Dit gaat om het slot in Amerika. We gebruiken geen informatie uit de overnight-sessie.

Wall Street sloot woensdag hoger doordat Treasury yields terugvielen vanaf hun toppen en DELL na cijfers hard opliep. SPX bewoog binnen een range van 92 basispunten en sloot 0,5% hoger op 7.667. Belangrijker: de index sloot weer boven de Risk Pivot op 7.650. Daarmee werd de defensieve breuk van dinsdag voorlopig hersteld.

Ook volatility hielp. VIX daalde 7% naar 15,19 en VVIX zakte 6% naar 86,25. Beide keerden terug naar de niveaus van maandag. SPX fixed-strike vols daalden breed, waardoor lagere implied volatility als rugwind werkte voor de rally. Ondanks NFP vrijdag, CPI op 11 september en de FOMC-beslissing op 16 september bleef de vraag naar downside protection beperkt.

De indexflow was niet puur bullish, maar de samenstelling was steunend. S&P 500 HIRO eindigde op −$3,7 miljard delta, gedomineerd door −$5,5 miljard 0DTE call selling en +$3,2 miljard 0DTE put selling. Dat werkte als intraday volatility supply: call selling remde de bovenkant, put selling gaf steun onder de markt. De sterkste single-stock flow zat in AI-hardware en clouddata, met NVDA, DELL en SNOW als duidelijke trekkers.

■ SPX — herstel boven de pivot: de index sloot 0,5% hoger op 7.667 en herpakte 7.650. Zolang SPX daarboven blijft, is het hedgebeeld minder dominant.
■ VIX en VVIX — stress loopt terug: VIX daalde naar 15,19 en VVIX naar 86,25. Bescherming werd goedkoper en dat gaf de markt lucht.
■ Fixed-strike vols — duidelijke rugwind: SPX-vols daalden breed, waardoor lagere IV steun gaf aan de rally.
■ 0DTE 7.650/7.655 call credit spreads — intraday rem en steun: 15.000 lots werden rond 11:30 ET geopend en rond 15:30 ET gesloten. De flow drukte eerst op HIRO, maar SPX bleef boven 7.660 liggen.
■ S&P 500 HIRO — negatief cijfer, betere inhoud: de dag eindigde op −$3,7 miljard delta, maar de combinatie van call selling en put selling werkte vooral als volatility supply.
■ 0DTE put selling — steun onder de markt: +$3,2 miljard 0DTE put selling hielp de onderkant stabiliseren.
■ NVDA — krachtige AI-flow: +$1,4 miljard delta, doorbraak boven de 220 Key Gamma Strike, slot op 224 en +3% op de dag.
■ DELL — sterke hardwarebevestiging: de koers hield de 420 Hedge Wall, liep richting de 500 Call Wall en sloot +16% op 492.
■ SNOW — stevige clouddata-impuls: nabeurs +21%, ruim boven de implied move. Dat geeft software en data-infrastructuur een duidelijk betere toon.
■ AVGO — steun met nuance: nabeurs +2%, positief maar binnen de implied move. Dat helpt chips, maar is geen euforische doorbraak.
■ HPE — rem op brede hardware-euforie: nabeurs −5%, binnen de implied move. Niet alle infrastructuurhardware werd beloond.
■ PANW en cybersecurity — zwakke plek: cyber blijft buiten de positieve softwaremand.
■ EWZ — risk appetite buiten megacap-tech: 20.000 EWZ October 40 calls; de Brazilië-ETF steeg 4% naar 38.
■ NFP, CPI en FOMC — macrotests blijven liggen: opvallend is dat bescherming ondanks die kalender beperkt bleef.

Marktbeeld voor Europa

Voor Europa is dit een duidelijk beter signaal dan dinsdag. SPX staat weer boven 7.650, VIX en VVIX zijn teruggevallen en fixed-strike vols daalden breed. Dat betekent dat de markt minder betaalt voor bescherming en dat de optieflow minder neerwaartse druk zet op de index.

De belangrijkste Europese read-through zit in AI-hardware, semiconductors, clouddata en geselecteerde software. De AI-leiders kregen opnieuw callflow, DELL bevestigde de hardwarevraag en SNOW gaf clouddata een stevige impuls. AVGO helpt de chipketen, maar omdat de beweging binnen de implied move bleef, is het geen vrijbrief om elke chipnaam blind hoger te zetten.

