Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ De vroege signalen wijzen op een voorzichtige en overwegend lagere start van de Europese aandelenmarkten, al staan de Europese futures rond onveranderd en biedt dat enige steun. Europa heeft zich tot nu toe relatief goed gehouden, maar de combinatie van een mogelijke verdere escalatie rond Iran, nieuwe Amerikaanse importtarieven, hogere kapitaalmarktrentes en zwakke reacties op bedrijfsresultaten maakt het beeld minder gunstig. Een defensieve opening ligt daarom voor de hand, zonder dat daarmee al iets kan worden gezegd over het slot van de dag. Het blijft een jojomarkt.
■ De Amerikaanse indices sloten zwak. Binnen de Magnificent Seven verloor Alphabet ongeveer 7% en daalde Tesla circa 14,5%. Ook ServiceNow moest ondanks goede cijfers ongeveer 4% terug. Dat bevestigt dat beleggers momenteel weinig geduld hebben met hoge verwachtingen en dat zelfs redelijke tot goede resultaten niet automatisch worden beloond.
■ De Amerikaanse futures zijn vanaf het dieptepunt van donderdagavond enigszins hersteld. De S&P 500-future noteert ongeveer onveranderd en de Nasdaq 100-future staat circa 0,2% lager. Op ongeveer 0,5% tot 1% onder de huidige niveaus ligt een steunzone die sinds 17 juli zichtbaar is. Wanneer die zone standhoudt, kan snel een technische rebound volgen, maar voorlopig wijzen de signalen eerder op aanhoudende koersdruk.
■ Op de Aziatische beurzen staat de KOSPI ongeveer 5% lager en ook andere Aziatische en China-gerelateerde markten verliezen terrein. Daarmee komt er vanuit Azië voorlopig geen steun voor de Europese opening.
■ Zuid-Korea neemt verdere maatregelen om handel met een hefboom terug te dringen, onder meer bij exchange traded funds, oftewel ETF’s. Een deel van die hefboom is al afgebouwd, maar de nieuwe daling maakt duidelijk dat het proces waarschijnlijk nog niet volledig is afgerond. Daardoor blijft onzeker of de bodem in de KOSPI al is bereikt.
■ Het sentiment rond chipaandelen blijft verdeeld. Intel verhoogt de kapitaalinvesteringen, wat structureel positief is voor toeleveranciers zoals ASML. Tegelijk reageert de markt momenteel negatief op hogere kapitaaluitgaven en blijft de vraag of beleggers alweer klaar zijn om de correctie bij de chipaandelen als koopkans te gebruiken.
■ De VIX liep op, maar bleef net onder de grens van 20, terwijl ook de VVIX steeg. Dat wijst op toenemende nervositeit, maar nog niet op paniek. De combinatie van zwakke technologieaandelen, hogere rentes, nieuwe tarieven en geopolitieke onzekerheid kan de volatiliteit verder aanjagen.
■ De deadline voor verschillende Amerikaanse importtarieven is verstreken en de Verenigde Staten stellen opnieuw heffingen in voor ongeveer zestig landen. Dit voegt een nieuw risico toe aan een markt die al rekening moet houden met hogere energieprijzen, stijgende rentes en onzekerheid over het rendement op de omvangrijke AI-investeringen.
■ De dreiging van een verdere escalatie tussen Iran en de Verenigde Staten is duidelijk toegenomen. Daarbij bestaat ook de kans dat Israël opnieuw direct betrokken raakt en Iran weer raketten op Israël afvuurt. De huidige signalen wijzen eerder op verdere escalatie dan op de-escalatie, waardoor de komende dagen bepalend kunnen worden voor olie, rente en aandelen.
■ Tegelijk blijft het bekende TACO-scenario mogelijk. Donald Trump kan opnieuw draaien wanneer hij ziet hoeveel schade een hogere olieprijs aanricht en vlak voor het weekend met een positieve headline over gesprekken met Iran komen. Daardoor kan het sentiment binnen enkele minuten volledig omslaan. Dat maakt deze markt bijzonder lastig te bespelen.
