Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Marc Benioff duwt hard terug tegen het idee dat AI het SaaS-model kapotmaakt.
■ Volgens Benioff vervangen frontier AI-modellen CRM niet, maar zijn ze juist afhankelijk van CRM-data, workflows, beveiliging en klantcontext.
■ Dat sluit aan bij wat wij eerder aangaven: software kwam weer in beeld via het fallen angels-thema.
■ Onze aanpak was om niet ineens groot in te stappen, maar steeds iets te kopen op dips bij sterke namen die hard waren teruggevallen.
■ Nu krijgen we daar de beloning voor, al blijft nuance nodig omdat Benioff natuurlijk geen neutrale buitenstaander is.

We hebben hier eerder al aandacht aan besteed, maar brengen nu nog even een extra update. Software-aandelen in Europa en de VS stonden onder druk door de angst dat AI het klassieke SaaS-model zou aantasten. De nieuwste cijfers van Salesforce en de opmerkingen van Marc Benioff geven nu meer steun aan de lijn die wij eerder al trokken.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Die lijn was niet dat de hele sector gekocht moest worden. Het ging om het fallen angels-thema: aandelen die hard waren teruggevallen door AI-angst, terwijl de kern van het bedrijf overeind bleef. Onze aanpak was om niet ineens groot in te stappen, maar steeds iets te kopen op dips.

Investment view

Onze visie op software blijft bullish, maar selectief. Wij wezen er eerder al op dat software, zowel in Europa als in de VS, weer in beeld kwam via het fallen angels-thema. Het ging om aandelen die hard waren teruggevallen door AI-angst, terwijl de kern van het bedrijf overeind bleef. De aanpak was niet om ineens groot positie te nemen, maar om steeds iets te kopen op dips.

Nu krijgen we daar de beloning voor. Salesforce laat voorlopig geen ineenstorting van omzet, vraag of klantgebruik zien. Dat is belangrijk, want juist Salesforce stond midden in de discussie over AI en SaaS. Als AI het klassieke softwaremodel direct zou uithollen, dan zou je bij een naam als Salesforce sneller druk op omzet, cRPO, guidance of klantgebruik verwachten. Dat beeld zien we nu niet.

Tegelijk moeten we de conclusie niet groter maken dan de feiten. Salesforce bewijst niet automatisch dat SAP, Temenos, Sage, TeamViewer, Nemetschek, Capgemini of andere Europese softwarebedrijven precies hetzelfde patroon laten zien. Wel geeft Salesforce een belangrijk signaal af: het rampscenario dat AI bedrijfssoftware direct vervangt, wordt voorlopig niet bevestigd bij een van de belangrijkste SaaS-platforms ter wereld.

Benioff zet het tegenargument scherp neer. AI vervangt grote bedrijfssoftware niet zomaar, omdat bedrijven hun data, klantinformatie, workflows, beveiliging en controle nodig blijven houden. Dat is ook precies waar sterke softwareplatforms hun waarde hebben opgebouwd. Maar we moeten daarbij niet vergeten dat Benioff geen neutrale getuige is. Hij verdedigt het model dat Salesforce zelf verkoopt: AI heeft de data- en workflowlaag van Salesforce nodig.

Voor ons verandert dat niets aan de hoofdlijn, maar het maakt de analyse wel scherper. De markt heeft een aantal software-aandelen hard afgestraft op de gedachte dat AI het bestaande model snel zou breken. Zolang die schade niet zichtbaar wordt in de cijfers, blijft het logisch om bij sterke softwarebedrijven op zwakke dagen stapsgewijs positie op te bouwen.

De boodschap is dus niet dat AI geen risico vormt. AI verandert software wel degelijk. Het kan druk zetten op zwakkere spelers, op standaardsoftware en op bedrijven zonder sterke klantbinding. Maar bij softwarebedrijven met diepe integratie, sterke data, hoge switching costs en bedrijfskritische workflows is het beeld anders. Daar kan AI juist bovenop het bestaande platform terechtkomen.

De kern is: wij wezen eerder al op het fallen angels-thema in software en op het idee om steeds iets te kopen op dips. Nu krijgen we daar de beloning voor, omdat Salesforce laat zien dat de negatieve AI-case voorlopig te hard was aangezet. De brede sectorconclusie blijft selectief, maar de richting van dit signaal is duidelijk bullish.

