■ Aalberts heeft in Q3 duidelijk meer momentum laten zien: de omzet kwam uit op €823,3 miljoen en de organische omzetgroei versnelde naar 13,0%, tegenover een krimp van 1,9% een jaar geleden. De EBITA steeg van €96,3 miljoen naar €113,8 miljoen en de marge verbeterde met 1,3 procentpunt naar 13,8%.
■ De verbetering is breed zichtbaar: Building, Industry en Semicon realiseerden alle drie hogere organische groei én een betere EBITA-marge. Daarmee komt de vooruitgang niet uit één tijdelijke meevaller, maar uit meerdere delen van de onderneming.
■ Semicon is de duidelijke uitschieter met 34,1% organische groei, €201,2 miljoen omzet en een EBITA-marge van 15,5%. Aalberts zegt dat de vraag verder versnelt door investeringen in AI en breidt daarom de productiecapaciteit in Europa en Zuidoost-Azië uit.
■ Ook datacenters, luchtvaart, energieopwekking en defensie ontwikkelen zich sterk. Binnen Building groeit het orderboek voor datacenters verder, terwijl Industry profiteert van stevige vraag vanuit luchtvaart, energieopwekking en defensie.
■ Europa blijft de belangrijkste zwakke plek. De woningbouw blijft op een laag niveau en de activiteiten rond connection systems hebben nog steeds te maken met druk op de marges, terwijl Noord-Amerika juist sterk groeit en automotive volgens het management stabiel blijft.
■ Aalberts gaat met positief momentum en een gezond orderboek het vierde kwartaal in. Het management verwacht over heel 2026 een betere organische omzetgroei en een hogere EBITA-marge dan in 2025, maar geeft geen nieuwe concrete omzet- of winstbandbreedte.
■ De cijfers sluiten steeds beter aan bij thrive 2030: Aalberts mikt op meer dan €4,5 miljard omzet, een EBITA-marge boven 18%, een vrije kasstroomconversie boven 65%, een ROICE boven 18% gemeten over tien jaar en een leverage ratio onder 2,5.
■ Onze visie: de cijfers versterken onze positieve beoordeling voor de lange termijn, maar wij zijn minder zeker over de eerste koersreactie. In het huidige marktsentiment kan de beurs ondanks de sterke onderliggende ontwikkeling focussen op de zwakke Europese bouwmarkt, het ontbreken van een harde verhoging van de jaarverwachting en de vraag hoe snel de sterke vraag uit semicon en datacenters verder in winstgroei wordt omgezet.

Investment View

Aalberts laat in Q3 precies het soort verbetering zien dat wij voor een sterkere lange termijncase willen zien. De organische groei versnelt van 5,0% in de eerste jaarhelft naar 13,0% in Q3, terwijl alle drie de segmenten hun EBITA-marge verbeteren. Dat betekent dat niet alleen de activiteit aantrekt, maar dat de onderneming tegelijkertijd meer winst haalt uit iedere euro omzet.

Voor ons is vooral de samenstelling van die groei belangrijk. Semicon, datacenters, luchtvaart, defensie en energieopwekking zijn markten waar de komende jaren veel kapitaal naartoe blijft gaan en waar Aalberts juist meer capaciteit en aandacht wil inzetten. Daarmee wordt de onderneming minder afhankelijk van de traditionele Europese bouw- en industriële cyclus.

Semicon springt daarbij het meest in het oog. Een organische groei van 34,1%, gecombineerd met een hogere marge en extra productiecapaciteit, laat zien dat de investeringsgolf rond AI inmiddels duidelijk in de cijfers van Aalberts terechtkomt. De onderneming is geen ASML of BESI, maar levert specialistische technologie en onderdelen voor processen die belangrijker worden naarmate de productie van chips complexer wordt.

De kwaliteit van de ontwikkeling wordt versterkt doordat ook andere eindmarkten bijdragen. Industry profiteert van luchtvaart, defensie en energieopwekking, terwijl Building steun krijgt van Noord-Amerika en een groeiend orderboek voor datacenters. De verbetering rust daardoor niet op één enkele groeimarkt.

Tegelijk willen wij de zwakke punten niet negeren. De Europese woningbouw blijft moeilijk en bepaalde connection systems hebben nog steeds last van zwakkere marges. Bovendien geeft het management geen nieuwe harde jaarbandbreedte, maar alleen de verwachting dat de organische groei en EBITA-marge over heel 2026 beter worden dan in 2025.