■ Ed Yardeni schrijft dat Donald Trump een massale aanval op Iran overweegt en dat de Verenigde Staten extra elitetroepen, gevechtsvliegtuigen, medisch personeel en een B-1-bommenwerper naar de regio hebben gestuurd. Trump zou steeds minder vertrouwen hebben in onderhandelingen en Iran vooral met militair geweld tot toegevingen willen dwingen. Toch blijven beleggers volgens Yardeni opvallend rustig, omdat geopolitieke crises in het verleden vaak koopkansen bleken. Dit past bij zijn scenario van een zomerse consolidatie, waarbij dipkopers erop rekenen dat uiteindelijk Iran of Trump zal terugkrabbelen.
■ Donald Trump lijkt opnieuw voor de gek te zijn gehouden, ditmaal door Irak, omdat Bagdad de banden met Iran juist verder versterkt. De Iraakse premier Ali al-Zaidi en de Iraanse president Masoud Pezeshkian ondertekenden vier overeenkomsten en intentieverklaringen over het wegtransport van goederen, de aanleg van de spoorlijn Khosrowi-Khanqin-Bagdad, het uitroepen van Teheran en Bagdad tot zustersteden en samenwerking rond openbaar bestuur, opleidingen en human resources.
■ De olieprijs staat momenteel bijna 1% lager en biedt daarmee enige tijdelijke steun. Dat moet echter worden afgezet tegen de forse stijging van de afgelopen 48 uur. Olie blijft de belangrijkste kortetermijnfactor: een verdere stijging kan de inflatie- en rentevrees versterken en ook Europa hard raken, terwijl een duidelijke daling snel ruimte kan geven voor herstel.
■ De rentemarkten blijven een remmende factor. De Amerikaanse tienjaarsrente staat rond 4,71% en de Duitse tienjaarsrente boven 3,20%, het hoogste niveau sinds 2011. De markt moet bepalen of deze stijging een rentetop markeert of dat de rente nog verder kan oplopen. In het eerste geval kunnen aandelen snel herstellen; in het tweede geval blijft de waarderingsdruk toenemen.
■ De euro noteert rond 1,1380 dollar en de dollar is daarmee opnieuw sterker geworden. De dollar-yen staat rond 163,8. Goud en zilver liggen een fractie lager, terwijl bitcoin rond 65.320 dollar noteert. De cryptomarkt blijft opvallend rustig en ook cryptogerelateerde aandelen kiezen geen duidelijke richting.
■ De AEX slaagt er nog altijd niet in om overtuigend boven 1.100 punten uit te breken. Dat niveau zal waarschijnlijk uiteindelijk worden gepasseerd, maar de vraag is of dit direct gebeurt of pas nadat eerst een correctie heeft plaatsgevonden. Europa blijft relatief goed liggen, maar een verdere stijging van olie kan ook hier duidelijk de rem erop zetten.
■ Arcadis heeft volgens bronnen overname-interesse getrokken van onder meer het Canadese WSP Global en verschillende grote private-equitypartijen, die het Nederlandse ingenieurs- en adviesbedrijf als ondergewaardeerd zien. WSP zou het afgelopen jaar met adviseurs aan een mogelijk bod hebben gewerkt, maar een transactie hoeft niet snel te volgen door mogelijke obstakels rond de aandeelhoudersstructuur van Arcadis. Het nieuws bevestigt dat er strategische waarde in Arcadis zit en dat schaalvoordelen, kostenbesparingen en extra omzet aantrekkelijk zijn voor potentiële kopers. De overnamespeculatie kan het aandeel ondersteunen, maar zolang er geen concreet bod ligt, blijft het vooral een scenario en geen afgeronde investment case.
■ WDP zag de EPRA-winst per aandeel in de eerste jaarhelft met 5% stijgen naar 0,79 euro en herhaalde de outlook voor 2026 van 1,60 euro winst per aandeel, waarvan 1,29 euro als dividend wordt uitgekeerd. Het bedrijf stelde voor meer dan 300 miljoen euro aan investeringen veilig tegen een rendement van 6,8%, terwijl de bezettingsgraad 97,2% bedroeg. Door de voorgenomen fusie met Argan ontstaat een logistiek vastgoedbedrijf met een waarde van circa 13 miljard euro. Wij zien WDP als een degelijk aandeel om in portefeuille te hebben, maar niet als een echte outperformer.