De Europese rangorde verschuift daardoor duidelijk. Semis en AI-hardware gaan omhoog. Software wordt selectiever: clouddata en kwaliteitssoftware krijgen steun, maar cybersecurity blijft zwak door PANW. Datacenter-infrastructuur past beter dan olie of airlines. Pharma en biotech kunnen als defensieve kwaliteitslaag meedoen, maar niet als hoofdthema.

AEX en Nederland

■ ASML — duidelijke AI-chipsteun: de sterke AI-flow in Amerika geeft ASML een betere read-through dan dinsdag, zolang SPX boven 7.650 blijft.
■ ASM International — semicap met rugwind: lagere volatility en hernieuwde chipsteun maken semicap opnieuw aantrekkelijker. AVGO helpt, maar bevestigt geen euforische chiprally.
■ Besi — sterke packaging-read-through: AI-hardwarekracht ondersteunt advanced packaging, servers en accelerators. Daarmee komt Besi hoger in de rangorde.
■ Adyen — meer lucht voor growth: lagere yields, lagere VIX en SPX boven 7.650 helpen high-growth. De link is indirecter dan bij semis, maar de druk is duidelijk lager dan dinsdag.
■ Prosus — bredere risk appetite verbetert: betere marktstructuur en bullish EM-flow wijzen op meer bereidheid om risico te nemen. Prosus past in dat bredere growth- en sentimentbeeld.
■ Wolters Kluwer — kwaliteitsanker met minder stresspremie: dalende volatility ondersteunt quality software en data. De hefboom is kleiner dan bij AI-hardware, maar het profiel blijft sterk.
■ RELX — defensieve data met steun: analytics en professionele informatie blijven stabiel. Lagere volatility helpt, al is de directe AI-hefboom kleiner dan bij semis.

AMX en Nederlandse locals

■ CM.com — high-beta krijgt opluchting: lagere VIX, lagere VVIX en minder vraag naar downside protection helpen kleinere growthnamen. De naam blijft tweede rang, omdat de sterkste flow in megacap AI en clouddata zat.
■ TKH — beperkte risk-recovery: betere marktstructuur en lagere volatility helpen cyclische tech, maar de koppeling met AI-hardware en clouddata is minder direct dan bij semis.
■ Aalberts — indirecte industriële steun: lagere yields en betere risk appetite kunnen industriële cyclicals helpen. De naam hoort lager in de rangorde dan AI-hardware en softwarekwaliteit.

België en lokale Benelux

■ Melexis — herstelkans voor autochips: de zwakke semi-read-through van dinsdag wordt deels gerepareerd door AI-flow en lagere volatility. Melexis blijft minder direct AI dan de grote equipment- en packagingnamen.
■ X-FAB — chipsteun met nuance: lagere volatility en hernieuwde chipsteun maken de lokale chiphoek minder kwetsbaar dan dinsdag. De toon is beter, maar niet explosief.
■ Sofina — bredere sentimentsteun: verbeterde risk appetite helpt holdings met groeiblootstelling. De koppeling is breder marktsentiment, niet directe optieflow.

DAX en Duitsland

■ Infineon — brede chipsteun: hernieuwde AI-flow en lagere volatility geven Duitse chipbeta een betere uitgangspositie.
■ SUSS MicroTec — semicap met hefboom omhoog: bij herstel in AI-hardware kan SUSS sterker reageren dan de brede markt. De naam blijft gevoelig als SPX opnieuw onder 7.650 zakt.
■ SAP — betere softwaretoon: clouddata kreeg nabeurs een duidelijke impuls. SAP profiteert van rustiger volatility en kwaliteitssoftware.
■ Nemetschek — softwarekwaliteit met steun: lagere volatility en een betere softwaretoon helpen Europese kwaliteitssoftware.
■ Siemens — AI-infra met nuance: datacenters, automatisering en elektrificatie geven Siemens een logische AI-infrahoek, maar de naam staat lager dan pure semis en clouddata.