Daarom is een positieve beursreactie voor ons minder vanzelfsprekend dan de operationele cijfers suggereren. In een gunstig sentiment kan de markt vooral de sterke organische groei en de versnelling bij Semicon belonen, maar in een voorzichtige markt kunnen beleggers juist vragen waarom de verbetering nog niet leidt tot een concretere verhoging van de jaarverwachting.

Voor de langere termijn verandert dat onze beoordeling niet. Q3 geeft juist meer bewijs dat de veranderingen binnen de portefeuille werken en dat Aalberts steeds meer kapitaal richt op markten waar de groei en marges structureel aantrekkelijker zijn.

Cijfers en outlook

Aalberts rapporteerde in het derde kwartaal €823,3 miljoen omzet, tegenover €772,5 miljoen een jaar eerder. De gerapporteerde omzet groeide daarmee ongeveer 6,6%, terwijl de organische groei veel sterker uitkwam op 13,0%.

Dat verschil komt mede door acquisities, desinvesteringen en valuta-effecten. Juist omdat Aalberts zijn portefeuille actief verandert, vinden wij de organische ontwikkeling momenteel belangrijker om te beoordelen hoe de bestaande activiteiten werkelijk presteren.

De EBITA steeg met €17,5 miljoen naar €113,8 miljoen. De groepsmarge liep op van 12,5% naar 13,8%, waarmee de winst duidelijk sneller groeit dan de gerapporteerde omzet.

De verbetering is bovendien zichtbaar in alle drie de segmenten. Building, Industry en Semicon realiseren niet alleen organische groei, maar verhogen ook hun marge ten opzichte van vorig jaar.

Het management spreekt van positief momentum en een gezond orderboek richting het laatste kwartaal. Aalberts verwacht dat heel 2026 een betere organische omzetgroei en een hogere EBITA-marge oplevert dan 2025.

Daar wordt geen exacte nieuwe omzet- of EBITA-bandbreedte aan gekoppeld. Voor beleggers met een langere horizon is de richting belangrijk, maar voor de korte termijn kan het ontbreken van een harde verhoging verklaren waarom de markt ondanks sterke cijfers toch terughoudend kan blijven.

Semicon: vraag vanuit AI versnelt sterker dan verwacht

Semicon is in Q3 het sterkste segment. De omzet kwam uit op €201,2 miljoen, tegenover €107,8 miljoen een jaar geleden, terwijl de organische omzetgroei 34,1% bedroeg.

De EBITA verdubbelde ruim van €14,2 miljoen naar €31,2 miljoen. De marge verbeterde tegelijkertijd van 13,2% naar 15,5%, waardoor de zeer hoge groei niet ten koste gaat van de winstgevendheid.

Volgens het management versnelde de organische groei verder en kwam die zelfs hoger uit dan verwacht. De onderneming koppelt dit rechtstreeks aan een hogere klantvraag door investeringen in AI.

Dat is strategisch belangrijk. Meer AI-capaciteit vraagt uiteindelijk om meer geavanceerde chips, geheugen en productiecapaciteit, waardoor ook specialistische technologie rond de productie van halfgeleiders meer gevraagd wordt.

Aalberts reageert daarop door de productiecapaciteit in Europa en Zuidoost-Azië te vergroten. Dat geeft meer gewicht aan de groeicijfers, omdat het management kennelijk verwacht dat de vraag langer op een hoger niveau blijft.

De nieuwe locatie in Dronten moet in het vierde kwartaal van 2026 met productie beginnen. Daarmee komt extra capaciteit beschikbaar op een moment dat de vraag vanuit de chipindustrie verder aantrekt.

Ook de integratie van GVT is inmiddels afgerond. Daardoor kan Aalberts de overgenomen technologie, productiecapaciteit en klanten volledig binnen de eigen semiconactiviteiten inzetten.

De semiconactiviteiten worden hierdoor niet alleen groter, maar ook geografisch breder. Zuidoost-Azië is een belangrijk productiegebied voor de wereldwijde chipindustrie en Aalberts wil daar nadrukkelijker aanwezig zijn.

Voor ons is dit een van de belangrijkste bouwstenen onder de lange termijncase. De groep krijgt een groter aandeel activiteiten dat profiteert van AI en geavanceerde chipproductie, terwijl de marges binnen het segment tegelijkertijd verbeteren.

Building: datacenters en Noord-Amerika sterk, Europa blijft achter

Building rapporteerde €387,2 miljoen omzet. De organische omzetgroei bedroeg 9,3% en de EBITA-marge steeg van 10,8% naar 12,1%.