■ Heijmans rapporteerde sterke halfjaarcijfers. De omzet steeg met ongeveer 16% naar 1,52 miljard euro, de onderliggende EBIT liep op naar 104 miljoen euro en de marge verbeterde naar 6,9%. De orderportefeuille staat op 4,1 miljard euro, de nettokaspositie bedraagt 51 miljoen euro en de outlook voor 2026 werd herhaald. Onze Investment view op Heijmans is positief over het bedrijf, maar terughoudend over het aandeel op het huidige niveau. Wij kochten het jaren geleden toen vrijwel niemand het wilde hebben en zijn eerder dit jaar volledig uitgestapt. Na de sterke koersstijging jagen wij het aandeel niet na en zouden wij pas op grotere dips opnieuw geïnteresseerd raken.
■ Signify presenteert de cijfers vriendelijker dan de onderliggende ontwikkeling rechtvaardigt. De omzet daalde in het tweede kwartaal met 6,0% naar 1,33 miljard euro, de vergelijkbare omzetgroei bedroeg min 3,6%, de aangepaste EBITA-marge zakte van 7,8% naar 6,1% en de nettowinst viel terug van 57 miljoen naar 17 miljoen euro. De outlook werd bevestigd, maar Consumer en OEM blijven zwak. Onze Investment view op Signify is neutraal tot negatief: tussentijdse rally’s zijn mogelijk, maar de structurele trend blijft vooralsnog eerder sell on rallies en wij doen niets met het aandeel.
■ Volkswagen gaat van slecht naar slechter. De onderneming verlaagde opnieuw de outlook en zag de resultaten in China op jaarbasis met 36,6% terugvallen. De Chinese concurrentie blijft een structureel probleem voor Europese autofabrikanten die actief zijn in het midden- en lagere segment. Op de langetermijngrafiek ligt steun rond de eerdere dieptepunten, maar dat is onvoldoende reden om in te stappen. Wij doen niets met Volkswagen en evenmin met vergelijkbare Europese autofabrikanten die volgens ons moeilijk van de Chinezen kunnen winnen.
■ SAP rapporteerde redelijke cijfers, maar deze lijken onvoldoende om het aandeel zelfstandig overtuigend hoger te zetten. Het sentiment rond software moet eerst verbeteren. SAP en ServiceNow zijn niet volledig vergelijkbaar, maar overlappen gedeeltelijk en hebben elkaar binnen bedrijfsprocessen ook nodig. De zwakke koersreactie bij ServiceNow na goede cijfers onderstreept dat beleggers voorlopig voorzichtig blijven met software.
■ Alphabet wordt hard afgerekend op de vraag hoe de sterk verhoogde kapitaalinvesteringen uiteindelijk worden terugverdiend. Verhalen dat deze investeringsgolf het hele bedrijf op het spel zet, zijn overdreven. De hogere uitgaven kunnen tijdelijk op de vrije kasstroom drukken en binnen de AI-investeringsgolf zullen uiteindelijk ook verliezers ontstaan, maar voorlopig loopt de kapitaalinvesteringscyclus door en stroomt het geld naar toeleveranciers. De daling blijft naar onze mening vooral een correctie, maar wij wachten op stabilisatie voordat opnieuw instappen logisch wordt.
■ Tesla verloor ongeveer 14,5% en laat daarmee zien hoe hard de markt aandelen met hoge verwachtingen kan afstraffen. Wij denken dat Tesla na verdere stabilisatie opnieuw kansen kan bieden, maar op dit moment is wachten verstandiger dan direct proberen de bodem te vangen.
■ Intel kwam met beter dan verwachte cijfers en noteerde nabeurs uiteindelijk ongeveer 4% hoger, nadat de koers eerder circa 12% in de plus stond. Intel verhoogt de kapitaalinvesteringen, wat positief is voor leveranciers zoals ASML. Het feit dat een groot deel van de nabeurswinst werd ingeleverd, laat echter zien dat beleggers terughoudend blijven. Voor Intel kan 100 dollar pas nieuwe steun worden wanneer de stijging standhoudt; een realistischer steunzone ligt voorlopig rond 86 dollar.
