Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Tesla rapporteerde over het tweede kwartaal een omzet van $28,24 miljard, ruim boven verwachting en 26% hoger dan een jaar eerder.
■ De winstkwaliteit was zwak: aangepaste winst per aandeel, brutomarge, automarge en operationele marge lagen duidelijk onder verwachting.
■ De vrije kasstroom was negatief, maar minder zwak dan verwacht, terwijl de kaspositie met $43,52 miljard zeer sterk blijft.
■ Robotaxi, FSD, Optimus, Semi, Megapack, AI-compute en een mogelijke eigen chipfabriek houden het lange termijn verhaal uitzonderlijk.
■ Onze Investment view op Tesla is neutraal aan de zijlijn: de cijfers tonen veel uitdagingen, maar bij een forse koersverzwakking kan het aandeel opnieuw een kans worden.

Tesla kwam met cijfers die aan de bovenkant van de omzet sterk leken, maar onder de motorkap veel zwakker waren. De omzet steeg met 26% naar $28,24 miljard en lag daarmee duidelijk boven de verwachting van $26,32 miljard. Ook de autoomzet lag boven verwachting en de leveringen groeiden met 25% naar 480.126 voertuigen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Daar tegenover stond een duidelijk zwakke winstkwaliteit. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $0,33, ruim onder de verwachting van $0,51. De brutomarge kwam uit op 16,8%, terwijl de markt rekende op 19,4%. De automarge exclusief credits daalde naar 16,3% en de operationele marge zakte naar slechts 1,4%.

Tesla blijft dus een lastig aandeel om puur op kwartaalcijfers te beoordelen. De cijfers laten druk op marges, winst en cashflow zien. Tegelijk is Tesla geen gewone autoproducent. Robotaxi, FSD, Optimus, energieopslag, AI-compute, Semi en productie-innovatie maken het aandeel buitencategorie.

Investment view

Onze Investment view op Tesla is neutraal. Wij staan momenteel langs de zijlijn bij het aandeel.

🟪 De cijfers zijn zwak op winstkwaliteit, marge en operationele winstgevendheid.
🟪 De omzetgroei en leveringen zijn sterk, maar dat weegt niet volledig op tegen de druk op marges.
🟪 Tesla blijft buitencategorie door Robotaxi, FSD, Optimus, energieopslag, AI-infrastructuur en productiecapaciteit.
🟪 Juist daarom schrijven wij het aandeel niet af, ondanks de zwakke cijfers.
🟪 Als de koers echt flink verzwakt, zien wij dat mogelijk als een kans, omdat Tesla op lange termijn veel meer is dan alleen een autobedrijf.

De kern van onze visie is dat Tesla op dit moment te moeilijk is om agressief te kopen, maar ook te bijzonder is om definitief af te schrijven. De kwartaalcijfers laten vooral uitdagingen zien. De marges zijn zwak, de operationele winst daalt fors, de vrije kasstroom is negatief en Tesla gaf geen nieuwe numerieke guidance voor leveringen, winst of capex.

Dat is geen sterke combinatie voor de korte termijn.

Maar Tesla is een van de weinige bedrijven waar de waardering niet alleen door de huidige winst wordt bepaald. De markt kijkt ook naar autonome mobiliteit, software, AI, robotica, energieopslag, eigen compute, productie-efficiëntie en schaal. Dat maakt Tesla risicovol, maar ook uniek.

Daarom staan wij nu langs de zijlijn. Wij willen niet achter het aandeel aanlopen op basis van zwakke operationele cijfers. Maar als de koers stevig daalt en de markt Tesla opnieuw puur als margedruk-autobedrijf gaat behandelen, kan dat juist een kans creëren. De cijfers zijn zwak, maar het lange termijn optionele karakter blijft groot.

Cijfers en outlook

De omzet kwam uit op $28,24 miljard, boven de verwachting van $26,32 miljard en 26% hoger dan vorig jaar. Automotive revenue bedroeg $20,52 miljard, eveneens boven verwachting en 23% hoger dan een jaar eerder.

De winstcijfers waren duidelijk zwakker. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $0,33, tegenover een verwachting van $0,51. Dat was 18% lager dan vorig jaar.