Benioff valt het SaaSpocalypse-verhaal aan

Marc Benioff noemt het SaaSpocalypse-verhaal onzin. Volgens hem vervangen frontier AI-modellen CRM niet, maar zijn ze juist afhankelijk van CRM. Daarmee raakt hij de kern van de discussie die software-aandelen de afgelopen periode heeft gedrukt.

De angst rond SaaS was eenvoudig. Als AI-agents zelfstandig taken kunnen uitvoeren, zouden bedrijven minder klassieke software nodig hebben. Minder gebruikers, minder licenties en meer intern gebouwde AI-tools zouden dan druk zetten op omzetgroei en pricing power.

Benioff draait die redenering om. Een AI-agent kan pas waarde leveren als hij toegang heeft tot betrouwbare klantdata, bedrijfsprocessen en beveiligde workflows. Een model dat een e-mail schrijft, een verkoopactie uitvoert of een klantrecord bijwerkt, moet weten welke klant belangrijk is, welke afspraken er lopen, welke data klopt en welke actie is toegestaan.

Daarmee wordt Salesforce niet zomaar vervangen door AI. Het bedrijf kan juist belangrijker worden als datalaag en workflowlaag voor AI-agents. De samenwerking met Anthropic rond Claudeforce past in dat beeld. Claude kan bovenop Salesforce-data werken en taken uitvoeren binnen de bestaande omgeving. AI wordt dan geen losstaande vervanger, maar een slimme interface bovenop CRM.

De nuance is wel dat Benioff hier ook zijn eigen boek praat. Salesforce wil precies de laag zijn waar AI-modellen op aansluiten. Zijn uitspraak is dus strategisch relevant, maar niet neutraal. Voor beleggers telt daarom vooral of de cijfers zijn verhaal ondersteunen.

Cijfers en outlook

Salesforce rapporteerde over het tweede kwartaal van boekjaar 2027 een omzet van $11,35 miljard, een groei van 11% jaar op jaar. De omzet lag boven de marktverwachting van $11,33 miljard. Het bedrijf verhoogde daarnaast de outlook voor heel boekjaar 2027 naar een omzetbandbreedte van $46,1 miljard tot $46,4 miljard.

De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $5,90. Dat cijfer was duidelijk hoger dan verwacht, maar moet wel worden genuanceerd. Reuters meldde dat Salesforce in het kwartaal een aangepaste winstbijdrage van $2,53 per aandeel boekte uit strategische investeringen, mede door de positie in Anthropic. Daardoor is de EPS-beat niet volledig operationeel.

Dat maakt de omzet, cRPO, guidance en operationele trend belangrijker dan alleen de EPS. De sterke koersreactie draait dus niet alleen om de winst per aandeel, maar vooral om het feit dat Salesforce geen duidelijke vraagbreuk laat zien en de outlook verhoogt.

Salesforce meldde ook sterke activiteit rond Agentforce en Slack. Het bedrijf rapporteerde 7,0 miljard Agentic Work Units tot nu toe, waarvan 3,2 miljard in Q2, een stijging van 97% kwartaal op kwartaal. Ook Data 360 liet stevige groei zien in verwerkte en opgenomen data.

De samenwerking met Anthropic is daarnaast een belangrijk strategisch signaal. Salesforce kondigde een verdere samenwerking aan rond Claude en Salesforce-data. Dat past bij het verhaal dat AI niet los van bedrijfsdata functioneert, maar juist waarde toevoegt wanneer het wordt gekoppeld aan bestaande klantinformatie, processen en workflows.

De beloning voor fallen angels

Het belangrijkste punt voor beleggers is dat de markt eerder veel software-aandelen had afgestraft alsof het SaaS-model al structureel beschadigd was. Dat was precies de reden om naar fallen angels te kijken. Niet omdat alles goedkoop was, maar omdat de koersreactie bij sommige namen verder ging dan wat de cijfers op dat moment bewezen.

Nu ontstaat de beloning voor die aanpak. Salesforce stijgt fors na cijfers en een betere outlook. Benioff trekt de AI-bearcase openlijk in twijfel. Tegelijk laat Salesforce zien dat AI niet automatisch leidt tot omzetverlies, maar ook kan worden gebruikt om bestaande producten waardevoller te maken.

