Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de onderstaande bullets voor de belangrijkste punten en de aandelen die binnen dit thema een rol spelen.
■ Tien dagen geleden schreven wij dat de AI-semiconductorcyclus zich volgens ons zou verbreden van accelerators, HBM en leading-edge chips naar mature en specialty semiconductors (zie artikel). Needham komt nu met nieuwe data die opvallend sterk in dezelfde richting wijzen.
■ Memory blijft de krachtigste motor van de cyclus. DDR5-spotprijzen bereikten in augustus herhaaldelijk nieuwe records en het momentum van de wereldwijde semiconductorverkopen is volgens Needham opgelopen naar het hoogste niveau sinds 1984.
■ Belangrijker voor onze eerdere investment case is dat de kracht zich nu verbreedt. Alle foundries rapporteerden kwartaal op kwartaal hogere wafer shipments, terwijl Silicon MSI in het tweede kwartaal ongeveer 7% op jaarbasis en 9% op kwartaalbasis steeg.
■ Needham spreekt inmiddels expliciet over een krapper wordend aanbod van mainstream semiconductors. Dat sluit rechtstreeks aan bij onze eerdere verwachting dat hogere utilization uiteindelijk weer pricing power en sterke operationele leverage kan creëren bij mature- en specialtyproducenten.
■ Voor ons blijft het onderscheid tussen commodity en specialty cruciaal. UMC, Tower Semiconductor, GlobalFoundries en X-FAB blijven interessante foundrynamen, terwijl BESI, Cohu en Kulicke & Soffa via equipment, assembly en test eveneens kunnen profiteren wanneer de cyclus daadwerkelijk breder wordt.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Onze gedachte was dat de enorme AI-investeringen uiteindelijk niet alleen NVIDIA, HBM, advanced packaging en de nieuwste chipnodes zouden raken. Naarmate steeds meer AI-systemen worden gebouwd, stijgt ook de vraag naar power management, analog, controllers, connectivity, photonics en andere chips die vaak op oudere of gespecialiseerde productieprocessen worden gemaakt.

Die ontwikkeling wordt nu duidelijker door de markt opgepakt. Needham komt in zijn nieuwste semiconductoronderzoek met cijfers die vrijwel precies aansluiten op het mechanisme dat wij eerder beschreven. Memory blijft de sterkste motor, maar waferproductie stijgt inmiddels breder en volgens Needham begint ook de supply van mainstream semiconductors krapper te worden.

Investment view

Voor ons is vooral dat laatste belangrijk. Dat DDR5 en HBM uitzonderlijk sterk zijn, is inmiddels geen verrassing meer. De interessantere vervolgvraag was of die kracht uiteindelijk naar andere delen van de semiconductorindustrie zou doorsijpelen.

De nieuwste cijfers geven daar steeds meer aanwijzingen voor. Alle foundries zagen hun wafer shipments kwartaal op kwartaal stijgen. Silicon MSI steeg in het tweede kwartaal ongeveer 7% ten opzichte van vorig jaar en 9% ten opzichte van het eerste kwartaal.

Needham spreekt inmiddels expliciet over tightening supply for mainstream semiconductors. Dat is precies het punt waarop een memory- en AI-gedreven upcycle kan veranderen in een bredere semiconductorcyclus.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Eerst memory, daarna de rest

De huidige cyclus begint nog altijd bij memory. DDR5-spotprijzen bereikten in augustus opnieuw records en het 12-maands gemiddelde van de maandelijkse groei van de wereldwijde semiconductorverkopen steeg volgens Needham naar 7,49%, de sterkste momentumlezing sinds 1984.

Maar AI-infrastructuur bestaat uit veel meer dan GPUs en geheugen. Meer compute vraagt meer power management, controllers, analog, connectivity en steeds meer gespecialiseerde componenten rondom de processor.

Dat was precies waarom wij eerder ook naar mature en specialty fabs keken. Wanneer utilization daar stijgt terwijl pricing standhoudt en de productmix verbetert, kan de winst veel sneller toenemen dan de omzet. De hoge vaste kosten van een fab zorgen dan voor krachtige operationele leverage.

De investeringsdata bevestigen de kracht

Ook de WFE-cijfers uit Azië passen in dit beeld. De gezamenlijke wafer-fabrication-equipmentimporten van Korea, Taiwan en China stegen in juli 5% ten opzichte van juni. China sprong 14% omhoog en over het jaar liggen de gezamenlijke importen ongeveer 14% boven 2025.

