Zeta Global heeft het vierde kwartaal afgesloten met cijfers boven verwachting en verhoogt opnieuw de vooruitzichten. De onderneming realiseerde in Q4 een omzet van 394,6 miljoen dollar, een stijging van 25% op jaarbasis.

Over het volledige boekjaar 2025 kwam de omzet uit op 1,305 miljard dollar, goed voor 30% groei. Het betreft het 18e opeenvolgende kwartaal waarin zowel de cijfers als de guidance worden verhoogd.

• Q4 omzet: 394,6 miljoen dollar, +25% jaar op jaar
• FY25 omzet: 1,305 miljard dollar, +30% jaar op jaar
• Super-scaled klanten: 184, +24% jaar op jaar

Naast omzetgroei valt vooral de winstkwaliteit op. De adjusted EBITDA steeg in 2025 met 44% naar 279 miljoen dollar, terwijl de marge met 217 basispunten verbeterde naar 21,4%. In het vierde kwartaal werd bovendien positieve GAAP nettowinst gerealiseerd van 6,5 miljoen dollar. De vrije kasstroom bedroeg over 2025 165 miljoen dollar, een stijging van 78% jaar op jaar, met een marge van 13%.

Dit is geen eenmalige uitschieter, maar een patroon van schaalvergroting gecombineerd met operationele discipline.

Investment view

De kern van de beleggingscase ligt in de verschuiving van Zeta naar grotere, diep geïntegreerde enterprise relaties. Het aandeel van klanten met minimaal 1 miljoen dollar jaarlijkse omzet nadert inmiddels 90% van de totale omzetgroei sinds 2020. Dat verandert het karakter van het bedrijf.

• Structurele verschuiving naar klanten boven 1 miljoen dollar omzet
• Integratie van data, identity en activatie binnen één platform
• Toenemende kasstroomconversie als bewijs van schaal

Wij hebben onlangs winst genomen in dit aandeel. Voor nu wachten wij af. Dit blijft echter expliciet een aandeel dat op de radar staat.

Strategisch is het relevante punt niet alleen groei, maar concentratie van groei. Zeta groeit via grotere accounts met hogere ARPU en langere contractduur. Dat verlaagt de volatiliteit van de omzetbasis en verhoogt de voorspelbaarheid. Wanneer een onderneming 51% van de Fortune 100 bedient en binnen meerdere sectoren boven 20% groeit, verschuift het risicoprofiel.

De onderneming positioneert zich als een geïntegreerde AI Marketing Cloud. Het onderscheid zit niet in het gebruik van AI als marketingterm, maar in de combinatie van een eigen identity graph, data cloud en executielaag. Hierdoor ontstaat een systeem waarin data niet los staat van activatie. Dat is relevant in een markt waar ondernemingen hun marketingstack consolideren.

De huidige negatieve storm in technologieaandelen moet eerst overwaaien. Daarna kijken wij opnieuw naar een mogelijke positie, met focus op commerciële executie en kasstroomontwikkeling.

Achtergrond en strategische positionering

De marketingtechnologiesector bevindt zich in een herstructureringsfase. Ondernemingen reduceren het aantal losse tools en zoeken centrale platforms die data, targeting en meting integreren.

• 90% van de omzetgroei komt van klanten boven 1 miljoen dollar
• 19 opeenvolgende kwartalen stijging van scaled customers
• Directe omzetmix rond 74%, wat margestructuur ondersteunt

Zeta heeft zijn KPI-rapportage verschoven naar het segment boven 1 miljoen dollar omzet per klant. Dat is geen cosmetische aanpassing, maar een erkenning dat schaal en diepte in accounts de drijvende kracht zijn. De gemiddelde omzet per scaled klant stijgt en de levensduur van relaties neemt toe. Klanten die langer dan drie jaar blijven, genereren substantieel hogere opbrengsten dan nieuw ingestroomde accounts.

Daarmee ontstaat een vliegwiel: grotere klanten genereren meer data, betere data voedt het AI-model, betere modellen verbeteren rendement, wat weer leidt tot hogere budgetten.

Onze visie blijft dat deze verschuiving naar grotere accounts de fundamentele waardecreatie bepaalt. Het aandeel blijft daarom strategisch relevant, ondanks tijdelijke volatiliteit.

Outlook en cijfers

Voor 2026 verhoogt Zeta de verwachtingen. Voor het eerste kwartaal wordt een omzet verwacht van 369 tot 371 miljoen dollar, wat neerkomt op circa 40% groei jaar op jaar.

Voor het volledige boekjaar 2026 verwacht het management een omzet van 1,749 tot 1,762 miljard dollar, een groei van 34% tot 35%. De adjusted EBITDA wordt geraamd op circa 391 miljoen dollar, met een marge van ongeveer 22,3%.

