Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Walmart (WMT) rapporteerde opnieuw een sterk kwartaal en verhoogde de jaaroutlook. De omzet groeide met 5,9%, terwijl e-commerce, advertising en memberships duidelijk sneller groeiden dan de traditionele winkelactiviteiten.
■ De belangrijkste strategische keuze zit bij de circa $2,9 miljard aan terugbetaalde importtarieven. Walmart gebruikt een belangrijk deel daarvan om prijzen te verlagen en offert daarmee bewust een deel van de kortetermijnmarge op om marktaandeel en klantentrouw te versterken.
■ Dat kan op korte termijn minder goed vallen bij beleggers. De Amerikaanse comparable sales waren minder sterk dan verwacht en ook de outlook voor het derde kwartaal wijst op een rustiger groeitempo, terwijl niet de volledige tariefmeevaller naar de winst stroomt.
■ Op langere termijn wordt Walmart juist sterker als platform. E-commerce groeide 23%, advertising 38% en membership fee revenue 17%. Daardoor wordt de onderneming steeds minder afhankelijk van alleen de traditionele retailmarge.
■ Onze Investment view op Walmart blijft positief. De lange opwaartse trend blijft fundamenteel intact en wij zouden altijd enige exposure richting het aandeel willen behouden. Een kortetermijncorrectie verandert die strategische visie niet.

Walmart heeft opnieuw cijfers gepubliceerd die laten zien waarom het aandeel al langere tijd in een structurele opwaartse trend zit. De omzet steeg naar $187,9 miljard, de aangepaste winst per aandeel kwam boven verwachting uit en management verhoogde de outlook voor het volledige jaar. Toch zit de interessantste boodschap niet in de winstbeat zelf, maar in de manier waarop Walmart zijn schaal gebruikt om de onderneming op langere termijn nog sterker te maken.

Het concern ontvangt ongeveer $2,9 miljard terug aan eerder betaalde importtarieven. In plaats van deze meevaller volledig naar de winst te laten lopen, gebruikt Walmart een belangrijk deel om prijzen voor consumenten te verlagen. Daarmee kiest het bewust voor minder marge op korte termijn in ruil voor een sterker prijsvoordeel, meer traffic en mogelijk meer marktaandeel.

Investment view

Onze Investment view op Walmart blijft positief. Het aandeel bevindt zich al langere tijd in een opwaartse trend en fundamenteel zien wij onvoldoende reden om aan te nemen dat deze trend is veranderd. Walmart blijft marktaandeel winnen en bouwt tegelijkertijd nieuwe inkomstenstromen op rond e-commerce, advertising, marketplace en memberships.

Op korte termijn begrijpen wij dat de markt kritischer kan reageren. De Amerikaanse comparable sales waren met 2,6% minder sterk dan verwacht en de outlook voor het derde kwartaal is duidelijk gematigder dan de groei van het afgelopen kwartaal. Daar komt bij dat de tariefteruggave niet maximaal wordt gebruikt om de winst per aandeel op te voeren.

Strategisch vinden wij dat juist verstandig. Walmart gebruikt een tijdelijke financiële meevaller om een structureel concurrentievoordeel te versterken. Wanneer lagere prijzen meer klanten aantrekken, kan de economische opbrengst later terugkomen via hogere volumes, Walmart+, online orders, marketplace en advertising.

Daarom zouden wij altijd enige exposure richting Walmart willen behouden. Dat betekent niet dat iedere waardering aantrekkelijk is of dat het aandeel niet kan corrigeren. Een correctie verandert echter weinig aan de structurele kwaliteit van het bedrijfsmodel zolang de onderneming marktaandeel blijft winnen en de nieuwe inkomstenstromen blijven groeien.

De hogere outlook bevestigt de onderliggende kracht

De jaarverwachting werd verhoogd naar een omzetgroei van 4% tot 5%, terwijl Walmart voor de aangepaste winst per aandeel nu $2,80 tot $2,87 verwacht. Dat is belangrijk omdat de onderneming opereert in een omgeving waarin consumenten nog steeds last hebben van hogere dagelijkse kosten.

Walmart profiteert in zo’n omgeving van zijn value-positionering. Consumenten blijven besteden, maar zoeken nadrukkelijker naar prijs. Daardoor kan het concern klanten aantrekken die eerder bij duurdere retailers winkelden. Walmart heeft de afgelopen jaren bovendien marktaandeel gewonnen bij hogere inkomensgroepen, waardoor de klantenbasis breder is geworden.

De uitdaging is om die consumenten vast te houden wanneer de economische druk afneemt. Juist daarom zijn de prijsinvesteringen strategisch relevant. Walmart probeert van tijdelijk gewonnen marktaandeel een structurele klantrelatie te maken.

