Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ De Europese beurzen lijken verdeeld tot lager te openen. De Europese futures staan fractioneel in de min, terwijl de olieprijs circa 0,4% lager noteert. De steun van lagere olie, iets vriendelijkere rentes en overwegend redelijke bedrijfsresultaten wordt voorlopig overschaduwd door de zware verkoopgolf in Aziatische chip- en AI-aandelen. De markt heeft opnieuw een excuus gevonden om chips te laten corrigeren, waardoor eerst moet blijken of op lagere niveaus opnieuw kopers terugkeren.
■ Wall Street stond tijdens de vorige sessie al onder druk en had moeite om koersstijgingen vast te houden. De Philadelphia Semiconductor Index verloor circa 2%, terwijl binnen de grote technologieaandelen duidelijke verschillen zichtbaar waren. Software hield zich sterk, maar chipaandelen werden verkocht. De bredere Amerikaanse markt is daarmee niet gebroken, maar de korte termijn blijft stroperig en gevoelig voor verdere winstnemingen.
■ De Amerikaanse futures wijzen eveneens op een lagere start. De S&P 500-future noteert circa 0,4% lager en de Nasdaq 100-future ongeveer 1,2% in de min. Op basis van het huidige patroon kan de S&P 500 op dagbasis mogelijk eerst nog circa 20 punten en eventueel 30 tot 40 punten terugvallen voordat duidelijkere steun ontstaat. Dat zijn geen exacte koersdoelen, maar indicatieve zones binnen de bestaande tradingrange.
■ JPMorgan is tactisch bullish op aandelen en ziet in zijn positioneringsmonitor een koopsignaal voor verdere stijging van de S&P 500. Lagere obligatierentes, een zwakkere dollar, stabiel beleid van de Federal Reserve en sterke bedrijfswinsten moeten aandelen ondersteunen. De bank waarschuwt wel voor de kwetsbare positionering binnen halfgeleiders en de spanningen tussen de Verenigde Staten en Iran. Dat past bij ons beeld van een positieve onderliggende trend, maar een moeilijke en volatiele korte termijn.
■ De Aziatische beurzen staan zeer zwaar onder druk. De KOSPI verliest circa 10% en de handel werd tweemaal stilgelegd. De Nikkei daalt ongeveer 4%, Taiwan eveneens circa 4% en de Shenzhen-index ongeveer 4%, terwijl de Hang Seng relatief stabiel blijft. De correctie wordt vrijwel volledig aangevoerd door chip-, memory- en AI-gerelateerde aandelen.
■ SK Hynix verliest meer dan 10% door de zware verkoopgolf binnen geheugenchips en AI-gerelateerde aandelen. De daling bevestigt dat de positionering binnen memory op korte termijn kwetsbaar en overvol was. Dat verandert niets aan de structurele vraag vanuit AI-datacenters, maar de correctie moet eerst verder uitrazen voordat opnieuw aantrekkelijke instapmomenten ontstaan.
■ Samsung Electronics daalt ruim 8% en wordt eveneens geraakt door de afbouw van risico binnen de Zuid-Koreaanse chipsector. Beleggers nemen winst na de sterke AI- en memoryrally en reageren opnieuw nerveus op hoge waarderingen, de omvang van toekomstige investeringen en mogelijke Chinese concurrentie.
■ Samsung SDI verliest meer dan 7%. Hoewel het concern niet uitsluitend een halfgeleiderbedrijf is, wordt het door zijn technologische positionering en de brede uitstroom uit Zuid-Koreaanse groeiaandelen meegesleurd. De daling toont aan dat beleggers tijdens deze verkoopgolf weinig onderscheid maken tussen verschillende onderdelen van de technologiesector.
■ LG Innotek daalt bijna 14% en behoort daarmee tot de zwaarst getroffen Zuid-Koreaanse technologieaandelen. De beweging onderstreept hoe snel leverage en risico worden afgebouwd zodra het sentiment rond chips en AI omslaat.
■ Seoul Semiconductor verliest circa 6%. De daling past binnen de brede correctie in halfgeleiders en laat zien dat vrijwel alle onderdelen van de sector momenteel worden geraakt, ongeacht de individuele fundamentele positie.
■ LG Chem daalt meer dan 4% en wordt eveneens geraakt door de uitstroom uit Zuid-Koreaanse technologie- en groeiaandelen. De koersreactie is minder extreem dan bij de zuivere chipbedrijven, maar bevestigt het brede karakter van de risk-offbeweging.