De brutomarge kwam uit op 16,8%, ruim onder de verwachting van 19,4%. De automarge exclusief credits bedroeg 16,3%, tegenover een verwachting van 18,1%. Dat is een daling van 310 basispunten.

De operationele marge was met 1,4% bijzonder laag. De markt rekende op 5,4%. De operationele winst daalde met 57% naar $398 miljoen. De aangepaste EBITDA kwam uit op $3,27 miljard, 4% lager dan vorig jaar, met een aangepaste EBITDA-marge van 11,6%.

De vrije kasstroom was negatief op $1,09 miljard. Dat was beter dan de verwachte min $3,25 miljard, maar nog steeds negatief. De operationele kasstroom kwam uit op $4,70 miljard en lag boven verwachting.

De capex bedroeg $5,79 miljard, 142% hoger dan vorig jaar, maar lager dan de verwachting van $6,70 miljard. Tesla eindigde het kwartaal met $43,52 miljard aan cash en investeringen, boven de verwachting van $41,0 miljard.

Belangrijk is dat de GAAP-resultaten werden ondersteund door een ongerealiseerde winst van $1,01 miljard op Tesla’s SpaceX-investering. Dat maakt het noodzakelijk om vooral naar operationele marge, vrije kasstroom, automarge en kernwinstgevendheid te kijken.

De outlook bleef vaag. Tesla gaf geen nieuwe numerieke guidance voor leveringen, winst of full-year capex. Het bedrijf stelde alleen dat de opschaling niet-lineair zal verlopen en dat de focus ligt op lange termijn waardecreatie.

Dat is begrijpelijk bij een bedrijf met zoveel projecten, maar voor de markt is het ook een probleem. Beleggers willen houvast. Tesla geeft dat houvast op dit moment beperkt.

De omzet is sterk, maar de marge is het probleem

De omzetgroei van 26% is op zichzelf sterk. Ook de leveringen van 480.126 voertuigen, 25% hoger dan vorig jaar, laten zien dat Tesla nog steeds volume kan genereren.

Maar omzetgroei zonder margeherstel is niet genoeg. De kern van het probleem zit bij winstgevendheid. De brutomarge, automarge en operationele marge lagen allemaal onder verwachting. Dat betekent dat Tesla wel meer omzet maakt, maar minder winst per dollar omzet overhoudt dan de markt wilde zien.

Dat is belangrijk omdat Tesla jarenlang een premiumwaardering kreeg vanwege groei én superieure marge. Als de marges richting gewone autobedrijven bewegen, wordt het lastiger om een zeer hoge multiple te verdedigen.

Daarom kunnen deze cijfers niet als sterk worden bestempeld. De bovenkant van de omzet is goed. De onderkant van de winst- en margestructuur is zwak.

Automotive blijft onder druk

Automotive revenue steeg met 23% naar $20,52 miljard. Dat is beter dan verwacht. Ook de wereldwijde voorraadpositie verbeterde: global vehicle inventory daalde naar 15 dagen aanbod, tegen 27 dagen in het vorige kwartaal.

Dat is positief. Het wijst erop dat Tesla de balans tussen productie en vraag beter beheert.

Toch blijft de automarge het grote probleem. Automotive regulatory credits daalden met 67% naar $146 miljoen. De automarge exclusief credits kwam uit op 16,3%, duidelijk onder verwachting.

Dat betekent dat Tesla nog steeds onder druk staat door prijsstelling, mix, kosten, modelcyclus en investeringen. De omzetgroei is dus niet gratis. Tesla moet duidelijker laten zien dat het opnieuw richting betere marges kan bewegen.

FSD blijft één van de belangrijkste opties

FSD blijft een cruciaal onderdeel van de lange termijn case. Het aantal actieve FSD-abonnementen steeg met 56% op jaarbasis naar 1,48 miljoen en lag 16% hoger dan in het vorige kwartaal. Meer dan 55% van de nieuwe leveringen in Noord-Amerika bevatte een FSD-abonnement.

Dat is belangrijk. Software is de route waarmee Tesla hogere marges kan realiseren dan traditionele autobedrijven. Als FSD echt breder wordt geadopteerd, kan het verdienmodel veranderen.

Tesla meldde ook record net new FSD subscriptions en de uitrol van FSD v14 Lite naar AI3-voertuigen. Dit wijst erop dat de softwarelaag blijft verbeteren en steeds meer klanten bereikt.