■ Amkor ontvangt van NVIDIA een vooruitbetaling van 1,5 miljard dollar binnen een meerjarige overeenkomst voor advanced packaging en gezamenlijke technologieontwikkeling. Het geld wordt gebruikt om de Amerikaanse verpakkingscapaciteit in Arizona uit te breiden en nieuwe technologieën te ontwikkelen voor volgende generaties AI- en accelerated-computingplatforms. Wij zien dit als duidelijk bullish voor Amkor, omdat de overeenkomst de strategische positie binnen advanced packaging versterkt en meer zichtbaarheid geeft op toekomstige volumes. De vraag is wel of de nabeursrally in het huidige zwakke sentiment standhoudt. Over één tot twee jaar verwachten wij een duidelijk hogere koers.
■ ServiceNow rapporteerde goede cijfers, maar het aandeel daalde toch ongeveer 4%. Wij denken dat ServiceNow op dips gekocht kan worden, al moeten de verwachtingen voor de korte termijn niet te hoog worden gezet. De koersreactie laat vooral zien dat zelfs goede resultaten in het huidige klimaat niet automatisch worden beloond.
■ Circle blijft op korte termijn zeer beweeglijk en de cryptogerelateerde aandelen kiezen geen duidelijke richting. Wij verwachten op lange termijn nog steeds veel van de stablecoin-uitgever, mede door de verdere groei van digitale betalingen en blockchaininfrastructuur. Op korte termijn blijft het echter een jojobeweging en is geduld nodig.
■ Het marktbeeld is duidelijk onzekerder geworden. De bedrijfsresultaten zijn onderliggend niet slecht, maar goede cijfers worden verkocht, hogere kapitaalinvesteringen roepen vragen op over het rendement en olie, rente, tarieven en Iran bepalen het kortetermijnsentiment. Wij doen daarom op dit moment zeer weinig. Er liggen ideeën klaar voor zowel de korte als de lange termijn, maar wachten op stabilisatie is verstandiger dan handelen om maar iets te doen. Een positieve headline uit het Witte Huis kan snel herstel uitlokken, terwijl verdere escalatie eerst een correctie kan afdwingen. Zelfs een forse correctie hoeft in het huidige klimaat geen structurele bear market te betekenen, omdat er nog altijd voldoende positieve onderliggende elementen zijn en zwakke perioden tot nu toe telkens door herstel werden gevolgd. Vandaag moet blijken of we opnieuw een contraire markt krijgen of dat de druk ditmaal doorzet.

English

■ Early signals point to a cautious and predominantly lower start for European equity markets, although European futures are around unchanged and therefore provide some support. Europe has held up relatively well so far, but the combination of possible further escalation around Iran, new US import tariffs, higher bond yields and weak reactions to corporate results has made the picture less favorable. A defensive opening therefore appears likely, although this says little about where markets will close. It remains a yo-yo market.
■ US indices closed weakly. Within the Magnificent Seven, Alphabet lost approximately 7% and Tesla declined around 14.5%. ServiceNow also fell about 4% despite good results. This confirms that investors currently have little patience with high expectations and that even reasonable or strong results are not automatically rewarded.
■ US futures have recovered somewhat from Thursday evening’s lows. The S&P 500 future is around unchanged and the Nasdaq 100 future is approximately 0.2% lower. A support zone lies roughly 0.5% to 1% below current levels and has been visible since July 17. If this zone holds, a technical rebound could quickly follow, but for now the signals point more toward continued pressure.
■ The KOSPI is down approximately 5%, while other Asian and China-related markets are also losing ground. Asia is therefore providing little support for the European opening.
■ South Korea is taking further measures to reduce leveraged trading, including activity involving exchange traded funds, or ETFs. Part of the leverage has already been removed, but the latest decline shows that the process is probably not complete. This leaves uncertainty over whether the KOSPI has already reached a bottom.
■ Sentiment toward semiconductor stocks remains mixed. Intel is increasing capital expenditure, which is structurally positive for suppliers such as ASML. At the same time, the market is currently reacting negatively to higher investment spending and it remains uncertain whether investors are already ready to treat the semiconductor correction as a buying opportunity.
