TSMC (zie hier voor de officiële releases) heeft met de vierdekwartaalcijfers overtuigend laten zien dat de structurele winstkracht sterker is dan waar de markt rekening mee hield.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De bruto marge kwam uit op 62,3%, duidelijk boven de verwachting van 60,6%. Daarmee bevestigt het bedrijf niet alleen zijn uitzonderlijke pricing power, maar ook zijn vermogen om internationale expansie en hogere kosten te absorberen zonder aantasting van de winstgevendheid. Dit signaal is des te krachtiger in een fase waarin beleggers juist vreesden voor margedruk door nieuwe fab-locaties buiten Taiwan.

• Bruto marge vierde kwartaal 62,3%, tegenover een consensus van 60,6%.
• Operationele marge 54,0% en nettomarge 48,3%, beide op zeer hoog niveau.
• Jaar-op-jaar stijging van omzet met 20,5% en winstgroei van 35%.

De cijfers maken duidelijk dat de mixverschuiving richting geavanceerde nodes en AI-gerelateerde toepassingen sneller en winstgevender verloopt dan verwacht. Tegelijkertijd blijft de vraag vanuit strategische klanten robuust, wat TSMC in staat stelt om zijn leidende positie verder te verzilveren.

Investment view

Wij zitten op een stijging van het aandeel. TSMC combineert bovengemiddelde omzetgroei met marges die structureel boven de prognoses liggen, terwijl het bedrijf tegelijkertijd fors investeert in toekomstige capaciteit. Dit is een zeldzame combinatie in een kapitaalintensieve sector en vormt de kern van onze positieve visie.

• Structurele brutomarges ruim boven 60% bevestigen duurzame pricing power.
• AI en high performance computing zorgen voor een gunstige omzet- en margemix.
• Internationale fab-expansie leidt niet tot structurele erosie van winstgevendheid.
• Zeer sterke kasstromen en balans ondersteunen zowel groei als dividend.
• Technologisch leiderschap op 3 nanometer en richting 2 nanometer blijft onaantastbaar.

Na deze eerste signalen is het belangrijk om de onderliggende dynamiek te duiden. De omzetgroei wordt in toenemende mate gedragen door AI-accelerators, high performance computing en geavanceerde nodes. Deze toepassingen vragen om de meest complexe en kapitaalintensieve productietechnologie, precies het domein waarin TSMC een quasi-monopolistische positie heeft. Klanten zijn bereid hiervoor een premie te betalen, wat direct zichtbaar is in de marges.

Daarnaast is de balans een strategisch wapen. Met een kaspositie en marktbare beleggingen van ruim NT$2,7 biljoen beschikt TSMC over een uitzonderlijke financiële buffer. Dit stelt het bedrijf in staat om gelijktijdig te investeren in nieuwe fab-capaciteit in Taiwan, de Verenigde Staten, Japan en Europa, zonder de financiële flexibiliteit of aandeelhoudersbeloning in gevaar te brengen. In onze optiek onderschat de markt nog steeds hoe duurzaam deze combinatie van groei en winstgevendheid is.

Outlook en cijfers

De vierdekwartaalcijfers onderstrepen de operationele kracht van TSMC. De omzet kwam uit op NT$1.046 miljard, een stijging van 20,5% op jaarbasis. De nettowinst bedroeg NT$505,7 miljard, wat neerkomt op een groei van 35%. De winst per aandeel steeg naar NT$19,50. Deze cijfers tonen aan dat de winstgroei versnelt ten opzichte van de omzet, gedreven door de hoge marges.

Het management gaf daarbij expliciet aan dat de brutomarge van 62,3% niet losstaat van de strategische positionering. Hoewel de opstart van buitenlandse fabrieken tijdelijk voor enige verwatering kan zorgen, blijft de onderliggende winstgevendheid zeer robuust. Voor de langere termijn acht het management een bruto marge van ruim boven de 53% haalbaar, zelfs in een wereld met hogere kosten en geopolitieke fragmentatie.

Vooruitkijkend verwacht TSMC dat de omzet in 2025 in Amerikaanse dollars met een mid-20 procent zal groeien, gedragen door aanhoudend sterke AI-vraag. Het management bevestigde dat de omzet uit AI-accelerators in 2025 naar verwachting zal verdubbelen. Tegelijkertijd wordt de CoWoS-capaciteit verder opgeschaald om aan de vraag te voldoen, wat de strategische positie in de AI-keten verder verstevigt.

Achtergrond en context

De kracht van TSMC ligt niet alleen in de cijfers, maar ook in de structurele trends die het bedrijf ondersteunen. Het aandeel van geavanceerde technologieën, gedefinieerd als 7 nanometer en kleiner, bedraagt inmiddels 77% van de waferomzet. Dit benadrukt hoe sterk de focus ligt op de meest winstgevende en technologisch complexe segmenten.