CAC 40 en Frankrijk

■ STMicroelectronics — chipherstel met AI-rugwind: de chipread-through is beter dan dinsdag. STM krijgt steun, maar minder direct dan equipment en advanced packaging.
■ Capgemini — IT-services met clouddata-impuls: de sterke clouddatareactie is positief voor software-infrastructuur en IT-services. Capgemini krijgt daardoor een betere toon.
■ Dassault Systèmes — kwaliteitssoftware met herstelkans: lagere volatility en clouddata-steun helpen quality software. De naam past beter in dit rapport dan energie of airlines.
■ Schneider Electric — datacenter-rugwind: AI-hardwarekracht ondersteunt de vraag naar power management en elektrische infrastructuur rond datacenters.
■ Legrand — indirecte AI-infra-steun: dezelfde datacenter-read-through helpt Legrand, maar de koppeling is indirecter dan bij Schneider en semis.

FTSE en Verenigd Koninkrijk

■ Sage Group — rustige softwarekwaliteit: clouddata en lagere volatility helpen kwaliteitssoftware. Sage is minder high-beta dan cloudsoftware, maar de read-through is beter dan dinsdag.
■ Computacenter — IT-infrastructuur met hardwarelink: AI-hardwarevraag kan IT-infrastructuursentiment helpen. HPE remt wel brede infrastructuur-euforie.
■ Softcat — beperkte softwaresteun: lagere volatility en betere softwaretoon helpen, maar de koppeling is minder direct dan bij semis en clouddata.
■ NCC Group — druk door cyberzwakte: PANW en bredere cybersecurity stonden onder druk. NCC hoort daardoor niet in de positieve softwaremand.

Zwitserland en Oostenrijk

■ VAT Group — duidelijke semicap-rugwind: AI-flow en lagere volatility maken de semicapketen aantrekkelijker. VAT past goed bij het herstel in AI-hardware.
■ AT&S — sterke AI-packaging-link: IC-substrates en advanced packaging sluiten logisch aan op AI-servers, accelerators en hardwarevraag.
■ ams OSRAM — chipbeta met voorbehoud: chiprisk verbetert, maar de AI-hardwarelink is minder schoon dan bij de sterkste semi- en packagingnamen.

Zuid-Europa

■ Reply — softwareherstel via clouddata: clouddata en lagere volatility kunnen Europese IT-services helpen. Reply past beter in dit rapport dan oliebedrijven.
■ Indra — lagere prioriteit, wel steun door risk-recovery: betere marktstructuur en lagere volatility helpen, maar de naam hoort onder semis, AI-infra en clouddata.

Pharma, biotech en defensieve kwaliteit

Pharma en biotech zijn geen hoofdthema in dit rapport. De hoofdflow zit in SPX-vol-selling, AI-hardware, clouddata en lagere volatility. Toch kan defensieve kwaliteit nuttig blijven, omdat NFP, CPI en FOMC nog voor de markt liggen.

■ AstraZeneca — defensieve kwaliteitslaag: sterke Europese pharma-naam als balans naast AI-hardware en clouddata.
■ Roche — stabiele pharma-ankerpositie: past wanneer volatility daalt, maar macro-events nog groot blijven.
■ Novartis — pharma met eigen kwaliteitsprofiel: bruikbaar naast semis en software, zonder dat healthcare de hoofdlijn wordt.
■ Sanofi — Franse stabiliteitsnaam: vooral relevant als defensieve CAC-laag.
■ UCB — Belgische pharma/biotech-balans: nuttig naast de lokale chipnamen, maar geen directe optieflow-read-through.
■ argenx — biotech met hogere beta: interessanter bij minder stress, maar volatieler dan brede pharma.

Nasdaq, AI-hardware en Europese semiconductors

De grootste verbetering zit in AI-hardware. Longer-dated call buying kwam terug in de AI-leiders en de belangrijkste hardwarebewegingen bevestigden dat de markt opnieuw bereid is om selectief risico te nemen in de chipketen.

Voor Europese semis is dat belangrijk. De startpositie is duidelijk beter dan dinsdag. Toch is het geen onbeperkte chiprally. AVGO bleef binnen de implied move en HPE drukte de brede hardware-euforie. De conclusie is dus: AI-hardware positief, maar selectie blijft belangrijk.