■ Alibaba bezit 4,97% van CXMT, dat bij zijn beursdebuut in Shanghai 472% steeg en met een waardering van circa $489 miljard direct het waardevolste beursgenoteerde bedrijf van China werd. Het belang van Alibaba is daarmee ongeveer $21,9 miljard waard, gelijk aan circa 8,6% van de eigen beurswaarde. Dat levert een forse papieren winst op, al bewijst één succesvolle investering nog niet dat het volledige investeringsbeleid structureel is verbeterd.
■ CXMT steeg bij zijn beursdebuut in Shanghai 472% en kreeg daarmee een waardering van circa $489 miljard. Volgens mediaberichten, die zich baseren op Goldman Sachs, zullen Chinese DRAM-fabrikanten hun productiecapaciteit richting 2030 verdubbelen, waarbij CXMT de uitbreiding aanvoert. Door beperkingen op de aankoop van EUV-machines richten Chinese producenten zich sterker op 3D DRAM. Dat bevestigt de strategische ambitie van China, maar de beurswaardering is door euforie en beperkte beschikbaarheid van aandelen extreem opgelopen.
■ De markt gebruikt een bericht over een vermeende Chinese lithografiemachine als belangrijkste excuus om chipaandelen te laten dalen. Het blijft onduidelijk hoe betrouwbaar het bericht is, hoe geavanceerd de machine werkelijk is en of deze geschikt is voor grootschalige hoogwaardige productie. China zal technologisch vooruitgang boeken, maar waarschijnlijk niet in het tempo dat de huidige koersreacties suggereren. Uiteindelijk kan dit vooral een storm in een glas water blijken.
■ Het Chinese verhaal kan op korte termijn druk zetten op ASML, Applied Materials en Tokyo Electron, maar bewijst nog niet dat China technologisch gelijkwaardig is. De markt lijkt bekende onzekerheden opnieuw uit te vergroten om winstnemingen te rechtvaardigen. Dat past bij het seizoensbeeld, waarin augustus mogelijk opnieuw een grillige maand wordt met jojo-bewegingen binnen chips.
■ Tegelijkertijd worden opnieuw zorgen aangehaald over negatieve kasstromen bij hyperscalers, mogelijke overinvesteringen in AI-datacenters en de vraag of alle investeringen voldoende rendement gaan opleveren. Dat zijn geen nieuwe risico’s, maar bekende thema’s die tijdens eerdere correcties eveneens als verkoopargument werden gebruikt. De markt lijkt op dit moment letterlijk redenen te zoeken om winst te nemen in een sector die lang zeer sterk heeft gepresteerd.
■ Ook de discussie over circulaire financiering binnen AI keert terug. Het ene moment worden de onderlinge investeringen en afhankelijkheden binnen het AI-ecosysteem genegeerd, het volgende moment worden ze gebruikt als bewijs dat de groei niet houdbaar zou zijn. Voor de lange termijn blijft de ontwikkeling van AI en chips volgens ons intact, maar op korte termijn kan deze discussie de volatiliteit verder aanjagen.
■ De sectorrotatie wordt steeds duidelijker. Chips en AI-gerelateerde hardware staan onder druk, terwijl softwareaandelen en kwalitatieve uitgevers juist geld aantrekken. Dat betekent niet dat software en uitgevers in een rechte lijn verder stijgen, maar de kans neemt toe dat correcties binnen deze groepen opnieuw worden gekocht.
■ De olieprijs noteert circa 0,4% lager nadat president Trump opnieuw sprak over goede gesprekken en een mogelijke deal met Iran. De markt heeft vergelijkbare optimistische uitspraken inmiddels vele malen gehoord. Er varen nog altijd te weinig schepen door de Straat van Hormuz en een structurele oplossing is niet zichtbaar. De lagere olieprijs geeft enige steun, maar het vertrouwen in deze nieuwe draai blijft beperkt.
■ Het conflict met Iran blijft daarmee een jojo. Iedere positieve uitspraak van Trump kan olie tijdelijk omlaag drukken, terwijl een nieuwe dreiging of escalatie de beweging direct kan omkeren. De lagere olieprijs is op dit moment ondersteunend, maar onvoldoende om de zware correctie binnen chips volledig te compenseren.
■ De rentemarkten liggen verdeeld. De Amerikaanse tienjaarsrente noteert rond 4,63% en de Duitse tienjaarsrente rond 3,13%. De iets lagere olieprijs helpt de inflatiezorgen enigszins te temperen, maar de rentebeweging is te klein om vandaag een beslissende positieve impuls aan aandelen te geven.
