Besi: Goed kwartaal, maar outlook en margere marges bepalen koersreactie

Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Besi heeft de eigen Q2-outlook gehaald, maar de omzet verraste nauwelijks.
■ De orders waren wél duidelijk sterker dan verwacht: €292,9 miljoen tegen een consensus van ongeveer €249 miljoen.
■ De Q3-omzetoutlook is goed: +10% tot +15% ten opzichte van Q2, wat boven de huidige consensus lijkt te liggen.
■ De marge-outlook is het gevoelige punt: 63% tot 65% brutomarge in Q3, terwijl analisten rond 65% zitten.
■ Onze Investment view op Besi blijft positief, maar tactisch is geduld logisch: een correctie is gezonder voor de trend en grotere dips blijven koopkansen.

Besi heeft in het tweede kwartaal geleverd wat het zelf had beloofd. De omzet kwam uit op €249,9 miljoen, binnen de eerder afgegeven bandbreedte van ongeveer €240 miljoen tot €259 miljoen. De brutomarge bedroeg 65,7%, ook binnen de eerdere doelstelling van 64% tot 66%. Daarmee zijn de cijfers goed, maar niet echt verrassend.

De markt kan de eerste reactie daarom toch als teleurstelling behandelen. Niet omdat Besi slecht draait, maar omdat de lat hoog lag. Het aandeel zit midden in het AI-, hybrid bonding- en advanced packaging-thema. Dan is een kwartaal dat “gewoon goed” is soms niet genoeg voor een nieuwe rally.

Investment view

Onze Investment view op Besi blijft positief, maar wij zouden het aandeel op korte termijn niet agressief najagen. De structurele case blijft sterk, alleen zijn deze cijfers waarschijnlijk niet overtuigend genoeg voor een directe nieuwe koerssprong.

🟪 Besi blijft één van de beste Europese manieren om in advanced packaging, hybrid bonding, photonics en AI-infrastructuur te beleggen.
🟪 De orders zijn sterker dan verwacht en bevestigen dat de vraag naar AI-gerelateerde systemen hoog blijft.
🟪 De Q3-omzetoutlook is goed en ligt op basis van de bandbreedte boven de huidige consensus.
🟪 De marge-outlook is krapper: de bovenkant van de bandbreedte is nodig om de analistenverwachting van ongeveer 65% te halen.
🟪 Een correctie zou volgens ons gezonder zijn voor de trend, omdat het aandeel al veel goed nieuws had ingeprijsd.
🟪 Grotere dips blijven koopkansen, zolang orders, AI-vraag en marges op hoog niveau blijven.

De kern is dat Besi fundamenteel sterk blijft, maar dat het aandeel tactisch kwetsbaar is. Q2 bevestigt het positieve verhaal, maar voegt weinig nieuwe verrassing toe. De betere orders en de Q3-omzetoutlook zijn positief. De lagere margeguidance voorkomt alleen dat het rapport als volledig overtuigende upside-surprise voelt.

Cijfers en outlook

Besi rapporteerde in Q2 een omzet van €249,9 miljoen. Dat is 35,2% meer dan in Q1 en 68,7% meer dan in Q2 vorig jaar. De nettowinst kwam uit op €89,0 miljoen, een stijging van 72,5% ten opzichte van Q1 en 177,3% op jaarbasis. De nettomarge steeg naar 35,6%.

De omzet lag vrijwel in lijn met de consensus van ongeveer €251 miljoen. De brutomarge van 65,7% was beter dan de analistenverwachting van ongeveer 65,1%. Dat is sterk, maar het past ook binnen de eigen outlook die Besi eerder had afgegeven.

De orders zijn het beste onderdeel van het rapport. Besi ontving voor €292,9 miljoen aan orders. Dat is duidelijk meer dan de consensus van ongeveer €249 miljoen en ook hoger dan de €269,7 miljoen in Q1. Op jaarbasis stegen de orders met 128,8%.

Voor Q3 verwacht Besi een omzetstijging van 10% tot 15% ten opzichte van Q2. Op basis van de Q2-omzet van €249,9 miljoen impliceert dat grofweg €275 miljoen tot €287 miljoen omzet. Dat ligt boven de consensus van ongeveer €262 miljoen. De omzetoutlook is dus beter dan de marktverwachting.

De brutomarge wordt in Q3 verwacht op 63% tot 65%. Dat is nog steeds hoog, maar lager dan de 65,7% in Q2. Bovendien ligt de analistenverwachting rond 65%. Besi moet dus aan de bovenkant van de eigen bandbreedte uitkomen om de consensus te halen. Dat is het belangrijkste spanningspunt in het rapport.

Waarom de markt toch kan twijfelen