◼ Alfen rapporteerde een omzet van €129,7 miljoen in Q1 2026, duidelijk boven de consensus van €114,6 miljoen.
◼ De aangepaste EBITDA kwam uit op €8,2 miljoen, eveneens beter dan de verwachte €6,6 miljoen.
◼ De brutomarge daalde naar 26,2% en bleef daarmee onder de verwachting van 27,8%.
◼ Energy Storage Systems groeide hard, maar de lagere marge in dit segment drukt op de groepsmarge.
◼ Wij hebben een speculatieve longpositie en denken dat deze cijfers, ondanks duidelijke vraagtekens, het aandeel een eerste boost kunnen geven richting herstel.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Alfen heeft over het eerste kwartaal cijfers gepubliceerd die beter zijn dan de markt vooraf had ingeschat. De omzetgroei was stevig, de aangepaste EBITDA lag boven de consensus en de outlook voor 2026 werd herhaald. Dat geeft beleggers een reden om opnieuw iets positiever naar het aandeel te kijken, zeker omdat de koers al langere tijd onder druk staat.

● De omzet bedroeg €129,7 miljoen.
● De aangepaste EBITDA bedroeg €8,2 miljoen.
● De brutomarge kwam uit op 26,2%.
● De omzetoutlook voor 2026 blijft €435 miljoen tot €475 miljoen.
● De aangepaste EBITDA-marge wordt nog steeds verwacht op 4% tot 7%.

De update is positief, maar niet volledig schoon. De groei komt voor een belangrijk deel uit Energy Storage Systems, waar de marges lager liggen dan in andere activiteiten. Daarnaast blijft EV Charging zwak en geeft Alfen zelf aan dat de omzet in 2026 naar voren is getrokken, vooral door projecttiming binnen Energy Storage Systems.

Investment view

Wij hebben in Alfen een speculatieve longpositie en denken dat deze cijfers, ondanks enkele duidelijke vraagtekens, sterk genoeg zijn om beleggers weer iets optimistischer naar het aandeel te laten kijken.

🟪 Wij hebben een speculatieve longpositie in Alfen.
🟪 Wij denken dat de cijfers beter zijn dan verwacht en het aandeel op korte termijn steun kunnen geven.
🟪 De echte test blijft margeherstel, vooral omdat de groei nu sterk leunt op Energy Storage Systems.

De omzet en aangepaste EBITDA kwamen beter uit dan verwacht, de outlook werd herhaald en vooral Energy Storage Systems en Smart Grid Solutions lieten zien dat er nog steeds operationele kracht in het bedrijf zit. Dat maakt dit kwartaal beter dan de markt vooraf had ingeschat.

De investment case draait voor ons om herstel van vertrouwen. Alfen is hard afgestraft omdat beleggers twijfelen aan de marges, de concurrentiepositie in EV Charging en de voorspelbaarheid van de resultaten. Juist daarom is deze update belangrijk. Het bedrijf laat zien dat de omzet niet wegvalt, dat de aangepaste EBITDA boven verwachting kan uitkomen en dat de kostenbasis beter onder controle lijkt dan gevreesd.

Strategisch blijft Alfen actief in markten die voor Europa belangrijk zijn. Netverzwaring, energieopslag, elektrificatie en energiezekerheid zijn thema’s waar structureel kapitaal naartoe moet. De onderliggende markt is dus niet het probleem. De vraag is vooral of Alfen zijn uitvoering kan verbeteren, de marges kan herstellen en de zwakke plek binnen EV Charging kan stabiliseren.

Als dat lukt, kan het lek boven zijn. Dan verandert Alfen van een bedrijf onder druk naar een herstelcase met blootstelling aan Europese energie-infrastructuur. De huidige cijfers bewijzen dat nog niet volledig, maar ze geven de markt wel een reden om het aandeel niet langer alleen door de zwakke marges en problemen bij EV Charging te bekijken.

De markt zal vooral kijken naar de brutomarge. Die daalde van 29,8% naar 26,2%, terwijl analisten rekenden op 27,8%. Dat is het belangrijkste minpunt. De absolute brutowinst steeg wel, maar de kwaliteit van de groei is minder sterk dan de omzetgroei suggereert. De mix verschuift namelijk richting Energy Storage Systems, een segment met lagere marges.