Die verbetering is positief, maar het segment kent intern grote verschillen. Noord-Amerika blijft sterk groeien en vooral de activiteiten rond valves ontwikkelen zich goed.

Daarnaast blijft het orderboek voor datacenters verder groeien. Nieuwe datacenters vragen om gespecialiseerde oplossingen voor leidingen, koeling, flow control en temperatuurbeheer, waardoor Aalberts ook via Building profiteert van de wereldwijde investeringen in AI-infrastructuur.

De blootstelling aan AI loopt dus niet alleen via Semicon. Ook de fysieke bouw en uitbreiding van datacenters creëren vraag naar producten van Aalberts.

Europa ontwikkelt zich duidelijk zwakker. De woningbouw blijft op een laag niveau en de activiteiten rond connection systems hebben nog steeds te maken met druk op de marges.

Building draait daardoor nog niet op volle kracht. Een toekomstig herstel van de Europese woningbouw kan extra opwaarts potentieel opleveren, maar wij zien dat herstel niet als noodzakelijke voorwaarde voor de huidige beleggingscase.

Noord-Amerika en datacenters bieden inmiddels voldoende tegenwicht om het segment toch organisch te laten groeien en de marge te verbeteren. Dat maakt de huidige kwaliteit van Building beter dan alleen de zwakke Europese woningmarkt zou doen vermoeden.

Industry: hoge marge en sterke vraag uit luchtvaart, defensie en energieopwekking

Industry realiseerde €238,3 miljoen omzet en 8,6% organische groei. De EBITA bedroeg €45,5 miljoen en de marge verbeterde van 17,7% naar 19,1%.

Daarmee heeft Industry momenteel de hoogste marge van de drie segmenten. Dat wijst op een aantrekkelijke combinatie van technologie, prijszettingsmacht en sterke vraag in de belangrijkste eindmarkten.

Luchtvaart blijft een belangrijke groeimarkt. Vliegtuigbouwers en hun leveranciers werken met grote orderboeken en moeten hun productiecapaciteit de komende jaren verder verhogen.

Defensie geeft daarnaast een tweede structurele impuls. Europese en Amerikaanse defensiebudgetten zijn verhoogd en de productie van verschillende systemen wordt opgeschaald, waardoor gespecialiseerde industriële technologie en onderdelen meer gevraagd worden.

Ook energieopwekking profiteert van nieuwe investeringen. De snel stijgende vraag naar elektriciteit vanuit industrie en datacenters vergroot de noodzaak om energie-infrastructuur uit te breiden en te moderniseren.

Deze markten bewegen niet allemaal in dezelfde economische cyclus. Dat geeft Aalberts een bredere basis dan wanneer Industry volledig afhankelijk zou zijn van één traditionele industriële markt.

Automotive blijft volgens het management stabiel. Dat is geen grote groeimotor, maar in een moeilijke Europese automarkt vinden wij stabiliteit voldoende zolang luchtvaart, defensie en energieopwekking de groei kunnen dragen.

Datacenters raken meerdere delen van Aalberts

Datacenters verdienen afzonderlijke aandacht omdat zij verschillende activiteiten tegelijk raken. Building profiteert van de vraag naar koeling, leidingen en flow control, terwijl de groei van AI-capaciteit via de chipindustrie ook Semicon ondersteunt.

Dezelfde wereldwijde investeringsgolf kan daardoor via meerdere productgroepen bij Aalberts terechtkomen. Dat maakt deze eindmarkt strategisch belangrijker dan alleen de omzet van één onderdeel.

De steeds hogere vermogensdichtheid in nieuwe AI-datacenters verhoogt bovendien de technische eisen aan koeling en vloeistofbeheer. Juist daar kunnen gespecialiseerde oplossingen meer waarde krijgen.

Dat sluit goed aan bij de niches waarin Aalberts traditioneel sterk is. Het bedrijf hoeft niet de volledige infrastructuur van een datacenter te leveren om toch te profiteren van hogere technische eisen per gebouw.

Het verder groeiende orderboek binnen Building ondersteunt dat deze vraag niet alleen theoretisch is. Klanten plaatsen daadwerkelijk orders voor projecten die in de komende perioden moeten worden uitgevoerd.

Voor ons is de blootstelling aan datacenters daarom een belangrijk onderdeel van de verbetering van de portefeuille. Het verbindt de industriële activiteiten van Aalberts rechtstreeks met een van de grootste investeringsgolven van dit moment.

