Dit gaat om het slot in Amerika. We gebruiken geen informatie uit de overnight-sessie.

Wall Street sloot dinsdag duidelijk lager door oplopende geopolitieke spanning, een forse stijging van olie en druk op obligaties. Crude oil steeg 6% en handelde boven $90. De dollar werd sterker, terwijl spot gold juist 3% daalde naar ongeveer $4.300. Goud staat daarmee circa 8% onder de augustus-top en nog ongeveer 8% boven de grote steunzone rond $4.000.

De sectorrotatie was scherp. Semiconductors daalden 2%, memory verloor 3% en software kreeg met IGV −4% een zware tik. Healthcare en energie lagen juist beter: XLV steeg 0,7% en XLE won 1,3%. Dat maakt het signaal voor woensdag duidelijk defensiever, maar niet simpelweg “alles lager”. De druk zit vooral in technologie, semis, software en high-beta. De relatieve steun zit bij energie en defensieve kwaliteit.

SPX bewoog binnen een range van 68 basispunten en sloot 0,7% lager op 7.632. De belangrijkste verandering is dat de index onder de Risk Pivot op 7.650 sloot. Dat niveau is voor woensdag de eerste hersteltest. Een snelle terugkeer boven 7.650 kan de druk dempen; blijft SPX eronder, dan blijft het hedgebeeld dominant.

■ SPX — technisch verslechterd: de index sloot 0,7% lager op 7.632 en zakte onder de Risk Pivot op 7.650.
■ 7.650 — eerste hersteltest: geen harde muur, maar wel het niveau dat woensdag snel moet worden teruggewonnen.
■ VIX — hoger risicobeeld: sloot boven 16, de hoogste stand in een maand.
■ VVIX — bescherming wordt duurder: steeg 5 punten naar 91 en sloot op daghoogte.
■ 0DTE 7.680 call credit spread — kantelpunt: de 17.000-lot positie begon rond 11:00 ET te sluiten, waarna HIRO draaide en de markt scherp omkeerde.
■ S&P 500 HIRO — bearish: registreerde −$10 miljard delta, vooral door longer-dated put buying.
■ Longer-dated puts — zwaarder signaal: traders kochten bescherming richting de komende dagen en richting NFP.
■ Nasdaq HIRO — bearish: −$5 miljard delta door call selling en put buying.
■ NDX — technische afwijzing: de index faalde rond de 29.600 Put Wall en de 29.500 Key Gamma Strike.
■ SMH — zwak: semiconductors daalden 2% en SMH-puts wonnen 19%.
■ SPX puts — sterke hedgeflow: September 7.550 puts stegen 53% op de dag.
■ Software — zwaar geraakt: IGV verloor 4%; PANW bleef nabeurs vlak en MDB daalde nabeurs 13%.
■ DELL — positieve nabeurs-uitzondering: steeg 8,5% na cijfers, in lijn met de implied move.
■ PANW — geen krachtige softwarebevestiging: bleef nabeurs vlak en haalde de implied move niet.
■ MDB — bevestigt softwaredruk: daalde nabeurs 13%, in lijn met de implied move.
■ Energie — relatieve winnaar: XLE steeg 1,3% door olie boven $90.
■ Healthcare — defensieve steun: XLV steeg 0,7%, maar dit blijft een rotatiefactor en geen hoofdlijn.
■ NFP — hoofdtest: vrijdag blijft de belangrijkste macro-katalysator.

Marktbeeld voor Europa

Voor woensdag is het Amerikaanse signaal defensiever dan eerder. SPX sloot onder 7.650, VIX ging boven 16 en VVIX sloot op daghoogte. De druk kwam bovendien niet alleen uit koersbewegingen, maar vooral uit optieflow. S&P 500 HIRO draaide naar −$10 miljard delta, gedreven door longer-dated put buying. Dat wijst op bescherming richting de komende dagen, niet alleen op intraday-ruis.

Nasdaq gaf hetzelfde signaal. Nasdaq HIRO kwam uit op −$5 miljard delta door call selling en put buying. NDX werd afgewezen rond de 29.600 Put Wall en de 29.500 Key Gamma Strike. Samen met SMH −2%, memory −3% en IGV −4% zet dat Europese semis, software en high-beta growth lager in de rangorde.

