Euronext heeft in het tweede kwartaal van 2025 beter dan verwachte resultaten geboekt. Dankzij een sterke omzetgroei van 12,8 procent, hogere marges en een forse toename van de winst per aandeel, presteerde het beursbedrijf op alle fronten sterker dan de analistenconsensus. De strategie van autonome groei in combinatie met gerichte overnames begint zichtbaar vruchten af te werpen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Als we het aandeel in portefeuille zouden hebben, zouden we op een stijging blijven zitten, met een stop in de winst ter bescherming van opgebouwde koerswinsten.

We geven echter de voorkeur aan Deutsche Börse, dat na de de huidige correctie kandidaat is om op een juist moment bij te kopen. Zie ook de database. Nu wachten we nog.

Echter, de cijfers van Euronext over het tweede kwartaal van 2025 zijn zonder meer sterk en bevestigen de kracht van het onderliggende bedrijfsmodel. Euronext heeft opnieuw bewezen dat het in staat is om duurzame, autonome groei te combineren met gerichte acquisities.

De omzet steeg met 12,8% tot €465,8 miljoen, waarmee het bedrijf uitkwam boven de analistenverwachtingen. Belangrijker nog: 58% van de omzet komt inmiddels uit niet-volumegerelateerde activiteiten, wat de voorspelbaarheid en stabiliteit van de inkomsten verhoogt.

Dit laat zien dat Euronext minder afhankelijk is geworden van handelsvolumes en meer profiteert van terugkerende inkomsten uit onder andere data, clearing, listing fees en technologische oplossingen.

De aangepaste EBITDA groeide met 15,8% tot €297,3 miljoen, en de marge bleef met 63,8% op een uitzonderlijk hoog niveau. Ook de aangepaste winst per aandeel was met €2,02 (+27%) sterker dan verwacht. De relatief lage schuldratio van 1,8 bevestigt de solide financiële positie van het bedrijf, ondanks recente investeringen en overnames.

De strategische overname van Admincontrol in mei 2025 versterkt de aanwezigheid van Euronext in Scandinavië en vergroot het aandeel terugkerende inkomsten uit abonnementsmodellen.

Ook het aangekondigde bod op ATHEX, de Griekse beursuitbater, past binnen het langetermijnstreven van Euronext om uit te groeien tot hét centrale infrastructuurplatform van de Europese kapitaalmarkten.

De overname is naar verwachting direct winstverhogend na synergievoordelen en moet leiden tot €12 miljoen aan jaarlijkse kostenvoordelen vanaf 2028. De integratiekosten worden geschat op €25 miljoen, wat tijdelijk op de marge kan drukken, maar bij succesvolle uitvoering ook waarde kan ontsluiten.

Bovendien loopt er een bredere strategische consolidatiebeweging binnen het Europese clearing- en settlementlandschap. De migratie van Nasdaq Nordic’s power futures naar Euronext Clearing en nieuwe samenwerkingen met Clearstream en Euroclear in het repo-segment versterken het competitieve profiel van het bedrijf.

Euronext positioneert zich daarmee als een cruciale speler in de opbouw van een pan-Europese marktinfrastructuur, met schaalvoordelen en synergieën in clearing, collateral management en handelsplatformen.

Wel blijft de concurrentie stevig, met name van Deutsche Börse dat technologisch sterk staat, een robuuster internationaal netwerk heeft en eveneens inzet op groei via infrastructuurdiensten en data.

Deutsche Börse noteert momenteel tegen een aantrekkelijker multiple op basis van positie en kan na de nu lopende correctie, die mogelijk nog iets dieper wordt, beter gepositioneerd zijn voor waarderingsherstel, mede dankzij een hogere blootstelling aan derivatenhandel en indexdata.

Samengevat: Euronext levert uitstekende prestaties en bouwt consequent aan een sterker, geïntegreerd pan-Europees beursplatform. De financiële cijfers zijn overtuigend en de strategische richting is helder.

Toch kiezen wij momenteel voor de relatief gunstigere waardering en bredere spreiding van Deutsche Börse. Mochten we Euronext bezitten, dan zouden we wel blijven zitten met een beschermende stop, gezien het potentieel dat nog steeds aanwezig is.

• Omzet: €465,8 miljoen, +12,8% op jaarbasis (verwachting was €457 miljoen)
• Aangepaste EBITDA: €297,3 miljoen, +15,8% (marge: 63,8%, hoger dan 63,0% verwacht)
• Nettoresultaat: €183,8 miljoen, +29,7% (verwachting: €172,7 miljoen)
• Aangepaste winst per aandeel: €2,02 (verwachting: €1,93), vorig jaar: €1,59
• Schuldratio: 1,8× aangepaste EBITDA

Sterke punten

• Vijfde kwartaal op rij met dubbelecijferige omzetgroei
• 58% van de omzet is niet-volumegerelateerd
• Groei in Net Treasury Income: +45,1%
• Sterke performance FICC (+20,1%) en cash equity trading (+16,2%)
• Overname Admincontrol en ATHEX versterken strategische positie
• Groei in EPS met +27%
• Solide cashflow uit operationele activiteiten: €135 miljoen

Zwakke punten en aandachtspunten

• Dalende inkomsten uit derivatenhandel (-22,9%)
• Acquisitiekosten drukken nog op de marge (non-underlying kosten €3,4 miljoen)
• ATHEX-integratiekosten op termijn €25 miljoen
• Minder equity listings door marktonzekerheid

Conclusie

Euronext heeft het beste kwartaal uit zijn geschiedenis neergezet, met sterke omzet- en winstgroei in vrijwel alle segmenten. De uitbreiding in Griekenland en de Nordics biedt strategisch voordeel, maar vereist succesvolle integratie.

Als we al in Euronext zaten, zouden we blijven zitten met een stop in de winst. Nu wachten we liever op een correctie of kiezen we voor alternatieven zoals Deutsche Börse.