UnitedHealth heeft in het tweede kwartaal van 2025 duidelijk teleurgesteld. Niet alleen kwam de aangepaste winst per aandeel ver onder verwachting uit, ook de operationele marge zakte flink weg. De omzet hield nog stand, maar dat is vrijwel het enige lichtpunt. Ernstiger is dat de winstverwachting voor heel 2025 fors is verlaagd, wat de bezorgdheid over de kostenstructuur en juridische onzekerheden vergroot. Die onzekerheden zijn bovendien niet hypothetisch: het bedrijf ligt onder vuur vanwege vermeende fraude binnen Medicare Advantage, waarbij het via risicocoderingen mogelijk jarenlang ten onrechte miljarden aan overheidsgeld ontving. Meerdere rechtszaken zijn inmiddels aangespannen en het ministerie van Justitie doet onderzoek.

Visie op het aandeel

Wij vonden het veel te vroeg om het aandeel UnitedHealth alweer te kopen, en dat wordt nu pijnlijk bevestigd. De combinatie van een sterke winstdaling, een tegenvallende marge en een fors verlaagde outlook ondermijnt het vertrouwen in het aandeel.

Daarbovenop komen ernstige juridische risico’s. Het bedrijf wordt momenteel geconfronteerd met meerdere rechtszaken en federale onderzoeken die draaien om structurele overdeclaraties binnen Medicare Advantage. Als daaruit terugbetalingen, boetes of beperkingen volgen, kan dat de winstgevendheid structureel onder druk zetten.

UnitedHealth geeft aan in 2026 weer terug te willen keren naar winstgroei. Dat is positief, maar voorlopig wachten wij af.

Zolang er geen duidelijkheid is over de uitkomsten van de fraudeonderzoeken en de financiële impact daarvan, zien wij onvoldoende reden om in het aandeel te stappen.

Belangrijkste punten op een rij

• Aangepaste winst per aandeel: $4,08 (veel lager dan verwacht: $4,59)
• Omzet: $111,62 miljard (iets boven verwachting: $111,58 miljard)
• Segmentomzet: $86,10 miljard (boven verwachting: $84,63 miljard)
• Operationele marge: 4,6% (fors onder verwachting: 5,41%)
• Kostenratio: 12,3% (licht beter dan verwacht: 12,4%)
• Outlook 2025 fors verlaagd: minimaal $16 aangepaste winst per aandeel (verwacht: $20,40)
• Meerdere rechtszaken en een federaal onderzoek naar vermeende fraude met Medicare Advantage
• Risico op miljarden aan terugbetalingen en sancties
• Bedrijf verwacht terugkeer naar winstgroei in 2026

Korte conclusie

De resultaten van UnitedHealth zijn zwak, maar het zijn vooral de juridische risico’s die het aandeel op dit moment onaantrekkelijk maken. Ondanks het vooruitzicht op winstherstel in 2026 blijven wij voorlopig afwachtend.