Maar beleggers moeten hier voorzichtig blijven. FSD is een enorme kans, maar de markt wil uiteindelijk zien dat dit structureel winstgevend wordt en niet alleen een belofte blijft. De groei in abonnementen is positief, maar de echte waardesprong komt pas als FSD leidt tot hogere softwaremarges en bredere autonome functionaliteit.

Robotaxi houdt het aandeel buitencategorie

Robotaxi is de belangrijkste reden waarom Tesla niet als gewone autofabrikant kan worden beoordeeld. Tesla meldde dat unsupervised Robotaxi-operaties opschalen in Austin, Dallas, Houston, Miami, Orlando en Tampa. In de San Francisco Bay Area blijven operaties doorgaan met een safety driver.

Dat is een groot verschil met traditionele autoconcerns. Als Tesla erin slaagt om robotaxi-diensten op schaal uit te rollen, verandert de hele waarderingslogica. Dan gaat Tesla niet alleen over auto’s verkopen, maar over mobiliteitsdiensten, software, fleet economics en recurring revenue.

Daarom blijft het aandeel buitencategorie. De huidige cijfers zijn zwak, maar het robotaxi-scenario heeft een asymmetrisch karakter. Het kan mislukken of veel langer duren dan gehoopt. Maar als het lukt, kan het bedrijf structureel veel waardevoller worden.

Dit is ook waarom wij bij een forse koersdaling opnieuw geïnteresseerd kunnen raken. Niet vanwege deze kwartaalcijfers, maar vanwege de optionele waarde die in Tesla blijft zitten.

Optimus en AI blijven lange termijn opties

Tesla gaf aan dat de eerste generatie Optimus-productielijnen wordt geïnstalleerd, met productie verwacht in 2026. Daarnaast heeft Tesla in de eerste helft van 2026 de onsite AI-compute capaciteit in Texas meer dan verdubbeld.

Cortex 1 heeft een installed capacity van meer dan 90 MW. Cortex 2 ligt boven 115 MW. Ook gaan de bouw en equipment procurement door voor Tesla’s Austin semiconductor fab.

Dit zijn geen kleine projecten. Tesla bouwt een AI- en roboticalaag bovenop zijn bestaande productie- en softwarebasis. Dat maakt het bedrijf fundamenteel anders dan traditionele autofabrikanten.

Maar ook hier geldt: dit is lange termijn. Optimus, eigen compute en semiconductors kunnen enorm belangrijk worden, maar ze kosten nu geld en leveren nog beperkt zichtbare winst op. De markt kan daar in zwakke perioden weinig geduld mee hebben.

Energy is gemengd

Energy revenue kwam uit op $3,14 miljard, onder de verwachting van $3,77 miljard, maar nog steeds 13% hoger dan vorig jaar. Energy storage deployments stegen met 41% naar 13,5 GWh.

Dat is een gemengd beeld. De omzet viel tegen, maar de onderliggende deployments blijven sterk groeien.

Megapack 3 en Megablock liggen volgens Tesla op schema voor productie dit jaar. Dat houdt het lange termijn verhaal in energieopslag intact.

Energieopslag blijft strategisch belangrijk. De wereld heeft meer batterijopslag nodig door AI-datacenters, netverzwaring, hernieuwbare energie en piekbelasting. Tesla heeft hier een sterke positie. Maar dit kwartaal liet nog niet de omzetkracht zien die de markt had verwacht.

Services and Other wordt sterker

Services and Other revenue steeg met 50% naar $4,58 miljard. De brutowinst in dit segment bereikte een record van $648 miljoen en de brutomarge kwam uit op 14%.

Dat is positief. Dit segment wordt steeds belangrijker naarmate de geïnstalleerde Tesla-vloot groeit. Met 9,7 miljoen cumulatieve vehicle deliveries neemt de basis voor service, onderdelen, software, verzekering, laden en andere diensten toe.

De Supercharger-infrastructuur groeit ook door. Tesla had 8.704 Supercharger-stations, 18% meer dan vorig jaar, en 82.357 connectors, 17% meer dan vorig jaar.

