■ ASML: De positieve visie van topman Fouquet op een AI-investeringsgolf van twee tot vijf jaar wordt ondersteund door de eerder verhoogde financiële verwachtingen. Nieuw onderzoek naar Hyper-NA EUV versterkt bovendien de technologische vooruitzichten. Wij overwegen een openingspositie in ASML en zien in een succesvol meerjarig bullish scenario ongeveer 50% tot 100% koerspotentieel.
■ OpenAI: De negatieve omzetheadline is een storm in een glas water. Het verschil tussen $50 miljard en $70 miljard vertegenwoordigt geen bewezen omzetverlies, maar hangt voor een belangrijk deel samen met verschillende definities. Er is geen bewijs voor een plotselinge terugval in de vraag naar AI-chips. De eerste negatieve beursreactie kan overdreven zijn en weer worden teruggedraaid.
■ TSMC, GlobalFoundries en Taiwan: TSMC rapporteerde over september 54,6% omzetgroei, terwijl de Taiwanese export met 60,9% steeg naar $87,22 miljard. GlobalFoundries heeft daarnaast een overeenkomst van $2 miljard met TSMC gesloten voor Amerikaanse interposerproductie. Daarmee worden zowel de actuele vraag als de toekomstige capaciteit van de chipketen ondersteund.
■ Equipment, geheugen en optische verbindingen: SEMI verwacht inmiddels $149 miljard aan investeringen in 300mm front-end apparatuur in 2026. Samsung voorziet een uitzonderlijk hoge kwartaalwinst en de ontwikkelingen rond HBM, co-packaged optics, substrates, testapparatuur en stroomvoorziening verbreden de investeringscyclus aanzienlijk.
■ Broker View: Citi kiest onder meer AMD, Texas Instruments, Lam Research, Teradyne en Synopsys. Deutsche Bank blijft positief over geselecteerde Europese halfgeleiders, terwijl Goldman Sachs kansen ziet bij specifieke equipment-, ontwerpsoftware- en analoge leveranciers. Cantor Fitzgerald beschouwt de bredere chipcorrectie als overdreven.

De vooruitzichten voor de wereldwijde halfgeleiderindustrie blijven bijzonder sterk. ASML vormt daarbij een van de belangrijkste graadmeters. Topman Christophe Fouquet heeft eerder dit jaar een AI-investeringsgolf geschetst die twee tot vijf jaar kan duren, met twee tot drie jaar zicht op de vraag vanuit klanten en hun klanten. Die positieve visie werd in juli ondersteund door een formele verhoging van de omzetverwachting voor 2026 naar €43 miljard tot €45 miljard en plannen om de productiecapaciteit voor lithografiesystemen aanzienlijk uit te breiden. Op donderdag 8 oktober kwam daar nieuw onderzoek van ASML en ZEISS naar Hyper-NA EUV bij, waarmee de onderneming zijn technologische voorsprong op langere termijn verder wil uitbouwen. Tegelijk wijzen de omzetcijfers van TSMC, de recordexport van Taiwan en hogere investeringsramingen van SEMI op een bredere industriële groeifase. Wij blijven daarom duidelijk positief over ASML en de structurele ontwikkeling van de AI-chipketen.

De negatieve beursreactie op de berichtgeving over OpenAI lijkt ondertussen een storm in een glas water. Het verschil tussen ongeveer $50 miljard en $70 miljard aan geannualiseerde omzet hangt voor een belangrijk deel samen met verschillende definities en de verwerking van verkopen via cloudpartners. Er is geen bewijs dat OpenAI plotseling $20 miljard aan bestaande omzet heeft verloren of dat de vraag naar AI-chips hierdoor is ingestort. Verschillende analisten wijzen erop dat de headline een veel negatiever beeld oproept dan de onderliggende feiten rechtvaardigen. Dat maakt de verkoopgolf bij NVIDIA, Broadcom, AMD en andere leveranciers mogelijk overdreven. De belangrijke ontwikkelingen binnen de chipsector liggen juist bij de uitbreiding van productiecapaciteit, de verdere opmars van HBM, optische verbindingen, advanced packaging, gespecialiseerde testapparatuur en nieuwe toepassingen buiten datacenters. Voor professionele beleggers is vooral van belang welke ondernemingen deze vraag daadwerkelijk kunnen omzetten in hogere omzet, sterkere marges en structureel meer vrije kasstroom.

Marvell: sterke groeidoelen en kansen bij custom silicon

■ Marvell Technology (MRVL): De recente verkoopdruk staat tegenover de aanzienlijk hogere groeiverwachtingen die Marvell tijdens zijn beleggersdag presenteerde. De onderneming profiteert van custom AI-processors, netwerkchips, SerDes en optische verbindingen. Jefferies verhoogde op 7 oktober het koersdoel van $325 naar $450 en UBS van $335 naar $350, beide met behoud van Buy. Deze eerdere verhogingen onderstrepen het vertrouwen van analisten in de meerjarige groeimogelijkheden, al moeten nieuwe klantprogramma's uiteindelijk worden omgezet in commerciële uitleveringen.
■ Marvell Technology (MRVL): Wij blijven positief over de structurele ontwikkeling van datacenternetwerken. Grotere AI-clusters vragen meer bandbreedte, snellere verbindingen en een groter aantal gespecialiseerde netwerkcomponenten. Marvell kan daarvan profiteren zonder zelf de grootste leverancier van AI-accelerators te hoeven worden. De belangrijkste toets blijft de ontwikkeling van daadwerkelijke orders, de omzet per klantprogramma en de marges. De koerscorrectie verandert deze fundamentele kansen niet automatisch.

Broadcom: custom AI-chips blijven een belangrijke groeimotor

■ Broadcom (AVGO): De verdere ontwikkeling van custom AI-processors blijft een belangrijke groeimotor. Grote cloudbedrijven willen hun eigen accelerators optimaliseren voor prestaties, energieverbruik en kosten. Broadcom heeft daarbij een sterke positie in gespecialiseerde chips, switching en netwerkverbindingen. Er zijn bovendien berichten over gesprekken rond omvangrijke financieringsconstructies voor AI-chips die samen met OpenAI worden ontwikkeld. De genoemde bedragen van tientallen miljarden dollars zijn nog geen afgesloten financiering of gerealiseerde omzet, maar illustreren wel de uitzonderlijke schaal van de toekomstige plannen.
■ Broadcom (AVGO): De onderneming kan daarnaast profiteren van de overgang naar optische verbindingen en near-packaged optics. De technologische ontwikkeling loopt richting systemen met hogere bandbreedte en een gunstiger energieverbruik. Daarvoor zijn aanvullende investeringen nodig in lasers, optische componenten en packaging. Broadcom beschikt daardoor over verschillende mogelijkheden om meer omzet per AI-cluster te realiseren. Wij beschouwen de OpenAI-headline niet als een aanwijzing dat deze structurele groeimarkt plotseling verslechtert.

NVIDIA: sterke AI-vraag en een nieuwe markt voor lokale AI

■ NVIDIA (NVDA): NVIDIA verloor donderdag ongeveer 2,9% tijdens de bredere verkoopgolf in technologieaandelen. De negatieve reactie op OpenAI lijkt fundamenteel overdreven. Een verschil tussen twee definities van geannualiseerde omzet vormt geen bewijs dat hyperscalers bestaande GPU-orders hebben teruggeschroefd. De uitzonderlijk sterke omzetontwikkeling bij TSMC ondersteunt juist het beeld van aanhoudende vraag naar geavanceerde productiecapaciteit. Wij blijven daarom positief over de structurele vraag naar NVIDIA-systemen.
■ NVIDIA (NVDA): Microsoft maakte op 7 oktober de prijzen en beschikbaarheid bekend van de Surface Laptop Ultra met NVIDIA's RTX Spark-platform. Het systeem combineert een Arm-gebaseerde Grace CPU met Blackwell-graphics en maximaal 128 GB geïntegreerd geheugen. De verkoopprijs begint bij ongeveer $2.599 en levering staat gepland vanaf 16 oktober. Het product was eerder al geïntroduceerd, maar de commerciële beschikbaarheid vormt een nieuwe stap. NVIDIA krijgt daarmee een grotere positie in lokale AI-berekeningen en directe concurrentie met Intel, AMD, Qualcomm en Apple in het hogere pc-segment.
■ NVIDIA (NVDA): De ontwikkeling van NVHBM en de overgang naar Vera Rubin versterken de strategische betekenis van het volledige systeem rond de accelerator. Nieuwe ontwerpen stellen hogere eisen aan HBM, netwerkverbindingen, energie-efficiëntie, koeling en packaging. De economische waarde verschuift daardoor van afzonderlijke processors naar complete AI-platforms. Voor NVIDIA is dat gunstig, maar ook voor gespecialiseerde leveranciers van geheugen, optische verbindingen en testapparatuur ontstaan nieuwe mogelijkheden. Technologische plannen en klantkwalificaties moeten daarbij worden onderscheiden van daadwerkelijk geleverde volumes.

AMD: marktaandeel en serverprocessors bieden extra groei

■ Advanced Micro Devices (AMD): AMD behoort tot de favoriete halfgeleideraandelen van Citi richting het komende resultatenseizoen. Naast de structurele groei van de markt voor AI-accelerators kan de onderneming extra omzet realiseren door marktaandeel te winnen van NVIDIA. Daardoor kan AMD ook bij een minder snelle expansie van de totale markt zijn eigen omzet aanzienlijk vergroten. De gesprekken van topvrouw Lisa Su met Aziatische leveranciers illustreren dat de beschikbaarheid van wafers, HBM en packaging cruciaal wordt voor verdere groei. Een mogelijke samenwerking met Samsung Foundry bevindt zich volgens de berichtgeving nog in een verkennende fase en is geen definitief productiecontract.
■ Advanced Micro Devices (AMD): De ontwikkeling van agentic AI kan bovendien leiden tot een sterkere vraag naar server-CPU's. AI-systemen gebruiken processors voor planning, gegevensverwerking, het aansturen van externe hulpmiddelen en het organiseren van gelijktijdige taken. Daardoor kan AMD zowel via EPYC als via zijn accelerators profiteren. De zwakkere verwachtingen voor traditionele notebooks blijven een afzonderlijk aandachtspunt, maar veranderen weinig aan de groeimogelijkheden binnen datacenters.

CPU's, servers en assemblage: Taiwan bevestigt uitzonderlijk sterke vraag

■ Taiwan: De Taiwanese overheid rapporteerde voor september een recordexport van $87,22 miljard, 60,9% meer dan een jaar eerder. ICT- en audiovisuele producten waren goed voor ongeveer $39,13 miljard en elektronische componenten voor $31,13 miljard. Deze cijfers bevestigen de uitzonderlijke omvang van de internationale vraag naar technologieproducten. Daarbij moet onderscheid worden gemaakt tussen hogere prijzen en grotere volumes, omdat beide bijdragen aan de exportwaarde. Voor Foxconn, Quanta, Wistron, Wiwynn en andere Taiwanese leveranciers blijft vooral de ontwikkeling van productievolumes en marges bepalend.
■ AI-servers: TrendForce verwacht dat de marktwaarde van AI-servers in 2027 sneller kan groeien dan het aantal verkochte systemen. Nieuwe rackarchitecturen, meer geheugen, hogere componentprijzen en uitgebreidere koelsystemen verhogen de gemiddelde verkoopprijs. Dat is positief voor de omzet van serverproducenten, maar hogere systeemprijzen leiden niet automatisch tot betere marges. De economische waarde hangt af van het vermogen om duurdere onderdelen door te berekenen aan hyperscalers en andere klanten.
■ Server-CPU's: DigiTimes Intelligence verwacht voor 2027 wereldwijd ongeveer 48,57 miljoen serverprocessors, waarvan 9,85 miljoen voor AI-servers. De groei van de laatste categorie wordt op 84,1% geraamd. Arm-gebaseerde processors kunnen volgens deze prognose een marktaandeel van ongeveer 32,5% bereiken. Deze eerder gepubliceerde verwachtingen krijgen extra betekenis door de ontwikkeling van agentic AI. AMD, Intel, Arm en ontwerpers van eigen cloudprocessors kunnen hierdoor profiteren van een bredere vraag naar rekenkracht.
■ Koeling en serverbeheer: Aewin en Qisda werken aan AI-systemen met hoge vermogensdichtheid en tweefasige vloeistofkoeling, terwijl Nuvoton en AMI nieuwe mogelijkheden ontwikkelen voor serverbeheer en controle. Microloops rapporteerde daarnaast een omzetstijging van 25,1% op jaarbasis, maar een daling tegenover augustus als gevolg van vertraagde leveringen. Deze ontwikkelingen illustreren dat de groei van AI-servers niet alleen extra processors vraagt. Ook koeling, stroommanagement, sensoren en gespecialiseerde managementchips worden belangrijker.