■ The VIX moved higher but remained just below 20, while the VVIX also increased. This points to growing nervousness, but not panic. The combination of weak technology stocks, higher yields, new tariffs and geopolitical uncertainty could push volatility further higher.
■ The deadline for several US import tariffs has expired and the United States is imposing new levies on approximately sixty countries. This adds another risk to a market already dealing with higher energy prices, rising bond yields and uncertainty over the returns generated by massive AI investment.
■ The threat of further escalation between Iran and the United States has clearly increased. There is also a risk that Israel becomes directly involved again and that Iran resumes missile attacks on Israel. Current signals point more toward escalation than de-escalation, making the coming days potentially decisive for oil, yields and equities.
■ At the same time, the familiar TACO scenario remains possible. Donald Trump could pivot again when he sees how much damage higher oil prices are causing and release a positive headline about talks with Iran just before the weekend. Sentiment could therefore reverse within minutes, making this market particularly difficult to trade.
■ Ed Yardeni writes that Donald Trump is considering a massive attack on Iran and that the United States has deployed additional elite troops, fighter jets, medical personnel and a B-1 bomber to the region. Trump is reportedly becoming increasingly skeptical about negotiations and appears more inclined to force Iran into concessions through military pressure. Even so, Yardeni argues that investors remain remarkably calm because geopolitical crises have often proved to be buying opportunities in the past. This fits his summer consolidation scenario, in which dip buyers are betting that either Iran or Trump will eventually back down.
■ Donald Trump appears to have been misled again, this time by Iraq, as Baghdad is actually strengthening its ties with Iran. Iraqi Prime Minister Ali al-Zaidi and Iranian President Masoud Pezeshkian signed four agreements and memoranda of understanding covering road freight transport, construction of the Khosrowi-Khanqin-Baghdad railway, making Tehran and Baghdad twin cities, and cooperation in public administration, training and human resources.
■ Oil is currently almost 1% lower and is therefore providing some temporary support. This must, however, be viewed against the sharp rise over the past 48 hours. Oil remains the most important short-term factor: another increase could reinforce inflation and rate concerns and also hit Europe hard, while a clear decline could quickly create room for a recovery.
■ Bond markets remain a headwind. The US ten-year yield is around 4.71% and the German ten-year yield is above 3.20%, its highest level since 2011. The market must decide whether this rise marks a peak in yields or whether rates can continue higher. In the first scenario, equities could recover quickly; in the second, valuation pressure will continue to increase.
■ The euro is trading around $1.1380 and the dollar has strengthened again. Dollar-yen is around 163.8. Gold and silver are fractionally lower, while bitcoin is trading near $65,320. The crypto market remains unusually quiet and crypto-related shares are also failing to choose a clear direction.
■ The AEX is still failing to break convincingly above 1,100 points. That level will probably eventually be passed, but the question is whether this happens immediately or only after a correction first. Europe continues to hold up relatively well, but a further rise in oil could also become a clear headwind here.
■ Arcadis has reportedly attracted takeover interest from parties including Canada’s WSP Global and several large private-equity firms that consider the Dutch engineering and consultancy group undervalued. WSP is said to have worked with advisers on a potential offer over the past year, although a transaction may not materialize quickly because of possible complications surrounding Arcadis’ shareholder structure. The report confirms that Arcadis carries strategic value and that its scale, potential cost savings and revenue synergies are attractive to prospective buyers. Takeover speculation may support the stock, but without a concrete offer it remains a scenario rather than a completed investment case.
■ WDP increased EPRA earnings per share by 5% in the first half to €0.79 and maintained its 2026 outlook for earnings of €1.60 per share, of which €1.29 is intended to be paid as a dividend. The company secured more than €300 million in investments at a yield of 6.8%, while occupancy stood at 97.2%. The proposed merger with Argan will create a logistics real estate company valued at approximately €13 billion. We view WDP as a solid portfolio holding, but not as a true outperformer.