Marges verbeteren in alle drie de segmenten

De ontwikkeling van de marges is voor ons minstens zo belangrijk als de omzetgroei. Building verbeterde naar 12,1%, Industry naar 19,1% en Semicon naar 15,5%.

Dat betekent dat de hogere activiteit niet alleen extra volume oplevert, maar ook een betere kwaliteit van de winst. Juist dat is nodig wanneer Aalberts richting een structureel hogere groepsmarge wil bewegen.

Het management werkt hiervoor aan operationele verbeteringen, aanpassingen van het productaanbod en een efficiëntere verdeling van de productie. In Building en Industry worden processen en locaties verder verbeterd, terwijl in de sterkste eindmarkten juist nieuwe capaciteit wordt toegevoegd.

Deze combinatie is belangrijk. Alleen kosten besparen kan tijdelijk de marge verhogen, maar creëert geen duurzame groei. Alleen capaciteit bouwen kan de omzet verhogen zonder dat het rendement voldoende verbetert.

Aalberts probeert beide tegelijk te doen: zwakkere delen efficiënter maken en nieuwe investeringen concentreren in activiteiten waar structureel meer vraag en betere marges liggen.

De groepsmarge van 13,8% blijft nog duidelijk onder de doelstelling van meer dan 18% voor 2030. Q3 laat wel zien dat de beweging opnieuw in de juiste richting gaat.

Capaciteit wordt uitgebreid waar de vraag het sterkst is

Aalberts investeert in productiecapaciteit in Europa, Noord-Amerika en Zuidoost-Azië. De geografische verdeling sluit aan bij de markten waar het bedrijf de sterkste vraag ziet.

Binnen Semicon gaat extra capaciteit naar Europa en Zuidoost-Azië. Daarmee komt de productie dichter bij belangrijke clusters van de wereldwijde chipindustrie.

Noord-Amerika blijft strategisch belangrijk voor zowel Industry als Building. De sterke vraag vanuit luchtvaart, defensie, energie en bouwtechnologie ondersteunt verdere investeringen in die regio.

De investeringen vormen daardoor onderdeel van een bredere verschuiving van kapitaal. Aalberts probeert niet iedere bestaande activiteit even hard te laten groeien, maar richt nieuwe middelen juist op de aantrekkelijkste niches.

Dat vraagt op korte termijn kapitaal en goede uitvoering. Op langere termijn kan het leiden tot een onderneming met een hogere structurele groei en betere gemiddelde marges.

Thrive 2030 legt de lat aanzienlijk hoger

De langetermijndoelstellingen van Aalberts zijn ambitieus. Voor 2030 mikt het bedrijf op meer dan €4,5 miljard omzet en een EBITA-marge boven 18%.

Daarnaast wil de onderneming een vrije kasstroomconversie van meer dan 65% realiseren. Een hoge winst alleen is immers onvoldoende wanneer daar te weinig cash tegenover staat.

Ook het rendement op geïnvesteerd kapitaal krijgt een harde plaats in de strategie. Aalberts mikt op een ROICE van meer dan 18% gemeten over tien jaar en wil de leverage ratio onder 2,5 houden.

Die combinatie is belangrijk. Het management wil groeien en acquisities doen, maar niet door de balans onbeperkt op te rekken of het rendement op kapitaal op te offeren.

Q3 bewijst nog niet dat deze doelen worden gehaald. Een groepsmarge van 13,8% betekent dat nog meerdere procentpunten verbetering nodig zijn om boven 18% uit te komen.

De cijfers geven wel meer geloofwaardigheid aan de route. De sterkste groei komt uit de eindmarkten waarin Aalberts groter wil worden en juist daar wordt nieuwe capaciteit opgebouwd.

De verandering van de portefeuille blijft een belangrijk onderdeel van de strategie

Aalberts wil tot 2030 niet alleen organisch groeien. De onderneming heeft aangegeven ongeveer €800 miljoen tot €1 miljard aan omzet via acquisities te willen toevoegen.

De nadruk ligt onder andere op Industry in Noord-Amerika, Semicon in Zuidoost-Azië en Building in Noord-Amerika. Dat sluit rechtstreeks aan bij de regio's en markten die nu al het sterkst presteren.

