Dit gaat om het slot in Amerika. We gebruiken geen informatie uit de overnight-sessie.

Wall Street handelde lager op de dag na August OPEX. SPX sloot 0,3% lager op 7.653 en bleef daarmee net boven de Risk Pivot op 7.650. Dat houdt het indexbeeld overeind, maar de marge is dun. De markt werd gesteund door positieve gamma onder 7.650 en door tactisch bullish 0DTE-flow, maar onder de oppervlakte was de rotatie duidelijk defensiever.

De zwakte zat vooral in technologie. Memory werd hard geraakt, met DRAM op -6%. SOX verloor 3% en QQQ daalde 1%. NVIDIA verloor 3% en noteert richting de cijfers van woensdag na het slot inmiddels zeven rode dagen op rij. Tesla verloor 4%. Daartegenover lagen financials en consumer staples juist sterker, met XLF +1% en XLP +2%.

De belangrijkste nuance zit bij semis. De sector was zwak, maar SMH sloot op 547, net boven de Key Gamma Strike op 545. Dat betekent dat semis niet bullish mogen worden geschreven, maar ook niet blind moeten worden afgeschreven. Maandag draait het daar om de vraag of SMH rond 545 steun vindt of alsnog breekt.

■ SPX — neutraal boven 7.650: SPX sloot op 7.653 en bleef net boven de Risk Pivot; het beeld is niet gebroken, maar de marge is klein.
■ 7.650 — steunzone: positieve gamma onder 7.650 hielp de markt gedurende de dag stabiliseren.
■ 7.600 — onderkant dagrange: een dealer long call-positie van ongeveer 13.000 contracten op 7.600 hielp de daling na de opening opvangen.
■ 7.700 — bovenkant dagrange: een dealer short call-positie van ongeveer 20.000 contracten op 7.700 beperkte de bovenkant.
■ S&P 500 HIRO — tactisch bullish: ongeveer +$12 miljard delta kwam uit put selling en call buying.
■ 0DTE-flow — korte steun: het grootste deel van de flow zat in 0DTE; dit geeft steun op dagbasis, maar is geen structureel bullish signaal.
■ Post-OPEX volatility — stijgend: SPX fixed strike vols stegen 2 tot 4 volatility-punten voor de expiraties van deze week.
■ VIX — beheerst: VIX sloot op 15,84; niet extreem, maar wel in een markt waarin event-volatility terugkeert.
■ VVIX — waarschuwend: VVIX steeg 3% naar 88,64; de onzekerheid rond volatility loopt weer op.
■ Memory — bearish: DRAM verloor 6%; dat drukt memorygevoelige leveranciers, wafers en semicapnamen.
■ SOX — bearish, maar steun zoeken: SOX verloor 3%, maar SMH sloot net boven 545; daardoor is het beeld zwak, maar nog niet volledig gebroken.
■ SMH — steunzone 545: SMH sloot op 547, net boven de Key Gamma Strike op 545; dit is maandag de belangrijkste semigrens.
■ NVIDIA — eventrisico: NVIDIA verloor 3% en staat zeven dagen op rij lager richting de cijfers van woensdag na het slot.
■ Tesla — bearish: Tesla verloor 4%, waardoor Mag7 intern verdeeld bleef.
■ Financials — relatief sterk: XLF steeg 1%; banken en verzekeraars lagen beter dan tech.
■ Consumer staples — relatief sterk: XLP steeg 2%; defensieve consumentennamen waren de duidelijke winnaars.
■ IWM — voorzichtig selectief: IWM daalde 0,7% en IWM-puts werden beloond; small caps zijn niet verboden, maar brede smallcap-risk is niet het sterke deel van de markt.
■ SMH puts — bearish signaal: SMH daalde 2,4% en SMH 535-puts stegen 13%; bescherming in semis werd actief beloond.
■ NVIDIA/SMH-volatility — eventgedreven: door het grote gewicht van NVIDIA in SMH liepen weekly vols breed op richting de cijfers.

