ASM International is 2026 gestart met een kwartaal dat op operationeel niveau overtuigt. De onderneming kwam uit op een omzet van 863 miljoen euro, exact aan de bovenkant van de eigen bandbreedte rond 830 miljoen euro met een marge van plus of min 4 procent. Zie ook de investor presentation, en het persbericht.

Daarmee werd niet alleen de bovenzijde van de outlook gehaald, maar ook de analistenverwachting van circa 834 miljoen euro overtroffen. De combinatie van sterke vraag, goede execution en een gunstige mix leidde bovendien tot marges die op kwartaalbasis nog niet eerder zijn gezien.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Omzet van 863 miljoen euro, boven de consensus van 834 miljoen euro
■ Brutomarge van 53,3 procent en operationele marge van 33,1 procent, beide zeer sterk
■ Aangepaste nettowinst van 246 miljoen euro, ruim boven de verwachting van 205 miljoen euro

De groei werd gedragen door logic en foundry, met blijvende kracht in advanced nodes en een duidelijk herstel in mature nodes in China. Tegelijk gaf het management aan dat de vraag vanuit AI verder is versneld, waarbij klanten blijven investeren in capaciteit voor de uitbreiding van AI-infrastructuur. Dit bevestigt dat de huidige cyclus niet alleen cyclisch is, maar een structurele component heeft.

Outlook en zichtbaarheid

Daarnaast is de outlook een belangrijk onderdeel van het verhaal en die is duidelijk sterker dan de markt had verwacht. ASM International rekent voor het tweede kwartaal van 2026 op een gemiddelde omzet van circa 980 miljoen euro bij constante wisselkoersen, terwijl analisten vooraf uitgingen van ongeveer 889 miljoen euro. Dit betekent dat de onderneming niet alleen sterk heeft gepresteerd in het eerste kwartaal, maar ook aangeeft dat de vraag op korte termijn verder aantrekt.

Daarbij herhaalt het management dat de tweede jaarhelft sterker zal zijn dan de eerste, gedreven door aanhoudende investeringen in geavanceerde logic en foundry, pilotlijn-investeringen voor de 1,4 nanometer node en verdere groei in China en het geheugensegment. Dit bevestigt dat de groeicyclus niet alleen actueel sterk is, maar ook doorloopt in de komende kwartalen.

Naast deze sterke outlook is het belangrijk om te kijken naar de onderliggende zichtbaarheid van de omzet. Hoewel ASM een duidelijke guidance geeft, blijft een deel van de omzet afhankelijk van timing van leveringen en acceptatie door klanten.

De sterke stijging van debiteuren en het oplopen van werkkapitaal kunnen erop wijzen dat een deel van de omzet wel geboekt is, maar nog niet volledig in cash is omgezet. Dit betekent dat de zichtbaarheid van omzet op korte termijn goed lijkt, maar dat de kwaliteit en timing van cashconversie minder sterk zijn.

Investment view

Wij hebben eerder winst genomen op ASM International na de sterke koersontwikkeling en beoordelen het aandeel nu vanuit een striktere risico-rendementsafweging.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De cijfers zijn onderliggend sterk en bevestigen dat de onderneming strategisch uitstekend gepositioneerd is binnen AI en geavanceerde halfgeleiderproductie. De vraag die nu centraal staat, is niet of ASM goed presteert, maar of het aandeel vanaf deze niveaus nog kan blijven outperformen.

■ Winst genomen na sterke koersstijging en multiple-expansie
■ AI blijft een structurele groeimotor die de lange termijn ondersteunt
■ Twijfel over verdere outperformance zonder duidelijke correctie

AI blijft zonder twijfel het dominante en structurele thema binnen de halfgeleidersector. De vraag naar rekenkracht, datacenters en AI-toepassingen groeit niet alleen tijdelijk, maar fundamenteel en over meerdere jaren.

Dit vertaalt zich direct naar complexere chips, meer lagen en een hogere vraag naar ALD- en Epi-technologie. ASM bevindt zich precies op dit punt in de waardeketen en profiteert daardoor maximaal van deze ontwikkeling.

Tegelijkertijd zorgt juist deze kracht voor een andere dynamiek in de markt. Omdat AI zo’n zichtbaar en breed gedragen thema is, is een groot deel van deze groei inmiddels ingeprijsd. Kapitaal stroomt naar deze bedrijven, waarderingen lopen op en verwachtingen worden steeds hoger. I

n zo’n omgeving is het niet voldoende om sterke cijfers te rapporteren. Die cijfers moeten ook boven de reeds ingeprijsde verwachtingen uitkomen om verdere outperformance te rechtvaardigen.

