Rocket Lab presenteerde over 2025 een recordomzet van 602 miljoen dollar, een stijging van 38 procent jaar op jaar. In het vierde kwartaal werd 180 miljoen dollar gerealiseerd, eveneens een record. De backlog liep op naar 1,85 miljard dollar, mede door een contract van 816 miljoen dollar met de Space Development Agency.

• Jaaromzet 2025: 602 miljoen dollar, +38 procent jaar op jaar
• Q4 omzet: 180 miljoen dollar, +36 procent jaar op jaar
• Backlog: 1,85 miljard dollar, +73 procent jaar op jaar

Operationeel oogt het momentum sterk. Het aantal lanceringen steeg van 16 naar 21 per jaar en de space systems activiteiten groeien substantieel. Tegelijkertijd blijft het nettoverlies hoog en schuift de eerste lancering van Neutron door naar Q4 2026 na een tankfalen in de testfase. Dat onderstreept dat de investeringscyclus nog niet is afgerond.

Investment view

Onze visie is dat wij onlangs winst hebben genomen. Hoewel het aandeel technisch sterker oogt en de backlog fors is toegenomen, wachten wij nu af. De fundamentele winstgevendheid blijft kwetsbaar en de kasstroomontwikkeling rechtvaardigt terughoudendheid.

• Nettoverlies 2025: 198 miljoen dollar, nauwelijks verbetering ten opzichte van 2024
• Operationele kasstroom 2025: -165 miljoen dollar, sterk verslechterd
• Aanzienlijke verwatering door meer dan 1,1 miljard dollar aan aandelenuitgifte

De brutomarge verbeterde naar 38 procent in Q4, maar de R&D-uitgaven stegen naar 270 miljoen dollar op jaarbasis. Dat is bijna 100 miljoen dollar meer dan een jaar eerder, voornamelijk door Neutron. De operationele hefboom is dus nog niet zichtbaar.

Strategisch is het bedrijf sterk gepositioneerd in defensie en nationale veiligheid. Ongeveer 65 procent van de backlog is gerelateerd aan overheidsklanten. Dat biedt stabiliteit, maar vergroot ook de afhankelijkheid van politieke budgetten. In een macro omgeving waarin overheden selectiever worden in uitgaven en financieringskosten hoger blijven dan in het vorige decennium, kan dat risico toenemen.

De balans is fors versterkt met circa 1,1 miljard dollar aan liquide middelen en beleggingen. Dat is echter grotendeels gefinancierd via aandelenuitgifte. Het aantal uitstaande aandelen stijgt richting 605 miljoen in Q1 2026. Voor bestaande aandeelhouders betekent dit duidelijke verwatering.

Wij zien het aandeel niet als een structureel zwakke speler. Rocket Lab is één van de weinige geïntegreerde ruimtevaartbedrijven met zowel launch als space systems capaciteiten. Maar de waardering moet in verhouding staan tot het executierisico rond Neutron en de aanhoudende negatieve kasstroom. Daarom kiezen wij na winstneming voor een afwachtende houding.

Strategische positionering binnen defensie en ruimtevaart

Rocket Lab positioneert zich nadrukkelijk als een nieuwe prime contractor binnen het Amerikaanse defensielandschap. Het contract van 816 miljoen dollar voor een constellatie van 18 satellieten is hierin een belangrijke stap.

• 816 miljoen dollar SDA contract als grootste individuele order
• IDIQ contract onder het SHIELD programma met een plafond van 151 miljard dollar
• Verticale integratie via overnames van Geost, Optical Support en Precision Components

Deze acquisities hebben de immateriële activa en goodwill sterk verhoogd. Intangible assets stegen van 58 miljoen naar 224 miljoen dollar, goodwill van 71 miljoen naar 205 miljoen dollar. Dat creëert strategische schaal, maar verhoogt ook het risico op toekomstige afwaarderingen indien synergieën tegenvallen.

Binnen de bredere markt voor ruimtevaart zien wij toenemende concurrentie in middelgrote launch voertuigen. De vertraging van Neutron naar Q4 2026 betekent dat concurrenten extra tijd krijgen om marktaandeel te claimen. Dat is geen structurele zwakte, maar wel een strategisch risico in een kapitaalintensieve sector.

