♦️ Anthropic naar de beurs -> Ziet afname groei: IPO korte termijn bepalend AI-aandelen

■ Voorlopig meer onzekerheid dan kans: Anthropic heeft veel in huis om van de beursgang een succes te maken, maar voor nieuwe beleggers vinden wij het beeld vóór de prijsstelling nog te onzeker. De onderneming groeit uitzonderlijk snel, maar maakt nog verlies en heeft voor honderden miljarden dollars aan toekomstige rekenkracht vastgelegd.
■ De huidige groei is niet vol te houden: De omzet steeg van $386 miljoen in 2024 naar $4,59 miljard in 2025 en vervolgens naar $16,3 miljard in alleen de eerste helft van 2026. Wij rekenen er nadrukkelijk niet op dat Anthropic dit groeitempo de komende jaren kan voortzetten. Naarmate de omzet veel groter wordt, zal het groeipercentage vrijwel zeker fors dalen.
■ De winst moet nog komen: Het operationele verlies daalde in de eerste helft naar ongeveer $693 miljoen, tegenover $2,14 miljard een jaar eerder. Het nettoverlies van $80,7 miljard is sterk vertekend door een boekhoudkundige waarderingspost van $72,4 miljard op converteerbare financiering, maar duurzame winst en vrije kasstroom zijn nog niet bewezen.
■ Rekenkracht is de grote rekening: Anthropic besteedde in de eerste helft ongeveer $8,9 miljard aan rekenkracht en infrastructuur. Daarbovenop staan minimaal ongeveer $269 miljard aan afspraken met Google, Amazon en Microsoft, naast andere contracten voor chips, apparatuur en capaciteit. Het risico ontstaat wanneer de omzetgroei sneller vertraagt dan deze kosten.
■ Veel cash geeft tijd, maar lost het probleem niet op: Anthropic beschikt volgens het prospectus over ongeveer $131,7 miljard aan cash en beleggingen op korte termijn en heeft daarnaast toegang tot grote financieringsfaciliteiten. Dat verkleint het risico op korte termijn, maar uiteindelijk moet de onderneming haar groei uit winst en vrije kasstroom kunnen dragen.
■ De prijs wordt doorslaggevend: Het aantal aandelen en de officiële prijsvork zijn nog niet bekend. Sommige huidige en mogelijke beleggers zouden Anthropic rond $1,5 biljoen waarderen, tegenover ongeveer $2 biljoen kort daarvoor, maar dat is geen officiële waardering voor de IPO.
■ Belangrijk voor de hele AI-sector: Anthropic komt naar de beurs terwijl beleggers juist kritischer worden over schulden, datacenters en het rendement op AI-investeringen. Een sterke introductie kan het vertrouwen in NVIDIA, Broadcom, cloudbedrijven en andere AI-aandelen helpen. Een zwakke introductie kan precies het tegenovergestelde doen.
■ Ook Nasdaq kan reageren: Anthropic wordt een belangrijke publieke maatstaf voor wat beleggers bereid zijn te betalen voor omzet uit geavanceerde AI. Daardoor kan de ontvangst van ANT op korte termijn mede bepalen hoeveel risico beleggers elders in technologie en AI willen nemen. Reuters noemt de beursgang expliciet een belangrijke test voor de hele AI-sector.
■ Onze houding: Voorzichtigheid is voorlopig de beste keuze. Anthropic kan zonder twijfel een succesvolle beursgang realiseren, maar wij willen eerst de waardering, de vraag van institutionele beleggers en de eerste handel zien voordat wij concluderen dat de IPO positief wordt voor ANT of voor AI-aandelen in het algemeen.

Investment View en achtergrond