Tegelijk is een aanvullend programma voorzien waarbij activiteiten met ongeveer €400 miljoen tot €500 miljoen omzet kunnen worden afgestoten. Aalberts wil dus niet simpelweg alle bestaande onderdelen behouden en daar nieuwe bedrijven naast zetten.

Kapitaal wordt actief verschoven van activiteiten met minder aantrekkelijke vooruitzichten naar markten waar Aalberts meer groei, betere marges of sterkere concurrentieposities ziet.

Dat verklaart ook waarom de gerapporteerde omzet en de organische groei momenteel soms een verschillend beeld geven. Desinvesteringen kunnen de headline-omzet verlagen terwijl de activiteiten die achterblijven operationeel juist veel sterker groeien.

Voor aandeelhouders is de kwaliteit van de omzet uiteindelijk belangrijker dan de maximale omvang van de groep. Minder omzet met hogere marges en betere rendementen kan meer waarde creëren dan veel omzet uit markten waar weinig rendement wordt verdiend.

Investeringen lopen op om de nieuwe portefeuille te ondersteunen

Binnen thrive 2030 wil Aalberts jaarlijks ongeveer €250 miljoen tot €300 miljoen investeren. Dat geld is bedoeld voor extra capaciteit, automatisering en verdere operationele verbeteringen.

De hogere investeringen moeten daarom altijd samen met marges en rendement worden bekeken. Extra uitgaven zijn alleen aantrekkelijk wanneer zij uiteindelijk voldoende extra winst en vrije kasstroom opleveren.

Semicon is een goed voorbeeld van een activiteit waar extra investeringen momenteel logisch lijken. De organische groei ligt boven 30% en Aalberts heeft meer capaciteit nodig om aan de hogere klantvraag te voldoen.

Ook datacenters, luchtvaart en defensie kunnen nieuwe capaciteit rechtvaardigen zolang de orderboeken sterk blijven. De uitdaging is om te voorkomen dat er aan de top van een cyclus te veel capaciteit wordt gebouwd.

Daarom blijven de doelstellingen rond ROICE en leverage belangrijk. De langetermijnstrategie werkt alleen wanneer groei uiteindelijk ook voldoende rendement oplevert op het extra kapitaal.

Aandeleninkoop past binnen bredere financiële discipline

Aalberts rondde op 9 oktober het aandeleninkoopprogramma af. In totaal werden 2.068.007 aandelen ingekocht voor ongeveer €75 miljoen.

De onderneming is van plan deze aandelen te laten intrekken. Daardoor daalt het aantal uitstaande aandelen en stijgt het relatieve economische belang van de overige aandeelhouders.

Het bedrag is niet groot genoeg om de fundamentele beleggingscase zelfstandig te veranderen. Het laat wel zien dat Aalberts naast investeringen en acquisities ruimte ziet om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders.

Binnen thrive 2030 zijn aandeleninkopen onderdeel van de financiële keuzes wanneer voldoende overtollige middelen beschikbaar zijn. Wij vinden dat positief zolang investeringen met een hoog rendement en een gezonde balans voorrang blijven houden.

Waarom goede cijfers geen garantie zijn voor een positieve beursdag

Fundamenteel vinden wij Q3 duidelijk sterk. De organische groei versnelt, alle segmentmarges verbeteren en de beste prestaties komen uit markten waarin Aalberts voor de lange termijn juist groter wil worden.

De beurs kan desondanks andere accenten leggen. Een deel van de sterke ontwikkeling bij semicon en datacenters kan al in de verwachtingen zitten, terwijl beleggers in een nerveuze markt minder bereid zijn vandaag te betalen voor toekomstige groei.

Ook het ontbreken van een harde verhoging van de jaarverwachting kan meetellen. Het management is positief, maar geeft geen nieuwe cijfermatige omzet- of EBITA-bandbreedte waardoor analisten hun ramingen direct fors moeten verhogen.

Daarnaast blijft de Europese bouwmarkt zwak en hebben nog niet alle activiteiten het rendement bereikt dat Aalberts uiteindelijk voor ogen heeft.

Daarom maken wij onderscheid tussen een sterk kwartaal en een aandeel dat dezelfde dag noodzakelijk hoger moet. Die twee hoeven op korte termijn niet altijd samen te vallen.

Desk-view

Aalberts heeft met Q3 meer bewijs geleverd dat de verandering van de portefeuille de onderneming structureel sterker kan maken. Semicon versnelt hard, Building en Industry verbeteren hun marges en aantrekkelijke markten als datacenters, luchtvaart, defensie en energieopwekking krijgen steeds meer gewicht.