Voor beleggers is dat een belangrijk omslagpunt. Niet de hele sector hoeft tegelijk te herstellen. Het gaat erom dat de markt weer onderscheid gaat maken tussen zwakke softwaremodellen en sterke platforms met data, integratie en klantbinding.

Dat is precies waarom het fallen angels-thema werkt. Wanneer angst te ver doorschiet, maar de operationele kern niet breekt, kunnen dips worden gebruikt om stapsgewijs positie op te bouwen. Niet alles tegelijk, maar op zwakke momenten telkens iets toevoegen.

Toch blijft “beloning” hier een beleggingsclaim, geen hard feit voor iedereen. Het hangt af van welke posities zijn ingenomen, op welke niveaus is gekocht en of de herwaardering doorzet. Maar voor de strategie zelf is het signaal positief: de markt krijgt nu bewijs dat het rampscenario bij Salesforce te hard was ingeprijsd.

Europese software krijgt meer lucht

De opmerkingen van Benioff zijn niet automatisch bewijs dat alle Europese softwarebedrijven veilig zijn. Daar moeten we scherp in blijven. Salesforce is Salesforce. SAP, Temenos, Sage, TeamViewer, Nemetschek en Capgemini hebben andere verdienmodellen, andere klantgroepen en andere risico’s.

Toch is het signaal relevant. Ook in Europa draait veel software om data, workflows, toegangsrechten, sectorlogica, compliance en integraties. Dat zijn lagen die niet zomaar verdwijnen door een algemeen AI-model.

SAP is daarvan het duidelijkste voorbeeld. SAP zit diep in financiële processen, supply chain, HR, procurement en enterprise data. AI kan die processen sneller en efficiënter maken, maar heeft juist SAP-data en SAP-context nodig om betrouwbaar te werken.

TeamViewer kan profiteren wanneer AI remote support, industriële workflows en technische ondersteuning slimmer maakt. De waarde zit daar niet alleen in software, maar in toegang tot apparaten, processen en technische omgevingen.

Temenos blijft relevant omdat banken voorzichtig zijn met kernsystemen. AI kan klantinteractie en interne processen veranderen, maar core banking vraagt veiligheid, continuïteit, compliance en robuuste datamodellen. Dat maakt directe vervanging minder waarschijnlijk.

Sage, Planisware en Nemetschek passen in hetzelfde bredere beeld. Hun waarde zit in boekhouding, planning, projectcontrole, ontwerp, bouwprocessen en bedrijfsdata. AI kan daar productiviteit verhogen, maar moet worden ingebed in bestaande regels, data en workflows.

Bij Capgemini is het beeld gemengder. AI kan druk zetten op klassieke urenmodellen en bepaalde diensten efficiënter maken. Tegelijk groeit de vraag naar AI-integratie, datamigratie, cybersecurity, cloudmodernisering en procesherontwerp. De winnaars zijn de partijen die AI kunnen omzetten in nieuw implementatiewerk.

AI wordt een omzetlaag

De belangrijkste verschuiving is dat AI steeds vaker binnen bestaande software wordt verwerkt. Bedrijven voegen AI-functionaliteit toe aan bestaande producten, verhogen de waarde van hun data en bouwen nieuwe modules rond agents, automatisering, analyse en workflowverbetering.

Dat kan op meerdere manieren waarde creëren. Klanten kunnen meer betalen voor AI-functionaliteit. AI kan de klantbinding verhogen doordat software dieper in processen terechtkomt. Ook kunnen nieuwe prijsmodellen ontstaan waarbij niet alleen per gebruiker wordt betaald, maar ook per taak, workflow of AI-actie.

Dat is belangrijk voor het SaaS-model. Het klassieke model was vaak gebaseerd op seats. AI kan dat model veranderen richting gebruik, output of taakvolume. Dat hoeft geen bedreiging te zijn als softwarebedrijven daarin mee kunnen bewegen.

Salesforce probeert precies dat te bewijzen. AI moet niet leiden tot minder relevantie van CRM, maar tot meer gebruik van CRM-data. Dat is ook de bredere vraag voor Europese software: kunnen bedrijven AI gebruiken om hun bestaande platforms waardevoller te maken?