Optische verbindingen: nieuwe groei voor Coherent, Lumentum en gespecialiseerde leveranciers

■ Lumentum (LITE): TrendForce verwacht dat de wereldwijde afzet van VCSEL-componenten tot 2031 jaarlijks gemiddeld ongeveer 38% kan groeien en ongeveer 650 miljoen stuks kan bereiken. De ontwikkeling wordt gedreven door hogere datasnelheden en de technische beperkingen van koperverbindingen. Lumentum onderzoekt onder meer oplossingen met een golflengte van 1.060 nanometer. Voor beleggers zijn vooral commerciële kwalificatie, productiekosten, verkoopprijzen en de uiteindelijke productievolumes van belang.
■ Coherent (COHR): Coherent ontwikkelt verschillende oplossingen voor de volgende generatie optische dataverbindingen, waaronder technologie voor near-packaged optics. De overgang naar hogere bandbreedtes kan de vraag naar lasers, optische onderdelen en aanvullende packaging aanzienlijk vergroten. Tegelijk worden de technische eisen hoger en kan concurrentie tussen leveranciers druk zetten op verkoopprijzen. Wij blijven constructief over de structurele groeikansen, waarbij de ontwikkeling van marges en daadwerkelijk geleverde volumes de belangrijkste bevestiging moet leveren.
■ Credo, Astera Labs en Broadcom: De overgang naar nieuwe netwerkarchitecturen vergroot de markt voor optische verbindingen, maar betekent niet dat koper onmiddellijk verdwijnt. Bij kortere afstanden kunnen actieve koperen kabels en retimers aantrekkelijk blijven. Voor grotere afstanden en hogere snelheden neemt het belang van optische verbindingen toe. Daardoor kunnen verschillende technologieën naast elkaar groeien en kunnen leveranciers zich onderscheiden op energieverbruik, signaalkwaliteit en totale systeemkosten.
■ Applied Optoelectronics (AAOI): AAOI investeert in verdere uitbreiding van de optische productiecapaciteit in Taiwan. Daarbij wordt een lokaal stroomvoorzieningssysteem op basis van brandstofceltechnologie van Bloom Energy geïnstalleerd, met geplande oplevering in het eerste kwartaal van 2027. De onderneming heeft daarnaast ongeveer $588 miljoen netto opgehaald via een aandelenuitgifte. Dat versterkt de financiële ruimte voor groei, maar leidt ook tot verwatering. Ondanks de positieve structurele vraag verloor AAOI donderdag 13,58%. Wij zien de daling niet als bewijs van orderverlies, maar als illustratie van de grote gevoeligheid van hoog gewaardeerde groeiaandelen voor veranderingen in het sentiment.
■ India en nieuwe leveranciers: Dixon Technologies heeft op 7 oktober met het Taiwanese Gemtek een joint venture-overeenkomst gesloten voor de productie van optische transceivers in India. De beoogde eigendomsverhouding bedraagt 60% voor Dixon en 40% voor Gemtek. Daarnaast onderzoeken ondernemingen zoals Darwin Precisions nieuwe mogelijkheden bij mechanische precisieonderdelen voor co-packaged optics. Deze ontwikkelingen verbreden de internationale leveranciersketen, maar bevinden zich nog grotendeels in de fase van investering, ontwikkeling of kwalificatie.

Geavanceerde foundries: TSMC blijft de belangrijkste operationele graadmeter

■ Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM): TSMC rapporteerde voor september NT$511,86 miljard omzet, 54,6% meer dan een jaar eerder. De omzet over het derde kwartaal bereikte ongeveer NT$1,49 biljoen, boven de marktverwachting van ongeveer NT$1,46 biljoen. Over de eerste negen maanden steeg de omzet 41,1%. Dat vormt een krachtige bevestiging van de vraag naar geavanceerde productiecapaciteit. Bij de volledige kwartaalresultaten op 15 oktober zal vooral blijken hoe de groei doorwerkt in brutomarges, kapitaaluitgaven en de vooruitzichten voor nieuwe capaciteit.
■ TSMC en de bredere keten: De onderneming krijgt een steeds belangrijkere positie bij de combinatie van geavanceerde logic, HBM base dies en advanced packaging. Daardoor kan TSMC profiteren van meerdere technologische ontwikkelingen tegelijkertijd. De keerzijde is dat klanten afhankelijk worden van dezelfde productiecapaciteit en dat capaciteitsuitbreiding jaren kan duren. Voor ASML, ASM International, Applied Materials en andere machinebouwers zijn vooral de toekomstige investeringsplannen van TSMC relevant.
■ Intel Foundry (INTC): Intel en Applied Materials kondigden op 6 oktober een samenwerking aan rond transistorontwikkeling, geavanceerde verbindingen en Foveros 3D-packaging. Dit versterkt de technologische inspanningen van Intel, maar is geen nieuwe commerciële order van een externe foundryklant. De belangrijkste vraag blijft of Intel voldoende klanten kan aantrekken en de nieuwe productiecapaciteit tegen concurrerende kosten kan benutten. De ontwikkeling is strategisch relevant, maar moet worden beoordeeld aan de hand van kwalificatie, productieopbrengst en gerealiseerde omzet.

Mature nodes en specialty foundries: GlobalFoundries krijgt een strategische impuls

■ GlobalFoundries (GFS): GlobalFoundries heeft op 8 oktober een productieovereenkomst van $2 miljard met TSMC aangekondigd. Het bedrijf gaat in Malta, New York, silicium-interposers produceren die binnen de CoWoS-technologie van TSMC worden gebruikt. De interposers verbinden verschillende onderdelen van geavanceerde chipverpakkingen, waaronder processors en geheugen. De verwachte opschaling naar volumeproductie begint pas in de eerste helft van 2028. Het gaat dus om toekomstige productie onder een meerjarige overeenkomst en niet om onmiddellijk gerealiseerde omzet van $2 miljard.
■ GlobalFoundries (GFS): De strategische betekenis van de overeenkomst is bijzonder interessant. GlobalFoundries beschikte al over productiegeschikte interposertechnologie, maar krijgt nu toegang tot een belangrijke commerciële keten van TSMC. Daarmee kan het bedrijf zijn activiteiten verbreden buiten de traditionele specialty foundrymarkt. Voor een structureel hogere waardering moeten echter ook investeringen, productiekosten, yields, capaciteitsbenutting en de uiteindelijke winstbijdrage worden beoordeeld. Wij zien de overeenkomst als een duidelijke verbetering van de strategische positie van GFS.
■ UMC, SMIC en Hua Hong: De producenten van chips op volwassen procesnodes bevinden zich in een andere cyclus dan de leveranciers van geavanceerde AI-processors. De vraag vanuit automotive, industrie, consumentenapparaten en analoge toepassingen blijft bepalend voor de fabrieksbenutting. Tegelijk kunnen Chinese subsidies en uitbreiding van lokale capaciteit voor extra prijsdruk zorgen. De sterke mondiale AI-markt betekent daarom niet automatisch dat mature-node foundries dezelfde omzetgroei en marges realiseren.

Samsung: recordwinst, maar de lat ligt uitzonderlijk hoog

■ Samsung Electronics: Samsung heeft op 8 oktober voorlopige cijfers bekendgemaakt voor het derde kwartaal. De omzet wordt geraamd op ongeveer 195 biljoen won en de operationele winst op 107,4 biljoen won. De operationele marge komt daarmee uit op ongeveer 55,1%. De winst is bijna negen keer zo hoog als een jaar eerder en laat zien hoe krachtig de huidige geheugenmarkt is. De cijfers hebben betrekking op de volledige groep en mogen niet worden behandeld als uitsluitend de winst van de halfgeleideractiviteiten.
■ Samsung Electronics: De vergelijking met de marktverwachtingen verdient nuance. Volgens Visible Alpha werd gerekend op ongeveer 205,26 biljoen won omzet en 112,73 biljoen won operationele winst, terwijl FnGuide een omzet van ongeveer 200,28 biljoen won en een winst van 106 biljoen won verwachtte. De omzet bleef dus achter bij beide ramingen, maar de winstontwikkeling verschilt per consensusbron. Voor de komende kwartalen is vooral belangrijk hoe de uitzonderlijke winstgevendheid zich ontwikkelt wanneer geheugencapaciteit wordt uitgebreid en de prijsstijgingen mogelijk minder sterk worden.
■ Samsung Foundry en HBM: Samsung probeert de concurrentiepositie bij geavanceerde geheugenchips en foundrydiensten verder te verbeteren. Er zijn berichten over een mogelijke kwalificatie van HBM4E bij grote klanten, maar zonder openbare bevestiging van commerciële volumes moet een test niet als een definitieve leveringsdeal worden beschouwd. Tegelijk onderzoekt Samsung volgens Koreaanse media een heroriëntatie van bepaalde activiteiten binnen System LSI. De volledige financiële betekenis zal duidelijker worden wanneer het bedrijf op 29 oktober de gedetailleerde kwartaalresultaten presenteert.

Conventionele DRAM: de schaarste blijft een belangrijke winstbron

■ DRAM: De verschuiving van productiecapaciteit naar HBM en servergeheugen beperkt het aanbod van conventionele DRAM. Daardoor kunnen contractprijzen sterk blijven, terwijl pc- en smartphoneproducenten met hogere componentkosten worden geconfronteerd. Voor Samsung, SK Hynix, Micron, Nanya en andere leveranciers is de combinatie van hogere prijzen en de verdeling van beschikbare capaciteit gunstig. De uiteindelijke winstontwikkeling moet echter worden bepaald op basis van gerealiseerde verkoopprijzen, geleverde aantallen en productiemarges.
■ Micron Technology (MU): Micron profiteert van de sterke vraag naar servergeheugen en een gunstige verschuiving naar hoogwaardige toepassingen. De recente koerscorrectie is geen bewijs dat de orders plotseling afnemen. Bij bedrijven met uitzonderlijk sterke winstgroei kan de beurs vooruitlopen op de mogelijkheid dat toekomstige prijsstijgingen minder groot worden. Voor onze beoordeling blijft het onderscheid tussen de huidige operationele kracht en de waardering van toekomstige winst belangrijk.
■ Nanya Technology: Nanya kan profiteren van de krapte bij conventionele DRAM, omdat grotere producenten meer capaciteit aan geavanceerd geheugen besteden. De belangrijkste vraag is of hogere verkoopprijzen daadwerkelijk leiden tot betere operationele marges en een hogere bezettingsgraad. Tijdelijke voorraadopbouw bij klanten kan bovendien de korte termijnomzet ondersteunen. Die ontwikkeling moet worden onderscheiden van structureel hogere eindvraag.

HBM: aangepaste architecturen veranderen de waardeketen

■ Micron, Samsung en SK Hynix: De nieuwe generatie HBM maakt de logic base die steeds belangrijker. Bij aangepaste geheugenarchitecturen kan een groter deel van de besturingsfunctionaliteit naar deze laag verschuiven. Volgens gespecialiseerde berichtgeving onderzoekt Micron productie bij externe foundries, waarbij TSMC als mogelijke partner wordt genoemd. Samsung zou zowel eigen capaciteit als TSMC kunnen inzetten, terwijl SK Hynix al met TSMC samenwerkt aan geavanceerde base dies. De economische gevolgen kunnen groot worden, maar technologische plannen vormen nog geen bevestigde commerciële orders.
■ HBM4 en HBM4E: De markt verschuift naar geheugen met hogere bandbreedte, grotere capaciteit en een gunstiger energieverbruik. Dat vergroot de eisen aan stacking, bonding, thermische prestaties en testen. Voor geheugenproducenten kan maatwerk leiden tot hogere verkoopprijzen en sterkere klantrelaties. Tegelijk nemen de ontwikkelingskosten en het belang van voldoende productieopbrengst toe. Voor gespecialiseerde machinebouwers, packagingbedrijven en testleveranciers ontstaan daardoor aanvullende kansen.

