Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Unilever rapporteerde een redelijk sterke eerste jaarhelft, met 4,8% onderliggende omzetgroei en 4,2% volumegroei.
■ In het tweede kwartaal versnelde de groei naar 5,8%, met 5,5% volumegroei; volgens Unilever was dit het beste volumekwartaal in meer dan tien jaar.
■ Power Brands groeiden 6,0% en blijven de belangrijkste motor achter de verbetering.
■ De outlook werd verhoogd: Unilever rekent nu op circa 3% volumegroei in 2026 en 4% tot 5% onderliggende groei in de tweede jaarhelft.
■ Onze Investment view op Unilever is neutraal tot voorzichtig positief: geen grote outperformancecase, maar de cijfers kunnen wel de bodem onder het aandeel verhogen.

Unilever heeft een degelijk tot redelijk sterk eerste halfjaar laten zien. Vooral de versnelling in het tweede kwartaal en de sterke volumegroei vallen op. De resultaten zijn niet spectaculair genoeg om meteen een grote outperformance te verwachten, maar wel sterk genoeg om het vertrouwen in het aandeel te verbeteren.

Investment view

Onze Investment view op Unilever is neutraal tot voorzichtig positief. De cijfers kunnen de bodem onder het aandeel verhogen, omdat de groei duidelijk meer door volumes wordt gedragen dan door prijsverhogingen.

Dat is belangrijk. In de afgelopen jaren konden defensieve consumentennamen vaak nog groeien door prijzen te verhogen. Nu laat Unilever zien dat de vraag naar de producten zelf aantrekt. Een kwartaal met 5,5% volumegroei is voor een concern als Unilever sterk en geeft de markt meer vertrouwen dat het bedrijf niet alleen op pricing leunt.

Toch zien wij geen grote outperformancecase. De margeverbetering blijft bescheiden, Europa is zwak en Foods blijft achter. De cijfers zijn dus degelijk en beter dan verwacht, maar niet explosief. Dat past bij een aandeel dat steun kan krijgen, maar niet direct in een krachtige momentumfase hoeft te komen.

Voor ons is Unilever daarom vooral een defensieve kwaliteitsnaam die er beter bij ligt dan eerder. De bodem onder het aandeel kan omhoog, maar voor een grote herwaardering is meer nodig.

Extra punten

■ Volume: de groei is kwalitatief beter, omdat volumes duidelijk aantrekken.
■ Power Brands: 78% van de omzet en opnieuw sterker dan de groep.
■ Emerging markets: India, Indonesië en Latijns-Amerika leveren duidelijke groei.
■ Noord-Amerika: presteerde opnieuw beter dan de markt.
■ Europa: blijft het zwakke punt binnen de geografische mix.
■ Foods: groeit nauwelijks en blijft de belangrijkste operationele rem.
■ Kapitaalallocatie: dividend omhoog, buyback afgerond en McCormick-traject op schema.

Cijfers en outlook

De onderliggende omzetgroei kwam in de eerste helft uit op 4,8%, met 4,2% volumegroei en 0,6% prijsbijdrage. De gerapporteerde omzet bedroeg €25,6 miljard, een stijging van 0,5%, waarbij valuta-effecten een duidelijke rem vormden.

In het tweede kwartaal versnelde de onderliggende omzetgroei naar 5,8%. De volumegroei kwam uit op 5,5% en de prijsbijdrage op 0,2%. Dat maakt de groei kwalitatief sterker, omdat het zwaartepunt bij echte vraag ligt en niet bij prijsverhogingen.

De Power Brands, goed voor 78% van de omzet, groeiden met 6,0% en lieten 5,4% volumegroei zien. Daarmee blijven de grote merken de kern van het herstel.

De onderliggende operationele marge kwam uit op 20,3%, 10 basispunten hoger dan een jaar eerder. De onderliggende winst per aandeel steeg met 2,4% naar €1,61. De vrije kasstroom kwam uit op €1,5 miljard. Unilever keert een kwartaaldividend uit van €0,4664 per aandeel.