Risico’s

Het eerste risico blijft dat AI de toetredingsdrempels verlaagt. Nieuwe software kan sneller worden gebouwd, waardoor kleinere of minder diep geïntegreerde spelers meer concurrentie krijgen.

Het tweede risico is dat Salesforce niet één-op-één kan worden doorgetrokken naar de hele sector. Een sterke Salesforce-update bewijst niet dat alle Europese softwarebedrijven hetzelfde effect gaan zien.

Het derde risico is dat Benioff zelf belang heeft bij zijn boodschap. Hij verkoopt precies het model waarin AI gebruikmaakt van Salesforce-data, Salesforce-workflows en Salesforce-controlelagen. Zijn strategische punt is relevant, maar beleggers moeten het toetsen aan cijfers.

Het vierde risico is de kwaliteit van de winstbeat. De aangepaste EPS werd deels geholpen door de herwaardering van strategische investeringen, waaronder Anthropic. Daardoor zijn omzetontwikkeling, guidance, cRPO en klantactiviteit belangrijker dan de headline-EPS.

Het vijfde risico is waardering. Software-aandelen krijgen niet automatisch hun oude multiples terug. De markt wil bewijs: hogere omzet, betere retentie, meer modules, sterkere ordergroei en duidelijke AI-monetization.

Conclusie

Benioff zet het debat scherp neer. SaaSpocalypse klinkt logisch als angstverhaal, maar Salesforce laat voorlopig geen directe ineenstorting van het SaaS-model zien. Dat is geen hard bewijs voor de hele sector, maar wel een belangrijk signaal.

Voor Europese en Amerikaanse software is dat bullish, maar niet zonder nuance. Salesforce is het meest zichtbare voorbeeld, terwijl Europese namen elk hun eigen bewijs moeten leveren. Toch raakt de redenering ook SAP, TeamViewer, Temenos, Sage, Planisware, Nemetschek en Capgemini: sterke softwareplatforms met data, workflows en klantrelaties worden niet zomaar vervangen.

Deze extra update bevestigt vooral wat wij eerder al aangaven: software kwam weer in beeld via het fallen angels-thema. De aanpak was om steeds iets te kopen op dips bij sterke namen die te hard waren teruggezet. Nu krijgen we daar de beloning voor, al blijft selectie belangrijk.

English version

Benioff calls ‘SaaSpocalypse’ nonsense: reward for the fallen angels theme in software

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Marc Benioff is pushing back hard against the idea that AI will destroy the SaaS model.
■ According to Benioff, frontier AI models do not replace CRM but depend on CRM data, workflows, security and customer context.
■ This fits with what we said earlier: software came back into focus through the fallen angels theme.
■ Our approach was not to step in aggressively at once, but to keep buying a little on dips in strong names that had fallen sharply.
■ We are now getting the reward for that, although nuance is needed because Benioff is not a neutral outsider.

We have discussed this before, but this is a short extra update. Software stocks in Europe and the US had been under pressure because of fears that AI would damage the classic SaaS model. The latest Salesforce numbers and Marc Benioff’s comments now give more support to the line we had already taken.

That line was not that the whole sector should be bought. It was about the fallen angels theme: stocks that had fallen sharply because of AI fears, while the core of the business remained intact. The approach was not to take a large position at once, but to keep buying a little on dips.

Investment view

Our view on software remains bullish, but selective. We had already pointed out that software, both in Europe and in the US, was coming back into focus through the fallen angels theme. These were stocks that had fallen sharply because of AI fears, while the core of the business remained intact. The approach was not to build a large position at once, but to keep buying a little on dips.

We are now getting the reward for that. Salesforce is not showing a collapse in revenue, demand or customer usage. That matters, because Salesforce was at the center of the AI and SaaS debate. If AI were immediately hollowing out the classic software model, we would expect faster pressure on revenue, cRPO, guidance or customer usage at a name like Salesforce. That is not the picture we see now.

At the same time, we should not make the conclusion bigger than the facts. Salesforce does not automatically prove that SAP, Temenos, Sage, TeamViewer, Nemetschek, Capgemini or other European software companies will show exactly the same pattern. But Salesforce does send an important signal: the scenario in which AI directly replaces enterprise software is not being confirmed for now at one of the world’s most important SaaS platforms.