NAND, enterprise-SSD's en harde schijven: verschillende groeimarkten

■ NAND en enterprise-SSD: De vraag naar snelle opslag blijft profiteren van de uitbreiding van AI-datacenters. Vooral enterprise-SSD's kunnen een hogere verkoopprijs realiseren door eisen aan capaciteit, prestaties en betrouwbaarheid. TrendForce verwacht echter dat nieuw aanbod in de tweede helft van 2027 de huidige krapte kan verminderen. Dat betekent niet dat prijzen onmiddellijk gaan dalen, maar het maakt toekomstige capaciteitsuitbreiding een belangrijke variabele voor Micron, Kioxia, Samsung en Sandisk.
■ Seagate en Western Digital: De markt voor harde schijven moet afzonderlijk worden beoordeeld van NAND. Voor enterprise-HDD's zijn de ontwikkeling van exabytes, opslagdichtheid, nieuwe technologie en productiecapaciteit bepalend. Seagate heeft met HAMR een belangrijke technologische positie. Nieuwe capaciteitsplannen bij concurrenten hoeven de huidige schaarste niet direct te verminderen, omdat nieuwe productie tijd vraagt en het aantal geproduceerde schijven niet gelijkstaat aan de totale beschikbare opslagcapaciteit.

Nichegeheugen en modules: ook kleinere leveranciers profiteren

■ TeamGroup: De Taiwanese geheugenmoduleproducent realiseerde volgens regionale berichtgeving in september ongeveer NT$4,08 miljard omzet, een stijging van 109,7% op jaarbasis. De ontwikkeling bevestigt de sterke prijsomgeving en de vraag naar geheugenproducten. De omzetgroei kan echter deels worden veroorzaakt door hogere prijzen en voorraadbewegingen. Voor de beleggingsanalyse moeten daarom aantallen, gemiddelde verkoopprijzen en marges afzonderlijk worden beoordeeld.
■ Innodisk, Apacer en embedded memory: Innodisk en Apacer rapporteerden een sterke septemberontwikkeling, geholpen door industriële toepassingen, edge computing en AI-gerelateerde systemen. Ook leveranciers van NOR en ander gespecialiseerd geheugen kunnen profiteren van een bredere toepassing van AI in apparatuur en machines. Deze markten hebben andere productcycli dan HBM en conventionele DRAM. Voor ondernemingen zoals Winbond en Macronix zijn langdurige klantrelaties, leveringszekerheid en productmix belangrijker dan alleen de algemene geheugenprijs.

Front-end apparatuur: ASML blijft een van de belangrijkste winnaars van de AI-cyclus

■ ASML (ASML): De fundamentele vooruitzichten voor ASML zijn bijzonder sterk. Topman Christophe Fouquet heeft eerder dit jaar een AI-investeringsfase van twee tot vijf jaar geschetst, met twee tot drie jaar zicht op de vraag vanuit klanten en hun klanten. De onderneming verhoogde in juli daadwerkelijk haar financiële outlook voor 2026 naar een omzet van €43 miljard tot €45 miljard en een verwachte brutomarge van 54% tot 56%. Daarbij kondigde ASML aan de productiecapaciteit voor low-NA EUV-systemen in 2027 met ongeveer 30% te willen vergroten, met een mogelijke verdere uitbreiding in 2028. Ook voor DUV immersion wordt extra capaciteit voorbereid. Op 8 oktober kwam daar nieuw wetenschappelijk onderzoek met ZEISS naar Hyper-NA EUV bij, waarmee de onderneming op langere termijn nog kleinere chipstructuren wil kunnen produceren. De technologie bevindt zich nog in ontwikkeling en een commerciële beslissing is niet genomen; een mogelijke werkende generatie ligt ongeveer tien jaar in de toekomst. Het nieuws onderstreept hoe ASML zijn technologische positie verder probeert te versterken. De huidige AI-golf vraagt niet alleen meer geavanceerde processors, maar ook HBM, networking, storage en andere chips. Op langere termijn kan een tweede golf vanuit robotica, gezondheidszorg en energie volgen, waardoor de vraag naar lithografie breder en langduriger wordt. Wij overwegen een openingspositie in ASML, ondanks dat de VWAP-structuur nog ruimte aan de onderkant laat. Wanneer het aandeel verder terugvalt terwijl de fundamentele vooruitzichten intact blijven, kan die zwakte worden benut om de positie uit te bouwen. In een succesvol meerjarig bullish scenario zien wij ongeveer 50% tot 100% koerspotentieel. Dit is een scenario over meerdere jaren, geen gegarandeerd koersdoel.
■ SEMI: De nieuwste 3Q26 Fab Outlook verwacht wereldwijd $149 miljard aan investeringen in 300mm front-end apparatuur in 2026, een stijging van 31% op jaarbasis. In de vorige onderzoekseditie bedroeg de raming nog $142 miljard. SEMI verwacht daarna verdere groei van 16% in 2027, 12% in 2028 en 18% in 2029. De studie volgt 424 fabrieken en productielijnen en voorziet ook een sterke stijging van de investeringen in geheugenapparatuur. Deze prognoses versterken het beeld van een meerjarige investeringscyclus. Het zijn echter verwachtingen voor de totale markt en niet reeds geboekte orders bij individuele machinebouwers.
■ Applied Materials (AMAT): Applied Materials maakte op donderdag 8 oktober een samenwerking met UCLA bekend binnen het EPIC-onderzoekscentrum. De samenwerking richt zich op nieuwe materialen, procesintegratie en het sneller naar commerciële productie brengen van chiptechnologie. Dit sluit aan bij de toenemende complexiteit van halfgeleiders en advanced packaging. Voor Applied ontstaat de mogelijkheid om eerder betrokken te raken bij nieuwe productietechnologie, maar onderzoeksprojecten leveren niet automatisch commerciële machineorders op.
■ Lam Research, KLA, Tokyo Electron en ASM International: De hogere investeringsramingen van SEMI ondersteunen de structurele vooruitzichten voor de bredere equipmentsector. Lam Research behoort tot de favoriete aandelen van Citi, terwijl ook Tokyo Electron en ASM International kunnen profiteren van complexere productieprocessen en hogere investeringen in geheugen en geavanceerde logic. Voor KLA blijven inspectie en procescontrole essentieel. De werkelijke omzetontwikkeling zal afhangen van de timing van fabrieksuitbreidingen en de verdeling van investeringen over de verschillende processtappen.

BESI: nieuwe brokeradviezen tonen verdeeldheid

■ BE Semiconductor Industries (BESI): UBS verlaagde op 7 oktober het advies van Buy naar Sell en het koersdoel van €370 naar €159. De bank is daarmee bijzonder voorzichtig over de waardering en de snelheid waarmee hybrid bonding commercieel verder wordt opgeschaald. De technologie blijft belangrijk binnen advanced packaging, maar de toekomstige omzet hangt af van concrete machineorders, klantprogramma's en de timing van grotere productievolumes. Wij blijven daarom voorzichtig over BESI zolang die factoren onvoldoende duidelijk zijn.
■ BE Semiconductor Industries (BESI): Deutsche Bank kwam op 8 oktober met een andere beoordeling. De bank handhaafde het koopadvies, maar verlaagde het koersdoel van €275 naar €240. Deutsche Bank beschouwt de recente verkoopdruk bij Europese technologieaandelen als overdreven en ziet kansen bij ondernemingen met gezonde fundamentele vooruitzichten. Voor BESI betekent dit dat verschillende banken de technologische kansen erkennen, maar duidelijk anders oordelen over timing en waardering. De samenwerking met Applied Materials ondersteunt de lange termijnpositie, maar de uiteindelijke orderontwikkeling blijft doorslaggevend.

Packaging en OSAT: nieuwe capaciteit en grotere technologische complexiteit

■ GlobalFoundries, TSMC en CoWoS: De overeenkomst voor Amerikaanse interposerproductie is ook relevant voor de bredere packagingketen. De interposer vormt een belangrijk onderdeel van een geavanceerde chipverpakking, maar de productie van interposers is niet hetzelfde als de volledige assemblage van een AI-processor. Voor ASE, Amkor en andere gespecialiseerde leveranciers ontstaat vooral een kans wanneer extra interposercapaciteit leidt tot hogere leveringen van complete modules. De waarde van de GlobalFoundries-overeenkomst moet daarom worden gekoppeld aan toekomstige volumeproductie en niet alleen aan het aangekondigde contractbedrag.
■ Hanmi Semiconductor: Hanmi ontving op 6 oktober een order van 24,48 miljard won van Samsung Electro-Mechanics voor Micro Saw & Vision Placement-apparatuur. Het gaat om machines voor nauwkeurig snijden, inspecteren en positioneren binnen geavanceerde productieprocessen. Deze order is belangrijk voor de positie van Hanmi bij gespecialiseerde packagingapparatuur, maar mag niet automatisch worden behandeld als een nieuwe bestelling voor HBM-bonders.
■ India en Vietnam: Nieuwe leveranciers bouwen hun positie binnen de internationale packagingketen uit. Indiase OSAT-bedrijven zijn volgens gespecialiseerde berichtgeving begonnen met eerste exportleveringen, terwijl er plannen bestaan voor verdere uitbreiding van geheugentesten in Vietnam. De economische waarde hangt af van klantkwalificatie, technische kennis, fabrieksbenutting en kosten. Voor gevestigde ondernemingen zoals ASE en Amkor ontstaat op langere termijn een bredere markt, maar ook aanvullende concurrentie.

Test, burn-in en inspectie: hogere eisen creëren nieuwe kansen

■ WinWay Technology: WinWay rapporteerde over de eerste negen maanden van 2026 ongeveer NT$11,06 miljard omzet. De septemberomzet bedroeg NT$1,25 miljard, 87,72% meer dan een jaar eerder, maar minder dan de NT$1,71 miljard in augustus. Daarmee blijft de jaarontwikkeling uitzonderlijk sterk, terwijl de maandelijkse omzetontwikkeling niet onafgebroken stijgt. Het bedrijf profiteert van de vraag naar gespecialiseerde testinterfaces voor AI- en HPC-processors. Voor de waardering blijven de ontwikkeling van marges en het aandeel van nieuwe klantprogramma's belangrijk.
■ Sigurd Microelectronics: Sigurd profiteert volgens de sectorberichtgeving van een sterke vraag naar testcapaciteit. De onderneming heeft meerdere maanden achter elkaar meer dan NT$2 miljard omzet gerealiseerd en kan bij bepaalde klanten hogere tarieven bedingen. Langere contracten en het vooraf reserveren van capaciteit verbeteren mogelijk de zichtbaarheid. Dit onderstreept dat testen een steeds belangrijkere economische schakel wordt naarmate chips complexer en duurder worden.
■ Teradyne, Advantest, Keysight en FormFactor: Nieuw technisch onderzoek van 8 oktober laat zien dat co-packaged optics bijzondere uitdagingen oplevert bij optische uitlijning, nauwkeurige metingen en het automatiseren van tests. Een technisch werkend prototype is nog geen betaalbare massaproductie. Leveranciers die het aantal goede onderdelen per testuur kunnen verhogen en de kosten per goedgekeurde component verlagen, kunnen daardoor aanzienlijk profiteren. Voor deze bedrijven kan de technologische complexiteit van toekomstige AI-systemen belangrijker worden dan uitsluitend het aantal verkochte processors.
■ Nova (NVMI): Citi verlaagde Nova op 8 oktober van Buy naar Neutral en bracht het koersdoel terug van $550 naar $415. Dat laat zien dat de markt voor gespecialiseerde metrologie sterk kan blijven, terwijl de waardering van individuele leveranciers toch onder druk staat. Wij blijven positief over de noodzaak van geavanceerde inspectie, maar maken onderscheid tussen structurele omzetkansen en het groeitempo dat al in een aandelenkoers is verwerkt.