De afstand tot de doelstellingen van thrive 2030 blijft aanzienlijk, vooral bij de groepsmarge. De richting is echter duidelijk beter dan een jaar geleden en nieuwe investeringen gaan steeds meer naar markten waar de vraag daadwerkelijk sterk is.

Wij vinden de cijfers daarom overtuigend voor de langere termijn. De eerste beursreactie kan door sentiment, de zwakke Europese bouwmarkt en het ontbreken van een harde verhoging van de jaarverwachting minder enthousiast zijn, maar dat verandert onze belangrijkste conclusie niet: de onderliggende kwaliteit van Aalberts wordt beter.

English

Aalberts Q3: broad acceleration strengthens the long-term case — the immediate market reaction remains less predictable

■ Aalberts showed clearly stronger momentum in Q3: revenue reached €823.3 million and organic revenue growth accelerated to 13.0%, compared with a 1.9% decline a year earlier. EBITA increased from €96.3 million to €113.8 million and margin improved 1.3 percentage points to 13.8%.
■ The improvement is broad based: Building, Industry and Semicon all delivered stronger organic growth and higher EBITA margins. Progress therefore does not depend on one temporary tailwind.
■ Semicon is the clear standout with 34.1% organic growth, €201.2 million of revenue and a 15.5% EBITA margin. Aalberts says demand is accelerating further because of AI-related investment and is expanding manufacturing capacity in Europe and Southeast Asia.
■ Data centers, aerospace, power generation and defence are also developing strongly. Building continues to expand its data-center order book, while Industry benefits from strong aerospace, power-generation and defence demand.
■ Europe remains the main weak point. Residential construction remains subdued and connection systems still face margin challenges, while North America is performing strongly and automotive activity remains stable.
■ Aalberts enters Q4 with positive momentum and a healthy order book. Management expects full-year 2026 organic revenue growth and EBITA margin to improve compared with 2025 but has not issued a new quantified revenue or earnings range.
■ The results increasingly align with thrive 2030: Aalberts targets more than €4.5 billion of revenue, an EBITA margin above 18%, free-cash-flow conversion above 65%, ten-year ROICE above 18% and leverage below 2.5.
■ Our view: the results strengthen our positive long-term assessment, but we are less certain about the immediate share-price reaction. In the current market environment investors may focus on weak European construction, the absence of a hard guidance upgrade and how quickly strong semiconductor and data-center demand converts into further earnings growth.

Investment View

Aalberts is showing exactly the type of improvement we want to see in a stronger long-term investment case. Organic growth accelerated from 5.0% in the first half to 13.0% in Q3, while all three segments improved EBITA margin.

The composition of that growth is particularly attractive. Semicon, data centers, aerospace, defence and power generation are end markets receiving substantial structural investment and are precisely the areas where Aalberts intends to deploy more capital and management attention.

Semicon stands out most clearly. Organic growth of 34.1%, combined with higher margins and additional manufacturing capacity, demonstrates that AI investment is now feeding directly into Aalberts' financial performance.

The quality of the quarter is strengthened by contributions from other markets as well. Industry benefits from aerospace, defence and power generation, while Building receives support from North America and a growing data-center order book.

The weak areas should not be ignored. European residential construction remains difficult and certain connection systems continue to face margin pressure. Management also provides no new hard full-year range, only the expectation for improved organic growth and EBITA margin.

That makes an immediate positive market reaction less certain than the operating figures alone would suggest. Investors may want more evidence that stronger orders and attractive end markets will translate into another step up in full-year earnings.

For the longer term, however, our view is stronger after Q3. The portfolio changes are increasingly visible in the numbers and capital is moving toward markets with structurally better growth and profitability.

Numbers and outlook

Aalberts reported third-quarter revenue of €823.3 million versus €772.5 million a year earlier. Reported revenue increased roughly 6.6%, while organic growth reached a much stronger 13.0%.

The difference partly reflects acquisitions, divestments and currency effects. With Aalberts actively reshaping the portfolio, organic performance currently provides a better indication of how the underlying businesses are developing.

EBITA increased by €17.5 million to €113.8 million. Group margin improved from 12.5% to 13.8%, meaning earnings grew substantially faster than reported revenue.

All three segments contributed to the improvement. Building, Industry and Semicon each delivered organic growth together with higher profitability.

Management describes momentum as positive and the order book as healthy entering Q4. Aalberts expects full-year 2026 organic growth and EBITA margin to improve relative to 2025.