Marktbeeld voor Europa

Voor Europa is dit geen breed risk-on bericht. SPX hield net stand boven 7.650, maar de zwakte in memory, SOX, QQQ, NVIDIA en Tesla is te groot om technologie positief te schrijven. De index kreeg steun van gamma en korte 0DTE-flow, maar de onderliggende rotatie ging weg uit semis en growth.

De sterkste vertaalslag ligt bij financials en consumer staples. Banken, verzekeraars en defensieve consumentennamen krijgen steun uit de Amerikaanse rotatie naar XLF en XLP. Semis blijven kwetsbaar, maar de steunzone rond SMH 545 maakt het beeld genuanceerder: geen bullish sectorcall, wel een duidelijke plek waar tactische steun kan ontstaan.

Small caps moeten selectief worden gelezen. IWM-puts waren winnaars en IWM daalde 0,7%, dus brede smallcap-risk is kwetsbaar. Maar dat betekent niet dat elk kleiner aandeel eruit moet. Alleen namen met een directe reden mogen mee: financials, staples of semis rond een duidelijke steunzone.

AEX en Nederland

■ ASML — neutraal tot bearish: SOX verloor 3% en SMH daalde 2,4%; ASML blijft kwetsbaar richting NVIDIA-cijfers, maar SMH 545 kan voor tijdelijke sectorsteun zorgen.
■ ASM International — neutraal tot bearish: DRAM -6% en zwakke semis drukken semicap-sentiment; alleen als SMH 545 houdt, kan ASMI tactisch stabiliseren.
■ Besi — neutraal tot bearish: packaging blijft gevoelig voor semimomentum; met SMH-puts als winnaar is het korte termijnbeeld voorzichtig.
■ Ahold Delhaize — neutraal tot bullish: consumer staples lagen sterk met XLP +2%; dat geeft steun aan defensieve foodretail.
■ Unilever — bullish defensief: staples-sterkte past goed bij defensieve consumentennamen en maakt Unilever een logische relatieve winnaar.
■ ING — neutraal tot bullish: financials lagen relatief sterk met XLF +1%; dat ondersteunt banken zolang SPX boven 7.650 blijft.
■ ABN AMRO — neutraal tot bullish: de rotatie naar financials helpt, maar het blijft afhankelijk van bredere risicobereidheid.
■ NN Group — neutraal tot bullish: verzekeraars passen beter bij de financials-rotatie dan groeitech.
■ Adyen — bearish: QQQ daalde 1% en growth lag zwak; Adyen krijgt geen steun uit deze rotatie.

België en lokale Benelux

■ KBC — neutraal tot bullish: financials lagen sterker in Amerika; KBC kan relatief beter liggen als die rotatie maandag doorzet.
■ Ageas — neutraal tot bullish: verzekeraars passen in het sterkere financials-blok en zijn minder afhankelijk van semimomentum.
■ Colruyt — neutraal tot bullish: consumer staples waren sterk; dat geeft defensieve steun aan foodretail.
■ Melexis — neutraal tot bearish: SOX en SMH waren zwak, terwijl Tesla ook daalde; voor autochips is dit voorzichtig.
■ X-FAB — neutraal tot bearish/speculatief: chip-beta blijft kwetsbaar zolang SOX lager ligt, maar SMH 545 kan tactische steun bieden als dat niveau houdt.
■ Umicore — neutraal tot bearish: Tesla-zwakte en gebrek aan EV-momentum geven geen steun aan batterij- en materiaalnamen.

DAX

■ Infineon — neutraal tot bearish: SOX -3%, SMH -2,4% en QQQ -1% maken Europese chipnamen kwetsbaar; steun kan pas ontstaan als SMH 545 houdt.
■ Siltronic — bearish/speculatief: DRAM -6% raakt wafer- en memorygevoelige namen directer.
■ SUSS MicroTec — neutraal tot bearish/speculatief: semicap-exposure blijft kwetsbaar door SMH-zwakte en oplopende NVIDIA-volatility.
■ SAP — neutraal tot bearish: QQQ daalde en growth lag zwakker; software krijgt minder steun dan financials en staples.
■ Deutsche Bank — neutraal tot bullish: XLF +1% ondersteunt banken en maakt financials relatief sterker dan tech.
■ Allianz — neutraal tot bullish: verzekeraars passen in de financials-rotatie en zijn minder afhankelijk van chipmomentum.
■ Munich Re — neutraal tot bullish: de rotatie naar financials helpt en de directe exposure aan semidruk is beperkt.
■ Beiersdorf — bullish defensief: XLP +2% ondersteunt defensieve consumentennamen en staples.