De positieve kant zit vooral bij energie. Olie steeg 6% en handelde boven $90, terwijl XLE 1,3% hoger sloot. Airlines staan juist aan de verkeerde kant van die beweging door hogere brandstofkosten. Healthcare krijgt defensieve steun, maar blijft compact in beeld: het helpt de defensieve toon, maar neemt het artikel niet over.

AEX en Nederland

■ ASML — chipdruk door SMH-puts: semiconductors daalden 2% en SMH-puts wonnen 19%. DELL helpt AI-hardware selectief, maar draait het brede chipbeeld niet.
■ ASM International — semicap met neerwaartse beta: Nasdaq call selling, put buying en zwakke semis maken semicap gevoeliger voor extra verkoopdruk.
■ Besi — AI-link met tegenwind: DELL is positief voor AI-hardware, maar SMH-zwakte en memorydruk maken de read-through voor Besi minder schoon.
■ Adyen — growth onder druk: Nasdaq HIRO −$5 miljard en IGV −4% drukken high-growth. Adyen krijgt daardoor minder steun uit de Amerikaanse technologiehoek.
■ Wolters Kluwer — defensieve techkwaliteit: data, workflow en compliance hebben een beter profiel dan high-beta software wanneer traders puts kopen.
■ RELX — kwaliteitsanker: analytics en professionele informatie zijn minder gevoelig voor semis, memory en Nasdaq-hedges.
■ Shell — duidelijke oliesteun: olie boven $90 en XLE +1,3% geven energie een sterke relatieve positie.

AMX en Nederlandse locals

■ CM.com — high-beta met hedge-druk: kleinere software- en growthnamen krijgen druk door IGV −4%, Nasdaq-hedges en stijgende putvraag.
■ Fugro — oliebonus met marktrisico: olie boven $90 steunt energiegerelateerde dienstverleners, maar SPX onder 7.650 houdt de brede risicobereidheid lager.

België en lokale Benelux

■ Melexis — chipbeta onder druk: semiconductors en memory lagen zwak, terwijl Nasdaq-flow bearish werd. Dat raakt autochips en sensornamen.
■ X-FAB — foundry-beta met neerwaarts risico: SMH-putwinsten en brede chipdruk maken de lokale chiphoek gevoeliger voor extra verkoop.

DAX en Duitsland

■ Infineon — brede semi onder druk: semiconductors −2%, memory −3% en een NDX-afwijzing rond belangrijke gammazones geven een zwak signaal voor Duitse chipbeta.
■ SUSS MicroTec — semicap met hefboom omlaag: bij sterke SMH-putwinsten en bearish Nasdaq-flow kan semicap harder reageren dan de grote kernnamen.
■ SAP — softwarekwaliteit, maar minder steun: IGV −4% en PANW vlak onder implied move drukken het softwarebeeld. SAP blijft kwalitatiever, maar krijgt minder rugwind.
■ Lufthansa — directe brandstofdruk: olie boven $90 raakt airlines onmiddellijk via hogere kerosinekosten.

CAC 40 en Frankrijk

■ STMicroelectronics — semi op achterstand: STM krijgt druk door zwakke semis, memory en bearish Nasdaq-flow. DELL is positief voor AI-hardware, maar compenseert de bredere chipdruk niet volledig.
■ Capgemini — IT-kwaliteit met softwaredruk: IGV −4% en MDB −13% wegen op cloud, software en IT-sentiment. Capgemini blijft kwalitatiever, maar de sectorwind is zwakker.
■ TotalEnergies — duidelijke oliesteun: olie boven $90 en XLE +1,3% geven energie een van de beste relatieve posities.
■ Air France-KLM — fuel-kosten wegen zwaar: de olieprijsstijging van 6% maakt herstel in airlines lastiger.

FTSE en Verenigd Koninkrijk

■ BP — oliegedreven steun: olie boven $90 geeft directe steun aan de Britse energiehoek.
■ IAG — negatieve olie-read-through: hogere brandstofkosten drukken de margelogica.
■ easyJet — brandstofdruk: olie boven $90 maakt de airlinehoek zwakker.
■ Sage Group — softwarekwaliteit onder druk: kwaliteit helpt, maar IGV −4% en PANW vlak houden het softwarebeeld voorzichtig.
■ NCC Group — cyber zonder sterke PANW-bevestiging: PANW bleef nabeurs vlak en onder implied move. Cyber blijft interessanter dan brede high-beta software, maar kreeg geen krachtige bevestiging.