No exact new revenue or EBITA range has been provided. For longer-term investors the direction remains constructive, but the absence of a quantified upgrade can influence the immediate market reaction.

Semicon: AI demand is accelerating faster than expected

Semicon was the strongest Q3 segment. Revenue reached €201.2 million versus €107.8 million a year ago, while organic revenue growth was 34.1%.

EBITA more than doubled from €14.2 million to €31.2 million. Margin simultaneously increased from 13.2% to 15.5%, meaning rapid growth is not coming at the expense of profitability.

Management says organic growth accelerated further and exceeded its own expectations. Aalberts directly links the stronger customer demand to AI-related investment.

That matters strategically. More AI compute ultimately requires more advanced semiconductors, memory and manufacturing capacity, increasing demand for specialist technologies around semiconductor production.

Aalberts is responding by expanding manufacturing capacity in Europe and Southeast Asia. This provides stronger evidence of management's multi-year expectations than one strong quarter alone.

The new Dronten greenfield facility is expected to begin production during Q4 2026. Additional capacity therefore becomes available just as semiconductor demand is accelerating.

The GVT integration has also been completed. Acquired technology, capacity and customer relationships can now be deployed fully within Aalberts' semiconductor platform.

The business is therefore becoming both larger and geographically broader. Southeast Asia is an important global semiconductor-production region and Aalberts wants a more significant local presence.

This is one of the most important foundations of our long-term case. Aalberts is increasing its exposure to AI and advanced semiconductor manufacturing while simultaneously improving segment profitability.

Building: data centers and North America strong, Europe still weak

Building reported €387.2 million of revenue. Organic revenue growth reached 9.3% and EBITA margin improved from 10.8% to 12.1%.

The segment contains major internal differences. North America continues to grow strongly, particularly within valves.

The data-center order book also continues to expand. New data centers require specialized piping, cooling, flow-control and temperature-management solutions, providing Aalberts with another route into the AI infrastructure investment cycle.

The company's AI exposure therefore does not only come through Semicon. Physical data-center construction is creating demand in Building as well.

Europe remains considerably weaker. Residential building activity is still low and connection systems continue to face margin challenges.

Building is therefore not yet operating at full potential. A future recovery in European construction could provide additional upside, but we do not need to assume such a recovery for the current investment case to work.

North America and data centers already provide sufficient support for organic segment growth and improved margins.

Industry: high margins and strong aerospace, defence and power demand

Industry generated €238.3 million of revenue and 8.6% organic growth. EBITA reached €45.5 million and margin improved from 17.7% to 19.1%.

Industry therefore currently has the highest margin of the three segments, reflecting an attractive combination of technology, pricing power and end-market demand.

Aerospace remains an important growth market as aircraft manufacturers and their supply chains continue working through large multi-year order books.

Defence provides another structural source of demand. Higher European and US military spending is driving production increases across multiple systems and supply chains.

Power generation is benefiting from additional investment as electricity demand from industry and data centers rises.

These markets move through different economic cycles, giving Aalberts a broader base than a business dependent on one traditional industrial market.

Automotive remains stable. It is not an important source of incremental growth today, but stability is sufficient while aerospace, defence and power generation provide the stronger momentum.

Data centers cut across multiple parts of the portfolio

Data centers deserve separate attention because they influence more than one segment. Building benefits from new cooling, piping and flow-control requirements, while AI compute also drives semiconductor investment and therefore Semicon.

The same global investment wave can consequently generate demand across multiple Aalberts product categories.

Higher power density also increases technical requirements around cooling and fluid management. This raises the value of specialist solutions even if Aalberts does not supply the complete data-center infrastructure.

The growing order book demonstrates that the opportunity is already translating into actual customer demand rather than remaining only a theoretical market theme.

For us, this broad data-center exposure is therefore an important part of the improvement in portfolio quality.

Margins are improving across all three segments

Margin improvement matters at least as much as revenue growth. Building improved to 12.1%, Industry to 19.1% and Semicon to 15.5%.

Higher activity is therefore producing better earnings quality rather than simply additional volume.

Management continues to work on operational improvement, product mix and manufacturing-footprint optimization while adding capacity in structurally stronger end markets.

This combination matters. Cost reduction alone can temporarily increase margins, while capacity expansion without sufficient returns can destroy value.

Aalberts is attempting to do both sides correctly: make weaker operations more efficient while concentrating incremental capital on markets with stronger demand and higher potential returns.

