Alibaba rapporteerde voor het vierde kwartaal lagere winst en omzet dan verwacht, wat leidde tot een daling van het aandeel met circa 4% in de Amerikaanse voorbeurshandel. Hoewel de omzet nog met 7% steeg op jaarbasis, bleef deze onder de analistenverwachting en viel ook de winst per ADS tegen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Wij blijven op een stijging van het aandeel Alibaba zitten. Niet ondanks, maar juist vanwege de richting die het bedrijf strategisch opgaat.

Hoewel de kwartaalresultaten op het eerste gezicht teleurstellend waren, geloven wij dat Alibaba fundamenteel bezig is met een structurele herdefiniëring van zijn businessmodel. Dit proces legt de basis voor duurzame waardecreatie, zowel operationeel als voor aandeelhouders.

Strategische heroriëntatie: Alibaba is in hoog tempo bezig zichzelf om te vormen van een conglomeraat met vele minderheidsbelangen naar een technologisch kernbedrijf met scherpe focus op winstgevende groeidomeinen. Minderheidsdeelnemingen in logistiek, media en financiële diensten zijn ofwel afgesplitst, verkocht, of geherstructureerd. Dat kapitaal wordt nu ingezet voor strategische prioriteiten: cloud, AI, retailplatformen en internationale expansie.

De keuze om $11,9 miljard aan aandelen in te kopen, leidend tot een netto-aandelenreductie van 5,1%, toont niet alleen financiële kracht, maar ook strategisch vertrouwen in de eigen waardering. De combinatie met een dividenduitkering van $2 per ADS — waaronder een speciaal dividend van $0,95 voortkomend uit de verkoop van niet-kernactiva — betekent dat Alibaba zich nu op een lijn schaart met internationale techreuzen zoals Apple en Microsoft als het gaat om aandeelhoudersbeleid.

De omslag van ‘herinvesteren in groei zonder einde’ naar ‘selectieve investering met directe kapitaalteruggave’ vormt een fundamentele wijziging in de waarderingsgrondslag van het aandeel.

Cloud en AI worden dominante groeimotoren: Alibaba Cloud zag de jaar-op-jaar omzet met 18% stijgen, wat nog belangrijker is: de AI-gerelateerde productomzet binnen deze divisie is voor het zevende kwartaal op rij verdrievoudigd. De recente lancering van het open source large language model Qwen 3 markeert een doorbraak, omdat het niet alleen wordt toegepast binnen eigen producten als Quark en Tmall Genie, maar ook door externe ontwikkelaars wordt gebruikt.

Hierdoor kan Alibaba Cloud op termijn dezelfde rol vervullen in Azië als Amazon Web Services of Microsoft Azure in het Westen — maar dan met een extra laag op het gebied van AI en search. Deze strategische infrastructuur maakt het bedrijf veel minder afhankelijk van consumentenbestedingen of advertentie-inkomsten.

Belangrijk hierbij is dat ondanks een tijdelijke terugval in kwartaal-op-kwartaal omzet (van CNY 31,7 miljard naar 30,2 miljard), het concern bewust investeert in schaalvergroting en capaciteitsuitbreiding. De forse daling in vrije kasstroom (–76%) is hier direct aan gekoppeld, en wordt dus gezien als tijdelijk én gericht op toekomstige rendementen.

Internationale groei neemt strategisch de rol over van binnenlandse retail: Eén van de meest onderbelichte onderdelen in de analyse van Alibaba is de kracht van de internationale groeimotor. De omzet uit Alibaba International Digital Commerce (AIDC) steeg met 22% jaar-op-jaar tot CNY 33,6 miljard, terwijl ook de internationale groothandel 16% groeide.

Alibaba investeert zwaar in opkomende markten, waaronder Zuidoost-Azië, Europa, Latijns-Amerika en het Midden-Oosten. De lokale platformen (zoals Lazada en Trendyol) winnen marktaandeel door betere logistiek, AI-ondersteunde productaanbevelingen en integratie van content via social commerce (zoals het partnerschap met Xiaohongshu, de ‘Chinese Instagram’).

Hiermee ontwikkelt Alibaba een tweede groeipool buiten China — minder gevoelig voor binnenlandse economische schommelingen of geopolitieke risico’s.