Walmart offert bewust een deel van de marge op

De tariefteruggaven vormen op korte termijn een dubbel verhaal. Ze geven financiële ruimte, maar Walmart kiest ervoor een deel van die ruimte terug te geven aan de consument. Daardoor loopt de meevaller niet volledig door naar de operationele winst.

Voor kortetermijnbeleggers kan dat tegenvallen. Wanneer een bedrijf miljarden terugkrijgt, ligt het voor de hand om een sterke winstimpuls te verwachten. Walmart kiest echter voor een andere route en gebruikt de teruggave om zijn prijspositie verder aan te scherpen.

Dat kan rationeel zijn omdat Walmart door zijn enorme schaal lagere prijzen langer kan volhouden dan veel concurrenten. Meer traffic en volume versterken vervolgens opnieuw de inkoopmacht. Wanneer een nieuwe klant daarnaast online gaat bestellen of een Walmart+-abonnement neemt, wordt de economische waarde van die prijsinvestering groter dan alleen de marge op één aankoop.

Het risico is duidelijk: prijsverlagingen moeten uiteindelijk voldoende extra omzet en klantwaarde opleveren. Wanneer Walmart structureel marge zou moeten opofferen zonder marktaandeel of hogere inkomsten elders terug te krijgen, zou het verhaal veel minder aantrekkelijk worden. Voorlopig zien we juist dat de nieuwe activiteiten snel blijven groeien.

E-commerce wordt steeds belangrijker

De wereldwijde e-commerceverkopen groeiden met 23%. Daarmee groeit het digitale kanaal veel sneller dan de traditionele Amerikaanse winkelverkopen.

Walmart heeft daarbij een belangrijk structureel voordeel. Het fysieke winkelnetwerk functioneert steeds meer als lokale fulfilmentinfrastructuur voor pickup en delivery. Daardoor hoeven de winkels niet te worden gezien als een verouderde last tegenover Amazon, maar juist als een netwerk waarmee Walmart snel dicht bij de consument kan leveren.

Naarmate automatisering verder wordt uitgerold, kan meer online volume over dezelfde infrastructuur lopen. Dat kan de economics van e-commerce geleidelijk verbeteren en maakt digitaal winkelen steeds meer een volwaardige groeimotor.

Advertising verandert de kwaliteit van de onderneming

De wereldwijde advertisingactiviteiten groeiden met 38%. Strategisch vinden wij dat een van de belangrijkste cijfers uit het kwartaal.

Traditionele retail kent lage marges. Digitale advertising kan veel aantrekkelijkere economics hebben omdat Walmart het klantenverkeer, de website, de app en de aankoopdata al bezit. Merken betalen vervolgens om dichter bij het daadwerkelijke aankoopmoment zichtbaar te worden.

Hoe groter Walmart online wordt, hoe waardevoller dit advertentieplatform kan worden. De onderneming kan niet alleen zien waarop consumenten klikken, maar in veel gevallen ook welke producten daadwerkelijk worden gekocht. Daardoor ontstaat een meetbaar advertentiemodel dat aantrekkelijk is voor leveranciers en marketplaceverkopers.

Dit verandert langzaam de kwaliteit van de winst. Walmart wordt steeds minder uitsluitend afhankelijk van de marge op fysieke goederen en verdient steeds meer rondom dezelfde klant.

Memberships versterken dezelfde strategie

De wereldwijde membership fee revenue groeide met 17%. Ook Walmart+ en Sam’s Club blijven daarmee belangrijke onderdelen van de bredere strategie.

Een membership levert niet alleen abonnementsinkomsten op. Leden bestellen doorgaans vaker, gebruiken meer delivery en blijven gemakkelijker binnen hetzelfde ecosysteem. Dat verhoogt de waarde van de klantrelatie.

Walmart bouwt daarmee bovenop zijn retailvolume steeds meer terugkerende en digitaal gedreven inkomstenstromen. Dat maakt de onderneming strategisch interessanter dan wanneer de investment case uitsluitend zou draaien om comparable sales in de winkels.

De korte termijn blijft minder eenvoudig

Ondanks de hogere jaaroutlook is de derdekwartaalverwachting gematigder. Walmart rekent op 3% tot 3,75% omzetgroei en een aangepaste winst per aandeel van $0,62 tot $0,64. Tegelijk verwacht het concern meer dan $2 miljard aan extra kosten door hogere brandstofprijzen.

Dat geeft de markt voldoende redenen om op korte termijn kritischer te zijn. De combinatie van prijsinvesteringen, hogere logistieke kosten en een rustiger kwartaal kan de margedynamiek tijdelijk minder aantrekkelijk maken.