CAC 40 en Frankrijk

■ STMicroelectronics — neutraal tot bearish: SOX en SMH sloten duidelijk lager; STM krijgt daardoor geen positieve techvertaling.
■ Soitec — bearish/speculatief: substrate-exposure blijft kwetsbaar na DRAM -6% en zwakte in semis.
■ Dassault Systèmes — neutraal tot bearish: QQQ-zwakte en druk op growth maken software kwetsbaar.
■ BNP Paribas — neutraal tot bullish: financials lagen relatief sterk; banken kunnen profiteren van de rotatie weg uit tech.
■ AXA — neutraal tot bullish: verzekeraars sluiten beter aan bij het sterke financials-blok.
■ Danone — bullish defensief: consumer staples waren sterk; Danone past in die defensieve rotatie.
■ Carrefour — neutraal tot bullish: foodretail kan steun krijgen zolang defensieve consumentennamen beter liggen.
■ L’Oréal — neutraal: defensieve kwaliteit helpt, maar dit is minder direct dan food en staples.

Breder Europa

■ UniCredit — neutraal tot bullish: Europese banken kunnen steun krijgen als de financials-rotatie uit de VS doorzet.
■ Banco Santander — neutraal tot bullish: financials lagen beter dan tech; dat ondersteunt grote Europese banken.
■ ING en KBC — relatief sterker: banken in de Benelux passen in hetzelfde rotatiebeeld, zolang SPX boven 7.650 blijft.
■ Nestlé — bullish defensief: consumer staples lagen sterk; Nestlé is een duidelijke Europese defensieve read-through.
■ Unilever — bullish defensief: staples-sterkte ondersteunt defensieve consumentennamen.
■ Novo Nordisk — neutraal: healthcare is niet het hoofdthema; het aandeel kan defensief liggen, maar komt niet direct uit de input.
■ Europese small caps — selectief voorzichtig: IWM-puts werden beloond en IWM daalde, dus brede smallcap-risk blijft kwetsbaar; alleen namen met directe steun uit rotatie of flow verdienen aandacht.

SOX

■ SOX — bearish, maar met steunzone: de semiconductorsector verloor 3% en SMH daalde 2,4%, maar SMH sloot op 547, net boven de Key Gamma Strike op 545.
■ Memory — bearish: DRAM daalde 6%, waardoor memorygevoelige leveranciers en wafernamen kwetsbaar blijven.
■ SMH — steun zoeken rond 545: zolang SMH 545 houdt, kan er tactische stabilisatie ontstaan; een breuk daaronder zou de druk op semis vergroten.
■ SMH puts — bescherming beloond: SMH 535-puts stegen 13%; dat bevestigt dat handelaren actief bescherming zochten in chips.
■ NVIDIA — eventrisico én draaifactor: NVIDIA verloor 3% en staat zeven dagen op rij lager richting de cijfers van woensdag na het slot; juist daardoor kan de reactie op cijfers de hele sector opnieuw richting geven.
■ Europese semis — kwetsbaar, maar niet negeren: ASML, ASMI, Besi, Infineon, STMicroelectronics, Soitec, Siltronic en SUSS MicroTec blijven kwetsbaar, maar zolang SMH 545 houdt, blijft tactische steun mogelijk.
■ SMH-volatility — stijgend: weekly implied volatility liep breed op doordat de markt een grote beweging rond NVIDIA earnings inprijst.

Optiebeeld

Het optiebeeld was tactisch bullish voor SPX, maar defensief voor semis en small caps. S&P 500 HIRO liet ongeveer +$12 miljard delta zien. Die flow kwam uit een combinatie van put selling en call buying. Put selling betekent dat handelaren neerwaartse bescherming verkopen; call buying betekent dat zij op korte termijn opwaartse exposure kopen.