Daarbij zien we een duidelijke verslechtering in de kwaliteit van de kasstromen. De free cash flow kwam uit op ongeveer min 48 miljoen euro, ondanks de sterke winstgroei. Dit werd veroorzaakt door een forse stijging van het werkkapitaal, waarbij debiteuren opliepen van circa 562 miljoen euro naar bijna 990 miljoen euro. Het totale werkkapitaal steeg van ongeveer 347 miljoen euro naar 661 miljoen euro, terwijl de days of working capital opliepen van 45 naar 69 dagen. Dit betekent dat groei op dit moment kapitaal absorbeert in plaats van genereert.

Ook de winstkwaliteit vraagt om nuance. De aangepaste belastingdruk lag rond 22,7 procent, wat stabiel is maar geen extra hefboom biedt. Tegelijk werd een deel van de winst ondersteund door valuta-effecten, terwijl meer dan 80 procent van de omzet in dollars wordt gegenereerd. Hierdoor kunnen gerapporteerde cijfers schommelen zonder dat de onderliggende vraag verandert.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Onze visie blijft daarom dat ASM International operationeel sterk presteert en profiteert van een structurele AI-trend, maar dat het aandeel op dit moment minder aantrekkelijk is voor nieuwe instroom zolang de koers geen correctie heeft laten zien en de kasconversie achterblijft.

Sector, AI en groeidynamiek

De halfgeleidersector bevindt zich momenteel in een fase waarin AI de dominante investeringsdriver is. Bedrijven investeren massaal in capaciteit voor datacenters, training en inferencing van modellen. Dit zorgt voor een versnelling van de vraag naar geavanceerde chips en daarmee naar productieapparatuur.

Voor ASM betekent dit dat de vraag naar ALD en Epi structureel toeneemt. Naarmate nodes kleiner worden en architecturen complexer, stijgt het aantal benodigde processtappen. Dit creëert een structurele groeilaag bovenop de traditionele cyclische beweging van de sector.

Tegelijkertijd zien we dat deze groei sterk geconcentreerd is. Logic en foundry domineren de investeringen, terwijl memory wel groeit maar relatief kleiner blijft. Segmenten zoals power en analog blijven achter en herstellen slechts langzaam. Dit maakt de sector enerzijds krachtig, maar anderzijds afhankelijk van een beperkt aantal drivers.

Verbreding van het businessmodel

ASM heeft een leidende positie in ALD met een marktaandeel van meer dan 55 procent, maar het bedrijf ontwikkelt zich duidelijk verder. Epi groeit uit tot een tweede belangrijke pijler binnen het portfolio, met toepassingen in zowel logic als memory.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Daarnaast speelt advanced packaging een steeds grotere rol. Naarmate chips complexer worden, verschuift een deel van de waardecreatie naar integratie en packaging. ASM positioneert zich actief in dit segment, wat de groeibasis verder verbreedt.

De overgang naar nieuwe nodes zoals 1,4 nanometer vormt een extra katalysator. Pilotlijn-investeringen worden in de tweede helft van het jaar verwacht en ondersteunen de lange termijn vraag.

Services en kwaliteit van omzet

Een belangrijk onderdeel van het model is Spares & Services, dat op constante valutabasis met circa 23 procent groeide. Dit segment zorgt voor terugkerende inkomsten en is doorgaans minder cyclisch dan equipment-verkoop.

De groei van services verhoogt de kwaliteit van de omzet en ondersteunt de marges. Op langere termijn kan dit segment een steeds grotere bijdrage leveren aan stabiliteit en winstgevendheid.

Kasstromen en kapitaalintensiteit

De grootste zwakte in het kwartaal zit in de kasstromen. Ondanks de sterke winst is de free cash flow negatief gebleven op circa min 48 miljoen euro.

De stijging van debiteuren naar bijna 990 miljoen euro en het oplopen van het werkkapitaal naar 661 miljoen euro laten zien dat meer kapitaal nodig is om de groei te ondersteunen. Dit verlaagt de efficiëntie van het geïnvesteerd vermogen en is een belangrijk aandachtspunt voor beleggers.

