New Street Research is duidelijk positief over SpaceX en Starlink. De kern van het rapport is dat Starlink niet langer alleen een satellietinternetdienst is, maar de financiële motor van SpaceX en mogelijk een nieuw platform voor broadband, mobile, spectrum, AI-infrastructuur en space.

Volgens het rapport was Starlink in 2025 goed voor ongeveer 110% van de totale EBITDA van SpaceX. Daarmee draagt Starlink niet alleen de eigen groei, maar ook de bredere ambities van SpaceX.

■ New Street Research is bullish op SpaceX en Starlink door kasstroom, schaal, technologie en marktpotentieel.
■ Starlink had begin 2026 meer dan 10.000 actieve satellieten, ongeveer 65% van alle operationele satellieten in orbit.
■ Het rapport noemt ruimte voor maximaal 15.000 next-generation satellieten, inclusief direct-to-device-capaciteit.
■ New Street Research ziet positieve implicaties voor spectrum, space, AI, drones en infrastructuurnamen zoals BKSY, EQIX, IRDM, NN, ONDS en WULF.
■ De negatieve kant ligt bij legacy broadband, kabelbedrijven en telecomspelers met veel exposure aan vaste breedband.

De duidelijke boodschap is dat New Street Research niet bullish is op de volledige communicatiesector. Het rapport is positief over SpaceX en de bedrijven die kunnen profiteren van de uitbreiding van space, AI-infrastructuur, spectrum en drones. Het rapport is juist negatief over oude communicatiebedrijven die afhankelijk zijn van kabel, vaste broadband en traditionele netwerkcontrole.

De kern van het rapport

New Street Research stelt dat SpaceX de communicatie-industrie van 1,6 biljoen dollar kan verstoren. Dat is de reden waarom het rapport bullish is op SpaceX en Starlink, maar negatief over legacy communicatiebedrijven.

De eerste markt is broadband. Volgens het rapport denkt Elon Musk dat SpaceX een meerderheid van de wereldwijde broadbandmarkt van 0,5 biljoen dollar kan veroveren. Daarna komen grotere aangrenzende markten in beeld, waaronder de mobiele markt van 1,1 biljoen dollar en de handsetmarkt van 0,5 biljoen dollar.

Als SpaceX daarin slaagt, krijgt het volgens New Street Research een dominante positie in netwerk- en cloudinfrastructuur met tollbooth economics. Dat betekent dat SpaceX niet alleen verbindingen levert, maar ook een infrastructuurlaag kan bouwen waar andere partijen afhankelijk van worden.

Starlink als cash cow van SpaceX

De bull case begint bij Starlink als kasstroombron. Volgens New Street Research was Starlink in 2025 goed voor ongeveer 110% van de totale EBITDA van SpaceX. Dat maakt Starlink de cash cow van het bedrijf.

Dat is belangrijk omdat SpaceX meerdere kapitaalintensieve ambities heeft. Het bedrijf bouwt niet alleen aan satellietinternet, maar ook aan Starship, direct-to-device, mobiele connectiviteit, AI-infrastructuur en nieuwe space-industrieën. Starlink levert volgens het rapport de financiële basis om die plannen te ondersteunen.

De rol van Starlink is daarmee groter dan alleen internettoegang. Het netwerk wordt in het rapport neergezet als de commerciële motor achter de volgende fase van SpaceX.

Schaal als concurrentievoordeel

Starlink bestaat uit duizenden kleine satellieten in low Earth orbit. De satellieten vliegen veel dichter bij de aarde dan traditionele geostationaire satellieten. Volgens het rapport opereert de constellatie rond 300 mijl boven de aarde.

Die lagere baan vermindert de latency die oudere satellietinternetdiensten jarenlang beperkte. Gebruikers worden bijna elke minuut van de ene satelliet naar de volgende overgedragen, omdat de satellieten ongeveer 90 minuten nodig hebben om rond de aarde te bewegen.

New Street Research noemt de schaal van de constellatie zelf de moat. Begin 2026 had Starlink meer dan 10.000 actieve satellieten. Dat was ongeveer 65% van alle operationele satellieten in een baan rond de aarde.