Dit ondersteunt het ecosysteem. Tesla is niet alleen een producent van voertuigen, maar ook een netwerkbedrijf met software, services en energie-infrastructuur. Dat is één van de redenen waarom de lange termijn case anders blijft dan bij klassieke automakers.

Cashpositie blijft sterk

Een van de sterke punten in het rapport is de balans. Tesla eindigde het kwartaal met $43,52 miljard aan cash en investeringen. Dat is meer dan de markt had verwacht en 18% hoger dan vorig jaar.

Die kaspositie is belangrijk. Tesla investeert in robotaxi, FSD, Optimus, AI-compute, energieopslag, Semi, nieuwe modellen en productiecapaciteit. Dat vraagt veel geld.

Een sterke kaspositie geeft Tesla ruimte om door te investeren, ook als marges tijdelijk onder druk staan. Dat maakt het bedrijf weerbaarder dan veel concurrenten.

Maar cash alleen lost de winstgevendheidsvraag niet op. Uiteindelijk moet Tesla laten zien dat de investeringen rendement opleveren.

Waarom wij nu langs de zijlijn staan

Wij staan nu langs de zijlijn omdat de korte termijn cijfers te veel uitdagingen laten zien.

De winst per aandeel viel tegen. De brutomarge viel tegen. De automarge viel tegen. De operationele marge was veel te laag. De vrije kasstroom was negatief. Er kwam geen nieuwe numerieke guidance.

Dat zijn te veel zwakke punten om nu agressief positief te worden.

Tegelijk willen wij het aandeel niet afschrijven. Tesla blijft één van de meest unieke bedrijven op de beurs. De combinatie van auto’s, software, FSD, robotaxi, AI, robotica, energieopslag, eigen compute en productie is uitzonderlijk.

Daarom is de juiste houding volgens ons geduld. Niet achter de koers aanlopen, maar ook niet vergeten dat een forse daling opnieuw een kans kan worden.

Wanneer wordt Tesla interessant?

Tesla wordt voor ons interessanter als de koers echt flink verzwakt en de markt vooral focust op de zwakke marges van vandaag.

Dat klinkt tegenstrijdig, maar is logisch. Bij Tesla ontstaat de beste kans vaak wanneer beleggers het bedrijf tijdelijk alleen als autobedrijf waarderen. Dan wordt de optionele waarde van robotaxi, FSD, Optimus en energy mogelijk te laag ingeprijsd.

Wij zouden vooral letten op vier signalen.

■ Stabiliseert de automarge exclusief credits?
■ Blijft FSD subscription adoption verder stijgen?
■ Wordt robotaxi-uitrol breder en commercieel geloofwaardiger?
■ Blijft de kaspositie sterk genoeg om de investeringscyclus te dragen?

Als die signalen verbeteren terwijl de koers onder druk staat, kan dat een kans worden.

Risico’s

De risico’s zijn groot. Tesla heeft zwakke marges, negatieve vrije kasstroom in het kwartaal en lage operationele winstgevendheid laten zien.

Daarnaast is de waardering vaak gebaseerd op toekomstige projecten die nog niet volledig bewezen zijn. Robotaxi, Optimus, eigen AI-compute en semiconductors kunnen veel waarde creëren, maar de timing en winstgevendheid zijn onzeker.

Ook de concurrentie blijft hevig. In EV’s is prijsdruk groot, vooral door Chinese spelers. In robotaxi concurreert Tesla met andere autonome spelers. In energieopslag is de markt aantrekkelijk, maar kapitaalintensief.

Verder is er execution risk. Tesla moet tegelijk voertuigen produceren, software verbeteren, robotaxi opschalen, AI-infrastructuur bouwen, Optimus opstarten en nieuwe producten lanceren. Dat is veel tegelijk.

Conclusie

Tesla presenteerde cijfers die aan de omzetkant sterk waren, maar aan de winst- en margestructuur zwak. De omzet groeide met 26%, leveringen stegen met 25% en de kaspositie bleef sterk. Maar de aangepaste winst per aandeel, brutomarge, automarge, operationele marge en vrije kasstroom lieten duidelijke druk zien.

Onze Investment view op Tesla is neutraal. Wij staan momenteel langs de zijlijn. De cijfers laten te veel uitdagingen zien om nu agressief te kopen.

