GlobalFoundries krijgt AI-erkenning in Marvell-deal bevestigt onze chipthese

Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Wij wezen er eerder op dat de vergeten groep mature- en specialty-chipbedrijven een aanzienlijke opleving kan krijgen wanneer de AI-investeringscyclus verbreedt van alleen accelerators naar connectivity, optics, power en edge. De nieuwe Marvell-deal is precies het soort bewijs waarop wij wachtten.
■ GlobalFoundries vergroot voor Marvell de productiecapaciteit van high-performance SiGe-chips voor optical transceivers, Near-Packaged Optics en Co-Packaged Optics. Naarmate AI-clusters groter worden, wordt het verplaatsen van data tussen accelerators een steeds grotere technische bottleneck.
■ Het is inmiddels meer dan één contract. De omzet van Communications Infrastructure & Data Center steeg bij GlobalFoundries in Q2 met 62% jaar-op-jaar, terwijl nieuwe samenwerkingen rond power, GaN, photonics en Physical AI laten zien dat de onderneming steeds meer onderdelen van de bredere AI-infrastructuur raakt.
■ Juist omdat GlobalFoundries jarenlang vooral werd gezien als een fabrikant van mature en specialty nodes voor smartphones, automotive en industrie, kan een groeiend aandeel AI-gerelateerde omzet een belangrijke herwaardering veroorzaken. De hefboom zit zowel in hogere fab-utilization als in een kwalitatief betere omzetmix.
■ Onze positieve visie op Marvell blijft intact, maar de interessantere nieuwe read-through is hier GlobalFoundries. Marvell was al duidelijk een AI-connectivityspeler; bij GFS begint de markt pas te ontdekken hoeveel van de infrastructuur rondom AI uiteindelijk op zijn specialty-processen kan draaien.

GlobalFoundries steeg na de nieuwe overeenkomst met Marvell scherp in de voorbeurshandel. Dat koerssignaal is op zichzelf niet het belangrijkste onderdeel van het nieuws. Veel relevanter is waarom beleggers ineens bereid zijn de deal zo sterk te belonen. GlobalFoundries wordt traditioneel niet in één adem genoemd met NVIDIA, Broadcom of de grote HBM-leveranciers wanneer over AI wordt gesproken. Het bedrijf produceert geen leading-edge GPU en heeft lang een aanzienlijk deel van zijn omzet gehaald uit smartphones, automotive, IoT en andere markten die beleggers eerder als cyclisch dan als structureel AI-gerelateerd beschouwen.

Precies daar ligt volgens ons de kans. Wij hebben eerder gewezen op de mogelijkheid dat deze relatief vergeten groep specialty-chipbedrijven een stevige tweede rallyfase kan krijgen zodra de markt ontdekt dat een AI-datacenter veel meer nodig heeft dan alleen de meest geavanceerde accelerator. Iedere extra generatie compute vraagt meer optical connectivity, meer power management, meer RF- en mixed-signalfunctionaliteit, meer sensors en uiteindelijk steeds meer specifieke halfgeleiders die helemaal niet op de kleinste transistor-node hoeven te worden geproduceerd. De uitbreiding van de samenwerking tussen Marvell en GlobalFoundries maakt die ontwikkeling nu bijzonder tastbaar.

Investment view en uitleg

Wij zien de Marvell-overeenkomst vooral als bevestiging van een bredere investeringscase die zich bij GlobalFoundries begint af te tekenen. De markt heeft de AI-boom lange tijd vooral gewaardeerd via bedrijven die de rekencapaciteit zelf leveren. Dat was logisch tijdens de eerste fase van de cyclus, toen de grootste bottleneck simpelweg bestond uit onvoldoende GPU's. Naarmate clusters echter groter worden, verschuiven steeds meer bottlenecks naar de infrastructuur rondom die accelerators. Bandbreedte, optical interconnect, power delivery en energie-efficiëntie bepalen steeds meer hoeveel van de theoretische compute uiteindelijk werkelijk bruikbaar is.

GlobalFoundries zit precies in verschillende van die infrastructuurlagen. SiGe en silicon photonics worden belangrijker voor datatransport, GaN en gespecialiseerde powerprocessen spelen een rol bij de energievoorziening en nieuwe edge- en Physical AI-platforms kunnen de vraag buiten het centrale datacenter vergroten. Daardoor verandert het verhaal geleidelijk van een relatief klassieke specialty foundry naar een fabrikant die op meerdere plaatsen in de AI-infrastructuurketen kan profiteren.

Dat begint bovendien al in de cijfers zichtbaar te worden. Communications Infrastructure & Data Center groeide in Q2 met 62% jaar-op-jaar naar $277 miljoen en GlobalFoundries wees daarbij specifiek op datacenter networking via silicon photonics en SiGe. Dat is een belangrijk signaal, omdat dit segment daarmee veel sneller groeit dan de onderneming als geheel. Wanneer die verschuiving doorzet, kan AI-gerelateerde infrastructuur een steeds groter deel van de omzetmix worden.

Daar zit volgens ons de belangrijkste potentiële koershefboom. GlobalFoundries hoeft geen NVIDIA te worden om aanzienlijk hoger te kunnen worden gewaardeerd. Het is voldoende wanneer beleggers minder van de onderneming als een laag-groeiende mature-nodeproducent gaan zien en meer waarde gaan toekennen aan structurele groeisegmenten rond optical networking, power en Physical AI. In combinatie met hogere fab-utilization kan dat zowel de winst als de multiple ondersteunen.

De Marvell-deal bevestigt precies waar wij eerder op wezen