Substrates en PCB-materialen: schaarste verschuift naar gespecialiseerde materialen

■ Unimicron: Unimicron investeert volgens regionale sectorberichtgeving verder in de uitbreiding van ABF-substratecapaciteit. De aankoop van grond en fabrieksgebouwen voor ongeveer NT$10,09 miljard kan een toekomstige capaciteitsvergroting mogelijk maken. Een uitbreiding van 30% tot 40% wordt als mogelijke ontwikkeling genoemd, maar is nog niet operationeel. Voor de winstontwikkeling blijven klantcontracten, productieopbrengst en het rendement op de nieuwe investeringen doorslaggevend.
■ Glasvezelmaterialen: Taiwanese analyses wijzen op toenemende schaarste bij hoogwaardige T-Glass en Low-Dk glasvezeldoeken voor AI-servers en geavanceerde printplaten. Dit raakt onder meer Nittobo, Taiwan Glass, Fulltech Fiber Glass en Nan Ya Plastics. De technische eisen aan deze materialen stijgen naarmate dataverbindingen sneller worden en complexere substrates nodig zijn. Leveranciers die voldoende gekwalificeerd materiaal kunnen produceren, krijgen mogelijk meer prijsmacht. De daadwerkelijke winstbijdrage moet nog blijken uit contractprijzen en productievolumes.
■ AT&S, Ibiden, Shinko en Samsung Electro-Mechanics: De verdere groei van AI-systemen vergroot de vraag naar hoogwaardige substrates en nauwkeurige verpakkingstechnologie. De bestaande investering van Doosan in koper beklede laminaten past binnen deze ontwikkeling, maar dateert van september en is geen nieuwe aankondiging van vrijdag. Voor alle leveranciers geldt dat nieuwe capaciteit alleen waarde creëert wanneer voldoende afname is verzekerd en de hogere technische complexiteit daadwerkelijk tot betere marges leidt.

Siliciumwafers en procesmaterialen: het herstel is nog niet overal even sterk

■ GlobalWafers: GlobalWafers rapporteerde over september NT$5,13 miljard omzet, 7,65% meer dan in augustus maar 13,13% minder dan een jaar eerder. De omzet over het derde kwartaal steeg 2,6% op jaarbasis, terwijl de eerste negen maanden nog een daling van 4,4% lieten zien. Daarmee vormt het bedrijf een belangrijk tegenbeeld bij de recordgroei van TSMC. De vraag naar wafers buiten de meest geavanceerde AI-processen volgt nog steeds een andere cyclus.
■ Shin-Etsu, SUMCO, Siltronic en Soitec: Voor producenten van siliciumwafers blijft de combinatie van productmix, bezettingsgraad en langlopende contracten bepalend. De hogere investeringsramingen voor chipfabrieken kunnen toekomstige vraag ondersteunen, maar de levering van extra wafers volgt niet automatisch op iedere aangekondigde fabrieksuitbreiding. Vooral bij ondernemingen met hoge vaste kosten heeft de daadwerkelijke fabrieksbenutting grote invloed op de winstmarges.
■ Entegris en gespecialiseerde materialen: Geavanceerdere productieprocessen vergroten de behoefte aan zuivere chemicaliën, gassen, filters en andere procesmaterialen. Voor Entegris, Merck en gespecialiseerde Aziatische leveranciers kan de waarde per geproduceerde wafer stijgen. De belangrijkste winstbron ligt daarbij niet alleen in meer wafers, maar ook in een hoger verbruik van technisch complexere materialen per productiestap.

Vermogenschips: AI-datacenters worden een belangrijke extra groeimarkt

■ Infineon (IFX): Infineon rondde op 5 oktober de overname van C2i Semiconductors af. De technologie ondersteunt efficiëntere stroomvoorziening voor AI-servers en vormt een aanvulling op de bestaande activiteiten in vermogenselektronica. De snelle stijging van het energieverbruik per rack vergroot de behoefte aan hoogwaardige stroomcomponenten. Dat kan Infineon een nieuwe groeimotor bieden naast automotive en industrie, waarbij de uiteindelijke winstbijdrage nog moet worden bewezen.
■ Episil Technologies: De bezettingsgraad van de SiC-capaciteit bij Episil steeg volgens gespecialiseerde berichtgeving van ongeveer 30% in de eerste helft van 2026 naar circa 90%. Dat is een sterke aanwijzing voor herstel van de productieactiviteit. De mogelijke toepassing van SiC in datacenters kan helpen de afhankelijkheid van elektrische auto's te verminderen. Voor de beleggingsanalyse zijn vooral verkoopprijzen, marges en toekomstige kasstromen belangrijk.
■ Wolfspeed (WOLF): Wolfspeed maakte op 7 oktober een voorwaardelijke toezegging bekend voor maximaal $1,5 miljard aan langlopende financiering voor strategische Amerikaanse silicon carbide-productie. Dit kan de financieringsmogelijkheden van het bedrijf versterken. Het bedrag is echter geen reeds ontvangen kasstroom of gerealiseerde omzet. De economische waarde wordt bepaald door de uiteindelijke voorwaarden, fabrieksbenutting, mogelijke verwatering en de toekomstige winstgevendheid.
■ Texas Instruments, Analog Devices en Monolithic Power Systems: De groei van AI-infrastructuur vergroot de vraag naar power management en gespecialiseerde analoge chips. Texas Instruments behoort tot de favoriete aandelen van Citi, mede vanwege de mogelijkheid van een herstel in de bredere analoge markt. Voor TI en Analog Devices blijven automotive en industrie belangrijke factoren, terwijl Monolithic Power Systems relatief direct kan profiteren van de groeiende vermogensbehoefte van geavanceerde computersystemen. De economische kansen verschillen daardoor per onderneming.

Passieve componenten: hoogwaardige producten profiteren het sterkst

■ MLCC-markt: TrendForce publiceerde op 8 oktober een nieuwe analyse over de toenemende verschillen binnen de markt voor multilayer keramische condensatoren. De vraag naar goedkope componenten voor consumentenelektronica verzwakt, terwijl hoogwaardige producten voor AI-servers en automotive sterk blijven. Voor Murata, TDK, Taiyo Yuden, Yageo en Samsung Electro-Mechanics zijn daarom de productmix en het vermogen om technisch veeleisende componenten te leveren bepalend. De markt ontwikkelt zich niet langer als één uniforme cyclus.
■ Viking Tech: Viking rapporteert volgens de sectorberichtgeving een verhouding tussen nieuwe orders en leveringen van ongeveer 1,5. Levertijden lopen richting zes maanden en er is zicht op bestellingen tot in de tweede helft van 2027. Dit wijst op aanhoudende krapte bij bepaalde passieve componenten. Ook Ample Electronic profiteert van een sterke ontwikkeling binnen de keten voor condensatoren, met 76,3% omzetgroei op jaarbasis in september. Voor beide bedrijven hangt de winstbijdrage uiteindelijk af van prijzen, productiekosten en geleverde volumes.

Automotive, industrie en edge AI: duidelijke verschillen tussen eindmarkten

■ NXP Semiconductors (NXPI): Citi verlaagde op 8 oktober het advies van Buy naar Neutral en het koersdoel van $370 naar $260. Volgens de bank is ongeveer 56% van de omzet afkomstig uit automotive, terwijl datacenters slechts 3% tot 4% vertegenwoordigen. Dat verklaart waarom NXP minder rechtstreeks profiteert van de huidige sterke AI-investeringsgolf. Voor een fundamentele herwaardering zijn vooral herstel van automotive, industriële vraag en gunstigere winstverwachtingen noodzakelijk.
■ STMicroelectronics (STM): STM blijft gevoeliger voor automotive, industriële toepassingen en vermogenselektronica dan leveranciers van geavanceerde AI-processors. Het aandeel daalde donderdag ongeveer 3,3%, maar die beweging is op zichzelf geen bewijs van een verslechterende orderpositie. Een herstel van traditionele eindmarkten kan juist kansen bieden wanneer de industriële vraag aantrekt. Wij blijven positief over de langere termijnmogelijkheden, maar kijken voor nieuwe positionering vooral naar bevestiging vanuit orders, bezettingsgraad en marges.
■ Advantech en industriële AI: Advantech rapporteerde volgens regionale berichtgeving over het derde kwartaal ongeveer NT$32,44 miljard omzet, mede geholpen door edge AI en industriële automatisering. Dit bevestigt dat de toepassing van AI zich geleidelijk verder verspreidt dan uitsluitend grote datacenters. Voor leveranciers van industriële computers, sensoren en besturingselektronica kan daardoor een bredere groeimarkt ontstaan. De economische ontwikkeling is echter afhankelijk van investeringsbudgetten bij industriële klanten.

RF en draadloze chips: nieuwe concurrentie in lokale AI-systemen

■ Qualcomm (QCOM): De introductie van NVIDIA's RTX Spark-platform vergroot de concurrentie in het hogere segment van Windows-computers met Arm-processors. Qualcomm moet zich onderscheiden op prestaties, energieverbruik, prijs en ondersteuning van software. De ontwikkeling is strategisch belangrijk omdat lokale AI-modellen een grotere rol krijgen in professionele computers. Tegelijk hebben de nieuwe systemen hoge introductieprijzen, waardoor de directe concurrentie met goedkopere consumentencomputers voorlopig beperkt blijft.
■ MediaTek, Realtek en Airoha: Realtek realiseerde volgens Taiwanese berichtgeving in september ongeveer NT$12,38 miljard omzet, 23,35% meer dan een jaar eerder. Over het derde kwartaal bedroeg de jaarstijging bijna 28%, terwijl de groei tegenover het voorgaande kwartaal beperkt bleef. MediaTek onderzoekt via Airoha aanvullende kansen bij Ethernet en optische netwerken. Daarmee kunnen leveranciers die traditioneel sterk zijn in connectiviteit een grotere rol krijgen binnen de infrastructuur voor AI.
■ Universal Display (OLED): Citi verlaagde Universal Display van Neutral naar Sell en het koersdoel van $85 naar $71 wegens zwakkere verwachtingen voor smartphones in 2027. Dit is geen directe ontwikkeling in RF-chips, maar wel een belangrijk signaal voor de bredere markt voor mobiele elektronica. De groei van AI-datacenters compenseert niet automatisch een lagere vraag naar smartphones, displays en bijbehorende componenten.

EDA en intellectueel eigendom: complexere chips ondersteunen ontwerpsoftware

■ Synopsys (SNPS) en Cadence Design Systems (CDNS): De groei van gespecialiseerde AI-processors vergroot de behoefte aan ontwerpsoftware, simulatie en verificatie. Synopsys behoort tot de favoriete aandelen van Citi, terwijl Goldman Sachs bij Cadence mogelijkheden ziet voor positieve omzetverrassingen. De toenemende complexiteit van chips kan leiden tot hogere contractwaarden en een grotere vraag naar gespecialiseerde software. Voor de waardering blijven nieuwe licenties, terugkerende inkomsten en de werkelijke omzetgroei doorslaggevend.
■ Arm (ARM): De grotere belangstelling voor Arm-gebaseerde serverprocessors en lokale AI-systemen kan leiden tot een uitbreiding van de toekomstige royaltybasis. Daarbij is het belangrijk om het aantal daadwerkelijk geleverde processors te onderscheiden van aangekondigde chipontwerpen. Ook de bestaande juridische en contractuele discussies rond licentierechten kunnen invloed hebben op toekomstige marges. Nieuwe processorfamilies leveren pas economisch voordeel wanneer klanten voldoende volumes realiseren.