Daarbovenop is er volgens het rapport regelgevende ruimte voor maximaal 15.000 next-generation satellieten, inclusief direct-to-device-capaciteit. Die schaal maakt het voor concurrenten moeilijk om in te lopen. SpaceX heeft volgens New Street Research ook een voorsprong in rakettechnologie en verticale integratie. Daardoor kan het bedrijf capaciteit toevoegen op een schema en tegen kosten waar rivalen moeilijk tegenop kunnen.

Technologie en lagere kosten

New Street Research ziet SpaceX als wereldleider in phased array-antennes. Die technologie loopt door de volledige Starlink-stack heen, van satelliet tot terminal.

Verbeteringen in phased array-technologie en E-band backhaul zorgen ervoor dat V2 Mini ongeveer vier keer beter presteert dan V1.5. Ook op de grond is de verbetering zichtbaar. Starlink-terminals kosten volgens het rapport nu ongeveer 400 dollar, tegenover ongeveer 3.000 dollar bij de lancering.

Die daling is belangrijk voor de businesscase. Lagere terminalkosten verbeteren de unit economics en maken verdere schaalvergroting goedkoper. Daardoor kan Starlink meer klanten aansluiten zonder dat hardwarekosten dezelfde druk geven als in de beginfase.

De prestatieverbetering komt ook terug in de snelheden. In de Verenigde Staten lag de mediane downloadsnelheid in 2025 rond 118 Mbps. In 2022 was dat nog ongeveer 54 Mbps. Wereldwijd lagen mediane snelheden boven 200 Mbps, met latency van ongeveer 31 tot 35 milliseconden.

V2 Mobile en V3 vergroten de markt

New Street Research stelt dat de grootste technologische verbeteringen nog moeten komen. V2 Mobile-satellieten moeten tot ongeveer 150 Mbps rechtstreeks naar standaard smartphones kunnen leveren. De inzet wordt volgens het rapport rond medio 2027 verwacht.

V2 Mobile krijgt ongeveer 16 keer meer beams dan de eerste generatie. Daarmee wordt direct-to-device een belangrijker onderdeel van het Starlink-model. SpaceX schuift hierdoor op van satellietinternet naar mobiele connectiviteit.

V3 moet daarna een veel grotere capaciteitsstap brengen. Volgens New Street Research ondersteunen V3-satellieten ongeveer 1 Tbps downlink, tegenover 80 Gbps bij V2 Mini. De uplinkcapaciteit moet stijgen naar 160 tot 200 Gbps. Dat is ongeveer 24 keer meer dan bij V2 Mini.

Door RF en laser te combineren, kan de backhaulcapaciteit uitkomen op ongeveer 4 Tbps per satelliet. V3 zou bovendien rond 350 kilometer hoogte opereren, tegenover 500 kilometer bij V2. Daardoor kan latency onder 20 milliseconden dalen. Daarmee komt Starlink volgens het rapport dichter bij terrestrische glasvezel voor toepassingen waar latency belangrijk is.

Druk op legacy broadband en kabelbedrijven

De negatieve kant van het rapport ligt bij legacy broadband, kabelbedrijven en delen van telecom. New Street Research is daar niet bullish op, omdat Starlink bestaande netwerken kan aanvallen met een ander model.

Volgens het rapport kunnen legacy broadband providers de komende kwartalen nog profiteren van recente Starlink-prijsverhogingen. Dat verandert de langere termijn niet. New Street Research verwacht dat kabelbedrijven te maken kunnen krijgen met versnelde druk op abonnees en omzet.

Binnen telecom worden T en kabelpartijen als kwetsbaarder genoemd. VZ en TMUS hebben volgens het rapport minder broadband-exposure. Het risico zit vooral bij bedrijven die afhankelijk zijn van vaste broadband, kabelinfrastructuur en traditionele klantrelaties.

New Street Research stelt ook dat nieuwe fiber builds binnen drie jaar kunnen afremmen. Dat zou niet alleen individuele aanbieders raken, maar de volledige waardeketen rond glasvezeluitrol.

Mobile, spectrum en een eigen netwerk

New Street Research schrijft dat SpaceX ook naar de mobiele markt kijkt. Volgens het rapport denkt Elon Musk dat smartphones en apps op termijn kunnen worden vervangen of aangevuld door AI edge nodes, waarschijnlijk draaiend in de ruimte. Dat zou meer spectrum vereisen.