Maar Tesla blijft buitencategorie. Robotaxi, FSD, Optimus, AI-compute, energieopslag, Semi en het bredere ecosysteem maken het bedrijf uniek. Daarom zien wij een forse koersverzwakking mogelijk juist als kans, ondanks de zwakke kwartaalcijfers.

De juiste houding is nu geduld. Niet blind kopen op het verhaal, maar ook niet vergeten dat Tesla bij een stevige daling opnieuw zeer interessant kan worden.

🔵 English version

Tesla: weak numbers, but the stock remains in a category of its own

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Tesla reported second-quarter revenue of $28.24 billion, well above expectations and up 26% from a year earlier.
■ Earnings quality was weak: adjusted EPS, gross margin, auto margin and operating margin were clearly below expectations.
■ Free cash flow was negative, although less weak than feared, while the cash position remained very strong at $43.52 billion.
■ Robotaxi, FSD, Optimus, Semi, Megapack, AI compute and a potential in-house semiconductor fab keep the long-term story exceptional.
■ Our Investment view on Tesla is neutral on the sidelines: the numbers show many challenges, but if the stock weakens sharply, it could become an opportunity again.

Tesla reported numbers that looked strong at the revenue line, but much weaker underneath. Revenue increased 26% to $28.24 billion, clearly above the $26.32 billion expectation. Automotive revenue also came in ahead of expectations and deliveries rose 25% to 480,126 vehicles.

On the other side, earnings quality was clearly weak. Adjusted EPS was $0.33, well below the $0.51 expectation. Gross margin came in at 16.8%, versus the expected 19.4%. Auto margin excluding credits fell to 16.3% and operating margin dropped to only 1.4%.

Tesla therefore remains a difficult stock to judge purely on quarterly numbers. The numbers show pressure on margins, earnings and cash flow. At the same time, Tesla is not a normal automaker. Robotaxi, FSD, Optimus, energy storage, AI compute, Semi and manufacturing innovation put the stock in a category of its own.

Investment view

Our Investment view on Tesla is neutral. We are currently on the sidelines.

🟪 The numbers are weak in terms of earnings quality, margin and operating profitability.
🟪 Revenue growth and deliveries are strong, but they do not fully offset the pressure on margins.
🟪 Tesla remains in a category of its own because of Robotaxi, FSD, Optimus, energy storage, AI infrastructure and manufacturing capacity.
🟪 That is exactly why we do not write off the stock despite the weak numbers.
🟪 If the stock weakens sharply, we may see that as an opportunity, because Tesla is much more than just an automaker over the long term.

The core of our view is that Tesla is currently too difficult to buy aggressively, but also too unique to dismiss completely. The quarterly numbers mainly show challenges. Margins are weak, operating income is down sharply, free cash flow is negative and Tesla provided no new numerical guidance for deliveries, earnings or capex.

That is not a strong short-term combination.

But Tesla is one of the few companies whose valuation is not determined only by current earnings. The market also looks at autonomous mobility, software, AI, robotics, energy storage, in-house compute, production efficiency and scale. That makes Tesla risky, but also unique.

That is why we are currently on the sidelines. We do not want to chase the stock on the back of weak operating numbers. But if the stock falls sharply and the market again treats Tesla purely as a margin-pressure automaker, that can create an opportunity. The numbers are weak, but the long-term optionality remains large.

Numbers and outlook

Revenue came in at $28.24 billion, above the $26.32 billion expectation and up 26% year over year. Automotive revenue was $20.52 billion, also ahead of expectations and up 23% from a year earlier.

Earnings were clearly weaker. Adjusted EPS came in at $0.33, compared with the $0.51 expectation. That was 18% lower than last year.

Gross margin was 16.8%, well below the 19.4% expectation. Auto margin excluding credits was 16.3%, compared with the expected 18.1%. That is a decline of 310 basis points.

Operating margin was very low at 1.4%. The market expected 5.4%. Operating income declined 57% to $398 million. Adjusted EBITDA was $3.27 billion, down 4% year over year, with an adjusted EBITDA margin of 11.6%.

Free cash flow was negative at $1.09 billion. That was better than the expected negative $3.25 billion, but still negative. Operating cash flow was $4.70 billion and came in ahead of expectations.