Dat bevestigt dat producenten op de sterke vraag reageren, maar vormt tegelijkertijd een risico voor later in de cyclus. Vooral China blijft veel mature-node capaciteit toevoegen.

Daarom blijft het onderscheid tussen commodity mature en specialty mature cruciaal. Generieke chips kunnen uiteindelijk opnieuw met overcapaciteit en prijsdruk te maken krijgen. Gespecialiseerde processen rond power, RF, silicon photonics, SiGe en automotive zijn veel moeilijker te vervangen en kunnen daardoor aantrekkelijkere economics behouden.

Welke aandelen worden interessanter?

Bij de foundries blijven Tower Semiconductor, GlobalFoundries, UMC en X-FAB voor ons logische namen om te volgen. Zij hebben allemaal op verschillende manieren exposure naar specialty productie, stijgende utilization en toepassingen die profiteren van de bredere AI-infrastructuur.

Interessant is dat Needham de ontwikkeling daarnaast koppelt aan Cohu, Kulicke & Soffa en BESI. Daarmee wordt zichtbaar dat de cyclus zich ook verder door de waardeketen kan verspreiden.

Voor BESI blijft advanced packaging de belangrijkste structurele AI-driver. Wanneer echter niet alleen high-end AI-productie maar een groter gedeelte van de semiconductorindustrie aantrekt, kan daar ook een bredere cyclische rugwind bovenop komen.

Wall Street begint dezelfde verbreding te zien

Dat is uiteindelijk het belangrijkste aan de nieuwste Needham-analyse. Er wordt geen compleet nieuwe semiconductorcase geïntroduceerd. De cijfers bevestigen vooral een ontwikkeling die wij eerder al beschreven.

De AI-boom werd eerst zichtbaar bij accelerators. Daarna volgde HBM. Advanced packaging werd vervolgens een volgende bottleneck. Nu beginnen ook wafer volumes, mainstream semiconductor supply en mature- en specialtycapaciteit duidelijker mee te bewegen.

Daarmee verschuift het verhaal langzaam van een geconcentreerde AI-rally naar een bredere semiconductorupcycle.

Conclusie

Tien dagen geleden schreven wij dat de AI-boom waarschijnlijk een veel groter gedeelte van de semiconductorindustrie zou raken dan alleen accelerators, HBM en leading-edge foundries. De nieuwe Needham-data geven die visie nu extra onderbouwing.

Memory blijft de sterkste motor, maar daarachter ontstaat iets belangrijkers. Wafer volumes nemen breed toe en ook mainstream semiconductor supply begint volgens Needham krapper te worden. Daarmee komt het scenario dichterbij waarin utilization, pricing en productmix tegelijkertijd verbeteren bij delen van de mature- en specialtysector.

De eerste AI-trade draaide vooral om de processor en het geheugen. De volgende fase draait steeds meer om alles wat nodig is om die enorme hoeveelheid compute daadwerkelijk te bouwen, van stroom te voorzien, te verbinden en te controleren.

Precies die verbreding signaleerden wij eerder. Nu begint Wall Street haar steeds duidelijker in de cijfers terug te zien.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

English version

Needham now sees what we flagged earlier: the second AI trade is spreading into mature semiconductors

No time to read the full article? Use the bullets below for the key points and the stocks involved in this theme.
■ Ten days ago, we wrote (see article) that the AI semiconductor cycle was likely to broaden from accelerators, HBM and leading-edge chips towards mature and specialty semiconductors. Needham has now published new data pointing remarkably strongly in the same direction.
■ Memory remains the strongest driver of the cycle. DDR5 spot prices repeatedly reached new records during August, while global semiconductor sales momentum has risen to its strongest level since 1984 according to Needham.
■ More important for our earlier investment case is that strength is now broadening. All foundries reported higher wafer shipments quarter on quarter, while Silicon MSI increased by approximately 7% year on year and 9% quarter on quarter during the second quarter.
■ Needham is now explicitly referring to tightening supply for mainstream semiconductors. This directly supports our earlier expectation that higher utilisation could ultimately restore pricing power and create substantial operating leverage for mature and specialty producers.
■ The distinction between commodity and specialty remains crucial for us. UMC, Tower Semiconductor, GlobalFoundries and X-FAB remain interesting foundry names, while BESI, Cohu and Kulicke & Soffa could also benefit through equipment, assembly and testing as the semiconductor cycle broadens.