Benioff sets out the counterargument clearly. AI does not simply replace large enterprise software, because companies still need their data, customer information, workflows, security and control. That is also exactly where strong software platforms have built their value. But we should not forget that Benioff is not a neutral witness. He is defending the model Salesforce itself sells: AI needs Salesforce’s data and workflow layer.

For us, that does not change the main line, but it does make the analysis sharper. The market punished a number of software stocks on the idea that AI would quickly break the existing model. As long as that damage is not visible in the numbers, it remains logical to build positions step by step in strong software companies on weak days.

The message is therefore not that AI is no risk. AI is changing software. It can pressure weaker players, standard software and companies without strong customer retention. But for software companies with deep integration, strong data, high switching costs and business-critical workflows, the picture is different. In those cases, AI can land on top of the existing platform.

The core message is this: we had already pointed to the fallen angels theme in software and the idea of keeping buying a little on dips. We are now getting the reward for that, because Salesforce shows that the negative AI case had been pushed too far for now. The broad sector conclusion remains selective, but the direction of this signal is clearly bullish.

Benioff attacks the SaaSpocalypse narrative

Marc Benioff calls the SaaSpocalypse narrative nonsense. According to him, frontier AI models do not replace CRM, but depend on CRM. That touches the heart of the debate that has weighed on software stocks.

The fear around SaaS was simple. If AI agents can perform tasks independently, companies may need less classic software. Fewer users, fewer licenses and more internally built AI tools would then pressure revenue growth and pricing power.

Benioff reverses that logic. An AI agent can only create value if it has access to reliable customer data, business processes and secure workflows. A model that writes an email, performs a sales action or updates a customer record needs to know which customer matters, which agreements exist, which data is reliable and which action is allowed.

That means Salesforce is not simply replaced by AI. The company can become more important as a data and workflow layer for AI agents. The partnership with Anthropic around Claudeforce fits that view. Claude can work on top of Salesforce data and perform tasks inside the existing environment. AI then becomes not a standalone replacement, but a smarter interface on top of CRM.

The nuance is that Benioff is also talking his own book. Salesforce wants to be exactly the layer where AI models connect. His strategic point is relevant, but not neutral. For investors, the key question is therefore whether the numbers support his story.

Numbers and outlook

Salesforce reported fiscal second-quarter 2027 revenue of $11.35 billion, up 11% year over year. Revenue came in above the market expectation of $11.33 billion. The company also raised its full-year fiscal 2027 revenue outlook to a range of $46.1 billion to $46.4 billion.

Adjusted EPS came in at $5.90. That figure was clearly ahead of expectations, but it needs nuance. Reuters reported that Salesforce booked a $2.53-per-share adjusted gain from strategic investments in the quarter, partly related to its position in Anthropic. That means the EPS beat was not fully operational.

That makes revenue, cRPO, guidance and the operational trend more important than EPS alone. The strong share price reaction is therefore not only about the earnings-per-share figure, but especially about the fact that Salesforce is not showing a clear demand break and raised its outlook.

Salesforce also reported strong activity around Agentforce and Slack. The company reported 7.0 billion Agentic Work Units to date, including 3.2 billion in Q2, up 97% quarter over quarter. Data 360 also showed strong growth in ingested and processed data.

The partnership with Anthropic is also an important strategic signal. Salesforce announced an expanded relationship around Claude and Salesforce data. That fits with the view that AI does not function separately from enterprise data, but adds value when it is connected to existing customer information, processes and workflows.

The reward for fallen angels

The key point for investors is that the market had previously punished many software stocks as if the SaaS model had already been structurally damaged. That was exactly the reason to look at fallen angels. Not because everything was cheap, but because in some names the share price reaction had gone further than the numbers justified.

We are now seeing the reward for that approach. Salesforce is rising sharply after its numbers and better guidance. Benioff is openly challenging the AI bear case. At the same time, Salesforce is showing that AI does not automatically lead to revenue loss, but can also be used to make existing products more valuable.

For investors, that is an important turning point. The whole sector does not need to recover at once. What matters is that the market starts distinguishing again between weak software models and strong platforms with data, integration and customer retention.