Capex was $5.79 billion, up 142% year over year, but below the $6.70 billion expectation. Tesla ended the quarter with $43.52 billion in cash and investments, above the $41.0 billion expectation.

Importantly, GAAP results included a $1.01 billion unrealized gain on Tesla’s SpaceX investment. That means investors should focus mainly on operating margin, free cash flow, auto margin and core profitability.

The outlook remained vague. Tesla provided no new numerical guidance for deliveries, earnings or full-year capex. The company only said that scaling will be non-linear and that it remains focused on long-term value creation.

That is understandable for a company with so many projects, but it is also a problem for the market. Investors want visibility. Tesla currently gives limited visibility.

Revenue is strong, but margin is the problem

Revenue growth of 26% is strong in itself. Deliveries of 480,126 vehicles, up 25% year over year, also show that Tesla can still generate volume.

But revenue growth without margin recovery is not enough. The core problem is profitability. Gross margin, auto margin and operating margin all came in below expectations. This means Tesla is generating more revenue, but keeping less profit per dollar of revenue than the market wanted to see.

That matters because Tesla historically received a premium valuation because of both growth and superior margins. If margins move closer to traditional automakers, it becomes harder to defend a very high multiple.

That is why these numbers cannot be called strong. The revenue line is good. The earnings and margin structure is weak.

Automotive remains under pressure

Automotive revenue increased 23% to $20.52 billion. That was better than expected. Global vehicle inventory also improved, falling to 15 days of supply from 27 days last quarter.

That is positive. It suggests Tesla is managing the balance between production and demand better.

Still, auto margin remains the major issue. Automotive regulatory credits fell 67% to $146 million. Auto margin excluding credits came in at 16.3%, clearly below expectations.

This means Tesla remains under pressure from pricing, mix, costs, model cycle and investments. Revenue growth is not free. Tesla needs to show more clearly that margins can move higher again.

FSD remains one of the key options

FSD remains a crucial part of the long-term case. Active FSD subscriptions increased 56% year over year to 1.48 million and were up 16% quarter over quarter. More than 55% of new North American deliveries included an FSD subscription.

That matters. Software is the route through which Tesla can achieve higher margins than traditional automakers. If FSD is adopted more broadly, the business model can change.

Tesla also reported record net new FSD subscriptions and the rollout of FSD v14 Lite to AI3 vehicles. This suggests the software layer continues to improve and reach more customers.

But investors still need to be careful. FSD is a huge opportunity, but the market ultimately wants to see structural profitability, not only promise. Subscription growth is positive, but the real valuation step comes when FSD leads to higher software margins and broader autonomous functionality.

Robotaxi keeps the stock in a category of its own

Robotaxi is the main reason Tesla cannot be judged like a normal automaker. Tesla said unsupervised Robotaxi operations are ramping in Austin, Dallas, Houston, Miami, Orlando and Tampa. Operations in the San Francisco Bay Area continue with a safety driver.

That is a major difference versus traditional automakers. If Tesla succeeds in scaling robotaxi services, the entire valuation logic changes. Tesla would not only be selling cars, but also mobility services, software, fleet economics and recurring revenue.

That is why the stock remains in a category of its own. The current numbers are weak, but the robotaxi scenario has asymmetric value. It can fail or take much longer than hoped. But if it works, the company can become structurally much more valuable.

This is also why we could become interested again after a sharp stock decline. Not because of these quarterly numbers, but because of the optionality that remains inside Tesla.

Optimus and AI remain long-term options

Tesla said first-generation Optimus production lines are being installed, with production expected in 2026. The company also more than doubled its onsite AI compute capacity in Texas during the first half of 2026.

Cortex 1 has installed capacity above 90 MW. Cortex 2 is above 115 MW. Construction and equipment procurement are also continuing for Tesla’s Austin semiconductor fab.

These are not small projects. Tesla is building an AI and robotics layer on top of its existing manufacturing and software base. That makes the company fundamentally different from traditional automakers.

But again, this is long term. Optimus, in-house compute and semiconductors can become very important, but they cost money today and currently provide limited visible profit. The market can have little patience for that in weak periods.

Energy is mixed

Energy revenue came in at $3.14 billion, below the $3.77 billion expectation, but still up 13% year over year. Energy storage deployments increased 41% to 13.5 GWh.

