericht. Syensqo heeft een directe positieve read-through van lagere energie en Aedifica van een rustiger lange-renteklimaat. We voegen geen Belgische namen toe alleen om het landblok te vullen wanneer een directe nieuwe aanleiding ontbreekt.
■ Frankrijk is vooral interessant via industrie en infrastructuur. Schneider Electric blijft een van de duidelijkste Europese beneficiaries van AI-datacenters, elektriciteitsdistributie en power management. Lagere olie ondersteunt Air France-KLM via brandstofkosten, terwijl TotalEnergies daardoor relatief minder steun krijgt. Luxury blijft het segment waar wij nog het meest op nieuwe bevestiging wachten.
■ Banken kunnen vandaag eveneens profiteren van de bredere risk-on-beweging. De combinatie van economische veerkracht en relatief hoge nominale rente blijft fundamenteel ondersteunend, zolang de lange rente niet opnieuw hard omhoogschiet en kredietkwaliteit overeind blijft. Het is dus geen simpel verhaal van “hogere rente is altijd beter”, maar het huidige marktklimaat is voor banken duidelijk vriendelijker geworden.
■ De euro noteert rond 1,149 tegenover de dollar en USD/JPY rond 157,1. De dollar blijft stevig, maar zonder nieuwe stressbeweging. Voor Europese exporteurs blijft een gematigd zwakkere euro gunstig zolang die niet voortkomt uit nieuwe Europese zwakte.
■ Ook goud en zilver blijven opvallend sterk. Zilver wint ongeveer 1,3% tot rond $66 en goud circa 0,5% tot ongeveer $4.365. Hogere rente is normaal gesproken een concurrent voor edelmetalen omdat goud en zilver geen rente of dividend opleveren, maar beide blijven technisch goed liggen. Het begint erop te lijken dat zij zich voorbereiden op een volgende opwaartse beweging, al moet daarvoor eerst weerstand worden gebroken.
■ Ook de Amerikaanse volatiliteitsindices gaven donderdag een vriendelijker signaal. Zowel de VIX als de volatiliteit van de VIX lag er beter bij. In combinatie met lagere lange rente, dalende olie en bredere marktdeelname is dat opnieuw een bevestiging dat beleggers meer risico durven nemen.
■ Crypto doet mee in dat risk-onbeeld. Bitcoin noteert rond $77.300, Robinhood won donderdag circa 5%, Circle ongeveer 6% en ticker PURR circa 12%. Dat laat zien dat de koopinteresse zich niet beperkt tot bitcoin zelf, maar ook terugvloeit naar beursgenoteerde en andere crypto-gerelateerde exposures.
■ De regulatoire kant kan daar een extra katalysator worden. De Clarity Act kreeg in de Senaat wel een meerderheid van 50 tegen 49 maar niet de benodigde 60 stemmen om verder te gaan. Een dag later introduceerde de SEC een vijfjarige Innovation Exemption voor bepaalde platforms waarop getokeniseerde Amerikaanse aandelen met echte aandeelhoudersrechten kunnen worden verhandeld. Robinhood en Coinbase behoren tot de partijen die interesse hebben getoond in deze markt. Dat kan nieuwe commerciële ruimte creëren, al blijft brede wetgeving voorlopig uit.
■ Europa krijgt daarmee een vrij breed bullish sectorbeeld. Chipaandelen hebben de duidelijkste fundamentele katalysator, banken kunnen meedoen, lagere olie helpt Duitse chemie en industrie en het sterkere Oracle-verhaal kan ook speculatievere technologie ondersteunen. Luxury blijft vooralsnog het minst overtuigende onderdeel omdat daar nog geen vergelijkbare nieuwe katalysator zichtbaar is.
■ Vrijdag is bovendien expiratievrijdag. Dat kan extra volume, hedgingstromen en soms vreemde intraday bewegingen rond belangrijke indexniveaus veroorzaken. Een plotselinge dip hoeft vandaag daarom niet automatisch te betekenen dat het bullishere onderliggende beeld is verdwenen.
■ In de Verenigde Staten volgen om 09:15 ET industriële productie en capaciteitsbenutting. Voor aandelen zou een combinatie van aanhoudende groei en een 10-jaarsrente die onder 5% blijft het gunstigste scenario zijn. Een onverwacht zeer sterk cijfer kan juist opnieuw opwaartse rentedruk veroorzaken.
■ Desk-view: onze bias is bullish. De BOJ heeft de rente verhoogd zonder de mondiale risk appetite te breken, Azië staat fors hoger, Amerikaanse futures duwen opnieuw tegen weerstand, olie daalt, de Amerikaanse 10-jaarsrente blijft onder 5% en de chipcyclus krijgt nieuwe bevestiging van NVIDIA, Intel, Oracle en de enorme wereldwijde fabinvesteringen. Het blijft een flipflopmarkt binnen een trading range en expiratie kan vandaag voor scherpe tegenbewegingen zorgen. Maar zolang dips opnieuw kopers aantrekken, de 10Y onder 5% blijft en de futures uiteindelijk door hun weerstand breken, zien wij de korte-termijnmarkt steeds meer terugkeren naar het buy-on-dips-principe en ligt de onderliggende weg eerder omhoog dan omlaag.