AI-infrastructuur: OpenAI-schrik is overdreven, maar financiering blijft een afzonderlijk dossier

■ OpenAI: De berichtgeving over ongeveer $50 miljard aan geannualiseerde omzet tegenover eerder genoemde $70 miljard is naar onze mening een storm in een glas water. De bedragen zijn niet rechtstreeks vergelijkbaar omdat de verwerking van partnerverkopen verschilt. Er is geen bewijs dat OpenAI plotseling $20 miljard aan bestaande omzet verloor. De sterke groei van het gebruik van AI blijft daarmee overeind en er is geen aanleiding om uit dit bericht een plotselinge terugval in de vraag naar AI-chips af te leiden. De eerste negatieve koersreactie kan daarom overdreven zijn en weer worden teruggedraaid.
■ Microsoft, Amazon en Alphabet: De discussie over OpenAI en Anthropic onderstreept hoe belangrijk het is om de verschillende omzetlagen binnen de AI-keten te onderscheiden. Eenzelfde eindgebruiker kan inkomsten opleveren voor een modelontwikkelaar, een cloudplatform en een leverancier van infrastructuur. Die omzet mag niet zonder correctie worden opgeteld als volledig afzonderlijke eindvraag. Voor beleggers is vooral relevant welke onderneming de grootste economische waarde behoudt in de vorm van brutowinst, operationele winst en vrije kasstroom.
■ Firmus Technologies: De door NVIDIA gesteunde Australische datacenterontwikkelaar heeft zijn voorgenomen beursgang, waarbij ongeveer $5 miljard zou worden opgehaald, ingetrokken. Beleggers waren onvoldoende bereid de hoge waardering te accepteren, terwijl een aanzienlijk deel van de toekomstige capaciteit nog gebouwd moet worden. Dit is een concreet signaal dat de kapitaalmarkt kritischer kijkt naar financieringsbehoefte, schuld en uitvoeringsrisico. Het is echter geen bewijs dat de vraag naar AI-processors structureel afneemt.
■ Tencent (0700.HK): Reuters berichtte op 8 oktober dat Tencent volgens Bloomberg een offshore obligatie-uitgifte van maximaal $5 miljard overweegt om de verdere ontwikkeling van AI en infrastructuur te financieren. Er is nog geen definitieve obligatie-uitgifte bevestigd. Het plan laat wel zien dat grote technologiebedrijven hun investeringen blijven uitbreiden en verschillende financieringsbronnen onderzoeken. Voor de chipsector kan dit extra toekomstige vraag betekenen, maar pas daadwerkelijk goedgekeurde investeringen en bestellingen hebben directe commerciële betekenis.
■ Oracle (ORCL): Oracle investeert omvangrijk in nieuwe AI-capaciteit. Daarbij worden financiering en de beschikbaarheid van energie steeds belangrijker. Er zijn berichten dat bij bepaalde datacenters tijdelijk aardgas per vrachtwagen wordt aangevoerd omdat aansluitingen op gasleidingen vertraging oplopen. Dat illustreert dat de economische waarde van AI-infrastructuur uiteindelijk niet alleen afhangt van het aantal geïnstalleerde accelerators, maar ook van de mate waarin die systemen daadwerkelijk kunnen worden gebruikt.
■ CoreWeave en Nebius: Gespecialiseerde AI-infrastructuurbedrijven hebben een ander financieel risicoprofiel dan chipproducenten. De groei vraagt vaak grote investeringen voordat nieuwe capaciteit inkomsten genereert. Daardoor zijn financieringskosten, klantcontracten, bezettingsgraad en kasstromen bijzonder belangrijk. De recente verkoopdruk hoeft geen bewijs van lagere vraag te zijn, maar maakt wel duidelijk dat beleggers hogere eisen stellen aan de financiële onderbouwing van verdere uitbreiding.

China en exportbeperkingen: een steeds belangrijkere strategische factor

■ China en mature nodes: Vijftien overheden hebben een gezamenlijke verklaring afgegeven over industriële overcapaciteit en niet-marktconforme steun, waarbij ook fundamentele halfgeleiders worden genoemd. Het gaat om een beleidsproces en niet om nieuwe exportregels die onmiddellijk zijn ingegaan. Voor SMIC, Hua Hong, UMC en andere leveranciers van chips op volwassen nodes kunnen toekomstige handelsmaatregelen wel invloed hebben op prijzen, concurrentie en internationale klantrelaties.
■ Huawei en Chinese AI-chips: China blijft investeren in eigen AI-processors, geheugen en productieapparatuur. Huawei speelt hierin een belangrijke rol, terwijl lokale foundries proberen hun productiecapaciteit en technologie te verbeteren. De commerciële betekenis wordt bepaald door daadwerkelijke uitleveringen, yields en prestaties in grote datacenters. Aangekondigde technologie mag niet automatisch worden gelijkgesteld aan beschikbaarheid op industriële schaal. Voor Westerse leveranciers blijft het onderscheid tussen Chinese technologische ambities en feitelijke productiecapaciteit belangrijk.
■ Internationale productie: India, Vietnam, Maleisië en de Verenigde Staten bouwen verder aan een grotere rol binnen de halfgeleiderketen. De overeenkomst tussen GlobalFoundries en TSMC is daarvan een concreet voorbeeld. Nieuwe productiecentra kunnen de leveringszekerheid versterken, maar de economische waarde hangt af van technische kennis, personeel, klantkwalificatie, kosten en bezettingsgraad. Geografische spreiding is strategisch aantrekkelijk, maar garandeert niet automatisch hogere marges.

Broker View en komende katalysatoren

■ Citi: De bank noemt AMD, Texas Instruments, Lam Research, Teradyne en Synopsys als favoriete halfgeleideraandelen richting de komende kwartaalcijfers. De nadruk ligt op sterke datacentervraag, geselecteerde groeimarkten en ondernemingen waarvan de winstverwachtingen kunnen worden verhoogd. Citi is selectiever bij aandelen die al veel toekomstig herstel in hun waardering hebben verwerkt. Daarmee bevestigt de bank dat een sterke chipcyclus niet betekent dat ieder aandeel dezelfde kansen biedt.
■ Citi: De bank verlaagde NXP van Buy naar Neutral met een nieuw koersdoel van $260 tegenover eerder $370. Nova ging van Buy naar Neutral, waarbij het koersdoel van $550 naar $415 werd teruggebracht. Universal Display werd van Neutral naar Sell verlaagd, met een koersdoel van $71 tegenover eerder $85. De verlagingen maken duidelijk dat waardering, omzetmix en toekomstige winstherzieningen minstens zo belangrijk zijn als de algemene ontwikkeling van de sector.
■ Deutsche Bank: De bank beschouwt de recente verkoopdruk bij Europese halfgeleiders als overdreven en ziet kansen bij Infineon, STMicroelectronics, BESI en SUSS MicroTec. Voor BESI werd het koopadvies op 8 oktober gehandhaafd, ondanks een verlaging van het koersdoel van €275 naar €240. Dit vormt een duidelijk verschil met het negatieve advies van UBS. De tegenstelling laat zien dat banken niet alleen verschillen in hun verwachting voor de technologie, maar vooral in de inschatting van het moment waarop nieuwe investeringen voldoende winst gaan opleveren.
■ Goldman Sachs: Goldman Sachs ziet kansen bij Applied Materials, Cadence Design Systems en Microchip Technology richting de komende resultaten. De bank verwacht onder meer mogelijke positieve verrassingen bij omzet en marges. Voor Qualcomm, KLA en Western Digital is Goldman voorzichtiger, omdat bepaalde toekomstige verbeteringen mogelijk al in de aandelenkoersen verwerkt zijn. Dit onderzoek dateert van eerder in de week en is relevante achtergrond voor de actuele Broker View.
■ Cantor Fitzgerald: Cantor beschouwt de recente verkoopgolf in de chipsector eveneens als overdreven. De bank ziet mogelijkheden bij NVIDIA, Broadcom, AMD, Micron, Sandisk en geselecteerde leveranciers van apparatuur en opslagtechnologie. Deze visie ondersteunt ons oordeel dat de negatieve OpenAI-headline onvoldoende aanleiding geeft om de structurele groeiverwachtingen van de gehele AI-chipketen te verlagen.
■ ASML (ASML): Woensdag 14 oktober publiceert ASML zijn cijfers over het derde kwartaal. Beleggers zullen vooral letten op nieuwe orders, de uitbreiding van productiecapaciteit, High-NA, de Chinese markt en de verwachtingen voor 2027. De verhoogde financiële outlook van juli en de nieuwe technologische ontwikkelingen bieden een positief uitgangspunt. De orderinstroom blijft de belangrijkste toets voor de snelheid waarmee de sterke vraag in commerciële resultaten wordt vertaald.
■ TSMC (TSM): Donderdag 15 oktober volgen de volledige kwartaalresultaten van TSMC. De sterke omzet over september is inmiddels bekend, maar de markt zal vooral kijken naar brutomarges, kapitaaluitgaven, advanced packaging en de plannen voor verdere uitbreiding van geavanceerde productiecapaciteit. Voor ASML, ASM International, Applied Materials en andere leveranciers kunnen die investeringsplannen belangrijker zijn dan het reeds gerapporteerde omzetcijfer.
■ Samsung Electronics: De volledige kwartaalresultaten volgen naar verwachting op 29 oktober. Dan wordt duidelijker welk deel van de uitzonderlijke groepswinst afkomstig is uit geheugen en hoe de foundryactiviteiten presteren. Ook de vooruitzichten voor HBM, conventionele DRAM en verdere uitbreiding van capaciteit zullen bepalend zijn voor de winstverwachtingen van de gehele geheugenketen.

Conclusie

Wij blijven duidelijk positief over de halfgeleidersector. De sterke cijfers van TSMC, de hogere investeringsramingen en de meerjarige AI-groeigolf die ASML voorziet, bevestigen dat de structurele vooruitzichten bijzonder gunstig blijven. De negatieve berichtgeving over OpenAI lijkt vooral een storm in een glas water en de recente verkoopdruk kan daardoor overdreven zijn. Wij zien kansen bij verschillende ondernemingen in de chipketen en overwegen een openingspositie in ASML. Bij een succesvolle voortzetting van de AI-cyclus zien wij voor ASML in een bullish scenario over meerdere jaren ongeveer 50% tot 100% koerspotentieel.

© 2026 SCEtrader.nl - All rights reserved.

Semiconductors: ASML confirms strong AI cycle, new Hyper-NA technology and OpenAI scare is a storm in a teacup

Friday, October 9, 2026 | Research window: October 8, 08:23 to October 9, 08:23, Amsterdam time.

The outlook for the global semiconductor industry remains exceptionally strong. ASML is one of the most important indicators of that strength. Earlier this year, CEO Christophe Fouquet outlined an AI investment wave potentially lasting two to five years, with two to three years of demand visibility based on plans from customers and their customers. That positive assessment was reinforced in July by a formal increase in ASML's 2026 revenue guidance to €43 billion–€45 billion and plans to expand lithography equipment manufacturing capacity significantly. On Thursday, October 8, new research by ASML and ZEISS into Hyper-NA EUV provided another indication of how the company intends to extend its technological leadership over the longer term. Meanwhile, the latest TSMC revenue figures, Taiwan's record exports and higher SEMI investment forecasts all point to a much broader industrial growth phase. We therefore remain clearly constructive on ASML and the structural development of the AI semiconductor supply chain.

The negative market reaction to the OpenAI report, meanwhile, looks like a storm in a teacup. The difference between approximately $50 billion and $70 billion of annualized revenue largely reflects different definitions and the treatment of sales through cloud partners. There is no evidence OpenAI suddenly lost $20 billion of existing revenue, nor that demand for AI chips has collapsed as a result. Several analysts have pointed out that the headline creates a much more negative impression than the underlying facts justify. The selling in NVIDIA, Broadcom, AMD and other suppliers may therefore have been excessive. The important developments across the semiconductor industry instead concern manufacturing capacity expansion, the continued growth of HBM, optical interconnects, advanced packaging, specialized testing equipment and applications beyond data centers. For professional investors, the key question is which companies can convert this demand into higher revenue, stronger margins and structurally greater free cash flow.

■ ASML: CEO Fouquet's positive assessment of a two-to-five-year AI investment wave is supported by previously increased financial guidance. New Hyper-NA EUV research also strengthens the long-term technology outlook. We are considering opening a position in ASML and see approximately 50% to 100% upside potential in a successful bullish multi-year scenario.
■ OpenAI: The negative revenue headline is a storm in a teacup. The difference between $50 billion and $70 billion does not represent proven lost revenue but largely reflects different definitions. There is no evidence of a sudden deterioration in AI-chip demand. The initial negative market reaction may have been excessive and could reverse.
■ TSMC, GlobalFoundries and Taiwan: TSMC reported 54.6% September revenue growth, while Taiwanese exports increased 60.9% to $87.22 billion. GlobalFoundries also signed a $2 billion agreement with TSMC for U.S.-based interposer production. The developments support both current demand and future semiconductor supply-chain capacity.
■ Equipment, memory and optical connectivity: SEMI now expects $149 billion of 300mm front-end equipment investment in 2026. Samsung is forecasting exceptionally high quarterly profits, while HBM, co-packaged optics, substrates, testing equipment and power delivery are broadening the investment cycle.
■ Broker View: Citi favors AMD, Texas Instruments, Lam Research, Teradyne and Synopsys, among others. Deutsche Bank remains positive on selected European semiconductor companies, while Goldman Sachs sees opportunities among specific equipment, design-software and analog suppliers. Cantor Fitzgerald considers the broader chip correction overdone.