Aandeelhouders krijgen direct en indirect rendement: Voor het eerst in jaren keert Alibaba een gecombineerd regulier en buitengewoon dividend uit, met een totale waarde van $4,6 miljard. In combinatie met het $11,9 miljard tellende aandeleninkoopprogramma, waarbij het aantal uitstaande aandelen effectief met 5,1% werd gereduceerd, laat het bedrijf zien dat het aandeelhouderswaarde nu structureel centraal stelt.

De timing is bovendien strategisch slim: na jaren van koersdruk wordt op deze manier de aantrekkelijkheid voor grote institutionele beleggers hersteld. Nu Alibaba dual primary genoteerd is in zowel Hongkong als New York, zijn deze aandeleninkopen en dividenduitkeringen eenvoudig te realiseren voor alle type beleggers.

De rol van de Chinese overheid verandert van vijand naar bondgenoot: Waar tot 2023 de Chinese overheid strenge reguleringen oplegde aan de platformeconomie, lijkt dat hoofdstuk nu afgesloten. Er zijn meerdere signalen van beleidsmatige ommekeer:

• De overheid moedigt nu binnenlandse consumptie actief aan via fiscale stimulansen
• Tarieven tussen China en de VS zijn recent opgeschort, wat lucht geeft aan de exportgerichte onderdelen van Alibaba
• De retoriek rondom big tech is positiever: bedrijven als Alibaba worden nu gezien als strategische assets in de AI-race

Alibaba speelt hier tactisch op in door zijn technologie open te stellen voor andere bedrijven én de overheid. Zo levert het cloudinfrastructuur aan lokale overheden en ontwikkelt het AI-tools die schaalbaar zijn binnen het Chinese digitale ecosysteem.

Al met al bevindt Alibaba zich midden in een ingrijpende langetermijntransformatie, waarbij het bedrijf afstand neemt van zijn oude, breed vertakte structuur en zich steeds meer richt op kernactiviteiten met hoge marges en strategische relevantie. Deze omschakeling — van conglomeraat naar gefocust technologiebedrijf — wordt op dit moment nog onvoldoende weerspiegeld in de aandelenkoers.

De nadruk op kunstmatige intelligentie en cloudinfrastructuur brengt Alibaba in positie om structureel hogere marges te realiseren, terwijl het tegelijkertijd zijn technologische voorsprong binnen China én daarbuiten verder vergroot.

Daarnaast biedt de versnelde internationale expansie een nieuw groeipad dat minder afhankelijk is van de conjunctuur in China.

In combinatie met een hernieuwde focus op aandeelhouderswaarde, via forse aandeleninkopen en dividenduitkeringen, maakt dit het aandeel aantrekkelijker voor langetermijnbeleggers die zoeken naar strategische waardecreatie in opkomende techmarkten.

Kortom: de korte termijnresultaten zijn ondergeschikt aan de fundamentele transformatie die Alibaba ondergaat. Wij blijven daarom op een stijging zitten.

Kritische noot

• Winst per ADS komt lager uit dan verwacht: CNY 12,52 vs CNY 12,71 verwacht
  → Ondanks groei in omzet blijft de bottom-line winst kwetsbaar door druk op marges en hogere uitgaven.
• Omzet gemist: CNY 236,5 miljard vs CNY 237,9 miljard verwacht
  → Licht onder de consensus, wat marktreactie verklaart.
• Vrije kasstroom gedaald met 76%
  → Komt door forse investeringen in cloudinfrastructuur. Structureel, maar nu zwaar.
• China blijft onzekere factor
  → Ondanks stimuleringsmaatregelen blijft consumentengedrag in China gevoelig voor geopolitieke ruis.
• Concurrentie in AI groeit snel
  → Tencent verhoogde AI-investeringen met 91%, concurrentie intensiveert dus.

Positieve katalysatoren

• AI & Cloud als nieuwe groeipool
  → De combinatie van Alibaba Cloud en de Qwen-AI-modellen zal op termijn een belangrijk verdienmodel worden. Denk aan enterprise-oplossingen, edge computing en generatieve AI-diensten voor derden. De marges op deze diensten zijn structureel hoger dan in e-commerce.
• Internationale expansie
  → Alibaba groeit hard buiten China, vooral in Zuidoost-Azië, Latijns-Amerika en het Midden-Oosten. AIDC laat robuuste groei zien, en de omnichannelstrategie (zoals integratie met platforms als Xiaohongshu) versnelt dit.
• Heroriëntatie op kernactiviteiten
  → Minderheidsbelangen en randactiviteiten zijn afgestoten, waardoor Alibaba kapitaal kan inzetten op high-margin business units. Dit maakt het bedrijf transparanter en meer voorspelbaar voor beleggers.
• Regulering
  → De Chinese overheid heeft het techbeleid bijgesteld richting ‘platformeconomie met sociaal nut’. Dit creëert ruimte voor hernieuwde groei zonder overregulering.
• Valutameevallers mogelijk
  → De dollar lijkt op termijn te verzwakken t.o.v. CNY, wat ADR’s aantrekkelijker maakt voor Amerikaanse beleggers.