■ EUR/USD noteert rond 1,1370, wat betekent dat de dollar opnieuw iets sterker wordt. Goud en zilver staan lager. Bitcoin verliest eveneens terrein en noteert rond $63.400, waarmee ook de cryptomarkt binnen een onrustige maar richtingloze bandbreedte blijft bewegen.
■ Unilever rapporteerde in het tweede kwartaal een onderliggende omzetgroei van 5,8%, tegenover gemiddeld 4,3% verwacht. Zowel hogere volumes als prijsverhogingen droegen bij, waarbij vooral de activiteiten in Home Care en Beauty & Wellbeing profiteerden van de voorkeur van consumenten voor vertrouwde merken. Unilever verwacht voor heel 2026 nu een onderliggende omzetgroei binnen de meerjarige bandbreedte van 4% tot 6%, terwijl eerder op de onderkant van die bandbreedte werd gerekend. Dat is duidelijk beter dan voorzien en ondersteunt de turnaround, maar het blijft afwachten of dit in het huidige marktklimaat voldoende is voor een duurzame koersrally.
■ Basic-Fit kwam met redelijk sterke cijfers. De resultaten kunnen op korte termijn een herstelreactie veroorzaken, maar het blijft onzeker of een eerste rally daadwerkelijk kan doorzetten. De cijfers bieden steun, maar wij zouden niet automatisch achter een sterke openingsbeweging aanlopen.
■ Air Liquide rapporteerde resultaten die vrijwel overeenkwamen met de verwachtingen. De terugkerende operationele winst steeg van €2,74 miljard naar €2,89 miljard, tegenover gemiddeld €2,91 miljard verwacht, geholpen door sterke groei in het tweede kwartaal en een oplopend orderboek. Er zit al veel goed nieuws in de koers, maar een verdere opwaartse trend sluiten wij niet uit. Onze Investment view op Air Liquide blijft positief en wij zouden het aandeel vooral op correcties kopen.
■ Theon International kwam met sterke cijfers. De resultaten ondersteunen het positieve langetermijnverhaal rond defensie, nachtzicht en verdere capaciteitsuitbreiding. Het blijft echter onzeker of het aandeel in de huidige markt direct als een raket omhoog gaat, omdat beleggers al rekening hielden met een positieve ontwikkeling.
■ Exosens rapporteerde sterke resultaten over het eerste halfjaar. De omzet steeg 15,3% naar €253,1 miljoen, met 11,4% autonome groei, terwijl de aangepaste EBITDA 18,3% toenam naar €83,6 miljoen en de marge een recordniveau van 33,0% bereikte. Night vision bleef sterk en Detection & Imaging profiteerde van vraag naar drones, counter-drones en langeafstandsbewaking. Exosens verwacht voor 2026 nu uit te komen aan de bovenkant van de omzetbandbreedte van €520 miljoen tot €540 miljoen en de EBITDA-bandbreedte van €168 miljoen tot €178 miljoen. Theon International heeft een belang in Exosens, waardoor de cijfers ook een positieve read-through vormen voor Theon. De data zijn vooral sterk voor de lange termijn, maar de markt hield al rekening met een positieve ontwikkeling, waardoor de directe koersreactie beperkt kan blijven.
■ Philips rapporteerde onderliggend redelijk sterke resultaten, maar het beeld is deels vertekend door terugontvangen bedragen, waaronder effecten rond tarieven. Bij Philips hebben we vaker gezien dat goede cijfers eerst tot een rally leiden, waarna de koers opnieuw stilvalt. Het aandeel blijft daardoor lastig en wij zouden niet automatisch achter een eerste positieve reactie aanlopen.
■ LVMH liet in de update enkele groene lichtpuntjes zien, waarbij vooral de lederwarendivisie beter presteerde. Dat is positief na een langdurige periode van zwakte, maar waarschijnlijk nog onvoldoende om het aandeel en de bredere luxesector direct overtuigend omhoog te trekken. De verbetering kan voor de lange termijn belangrijk worden, maar is vandaag waarschijnlijk niet het hoofdthema.
■ Mercedes-Benz verlaagde de verwachting voor de autoverkopen en omzet. Het concern verwacht nu iets minder voertuigen te verkopen dan vorig jaar en een licht lagere omzet, terwijl eerder van stabiele verkopen en omzet werd uitgegaan. De EBIT steeg in het tweede kwartaal wel van €1,27 miljard naar €1,55 miljard en overtrof de verwachte €1,51 miljard, maar de aangepaste marge bij personenauto’s daalde van 5,1% naar 4,0%. Dit bevestigt het bredere probleem van Europese autofabrikanten: de aanhoudende zwakte in China. Mercedes-Benz behoort kwalitatief tot de sterkere namen, maar wij doen niets met het aandeel.
