Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Micron Technology kondigt een investeringsprogramma van circa 200 miljard dollar aan om de productiecapaciteit voor geheugenchips fors uit te breiden (zie ook artikel WSJ).

De focus ligt op de Verenigde Staten, met een uitbreiding van 50 miljard dollar in Boise voor twee nieuwe fabrieken die DRAM produceren voor high bandwidth memory, cruciaal voor AI servers.

• 50 miljard dollar voor uitbreiding van de Boise campus met twee nieuwe fabs
• Eerste output verwacht medio 2027, beide operationeel tegen eind 2028
• DRAM contractprijzen circa 170 procent hoger jaar op jaar, brutomarge gestegen van 18,5 procent naar 56 procent met 68 procent guidance

De timing van deze expansie valt samen met een structurele verschuiving in de geheugenmarkt. Waar memory decennialang als een commodity werd beschouwd, zorgt de explosieve vraag vanuit AI training en inference ervoor dat elke geavanceerde GPU grote hoeveelheden HBM nodig heeft. Het knelpunt ligt niet bij de rekenkracht, maar bij de beschikbaarheid van geheugen.

Investment view

Micron bevindt zich in een uitzonderlijk sterke fase van de cyclus, gedreven door AI gerelateerde vraag en scherpe prijsstijgingen in DRAM en HBM. Wij hebben onlangs winst genomen op het aandeel Micron na de sterke koersontwikkeling. Voor een nieuwe instap wachten wij op een correctie en een aantrekkelijker waardering.

• Wij namen recent winst op Micron na een sterke rally
• De nieuwe capaciteit zal op termijn prijsdruk veroorzaken in memory
• De klassieke varkenscyclus lijkt minder extreem door structurele AI vraag

De geplande uitbreiding in Boise, aangevuld met 100 miljard dollar nabij Syracuse en 9,6 miljard dollar in Hiroshima, onderstreept de ambitie om de AI geheugen bottleneck te doorbreken. Tegelijkertijd breiden ook SK Hynix en Samsung hun capaciteit uit. Historisch leidde overcapaciteit in memory tot scherpe prijsdalingen en zware margedruk.

Toch is de huidige cyclus anders. De vraag naar HBM wordt gedreven door hyperscalers, AI ontwikkelaars en cloud spelers die meerjarige contracten willen afsluiten om toegang tot supply veilig te stellen. Memory is verschoven van een ondersteunend component naar een strategisch bezit binnen het AI ecosysteem.

De nieuwe productie zal uiteindelijk leiden tot dalende prijzen. Dat is inherent aan schaalvergroting. Voor de bouw van AI infrastructuur is dit positief nieuws, omdat lagere geheugenprijzen de totale cost of ownership van AI servers verlagen. Voor Micron betekent dit dat marges op termijn kunnen normaliseren, maar de vraag lijkt structureel hoger dan in eerdere cycli.

Macro-economisch blijft de sector gevoelig kapitaalkosten. Hogere financieringskosten kunnen investeringsbeslissingen bij datacenters vertragen. Tegelijkertijd is de strategische positie van memory binnen AI zodanig versterkt dat kapitaalallocatie richting deze sector prioriteit krijgt.

Wij wachten op een correctie om opnieuw in te stappen. Een betere waardering achten wij noodzakelijk na de sterke marge expansie en koersstijging.

Outlook en cijfers

Micron rapporteerde een stijging van de brutomarge van 18,5 procent begin 2024 naar 56 procent recent, met een guidance van 68 procent voor het lopende kwartaal. DRAM contractprijzen liggen circa 170 procent hoger dan een jaar geleden. Resellers melden dat DDR5 prijzen sinds september bijna 500 procent zijn gestegen.

Het management geeft aan dat HBM3e en HBM4 voor dit jaar zijn uitverkocht. De eerste wafers uit de nieuwe Boise fabriek worden medio 2027 verwacht. Beide fabs moeten eind 2028 volledig operationeel zijn.

De combinatie van hogere prijzen, betere productmix richting datacenter en HBM en sterke contractuele zichtbaarheid ondersteunt de winstgevendheid op korte termijn.

Toekomstige catalysts

Belangrijke toekomstige catalysts zijn:

• Versnelling van AI datacenter investeringen door hyperscalers
• Formele bevestiging van design wins binnen nieuwe AI platformen
• Verdere stijging of stabilisatie van DRAM en HBM prijzen

Daarnaast kan overheidssteun in de Verenigde Staten voor binnenlandse chipproductie bijdragen aan kapitaalefficiëntie. Eventuele vertraging in AI capex of kwalificatieproblemen bij nieuwe producten vormen daarentegen neerwaartse risico’s.

De chain gaat profiteren

De toeleveringsketen van Micron zal eveneens profiteren van deze investeringsgolf. Leveranciers van lithografie apparatuur, cleanroom technologie, halfgeleider machines en gespecialiseerde materialen zien een directe toename in orders.

• Apparatuurfabrikanten profiteren van nieuwe fab bouw
• Materiaal leveranciers zien hogere volumes
• Engineering en constructie bedrijven krijgen meerjarige projecten

Wij volgen deze namen nauwgezet. Ook deze aandelen wachten wij nog af voor aankoop, maar zij staan nadrukkelijk op de radar binnen het AI infrastructuur thema.

Achtergrond: van commodity naar strategisch bezit

Decennialang werd geheugen gezien als een laagmarginale commodity markt, gekenmerkt door scherpe cycli en zware prijserosie. Overaanbod leidde vaak tot forse verliezen in de sector.

