Coinbase met cijfers: Een analyse en visie op het aandeel
Coinbase heeft in het eerste kwartaal van 2025 sterke cijfers gepresenteerd met een hogere winst dan verwacht, maar de omzet bleef licht achter bij de verwachtingen.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Ondanks een uitdagend macroklimaat boekte het bedrijf vooruitgang op strategisch vlak met sterke groei in derivatenhandel, stablecoins en internationale expansie. Toch blijven wij aan de zijlijn staan.
Visie op het aandeel en analyse: ENX - DB1
Coinbase positioneert zich steeds nadrukkelijker als infrastructuurpartij in het wereldwijde cryptolandschap. Het bedrijf is winstgevend, beschikt over een solide balans en blijft gestaag bouwen aan een geïntegreerd ecosysteem dat stablecoins, derivaten, institutionele dienstverlening en infrastructuurdiensten combineert.
Met de overname van Deribit wil Coinbase marktleider worden in crypto-opties. De strategische ambitie is helder: een wereldwijd platform bouwen dat zowel spot- als derivatenhandel en custody combineert, inclusief B2B-betalingsinfrastructuur en DeFi-integraties.
Tegelijkertijd blijven er strategische risico’s. Het aandeel blijft zeer afhankelijk van het cryptosentiment, waarbij omzetvolatiliteit een structureel risico vormt. Ook de uitrol van Deribit in de VS is nog onzeker, en zal pas na 2026 volledig tot wasdom komen.
Hoewel Coinbase duidelijke progressie boekt in het ontsluiten van stablecoin-monetisatie en nieuwe producten als Bitcoin-backed leningen, moeten deze initiatieven zich nog op schaal bewijzen.
Onze voorkeur gaat uit naar beursbedrijven met bewezen, voorspelbare inkomstenstromen, zoals Euronext en Deutsche Börse. Deze ondernemingen breiden hun positie in digitale assets eveneens uit, maar combineren dat met een solide core van gereguleerde handelsactiviteiten, informatieproducten en dataverkoop. Zij profiteren van de opkomst van digitale infrastructuur, maar met veel minder koersrisico.
Na het slot van New York komt Coinbase $COIN met de cijfers. Het aandeel staat momenteel 6% hoger, vooral dankzij de rally in #Bitcoin. Maar zeg nou zelf: waarom zou je al die stress opzoeken in dit aandeel, terwijl Euronext $ENX óók uitbreidt in digitale activa en Deutsche Börse… pic.twitter.com/VUKb68Mczf
— scetrader (@scetrader) May 8, 2025
We erkennen de vooruitgang, maar achten de risico-rendement verhouding momenteel onvoldoende aantrekkelijk. Onze visie blijft daarom neutraal.
Kritische noot
Hoewel Coinbase met $930 miljoen aan aangepaste EBITDA en $527 miljoen aangepaste nettowinst indrukwekkende resultaten neerzet, valt de daling van de transactie-inkomsten (-19% kwartaal-op-kwartaal) op.
De tradingvolumes liepen terug, deels door macro-economische onzekerheid rond handelspolitiek en lagere cryptoprijzen. De groei in stablecoin-inkomsten en de stijging van het USDC-saldo naar $12 miljard compenseren dat deels, maar het blijft een fragiel evenwicht.
De strategie om in te zetten op derivaten is op lange termijn verstandig, maar op korte termijn drukt het de marges, omdat Coinbase handelskortingen en incentives inzet om marktaandeel te winnen. De Deribit-deal is niet direct accretief in de VS en vraagt aanzienlijke integratie-inspanningen.
Ook is de concurrentie op stablecoinvlak hevig, waarbij de afhankelijkheid van Circle en het economische model achter USDC samenwerking kwetsbaar maakt.
De aangekondigde Bitcoin-reserve door de VS klinkt spectaculair, maar heeft nog geen directe impact op volumes.