Daar komt bij dat de verwachtingen na de langdurige opwaartse beweging hoog liggen. Een sterk bedrijf kan daardoor toch tijdelijk een zwak aandeel zijn wanneer beleggers meer hadden ingeprijsd dan het bedrijf op dat moment levert.

Voor ons verandert dat niet de langetermijncase. De vraag is vooral of Walmart zijn schaal kan blijven omzetten in marktaandeel, digitale groei en nieuwe inkomstenstromen met aantrekkelijkere economics. De huidige cijfers wijzen nog steeds in die richting.

Belangrijkste risico's

■ Walmart offert bewust een deel van de kortetermijnmarge op door tariefteruggaven te gebruiken voor lagere prijzen. Als dit onvoldoende extra volume of marktaandeel oplevert, kan de winstgevendheid tegenvallen.
■ De Amerikaanse comparable sales waren minder sterk dan verwacht en de derdekwartaaloutlook wijst op een rustiger groeitempo.
■ Hogere brandstofkosten drukken zowel op de logistieke kosten van Walmart als op de koopkracht van consumenten.
■ Na de langdurige koersstijging liggen de verwachtingen hoog, waardoor ook goede cijfers tot een negatieve marktreactie kunnen leiden.
■ De sterke groei van e-commerce, advertising en memberships moet uiteindelijk ook structureel in hogere winstgevendheid worden vertaald.

Conclusie

Onze Investment view op Walmart blijft positief. Op korte termijn kan de markt kritisch reageren omdat Walmart een deel van de tariefmeevaller gebruikt om prijzen te verlagen en daarmee bewust marge opgeeft.

Strategisch vinden wij die keuze logisch. Walmart versterkt zijn prijspositie terwijl e-commerce, advertising en memberships steeds belangrijker worden. De lange opwaartse trend blijft voor ons daarom fundamenteel intact en wij zouden altijd enige exposure richting Walmart willen behouden.

🔵 English version

Walmart raises its outlook: lower prices pressure near-term margins, but strengthen the long-term trend

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.

■ Walmart (WMT) delivered another strong quarter and raised its full-year outlook. Revenue increased 5.9%, while e-commerce, advertising and memberships continued to grow much faster than the traditional store business.
■ The key strategic decision involves roughly $2.9 billion of tariff refunds. Walmart is using a significant part of that money to lower prices, deliberately sacrificing some near-term margin to strengthen market share and customer loyalty.
■ That may disappoint investors in the short term. U.S. comparable sales were weaker than expected and third-quarter guidance points to a more moderate growth pace, while the full tariff benefit will not flow directly into earnings.
■ Over the longer term, Walmart continues to become a stronger platform. E-commerce grew 23%, advertising 38% and membership fee revenue 17%, making the company increasingly less dependent on traditional retail margins alone.
■ Our Investment view on Walmart remains positive. The long-term upward trend remains fundamentally intact and we would always want some exposure to the stock. A short-term correction would not change that strategic view.

Walmart has once again reported results that explain why the stock has been in a structural upward trend for an extended period. Revenue increased to $187.9 billion, adjusted earnings per share came in above expectations and management raised its full-year outlook. The most interesting message, however, is not simply the earnings beat but the way Walmart is using its scale to make the company stronger over the longer term.

The retailer is receiving approximately $2.9 billion in refunds related to previously paid import tariffs. Rather than allowing the entire benefit to flow directly into profits, Walmart is using a significant part of it to lower prices for consumers. In doing so, the company is deliberately accepting less near-term margin in exchange for a stronger price position, more traffic and potentially greater market share.

Investment view

Our Investment view on Walmart remains positive. The stock has been in a long-term upward trend and, fundamentally, we see insufficient reason to believe that trend has changed. Walmart continues to gain market share while building new revenue streams around e-commerce, advertising, marketplace and memberships.

In the short term, we understand why the market may be more critical. U.S. comparable sales growth of 2.6% was weaker than expected and third-quarter guidance is clearly more moderate than the growth achieved in the latest quarter. In addition, Walmart is not using the tariff refund to maximize near-term earnings per share.

Strategically, we believe that is the right decision. Walmart is using a temporary financial benefit to strengthen a structural competitive advantage. If lower prices attract more customers, the economic return can later appear through higher volumes, Walmart+, online orders, marketplace activity and advertising.

We would therefore always want some exposure to Walmart. That does not mean every valuation is attractive or that the stock cannot correct. A correction does little to alter the structural quality of the business as long as Walmart continues to gain market share and expand its higher-growth revenue streams.

The higher outlook confirms underlying strength

Walmart raised its full-year sales-growth expectation to 4% to 5%, while adjusted earnings per share are now expected to reach $2.80 to $2.87. This matters because the company is operating in an environment where consumers are still under pressure from higher everyday costs.