Marges en duurzaamheid

De brutomarge van 53,3 procent en de operationele marge van 33,1 procent zijn uitzonderlijk hoog. Deze worden echter deels ondersteund door een gunstige product- en klantenmix, inclusief sterke vraag uit China en advanced nodes.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Dit soort mix-effecten zijn vaak tijdelijk. In een normaliserende markt kunnen marges onder druk komen te staan, waardoor het huidige niveau mogelijk niet duurzaam is.

Kapitaalallocatie en balans

ASM beschikt over een sterke balans met circa 982 miljoen euro aan cash en geen schulden. Dit biedt flexibiliteit voor investeringen in R&D, capex en strategische initiatieven.

Daarnaast heeft het bedrijf een aandeleninkoopprogramma van 150 miljoen euro aangekondigd en een dividend van 3,25 euro per aandeel voorgesteld. Dit onderstreept de focus op aandeelhoudersrendement.

Lange termijn groeipad

Voor de lange termijn mikt ASM op een samengestelde groei van minimaal 12 procent richting 2030. De doelstelling voor de operationele marge ligt tussen 28 en 32 procent, met een ambitie om richting de 30 procent te blijven.

Daarnaast verwacht het bedrijf dat de vrije kasstroom op termijn boven 1 miljard euro kan uitkomen, wat de lange termijn waardecreatie ondersteunt.

Analyse van de belangrijkste punten

🟩 Sterke levering aan de bovenkant van de outlook
De omzet van 863 miljoen euro ligt exact aan de bovenzijde van de bandbreedte en boven de consensus van 834 miljoen euro, wat de zichtbaarheid van de vraag verhoogt en vertrouwen geeft in de korte termijn execution
🟩 Record operationele marge
De marge van 33,1 procent laat zien dat ASM maximale leverage behaalt in deze fase van de cyclus, waarbij hogere volumes sterk doorwerken in de winst
🟩 AI blijft structureel dominant en meerjarig groeiend
De versnellende vraag naar AI-infrastructuur zorgt voor een structurele stijging in complexiteit en daarmee vraag naar ASM-technologie
🟩 Sterke outlook bevestigt momentum
De verwachting van circa 980 miljoen euro omzet voor Q2 ligt ruim boven de markt en ondersteunt de korte termijn groei
🟩 Sterke balans en financiële flexibiliteit
Met circa 982 miljoen euro cash en geen schulden blijft de onderneming financieel robuust en flexibel
🟩 Verbreding naar Epi en advanced packaging
De uitbreiding naar nieuwe technologieën vergroot de addressable market en versterkt de strategische positie
🟩 Groei in services ondersteunt stabiliteit
De groei van circa 23 procent in services verhoogt de kwaliteit van de omzet en verlaagt volatiliteit
🟧 Groei geconcentreerd in logic en foundry
De afhankelijkheid van deze segmenten maakt de onderneming gevoeliger voor veranderingen in deze specifieke cyclus
🟧 China als belangrijke maar onzekere factor
Sterke vraag uit China ondersteunt de resultaten, maar brengt geopolitieke risico’s met zich mee
🟧 Valuta-effecten beïnvloeden gerapporteerde cijfers
Meer dan 80 procent van de omzet in dollars zorgt voor volatiliteit in euro-rapportages
🟧 Winst deels ondersteund door mix-effecten
De huidige marges zijn deels afhankelijk van productmix en kunnen normaliseren
🟧 Hoge R&D-investeringen blijven noodzakelijk
Met circa 98 miljoen euro per kwartaal blijft innovatie cruciaal maar kostbaar
🟧 Memory blijft relatief klein binnen het geheel
Hoewel groei aanwezig is, blijft de bijdrage beperkt en is de groei niet volledig breed gedragen
🟥 Negatieve free cash flow
De free cash flow van circa min 48 miljoen euro toont dat winst niet volledig wordt omgezet in cash
🟥 Sterke stijging van debiteuren
Debiteuren stegen naar bijna 990 miljoen euro, wat druk zet op cashconversie
🟥 Oplopend werkkapitaal
Werkkapitaal van circa 661 miljoen euro betekent dat meer kapitaal vastzit in de operatie
🟥 Toenemend verschil tussen winst en kasstroom
De kloof tussen winst en cashflow wijst op een lagere kwaliteit van de groei
🟥 Marges mogelijk dicht bij piekniveau
De huidige marges zijn uitzonderlijk hoog en kunnen bij normalisatie afnemen

De combinatie van sterke AI-gedreven groei, hoge marges en een krachtige outlook maakt ASM operationeel zeer sterk, maar de verslechtering in kasstromen en de concentratie van groei zorgen ervoor dat het risico-rendementsprofiel minder aantrekkelijk wordt op de huidige niveaus.