■ ASML kan op korte termijn onder druk blijven door het bericht dat China een concurrerende lithografiemachine zou hebben ontwikkeld. Het blijft echter onduidelijk of deze machine technologisch en productiematig werkelijk vergelijkbaar is met de systemen van ASML. Het nieuws vormt nu vooral een excuus voor winstnemingen. Voor de lange termijn verandert dit nog niets aan de sterke positie van ASML, maar wij laten de correctie eerst uitrazen voordat opnieuw wordt gekeken naar een instapmoment.
■ BE Semiconductor Industries kreeg van Citi Research een lager koersdoel van €230, tegenover €260 eerder, met handhaving van het neutrale advies. Citi verhoogde na de recente kwartaalcijfers de orderramingen voor 2026 tot en met 2028 met 5% tot 6% en de taxaties voor omzet en EBIT met 3% tot 5%, vooral dankzij de robuuste AI-gerelateerde vraag. Dat compenseert volgens de bank ruimschoots een iets lagere brutomarge door de productmix. De onzekerheid rond de timing van hybrid bonding blijft echter bestaan. Het koersdoel is voortaan gebaseerd op 28 keer de winst in 2028, tegenover eerder 40 keer de winst in 2027, waarbij Citi ook rekening houdt met langdurige kansen rond HBM. De operationele ramingen gaan dus omhoog, maar door de lagere waarderingsmultiple blijft het advies neutraal.
■ Wolters Kluwer kan profiteren van de rotatie van chips naar software, data en informatiebedrijven. De angst dat AI het verdienmodel van uitgevers snel aantast, lijkt nog steeds te groot. De koers zal niet in een rechte lijn stijgen, maar dips kunnen opnieuw kansen bieden om in kleine plukjes een positie op te bouwen.
■ RELX kan eveneens profiteren van de terugkeer van kapitaal naar kwalitatieve uitgevers en dataplatforms. Ook hier lijkt de markt de bedreiging van AI voor het bestaande verdienmodel te zwaar te hebben aangezet. Zwakke handelsdagen kunnen daarom opnieuw koopinteresse aantrekken.
■ Onze Investment view op Adyen is positief. Wanneer beleggers kapitaal verschuiven van overvolle chipaandelen naar software, digitale infrastructuur en andere groeisectoren, kan Adyen daarvan profiteren. Het aandeel blijft volatiel en zal waarschijnlijk trapsgewijs bewegen, maar dips kunnen aantrekkelijker worden zolang de fundamentele groei intact blijft.
■ Alumexx ziet de orders van verhuurbedrijven in binnen- en buitenland toenemen en ontving van Collé Rentals & Sales een aanzienlijke bestelling voor ruim 1.200 meter aluminium rolsteigers. Onderdeel daarvan is de nieuwe One Tower, die als eerste binnen de Duitse vestigingen van Collé wordt ingezet. Ook uit Duitsland, Finland, Denemarken, Spanje en Italië kwamen omvangrijke orders. Dat ondersteunt de internationale groeistrategie, maar wij doen niets met het aandeel.
■ AMG Critical Materials heeft de overname van het resterende belang van circa 71% in Zinnwald Lithium afgerond. De aandelen Zinnwald Lithium worden omgezet in aandelen AMG en naar verwachting tussen 29 juli en 10 augustus bijgeschreven. AMG gaat het project de komende achttien tot 24 maanden herzien en verder ontwikkelen. Voor het aandeel is dit nieuws neutraal, omdat de transactie al bekend was en de uiteindelijke waardecreatie pas later zichtbaar moet worden.
■ BMW zien wij binnen de Europese autosector als een van de sterkere ondernemingen, mede door de positie in elektrische voertuigen. Ook BMW kan echter niet ontsnappen aan de toenemende concurrentie en prijsdruk in China. De relatieve kwaliteit is daarom onvoldoende om nu al positief op de gehele sector te worden en ook met BMW zouden wij voorlopig niets doen.
■ Oracle won circa 4% en behoorde daarmee tot de sterkere grote technologieaandelen. De koersreactie laat zien dat beleggers niet alle technologiebedrijven tegelijk verkopen en dat binnen de sector een duidelijke verschuiving plaatsvindt van chips naar software en infrastructuur.
■ ServiceNow steeg circa 7% en bevestigde daarmee de comeback van softwareaandelen. De beweging ondersteunt het beeld dat beleggers opnieuw bereid zijn dips binnen software te kopen. Dat betekent niet dat de sector in een rechte lijn zal stijgen, maar de onderliggende toon wordt duidelijk beter.