Daarom is onze visie voorzichtig positief. De cijfers zijn beter dan verwacht en kunnen het sentiment rond Alfen verbeteren, maar voor een structurele herwaardering moet het bedrijf laten zien dat de groei winstgevender wordt. Als die verbetering zichtbaar wordt, kunnen beleggers opnieuw positiever naar Alfen kijken en kan het aandeel door de markt verder worden opgeboden richting hogere niveaus.

Opmerkelijke zaken

De omzet lag duidelijk boven verwachting. Alfen rapporteerde €129,7 miljoen omzet, terwijl de consensus op €114,6 miljoen lag. Dat is een belangrijk positief punt, omdat de markt vooraf rekening hield met meer druk op de activiteiten.

De aangepaste EBITDA was sterker dan verwacht. Met €8,2 miljoen lag deze boven de verwachte €6,6 miljoen. De aangepaste EBITDA-marge verbeterde naar 6,3%, tegenover 5,3% een jaar eerder. Dat laat zien dat de operationele hefboom nog aanwezig is.

Smart Grid Solutions blijft relatief stabiel. De omzet steeg naar €55,8 miljoen en de brutomarge verbeterde naar 25,2%. Dit segment blijft belangrijk, omdat het profiteert van investeringen in netinfrastructuur en netverzwaring.

Energy Storage Systems was de grote groeimotor. De omzet steeg met 144,6% naar €50,7 miljoen. Dat is sterk, maar de groei werd vooral geholpen door voortgangsmijlpalen bij twee grote projecten.

De outlook werd herhaald. Alfen blijft voor 2026 rekenen op €435 miljoen tot €475 miljoen omzet, een aangepaste EBITDA-marge van 4% tot 7% en capex van minder dan 4% van de omzet.

Addertjes onder het gras

De brutomarge blijft het belangrijkste probleem. De marge daalde van 29,8% naar 26,2% en lag onder de verwachting van 27,8%. Dat betekent dat de omzetgroei niet automatisch vertaalt naar een sterker winstprofiel.

De groei komt vooral uit een lager-marge segment. Energy Storage Systems groeide fors, maar de brutomarge in dit segment kwam uit op 21,1%. Dat ligt binnen de eigen bandbreedte, maar drukt wel op de groepsmarge.

EV Charging blijft zwak. De omzet daalde met 19,0% naar €23,3 miljoen. Het aantal geleverde laadpunten daalde met 12% en de gemiddelde verkoopprijs stond onder druk door concurrentie.

De sterke ESS-omzet is deels afhankelijk van projecttiming. Alfen gaf aan dat Energy Storage Systems in 2026 naar voren is getrokken richting de eerste jaarhelft. Daardoor wordt Q2 belangrijk en kan de tweede jaarhelft kwetsbaarder worden.

Vanaf Q2 komt er nog een herstructureringsvoorziening van ongeveer €4,5 miljoen. Dat kan de gerapporteerde cijfers later in het jaar drukken, ook als de aangepaste cijfers redelijk blijven.

Catalysts

🟩 Margeherstel kan het vertrouwen in de turnaround snel versterken.
🟩 Een sterk Q2 bij Energy Storage Systems kan aantonen dat de projectuitvoering op schema blijft.
🟩 Verdere groei bij Smart Grid Solutions kan de stevigere basis onder het bedrijf versterken.
🟩 Stabilisatie bij EV Charging kan veel negatief sentiment uit het aandeel halen.
🟩 De herhaalde outlook kan beleggers opnieuw vertrouwen geven richting 2027.
🟩 Europese investeringen in netverzwaring, energieopslag en elektrificatie blijven structurele steunpunten.
🟥 De brutomarge ligt nog steeds onder druk.
🟥 EV Charging blijft dalen en kampt met prijsdruk.
🟥 Energy Storage Systems is afhankelijk van grote projecten en timing.
🟥 Herstructureringskosten komen vanaf Q2 door de cijfers heen.
🟥 De tweede jaarhelft kan zwakker worden als de naar voren getrokken omzet niet wordt aangevuld met nieuwe orders.