SpaceX heeft volgens het rapport wereldwijde S-bandrechten. Die rechten worden buiten de Verenigde Staten aangevochten. Carriers zijn ook terughoudend om hun netwerken door te verkopen, maar New Street Research ziet mogelijke omwegen.

Een route is dat SpaceX een carrier of MVNO koopt, waarbij Boost Mobile als voorbeeld wordt genoemd. Een andere route is dat SpaceX carriers tegen elkaar uitspeelt. Uiteindelijk verwacht New Street Research dat SpaceX een eigen terrestrisch netwerk bouwt met geïntegreerde antenne- en cellsite-hardware en satellietbackhaul.

AI-infrastructuur en Starship

New Street Research koppelt SpaceX ook aan AI-infrastructuur en LLM-diensten. Het rapport noemt de infrastructuurlease van Anthropic als signaal dat de vraag naar AI-infrastructuur, AI-applicaties en LLM-capaciteit zeer sterk is. Daarbij wordt gesteld dat de pricing ruim boven de spotmarkt ligt.

De link met SpaceX zit in capaciteit, netwerk, backhaul, energie en toekomstige space-infrastructuur. Starlink kan volgens het rapport onderdeel worden van een bredere infrastructuurlaag waarin communicatie, cloud en AI dichter bij elkaar komen.

Starship is hierbij cruciaal. New Street Research noemt commerciële ingebruikname tegen het einde van het jaar belangrijk, maar op korte termijn risicovol. Voor de lange termijn verwijst het rapport naar een doel van 10.000 Starship-lanceringen per jaar. Dat moet de basis leggen onder communicatieverstoring en nieuwe space-industrieën zoals power, AI, mining en een Mars-kolonie.

Afgeleide winnaars volgens New Street Research

New Street Research noemt BKSY, EQIX, IRDM, NN, ONDS en WULF als positieve afgeleide aandelen. De logica is dat SpaceX niet alleen zelf groeit, maar ook een bredere waardeketen rond spectrum, space, AI, drones en infrastructuur kan versterken.

BKSY, IRDM en ASTS worden genoemd als partijen die kunnen profiteren van schaalvoordelen binnen de space foodchain. ASTS wordt daarbij gekoppeld aan channel conflicts. WULF wordt genoemd in verband met sterke AI-vraag. EQIX past binnen de bredere infrastructuurhoek. ONDS en NN worden genoemd binnen het positieve thema rond spectrum, space, AI en drones.

Volgens New Street Research kunnen tientallen andere bedrijven naast SpaceX profiteren. Dat komt door schaalvoordelen, agressieve capaciteitsuitbreiding in communicatie en AI-infrastructuur, en de lange termijnambitie rond Starship.

Verhoogde ramingen

New Street Research verhoogt de raming voor SpaceX-space-omzet in 2035 van 500 miljard dollar naar 800 miljard dollar. Ook de raming voor Amerikaanse broadband-abonnees in 2030 gaat omhoog van 10 miljoen naar 15 miljoen.

Die verhogingen worden gekoppeld aan meerdere factoren. Het rapport noemt de mogelijke IPO-opbrengst van 75 miljard dollar, sterke AI-vraag, communicatieaandelen en hogere marktaandeelwinst in broadband.

Daarmee wordt de conclusie van het rapport concreet. New Street Research is bullish waar SpaceX schaal, technologie, netwerkcapaciteit en nieuwe markten naar zich toe kan trekken. Het rapport is negatief waar bestaande bedrijven afhankelijk zijn van oude broadbandmodellen, kabelinfrastructuur en traditionele telecomnetwerken.

Conclusie

New Street Research is bullish op SpaceX en Starlink. De reden is dat Starlink volgens het rapport de kasstroom, schaal en technologie heeft om uit te groeien tot een veel groter platform dan satellietinternet alleen.

🔵 English version

New Street Research sees Starlink as SpaceX’s engine and a threat to legacy telecom

New Street Research is clearly positive on SpaceX and Starlink. The core message of the report is that Starlink is no longer just a satellite internet service, but the financial engine of SpaceX and potentially a new platform for broadband, mobile, spectrum, AI infrastructure and space. According to the report, Starlink represented around 110% of SpaceX’s total EBITDA in 2025. That means Starlink does not only fund its own growth, but also supports SpaceX’s broader ambitions.