That is exactly why the fallen angels theme works. When fear goes too far but the operational core does not break, dips can be used to build positions gradually. Not all at once, but adding a little on weak moments.

Still, “reward” is an investment claim, not a hard fact for everyone. It depends on which positions were taken, at which levels and whether the re-rating continues. But for the strategy itself, the signal is positive: the market is now getting evidence that the disaster scenario at Salesforce had been priced too aggressively.

European software gets more room

Benioff’s comments are not automatic proof that all European software companies are safe. We need to stay sharp on that. Salesforce is Salesforce. SAP, Temenos, Sage, TeamViewer, Nemetschek and Capgemini have different business models, different customer groups and different risks.

Still, the signal is relevant. In Europe too, a lot of software is about data, workflows, access rights, sector logic, compliance and integrations. Those layers do not simply disappear because of a general AI model.

SAP is the clearest example. SAP sits deep inside financial processes, supply chain, HR, procurement and enterprise data. AI can make those processes faster and more efficient, but it needs SAP data and SAP context to work reliably.

TeamViewer can benefit when AI makes remote support, industrial workflows and technical support smarter. Its value is not just software, but access to devices, processes and technical environments.

Temenos remains relevant because banks are cautious with core systems. AI can change customer interaction and internal processes, but core banking requires security, continuity, compliance and robust data models. That makes direct replacement less likely.

Sage, Planisware and Nemetschek fit the same broader picture. Their value lies in accounting, planning, project control, design, construction processes and business data. AI can raise productivity there, but it needs to be embedded into existing rules, data and workflows.

For Capgemini, the picture is more mixed. AI can pressure classic hours-based models and make certain services more efficient. At the same time, demand is rising for AI integration, data migration, cybersecurity, cloud modernization and process redesign. The winners will be the companies that can turn AI into new implementation work.

AI becomes a revenue layer

The key shift is that AI is increasingly being built into existing software. Companies are adding AI functionality to existing products, increasing the value of their data and building new modules around agents, automation, analytics and workflow improvement.

This can create value in several ways. Customers can pay more for AI functionality. AI can increase customer stickiness because software becomes more deeply embedded in processes. New pricing models can also emerge where customers pay not only per user, but also per task, workflow or AI action.

That matters for the SaaS model. The classic model was often based on seats. AI can change that model toward usage, output or task volume. That does not have to be a threat if software companies can move with it.

Salesforce is trying to prove exactly that. AI should not reduce the relevance of CRM, but increase the use of CRM data. That is also the broader question for European software: can companies use AI to make their existing platforms more valuable?

Risks

The first risk remains that AI lowers barriers to entry. New software can be built faster, which can create more competition for smaller or less deeply integrated players.

The second risk is that Salesforce cannot be extrapolated one-to-one to the entire sector. A strong Salesforce update does not prove that all European software companies will see the same effect.

The third risk is that Benioff has a direct interest in this message. He is selling exactly the model in which AI uses Salesforce data, Salesforce workflows and Salesforce control layers. His strategic point is relevant, but investors need to test it against the numbers.

The fourth risk is the quality of the earnings beat. Adjusted EPS was partly helped by the revaluation of strategic investments, including Anthropic. That makes revenue, guidance, cRPO and customer activity more important than headline EPS.

The fifth risk is valuation. Software stocks do not automatically get their old multiples back. The market wants proof: higher revenue, better retention, more modules, stronger order growth and visible AI monetization.

Conclusion

Benioff frames the debate sharply. SaaSpocalypse sounds logical as a fear narrative, but Salesforce is not showing a direct collapse in the SaaS model. That is not hard proof for the whole sector, but it is an important signal.

For European and US software, that is bullish, but not without nuance. Salesforce is the most visible example, while European names each need to deliver their own proof. Still, the logic also touches SAP, TeamViewer, Temenos, Sage, Planisware, Nemetschek and Capgemini: strong software platforms with data, workflows and customer relationships are not easily replaced.

This extra update mainly confirms what we had already said: software came back into focus through the fallen angels theme. The approach was to keep buying a little on dips in strong names that had been pushed down too hard. We are now getting the reward for that, although selection remains important.