■ NVIDIA verloor circa 5% en werd geraakt door de brede correctie binnen chips en AI-gerelateerde hardware. Tegelijkertijd lanceerde het concern de Open Secure AI Alliance om open beveiligingstools voor software en AI-agents te ontwikkelen. NVIDIA wil investeren in datasets, evaluatiekaders, aanvalssimulaties en red-teamingtools en waarschuwt dat beperkingen op open frontier-AI de cyberverdediging kunnen verzwakken. Strategisch kan dit NVIDIA een centrale rol geven binnen AI-beveiliging, maar de markt lijkt het initiatief op korte termijn deels te zien als een poging om het AI-ecosysteem en de investeringscyclus bij elkaar te houden.
■ Applied Materials kan eveneens onder druk komen door de zorgen over een eventuele Chinese lithografiemachine en een bredere afbouw van risico binnen chipapparatuur. Het verhaal verandert echter niet direct de fundamentele vraag naar productiemachines buiten China. Op korte termijn kan het aandeel wel last houden van de bredere correctie en twijfels over hyperscaler-investeringen.
■ Tokyo Electron wordt in Japan eveneens geraakt door de verkoopgolf binnen chipapparatuur. De mogelijke Chinese technologische vooruitgang vormt een extra sentimentrisico, maar de koersdaling past ook bij bredere winstnemingen binnen de sector. Voor de lange termijn blijft de structurele vraag naar geavanceerde productieapparatuur intact, maar ook hier kan de correctie eerst verder uitrazen.
■ De bedrijfsresultaten van onder meer Unilever, Basic-Fit, Philips, Theon International, Exosens, Air Liquide, LVMH en Mercedes-Benz zijn overwegend goed genoeg om tegenwicht te bieden aan de zwakte binnen chips. Toch is het onzeker of beleggers vandaag bereid zijn daar direct vol op in te zetten. Het sentiment rond halfgeleiders blijft waarschijnlijk het zwaarste thema bij de Europese opening.
■ Het slotbeeld blijft verdeeld tot lager. De markt heeft bekende argumenten opnieuw van stal gehaald om chipaandelen te laten corrigeren: de vermeende Chinese lithografiemachine, hoge waarderingen, negatieve kasstromen bij hyperscalers en mogelijke overinvesteringen in AI. Dat kan de sector ook in augustus nog volatiel en jojoachtig houden. Europa zal waarschijnlijk lager openen, waarna moet blijken of later op de dag opnieuw steun ontstaat en de Amerikaanse futures een deel van het verlies terugpakken.
■ Dit is volgens ons duidelijk geen begin van een nieuwe bearmarkt. De onderliggende markttrend is niet gebroken en na deze tijdelijk moeilijke en volatiele fase verwachten wij waarschijnlijk eerst nog een nieuwe opwaartse beweging in de aandelenmarkten, chips en AI. Grotere correcties mogen daarom plaatsvinden, omdat zij later opnieuw aantrekkelijke kansen kunnen creëren.
■ Onze strategie blijft voorlopig voorzichtig. Er staan geen S&P-swingtrades open, wij doen zeer weinig met opties en houden vooral liquiditeit beschikbaar. Bestaande posities laten wij grotendeels liggen en nieuwe aankopen beperken wij tot kleine plukjes fallen angels, softwarebedrijven en kwalitatieve uitgevers. Eerst observeren, notities maken en de chipcorrectie laten uitrazen. Zodra het momentum opnieuw overtuigend draait, willen wij voldoende kapitaal beschikbaar hebben om weer actiever op de volgende opwaartse ronde in te spelen.

English

■ European markets appear set for a mixed to lower opening. European futures are fractionally negative, while oil is trading around 0.4% lower. The support from lower oil, slightly friendlier bond markets and generally reasonable corporate results is currently being overshadowed by the heavy sell-off in Asian semiconductor and AI stocks. Markets have once again found an excuse to correct chips, leaving investors to see whether buyers return at lower levels.
■ Wall Street was already under pressure during the previous session and struggled to hold onto rallies. The Philadelphia Semiconductor Index lost around 2%, while clear differences emerged among major technology stocks. Software remained strong, but semiconductors were sold. The broader US market has not broken, but short-term conditions remain sluggish and vulnerable to further profit-taking.
■ US futures also point to a lower start. The S&P 500 future is down around 0.4% and the Nasdaq 100 future approximately 1.2%. Based on the current pattern, the S&P 500 may first need to decline by around 20 points and possibly 30 to 40 points before clearer support emerges. These are not precise targets, but indicative zones within the existing trading range.