Voor 2026 verwacht Unilever een onderliggende omzetgroei binnen de meerjarige bandbreedte van 4% tot 6%. De volumegroei wordt nu rond 3% verwacht, waar eerder ten minste 2% werd genoemd. Voor de tweede jaarhelft rekent Unilever op 4% tot 5% onderliggende groei, geleid door hogere prijzen. Verder verwacht het concern een bescheiden verbetering van de onderliggende operationele marge ten opzichte van 20,0% in 2025.

Waarom de cijfers steun geven aan het aandeel

De belangrijkste boodschap is dat Unilever opnieuw betere volumegroei laat zien. Dat is de kwaliteitsslag in deze update.

Wanneer volumes verbeteren, wordt de omzetgroei minder kwetsbaar. Prijsverhogingen kunnen tijdelijk werken, maar te veel prijsdruk kan uiteindelijk volumes raken. Bij Unilever gebeurt nu het omgekeerde: volumes trekken aan, terwijl pricing in de tweede helft weer meer moet bijdragen.

Dat kan de bodem onder het aandeel verhogen. Beleggers krijgen meer comfort dat Unilever zijn groei kan vasthouden zonder dat het volledig afhankelijk is van prijsstijgingen. Ook de afronding van het productiviteitsprogramma en de focus op Power Brands helpen het vertrouwen.

Maar dit is nog steeds vooral een stabilisatie- en verbeterverhaal. Het aandeel krijgt steun, maar nog geen reden om opeens als uitgesproken groeiaandeel te worden gewaardeerd.

Businessgroepen

Beauty & Wellbeing groeide in de eerste helft met 5,9% onderliggend en versnelde in het tweede kwartaal naar 8,1%. Dove, Sunsilk, Vaseline en prestige beauty droegen sterk bij. Dit blijft een van de aantrekkelijkere delen van de groep.

Personal Care groeide met 4,8% in de eerste helft en met 5,9% in het tweede kwartaal. De groei kwam vooral uit deodorants en skin cleansing, ondersteund door Dove en marketing rond het FIFA World Cup 2026-platform.

Home Care was het sterkste onderdeel, met 7,6% groei in de eerste helft en 9,1% in het tweede kwartaal. India en Brazilië speelden hier een belangrijke rol.

Foods bleef duidelijk achter. De groei bedroeg slechts 1,2% in de eerste helft en 0,2% in het tweede kwartaal. Ontwikkelde markten waren zwak en in Amerikaanse condiments nam de concurrentiedruk toe.

Kritische noot

De cijfers zijn degelijk, maar niet zonder zwakke plekken.

Europa blijft zwak. De onderliggende omzet daalde daar in de eerste helft met 0,9%, met druk vanuit zachte marktomstandigheden en Foods. Dat maakt het geografische beeld minder breed dan de headline suggereert.

Foods blijft de grootste operationele tegenvaller. De combinatie met McCormick ligt op schema, maar zolang Foods nog in de cijfers zit, blijft de lage groei zichtbaar. Juist daarom is de portefeuilletransformatie belangrijk.

Ook de margeverbetering is beperkt. Een onderliggende operationele marge van 20,3% is sterk, maar de verbetering van 10 basispunten is geen grote sprong. Bovendien drukten valuta-effecten de gerapporteerde omzet en winstgroei.

■ De volumegroei is sterk, maar pricing was in Q2 zeer laag.
■ Europa blijft zwak.
■ Foods remt het groepsprofiel.
■ De marge stijgt slechts beperkt.
■ Valuta blijft een tegenwind.
■ De cijfers zijn degelijk, maar niet explosief.

Samengevat: Unilever levert beter, maar nog geen rapport dat automatisch een grote outperformance rechtvaardigt.

McCormick, buybacks en dividend

De combinatie van Unilever Foods met McCormick ligt op schema. Volgens Unilever verloopt het separation- en integratiewerk goed en wordt afronding uiterlijk medio 2027 verwacht, afhankelijk van goedkeuringen en gebruikelijke voorwaarden.

Deze stap is belangrijk, omdat Unilever hiermee meer richting een gefocuste Beauty, Personal Care en Home Care-onderneming beweegt. Dat kan op termijn helpen bij de waardering, omdat de zwakkere Foods-groei dan minder zwaar op het profiel drukt.