■ New Street Research is bullish on SpaceX and Starlink because of cash flow, scale, technology and market potential.
■ Starlink had more than 10,000 active satellites at the start of 2026, around 65% of all operational satellites in orbit.
■ The report points to room for up to 15,000 next-generation satellites, including direct-to-device capability.
■ New Street Research sees positive implications for spectrum, space, AI, drones and infrastructure names such as BKSY, EQIX, IRDM, NN, ONDS and WULF.
■ The negative side sits with legacy broadband, cable companies and telecom players with heavy fixed broadband exposure.

The message is clear. New Street Research is not bullish on the entire communications sector. The report is positive on SpaceX and on companies that may benefit from the expansion of space, AI infrastructure, spectrum and drones. It is negative on legacy communications companies that depend on cable, fixed broadband and traditional network control.

The core of the report

New Street Research argues that SpaceX can disrupt the 1.6 trillion dollar communications industry. That is why the report is bullish on SpaceX and Starlink, but negative on legacy communications companies.

The first market is broadband. According to the report, Elon Musk believes SpaceX can capture a majority of the global 0.5 trillion dollar broadband market. Larger adjacent markets then come into view, including the 1.1 trillion dollar mobile market and the 0.5 trillion dollar handset market.

If SpaceX succeeds, New Street Research believes it can gain a dominant position in network and cloud infrastructure with tollbooth economics. That means SpaceX would not only provide connectivity, but could also build an infrastructure layer on which other companies become dependent.

Starlink as SpaceX’s cash cow

The bull case starts with Starlink as a cash flow engine. According to New Street Research, Starlink represented around 110% of SpaceX’s total EBITDA in 2025. That makes Starlink the company’s cash cow.

This matters because SpaceX has several capital-intensive ambitions. The company is not only building satellite internet, but also Starship, direct-to-device, mobile connectivity, AI infrastructure and new space industries. Starlink provides the financial base to support those plans.

Starlink’s role is therefore larger than internet access. The report presents the network as the commercial engine behind SpaceX’s next phase.

Scale as a competitive advantage

Starlink consists of thousands of small satellites in low Earth orbit. These satellites fly much closer to Earth than traditional geostationary satellites. According to the report, the constellation operates around 300 miles above Earth.

That lower orbit reduces the latency that constrained older satellite internet services for years. Users are handed off from one satellite to another almost every minute, because the satellites take around 90 minutes to circle the Earth.

New Street Research describes the scale of the constellation itself as the moat. At the start of 2026, Starlink had more than 10,000 active satellites. That was around 65% of all operational satellites in Earth orbit.

On top of that, the report points to regulatory room for up to 15,000 next-generation satellites, including direct-to-device capability. That scale makes it difficult for competitors to catch up. New Street Research also points to SpaceX’s lead in rocket technology and vertical integration. That allows the company to add capacity on a schedule and at a cost structure that rivals struggle to match.

Technology and lower costs

New Street Research sees SpaceX as a global leader in phased array antennas. That technology runs through the full Starlink stack, from satellite to terminal.

Improvements in phased array technology and E-band backhaul allow V2 Mini to perform around four times better than V1.5. The improvement is also visible on the ground. According to the report, Starlink terminals now cost around 400 dollars, compared with around 3,000 dollars at launch.

That decline matters for the business case. Lower terminal costs improve unit economics and make further scaling cheaper. Starlink can therefore connect more customers without the same hardware cost pressure it faced in the early phase.

Performance has also improved. In the United States, median download speeds were around 118 Mbps in 2025. In 2022, that figure was around 54 Mbps. Globally, median speeds were above 200 Mbps, with latency of around 31 to 35 milliseconds.

V2 Mobile and V3 expand the market

New Street Research says the largest technology improvements are still ahead. V2 Mobile satellites are designed to deliver up to around 150 Mbps directly to standard smartphones. Deployment is expected around mid-2027.