Zuid-Europa

■ Repsol — oliegedreven steun: crude boven $90 geeft directe steun aan energie-exposure.
■ Eni — energievoordeel: olie en geopolitiek maken energie relatief sterker dan de brede markt.
■ Galp — positieve olie-beta: directe olieprijssteun, maar gevoelig voor headlines en winstneming na snelle bewegingen.
■ Ryanair — negatieve brandstofimpact: hogere olie drukt de margelogica en het airline-sentiment.

Nasdaq, SMH en Europese technologie

De Nasdaq-flow was duidelijk bearish. Nasdaq HIRO registreerde −$5 miljard delta door call selling en put buying. Dat is zwaarder dan alleen een daling in de index, omdat traders exposure actief afbouwen en bescherming kopen. De afwijzing rond de NDX 29.600 Put Wall en 29.500 Key Gamma Strike versterkt dat signaal.

Voor Europese technologie is dit negatief. Semiconductors, memory en software werden tegelijk geraakt. SMH daalde 2%, SMH-puts wonnen 19% en IGV verloor 4%. Europese chipnamen en high-beta software staan daardoor lager in de rangorde voor woensdag. DELL is een positieve uitzondering voor AI-hardware, maar niet sterk genoeg om het bredere semi- en softwarebeeld te draaien.

DELL, PANW en MDB

De nabeursreacties maken het beeld verdeeld. DELL steeg 8,5%, in lijn met de implied move. Dat houdt AI-hardware selectief overeind. Voor semis is dat een steunpunt, maar geen vrijbrief, omdat SMH zelf zwak was en traders actief puts kochten.

PANW bleef vlak en bleef onder de implied move. Dat is geen rampsignaal, maar ook geen bevestiging voor een krachtige cybersecurity- of softwarerally. MDB daalde 13% en bevestigde de druk in software. Samen met IGV −4% betekent dit dat software woensdag voorzichtiger moet worden benaderd. Quality software kan beter liggen dan high-beta software, maar de sector krijgt geen brede steun.

Small caps en high-beta locals

De bredere markt schoof naar een defensiever profiel. SPX sloot onder 7.650, VIX ging boven 16 en VVIX steeg naar 91. Belangrijker: de putvraag kwam vooral via longer-dated puts. Dat zegt meer over hedgebehoefte voor de komende dagen dan alleen intraday 0DTE-flow.

Voor Europese midcaps en kleinere growthnamen is dit negatief. High-beta locals staan lager in de risicorangorde. Alleen namen met directe oliesteun, defensieve kwaliteit of een duidelijke eigen katalysator kunnen zich beter onttrekken aan de druk.

Olie, energie en airlines

Olie is de duidelijkste positieve rotatie. Crude steeg 6% en handelde boven $90. XLE won 1,3%, terwijl de brede markt daalde. Voor Europese energie is dat een directe relatieve steun. Oliebedrijven staan beter gepositioneerd dan semis, software en airlines.

Airlines staan juist aan de verkeerde kant van dezelfde beweging. Hogere olie betekent hogere brandstofkosten en druk op marges. Zolang olie boven $90 blijft en geopolitieke spanning hoog blijft, blijft de airlinehoek zwak.

Healthcare en defensieve rotatie

Healthcare was een van de weinige sectoren die positief sloot. XLV steeg 0,7%, terwijl technologie en software onder druk stonden. Dat geeft een defensieve read-through voor Europa, maar niet genoeg om de hoofdlijn te veranderen.

De kern blijft dat bescherming duurder werd, puts terrein wonnen en traders hedges opbouwden richting NFP. In zo’n omgeving krijgt defensieve kwaliteit meer waarde, maar de hoofdrotatie zit nog steeds in energie tegenover druk op tech, semis en software.

Goud, dollar en mijnbouw

Goud reageerde zwak op een sterkere dollar. Spot gold daalde 3% naar ongeveer $4.300, ondanks geopolitieke spanning. Daarmee staat goud circa 8% onder de augustus-top en ongeveer 8% boven grote steun rond $4.000.

Voor goudmijnbouwers is dit geen zuiver positief signaal. Geopolitiek kan steun geven, maar de spotprijsbeweging was negatief. Daarom verdient de goudhoek voor woensdag geen centrale longrol.