Marvell: strong growth targets and opportunities in custom silicon

■ Marvell Technology (MRVL): Recent selling pressure contrasts with the significantly higher growth expectations presented at Marvell's investor day. The company benefits from custom AI processors, networking chips, SerDes and optical connectivity. On October 7, Jefferies raised its price target from $325 to $450 and UBS increased its target from $335 to $350, both maintaining Buy. These earlier revisions demonstrate analysts' confidence in the multi-year opportunity, although new customer programs must ultimately convert into commercial shipments.
■ Marvell Technology (MRVL): We remain constructive on the structural development of data-center networking. Larger AI clusters require more bandwidth, faster interconnects and greater quantities of specialized networking components. Marvell can benefit without becoming the largest supplier of AI accelerators itself. Actual orders, revenue per customer program and margins remain the most important tests. The market correction does not automatically change these fundamental opportunities.

Broadcom: custom AI chips remain an important growth engine

■ Broadcom (AVGO): Custom AI processor development remains a major growth engine. Large cloud companies want to optimize proprietary accelerators for performance, energy consumption and cost. Broadcom has a strong position in specialized chips, switching and networking connectivity. Reports also describe discussions regarding substantial financing structures for AI chips developed with OpenAI. The proposed amounts, running into tens of billions of dollars, are not closed financing or recognized revenue, but illustrate the extraordinary scale of future investment plans.
■ Broadcom (AVGO): Broadcom could also benefit from the transition toward optical interconnects and near-packaged optics. New network architectures are moving toward higher bandwidth and greater energy efficiency. This requires additional investment in lasers, optical components and packaging. Broadcom consequently has several opportunities to generate more revenue per AI cluster. We do not interpret the OpenAI headline as evidence that this structural growth market has suddenly deteriorated.

NVIDIA: strong AI demand and a new market for local AI

■ NVIDIA (NVDA): NVIDIA lost approximately 2.9% on Thursday during the broader technology selloff. In our assessment, the negative reaction to OpenAI appears fundamentally excessive. A difference between two annualized revenue definitions is not evidence that hyperscalers have reduced existing GPU orders. Operating figures across the semiconductor supply chain remain strong and support continued elevated demand for AI accelerators. The initial selling reaction may therefore have been overdone.
■ NVIDIA (NVDA): On October 7, Microsoft announced pricing and availability for Surface Laptop Ultra, powered by NVIDIA's RTX Spark platform. The system combines an Arm-based Grace CPU with Blackwell graphics and up to 128 GB of unified memory. Pricing begins at approximately $2,599, with deliveries scheduled from October 16. The product had been introduced earlier, but commercial availability represents another milestone. NVIDIA is gaining a larger position in local AI computing and more direct competition with Intel, AMD, Qualcomm and Apple in the premium PC segment.
■ NVIDIA (NVDA): NVHBM development and the transition toward Vera Rubin reinforce the strategic importance of the entire system surrounding the accelerator. New designs impose greater demands on HBM, networking, energy efficiency, cooling and packaging. Economic value is therefore shifting from individual processors toward complete AI platforms. This is constructive for NVIDIA, while also creating opportunities for specialized suppliers of memory, optical connectivity and testing equipment. Technology plans and customer qualifications must still be distinguished from actual shipment volumes.

AMD: market share and server CPUs offer additional growth

■ Advanced Micro Devices (AMD): AMD is among Citi's preferred semiconductor stocks ahead of the upcoming earnings season. In addition to structural growth in AI accelerators, AMD has the opportunity to generate additional revenue by gaining market share from NVIDIA. AMD can therefore expand significantly even if the total addressable market grows less rapidly than the most aggressive projections. CEO Lisa Su's discussions with Asian suppliers illustrate how wafer availability, HBM and packaging have become crucial for further expansion. A potential Samsung Foundry partnership reportedly remains exploratory and is not a definitive manufacturing contract.
■ Advanced Micro Devices (AMD): Agentic AI could also strengthen demand for server CPUs. Processors are increasingly required for scheduling, data handling, coordinating external tools and organizing concurrent tasks alongside GPUs. AMD could therefore benefit through both EPYC and its accelerator products. Weaker conventional notebook expectations remain a separate consideration, but do not materially alter the data-center growth opportunity.

CPUs, servers and assembly: Taiwan confirms exceptionally strong demand

■ Taiwan: Taiwan reported record September exports of $87.22 billion, up 60.9% year over year. ICT and audiovisual products accounted for approximately $39.13 billion, while electronic components contributed $31.13 billion. These figures confirm the exceptional scale of international demand for technology products. A distinction must be made between higher prices and greater volumes because both contribute to export value. For Foxconn, Quanta, Wistron, Wiwynn and other Taiwanese suppliers, shipment volumes and margins remain especially important.
■ AI servers: TrendForce expects the value of the AI server market to grow faster than units shipped in 2027. New rack architectures, greater memory content, higher component prices and more sophisticated cooling systems are raising average selling prices. This supports server manufacturers' revenue, but higher system prices do not automatically improve margins. Economic value depends on suppliers' ability to pass additional component costs through to hyperscalers and other customers.
■ Server CPUs: DigiTimes Intelligence forecasts approximately 48.57 million server processors worldwide in 2027, including 9.85 million for AI servers. The latter category is expected to grow 84.1%. Arm-based processors could achieve a market share of approximately 32.5%. These earlier forecasts have renewed significance because of agentic AI. AMD, Intel, Arm and designers of custom cloud processors could benefit from broader demand for compute capacity.
■ Cooling and server management: Aewin and Qisda are developing high-power AI systems using two-phase liquid cooling, while Nuvoton and AMI are introducing new capabilities for server management and monitoring. Microloops reported 25.1% annual revenue growth but a sequential decline because of delayed deliveries. These developments show that AI server growth requires more than additional processors. Cooling, power management, sensors and specialized management chips are also becoming increasingly important.

Optical connectivity: fresh growth opportunities for Coherent, Lumentum and specialized suppliers

■ Lumentum (LITE): TrendForce forecasts global VCSEL shipments could grow by approximately 38% annually through 2031, reaching around 650 million units. The trend is driven by higher data rates and the technical limitations of copper interconnects. Lumentum is investigating solutions around a wavelength of 1,060 nanometers. Commercial qualification, production costs, selling prices and ultimate shipment volumes are the most important factors for investors.
■ Coherent (COHR): Coherent is developing various solutions for next-generation optical data connectivity, including near-packaged optics. The transition toward higher bandwidth could substantially increase demand for lasers, optical components and additional packaging. Technical requirements are also rising, while competition among suppliers could place pressure on selling prices. We remain constructive on the structural growth opportunity, with margins and actual shipments providing the most important confirmation.
■ Credo, Astera Labs and Broadcom: The transition toward new networking architectures expands the opportunities for optical links, but it does not mean copper connections will disappear immediately. Active copper cables and retimers may remain attractive over shorter distances. Optical connectivity becomes increasingly important at greater distances and higher speeds. Several technologies can therefore grow alongside one another, with suppliers differentiating through power consumption, signal integrity and total system costs.
■ Applied Optoelectronics (AAOI): AAOI is expanding optical manufacturing capacity in Taiwan. An on-site power system based on Bloom Energy fuel-cell technology is being installed, with completion planned for the first quarter of 2027. The company also raised approximately $588 million net through an equity offering. This strengthens financing capacity but dilutes existing shareholders. Despite positive structural demand, AAOI declined 13.58% on Thursday. We do not interpret the move as evidence of lost orders, but as an illustration of how sensitive highly valued growth stocks are to shifts in sentiment.
■ India and emerging suppliers: On October 7, Dixon Technologies signed a joint-venture agreement with Taiwan's Gemtek to manufacture optical transceivers in India. The proposed ownership split is 60% for Dixon and 40% for Gemtek. Companies such as Darwin Precisions are also exploring opportunities in precision mechanical components for co-packaged optics. These developments broaden the international supply chain, but largely remain at the investment, development or qualification stage.

Advanced foundries: TSMC remains the most important operating indicator

■ Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM): TSMC reported September revenue of NT$511.86 billion, up 54.6% year over year. Third-quarter revenue reached approximately NT$1.49 trillion, exceeding market expectations of around NT$1.46 trillion. Revenue over the first nine months rose 41.1%. This provides powerful confirmation of demand for advanced manufacturing capacity. The full results on October 15 should offer more clarity on gross margins, capital spending and the outlook for additional capacity.
■ TSMC and the broader supply chain: TSMC is gaining an increasingly important position across advanced logic, HBM base dies and advanced packaging. The company could therefore benefit from several technological developments simultaneously. However, customers also become dependent on the same manufacturing capacity, while expansion can require several years. TSMC's future investment plans are particularly important for ASML, ASM International, Applied Materials and other equipment suppliers.
■ Intel Foundry (INTC): Intel and Applied Materials announced a collaboration on October 6 involving transistor development, advanced interconnects and Foveros 3D packaging. This strengthens Intel's technology efforts but is not a new commercial order from an external foundry customer. The central question remains whether Intel can attract sufficient customers and utilize its new capacity at competitive costs. The development is strategically relevant, but should be assessed through qualification, yields and recognized revenue.

Mature nodes and specialty foundries: GlobalFoundries receives a strategic boost

■ GlobalFoundries (GFS): On October 8, GlobalFoundries announced a $2 billion manufacturing agreement with TSMC. The company will produce silicon interposers in Malta, New York, for use in TSMC's CoWoS technology. These components connect different elements within advanced chip packages, including processors and memory. Volume production is expected to ramp in the first half of 2028. This is future production under a multi-year agreement, not $2 billion in immediately recognized revenue.
■ GlobalFoundries (GFS): The strategic importance of the agreement is particularly interesting. GlobalFoundries already had production-qualified interposer technology but is now gaining access to a major commercial TSMC supply chain. The agreement could broaden its business beyond the traditional specialty foundry market. Higher structural valuation requires an assessment of investment spending, manufacturing costs, yields, utilization and ultimate earnings contributions. We view the agreement as a clear improvement in GFS's strategic position.
■ UMC, SMIC and Hua Hong: Mature-node manufacturers operate in a different cycle from suppliers of advanced AI processors. Automotive, industrial, consumer and analog applications remain important drivers of utilization. Chinese subsidies and the expansion of domestic capacity could also create additional pricing pressure. A strong global AI market therefore does not automatically mean mature-node foundries will achieve the same revenue growth or margins.

Samsung: record earnings, but expectations are exceptionally demanding

■ Samsung Electronics: Samsung announced preliminary third-quarter figures on October 8. Revenue is estimated at approximately KRW 195 trillion and operating profit at KRW 107.4 trillion. That implies an operating margin of approximately 55.1%. Profit is nearly nine times higher than a year earlier, illustrating the extraordinary strength of the current memory market. The figures relate to the consolidated group and must not be treated as semiconductor-division profit alone.
■ Samsung Electronics: The comparison with expectations requires nuance. Visible Alpha forecast approximately KRW 205.26 trillion in sales and KRW 112.73 trillion in operating profit, while FnGuide expected approximately KRW 200.28 trillion in revenue and KRW 106 trillion in profit. Revenue therefore missed both estimates, but the earnings comparison differs according to the source. The critical question for the coming quarters is how exceptional profitability develops as memory capacity expands and price increases potentially moderate.
■ Samsung Foundry and HBM: Samsung is attempting to improve its competitive position in advanced memory and foundry services. Reports describe potential HBM4E qualification at major customers, but a test should not be treated as a definitive supply agreement without confirmation of commercial volumes. Korean media also report that Samsung is considering changes to certain System LSI activities. The financial implications should become clearer when detailed quarterly results are released on October 29.