That is a mixed picture. Revenue disappointed, but underlying deployments continue to grow strongly.

Megapack 3 and Megablock remain on track for production this year. That keeps the long-term energy storage story intact.

Energy storage remains strategically important. The world needs more battery storage because of AI data centers, grid upgrades, renewables and peak demand. Tesla has a strong position here. But this quarter did not show the revenue strength the market expected.

Services and Other is becoming stronger

Services and Other revenue increased 50% to $4.58 billion. Gross profit in this segment reached a record $648 million and gross margin came in at 14%.

That is positive. This segment becomes increasingly important as Tesla’s installed fleet grows. With 9.7 million cumulative vehicle deliveries, the base for service, parts, software, insurance, charging and other services continues to expand.

The Supercharger infrastructure also continues to grow. Tesla had 8,704 Supercharger stations, up 18% year over year, and 82,357 connectors, up 17%.

This supports the ecosystem. Tesla is not only a vehicle manufacturer, but also a network company with software, services and energy infrastructure. That is one of the reasons why the long-term case remains different from classic automakers.

Cash position remains strong

One of the strongest parts of the report is the balance sheet. Tesla ended the quarter with $43.52 billion in cash and investments. That was above market expectations and 18% higher than last year.

That cash position matters. Tesla is investing in robotaxi, FSD, Optimus, AI compute, energy storage, Semi, new models and production capacity. That requires a lot of money.

A strong cash position gives Tesla room to keep investing even while margins are under temporary pressure. That makes the company more resilient than many competitors.

But cash alone does not solve the profitability question. Ultimately, Tesla must show that these investments generate returns.

Why we are currently on the sidelines

We are currently on the sidelines because the short-term numbers show too many challenges.

Adjusted EPS missed. Gross margin missed. Auto margin missed. Operating margin was much too low. Free cash flow was negative. There was no new numerical guidance.

That is too many weak points to become aggressively positive now.

At the same time, we do not want to write off the stock. Tesla remains one of the most unique companies in the market. The combination of cars, software, FSD, robotaxi, AI, robotics, energy storage, in-house compute and manufacturing is exceptional.

That is why patience is the right stance. Do not chase the stock, but do not forget that a sharp decline can again become an opportunity.

When does Tesla become interesting?

Tesla becomes more interesting to us if the stock weakens sharply and the market focuses mainly on today’s weak margins.

That may sound contradictory, but it is logical. The best opportunity in Tesla often appears when investors temporarily value the company only as an automaker. At that point, the optional value of robotaxi, FSD, Optimus and energy may be underpriced.

We would mainly watch four signals.

■ Does auto margin excluding credits stabilize?
■ Does FSD subscription adoption continue to rise?
■ Does robotaxi rollout become broader and commercially more credible?
■ Does the cash position remain strong enough to carry the investment cycle?

If those signals improve while the stock is under pressure, that can become an opportunity.

Risks

The risks are large. Tesla has shown weak margins, negative quarterly free cash flow and low operating profitability.

The valuation is also often based on future projects that are not yet fully proven. Robotaxi, Optimus, in-house AI compute and semiconductors can create major value, but timing and profitability are uncertain.

Competition remains intense. In EVs, price pressure is high, especially from Chinese players. In robotaxi, Tesla competes with other autonomous players. In energy storage, the market is attractive but capital-intensive.

Execution risk is also high. Tesla must produce vehicles, improve software, scale robotaxi, build AI infrastructure, ramp Optimus and launch new products at the same time. That is a lot to execute at once.

Conclusion

Tesla reported numbers that were strong at the revenue line, but weak in earnings and margins. Revenue grew 26%, deliveries increased 25% and the cash position remained strong. But adjusted EPS, gross margin, auto margin, operating margin and free cash flow all showed clear pressure.

Our Investment view on Tesla is neutral. We are currently on the sidelines. The numbers show too many challenges to buy aggressively now.

But Tesla remains in a category of its own. Robotaxi, FSD, Optimus, AI compute, energy storage, Semi and the broader ecosystem make the company unique. That is why we may see a sharp stock decline as an opportunity, despite the weak quarterly numbers.

The right stance now is patience. Do not buy blindly on the story, but do not forget that Tesla can become very interesting again after a serious decline.