V2 Mobile will have around 16 times more beams than the first generation. That makes direct-to-device a more important part of the Starlink model. SpaceX is therefore moving from satellite internet into mobile connectivity.

V3 should then bring a much larger capacity step. According to New Street Research, V3 satellites support around 1 Tbps downlink, compared with 80 Gbps for V2 Mini. Uplink capacity should rise to 160 to 200 Gbps. That is around 24 times more than V2 Mini.

By combining RF and laser, backhaul capacity can reach around 4 Tbps per satellite. V3 would also operate at around 350 kilometers altitude, compared with 500 kilometers for V2. That could bring latency below 20 milliseconds. According to the report, that moves Starlink closer to terrestrial fiber for applications where latency matters.

Pressure on legacy broadband and cable companies

The negative side of the report lies with legacy broadband, cable companies and parts of telecom. New Street Research is not bullish there, because Starlink can attack existing networks with a different model.

According to the report, legacy broadband providers may still benefit over the next few quarters from recent Starlink price increases. That does not change the longer-term picture. New Street Research expects cable companies to face accelerating pressure on subscribers and revenue.

Within telecom, T and cable companies are described as more vulnerable. VZ and TMUS have less broadband exposure according to the report. The risk is concentrated among companies dependent on fixed broadband, cable infrastructure and traditional customer relationships.

New Street Research also states that new fiber builds could slow within three years. That would not only hit individual providers, but the broader value chain around fiber rollout.

Mobile, spectrum and its own network

New Street Research writes that SpaceX is also looking at the mobile market. According to the report, Elon Musk believes smartphones and apps could eventually be replaced or supplemented by AI edge nodes, likely operating in space. That would require more spectrum.

SpaceX has global S-band rights according to the report. Those rights are being challenged outside the United States. Carriers are also reluctant to resell their networks, but New Street Research sees possible workarounds.

One route would be for SpaceX to buy a carrier or MVNO, with Boost Mobile mentioned as an example. Another route would be to play carriers against each other. New Street Research ultimately expects SpaceX to build its own terrestrial network with integrated antenna and cellsite hardware and satellite backhaul.

AI infrastructure and Starship

New Street Research also links SpaceX to AI infrastructure and LLM services. The report cites Anthropic’s infrastructure lease as a signal that demand for AI infrastructure, AI applications and LLM capacity is very strong. Pricing is described as being far above the spot market.

The link with SpaceX lies in capacity, network, backhaul, energy and future space infrastructure. Starlink can become part of a broader infrastructure layer in which communications, cloud and AI move closer together.

Starship is crucial here. New Street Research describes commercial use toward year-end as important, but risky in the near term. For the long term, the report refers to a target of 10,000 Starship launches per year. That is meant to support communications disruption and new space industries such as power, AI, mining and a Mars colony.

Derivative winners according to New Street Research

New Street Research names BKSY, EQIX, IRDM, NN, ONDS and WULF as positive derivative stocks. The logic is that SpaceX does not only grow itself, but can also strengthen a broader value chain around spectrum, space, AI, drones and infrastructure.

BKSY, IRDM and ASTS are mentioned as companies that could benefit from scale advantages within the space foodchain. ASTS is linked to channel conflicts. WULF is mentioned in connection with strong AI demand. EQIX fits the broader infrastructure angle. ONDS and NN are named within the positive theme around spectrum, space, AI and drones.

According to New Street Research, dozens of other companies besides SpaceX could benefit. That comes from scale advantages, aggressive capacity expansion in communications and AI infrastructure, and the long-term ambition around Starship.

Higher estimates

New Street Research raises its 2035 estimate for SpaceX space revenue from 500 billion dollars to 800 billion dollars. It also raises its estimate for US broadband subscribers in 2030 from 10 million to 15 million.

Those increases are linked to several factors. The report points to a possible IPO raise of 75 billion dollars, strong AI demand, communications share gains and higher broadband market share gains.

This makes the report’s conclusion concrete. New Street Research is bullish where SpaceX can capture scale, technology, network capacity and new markets. It is negative where existing companies depend on old broadband models, cable infrastructure and traditional telecom networks.

Conclusion

New Street Research is bullish on SpaceX and Starlink. The reason is that Starlink has the cash flow, scale and technology to become a much larger platform than satellite internet alone.