Workday heeft over het vierde kwartaal van boekjaar 2026 beter dan verwachte resultaten gepresenteerd, terwijl de vooruitzichten voor boekjaar 2027 onder de marktconsensus uitkomen. Daarmee ontstaat een spanningsveld tussen sterke operationele prestaties en een afkoelende groeidynamiek.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Omzet Q4: 2,532 miljard dollar, +14,5 procent jaar op jaar
• Aangepaste winst per aandeel: 2,47 dollar
• Subscription omzet: 2,360 miljard dollar, +15,7 procent jaar op jaar

De winstgevendheid verraste positief, maar beleggers kijken nadrukkelijk naar de vooruitblik. Juist daar ligt de nuance: de groeiverwachting voor het komende boekjaar ligt lager dan waarop de markt had gerekend.

Investment view

Het kwartaal laat zien dat Workday operationeel stevig staat. Tegelijk wordt duidelijk dat de fase van versnellende SaaS-groei achter ons ligt. De discussie verschuift van pure omzetexpansie naar de structurele houdbaarheid van het model in een AI-gedreven omgeving.

• Subscription guidance FY27 onder verwachting
• Marges blijven sterk, maar groei vlakt af
• AI kan op termijn druk zetten op seat-gebaseerde omzet

Voor FY27 verwacht Workday subscription revenues tussen 9,925 en 9,950 miljard dollar, terwijl de markt uitging van circa 10 miljard dollar. Ook de non-GAAP operating margin van ongeveer 30,0 procent blijft onder consensus. Dit wijst op een bewuste keuze om investeringen en winstgevendheid in balans te houden.

Daartegenover staat een aangepaste operationele marge van 30,6 procent in Q4 en een vrije kasstroom van 2,777 miljard dollar over FY26, een stijging van 26,7 procent jaar op jaar. Dat bevestigt schaal en operationele discipline.

De strategische vraag ligt echter bij AI. Wanneer ondernemingen efficiënter gaan werken door automatisering en generatieve toepassingen, kan het aantal betaalde gebruikers per klant onder druk komen te staan. Het traditionele seat-model wordt dan minder vanzelfsprekend als groeimotor.

Binnen de SaaS-sector is sprake van normalisatie. In meerdere segmenten vertraagt de volumegroei. Groei zal in toenemende mate moeten komen uit prijsoptimalisatie, productuitbreiding en integratie van AI-functionaliteit.

De macro-omgeving versterkt deze ontwikkeling. IT-budgetten worden kritischer beoordeeld en investeringsbeslissingen worden scherper afgewogen op rendement. Dat maakt groeiverwachtingen gevoeliger voor neerwaartse bijstellingen.

Wij hanteren op dit moment een terughoudende en observerende houding. Er wordt geen positie ingenomen in het aandeel, totdat duidelijker wordt hoe AI concreet doorwerkt in het groeiprofiel en de margestructuur van het bedrijf.

Achtergrond en sectorcontext

De enterprise softwaremarkt beweegt richting volwassenheid. Waar eerder de nadruk lag op snelle expansie, verschuift de focus naar winstgevendheid, kasstroom en kapitaalallocatie.

• Totale subscription backlog: 28,101 miljard dollar, +12,2 procent jaar op jaar
• Operating cashflow FY26: 2,939 miljard dollar
• Aandeleninkoop FY26: 2,9 miljard dollar

De backloggroei van 12,2 procent bevestigt stabiliteit, maar geen versnelling. Met 5,443 miljard dollar aan cash en verhandelbare effecten beschikt Workday over financiële ruimte voor investeringen en aanvullende buybacks.

De concurrentiepositie binnen HR- en financiële software blijft solide door hoge overstapdrempels. Tegelijkertijd ontwikkelen AI-gedreven aanbieders nieuwe oplossingen die specifieke processen efficiënter kunnen inrichten. Dat kan op termijn invloed hebben op prijszetting en contractstructuur.

Binnen deze transitie wordt aanpassingsvermogen bepalend. Bedrijven die AI weten te integreren zonder erosie van hun marges, behouden hun strategische relevantie.

Onze benadering blijft defensief: geen positie, eerst duidelijkheid over de structurele impact van AI.

Outlook en cijfers

Voor Q1 FY27 verwacht Workday subscription revenue van 2,335 miljard dollar en een non-GAAP operating margin van 30,5 procent.

Voor het volledige boekjaar 2027 wordt uitgegaan van subscription revenues tussen 9,925 en 9,950 miljard dollar en een non-GAAP operating margin van circa 30,0 procent.

Over FY26 realiseerde het bedrijf een operationele kasstroom van 2,939 miljard dollar en een vrije kasstroom van 2,777 miljard dollar. De aangepaste operationele marge in Q4 kwam uit op 30,6 procent.

Het management legt de nadruk op gecontroleerde groei en discipline in kostenstructuur. De markt zal de ontwikkeling van subscription groei in de komende kwartalen nauwlettend volgen.