Daarnaast wordt voor het volledige jaar 2026 positieve GAAP nettowinst voorzien. De vrije kasstroom wordt verwacht rond 231 miljoen dollar, met verdere margeverbetering.

Ook de middellange termijnambities zijn verhoogd. Voor 2028 mikt Zeta op minimaal 2,3 miljard dollar omzet, 573 miljoen dollar adjusted EBITDA en 371 miljoen dollar vrije kasstroom. Dat impliceert een verdere stijging van de EBITDA-marge richting 25% en een vrije kasstroommarge van circa 16%.

De combinatie van omzetgroei, margestijging en kasstroomconversie wijst op een model dat niet alleen groeit, maar efficiënter wordt naarmate het opschaalt.

Samengevat bevestigen de cijfers dat Zeta zich ontwikkelt van een groeibedrijf naar een schaalbaar platform met winstdiscipline.

Conclusie

Zeta levert sterke cijfers, verhoogt de vooruitzichten en laat zien dat schaal en kasstroom hand in hand gaan. De verschuiving naar grotere enterprise klanten verandert de structuur van de onderneming en verhoogt de voorspelbaarheid.

Wij hebben recent winst genomen en blijven voorlopig aan de zijlijn. Het aandeel blijft echter nadrukkelijk op de radar. Wanneer de marktvolatiliteit afneemt en de commerciële executie dit groeipad bevestigt, kan hernieuwde positionering logisch worden.

🔵 English version

Zeta Global: accelerating scale, expanding margins and upgraded 2026 outlook

Zeta Global reported another quarter of outperformance and raised guidance once again. Fourth-quarter revenue reached $394.6 million, up 25% year over year. Full-year 2025 revenue totaled $1.305 billion, representing 30% growth. This marks the company’s 18th consecutive beat-and-raise quarter.

• Q4 revenue: $394.6 million, +25% year over year
• FY25 revenue: $1.305 billion, +30% year over year
• Super-scaled customers: 184, +24% year over year

Profitability quality continues to improve. Adjusted EBITDA increased 44% in 2025 to $279 million, with margin expansion of 217 basis points to 21.4%. The company generated $165 million in free cash flow in 2025, up 78% year over year, and delivered positive GAAP net income in Q4.

Investment view

The investment case is increasingly centered on enterprise concentration and operating leverage rather than pure top-line expansion.

• Revenue growth increasingly driven by $1M+ enterprise accounts
• Integrated platform combining identity, data and activation
• Strengthening free cash flow conversion

We recently took profits. For now, we remain on the sidelines, but the stock remains firmly on our radar.

Strategically, the key variable is concentration of growth in larger accounts. Customers generating over $1 million annually now represent the vast majority of incremental revenue. This improves revenue visibility and reduces volatility.

Zeta’s competitive positioning rests on integrating its proprietary identity graph, AI-driven intelligence layer and omnichannel activation into a single system. In a consolidating marketing technology environment, integration and scale matter more than feature breadth.

We will reassess positioning once broader technology market volatility stabilizes and execution continues to validate the structural thesis.

Strategic background

The marketing technology landscape is consolidating. Enterprises are reducing tool fragmentation and prioritizing centralized, measurable platforms.

• Over 90% of incremental revenue driven by $1M+ customers
• 19 consecutive quarters of scaled customer expansion
• Direct revenue mix supporting margin profile

Zeta’s shift toward reporting on super-scaled customers underscores the structural transformation of the business. Larger, longer-tenured customers generate materially higher revenue and strengthen predictability.

This creates a reinforcing dynamic: larger accounts generate more data, improved data enhances AI models, improved models drive better marketing outcomes, leading to larger budgets.

We continue to view this enterprise concentration as the core long-term value driver.

Outlook and financials

For Q1 2026, Zeta guides to revenue of $369–$371 million, implying roughly 40% year-over-year growth.

For full-year 2026, revenue is expected between $1.749 and $1.762 billion, representing 34–35% growth. Adjusted EBITDA is projected at approximately $391 million, with margins around 22.3%. The company expects positive GAAP net income for the full year.

Free cash flow is projected near $231 million in 2026, reflecting continued margin expansion.

Looking ahead to 2028, management targets at least $2.3 billion in revenue, $573 million in adjusted EBITDA and $371 million in free cash flow, implying further margin progression.

Conclusion

Zeta is demonstrating durable growth, expanding margins and improving free cash flow. The strategic shift toward larger enterprise customers enhances structural predictability.

We recently monetized gains and remain on the sidelines for now. However, the name remains strategically relevant, and renewed positioning will depend on sustained execution and a more stable market backdrop.