Conventional DRAM: scarcity remains an important earnings driver

■ DRAM: The shift of production capacity toward HBM and server memory is restricting conventional DRAM supply. This supports contract prices while exposing PC and smartphone manufacturers to higher component costs. For Samsung, SK Hynix, Micron, Nanya and other suppliers, the combination of higher prices and capacity allocation is favorable. Ultimate earnings performance must nevertheless be assessed through realized prices, units shipped and manufacturing margins.
■ Micron Technology (MU): Micron benefits from strong server-memory demand and a favorable shift toward high-end applications. The recent share-price correction is not evidence of a sudden decline in orders. For companies generating exceptionally strong profit growth, equity markets may anticipate that future price increases will become smaller. Our assessment continues to distinguish current operating strength from the valuation of future earnings.
■ Nanya Technology: Nanya could benefit from tight conventional DRAM supply as larger manufacturers dedicate more capacity to advanced memory. The key question is whether higher selling prices translate into better operating margins and increased utilization. Temporary inventory accumulation at customers may also support near-term revenue. That must be distinguished from structurally higher end demand.

HBM: customized architectures are reshaping the value chain

■ Micron, Samsung and SK Hynix: Next-generation HBM is increasing the importance of the logic base die. Customized architectures can shift more control functionality into this layer. According to specialized industry reports, Micron is exploring external foundry production, with TSMC mentioned as a potential partner. Samsung could use both its own capacity and TSMC, while SK Hynix is already cooperating with TSMC on advanced base dies. The economic implications could be substantial, but technology plans do not constitute confirmed commercial orders.
■ HBM4 and HBM4E: The market is transitioning toward higher bandwidth, greater capacity and improved power efficiency. This increases requirements for stacking, bonding, thermal performance and testing. Custom memory designs could generate higher selling prices and stronger customer relationships for manufacturers. Development costs and the importance of sufficient yields are also rising. Specialized equipment, packaging and testing suppliers therefore have additional opportunities.

NAND, enterprise SSDs and HDDs: different growth markets

■ NAND and enterprise SSDs: Demand for fast storage continues to benefit from AI data-center expansion. Enterprise SSDs in particular can command higher selling prices because of requirements for capacity, performance and reliability. However, TrendForce expects additional supply in the second half of 2027 could ease the current tightness. This does not imply immediately falling prices, but makes future capacity expansion an important variable for Micron, Kioxia, Samsung and Sandisk.
■ Seagate and Western Digital: The HDD market must be assessed separately from NAND. For enterprise hard drives, exabytes shipped, storage density, new technologies and production capacity are the main drivers. Seagate has an important technological position in HAMR. New capacity plans at competitors may not immediately ease current shortages because production takes time, and the number of drives manufactured is not the same as the total storage capacity available.

Specialty memory and modules: smaller suppliers also benefit

■ TeamGroup: The Taiwanese memory-module producer reportedly generated approximately NT$4.08 billion in September revenue, up 109.7% year over year. The figures confirm strong pricing conditions and demand for memory products. However, part of the revenue growth may reflect higher selling prices and inventory movements. Unit volumes, average selling prices and margins must therefore be assessed separately.
■ Innodisk, Apacer and embedded memory: Innodisk and Apacer reported strong September performance according to regional industry media, supported by industrial applications, edge computing and AI-related systems. Suppliers of NOR and other specialty memory products could also benefit as AI spreads into equipment and industrial machines. These markets follow different product cycles from HBM and conventional DRAM. For companies such as Winbond and Macronix, long-term customer relationships, supply reliability and product mix matter more than broad memory pricing alone.

Front-end equipment: ASML remains a major beneficiary of the AI cycle

■ ASML (ASML): The fundamental outlook for ASML is exceptionally strong. Earlier this year, CEO Christophe Fouquet outlined an AI investment phase lasting potentially two to five years, with two to three years of demand visibility based on plans from customers and their customers. In July, ASML formally raised its 2026 financial outlook to €43 billion–€45 billion in revenue and an expected gross margin of 54%–56%. The company also announced plans to expand manufacturing capacity for low-NA EUV systems by approximately 30% in 2027, with a possible further expansion in 2028. Additional DUV immersion capacity is also being prepared. On October 8, fresh scientific research with ZEISS into Hyper-NA EUV provided another indication of ASML's ambition to manufacture even smaller chip features over the longer term. The technology remains under development and no commercial production decision has been made; a working next-generation tool could still be roughly a decade away. Nevertheless, the research illustrates how ASML intends to extend its technology leadership. The current AI wave requires more than advanced processors, also driving demand for HBM, networking, storage and other chips. A second wave from robotics, healthcare and energy could emerge over the longer term, making lithography demand broader and more persistent. We are considering opening a position in ASML despite the fact that the VWAP structure still leaves room for a lower share price. If the stock weakens further while the fundamental outlook remains intact, that weakness could be used to build the position. In a successful bullish multi-year scenario, we see approximately 50% to 100% upside potential. This is a scenario over several years, not a guaranteed price target.
■ SEMI: The latest 3Q26 Fab Outlook projects $149 billion in global 300mm front-end equipment spending in 2026, representing 31% year-over-year growth. The previous research edition projected $142 billion. SEMI subsequently forecasts growth of 16% in 2027, 12% in 2028 and 18% in 2029. The study covers 424 fabs and production lines and also projects a strong increase in memory equipment investment. These forecasts strengthen the outlook for a multi-year spending cycle. They represent expectations for the total industry, however, not orders already booked by individual equipment manufacturers.
■ Applied Materials (AMAT): On Thursday, October 8, Applied Materials announced a collaboration with UCLA within its EPIC research center. The partnership focuses on new materials, process integration and accelerating the transition from semiconductor research to commercial production. This fits the growing complexity of chip manufacturing and advanced packaging. Applied could become involved earlier in new manufacturing technologies, but research projects do not automatically generate commercial equipment orders.
■ Lam Research, KLA, Tokyo Electron and ASM International: SEMI's higher investment forecasts support the structural outlook for the broader equipment sector. Lam Research is among Citi's preferred semiconductor stocks, while Tokyo Electron and ASM International could also benefit from more complex manufacturing processes and greater investment in memory and advanced logic. Inspection and process control remain essential to KLA. Actual revenue growth will depend on the timing of fab expansions and how investments are distributed across different process steps.

BESI: new broker recommendations highlight diverging views

■ BE Semiconductor Industries (BESI): On October 7, UBS downgraded BESI from Buy to Sell and lowered its price target from €370 to €159. The bank is particularly cautious about valuation and the pace at which hybrid bonding will scale commercially. The technology remains important within advanced packaging, but future revenue depends on actual equipment orders, customer programs and the timing of larger production volumes. We therefore remain cautious on BESI while these factors lack sufficient clarity.
■ BE Semiconductor Industries (BESI): Deutsche Bank offered a different assessment on October 8. The bank maintained its Buy recommendation but reduced its price target from €275 to €240. Deutsche Bank regards the recent European technology selloff as excessive and sees opportunities in companies with healthy fundamentals. For BESI, the divergence shows that different banks recognize the technology's potential but disagree significantly on timing and valuation. The Applied Materials partnership supports the long-term position, but actual orders remain decisive.

Packaging and OSAT: new capacity and greater technological complexity

■ GlobalFoundries, TSMC and CoWoS: The U.S. interposer agreement is also relevant to the wider packaging supply chain. An interposer is an important component of an advanced chip package, but manufacturing interposers is not equivalent to assembling an entire AI processor. For ASE, Amkor and other specialized suppliers, the opportunity is greatest when additional interposer capacity translates into higher shipments of complete modules. The value of the GlobalFoundries agreement should therefore be linked to future production volumes rather than the headline contract value alone.
■ Hanmi Semiconductor: Hanmi received a KRW 24.48 billion order from Samsung Electro-Mechanics on October 6 for Micro Saw & Vision Placement equipment. The systems are used for precision cutting, inspection and positioning in advanced manufacturing processes. The order strengthens Hanmi's position in specialized packaging equipment, but should not automatically be presented as a new contract for HBM bonders.
■ India and Vietnam: Emerging suppliers are expanding their roles across the international packaging supply chain. Indian OSAT companies have reportedly started initial export shipments, while plans are being discussed to expand memory testing in Vietnam. Economic value depends on customer qualification, technical expertise, utilization and cost. For established companies such as ASE and Amkor, the developments represent both a broader market and additional competition over the longer term.

Testing, burn-in and inspection: higher requirements create new opportunities

■ WinWay Technology: WinWay reported approximately NT$11.06 billion in revenue for the first nine months of 2026. September revenue reached NT$1.25 billion, up 87.72% year over year but below the NT$1.71 billion recorded in August. The annual development remains exceptionally strong, while monthly revenue is not rising continuously. The company benefits from demand for specialized testing interfaces used in AI and HPC processors. Margins and the contribution from new customer programs remain important valuation factors.
■ Sigurd Microelectronics: According to industry reports, Sigurd is benefiting from strong demand for testing capacity. The company generated more than NT$2 billion of revenue in several consecutive months and has been able to raise prices for certain customers. Longer contracts and advance capacity reservations could improve visibility. This demonstrates how testing is becoming an increasingly important economic layer as chips become more complex and expensive.
■ Teradyne, Advantest, Keysight and FormFactor: New technical research published on October 8 shows that co-packaged optics creates particular challenges involving optical alignment, precision measurement and automated testing. A working technical prototype is not yet cost-effective mass production. Suppliers that increase the number of good components tested per hour and reduce cost per qualified device could benefit significantly. For these companies, the technological complexity of future AI systems may become more important than accelerator shipment volumes alone.
■ Nova (NVMI): Citi downgraded Nova from Buy to Neutral on October 8 and lowered its price target from $550 to $415. This shows that the specialized metrology market can remain strong while individual supplier valuations come under pressure. We remain constructive on the need for advanced inspection, but distinguish structural revenue opportunities from the growth already reflected in a company's share price.

Substrates and PCB materials: shortages shift toward specialized materials

■ Unimicron: According to regional industry reports, Unimicron is continuing to invest in additional ABF substrate capacity. The acquisition of land and factory buildings for approximately NT$10.09 billion could enable future expansion. A potential 30%–40% capacity increase has been discussed, but that capacity is not yet operational. Customer commitments, yields and returns on new investment are the principal drivers of future profitability.
■ Fiberglass materials: Taiwanese research points to increasing tightness in high-specification T-Glass and Low-Dk fiberglass fabrics used in AI servers and advanced circuit boards. Companies affected include Nittobo, Taiwan Glass, Fulltech Fiber Glass and Nan Ya Plastics. Technical requirements are rising as data interconnects become faster and more complex substrates are needed. Suppliers capable of delivering enough qualified material could gain pricing power. The ultimate profit contribution remains dependent on contract prices and production volumes.
■ AT&S, Ibiden, Shinko and Samsung Electro-Mechanics: Continued growth in AI systems is increasing demand for high-end substrates and precision packaging technology. Doosan's existing investment in copper-clad laminates fits the same development, but dates to September and is not a new announcement on Friday. For all suppliers, additional capacity creates value only when sufficient demand is secured and greater technical complexity translates into improved margins.

Silicon wafers and process materials: recovery remains uneven

■ GlobalWafers: GlobalWafers reported September revenue of NT$5.13 billion, up 7.65% from August but down 13.13% year over year. Third-quarter revenue increased 2.6% annually, while the first nine months still showed a 4.4% decline. The company therefore provides an important contrast with TSMC's record growth. Wafer demand outside the most advanced AI processes continues to follow a different cycle.
■ Shin-Etsu, SUMCO, Siltronic and Soitec: For silicon wafer producers, product mix, utilization and long-term contracts remain decisive. Higher investment forecasts for semiconductor fabs could support future demand, but additional wafer shipments do not automatically follow every announced factory expansion. For companies with high fixed costs, actual plant utilization has a major effect on profitability.
■ Entegris and specialized materials: More advanced manufacturing processes are increasing demand for high-purity chemicals, gases, filters and other process materials. Entegris, Merck and specialized Asian suppliers could benefit from higher material content per wafer. The earnings opportunity involves not just a greater number of wafers but also higher consumption of technically complex materials across production steps.