Samengevat zijn de gerealiseerde cijfers sterk, maar de vooruitblik wijst op normalisatie. De kern van de Investment view blijft de vraag hoe AI het traditionele SaaS-model beïnvloedt.

Conclusie

Workday toont robuuste operationele prestaties en sterke kasstromen. De lagere groeiverwachting voor FY27 onderstreept echter dat de expansiefase binnen SaaS afvlakt.

In een omgeving waarin AI zowel efficiëntie als mogelijke druk op het seat-model introduceert, verschuift de focus naar de duurzaamheid van het verdienmodel.

Wij blijven terughoudend. Er wordt geen positie ingenomen en wij wachten af hoe de AI-ontwikkeling zich vertaalt in structurele groei en marges.

🔵 English version

Workday: solid execution, but softer outlook signals growth normalization

Workday reported better-than-expected fourth quarter fiscal 2026 results, yet fiscal 2027 guidance came in below market expectations. The result is a contrast between strong operational delivery and a moderating forward growth profile.

• Q4 revenue: 2.532 billion dollars, up 14.5 percent year over year
• Adjusted EPS: 2.47 dollars
• Subscription revenue: 2.360 billion dollars, up 15.7 percent year over year

Profitability exceeded expectations, but investor attention is centered on forward guidance. The growth trajectory for the coming fiscal year is softer than anticipated.

Investment view

The quarter confirms that Workday remains operationally disciplined. However, the era of accelerating SaaS expansion appears to be transitioning into a more mature phase. The focus shifts from headline growth to structural resilience in an AI-driven landscape.

• Fiscal 2027 subscription guidance below consensus
• Margins remain resilient while growth moderates
• AI introduces long-term pressure on seat-based pricing models

For fiscal 2027, Workday expects subscription revenue between 9.925 and 9.950 billion dollars versus consensus near 10 billion dollars. Non-GAAP operating margin is projected at approximately 30.0 percent, also below expectations. This suggests a deliberate balance between profitability and ongoing investment.

At the same time, Q4 adjusted operating margin reached 30.6 percent, and fiscal 2026 free cash flow increased 26.7 percent year over year to 2.777 billion dollars. Operational leverage remains evident.

The structural variable is AI. As enterprises adopt automation and generative tools, workforce requirements may evolve. If paid seat counts stabilize or decline, traditional per-user pricing models face structural headwinds.

Across the SaaS sector, volume growth is normalizing. Future expansion will increasingly depend on pricing strategy, product innovation and AI monetization rather than pure seat growth.

The macro backdrop reinforces this shift. Corporate IT spending is scrutinized more rigorously, and capital allocation decisions are increasingly tied to measurable efficiency gains.

Our approach remains disciplined and patient. We are not establishing a position in the stock at this stage and prefer to evaluate how AI-driven changes ultimately impact growth and margin structure.

Background and sector context

Enterprise software is entering a phase characterized by maturity and capital efficiency. Investors are prioritizing profitability, cash generation and strategic positioning over aggressive expansion.

• Total subscription backlog: 28.101 billion dollars, up 12.2 percent year over year
• Fiscal 2026 operating cash flow: 2.939 billion dollars
• Fiscal 2026 share repurchases: 2.9 billion dollars

Backlog growth reflects stability rather than acceleration. With 5.443 billion dollars in cash and marketable securities, Workday maintains strong financial flexibility.

Competitive positioning in HCM and financial management remains durable due to high switching costs. However, AI-native competitors are targeting specific workflows with potentially more efficient solutions, which could influence long-term pricing dynamics.

In this evolving environment, adaptability becomes critical. Companies that integrate AI effectively without margin dilution will retain strategic relevance.

Our stance remains defensive: no position until the structural AI impact becomes more transparent.

Outlook and financials

For Q1 fiscal 2027, Workday guides subscription revenue of 2.335 billion dollars and a non-GAAP operating margin of 30.5 percent.

For the full fiscal year 2027, subscription revenue is expected between 9.925 and 9.950 billion dollars, with non-GAAP operating margin around 30.0 percent.

In fiscal 2026, the company generated 2.939 billion dollars in operating cash flow and 2.777 billion dollars in free cash flow. Q4 adjusted operating margin was 30.6 percent.

Management emphasizes disciplined growth and cost management. Investors will closely monitor subscription trends over the coming quarters.

In summary, reported performance is solid, but forward expectations reflect normalization. The Investment view centers on how AI reshapes the long-term SaaS revenue framework.

Conclusion

Workday demonstrates strong operational execution and healthy cash generation. Nevertheless, fiscal 2027 guidance signals that the rapid expansion phase within SaaS is moderating.

As AI introduces both productivity gains and potential structural pricing pressure, durability of the business model becomes central.

We remain cautious and are not taking a position at this stage, preferring to observe how AI-related developments influence sustainable growth and margins over time.