■ JPMorgan is tactically bullish on equities and says its positioning monitor is flashing a buy signal for further S&P 500 upside. Lower bond yields, a weaker dollar, steady Federal Reserve policy and strong corporate earnings should support stocks. The bank nevertheless warns about vulnerable semiconductor positioning and tensions between the United States and Iran. This fits our view of a positive underlying trend but a difficult and volatile short term.
■ Asian markets are under very heavy pressure. The KOSPI is down around 10% and trading was halted twice. The Nikkei falls approximately 4%, Taiwan also around 4% and the Shenzhen index roughly 4%, while the Hang Seng remains relatively stable. The correction is being led almost entirely by semiconductor, memory and AI-related stocks.
■ SK Hynix is down more than 10% in the heavy sell-off across memory and AI-related shares. The decline confirms that positioning in memory had become vulnerable and crowded in the short term. This does not change structural demand from AI data centres, but the correction first needs to run its course before attractive entry points re-emerge.
■ Samsung Electronics is down over 8% and is also being hit by risk reduction across South Korean semiconductors. Investors are taking profits after the strong AI and memory rally and are again reacting nervously to elevated valuations, the scale of future investment and possible Chinese competition.
■ Samsung SDI loses more than 7%. Although the company is not exclusively a semiconductor business, it is being pulled down by its technology positioning and the broad outflow from South Korean growth stocks. The decline shows that investors are making little distinction between different parts of the technology sector during this sell-off.
■ LG Innotek falls almost 14% and is therefore among the hardest-hit South Korean technology shares. The move underlines how quickly leverage and risk are reduced when sentiment around semiconductors and AI turns.
■ Seoul Semiconductor loses around 6%. The decline fits the wider semiconductor correction and shows that virtually all parts of the sector are currently being affected, regardless of their individual fundamentals.
■ LG Chem falls more than 4% and is also being hit by the outflow from South Korean technology and growth shares. The reaction is less extreme than at pure semiconductor companies, but confirms the broad nature of the risk-off move.
■ Alibaba owns 4.97% of CXMT, which surged 472% in its Shanghai debut and immediately became China’s most valuable listed company at around $489 billion. Alibaba’s stake is therefore worth approximately $21.9 billion, equal to around 8.6% of its own market value. This creates a substantial paper gain, although one successful investment does not yet prove that the entire investment strategy has structurally improved.
■ CXMT surged 472% in its Shanghai debut and received a valuation of around $489 billion. According to media reports citing Goldman Sachs, Chinese DRAM manufacturers will double production capacity by 2030, led by CXMT. Restrictions on buying EUV equipment are pushing Chinese producers to focus increasingly on 3D DRAM. This confirms China’s strategic ambitions, but euphoria and limited share availability have pushed the valuation to extreme levels.
■ Markets are using a report about a supposed Chinese lithography machine as the main excuse to sell semiconductor stocks. It remains unclear how reliable the report is, how advanced the machine really is and whether it is ready for high-volume advanced production. China will make technological progress, but probably not at the speed implied by current market reactions. Ultimately, this may prove to be little more than a storm in a teacup.
■ The Chinese story may put short-term pressure on ASML, Applied Materials and Tokyo Electron, but it does not prove that China has reached technological parity. Markets appear to be amplifying familiar uncertainties to justify profit-taking. This also fits the seasonal picture, with August potentially becoming another erratic month for semiconductor stocks.
■ At the same time, investors are again highlighting negative cash flows at hyperscalers, possible overinvestment in AI data centres and questions about whether all the spending will generate sufficient returns. These are not new risks, but familiar themes that were also used during previous corrections. Markets currently appear to be actively looking for reasons to take profits in a sector that has performed extremely strongly.
■ The debate about circular financing within AI is also returning. At one moment, investments and dependencies within the AI ecosystem are ignored; at another, they are used as evidence that growth is unsustainable. We believe the long-term development of AI and semiconductors remains intact, but this discussion may increase short-term volatility.
■ Sector rotation is becoming increasingly clear. Semiconductor and AI-related hardware stocks are under pressure, while software shares and high-quality publishers are attracting capital. This does not mean software and publishers will rise in a straight line, but the probability is increasing that corrections within these groups will be bought.
■ Oil is trading around 0.4% lower after President Trump again spoke about good discussions and a possible deal with Iran. Markets have heard similar optimistic comments many times before. Too few ships are still passing through the Strait of Hormuz and no structural solution is visible. Lower oil provides some support, but confidence in this latest pivot remains limited.