Group margin at 13.8% remains well below the greater-than-18% 2030 target. Q3 nevertheless indicates renewed movement in the correct direction.

Capacity is being expanded where demand is strongest

Aalberts is investing in manufacturing capabilities across Europe, North America and Southeast Asia, matching capital deployment with the areas of strongest demand.

Semicon is receiving additional capacity in Europe and Southeast Asia, bringing production closer to major semiconductor ecosystems.

North America remains strategically important for both Industry and Building, reflecting strong demand in aerospace, defence, energy and building technologies.

The investments therefore form part of a broader reallocation of capital rather than an attempt to expand every existing operation equally.

This requires capital and execution in the near term, but can create a structurally faster-growing and more profitable business over time.

Thrive 2030 sets a materially higher bar

Aalberts targets more than €4.5 billion of revenue and an EBITA margin above 18% by 2030.

The company also targets free-cash-flow conversion above 65%, ten-year ROICE above 18% and leverage below 2.5.

The combination matters because management is explicitly targeting returns and cash generation alongside growth and acquisitions.

Q3 remains far from proving those objectives will be achieved. A 13.8% group margin means several percentage points of improvement are still required.

The latest results do, however, make the route more credible. The strongest growth is coming from the end markets management wants to expand and additional manufacturing capacity is being placed behind that demand.

Portfolio changes remain central to the strategy

Aalberts does not plan to reach 2030 through organic growth alone. The company intends to add approximately €800 million to €1 billion of acquired revenue.

Areas of focus include Industry in North America, Semicon in Southeast Asia and Building in North America, directly matching the regions and markets currently performing best.

An additional divestment program of roughly €400 million to €500 million of revenue is also planned.

The goal is therefore not simply to make the group larger. Capital is being shifted away from less attractive operations toward businesses offering stronger growth, margins or competitive positions.

This also explains why reported and organic revenue trends can look very different during the transition.

For shareholders, quality of revenue matters more than maximum headline size. A smaller business with structurally stronger margins and returns can be considerably more valuable.

Investment spending is increasing to support the new portfolio

Under thrive 2030, Aalberts expects annual capital expenditure of roughly €250 million to €300 million.

That spending is intended to support manufacturing capacity, automation and operational improvement.

Higher capex should therefore be evaluated together with margins and returns. Additional investment is attractive only when it ultimately produces sufficient incremental earnings and cash flow.

Semicon currently provides a good example of where additional spending appears justified, with organic growth above 30% and expanding customer demand.

Data centers, aerospace and defence can similarly justify new capacity as long as order books remain structurally strong.

This is why ROICE and leverage discipline remain important components of the strategy.

Share repurchases fit within broader capital discipline

Aalberts completed its share-repurchase program on October 9. A total of 2,068,007 shares were acquired for approximately €75 million.

The company intends to cancel the shares, reducing the outstanding share count and increasing the remaining shareholders' relative economic ownership.

The program is not large enough to change the fundamental investment case by itself, but it demonstrates that Aalberts can return capital alongside growth investment and acquisitions.

Buybacks are explicitly part of the thrive 2030 capital-allocation framework when excess cash is available.

Why good results do not guarantee a positive trading day

Fundamentally, Q3 is clearly strong. Organic growth accelerated, all segment margins improved and the best performance came from markets where Aalberts intends to become larger over the long term.

The stock market may still emphasize different factors. Some of the semiconductor and data-center improvement may already be embedded in expectations, while investors in a risk-off environment may be less willing to pay today for future growth.

The absence of a hard upgrade to full-year guidance can also matter. Management is constructive but has not issued a new numerical revenue or EBITA range forcing analysts to move estimates materially higher.

European Building also remains weak and not all businesses have reached their desired returns.

This is why we distinguish between a fundamentally strong quarter and a stock that must necessarily rise on the day. Those two things do not always move together.

Desk-view

Aalberts has provided more evidence that its portfolio changes can structurally improve the business. Semicon is accelerating sharply, Building and Industry are improving margins and attractive markets such as data centers, aerospace, defence and power generation are gaining weight.

The gap to the thrive 2030 targets remains meaningful, particularly on group margin, but the direction is considerably stronger than a year ago and capital is increasingly concentrated in markets where demand is genuinely growing.

We therefore consider the results convincing for the longer term. The initial market reaction may be less enthusiastic because of sentiment, weak European construction and the absence of a hard guidance upgrade, but our main conclusion is unchanged: the underlying quality of Aalberts is improving.