De nuance is dat het grootste deel van deze flow in 0DTE zat. Dat maakt het signaal kortlopend. De markt was dus tactisch bullish richting de komende events, maar niet structureel bullish. De smalle spread tussen alle expiraties en de eerstvolgende expiratie bevestigt dat het vooral korte flow was.

Dealerpositionering bepaalde de dagrange. Rond 7.600 lag een dealer long call-positie van ongeveer 13.000 contracten. Toen de markt na de opening richting 7.600 gapte, verloor die long call-positie positieve delta, waardoor dealers short futures moesten terugkopen. Dat hielp de markt stabiliseren.

Rond 7.700 lag een dealer short call-positie van ongeveer 20.000 contracten. Toen SPX rond 12:20 uur New York richting dat niveau opliep, werd de delta van die short calls negatiever, waardoor dealers futures moesten kopen om te hedgen. Samen definieerden 7.600 en 7.700 de dagrange.

Tegenover de positieve SPX-flow stonden duidelijke beschermingssignalen in IWM en SMH. IWM-puts op 297, 283 en 285 werden beloond met winsten van 20%, 16% en 13%, terwijl IWM zelf 0,7% daalde. SMH 535-puts stegen 13% doordat SMH 2,4% verloor. Dat maakt de onderliggende boodschap voor small caps en semis voorzichtig.

Volatiliteit en katalysatoren

Na de volatility-compressie richting August OPEX breidde volatility opnieuw uit. SPX fixed strike vols stegen 2 tot 4 volatility-punten voor de expiraties van deze week. Dat past bij post-OPEX-expansie en bij de aanloop naar nieuwe eventrisico’s.

VIX sloot op 15,84 en VVIX steeg 3% naar 88,64. De VIX zelf is nog niet extreem, maar de stijging van VVIX laat zien dat de markt opnieuw meer onzekerheid rond volatility begint te prijzen.

De belangrijkste katalysatoren zijn NVIDIA earnings op woensdag na het slot en Jackson Hole. NVIDIA is extra belangrijk omdat het 22% van SMH uitmaakt. Daardoor liepen SMH-vols breed op, vooral in weekly expirations. De markt prijst dus een grote beweging in beide richtingen in na de cijfers.

Voor maandag is de markt kwetsbaar maar niet gebroken. SPX staat net boven 7.650, semis zijn zwak en volatility loopt weer op. Een slot onder 7.650 zou het beeld duidelijk verslechteren. Zolang 7.650 houdt, blijft er tactische steun, vooral in financials en staples. Bij semis draait alles om SMH 545.

Conclusie

Wall Street sloot lager op de dag na August OPEX, maar SPX wist net boven de Risk Pivot op 7.650 te blijven. Dat houdt het indexbeeld voorlopig overeind. De steun kwam vooral uit positieve gamma en ongeveer +$12 miljard S&P 500 HIRO, maar die flow was grotendeels 0DTE en dus kortlopend.

De rotatie is belangrijker dan de indexbeweging. Semis, memory, QQQ, NVIDIA en Tesla lagen zwak. Financials en consumer staples lagen juist sterker. Voor Europa betekent dit dat banken, verzekeraars en defensieve consumentennamen beter liggen, terwijl ASML, ASMI, Besi, Infineon, STMicroelectronics en Soitec kwetsbaar blijven.

De nuance zit bij semis. SOX en SMH waren zwak, maar SMH sloot net boven de Key Gamma Strike op 545. Daardoor is het geen bullish semiverhaal, maar ook geen complete breuk zolang 545 houdt. Richting NVIDIA earnings en Jackson Hole moet de toon voorzichtig blijven: tactische steun in de index, rotatie naar financials en staples, en semis alleen als steunzoekende sector.

🔵 English version

Wall Street holds 7,650, but semis remain weak as rotation favors financials and staples

This is about the U.S. close. We are not using information from the overnight session.

Wall Street traded lower the day after August OPEX. SPX closed 0.3% lower at 7,653, just above the 7,650 Risk Pivot. That keeps the index picture alive, but the margin is thin. The market was supported by positive gamma below 7,650 and tactically bullish 0DTE flow, but underneath the surface the rotation was clearly more defensive.