Software, clouddata en cybersecurity

Clouddata was de duidelijke positieve verrassing. Dat helpt Europese kwaliteitssoftware, IT-services en data-infrastructuur. De toon is daardoor beter dan dinsdag, toen software onder druk stond.

Cybersecurity blijft apart. PANW en andere cybernamen stonden juist onder druk. Daarom hoort cyber niet in de positieve softwaremand. Het softwarebeeld is dus niet “alles omhoog”, maar selectief: clouddata en kwaliteit beter, cyber zwakker.

Datacenter-infrastructuur

AI-hardware stopt niet bij chips. De sterke beweging in AI-hardware ondersteunt ook de datacenterketen. Power management, elektrificatie, automatisering en IT-infrastructuur krijgen daardoor een betere read-through.

De koppeling is minder direct dan bij semis. Daarom staan deze namen onder AI-hardware en clouddata in de rangorde, maar boven energie en airlines voor dit specifieke rapport.

Vol-selling, lagere IV en SPX 7.650

De indexflow was op het eerste gezicht niet volledig bullish, want S&P 500 HIRO eindigde op −$3,7 miljard delta. De samenstelling was belangrijker: −$5,5 miljard 0DTE call selling en +$3,2 miljard 0DTE put selling. Dat is vol-selling en werkte uiteindelijk steunend voor de markt.

Rond 11:30 ET werden 15.000 lots 0DTE customer call credit spreads op 7.650/7.655 geopend. Daarna draaide S&P 500 HIRO van +$2 miljard naar −$5 miljard delta, een shift van $7 miljard. Toch bleef SPX na 12:00 ET boven 7.660 consolideren binnen een smalle range. Rond 15:30 ET werd de call spread gesloten. De boodschap voor donderdag is duidelijk: 7.650 is opnieuw steun zolang de markt erboven blijft.

EWZ en risk appetite

De bullish flow in EWZ laat zien dat risk appetite niet alleen in Amerikaanse AI zat. Er gingen 20.000 EWZ October 40 calls om op $1,42, terwijl EWZ 4% steeg naar 38. Voor Europa is dit geen directe landentrigger, maar wel een signaal dat traders weer bereid waren om buiten de defensieve hoek risico te nemen.

Dit ondersteunt vooral de bredere risk-recovery lezing: lagere yields, lagere volatility, minder downside protection en koopflow in geselecteerde groeisegmenten.

Katalysatoren

Ondanks de rustiger volatilitystructuur blijven de macrotests groot. NFP komt vrijdag, CPI volgt op 11 september en de FOMC-beslissing staat op 16 september. Opvallend is dat de vraag naar downside protection beperkt bleef, ondanks die kalender.

Dat maakt de markt voor donderdag constructiever, maar ook gevoelig voor een draai als SPX opnieuw onder 7.650 zakt. Zolang die pivot houdt, krijgen AI-hardware, semis, clouddata, datacenter-infra en geselecteerde growthnamen de voorkeur boven energie, airlines en brede defensieve sectoren.

Conclusie

Het signaal voor donderdag is duidelijk beter dan het defensieve beeld van dinsdag. SPX herpakte 7.650, VIX en VVIX vielen terug en SPX fixed-strike vols daalden breed. De markt kreeg steun van vol-selling, terwijl single-stock flow sterk was in AI-hardware en clouddata.

Voor Europa betekent dit: semis en AI-hardware terug hoger in de rangorde, software/cloud selectief beter, datacenter-infra logisch erbij en high-growth minder onder druk. Pharma en biotech kunnen als defensieve kwaliteitslaag meedoen, zonder hoofdthema te worden. Cybersecurity blijft de zwakke plek. De belangrijkste grens blijft SPX 7.650. Boven dat niveau blijft het herstelbeeld actief; daaronder komt de hedge-modus snel terug.

🔵 English version

Wall Street reclaims 7,650 as AI hardware, cloud data and vol-selling revive risk appetite

This is about the U.S. close. We are not using information from the overnight session.