English

■ The Bank of Japan raised rates overnight from 1.00% to 1.25%, the highest level in 31 years. Remarkably, markets are not responding negatively. As after the Fed decision, clarity appears more important than the rate increase itself: investors had been prepared for the move and can now adjust to the new policy level. The yen also remains weak, limiting the immediate risk of a major unwind in yen-funded carry trades.
■ Europe therefore looks set to open higher. The international combination is bullish: Asia is firmly higher, oil is falling again, U.S. long-term yields remain below 5% and technology and semiconductors have regained leadership. This remains a flipflop market, but the underlying direction looks clearly better than earlier this week.
■ U.S. futures are gaining roughly 0.1% for both the S&P 500 and Nasdaq 100. That modest percentage move does not tell the whole story, however: both futures are again being pushed against resistance and are trying to break through. Success would technically create room for another upside phase; rejection would mainly mean the existing trading range remains intact for now.
■ Thursday's U.S. rally was also qualitatively strong. Technology regained leadership, market breadth was better than two-to-one and trading volume was above recent averages. That means buying interest is broadening rather than being driven by only a handful of megacaps.
■ NVIDIA adds another powerful fundamental confirmation to that picture. Jensen Huang expects the company to sell roughly twice as many chips next year as in 2026. This is explicitly not an official forecast for revenue to double, but it is an exceptionally strong signal about the chip volumes NVIDIA itself expects to sell.
■ Recent results fit that picture. NVIDIA reported $96.2 billion in quarterly revenue, including $89 billion from Data Center, while AWS plans to deploy millions of additional NVIDIA processors. Hard evidence of a sudden collapse in AI capex is therefore still absent. On the contrary, fundamental demand remains extremely strong.
■ Our broader semiconductor view therefore remains bullish. The charts of ASML, BESI and ASMI do not all look equally strong in the short term, but charts are not the entire story. Once capital flows strengthen further and geopolitical uncertainty is better reflected in prices, we believe this sector can experience another major rally.
■ Only after such a new upturn do we believe the debate about potential overcapacity toward 2030 may become materially more important. That risk is real precisely because new production capacity is being built at enormous speed worldwide. For now, however, that capex is mainly confirmation that companies continue to expect very strong structural semiconductor demand.
■ The examples continue to accumulate. Applied Materials plans to invest $5 billion in India over the coming decade. Further expansion of advanced TSMC capacity is also being planned, while Japan and the United States are discussing a new U.S. semiconductor plant costing roughly $12.9 billion to $19.3 billion, with GlobalFoundries named as the expected operator. This is therefore not simply about producing more chips but about expanding the entire global manufacturing chain.
■ That is directly relevant to ASML, ASMI and BESI. More fabs ultimately mean more demand for lithography, deposition, advanced packaging, memory, networking and power infrastructure. ASML additionally benefits from the structural transition toward High-NA EUV, with major customers including TSMC, Samsung, SK Hynix and Intel moving toward broader adoption.
■ Intel strengthens the case for a broader semiconductor revival. The shares gained another roughly 8% on Thursday. Precisely because Intel had long been treated as a problem case, it is notable that substantial capital is returning there as well. The recovery is therefore broadening beyond NVIDIA and the traditional AI winners.
■ Oracle gained more than 5% on Thursday. Confidence appears to be growing that the company can ultimately grow through the enormous financial commitments around AI and its relationship with OpenAI. That also matters for Europe: less fear over runaway AI financing and greater confidence in future growth supports not just semiconductors but potentially more speculative technology as well.
■ Huawei remains a powerful competitor in China, but even that story is more a confirmation of enormous AI demand than of a weakening cycle. Chinese production capacity still cannot fully satisfy domestic demand for AI hardware. That may cost NVIDIA market share in China, but it does not mean global AI investment is collapsing.
■ Asia confirms the more bullish picture convincingly. The KOSPI is up roughly 2.6%, the Nikkei around 1.7% and Taiwan approximately 1.5%. South Korea and Taiwan matter particularly because of their heavy exposure to memory, foundry and AI hardware. That provides a strong direct overnight read-through for European semiconductors.
■ The BOJ hike is causing remarkably little damage. Japan's 10-year yield is around 2.99%, back just below 3%, while USD/JPY is around 157. Markets appear to view the move from 1.00% to 1.25% mainly as confirmation of a policy path they were already prepared for.
■ U.S. and German bond markets are also helping. The U.S. 10-year yield is around 4.95% and has fallen by roughly six to seven basis points during the recent move. The German 10-year starts near 3.48%. Most importantly, the U.S. 10-year remaining below the psychologically important 5% threshold is giving technology renewed valuation room.