Weakness was concentrated in technology. Memory was hit hard, with DRAM down 6%. SOX lost 3% and QQQ fell 1%. NVIDIA lost 3% and has now logged seven consecutive red sessions ahead of earnings on Wednesday after the close. Tesla lost 4%. Against that, financials and consumer staples showed relative strength, with XLF up 1% and XLP up 2%.

The key nuance is in semis. The sector was weak, but SMH closed at 547, just above the 545 Key Gamma Strike. That means semis should not be written as bullish, but they should not be dismissed blindly either. For Monday, the question is whether SMH finds support around 545 or breaks below it.

■ SPX — neutral above 7,650: SPX closed at 7,653 and remained just above the Risk Pivot; the setup is not broken, but the margin is thin.
■ 7,650 — support zone: positive gamma below 7,650 helped stabilize the market throughout the day.
■ 7,600 — lower end of the daily range: a dealer long call position of about 13,000 contracts at 7,600 helped absorb the post-open gap lower.
■ 7,700 — upper end of the daily range: a dealer short call position of about 20,000 contracts at 7,700 limited the upside.
■ S&P 500 HIRO — tactically bullish: about +$12 billion of delta came from put selling and call buying.
■ 0DTE flow — short-term support: most of the flow was in 0DTE; this supports the market on the day, but is not a structural bullish signal.
■ Post-OPEX volatility — expanding: SPX fixed strike vols rose 2 to 4 volatility points for this week’s expirations.
■ VIX — controlled: VIX closed at 15.84; not extreme, but in a market where event volatility is returning.
■ VVIX — warning: VVIX rose 3% to 88.64; uncertainty around volatility is rising again.
■ Memory — bearish: DRAM lost 6%, weighing on memory-sensitive suppliers, wafers and semicap names.
■ SOX — bearish, but looking for support: SOX lost 3%, but SMH closed just above 545; the picture is weak, but not fully broken yet.
■ SMH — support zone at 545: SMH closed at 547, just above the 545 Key Gamma Strike; this is Monday’s key semis line.
■ NVIDIA — event risk: NVIDIA lost 3% and has now fallen for seven consecutive sessions into Wednesday’s earnings.
■ Tesla — bearish: Tesla lost 4%, showing that Mag7 was internally mixed.
■ Financials — relatively strong: XLF rose 1%; banks and insurers outperformed tech.
■ Consumer staples — relatively strong: XLP rose 2%; defensive consumer names were the clear winners.
■ IWM — selectively cautious: IWM fell 0.7% and IWM puts paid off; small caps are not prohibited, but broad small-cap risk is not the strong part of the market.
■ SMH puts — bearish signal: SMH fell 2.4% and SMH 535 puts rose 13%; protection in semis was actively rewarded.
■ NVIDIA/SMH volatility — event-driven: because NVIDIA has a large weight in SMH, weekly vols rose broadly into earnings.

Market picture for Europe

For Europe, this is not a broad risk-on message. SPX held just above 7,650, but weakness in memory, SOX, QQQ, NVIDIA and Tesla is too clear to write technology positively. The index received support from gamma and short-dated 0DTE flow, but the underlying rotation moved away from semis and growth.

The strongest read-through is in financials and consumer staples. Banks, insurers and defensive consumer names receive support from the U.S. rotation into XLF and XLP. Semis remain vulnerable, but the support zone around SMH 545 makes the picture more nuanced: not a bullish sector call, but a clear place where tactical support can appear.

Small caps should be read selectively. IWM puts paid off and IWM fell 0.7%, so broad small-cap risk remains vulnerable. But that does not mean every smaller stock should be removed. Only names with a direct reason should be included: financials, staples or semis around a clear support zone.