Wall Street recovered on Wednesday as Treasury yields pulled back from their highs and DELL rallied sharply after earnings. SPX traded within a 92 basis point range and closed 0.5% higher at 7,667. More importantly, the index closed back above the 7,650 Risk Pivot. That repaired Tuesday’s defensive break for now.

Volatility also helped. VIX fell 7% to 15.19 and VVIX dropped 6% to 86.25. Both returned to Monday’s levels. SPX fixed-strike vols declined broadly, so lower implied volatility acted as a tailwind for the rally. Despite NFP on Friday, CPI on September 11 and the FOMC decision on September 16, demand for downside protection remained limited.

Index flow was not purely bullish, but the composition was supportive. S&P 500 HIRO finished at −$3.7 billion of delta, dominated by −$5.5 billion of 0DTE call selling and +$3.2 billion of 0DTE put selling. That acted as intraday volatility supply: call selling capped the upside, while put selling supported the market. The strongest single-stock flow was in AI hardware and cloud data.

■ SPX — recovery above the pivot: the index closed 0.5% higher at 7,667 and reclaimed 7,650. As long as SPX holds above that level, hedge pressure is less dominant.
■ VIX and VVIX — stress fades: VIX fell to 15.19 and VVIX to 86.25. Protection became cheaper, giving the market room to recover.
■ Fixed-strike vols — clear tailwind: SPX vols declined broadly, supporting the rally through lower IV.
■ 0DTE 7,650/7,655 call credit spreads — intraday cap and support: 15,000 lots were opened around 11:30 a.m. ET and closed around 3:30 p.m. ET. The flow first pressured HIRO, but SPX held above 7,660.
■ S&P 500 HIRO — negative headline, better composition: the day finished at −$3.7 billion of delta, but call selling and put selling mainly acted as volatility supply.
■ 0DTE put selling — support under the market: +$3.2 billion of 0DTE put selling helped stabilize the downside.
■ NVDA — powerful AI flow: +$1.4 billion of delta, break above the 220 Key Gamma Strike, close at 224 and +3% on the day.
■ DELL — strong hardware confirmation: the stock held the 420 Hedge Wall, moved toward the 500 Call Wall and closed +16% at 492.
■ SNOW — strong cloud data impulse: up 21% after hours, well above its implied move. That gives software and data infrastructure a much better tone.
■ AVGO — support with nuance: up 2% after hours, positive but within the implied move. Helpful for chips, but not an euphoric breakout.
■ HPE — cap on broad hardware enthusiasm: down 5% after hours, within the implied move. Not all infrastructure hardware was rewarded.
■ PANW and cybersecurity — weak spot: cyber remains outside the positive software basket.
■ EWZ — risk appetite outside megacap tech: 20,000 EWZ October 40 calls traded; the Brazil ETF rose 4% to 38.
■ NFP, CPI and FOMC — macro tests remain: the notable point is that protection demand stayed limited despite that calendar.

Market picture for Europe

For Europe, this is a clearly better signal than Tuesday. SPX is back above 7,650, VIX and VVIX have fallen and fixed-strike vols declined broadly. That means the market is paying less for protection and options flow is putting less downside pressure on the index.

The most important European read-through is in AI hardware, semiconductors, cloud data and selected software. AI leaders received renewed call flow, DELL confirmed hardware demand and SNOW gave cloud data a strong impulse. AVGO helps the chip chain, but because the move stayed within its implied range, it is not a green light to push every chip name higher without selection.

That clearly changes the European ranking. Semis and AI hardware move higher. Software becomes more selective: cloud data and quality software get support, while cybersecurity remains weak because of PANW. Datacenter infrastructure fits better than oil or airlines. Pharma and biotech can participate as a defensive quality layer, but not as the main theme.

AEX and the Netherlands

■ ASML — clear AI-chip support: strong U.S. AI flow gives ASML a better read-through than Tuesday, as long as SPX holds above 7,650.
■ ASM International — semicap with tailwind: lower volatility and renewed chip support make semicap more attractive again. AVGO helps, but does not confirm an euphoric chip rally.
■ Besi — strong packaging read-through: AI-hardware strength supports advanced packaging, servers and accelerators. That moves Besi higher in the ranking.
■ Adyen — more room for growth: lower yields, lower VIX and SPX above 7,650 support high growth. The link is less direct than for semis, but pressure is clearly lower than Tuesday.
■ Prosus — broader risk appetite improves: better market structure and bullish EM flow point to more willingness to take risk. Prosus fits broader growth and sentiment.
■ Wolters Kluwer — quality anchor with lower stress premium: falling volatility supports quality software and data. The leverage is smaller than in AI hardware, but the profile remains strong.
■ RELX — defensive data with support: analytics and professional information remain stable. Lower volatility helps, even if direct AI leverage is smaller than for semis.