Onze visie blijft dat Rocket Lab strategisch goed gepositioneerd is, maar dat de combinatie van hoge cash burn, projectrisico en verwatering maakt dat wij voorlopig aan de zijlijn blijven.

Conclusie

Rocket Lab laat indrukwekkende omzetgroei en een sterk gevulde orderportefeuille zien. Operationeel wordt voortgang geboekt, vooral binnen defensie en space systems. Tegelijkertijd blijven winstgevendheid en vrije kasstroom duidelijk negatief, en is het bedrijf afhankelijk van succesvolle uitvoering van het Neutron programma.

De balans is sterk, maar die kracht is grotendeels gefinancierd via verwatering. De komende twaalf tot achttien maanden zullen bepalend zijn voor het tempo waarin Rocket Lab kan opschuiven naar structurele marges en positieve kasstromen.

Wij hebben winst genomen. Ondanks het verbeterde momentum wachten wij nu af. Het aandeel staat er beter bij, maar wij willen eerst zicht op executie, kasstroomdiscipline en verdere margestabilisatie voordat wij opnieuw positie overwegen.

🔵 English version

Rocket Lab: record revenue growth offsets structural profitability pressure

Rocket Lab delivered record FY 2025 revenue of 602 million dollars, up 38 percent year over year. Fourth quarter revenue reached 180 million dollars, while backlog expanded to 1.85 billion dollars, driven in large part by an 816 million dollar Space Development Agency award.

• FY 2025 revenue: 602 million dollars, +38 percent year over year
• Q4 revenue: 180 million dollars, +36 percent year over year
• Backlog: 1.85 billion dollars, +73 percent year over year

Operational momentum is clearly visible, with launches increasing from 16 to 21 annually and solid growth across the space systems segment. However, net losses remain elevated and the first Neutron launch has been pushed to Q4 2026 following a stage 1 tank failure. The investment cycle is therefore far from complete.

Investment view

Our view is that we recently took profits. While the stock’s technical setup has improved and backlog expansion is significant, we are stepping aside for now. Structural profitability remains fragile and cash flow trends warrant caution.

• FY 2025 net loss: 198 million dollars, limited improvement versus 2024
• FY 2025 operating cash flow: negative 165 million dollars, materially weaker
• Meaningful equity dilution following over 1.1 billion dollars raised

Gross margin improved to 38 percent in Q4, yet annual R&D climbed to 270 million dollars, largely tied to Neutron development. Operating leverage has not yet materialized.

Strategically, the company is well positioned in U.S. defense and national security. Roughly 65 percent of backlog is government related. This provides visibility but also introduces policy risk in a macro environment where budget allocations may face increased scrutiny.

The balance sheet now reflects approximately 1.1 billion dollars in cash and marketable securities. This strength was primarily funded through equity issuance, with weighted average shares rising toward 605 million in Q1 2026. Dilution is a material consideration for equity holders.

Rocket Lab remains one of the few vertically integrated players combining launch and spacecraft capabilities. Nonetheless, valuation must reflect execution risk around Neutron and continued negative free cash flow. After taking gains, we prefer to wait for clearer evidence of execution and cash discipline.

Strategic positioning in defense and space

Rocket Lab is actively transitioning into a next generation prime contractor within the U.S. defense ecosystem. The 816 million dollar SDA contract represents a significant validation point.

• 816 million dollar SDA award as the largest contract in company history
• SHIELD IDIQ contract with a 151 billion dollar shared ceiling
• Vertical integration strengthened through Geost and other acquisitions

Acquisitions materially increased intangible assets and goodwill, raising integration and impairment risk if projected synergies fail to materialize.

Within the broader launch market, competition in the medium lift segment remains intense. The Neutron delay to Q4 2026 extends the execution timeline and creates an opening for competitors to consolidate share.

Our stance remains that Rocket Lab is strategically relevant, but elevated cash burn, program risk and dilution justify patience at this stage.

Conclusion

Rocket Lab demonstrates strong top line growth and an expanding order book, particularly within defense. However, profitability remains negative and free cash flow is deeply in the red. The strengthened balance sheet provides runway, yet this strength comes at the cost of dilution.

The next twelve to eighteen months will be critical in determining whether Neutron execution translates into operating leverage and sustainable margins.

We have taken profits. Despite improved market momentum, we are waiting for clearer evidence of execution and financial discipline before reconsidering a position.