AEX and the Netherlands

■ ASML — neutral to bearish: SOX lost 3% and SMH fell 2.4%; ASML remains vulnerable into NVIDIA earnings, but SMH 545 can provide temporary sector support.
■ ASM International — neutral to bearish: DRAM down 6% and weak semis pressure semicap sentiment; only if SMH 545 holds can ASMI stabilize tactically.
■ Besi — neutral to bearish: packaging remains sensitive to semis momentum; with SMH puts among the winners, the short-term picture is cautious.
■ Ahold Delhaize — neutral to bullish: consumer staples were strong, with XLP up 2%; this supports defensive food retail.
■ Unilever — bullish defensive: staples strength fits defensive consumer names and makes Unilever a logical relative winner.
■ ING — neutral to bullish: financials showed relative strength, with XLF up 1%; this supports banks as long as SPX holds above 7,650.
■ ABN AMRO — neutral to bullish: the rotation into financials helps, but it remains dependent on broader risk appetite.
■ NN Group — neutral to bullish: insurers fit the financials rotation better than growth tech.
■ Adyen — bearish: QQQ fell 1% and growth-sensitive tech was weak; Adyen receives no support from this rotation.

Belgium and local Benelux

■ KBC — neutral to bullish: financials were stronger in the U.S.; KBC can hold up relatively better if that rotation continues on Monday.
■ Ageas — neutral to bullish: insurers fit the stronger financials block and are less dependent on semis momentum.
■ Colruyt — neutral to bullish: consumer staples were strong; that gives defensive support to food retail.
■ Melexis — neutral to bearish: SOX and SMH were weak, while Tesla also declined; this is cautious for auto chips.
■ X-FAB — neutral to bearish/speculative: chip beta remains vulnerable as long as SOX is lower, but SMH 545 can offer tactical support if that level holds.
■ Umicore — neutral to bearish: Tesla weakness and lack of EV momentum provide no support for battery and materials names.

DAX

■ Infineon — neutral to bearish: SOX down 3%, SMH down 2.4% and QQQ down 1% make European chip names vulnerable; support can only appear if SMH 545 holds.
■ Siltronic — bearish/speculative: DRAM down 6% directly affects wafer and memory-sensitive names.
■ SUSS MicroTec — neutral to bearish/speculative: semicap exposure remains vulnerable because of SMH weakness and rising NVIDIA volatility.
■ SAP — neutral to bearish: QQQ declined and growth lagged; software gets less support than financials and staples.
■ Deutsche Bank — neutral to bullish: XLF up 1% supports banks and makes financials relatively stronger than tech.
■ Allianz — neutral to bullish: insurers fit the financials rotation and are less dependent on chip momentum.
■ Munich Re — neutral to bullish: the rotation into financials helps and direct exposure to semis weakness is limited.
■ Beiersdorf — bullish defensive: XLP up 2% supports defensive consumer and staples names.

CAC 40 and France

■ STMicroelectronics — neutral to bearish: SOX and SMH closed clearly lower; STM does not receive a positive tech read-through.
■ Soitec — bearish/speculative: substrate exposure remains vulnerable after DRAM fell 6% and semis weakened.
■ Dassault Systèmes — neutral to bearish: QQQ weakness and pressure on growth make software vulnerable.
■ BNP Paribas — neutral to bullish: financials were relatively strong; banks can benefit from the rotation away from tech.
■ AXA — neutral to bullish: insurers align better with the stronger financials block.
■ Danone — bullish defensive: consumer staples were strong; Danone fits that defensive rotation.
■ Carrefour — neutral to bullish: food retail can receive support as defensive consumer names outperform.
■ L’Oréal — neutral: defensive quality helps, but this is less direct than food and staples.

Broader Europe

■ UniCredit — neutral to bullish: European banks can receive support if the U.S. financials rotation continues.
■ Banco Santander — neutral to bullish: financials performed better than tech; this supports large European banks.
■ ING and KBC — relatively stronger: Benelux banks fit the same rotation picture, as long as SPX remains above 7,650.
■ Nestlé — bullish defensive: consumer staples were strong; Nestlé is a clear European defensive read-through.
■ Unilever — bullish defensive: staples strength supports defensive consumer names.
■ Novo Nordisk — neutral: healthcare is not the main theme; the stock can act defensively, but does not come directly from the input.
■ European small caps — selectively cautious: IWM puts paid off and IWM fell, so broad small-cap risk remains vulnerable; only names with direct support from rotation or flow deserve attention.