• Historisch sterke boom bust cycli
• Hoge gevoeligheid voor macro en vraaguitval
• Structurele consolidatie naar enkele grote spelers

De huidige AI golf heeft het karakter van de markt veranderd. Geheugen is een kritieke bottleneck geworden in AI systemen. De combinatie van beperkte capaciteit, lange bouwtijden voor nieuwe fabs en structurele vraaggroei creëert een fundamenteel ander evenwicht tussen vraag en aanbod dan in eerdere cycli.

Conclusie

Micron bevindt zich in een uitzonderlijk sterke positie binnen de AI infrastructuur keten. De marges zijn fors gestegen, de vraag naar HBM is uitverkocht en de investeringsplannen zijn historisch groot. Tegelijkertijd blijft memory een cyclische sector waarin nieuwe capaciteit uiteindelijk tot prijsdruk leidt.

Wij hebben onlangs winst genomen op Micron en wachten op een correctie voordat wij opnieuw instappen. Voor de bouw van AI is dit investeringsprogramma zeer positief. Voor het aandeel zelf willen wij eerst een aantrekkelijker waardering zien voordat wij opnieuw positie nemen.

🔵 English version

Micron Technology: $200 billion expansion to break the AI memory bottleneck

Micron Technology has announced a $200 billion investment program to significantly expand memory manufacturing capacity, with a strong focus on the United States. The company will invest $50 billion to expand its Boise campus, building two new fabs dedicated to DRAM production for high bandwidth memory used in AI servers.

• $50 billion to expand the Boise campus with two new fabs
• First output expected mid 2027, both fabs fully operational by end 2028
• DRAM contract prices up roughly 170 percent year over year, gross margin expanded from 18.5 percent to 56 percent with 68 percent guided

This expansion comes amid a structural shift in the memory industry. For decades, memory was treated as a low margin commodity. The AI boom has fundamentally changed that dynamic. Advanced GPUs require large stacks of HBM, and supply rather than compute power has become the primary constraint.

Investment view

Micron is currently operating at the peak of a powerful AI driven cycle, supported by tight supply and sharp price increases in DRAM and HBM. We recently took profits in Micron after the strong share price appreciation. We are now waiting for a correction and a more attractive valuation before re entering.

• We recently locked in gains following the strong rally
• New capacity will eventually create pricing pressure in memory
• The traditional boom bust memory cycle appears less extreme due to structural AI demand

The Boise expansion, combined with a $100 billion complex near Syracuse and a $9.6 billion investment in Hiroshima, underscores Micron’s ambition to relieve the AI memory bottleneck. At the same time, SK Hynix and Samsung are also expanding capacity. Historically, such supply expansions have led to oversupply and margin compression.

However, the current cycle differs from prior ones. Demand is driven by hyperscalers and AI developers entering into multiyear contracts to secure supply. Memory has evolved from a supporting component into a strategic asset within the AI ecosystem.

Over time, increased capacity will put downward pressure on prices. This is inherent in scale economics. For AI infrastructure, this is clearly positive, as lower memory costs reduce total system costs. For Micron, margins are likely to normalize eventually, but structural demand appears materially stronger than in previous cycles.

From a macro perspective, the sector remains sensitive to capital costs. Higher financing costs could delay data center investments. Nevertheless, memory’s strategic importance within AI ensures continued capital allocation to this segment.

We are waiting for a correction before re entering the stock, seeking a more compelling risk reward profile after the significant margin expansion and re rating.

Outlook and financials

Micron’s gross margin expanded from 18.5 percent in early 2024 to 56 percent recently, with guidance of 68 percent for the current quarter. DRAM contract prices are up approximately 170 percent year over year. Resellers report DDR5 prices have risen nearly 500 percent since September.

Management indicated that HBM3e and HBM4 supply is sold out through year end. Initial wafers from the first Boise fab are expected in mid 2027, with both fabs fully operational by the end of 2028.

The improved product mix toward data center and HBM, combined with pricing strength and contractual visibility, supports near term earnings momentum.

Future catalysts

Key forward looking catalysts include:

• Accelerated AI data center capex from hyperscalers
• Confirmed design wins in next generation AI platforms
• Sustained strength or stabilization in DRAM and HBM pricing

Government incentives for domestic semiconductor manufacturing could enhance capital efficiency. Conversely, a slowdown in AI capex or qualification setbacks for new products would represent downside risks.

The supply chain beneficiaries

Micron’s investment wave will also benefit its broader supply chain. Equipment manufacturers, cleanroom specialists, semiconductor tool providers and advanced material suppliers are positioned to see incremental order growth.

• Equipment suppliers benefit from new fab construction
• Materials providers gain from higher wafer volumes
• Engineering and construction firms secure multiyear projects

We are monitoring these names closely. While we are not yet initiating positions, they remain firmly on our radar within the AI infrastructure theme.

Background: from commodity to strategic asset

For decades, memory was characterized by sharp boom bust cycles and structural price erosion driven by oversupply.

• Historically pronounced boom bust dynamics
• High sensitivity to macro demand swings
• Consolidation into a small group of major players

The AI cycle has altered this structure. Memory has become a critical bottleneck in AI systems. Limited capacity, long lead times for new fabs and structurally rising demand create a fundamentally different supply demand balance compared with prior cycles.

Conclusion

Micron is strategically positioned at the center of the AI infrastructure build out. Margins have expanded sharply, HBM supply is effectively sold out, and capital investment plans are unprecedented in scale. At the same time, memory remains a cyclical industry where new capacity eventually leads to pricing normalization.

We recently took profits in Micron and are waiting for a correction before re establishing a position. For AI infrastructure, this investment program is clearly positive. For the stock itself, we require a more attractive valuation before re entering.