AMX and Dutch locals

■ CM.com — high beta gets relief: lower VIX, lower VVIX and less demand for downside protection help smaller growth names. It remains second tier because the strongest flow was in megacap AI and cloud data.
■ TKH — limited risk recovery: better market structure and lower volatility help cyclical tech, but the link with AI hardware and cloud data is less direct than for semis.
■ Aalberts — indirect industrial support: lower yields and better risk appetite can help industrial cyclicals. The name ranks below AI hardware and software quality.

Belgium and local Benelux

■ Melexis — recovery chance for autochips: Tuesday’s weak semi read-through is partly repaired by AI flow and lower volatility. Melexis remains less directly tied to AI than the large equipment and packaging names.
■ X-FAB — chip support with nuance: lower volatility and renewed chip support make the local chip corner less vulnerable than Tuesday. The tone is better, but not explosive.
■ Sofina — broader sentiment support: improved risk appetite helps holdings with growth exposure. The link is broader market sentiment, not direct options flow.

DAX and Germany

■ Infineon — broad chip support: renewed AI flow and lower volatility give German chip beta a better setup.
■ SUSS MicroTec — semicap with upside leverage: in an AI-hardware recovery, SUSS can react more strongly than the broad market. It remains sensitive if SPX falls back below 7,650.
■ SAP — better software tone: cloud data received a clear after-hours impulse. SAP benefits from calmer volatility and quality software.
■ Nemetschek — software quality with support: lower volatility and a better software tone help European quality software.
■ Siemens — AI infrastructure with nuance: datacenters, automation and electrification give Siemens a logical AI infrastructure angle, but it ranks below pure semis and cloud data.

CAC 40 and France

■ STMicroelectronics — chip recovery with AI tailwind: the chip read-through is better than Tuesday. STM gets support, but less directly than equipment and advanced packaging.
■ Capgemini — IT services with cloud data impulse: the strong cloud data reaction is positive for software infrastructure and IT services. Capgemini therefore has a better tone.
■ Dassault Systèmes — quality software with recovery potential: lower volatility and cloud data support help quality software. The name fits this report better than energy or airlines.
■ Schneider Electric — datacenter tailwind: AI hardware strength supports demand for power management and electrical infrastructure around datacenters.
■ Legrand — indirect AI infrastructure support: the same datacenter read-through helps Legrand, but the link is less direct than for Schneider and semis.

FTSE and the United Kingdom

■ Sage Group — calm software quality: cloud data and lower volatility support quality software. Sage is less high beta than cloud software, but the read-through is better than Tuesday.
■ Computacenter — IT infrastructure with hardware link: AI hardware demand can help IT infrastructure sentiment. HPE still caps broad infrastructure enthusiasm.
■ Softcat — limited software support: lower volatility and a better software tone help, but the link is less direct than for semis and cloud data.
■ NCC Group — pressure from cyber weakness: PANW and the broader cybersecurity group were under pressure. NCC therefore does not belong in the positive software basket.

Switzerland and Austria

■ VAT Group — clear semicap tailwind: AI flow and lower volatility make the semicap chain more attractive. VAT fits the AI-hardware recovery well.
■ AT&S — strong AI-packaging link: IC substrates and advanced packaging connect logically to AI servers, accelerators and hardware demand.
■ ams OSRAM — chip beta with caution: chip risk improves, but the AI-hardware link is less clean than for the strongest semi and packaging names.

Southern Europe

■ Reply — software recovery through cloud data: cloud data and lower volatility can help European IT services. Reply fits this report better than oil companies.
■ Indra — lower priority, but supported by risk recovery: better market structure and lower volatility help, but it ranks below semis, AI infrastructure and cloud data.