■ Heijmans reported strong first-half numbers. Revenue increased by approximately 16% to €1.52 billion, underlying EBIT rose to €104 million and the margin improved to 6.9%. The order book stands at €4.1 billion, the net cash position is €51 million and the 2026 outlook was maintained. Our Investment view on Heijmans is positive on the company, but cautious on the stock at the current level. We bought the stock several years ago when almost nobody wanted it and fully exited earlier this year. After the strong share-price increase, we do not want to chase the stock and would only become interested again on larger dips.
■ Signify is presenting the results more positively than the underlying development justifies. Second-quarter revenue declined by 6.0% to €1.33 billion, comparable sales growth was negative 3.6%, the adjusted EBITA margin fell from 7.8% to 6.1% and net income dropped from €57 million to €17 million. The outlook was maintained, but Consumer and OEM remain weak. Our Investment view on Signify is neutral to negative: temporary rallies are possible, but the structural trend still looks more like sell on rallies and we are doing nothing with the stock.
■ Volkswagen is going from bad to worse. The company again lowered its outlook and saw its performance in China decline by 36.6% year over year. Chinese competition remains a structural problem for European carmakers operating in the mid- and lower-market segments. Long-term chart support lies near previous lows, but that is not enough reason to step in. We are doing nothing with Volkswagen or with comparable European carmakers that, in our view, will struggle to beat Chinese competitors.
■ SAP reported reasonable results, but these appear insufficient to lift the stock convincingly on their own. Sentiment toward software first needs to improve. SAP and ServiceNow are not fully comparable, but they partly overlap and also need each other within corporate processes. ServiceNow’s weak share-price reaction following good results underlines that investors remain cautious toward software.
■ Alphabet is being punished over questions about how its sharply higher capital expenditure will eventually be monetized. Claims that this investment wave puts the entire company at risk are exaggerated. Higher spending may temporarily pressure free cash flow and there will eventually be losers within the AI investment boom, but the capital-expenditure cycle is continuing for now and the money is flowing to suppliers. In our view, the decline is mainly a correction, but we are waiting for stabilization before considering another entry.
■ Tesla lost approximately 14.5%, demonstrating how severely the market can punish stocks carrying high expectations. We believe Tesla could offer another opportunity after further stabilization, but waiting is more sensible than attempting to catch the bottom immediately.
■ Intel released better-than-expected results and ultimately traded approximately 4% higher after hours, after at one point gaining around 12%. Intel is increasing capital expenditure, which is positive for suppliers such as ASML. The fact that much of the after-hours gain was surrendered shows that investors remain cautious. For Intel, $100 can only become new support if the advance holds; a more realistic support zone remains around $86.
■ Amkor will receive a $1.5 billion prepayment from NVIDIA under a multi-year advanced-packaging and joint-development agreement. The funding will support the expansion of US packaging capacity in Arizona and the development of new technologies for next-generation AI and accelerated-computing platforms. We view this as clearly bullish for Amkor because the agreement strengthens its strategic position within advanced packaging and provides greater visibility into future volumes. The question is whether the after-hours rally can hold in the current weak environment. Over a one-to-two-year period, we expect a significantly higher share price.
■ ServiceNow reported good results, but the stock still declined by approximately 4%. We believe ServiceNow can be bought on dips, although short-term expectations should not be set too high. The reaction mainly shows that even good results are not automatically rewarded in the current environment.
■ Circle remains highly volatile in the short term and crypto-related stocks are not choosing a clear direction. We continue to expect substantial long-term potential from the stablecoin issuer, supported by the growth of digital payments and blockchain infrastructure. In the near term, however, the stock remains highly erratic and patience is required.
■ The market picture has clearly become more uncertain. Corporate results are not fundamentally poor, but good results are being sold, higher capital expenditure is raising questions about returns and oil, yields, tariffs and Iran are driving short-term sentiment. We are therefore doing very little at this stage. Ideas are ready for both the short and long term, but waiting for stabilization is more sensible than trading simply for the sake of doing something. A positive White House headline could trigger a rapid recovery, while further escalation could first force a correction. Even a substantial correction would not necessarily represent a structural bear market in the current environment, because enough positive underlying elements remain and periods of weakness have so far repeatedly been followed by recoveries. Today will show whether we once again get a contrarian market or whether the pressure continues.