Volatiliteit en katalysatoren

Het volatilitybeeld verslechterde duidelijk. VIX sloot boven 16, de hoogste stand in een maand. VVIX steeg 5 punten naar 91 en sloot op daghoogte. Fixed-strike vols stegen over de hele linie, met de NFP-expiratie van vrijdag die 1,5 tot 2 volpunten won. SPX Friday ATM IV steeg naar 13,7%, goed voor een implied move van 0,86%.

Vrijdag wordt dus al actief ingeprijsd. Traders kopen bescherming vóór NFP. Voor woensdag draait alles om 7.650. Een snelle herovering kan de druk dempen. Blijft SPX eronder, dan blijft de markt gevoelig voor extra hedging, lagere technologiebeta en verdere druk op semis en software.

Conclusie

Het signaal voor woensdag is defensiever. SPX sloot onder de Risk Pivot op 7.650, S&P 500 HIRO draaide naar −$10 miljard delta en de bescherming kwam vooral via longer-dated put buying. VIX en VVIX sloten sterk en SPX-puts wonnen fors.

Voor Europa betekent dit: semis en software lager in de rangorde, high-beta locals onder druk, airlines zwak door olie boven $90, energie relatief sterk en defensieve kwaliteit beter gepositioneerd. DELL houdt AI-hardware selectief overeind, maar PANW en MDB geven geen brede softwaresteun. De hoofdvraag voor woensdag is of SPX 7.650 terugpakt. Lukt dat niet, dan blijft de markt in hedge-modus richting NFP.

🔵 English version

Wall Street falls below the Risk Pivot as hedge flow sets the tone into Wednesday

This is about the U.S. close. We are not using information from the overnight session.

Wall Street closed clearly lower on Tuesday as geopolitical tension, a sharp rise in oil prices and pressure on bonds weighed on markets. Crude oil rose 6% and traded above $90. The dollar strengthened, while spot gold fell 3% to around $4,300. Gold is now roughly 8% below its August high and still about 8% above major support near $4,000.

The sector rotation was sharp. Semiconductors fell 2%, memory dropped 3% and software was hit hard, with IGV down 4%. Healthcare and energy held up better: XLV rose 0.7% and XLE gained 1.3%. The signal for Wednesday is therefore clearly more defensive, but not simply “everything lower.” The pressure is mainly in tech, semis, software and high beta. Relative support sits in energy and defensive quality.

SPX traded within a 68 basis point range and closed 0.7% lower at 7,632. The key change is that the index closed below the 7,650 Risk Pivot. That level is the first recovery test for Wednesday. A quick move back above 7,650 can reduce pressure; if SPX stays below it, the hedge picture remains dominant.

■ SPX — technically weaker: closed 0.7% lower at 7,632 and fell below the 7,650 Risk Pivot.
■ 7,650 — first recovery test: not a hard wall, but the level that needs to be reclaimed quickly on Wednesday.
■ VIX — higher risk regime: closed above 16, the highest level in a month.
■ VVIX — protection gets more expensive: rose 5 points to 91 and closed at the day’s high.
■ 0DTE 7,680 call credit spread — turning point: the 17,000-lot position started closing around 11:00 a.m. ET, after which HIRO reversed and the market turned sharply lower.
■ S&P 500 HIRO — bearish: registered −$10 billion of delta, mainly driven by longer-dated put buying.
■ Longer-dated puts — heavier signal: traders bought protection for the coming days and into NFP.
■ Nasdaq HIRO — bearish: −$5 billion of delta from call selling and put buying.
■ NDX — technical rejection: the index failed around the 29,600 Put Wall and the 29,500 Key Gamma Strike.
■ SMH — weak: semiconductors fell 2% and SMH puts gained 19%.
■ SPX puts — strong hedge flow: September 7,550 puts gained 53% on the day.
■ Software — heavily hit: IGV lost 4%; PANW traded flat after hours and MDB fell 13% after hours.
■ DELL — positive after-hours exception: rose 8.5% after earnings, in line with its implied move.
■ PANW — no strong software confirmation: traded flat after hours and stayed below its implied move.
■ MDB — confirms software pressure: fell 13% after hours, in line with its implied move.
■ Energy — relative winner: XLE gained 1.3% as oil moved above $90.
■ Healthcare — defensive support: XLV rose 0.7%, but this remains a rotation factor, not the main story.
■ NFP — main test: Friday remains the key macro catalyst.