Cijfers en outlook

De omzet bedroeg €129,7 miljoen.

Een jaar eerder bedroeg de omzet €103,8 miljoen.

De omzet steeg met 25,0%.

Smart Grid Solutions boekte €55,8 miljoen omzet.

Een jaar eerder bedroeg de omzet bij Smart Grid Solutions €54,3 miljoen.

De omzet bij Smart Grid Solutions steeg met 2,7%.

EV Charging boekte €23,3 miljoen omzet.

Een jaar eerder bedroeg de omzet bij EV Charging €28,8 miljoen.

De omzet bij EV Charging daalde met 19,0%.

Energy Storage Systems boekte €50,7 miljoen omzet.

Een jaar eerder bedroeg de omzet bij Energy Storage Systems €20,7 miljoen.

De omzet bij Energy Storage Systems steeg met 144,6%.

De aangepaste brutomarge bedroeg €34,0 miljoen.

Een jaar eerder bedroeg de aangepaste brutomarge €31,0 miljoen.

De brutomarge als percentage van de omzet daalde van 29,8% naar 26,2%.

De brutomarge bij Smart Grid Solutions kwam uit op 25,2%.

De brutomarge bij EV Charging kwam uit op 39,9%.

De brutomarge bij Energy Storage Systems kwam uit op 21,1%.

De EBITDA bedroeg €6,8 miljoen.

Een jaar eerder bedroeg de EBITDA €4,2 miljoen.

De aangepaste EBITDA bedroeg €8,2 miljoen.

Een jaar eerder bedroeg de aangepaste EBITDA €5,5 miljoen.

De aangepaste EBITDA-marge kwam uit op 6,3%.

Een jaar eerder bedroeg de aangepaste EBITDA-marge 5,3%.

De operationele kasstroom bedroeg €6,3 miljoen.

De backlog bij Energy Storage Systems bedroeg €130 miljoen per 31 maart 2026.

Daarvan heeft €82 miljoen betrekking op 2026.

Daarvan heeft €48 miljoen betrekking op 2027.

Alfen verwacht voor 2026 een omzet van €435 miljoen tot €475 miljoen.

Alfen verwacht voor 2026 een aangepaste EBITDA-marge van 4% tot 7%.

Alfen verwacht capex van minder dan 4% van de omzet.

Alfen verwacht dat de omzet in 2026 naar voren is getrokken.

Alfen verwacht dat Q2 bij Energy Storage Systems ongeveer in lijn ligt met Q1.

Alfen verwacht voor heel 2026 een daling bij EV Charging.

Alfen ziet 2026 als een transformatiejaar.

Alfen verwacht voor 2027 opnieuw consistente winstgevende groei.

Slotvisie

Alfen heeft een beter dan verwacht eerste kwartaal afgeleverd. De omzet lag duidelijk boven de consensus, de aangepaste EBITDA was sterker dan verwacht en de outlook werd herhaald. Dat zijn positieve signalen voor een aandeel dat hard is afgestraft en waar veel twijfel in de koers zit.

Toch is dit nog geen volledig bewezen herstel. De brutomarge blijft te laag, EV Charging blijft zwak en de sterke groei bij Energy Storage Systems is deels afhankelijk van grote projectmijlpalen. Ook komen er vanaf het tweede kwartaal nog herstructureringskosten door de resultaten heen.

Wij blijven speculatief long in Alfen. De cijfers zijn beter dan verwacht en kunnen beleggers opnieuw positiever naar het aandeel laten kijken, maar de echte bevestiging moet komen uit margeherstel, betere uitvoering en bewijs dat de groei niet alleen sterk, maar ook duurzaam winstgevend wordt. Als die verbetering zichtbaar wordt, kan het aandeel door de markt verder worden opgeboden richting hogere niveaus.

🔵 English version

Alfen $ALFEN: better than expected, but margin recovery remains the real test

◼ Alfen reported Q1 2026 revenue of €129.7 million, clearly above the consensus estimate of €114.6 million.
◼ Adjusted EBITDA came in at €8.2 million, also ahead of the expected €6.6 million.
◼ Gross margin declined to 26.2%, below the expected 27.8%.
◼ Energy Storage Systems grew strongly, but the lower margin in this segment weighs on the group margin.
◼ We have a speculative long position and believe these numbers, despite clear question marks, can give the stock an initial boost toward recovery.