Negatieve katalysatoren

• Geopolitieke spanningen
  → Nieuwe spanningen tussen China en de VS kunnen alsnog leiden tot beperkingen voor export van AI-chips en cloudtechnologie
• Vertraging in binnenlandse consumptie
  → De Chinese consument blijft voorzichtig, ondanks stimuleringsmaatregelen. Dit kan de groei van Taobao en Tmall verder afremmen
• Concurrentiedruk
  → JD.com, Pinduoduo en nieuwkomers als Douyin Shopping nemen marktaandeel af
• Cloud-groei afvlakking
  → De groei van Alibaba Cloud lijkt op kwartaalbasis onder druk te staan. Dit moet in volgende kwartalen hersteld worden

Sterke punten

• Marktleiderschap in e-commerce, cloud en AI in China
• Strategisch herpositioneringsproces grotendeels voltooid
• Sterke balans en aandeelhoudersbeleid
• Internationale groeiversnelling met schaalpotentieel
• Sterke technologieontwikkeling, zoals Qwen en Quark
• Aantrekkelijke waardering op basis van free cash flow rendement

Zwakke punten

• Volatiliteit in winst door investeringsdruk
• Cloudomzet daalt op kwartaalbasis
• Marges op e-commerce staan onder druk
• Vrije kasstroom fors gedaald
• China-risico blijft aanwezig in perceptie van westerse beleggers
• Complexe holdingstructuur en rapportage kunnen voor sommigen ondoorzichtig zijn

Opvallende zaken

• Dividendbeleid radicaal gewijzigd met totaaluitkering van $4,6 miljard, inclusief extra dividend
• Nettoaandeelreductie van 5,1% wijst op langdurige commitment aan aandeelhouderswaarde
• Taobao en Tmall combineren nu meer met social commerce via Xiaohongshu, wat lijkt op de TikTok-commerce strategie
• AI-gerelateerde productgroei blijft aanhouden: 7 kwartalen op rij >100% y/y groei
• Nadruk op 'User-first, AI-driven' strategie vanuit management — dit is een duidelijke strategische pivot

Cijfers

• Omzet: CNY 236,5 miljard (verwacht: CNY 237,9 miljard)
• Adj. EBITDA: CNY 41,78 miljard, marge 18%
• Adj. EPS per ADS: CNY 12,52 (verwacht: 12,71)
• Vrije kasstroom: CNY 3,74 miljard (-76% y/y)
• Cloudomzet: CNY 30,2 miljard (+18% y/y, -5% q/q)
• AIDC omzet: CNY 33,6 miljard (+22%)
• Taobao/Tmall: CNY 41,8 miljard (+8%)
• Dividend: $2 per ADS (inclusief $0,95 eenmalig)
• Aandeleninkoop: $11,9 miljard in FY25

Outlook

Alibaba stelt zich zeer positief op over de toekomst. CEO Eddie Wu benadrukte de rol van AI en cloud als de structurele motor voor langetermijngroei. CFO Toby Xu wees op het vertrouwen van het bestuur, zoals blijkt uit de dividend- en inkoopprogramma’s. De focus blijft op kernactiviteiten, internationalisering en technologische innovatie.

We verwachten dat Alibaba blijft investeren in technologische capaciteit en tegelijkertijd selectief waarde blijft teruggeven aan aandeelhouders. De internationalisering zal de komende jaren waarschijnlijk het verschil maken voor het groeitempo.

Conclusie

Hoewel de cijfers op het eerste gezicht teleurstellen, zien wij Alibaba als strategisch uitstekend gepositioneerd voor de toekomst. De combinatie van AI, cloud, internationale expansie en aandeelhoudersvriendelijk beleid maakt dit tot een interessante langetermijnpositie. Wij blijven op een stijging zitten.

Tags:
• alibaba
• wall street
• BABA
• q cijfers
• feat