Market picture for Europe

For Wednesday, the U.S. signal is more defensive than before. SPX closed below 7,650, VIX moved above 16 and VVIX closed at the day’s high. The pressure also came not just from spot moves, but from options flow. S&P 500 HIRO flipped to −$10 billion of delta, driven by longer-dated put buying. That points to protection for the coming days, not just intraday noise.

Nasdaq gave the same signal. Nasdaq HIRO came in at −$5 billion of delta through call selling and put buying. NDX was rejected around the 29,600 Put Wall and the 29,500 Key Gamma Strike. Together with SMH down 2%, memory down 3% and IGV down 4%, that pushes European semis, software and high-growth beta lower in the ranking.

The positive side is mainly energy. Oil rose 6% and traded above $90, while XLE closed 1.3% higher. Airlines sit on the wrong side of that move because of higher fuel costs. Healthcare gets defensive support, but remains compact in the picture: it supports the defensive tone, but does not take over the article.

AEX and the Netherlands

■ ASML — chip pressure from SMH puts: semiconductors fell 2% and SMH puts gained 19%. DELL helps AI hardware selectively, but does not reverse the broader chip picture.
■ ASM International — semicap with downside beta: Nasdaq call selling, put buying and weak semis make semicap more sensitive to additional selling pressure.
■ Besi — AI link with headwinds: DELL is positive for AI hardware, but SMH weakness and memory pressure make the read-through for Besi less clean.
■ Adyen — growth under pressure: Nasdaq HIRO at −$5 billion and IGV down 4% weigh on high-growth. That reduces support from the U.S. technology corner.
■ Wolters Kluwer — defensive tech quality: data, workflow and compliance have a better profile than high-beta software when traders are buying puts.
■ RELX — quality anchor: analytics and professional information are less exposed to semis, memory and Nasdaq hedges.
■ Shell — clear oil support: oil above $90 and XLE up 1.3% give energy a strong relative position.

AMX and Dutch locals

■ CM.com — high beta with hedge pressure: smaller software and growth names face pressure from IGV down 4%, Nasdaq hedges and rising put demand.
■ Fugro — oil boost with market risk: oil above $90 supports energy-related services, but SPX below 7,650 keeps broader risk appetite lower.

Belgium and local Benelux

■ Melexis — chip beta under pressure: semiconductors and memory were weak, while Nasdaq flow turned bearish. That hits autochip and sensor names.
■ X-FAB — foundry beta with downside risk: SMH put gains and broad chip pressure make the local chip corner more sensitive to additional selling.

DAX and Germany

■ Infineon — broad semi under pressure: semiconductors down 2%, memory down 3% and an NDX rejection around key gamma levels create a weak signal for German chip beta.
■ SUSS MicroTec — semicap with downside leverage: with strong SMH put gains and bearish Nasdaq flow, semicap can react more sharply than the large core names.
■ SAP — software quality, but less support: IGV down 4% and PANW flat below implied move pressure the software picture. SAP remains higher quality, but has less tailwind.
■ Lufthansa — direct fuel pressure: oil above $90 immediately weighs on airlines through higher kerosene costs.

CAC 40 and France

■ STMicroelectronics — semi on the back foot: STM is pressured by weak semis, memory and bearish Nasdaq flow. DELL is positive for AI hardware, but does not fully offset the broader chip pressure.
■ Capgemini — IT quality with software pressure: IGV down 4% and MDB down 13% weigh on cloud, software and IT sentiment. Capgemini remains higher quality, but the sector wind is weaker.
■ TotalEnergies — clear oil support: oil above $90 and XLE up 1.3% give energy one of the best relative positions.
■ Air France-KLM — fuel costs weigh heavily: the 6% rise in oil makes recovery in airlines more difficult.

FTSE and the United Kingdom

■ BP — oil-driven support: oil above $90 gives direct support to the U.K. energy corner.
■ IAG — negative oil read-through: higher fuel costs pressure the margin logic.
■ easyJet — fuel pressure: oil above $90 weakens the airline corner.
■ Sage Group — software quality under pressure: quality helps, but IGV down 4% and PANW flat keep the software picture cautious.
■ NCC Group — cyber without strong PANW confirmation: PANW traded flat after hours and below implied move. Cyber remains more interesting than broad high-beta software, but did not get strong confirmation.