■ It is even possible that Wednesday's Fed meeting temporarily marked the peak in the U.S. 10-year yield. That is not yet confirmed, and policy rates and long-term market yields are different things. But if the 10-year remains below 5% in the period ahead, that is an important bullish factor for growth equities.
■ Oil is helping as well and is around 0.5% lower. That reduces immediate inflation pressure and supports both bonds and energy-intensive sectors. The physical market remains vulnerable, but as long as oil declines in an orderly way, the positive impact of lower energy prices on broad equities dominates.
■ The physical risk should not be underestimated. Brent remains above $100 and traffic through Hormuz is far below its recent normal level. The decline in price therefore mainly indicates that investors expect disruptions to remain manageable, not that the geopolitical problem has disappeared. European gas also remains a separate risk because of relatively low inventories heading into winter.
■ For the Netherlands, ASML, ASMI and BESI have the clearest international read-through. A U.S. 10-year below 5% also helps other growth stocks. Shell may contribute relatively less to the AEX when oil falls, but for the broader index an orderly decline in crude is positive because far more companies benefit from lower inflation and rate pressure.
■ Germany gets an attractive combination of stronger technology and lower energy. Infineon benefits from the international semiconductor move, BASF and other chemical names receive relief from lower energy prices and Siemens Energy remains linked to the structural investment wave in grids, data centers and power supply.
■ For Belgium, we keep the focus narrow. Syensqo has a direct positive read-through from lower energy and Aedifica from a calmer long-term rate environment. We do not add Belgian names simply to fill a country block when there is no direct new catalyst.
■ France is most interesting through industry and infrastructure. Schneider Electric remains one of the clearest European beneficiaries of AI data centers, electricity distribution and power management. Lower oil supports Air France-KLM through fuel costs, while TotalEnergies receives relatively less support. Luxury remains the segment where we are still waiting for stronger new confirmation.
■ Banks can also benefit from the broader risk-on move today. The combination of economic resilience and relatively high nominal rates remains fundamentally supportive as long as long-term yields do not surge again and credit quality remains intact. It is therefore not simply a story of “higher rates are always better,” but the current market backdrop has clearly become friendlier for banks.
■ The euro is around 1.149 against the dollar and USD/JPY near 157.1. The dollar remains firm without creating a new stress move. For European exporters, a moderately weaker euro remains supportive as long as it is not caused by renewed European weakness.
■ Gold and silver also remain remarkably strong. Silver is up roughly 1.3% around $66 and gold about 0.5% around $4,365. Higher interest rates are normally competition for precious metals because gold and silver do not pay interest or dividends, yet both continue to hold up technically. The picture increasingly resembles preparation for another upside move, although resistance must first be broken.
■ U.S. volatility indices also delivered a friendlier signal on Thursday. Both the VIX and volatility of volatility looked better. Combined with lower long-term yields, falling oil and broader market participation, that is another indication that investors are becoming more comfortable taking risk.
■ Crypto is participating in that risk-on picture. Bitcoin is around $77,300, Robinhood gained roughly 5% on Thursday, Circle about 6% and ticker PURR around 12%. That shows buying interest is not limited to Bitcoin itself but is also flowing back into listed and other crypto-related exposures.
■ Regulation could become an additional catalyst. The Clarity Act won a simple 50-49 majority in the Senate but failed to reach the 60 votes required to advance. A day later, the SEC introduced a five-year Innovation Exemption for certain venues trading tokenized U.S. equities that provide genuine shareholder rights. Robinhood and Coinbase are among firms that have expressed interest in this market. That can create new commercial opportunities even though comprehensive legislation remains stalled.
■ Europe therefore has a fairly broad bullish sector setup. Semiconductors have the clearest fundamental catalyst, banks can participate, lower oil helps German chemicals and industrials and the stronger Oracle story may also support more speculative technology. Luxury remains the least convincing segment because it still lacks a comparable fresh catalyst.
■ Friday is also an expiration session. That can increase volume, hedging flows and sometimes unusual intraday moves around important index levels. A sudden dip today therefore does not automatically mean the more bullish underlying picture has disappeared.
■ U.S. industrial production and capacity utilization are due at 09:15 ET. For equities, the most favorable combination would be continued growth without the 10-year yield breaking back above 5%. An unexpectedly strong release could instead renew upward pressure on yields.
■ Desk-view: our bias is bullish. The BOJ has raised rates without breaking global risk appetite, Asia is sharply higher, U.S. futures are again pressing against resistance, oil is falling, the U.S. 10-year remains below 5% and the semiconductor cycle is receiving fresh confirmation from NVIDIA, Intel, Oracle and enormous global fab investment. This remains a flipflop market within a trading range and expiration can create sharp counter-moves today. But as long as dips continue to attract buyers, the 10-year stays below 5% and futures eventually break through resistance, we increasingly see the short-term market returning to a buy-on-dips regime, with the underlying path pointing higher rather than lower.