Alfen reported first-quarter numbers that were better than the market had expected. Revenue growth was solid, adjusted EBITDA came in above consensus and the 2026 outlook was reiterated. That gives investors a reason to look at the stock somewhat more positively again, especially because the share price has been under pressure for a long time.

● Revenue was €129.7 million.
● Adjusted EBITDA was €8.2 million.
● Gross margin was 26.2%.
● The 2026 revenue outlook remains €435 million to €475 million.
● The adjusted EBITDA margin is still expected to be 4% to 7%.

The update is positive, but not fully clean. Growth is largely coming from Energy Storage Systems, where margins are lower than in other activities. EV Charging also remains weak and Alfen itself indicates that 2026 revenue is front-loaded, especially due to project timing within Energy Storage Systems.

Investment view

We have a speculative long position in Alfen and believe these numbers, despite several clear question marks, are strong enough to make investors look at the stock somewhat more optimistically again. Revenue and adjusted EBITDA came in better than expected, the outlook was reiterated and especially Energy Storage Systems and Smart Grid Solutions showed that there is still operational strength in the business. That makes this quarter better than the market had expected beforehand.

The investment case is about restoring confidence. Alfen has been heavily punished because investors doubt the margins, the competitive position in EV Charging and the predictability of the results. That is exactly why this update matters. The company shows that revenue is not falling away, that adjusted EBITDA can come in above expectations and that the cost base appears to be under better control than feared.

🟪 We have a speculative long position in Alfen.
🟪 We believe the numbers are better than expected and can support the stock in the short term.
🟪 The real test remains margin recovery, especially because growth is currently heavily driven by Energy Storage Systems.

Strategically, Alfen remains active in markets that are important for Europe. Grid reinforcement, energy storage, electrification and energy security are themes that should continue to attract structural capital. The underlying market is therefore not the issue. The key question is whether Alfen can improve execution, restore margins and stabilize the weak spot within EV Charging.

If that happens, the worst may be behind the company. Alfen would then shift from a company under pressure to a recovery case with exposure to European energy infrastructure. The current numbers do not fully prove that yet, but they do give the market a reason not to view the stock only through weak margins and EV Charging problems.

The market will mainly focus on gross margin. It declined from 29.8% to 26.2%, while analysts expected 27.8%. That is the main negative point. Absolute gross profit increased, but the quality of growth is less strong than the revenue increase suggests. The mix is shifting toward Energy Storage Systems, a lower-margin segment.

That is why our view is cautiously positive. The numbers are better than expected and can improve sentiment around Alfen, but for a structural re-rating the company must show that growth is becoming more profitable. If that improvement becomes visible, investors can look at Alfen more positively again and the stock can be bid higher by the market.

Notable items

Revenue was clearly above expectations. Alfen reported €129.7 million in revenue, while consensus was €114.6 million. That is an important positive point because the market had expected more pressure on the business.

Adjusted EBITDA was stronger than expected. At €8.2 million, it came in above the expected €6.6 million. The adjusted EBITDA margin improved to 6.3%, compared with 5.3% a year earlier. That shows that operating leverage is still present.

Smart Grid Solutions remains relatively stable. Revenue increased to €55.8 million and gross margin improved to 25.2%. This segment remains important because it benefits from investments in grid infrastructure and grid reinforcement.

Energy Storage Systems was the main growth engine. Revenue increased by 144.6% to €50.7 million. That is strong, but the growth was mainly supported by progress milestones on two large projects.

The outlook was reiterated. Alfen continues to expect 2026 revenue of €435 million to €475 million, an adjusted EBITDA margin of 4% to 7% and capex below 4% of revenue.

Hidden risks

Gross margin remains the main issue. The margin declined from 29.8% to 26.2% and came in below the expected 27.8%. That means revenue growth does not automatically translate into a stronger earnings profile.

Growth is mainly coming from a lower-margin segment. Energy Storage Systems grew sharply, but the gross margin in this segment was 21.1%. That is within the company’s own range, but it still weighs on the group margin.