Pharma, biotech and defensive quality

Pharma and biotech are not the main theme in this report. The main flow is in SPX vol-selling, AI hardware, cloud data and lower volatility. Still, defensive quality can remain useful because NFP, CPI and FOMC are still ahead.

■ AstraZeneca — defensive quality layer: strong European pharma name as balance next to AI hardware and cloud data.
■ Roche — stable pharma anchor: fits when volatility falls, but macro events remain large.
■ Novartis — pharma with its own quality profile: useful next to semis and software without turning healthcare into the main story.
■ Sanofi — French stability name: mainly relevant as a defensive CAC layer.
■ UCB — Belgian pharma/biotech balance: useful next to the local chip names, but not a direct options-flow read-through.
■ argenx — biotech with higher beta: more interesting when stress falls, but more volatile than broad pharma.

Nasdaq, AI hardware and European semiconductors

The biggest improvement is in AI hardware. Longer-dated call buying returned in the AI leaders and the key hardware moves confirmed that the market is again willing to take selected risk in the chip chain.

For European semis, this matters. The starting point is clearly better than Tuesday. Still, this is not an unlimited chip rally. AVGO stayed within its implied move and HPE weighed on broad hardware enthusiasm. The conclusion is therefore: AI hardware positive, but selection remains important.

Software, cloud data and cybersecurity

Cloud data was the clear positive surprise. That helps European quality software, IT services and data infrastructure. The tone is better than Tuesday, when software was under pressure.

Cybersecurity remains separate. PANW and other cyber names were under pressure. That is why cyber does not belong in the positive software basket. The software picture is therefore selective: cloud data and quality better, cyber weaker.

Datacenter infrastructure

AI hardware does not stop with chips. Strength in AI hardware also supports the datacenter chain. Power management, electrification, automation and IT infrastructure get a better read-through.

The link is less direct than for semis. These names therefore rank below AI hardware and cloud data, but above energy and airlines for this specific report.

Vol-selling, lower IV and SPX 7,650

Index flow was not fully bullish at first glance, since S&P 500 HIRO finished at −$3.7 billion of delta. The composition mattered more: −$5.5 billion of 0DTE call selling and +$3.2 billion of 0DTE put selling. That was vol-selling and ultimately supported the market.

Around 11:30 a.m. ET, 15,000 0DTE customer call credit spreads at 7,650/7,655 were opened. After that, S&P 500 HIRO reversed from +$2 billion to −$5 billion of delta, a $7 billion shift. Yet SPX consolidated above 7,660 after noon in a narrow range. Around 3:30 p.m. ET, the call spread was closed. The message for Thursday is clear: 7,650 is support again as long as the market holds above it.

EWZ and risk appetite

Bullish flow in EWZ shows that risk appetite was not only in U.S. AI. 20,000 EWZ October 40 calls traded at $1.42, while EWZ rose 4% to 38. For Europe, this is not a direct country trigger, but it does show that traders were willing to take risk outside the defensive corner.

That supports the broader risk-recovery reading: lower yields, lower volatility, less downside protection and buying flow in selected growth segments.

Catalysts

Despite the calmer volatility structure, the macro tests remain large. NFP comes on Friday, CPI follows on September 11 and the FOMC decision is scheduled for September 16. What stands out is that demand for downside protection remained limited despite that calendar.

That makes the market more constructive for Thursday, but still sensitive to a reversal if SPX falls back below 7,650. As long as that pivot holds, AI hardware, semis, cloud data, datacenter infrastructure and selected growth names have priority over energy, airlines and broad defensive sectors.

Conclusion

The signal for Thursday is clearly better than Tuesday’s defensive setup. SPX reclaimed 7,650, VIX and VVIX fell back and SPX fixed-strike vols declined broadly. The market was supported by vol-selling, while single-stock flow was strong in AI hardware and cloud data.

For Europe, this means semis and AI hardware move back higher in the ranking, software/cloud improves selectively, datacenter infrastructure fits the theme and high growth faces less pressure. Pharma and biotech can participate as a defensive quality layer, without becoming the main story. Cybersecurity remains the weak spot. The key level remains SPX 7,650. Above that level, the recovery picture stays active; below it, hedge mode can return quickly.