Positieve en negatieve catalysts voor de toekomst
Een belangrijke positieve katalysator is de groeiende wereldwijde acceptatie van stablecoins, waarbij Coinbase met USDC goed gepositioneerd is. De integratie met Base, het dapp-ecosysteem en institutionele wallets versterkt die positie.
De overname van Deribit opent de deur naar leiderschap in derivaten, een groeimarkt. Ook de juridische winst tegenover de SEC en voortschrijdende wetgeving in de VS geven Coinbase meer ruimte om te opereren.
Negatieve katalysatoren zijn vooral verbonden aan externe factoren: regelgeving, cryptovolatiliteit en geopolitieke onzekerheid. Als de cryptoprijzen langer laag blijven of de volumes structureel dalen, zal dat de resultaten van Coinbase raken.
De investeringen in derivaten brengen initieel weinig op, en de afhankelijkheid van stabiele USDC-balansen blijft een structureel risico.
Sterke en zwakke punten
Sterk zijn de technologische infrastructuur, de brede propositie (van spot en derivaten tot staking en betalingen) en de wereldwijde schaal.
De EBITDA-marge is robuust, de kaspositie ruim ($9,9 miljard in USD-reserves) en het bedrijf blijft groeien in nieuwe markten zoals India en Argentinië. Ook het partnerschap met Circle biedt schaalvoordelen.
Zwak is de gevoeligheid voor marktvolatiliteit. Transactievolumes en handelsinkomsten zijn moeilijk voorspelbaar.
De institutionele inkomsten dalen harder dan volumes vanwege kortingen. Innovaties als Bitcoin-backed leningen en Base moeten zich nog bewijzen.
Daarnaast vraagt de Deribit-integratie tijd en kapitaal, terwijl het concurrentielandschap voor derivaten moordend is.
Opvallende zaken
De stijging van stablecoin-inkomsten met 32% kwartaal-op-kwartaal valt op, net als de forse toename van het USDC-saldo naar $12 miljard. Ook de introductie van Bitcoin-backed leningen via Morpho (zonder kredietrisico voor Coinbase zelf) toont innovatiekracht.
Daartegenover staat een daling van institutionele inkomsten met 30% op een volume-afname van slechts 9%. Dit geeft aan hoe zwaar de kortingen drukken op de marges.
Ook opvallend is dat Coinbase de meeste groei nu realiseert buiten de VS, terwijl de Deribit-deal pas in 2026 tot integratie leidt.
Cijfers
Coinbase rapporteerde over het eerste kwartaal van 2025 een omzet van $2 miljard, iets onder de verwachting van $2,11 miljard. De winst per aandeel kwam uit op slechts $0,24, terwijl analisten gemiddeld rekenden op $2,09.
De transactiebaten bedroegen $1,3 miljard (verwacht: $1,33 miljard) en het handelsvolume kwam met $393 miljard nipt boven de raming van $392,7 miljard uit.
De inkomsten uit abonnementen en diensten lagen met $698 miljoen iets onder de verwachting van $702,5 miljoen. De aangepaste EBITDA kwam uit op $929,9 miljoen, eveneens onder de geraamde $971,1 miljoen.
In april daalden de volumes met 12% ten opzichte van maart.
Coinbase gaf $150 miljoen uit aan crypto-investeringen en autoriseerde een aandeleninkoopprogramma van $1 miljard.
Outlook
Coinbase verwacht in Q2 een omzet uit abonnementen en diensten van $600-680 miljoen, iets lager door verwachte prijsdalingen bij ETH en SOL. De tech- en algemene kosten worden geraamd op $700-750 miljoen. Marketinguitgaven blijven afhankelijk van marktomstandigheden en USDC-balansen. Derivateninkomsten zullen opnieuw gedrukt worden door incentives.
Conclusie
Coinbase groeit en bouwt aan een compleet crypto-ecosysteem, maar de afhankelijkheid van externe marktfactoren blijft groot. Wij blijven voorlopig aan de zijlijn. De risico-rendementverhouding is in onze ogen beter bij Euronext en Deutsche Börse, die stabiel groeien en tegelijk uitbreiden in digitale infrastructuur.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