Conclusie

ASM International is strategisch uitstekend gepositioneerd binnen de structurele AI-gedreven halfgeleidercyclus en levert operationeel sterke prestaties met hoge marges en sterke groei, maar de combinatie van negatieve kasstromen, oplopend werkkapitaal, een smalle groeibasis en reeds hoge verwachtingen in de markt maakt dat wij het aandeel op dit moment minder aantrekkelijk vinden voor nieuwe posities zonder een duidelijke correctie.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

🔵 English version

ASM International: record margins and strong AI demand, but pressure on cash flow and positioning

ASM International started 2026 with a quarter that is operationally strong. The company reported revenue of 863 million euro, exactly at the top end of its own guidance range around 830 million euro with a plus or minus 4 percent margin. This means it not only reached the upper end of guidance, but also exceeded the analyst consensus of around 834 million euro. The combination of strong demand, solid execution and favorable mix resulted in margins that have not been seen before on a quarterly basis.

■ Revenue of 863 million euro, above the consensus of 834 million euro
■ Gross margin of 53.3 percent and operating margin of 33.1 percent, both very strong
■ Adjusted net income of 246 million euro, well above the expectation of 205 million euro

Growth was driven by logic and foundry, with continued strength in advanced nodes and a clear recovery in mature nodes in China. At the same time, management indicated that AI driven demand continued to accelerate, with customers investing in capacity to expand AI infrastructure. This confirms that the current cycle is not only cyclical, but also structural.

Outlook and visibility

Additionally, the outlook is a key part of the story and is clearly stronger than the market expected. ASM International expects average revenue of around 980 million euro for the second quarter of 2026 at constant exchange rates, while analysts were expecting approximately 889 million euro. This means the company not only delivered a strong first quarter, but also signals that demand continues to improve in the near term.

Management also reiterated that the second half of the year will be stronger than the first half, driven by continued investment in advanced logic and foundry, pilot line investments for the 1.4 nanometer node and further growth in China and the memory segment. This confirms that the growth cycle is not only currently strong, but is expected to continue in the coming quarters.

In addition to this strong outlook, it is important to assess the underlying visibility of revenue. While ASM provides clear guidance, part of the revenue still depends on the timing of deliveries and customer acceptance. The strong increase in receivables and the rise in working capital may indicate that part of the revenue has been recognized but not yet converted into cash. This means that short term revenue visibility appears strong, but the quality and timing of cash conversion are weaker.

Investment view

We previously took profits in ASM International after the strong share price performance and now assess the stock from a stricter risk reward perspective. The underlying results are strong and confirm that the company is strategically well positioned within AI and advanced semiconductor manufacturing. The key question is no longer whether ASM performs well, but whether the stock can continue to outperform from current levels.

■ Profits taken after strong price increase and multiple expansion
■ AI remains a structural growth driver supporting the long term
■ Doubts about further outperformance without a clear correction

AI clearly remains the dominant structural theme in the semiconductor sector. Demand for compute, data centers and AI applications continues to grow not only temporarily but fundamentally over multiple years. This translates directly into more complex chips, more layers and higher demand for ALD and Epi technologies. ASM is positioned exactly at this point in the value chain and benefits directly from this development.

At the same time, this strength creates a different market dynamic. Because AI is such a visible and widely supported theme, a large part of this growth is already priced in. Capital flows into these companies, valuations increase and expectations rise. In this environment, strong results alone are not enough. They must exceed what is already priced in to justify further outperformance.

There is also a clear deterioration in cash flow quality. Free cash flow was approximately minus 48 million euro despite strong earnings growth. This was driven by a significant increase in working capital, with receivables rising from around 562 million euro to nearly 990 million euro. Total working capital increased from around 347 million euro to 661 million euro, while days of working capital increased from 45 to 69 days. This means that growth currently absorbs capital instead of generating it.

Earnings quality also requires nuance. The effective tax rate was around 22.7 percent, which is stable but does not provide additional leverage. At the same time, part of the earnings was supported by currency effects, while more than 80 percent of revenue is generated in dollars. This means reported results can fluctuate without changes in underlying demand.

Our view remains that ASM International delivers strong operational performance and benefits from a structural AI trend, but the stock is currently less attractive for new entries as long as there is no correction and cash conversion remains weak.

