AMD: AI-groei explodeert, maar de markt zal nu de duurzaamheid van deze winstcyclus testen

■ AMD levert een uitzonderlijk sterk kwartaal af: De omzet steeg 45% naar $13,38 miljard en de aangepaste winst per aandeel nam 74% toe naar $2,09. De non-GAAP operationele winst steeg 75% naar $3,92 miljard, waardoor de winst duidelijk sneller groeit dan de omzet.
■ Data Center is inmiddels de economische kern van AMD: De segmentomzet steeg 97% naar $8,55 miljard en vertegenwoordigde ongeveer 64% van de totale omzet. De operationele winst van Data Center liep op naar $2,88 miljard, waardoor de segmentmarge richting 34% ging.
■ De Q4-outlook ligt ruim boven de verwachtingen: AMD verwacht ongeveer $17 miljard omzet, plus of min 3%, wat op het midden neerkomt op circa 66% groei op jaarbasis en ongeveer 27% sequentiële groei. Data Center alleen moet in Q4 ongeveer 50% sequentieel groeien.
■ 2027 kan de schaal van AMD volledig veranderen: Management verwacht inmiddels meer dan 80% omzetgroei voor de onderneming. Data Center moet meer dan 80% van de totale omzet vertegenwoordigen, terwijl serveromzet ongeveer verdubbelt en Data Center AI nog duidelijk sneller groeit.
■ Helios opent een veel grotere markt: Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI en Oracle draaien inmiddels modellen en workloads op de eerste Helios-systemen. AMD beweegt daarmee van losse chipverkopen richting een bredere positie in volledige rack-scale AI-infrastructuur.
■ EPYC blijft naast Instinct een tweede grote groeimotor: Cloudproviders en ondernemingen breiden AMD-deployments verder uit en de vroege vraag naar Venice is volgens management sterker dan bij iedere eerdere EPYC-generatie. Agentic AI kan bovendien extra CPU-vraag creëren boven op de vraag naar accelerators.
■ ROCm blijft cruciaal tegenover NVIDIA: AMD moet niet alleen concurreren op silicon performance, maar ook op software, developer experience en gebruiksgemak. ROCm 10 en AI-gestuurde optimalisatie verkleinen één van de belangrijkste historische verschillen met het NVIDIA-ecosysteem.
■ Embedded verdient veel meer aandacht: De omzet steeg 29% naar $1,11 miljard en de segmentmarge ligt rond 41%. Aerospace, defense, automotive, communications en industrial geven AMD daarmee een winstgevende groeipoot buiten hyperscale AI.
■ De vrije kasstroom is het zwakke cijfer: Q3 free cash flow daalde naar $554 miljoen, tegenover $1,53 miljard een jaar eerder. De sterke opbouw van voorraad, debiteuren, capex en productiecapaciteit verklaart een groot gedeelte van de terugval.
■ De balans blijft sterk, maar wordt agressiever ingezet: AMD heeft ongeveer $15,8 miljard cash en kortlopende beleggingen tegenover circa $7,1 miljard schuld. Tegelijk zijn voorraad, werkkapitaal en investeringen sterk gestegen doordat de onderneming de toekomstige groei maanden vooruit moet financieren.
■ Customer warrants geven zichtbaarheid maar kunnen verwateren: De herwaardering veroorzaakte ongeveer $1,1 miljard aan non-cash kosten in Q3. Deze kosten raken de vrije kasstroom niet, maar succesvolle uitvoering van de klantdeals kan uiteindelijk wel het aantal uitstaande aandelen verhogen.
■ De grootste marktvragen verschuiven van groei naar duurzaamheid: Beleggers zullen steeds nadrukkelijker kijken naar peak earnings, AI-schulden, HBM-kosten, supply constraints en de economische opbrengst van de wereldwijde AI-capex. AMD kan uitstekende cijfers blijven publiceren terwijl de waarderingsmultiple toch tijdelijk onder druk staat.
■ Investment View: Wij zien AMD op langere termijn aanzienlijk hoger en beschouwen de onderneming als één van de grote structurele winnaars binnen AI-infrastructuur. De voorbeursreactie is positief, maar correcties door zorgen over AI-financiering, peak earnings of waardering blijven voor ons juist interessante koopkansen zolang de fundamentele uitvoering intact blijft.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Investment View