Walmart benefits from its value positioning in such an environment. Consumers continue to spend, but they are increasingly focused on price. This allows Walmart to attract customers who may previously have shopped at more expensive retailers. The company has also gained market share among higher-income consumers in recent years, broadening its customer base.

The challenge is retaining those customers when economic pressure eventually eases. That is precisely why the price investments matter strategically. Walmart is trying to turn temporarily gained market share into a lasting customer relationship.

Walmart is deliberately sacrificing some margin

The tariff refunds create a two-sided story in the near term. They provide financial flexibility, but Walmart is choosing to return part of that benefit to consumers. As a result, the full windfall will not flow through to operating profit.

For short-term investors, that may be disappointing. When a company receives billions of dollars, it is natural to expect a significant earnings boost. Walmart is choosing another route and is using the refund to sharpen its price position.

That can be rational because Walmart's enormous scale allows it to sustain lower prices more easily than many competitors. More traffic and volume can then reinforce purchasing power. If those customers also start ordering online or subscribe to Walmart+, the economic value of the price investment becomes larger than the margin on a single purchase.

The risk is clear: lower prices ultimately need to generate enough additional volume and customer value. If Walmart were structurally forced to sacrifice margin without gaining market share or additional revenue elsewhere, the story would become less attractive. For now, however, the newer businesses continue to grow strongly.

E-commerce is becoming increasingly important

Global e-commerce sales increased 23%, meaning the digital channel is growing much faster than Walmart's traditional U.S. store sales.

Walmart has an important structural advantage here. Its physical store network increasingly functions as local fulfilment infrastructure for pickup and delivery. The stores therefore should not simply be seen as a legacy disadvantage relative to Amazon, but as a network that allows Walmart to fulfil orders close to the customer.

As automation expands, more digital volume can move through the same infrastructure. That can gradually improve the economics of e-commerce and make online retail an increasingly important growth engine.

Advertising is changing the quality of the business

Global advertising revenue increased 38%. Strategically, we see this as one of the most important figures in the quarter.

Traditional retail operates on relatively low margins. Digital advertising can offer much more attractive economics because Walmart already owns the traffic, website, app and transaction data. Brands then pay to become more visible close to the actual moment of purchase.

The larger Walmart's online business becomes, the more valuable that advertising platform can become. The company can often see not only what consumers click on, but also which products are eventually purchased. This creates a measurable advertising model that is attractive to suppliers and marketplace sellers.

That is gradually changing the quality of Walmart's earnings. The company is becoming less dependent on the margin earned from physical goods and increasingly able to monetize the same customer in multiple ways.

Memberships reinforce the same strategy

Global membership fee revenue increased 17%, with Walmart+ and Sam's Club remaining important parts of the wider strategy.

A membership generates more than subscription revenue. Members tend to order more frequently, use delivery more often and remain within the same ecosystem more easily. That raises the lifetime value of the customer.

Walmart is therefore building more recurring and digitally driven revenue streams on top of its huge retail volumes. That makes the company strategically more attractive than if the investment case depended only on comparable store sales.

The short term remains less straightforward

Despite the higher full-year outlook, third-quarter guidance is more moderate. Walmart expects sales growth of 3% to 3.75% and adjusted earnings per share of $0.62 to $0.64. At the same time, the company expects more than $2 billion of additional costs related to higher fuel prices.

That gives the market enough reasons to remain more cautious in the short term. The combination of price investments, higher logistics costs and slower quarterly growth may temporarily make the margin picture less attractive.

Expectations are also high after the stock's prolonged upward move. A strong company can therefore still become a weak stock temporarily if investors had already priced in even stronger performance.

For us, that does not change the long-term case. The key question is whether Walmart can continue converting its scale into market share gains, digital growth and new revenue streams with more attractive economics. The current results still point in that direction.

Key risks

■ Walmart is deliberately sacrificing some near-term margin by using tariff refunds to lower prices. If this fails to generate enough additional volume or market share, profitability could disappoint.
■ U.S. comparable sales were weaker than expected and third-quarter guidance points to a more moderate growth rate.
■ Higher fuel costs pressure both Walmart's logistics expenses and consumers' purchasing power.
■ Expectations are high after the stock's long upward move, meaning even good results can trigger a negative market reaction.
■ Strong growth in e-commerce, advertising and memberships ultimately needs to translate into structurally higher profitability.

Conclusion

Our Investment view on Walmart remains positive. In the short term, the market may react critically because Walmart is using part of the tariff windfall to lower prices and is therefore deliberately giving up some margin.

Strategically, we believe that decision makes sense. Walmart is strengthening its price position while e-commerce, advertising and memberships become increasingly important. The long-term upward trend therefore remains fundamentally intact, and we would always want some exposure to Walmart