Ten days ago, we wrote extensively about what we described as the silent renaissance of mature and specialty semiconductors. Our thesis was that enormous AI investment would ultimately affect much more than NVIDIA, HBM, advanced packaging and the latest semiconductor nodes. As more AI systems are built, demand also rises for power management, analog, controllers, connectivity, photonics and many other chips that are often manufactured on older or specialised processes.

That development is now being recognised more broadly by the market. Needham's latest semiconductor research contains data that align almost exactly with the mechanism we previously described. Memory remains the strongest driver, but wafer production is now rising more broadly and, according to Needham, supply of mainstream semiconductors is beginning to tighten as well.

Investment view

For us, that last point is particularly important. The exceptional strength of DDR5 and HBM is no longer a surprise. The more interesting question was whether that strength would eventually spill over into other parts of the semiconductor industry.

The latest figures increasingly suggest that this is happening. All foundries reported higher wafer shipments quarter on quarter. Silicon MSI increased by approximately 7% year on year and 9% quarter on quarter during the second quarter.

Needham is now explicitly referring to tightening supply for mainstream semiconductors. This is precisely the point at which a memory- and AI-driven upcycle can begin developing into a broader semiconductor cycle.

Memory first, then the rest

The current cycle still begins with memory. DDR5 spot prices reached further records in August and, according to Needham, the 12-month average of monthly global semiconductor sales growth rose to 7.49%, its strongest momentum reading since 1984.

However, AI infrastructure consists of far more than GPUs and memory. More compute requires more power management, controllers, analog, connectivity and increasingly specialised components surrounding the processor.

That was exactly why we previously focused on mature and specialty fabs as well. When utilisation rises while pricing remains resilient and product mix improves, earnings can grow much faster than revenue. The high fixed-cost structure of semiconductor manufacturing then creates powerful operating leverage.

Investment data confirm the strength

Asian WFE figures fit the same picture. Combined wafer fabrication equipment imports into Korea, Taiwan and China increased by 5% in July compared with June. China alone jumped 14%, while combined imports across the three regions are approximately 14% above 2025 levels year to date.

This confirms that producers are responding to strong demand, but it also creates a risk later in the cycle. China in particular continues to add significant mature-node capacity.

That is why the distinction between commodity mature and specialty mature remains crucial. Generic semiconductors may eventually face renewed overcapacity and pricing pressure. Specialised technologies around power, RF, silicon photonics, SiGe and automotive applications are much harder to replace and can therefore retain more attractive economics.

Which stocks become more interesting?

Among foundries, Tower Semiconductor, GlobalFoundries, UMC and X-FAB remain logical names for us to monitor. Each offers different exposure to specialty manufacturing, rising utilisation and applications benefiting from broader AI infrastructure investment.

It is also notable that Needham links the development to Cohu, Kulicke & Soffa and BESI. That illustrates how the semiconductor cycle can spread further through the value chain.

For BESI, advanced packaging remains the key structural AI driver. However, if a larger part of the semiconductor industry begins to recover alongside high-end AI production, a broader cyclical tailwind could emerge on top of that structural growth.

Wall Street is beginning to see the same broadening

That is ultimately the most important aspect of Needham's latest analysis. It does not introduce an entirely new semiconductor thesis. The data primarily confirm a development that we had already described.

The AI boom first became visible in accelerators. HBM followed. Advanced packaging then became another major bottleneck. Now wafer volumes, mainstream semiconductor supply and mature and specialty capacity are beginning to move more clearly as well.

The narrative is therefore gradually shifting from a concentrated AI rally towards a broader semiconductor upcycle.

Conclusion

Ten days ago, we wrote that the AI boom was likely to affect a much larger part of the semiconductor industry than accelerators, HBM and leading-edge foundries alone. Needham's latest data now provide additional support for that view.

Memory remains the strongest driver, but something more important is beginning to emerge behind it. Wafer volumes are rising broadly and mainstream semiconductor supply is also beginning to tighten according to Needham. This brings us closer to a scenario in which utilisation, pricing and product mix improve simultaneously across parts of the mature and specialty semiconductor sector.

The first AI trade was primarily about the processor and memory. The next phase is increasingly about everything required to build, power, connect and control that enormous amount of compute.

That is exactly the broadening we identified earlier. Wall Street is now beginning to see it more clearly in the numbers as well.