SOX

■ SOX — bearish, but with a support zone: the semiconductor sector lost 3% and SMH fell 2.4%, but SMH closed at 547, just above the 545 Key Gamma Strike.
■ Memory — bearish: DRAM fell 6%, leaving memory-sensitive suppliers and wafer names vulnerable.
■ SMH — looking for support around 545: as long as SMH 545 holds, tactical stabilization can appear; a break below that level would increase semis pressure.
■ SMH puts — protection paid off: SMH 535 puts rose 13%; that confirms traders actively sought protection in chips.
■ NVIDIA — event risk and swing factor: NVIDIA lost 3% and has now fallen seven sessions in a row into Wednesday’s earnings; that makes the earnings reaction a potential turning point for the whole sector.
■ European semis — vulnerable, but not ignored: ASML, ASMI, Besi, Infineon, STMicroelectronics, Soitec, Siltronic and SUSS MicroTec remain vulnerable, but as long as SMH 545 holds, tactical support remains possible.
■ SMH volatility — rising: weekly implied volatility rose broadly because the market is pricing a large move around NVIDIA earnings.

Options picture

The options picture was tactically bullish for SPX, but defensive for semis and small caps. S&P 500 HIRO showed about +$12 billion of delta. That flow came from a combination of put selling and call buying. Put selling means traders sold downside protection; call buying means they bought short-term upside exposure.

The nuance is that most of this flow was in 0DTE. That makes the signal short-dated. The market was therefore tactically bullish into upcoming events, but not structurally bullish. The narrow spread between all expiries and next expiry confirms that the flow was mostly short-term.

Dealer positioning defined the daily range. Around 7,600 there was a dealer long call position of about 13,000 contracts. When the market gapped lower toward 7,600 after the open, that long call position lost positive delta, prompting dealers to cover short futures. That helped stabilize the market.

Around 7,700 there was a dealer short call position of about 20,000 contracts. When SPX moved toward that level around 12:20 p.m. New York time, the delta of those short calls became more negative, prompting dealers to buy futures to hedge. Together, 7,600 and 7,700 defined the daily range.

Against the positive SPX flow, there were clear protection signals in IWM and SMH. IWM puts at 297, 283 and 285 paid off with gains of 20%, 16% and 13%, while IWM fell 0.7%. SMH 535 puts rose 13% as SMH fell 2.4%. That makes the underlying message for small caps and semis cautious.

Volatility and catalysts

After the volatility compression into August OPEX, volatility expanded again. SPX fixed strike vols rose 2 to 4 volatility points for this week’s expirations. That fits post-OPEX expansion and the approach of new event risks.

VIX closed at 15.84 and VVIX rose 3% to 88.64. VIX itself is not extreme, but the rise in VVIX shows that the market is again pricing more uncertainty around volatility.

The key catalysts are NVIDIA earnings on Wednesday after the close and Jackson Hole. NVIDIA is especially important because it makes up 22% of SMH. That is why SMH volatility rose broadly, especially in weekly expirations. The market is pricing a large move in either direction after earnings.

For Monday, the market is vulnerable but not broken. SPX sits just above 7,650, semis are weak and volatility is rising again. A close below 7,650 would clearly weaken the setup. As long as 7,650 holds, tactical support remains, mainly in financials and staples. In semis, everything revolves around SMH 545.

Conclusion

Wall Street closed lower the day after August OPEX, but SPX managed to remain just above the 7,650 Risk Pivot. That keeps the index picture alive for now. Support came mainly from positive gamma and about +$12 billion of S&P 500 HIRO, but that flow was mostly 0DTE and therefore short-dated.

The rotation matters more than the index move. Semis, memory, QQQ, NVIDIA and Tesla were weak. Financials and consumer staples were stronger. For Europe, that means banks, insurers and defensive consumer names look better, while ASML, ASMI, Besi, Infineon, STMicroelectronics and Soitec remain vulnerable.

The nuance is in semis. SOX and SMH were weak, but SMH closed just above the 545 Key Gamma Strike. This is not a bullish semis story, but it is not a complete breakdown as long as 545 holds. Into NVIDIA earnings and Jackson Hole, the tone should remain cautious: tactical support in the index, rotation toward financials and staples, and semis only as a sector trying to find support.