Southern Europe

■ Repsol — oil-driven support: crude above $90 gives direct support to energy exposure.
■ Eni — energy advantage: oil and geopolitics make energy relatively stronger than the broader market.
■ Galp — positive oil beta: direct oil price support, but sensitive to headlines and profit-taking after fast moves.
■ Ryanair — negative fuel impact: higher oil pressures the margin logic and airline sentiment.

Nasdaq, SMH and European technology

Nasdaq flow was clearly bearish. Nasdaq HIRO registered −$5 billion of delta through call selling and put buying. That is heavier than just an index decline, because traders are actively cutting exposure and buying protection. The rejection around the NDX 29,600 Put Wall and 29,500 Key Gamma Strike reinforces that signal.

For European technology, this is negative. Semiconductors, memory and software were all hit at the same time. SMH fell 2%, SMH puts gained 19% and IGV lost 4%. European chip names and high-beta software therefore rank lower for Wednesday. DELL is a positive exception for AI hardware, but not strong enough to reverse the broader semi and software picture.

DELL, PANW and MDB

The after-hours reactions make the picture mixed. DELL rose 8.5%, in line with its implied move. That keeps AI hardware selectively alive. For semis, this is helpful, but not a green light, because SMH itself was weak and traders actively bought puts.

PANW traded flat and stayed below implied move. That is not a disaster, but it does not confirm a strong cybersecurity or software rally either. MDB fell 13% and confirmed software pressure. Together with IGV down 4%, this means software should be approached more cautiously on Wednesday. Quality software can hold up better than high-beta software, but the sector does not get broad support.

Small caps and high-beta locals

The broader market shifted into a more defensive profile. SPX closed below 7,650, VIX moved above 16 and VVIX rose to 91. More importantly, put demand came mainly through longer-dated puts. That says more about hedging needs for the coming days than intraday 0DTE flow alone.

For European midcaps and smaller growth names, this is negative. High-beta locals rank lower in the risk order. Only names with direct oil support, defensive quality or a clear own catalyst can better resist the pressure.

Oil, energy and airlines

Oil is the clearest positive rotation. Crude rose 6% and traded above $90. XLE gained 1.3% while the broader market fell. For European energy, that is direct relative support. Oil companies are better positioned than semis, software and airlines.

Airlines sit on the wrong side of the same move. Higher oil means higher fuel costs and margin pressure. As long as oil stays above $90 and geopolitical tension remains elevated, the airline corner remains weak.

Healthcare and defensive rotation

Healthcare was one of the few sectors that closed positive. XLV rose 0.7%, while technology and software were under pressure. That gives Europe a defensive read-through, but not enough to change the main line.

The core remains that protection became more expensive, puts gained ground and traders built hedges into NFP. In that environment, defensive quality matters more, but the main rotation is still energy against pressure on tech, semis and software.

Gold, dollar and miners

Gold reacted weakly to a stronger dollar. Spot gold fell 3% to around $4,300 despite geopolitical tension. That leaves gold roughly 8% below its August high and about 8% above major support near $4,000.

For gold miners, this is not a clean positive signal. Geopolitics can help, but the spot price move was negative. That means the gold corner does not deserve a central long role for Wednesday.

Volatility and catalysts

The volatility picture clearly worsened. VIX closed above 16, its highest level in a month. VVIX rose 5 points to 91 and closed at the day’s high. Fixed-strike vols rose across the board, with Friday’s NFP expiration gaining 1.5 to 2 vol points. SPX Friday ATM IV rose to 13.7%, implying a 0.86% move.

Friday is therefore already being actively priced. Traders are buying protection before NFP. For Wednesday, everything revolves around 7,650. A quick reclaim can reduce pressure. If SPX stays below it, the market remains vulnerable to additional hedging, lower technology beta and further pressure on semis and software.

Conclusion

The signal for Wednesday is more defensive. SPX closed below the 7,650 Risk Pivot, S&P 500 HIRO flipped to −$10 billion of delta and protection came mainly through longer-dated put buying. VIX and VVIX closed firm and SPX puts gained sharply.

For Europe, this means semis and software rank lower, high-beta locals remain under pressure, airlines are weak because of oil above $90, energy is relatively strong and defensive quality is better positioned. DELL keeps AI hardware selectively alive, but PANW and MDB do not provide broad software support. The key question for Wednesday is whether SPX can reclaim 7,650. If not, the market stays in hedge mode into NFP.