Sector, AI and growth dynamics

The semiconductor sector is currently in a phase where AI is the dominant investment driver. Companies are investing heavily in capacity for data centers, training and inference. This drives demand for advanced chips and therefore for manufacturing equipment.

For ASM, this translates into structurally higher demand for ALD and Epi. As nodes shrink and architectures become more complex, the number of process steps increases. This creates a structural growth layer on top of the traditional cyclical movement.

At the same time, growth is highly concentrated. Logic and foundry dominate investment, while memory grows but remains smaller. Segments such as power and analog lag behind. This makes the sector strong but dependent on a limited number of drivers.

Business model expansion

ASM holds a leading position in ALD with more than 55 percent market share, but is clearly expanding beyond that. Epi is developing into a second important pillar with applications in both logic and memory.

Advanced packaging is also becoming increasingly important. As chips become more complex, part of the value shifts to integration and packaging. ASM is positioning itself in this segment.

The transition to new nodes such as 1.4 nanometer provides an additional catalyst, with pilot investments expected in the second half of the year.

Services and revenue quality

Spares and Services, which grew around 23 percent at constant currency, form an important part of the model. This segment provides recurring revenue and is less cyclical than equipment sales.

This improves the quality of revenue and supports margins over time.

Cash flow and capital intensity

The main weakness in the quarter lies in cash flow. Despite strong earnings, free cash flow remained negative at around minus 48 million euro.

The increase in receivables to nearly 990 million euro and the rise in working capital to 661 million euro show that more capital is required to support growth. This reduces capital efficiency and is a key concern for investors.

Margins and sustainability

Gross margin of 53.3 percent and operating margin of 33.1 percent are exceptionally high. These are partly supported by favorable product and customer mix, including strong demand from China and advanced nodes.

Such effects are often temporary and may normalize in a different environment.

Capital allocation and balance sheet

ASM has a strong balance sheet with around 982 million euro in cash and no debt. This provides flexibility for investment, innovation and shareholder returns.

The company also announced a 150 million euro share buyback program and a dividend of 3.25 euro per share.

Long term growth path

For the long term, ASM targets at least 12 percent compound growth towards 2030. The operating margin target is between 28 and 32 percent, with an ambition to remain around 30 percent.

Free cash flow is expected to exceed 1 billion euro over time.

Analysis of the key points

🟩 Strong delivery at the top end of guidance
Revenue of 863 million euro at the upper bound and above consensus improves visibility and supports confidence in execution
🟩 Record operating margin
The 33.1 percent margin reflects strong operating leverage in the current cycle
🟩 AI remains structurally dominant and growing
Accelerating AI demand supports long term demand for ASM technology
🟩 Strong outlook confirms momentum
Guidance of around 980 million euro for Q2 is well above expectations
🟩 Strong balance sheet and financial flexibility
Around 982 million euro in cash and no debt support resilience
🟩 Expansion into Epi and advanced packaging
Broadens the addressable market and strengthens positioning
🟩 Growth in services improves stability
Approximately 23 percent growth in services improves revenue quality
🟧 Growth concentrated in logic and foundry
Dependence on these segments increases sensitivity to cycle changes
🟧 China as important but uncertain factor
Strong demand supports results but geopolitical risk remains
🟧 Currency effects impact reported results
More than 80 percent dollar exposure creates volatility
🟧 Earnings partly supported by mix effects
Margins may normalize as mix changes
🟧 High R&D investment remains necessary
Around 98 million euro per quarter is required to maintain competitiveness
🟧 Memory remains relatively small
Contribution remains limited compared to core segments
🟥 Negative free cash flow
Free cash flow of around minus 48 million euro shows weak conversion
🟥 Strong increase in receivables
Receivables near 990 million euro increase capital risk
🟥 Rising working capital
Working capital of around 661 million euro reduces efficiency
🟥 Increasing gap between earnings and cash flow
Signals lower quality of growth
🟥 Margins likely near peak levels
Current margins may not be sustainable in a normalizing market

The combination of strong AI driven growth, high margins and a solid outlook makes ASM operationally strong, but weakening cash flow and concentrated growth reduce the attractiveness of the stock at current levels.

Conclusion

ASM International is strongly positioned within the structural AI driven semiconductor cycle and delivers strong operational performance with high margins and growth, but negative cash flow, rising working capital, concentrated growth and already high expectations make the stock less attractive for new positions without a clear correction.