• High performance computing vertegenwoordigt inmiddels 59% van de omzet.
• AI-gerelateerde vraag laat een meerjarige groeitrend zien.
• Investeringen in advanced packaging en CoWoS zijn direct gekoppeld aan klantvraag.

De wereldwijde expansie, met grote investeringen in de Verenigde Staten en Japan, is primair klantgedreven. Hoewel deze investeringen initieel hogere kosten met zich meebrengen, vergroten zij de strategische relevantie van TSMC binnen de mondiale halfgeleiderketen. Door schaal, technologie en klantrelaties kan TSMC deze transitie beter dragen dan welke concurrent ook.

Conclusie

TSMC laat opnieuw zien dat het structureel sterker presteert dan de markt verwacht. De combinatie van een bruto marge van 62,3%, sterke winstgroei, robuuste kasstromen en een leidende positie in AI en geavanceerde nodes vormt een zeer solide beleggingscase. Wij blijven positief over het aandeel en blijven zitten op een stijging.

🔵 English version

TSMC: structural margin leadership reinforces the bullish investment case

TSMC’s fourth-quarter results provide a clear confirmation of its superior earnings power. Gross margin reached 62.3%, well above the market expectation of 60.6%. This outcome highlights not only exceptional pricing power, but also the company’s ability to absorb higher costs associated with global expansion without compromising profitability. The signal is particularly strong given recent investor concerns around margin dilution from overseas fabs.

• Fourth-quarter gross margin of 62.3% versus a 60.6% consensus.
• Operating margin of 54.0% and net margin of 48.3%, both at elevated levels.
• Year-over-year revenue growth of 20.5% and net income growth of 35%.

These results underline that the mix shift toward advanced nodes and AI-related applications is progressing faster and more profitably than anticipated.

Investment view

We are positioned for upside in the stock. TSMC combines above-average revenue growth with margins that consistently exceed forecasts, while simultaneously investing heavily in future capacity. This combination is rare in a capital-intensive industry and underpins our positive view.

• Structural gross margins above 60% confirm durable pricing power.
• AI and high performance computing drive a favorable revenue and margin mix.
• Overseas fab expansion does not translate into structural margin erosion.
• Strong cash generation and balance sheet support growth and dividends.
• Clear technology leadership at 3 nanometer and toward 2 nanometer.

Beyond these headline points, the underlying dynamics remain compelling. Revenue growth is increasingly driven by AI accelerators and HPC workloads, which require the most advanced and capital-intensive manufacturing processes. This is precisely where TSMC holds an unmatched competitive position, allowing it to command premium pricing.

Financial strength further reinforces the case. With cash and marketable securities exceeding NT$2.7 trillion, TSMC has ample flexibility to invest across Taiwan, the United States, Japan and Europe, without jeopardizing shareholder returns. In our view, the market continues to underestimate the durability of this earnings profile.

Outlook and financials

Fourth-quarter figures clearly demonstrate accelerating profitability. Revenue reached NT$1,046 billion, up 20.5% year over year, while net income increased 35% to NT$505.7 billion. Earnings per share rose to NT$19.50. Margin expansion once again amplified earnings growth relative to revenue.

Management emphasized that the 62.3% gross margin reflects strategic positioning rather than a one-off effect. While overseas fab ramp-ups may create temporary dilution, long-term gross margins above 53% are viewed as achievable even in a higher-cost, fragmented global environment.

Looking ahead, TSMC expects full-year 2025 revenue growth in the mid-20% range in U.S. dollar terms, driven primarily by AI demand. Management reiterated that revenue from AI accelerators is expected to double in 2025. Continued expansion of CoWoS capacity further strengthens TSMC’s position within the AI supply chain.

Background and context

TSMC’s strength is reinforced by structural trends. Advanced technologies, defined as 7 nanometer and below, now account for 77% of wafer revenue, highlighting the company’s focus on the most profitable and technologically complex segments.

• High performance computing now represents 59% of total revenue.
• AI-related demand follows a clear multi-year growth trajectory.
• Investments in advanced packaging and CoWoS directly support customer needs.

Global expansion, particularly in the United States and Japan, is largely customer-driven. While these investments increase near-term costs, they significantly enhance TSMC’s strategic relevance within the global semiconductor ecosystem. Scale, technology leadership and customer trust enable TSMC to execute this strategy more effectively than any competitor.

Conclusion

TSMC continues to outperform market expectations on a structural basis. A 62.3% gross margin, strong earnings growth, robust cash flows and leadership in AI-driven advanced nodes underpin a highly compelling investment case. We remain positive on the stock and continue to position for further upside.