Power semiconductors: AI data centers become an additional major growth market

■ Infineon (IFX): On October 5, Infineon completed its acquisition of C2i Semiconductors. The technology supports more efficient power delivery for AI servers and complements the company's existing power semiconductor activities. Rapid increases in power consumption per rack are raising demand for advanced power components. This could provide Infineon with another growth engine beyond automotive and industrial applications, although the eventual profit contribution still needs to be demonstrated.
■ Episil Technologies: According to specialized reporting, utilization of Episil's SiC capacity increased from approximately 30% in the first half of 2026 to around 90%. This is a strong indication of recovering manufacturing activity. Potential SiC applications in data centers could help reduce dependence on electric vehicles. Selling prices, margins and future cash flow remain the most important variables for investment analysis.
■ Wolfspeed (WOLF): On October 7, Wolfspeed announced a conditional commitment for up to $1.5 billion in long-term financing for strategically important U.S. silicon carbide manufacturing. This could improve the company's financing flexibility. However, the amount is neither cash already received nor recognized revenue. Economic value depends on the final terms, fab utilization, potential dilution and future profitability.
■ Texas Instruments, Analog Devices and Monolithic Power Systems: AI infrastructure growth is increasing demand for power management and specialized analog chips. Texas Instruments is among Citi's preferred stocks, partly because of the possibility of recovery across the wider analog market. Automotive and industrial markets remain important for TI and Analog Devices, while Monolithic Power Systems has more direct opportunities from growing power requirements in advanced computing systems. The economic opportunities therefore differ by company.

Passive components: high-end products benefit most

■ MLCC market: On October 8, TrendForce published new research describing increasing divergence within the multilayer ceramic capacitor market. Demand for inexpensive components used in consumer electronics is weakening, while high-specification products for AI servers and automotive remain strong. Product mix and the ability to deliver technically demanding components are therefore decisive for Murata, TDK, Taiyo Yuden, Yageo and Samsung Electro-Mechanics. The market no longer follows one uniform cycle.
■ Viking Tech: According to industry reporting, Viking has a book-to-bill ratio of approximately 1.5. Lead times are approaching six months, with order visibility into the second half of 2027. This suggests ongoing tightness in certain passive components. Ample Electronic is also benefiting from strength in the capacitor supply chain, reporting 76.3% year-over-year revenue growth in September. For both companies, earnings depend on pricing, manufacturing costs and shipment volumes.

Automotive, industrial and edge AI: clear divergence between end markets

■ NXP Semiconductors (NXPI): On October 8, Citi downgraded NXP from Buy to Neutral and lowered its price target from $370 to $260. According to the bank, automotive accounts for approximately 56% of sales, while data centers contribute only 3%–4%. This explains why NXP benefits less directly from the current AI investment wave. Recovery in automotive and industrial demand, together with more favorable earnings estimates, will be needed to support a fundamental rerating.
■ STMicroelectronics (STM): STM remains more exposed to automotive, industrial applications and power electronics than suppliers of advanced AI processors. The stock fell approximately 3.3% on Thursday, but the decline alone does not establish deteriorating orders. A recovery in conventional end markets could create opportunities as industrial demand improves. We remain constructive on longer-term possibilities but want confirmation from orders, utilization and margins before reassessing positioning.
■ Advantech and industrial AI: Advantech reportedly generated approximately NT$32.44 billion in third-quarter revenue, supported by edge AI and industrial automation. This confirms that AI adoption is gradually spreading beyond major data centers. A broader growth market could emerge for suppliers of industrial computers, sensors and control electronics. Economic performance nevertheless depends on corporate investment budgets among industrial customers.

RF and wireless chips: new competition in local AI systems

■ Qualcomm (QCOM): NVIDIA's RTX Spark platform increases competition in premium Windows computers using Arm-based processors. Qualcomm must differentiate through performance, power consumption, pricing and software compatibility. The development is strategically important because local AI models are gaining a larger role in professional computing. However, the new systems have high introductory prices, limiting immediate competition with less expensive consumer PCs.
■ MediaTek, Realtek and Airoha: Realtek reportedly generated approximately NT$12.38 billion in September revenue, up 23.35% year over year. Third-quarter annual growth was almost 28%, while sequential growth remained limited. These figures support the recovery in connectivity, while MediaTek is exploring additional opportunities in Ethernet and optical networking through Airoha. Suppliers traditionally strong in connectivity could therefore gain a larger role in AI infrastructure.
■ Universal Display (OLED): Citi downgraded Universal Display from Neutral to Sell and lowered its price target from $85 to $71 because of weaker smartphone expectations for 2027. Although this is not a direct RF semiconductor development, it is a relevant indicator for the broader mobile electronics market. AI data-center growth does not automatically compensate for weaker demand for smartphones, displays and related components.

EDA and intellectual property: greater chip complexity supports design software

■ Synopsys (SNPS) and Cadence Design Systems (CDNS): Growth in customized AI processors is increasing the need for design software, simulation and verification. Synopsys is among Citi's preferred stocks, while Goldman Sachs sees potential positive revenue surprises at Cadence. Greater chip complexity could support larger contract values and stronger demand for specialized software. New licenses, recurring revenue and actual sales growth remain decisive for valuation.
■ Arm (ARM): Stronger interest in Arm-based server processors and local AI systems could expand the future royalty base. Actual processor shipments must be distinguished from announced chip designs. Existing legal and contractual disputes concerning licensing rights could also affect future margins. New processor families create economic value only when customers deliver sufficient volumes.

AI infrastructure: OpenAI scare is excessive, but financing remains a separate issue

■ OpenAI: In our view, reports describing approximately $50 billion of annualized revenue versus an earlier $70 billion are a storm in a teacup. The numbers are not directly comparable because the treatment of partner sales differs. There is no evidence OpenAI suddenly lost $20 billion of existing revenue. Strong AI usage growth therefore remains intact, and the report provides no basis for assuming a sudden collapse in demand for AI chips. The initial negative market reaction may have been excessive and could reverse.
■ Microsoft, Amazon and Alphabet: The debate surrounding OpenAI and Anthropic highlights the importance of distinguishing different revenue layers within the AI supply chain. The same end customer can generate revenue for a model developer, a cloud platform and an infrastructure supplier. Those revenues cannot simply be added together as entirely separate end demand. For investors, the most important question is which company retains the greatest economic value through gross profit, operating income and free cash flow.
■ Firmus Technologies: The NVIDIA-backed Australian data-center developer withdrew its proposed IPO, which had been expected to raise approximately $5 billion. Investors were unwilling to accept the demanding valuation while a large share of future capacity still needs to be built. This is a concrete indication that capital markets are scrutinizing financing needs, debt and execution risk more closely. It does not prove that demand for AI processors is declining structurally.
■ Tencent (0700.HK): On October 8, Reuters reported, citing Bloomberg, that Tencent is considering an offshore bond offering of up to $5 billion to finance further AI and infrastructure investment. No definitive bond transaction has been confirmed. The plan nevertheless shows that large technology companies continue expanding investment and considering different financing sources. This could support future semiconductor demand, but only approved investment and actual orders have direct commercial significance.
■ Oracle (ORCL): Oracle is making substantial investments in new AI capacity. Financing and energy availability are becoming increasingly important considerations. Reports describe natural gas being transported by truck to certain data centers because of delays in pipeline connections. This illustrates that the economic value of AI infrastructure ultimately depends not only on installed accelerators but also on how much computing capacity can actually be utilized.
■ CoreWeave and Nebius: Specialized AI infrastructure companies have a different financial risk profile from semiconductor manufacturers. Growth frequently requires substantial investment before new capacity generates revenue. Financing costs, customer contracts, utilization and cash flow are therefore particularly important. Recent selling does not necessarily indicate weaker demand, but it shows investors requiring stronger financial justification for expansion.

China and export restrictions: an increasingly important strategic factor

■ China and mature nodes: Fifteen governments issued a joint statement concerning industrial overcapacity and non-market support, explicitly including foundational semiconductors. This represents a policy process, not new export restrictions that have immediately taken effect. For SMIC, Hua Hong, UMC and other mature-node suppliers, future trade measures could affect pricing, competition and international customer relationships.
■ Huawei and Chinese AI chips: China continues investing in domestic AI processors, memory and semiconductor manufacturing equipment. Huawei plays an important role, while local foundries seek to improve capacity and process technology. Commercial significance depends on actual shipments, yields and performance in large data centers. Announced technology must not automatically be equated with industrial-scale availability. For Western suppliers, the distinction between China's technological ambitions and real manufacturing capability remains important.
■ International manufacturing: India, Vietnam, Malaysia and the United States are expanding their roles in the global semiconductor supply chain. The GlobalFoundries–TSMC agreement is a concrete example. New production locations could improve supply-chain resilience, but actual value depends on technical expertise, labor, customer qualification, costs and utilization. Geographic diversification is strategically attractive but does not automatically guarantee higher margins.

Broker View and upcoming catalysts

■ Citi: The bank names AMD, Texas Instruments, Lam Research, Teradyne and Synopsys as preferred semiconductor stocks ahead of upcoming earnings. Its focus is on strong data-center demand, selected growth markets and companies where earnings estimates could be raised. Citi is more selective about stocks already pricing in substantial future improvement. This confirms that a strong semiconductor cycle does not create identical opportunities across every company.
■ Citi: NXP was downgraded from Buy to Neutral with a new $260 price target, down from $370. Nova moved from Buy to Neutral, with its target lowered from $550 to $415. Universal Display was downgraded from Neutral to Sell, with a $71 target versus the previous $85. The changes demonstrate that valuation, revenue mix and future earnings revisions are at least as important as broad industry trends.
■ Deutsche Bank: The bank views the recent European semiconductor selloff as excessive and sees opportunities in Infineon, STMicroelectronics, BESI and SUSS MicroTec. For BESI, Deutsche Bank maintained Buy on October 8 despite lowering its price target from €275 to €240. This contrasts sharply with UBS's negative recommendation. The divergence shows that brokers disagree not only about technology expectations but particularly about when new investments will generate sufficient earnings.
■ Goldman Sachs: Goldman sees opportunities at Applied Materials, Cadence Design Systems and Microchip Technology ahead of upcoming results. It expects potential positive revenue and margin surprises. Goldman is more cautious on Qualcomm, KLA and Western Digital because some future improvements may already be reflected in share prices. This research dates from earlier in the week and serves as relevant background for the current Broker View.
■ Cantor Fitzgerald: Cantor also considers the recent semiconductor selling excessive. The bank sees opportunities in NVIDIA, Broadcom, AMD, Micron, Sandisk and selected equipment and storage suppliers. This supports our assessment that the negative OpenAI headline provides insufficient justification to lower structural growth expectations for the entire AI semiconductor supply chain.
■ ASML (ASML): ASML reports third-quarter results on Wednesday, October 14. Investors will focus on new orders, manufacturing capacity expansion, High-NA, China and expectations for 2027. July's increased financial guidance and new technological developments provide a constructive starting point. Order intake remains the most important test of how quickly strong demand is translating into commercial results.
■ TSMC (TSM): TSMC reports full quarterly results on Thursday, October 15. Strong September revenue is already known, but markets will focus on gross margins, capital expenditure, advanced packaging and plans for expanding leading-edge manufacturing capacity. For ASML, ASM International, Applied Materials and other suppliers, those investment plans may matter more than the previously reported revenue figures.
■ Samsung Electronics: Full quarterly results are expected on October 29. These should provide greater clarity on how much of the exceptional group profit came from memory and how the foundry business performed. HBM, conventional DRAM and additional capacity investment will also be important to earnings expectations throughout the memory supply chain.

Conclusion

We remain clearly bullish on the semiconductor sector. TSMC's strong results, higher equipment investment forecasts and the multi-year AI growth wave anticipated by ASML confirm that the structural outlook remains exceptionally favorable. The negative OpenAI story appears largely to be a storm in a teacup, suggesting that the recent selloff may have been excessive. We see opportunities across the semiconductor supply chain and are considering opening a position in ASML. If the AI cycle continues to develop successfully, we see approximately 50% to 100% upside potential for ASML over several years in a bullish scenario.

Broncontrole, buiten de publicatietekst: de belangrijkste cijfers en ontwikkelingen zijn getoetst aan de officiële publicaties van ASML, TSMC, Samsung, het Taiwanese ministerie van Financiën, SEMI en GlobalFoundries, aangevuld met de berichtgeving over Hyper-NA en OpenAI.

© 2026 SCEtrader.nl - Alle rechten voorbehouden.