EV Charging remains weak. Revenue declined by 19.0% to €23.3 million. The number of delivered charge points declined by 12% and the average selling price remained under pressure from competition.

The strong ESS revenue is partly dependent on project timing. Alfen indicated that Energy Storage Systems revenue in 2026 is front-loaded toward the first half of the year. That makes Q2 important and can make the second half more vulnerable.

A restructuring provision of approximately €4.5 million will still be recorded from Q2 onwards. That can weigh on reported numbers later in the year, even if adjusted numbers remain reasonable.

Catalysts

🟩 Margin recovery can quickly strengthen confidence in the turnaround.
🟩 A strong Q2 in Energy Storage Systems can show that project execution remains on schedule.
🟩 Further growth in Smart Grid Solutions can strengthen the more solid base of the company.
🟩 Stabilization in EV Charging can remove a lot of negative sentiment from the stock.
🟩 The reiterated outlook can restore investor confidence toward 2027.
🟩 European investments in grid reinforcement, energy storage and electrification remain structural support points.
🟥 Gross margin remains under pressure.
🟥 EV Charging continues to decline and faces pricing pressure.
🟥 Energy Storage Systems depends on large projects and timing.
🟥 Restructuring costs will flow through the numbers from Q2 onwards.
🟥 The second half can become weaker if front-loaded revenue is not replenished with new orders.

Numbers and outlook

Revenue was €129.7 million.

Revenue was €103.8 million one year earlier.

Revenue increased by 25.0%.

Smart Grid Solutions reported €55.8 million in revenue.

Smart Grid Solutions revenue was €54.3 million one year earlier.

Smart Grid Solutions revenue increased by 2.7%.

EV Charging reported €23.3 million in revenue.

EV Charging revenue was €28.8 million one year earlier.

EV Charging revenue declined by 19.0%.

Energy Storage Systems reported €50.7 million in revenue.

Energy Storage Systems revenue was €20.7 million one year earlier.

Energy Storage Systems revenue increased by 144.6%.

Adjusted gross margin was €34.0 million.

Adjusted gross margin was €31.0 million one year earlier.

Gross margin as a percentage of revenue declined from 29.8% to 26.2%.

Gross margin in Smart Grid Solutions was 25.2%.

Gross margin in EV Charging was 39.9%.

Gross margin in Energy Storage Systems was 21.1%.

EBITDA was €6.8 million.

EBITDA was €4.2 million one year earlier.

Adjusted EBITDA was €8.2 million.

Adjusted EBITDA was €5.5 million one year earlier.

The adjusted EBITDA margin was 6.3%.

The adjusted EBITDA margin was 5.3% one year earlier.

Operating cash flow was €6.3 million.

The backlog in Energy Storage Systems was €130 million as of 31 March 2026.

Of that amount, €82 million relates to 2026.

Of that amount, €48 million relates to 2027.

Alfen expects 2026 revenue of €435 million to €475 million.

Alfen expects a 2026 adjusted EBITDA margin of 4% to 7%.

Alfen expects capex below 4% of revenue.

Alfen expects 2026 revenue to be front-loaded.

Alfen expects Q2 in Energy Storage Systems to be roughly in line with Q1.

Alfen expects a decline in EV Charging for the full year 2026.

Alfen sees 2026 as a transformation year.

Alfen expects consistent profitable growth to return in 2027.

Final view

Alfen delivered a better-than-expected first quarter. Revenue was clearly above consensus, adjusted EBITDA was stronger than expected and the outlook was reiterated. These are positive signals for a stock that has been heavily punished and where a lot of doubt is already reflected in the share price.

Still, this is not yet a fully proven recovery. Gross margin remains too low, EV Charging remains weak and the strong growth in Energy Storage Systems is partly dependent on large project milestones. Restructuring costs will also start flowing through the results from the second quarter onwards.

We remain speculatively long in Alfen. The numbers are better than expected and can make investors look at the stock more positively again, but the real confirmation must come from margin recovery, better execution and proof that growth is not only strong, but also sustainably profitable. If that improvement becomes visible, the stock can be bid higher by the market.