■ The conflict with Iran therefore remains a yo-yo. Every positive statement from Trump may temporarily push oil lower, while a new threat or escalation could immediately reverse the move. Lower oil is supportive for now, but is insufficient to fully offset the heavy semiconductor correction.
■ Bond markets are mixed. The US ten-year yield trades near 4.63% and the German ten-year yield around 3.13%. Slightly lower oil helps ease inflation concerns, but the move in yields is too limited to provide a decisive positive impulse to equities today.
■ EUR/USD trades near 1.1370, meaning the dollar is strengthening again. Gold and silver are lower. Bitcoin is also losing ground and trades near $63,400, leaving the crypto market within a volatile but directionless range.
■ Unilever reported underlying sales growth of 5.8% in the second quarter, compared with an average forecast of 4.3%. Both higher volumes and pricing contributed, with Home Care and Beauty & Wellbeing benefiting from consumers’ preference for trusted brands. Unilever now expects underlying sales growth for 2026 within its multi-year range of 4% to 6%, having previously guided towards the bottom of that range. This is clearly better than expected and supports the turnaround, but it remains to be seen whether it is sufficient for a sustainable share-price rally in the current market environment.
■ Basic-Fit reported reasonably strong results. The figures may trigger a short-term recovery, but it remains uncertain whether an initial rally can be sustained. The results provide support, but we would not automatically chase a strong opening move.
■ Air Liquide reported results broadly in line with expectations. Recurring operating profit increased from €2.74 billion to €2.89 billion, compared with an average forecast of €2.91 billion, supported by strong second-quarter growth and a rising order backlog. A great deal of good news is already reflected in the share price, but we do not rule out a continuation of the uptrend. Our Investment view on Air Liquide remains positive and we would mainly buy the shares on corrections.
■ Theon International reported strong results. The figures support the positive long-term story around defence, night vision and further capacity expansion. It remains uncertain, however, whether the shares will immediately surge in the current market because investors already expected a favourable development.
■ Exosens reported strong first-half results. Revenue increased 15.3% to €253.1 million, including 11.4% organic growth, while adjusted EBITDA rose 18.3% to €83.6 million and the margin reached a record 33.0%. Night vision remained strong and Detection & Imaging benefited from demand for drone, counter-drone and long-range surveillance applications. Exosens now expects to reach the upper end of its 2026 revenue range of €520 million to €540 million and adjusted EBITDA range of €168 million to €178 million. Theon International owns a stake in Exosens, making the figures a positive read-through for Theon as well. The data are mainly strong for the long term, but markets already expected a positive development, which may limit the immediate share-price reaction.
■ Philips reported reasonably strong underlying results, although the picture was partly distorted by recovered amounts, including tariff-related effects. With Philips, good figures have often triggered an initial rally before the shares lost momentum again. The stock therefore remains difficult and we would not automatically chase an early positive reaction.
■ LVMH showed several green shoots in its update, with the leather-goods division performing better in particular. This is positive after a prolonged period of weakness, but is probably still insufficient to lift the shares and the broader luxury sector convincingly. The improvement may become important over the longer term, but is unlikely to be today’s main theme.
■ Mercedes-Benz lowered its expectations for vehicle sales and revenue. The company now expects to sell slightly fewer vehicles than last year and report slightly lower revenue, after previously guiding for stable sales and revenue. Second-quarter EBIT nevertheless rose from €1.27 billion to €1.55 billion and exceeded the expected €1.51 billion, but the adjusted margin in passenger cars fell from 5.1% to 4.0%. This confirms the broader problem facing European automakers: persistent weakness in China. Mercedes-Benz is one of the stronger names in terms of quality, but we are doing nothing with the stock.
■ ASML may remain under pressure in the short term because of the report that China has developed a competing lithography machine. It remains unclear whether this machine is genuinely comparable with ASML’s systems in technological and production terms. For now, the news mainly provides an excuse for profit-taking. It does not change ASML’s strong long-term position, but we are allowing the correction to run its course before considering another entry.
■ BE Semiconductor Industries received a lower price target from Citi Research of €230, compared with €260 previously, while the Neutral rating was maintained. Following the latest quarterly results, Citi raised its order estimates for 2026 through 2028 by 5% to 6% and its revenue and EBIT forecasts by 3% to 5%, mainly because of robust AI-related demand. This more than offsets a modestly lower gross-margin assumption due to product mix, according to the bank. Uncertainty about the timing of hybrid bonding remains, however. The target is now based on 28 times 2028 earnings, compared with 40 times 2027 earnings previously, while Citi also reflects potentially long-lasting HBM opportunities. Operating estimates therefore increased, but the lower valuation multiple keeps the rating at Neutral.
■ Wolters Kluwer may benefit from the rotation from semiconductors into software, data and information companies. Fears that AI will quickly damage publishers’ business models still appear excessive. The shares will not rise in a straight line, but dips may again provide opportunities to build positions in small increments.
■ RELX may also benefit from the return of capital to high-quality publishers and data platforms. Here too, markets appear to have overstated the threat of AI to the existing business model. Weaker trading days may therefore attract renewed buying interest.
■ Our Investment view on Adyen is positive. If investors rotate capital away from crowded semiconductor shares towards software, digital infrastructure and other growth sectors, Adyen could benefit. The stock remains volatile and will probably move higher in stages, but dips may become increasingly attractive as long as fundamental growth remains intact.
■ Alumexx is seeing stronger orders from rental companies in the Netherlands and abroad and received a sizeable order from Collé Rentals & Sales for more than 1,200 metres of aluminium rolling towers. The order includes the new One Tower, which will initially be deployed at Collé’s German branches. Alumexx also received substantial orders from Germany, Finland, Denmark, Spain and Italy. This supports its international growth strategy, but we are doing nothing with the stock.
■ AMG Critical Materials has completed the acquisition of the remaining approximately 71% stake in Zinnwald Lithium. Zinnwald Lithium shares will be converted into AMG shares and are expected to be credited between July 29 and August 10. AMG will spend the next eighteen to twenty-four months reviewing and further developing the project. The news is neutral for the shares because the transaction was already known and the ultimate value creation will only become visible later.
■ We view BMW as one of the stronger companies within the European automotive sector, partly because of its position in electric vehicles. BMW cannot escape increasing competition and pricing pressure in China either, however. Relative quality is therefore insufficient to make us positive on the wider sector and we would also do nothing with BMW for now.
■ Oracle gained around 4% and was among the stronger major technology stocks. The move shows that investors are not selling every technology company simultaneously and that a clear rotation is taking place from semiconductors into software and infrastructure.
■ ServiceNow gained around 7% and confirmed the comeback in software stocks. The move supports the view that investors are again prepared to buy dips within software. This does not mean the sector will rise in a straight line, but the underlying tone is clearly improving.
■ NVIDIA lost around 5% and was hit by the broad correction across semiconductors and AI-related hardware. At the same time, the company launched the Open Secure AI Alliance to develop open security tools for software and AI agents. NVIDIA wants to invest in datasets, evaluation frameworks, attack simulators and red-teaming tools and warns that restrictions on open frontier AI may weaken cyber defences. Strategically, this could give NVIDIA a central role in AI security, but in the short term markets appear to view the initiative partly as an attempt to hold the AI ecosystem and investment cycle together.
■ Applied Materials may also come under pressure from concerns about a possible Chinese lithography machine and broader risk reduction within semiconductor equipment. The story does not immediately change the fundamental demand for production tools outside China, however. In the short term, the shares may continue to suffer from the wider correction and doubts about hyperscaler investment.
■ Tokyo Electron is also being hit in Japan by the sell-off in semiconductor equipment. Possible Chinese technological progress creates an additional sentiment risk, but the decline also fits the broader profit-taking across the sector. Structural demand for advanced production equipment remains intact over the longer term, although the correction may first need to run further.
■ Corporate results from companies including Unilever, Basic-Fit, Philips, Theon International, Exosens, Air Liquide, LVMH and Mercedes-Benz are generally good enough to provide some counterweight to semiconductor weakness. It remains uncertain, however, whether investors are willing to commit aggressively today. Sentiment around chips is still likely to be the dominant theme at the European opening.
■ The overall picture remains mixed to lower. Markets have revived familiar arguments to justify a correction in semiconductor stocks: the supposed Chinese lithography machine, elevated valuations, negative hyperscaler cash flows and possible overinvestment in AI. This may keep the sector volatile and yo-yo-like throughout August. Europe will probably open lower, after which it remains to be seen whether support returns later in the day and US futures recover part of their losses.
■ In our view, this is clearly not the beginning of a new bear market. The underlying market trend has not broken and after this temporarily difficult and volatile phase, we expect equities, semiconductors and AI stocks probably to make another upward move first. Larger corrections are therefore welcome because they may create attractive opportunities again later.
■ Our strategy remains cautious for now. There are no open S&P swing trades, we are doing very little with options and are keeping substantial liquidity available. Existing positions are largely being left in place and new purchases are limited to small stakes in fallen angels, software companies and high-quality publishers. We are observing, taking notes and allowing the semiconductor correction to run its course. Once momentum turns convincingly higher again, we want sufficient capital available to participate more actively in the next upward move.