Daarnaast blijft kapitaalallocatie steun geven. Het kwartaaldividend stijgt met 3% ten opzichte van Q2 2025 en het eerder aangekondigde aandeleninkoopprogramma van €1,5 miljard is afgerond. Unilever verwacht dat kasontvangsten uit de Foods-transactie en operationele prestaties tussen 2026 en 2029 in totaal €6 miljard aan buybacks kunnen ondersteunen.

Wat wij willen zien

Voor een sterker positief oordeel willen wij vooral zien dat Unilever de volumegroei vasthoudt wanneer de prijsbijdrage in de tweede helft weer toeneemt. Dat is de echte test.

Daarnaast moet Foods verbeteren of moet de McCormick-transactie strak blijven lopen. Europa moet stabiliseren. En de marge moet geleidelijk verder omhoog zonder dat marketinginvesteringen te veel worden teruggeschroefd.

Als dat lukt, kan Unilever een betere kwaliteitswaardering krijgen. Voor nu is het vooral een degelijk defensief aandeel dat opnieuw beter oogt.

Risico’s

Het eerste risico is dat de sterke volumegroei normaliseert zodra de prijsbijdrage in de tweede helft oploopt.

Het tweede risico is Foods. Zwakke groei in dit onderdeel kan het groepsprofiel blijven drukken tot de combinatie met McCormick is afgerond.

Het derde risico is Europa, waar de marktomstandigheden zwak blijven.

Het vierde risico is valuta. De operationele groei is beter dan de gerapporteerde omzetgroei laat zien, maar beleggers kijken uiteindelijk ook naar de zichtbare winstontwikkeling.

Het vijfde risico is dat de margeverbetering te beperkt blijft om een hogere waardering te dragen.

Conclusie

Unilever leverde een degelijk tot redelijk sterk kwartaal af. De volumegroei is het belangrijkste positieve punt en kan de bodem onder het aandeel verhogen.

Onze Investment view op Unilever is neutraal tot voorzichtig positief. Wij zien geen grote outperformancecase, maar wel een aandeel dat beter gesteund wordt door de cijfers en de opgewaardeerde outlook.

Voor meer opwaarts momentum moet Unilever bewijzen dat de volumegroei standhoudt, dat Foods geen blijvende rem blijft en dat de marge verder kan verbeteren. Tot die tijd is dit vooral een degelijk resultaat, geen explosieve herwaarderingscase.

🔵 English version

Unilever: solid numbers can lift the floor under the stock

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Unilever reported a reasonably strong first half, with 4.8% underlying sales growth and 4.2% volume growth.
■ In the second quarter, growth accelerated to 5.8%, with 5.5% volume growth; according to Unilever, this was the best volume quarter in more than a decade.
■ Power Brands grew 6.0% and remain the main driver of improvement.
■ The outlook was upgraded: Unilever now expects around 3% volume growth in 2026 and 4% to 5% underlying growth in the second half.
■ Our Investment view on Unilever is neutral to cautiously positive: not a major outperformance case, but the numbers can lift the floor under the stock.

Unilever delivered a solid to reasonably strong first half. The acceleration in the second quarter and the strong volume growth stand out. The results are not spectacular enough to expect major outperformance immediately, but they are strong enough to improve confidence in the stock.

Investment view

Our Investment view on Unilever is neutral to cautiously positive. The numbers can lift the floor under the stock because growth is clearly more volume-led than price-led.

That matters. In recent years, defensive consumer names often managed to grow by raising prices. Unilever is now showing that demand for the products themselves is improving. A quarter with 5.5% volume growth is strong for a company like Unilever and gives the market more confidence that the company is not relying only on pricing.

Still, we do not see a major outperformance case. Margin improvement remains modest, Europe is weak and Foods continues to lag. The numbers are therefore solid and better than expected, but not explosive. That fits a stock that can gain support, but does not necessarily enter a powerful momentum phase immediately.

For us, Unilever is mainly a defensive quality name that looks better than before. The floor under the stock can move higher, but a major re-rating requires more evidence.

Extra points

■ Volume: growth quality is better because volumes are clearly improving.
■ Power Brands: 78% of turnover and again stronger than the group.
■ Emerging markets: India, Indonesia and Latin America show clear growth.
■ North America: again outperformed its market.
■ Europe: remains the weak point in the geographic mix.
■ Foods: barely grows and remains the main operational drag.
■ Capital allocation: higher dividend, completed buyback and McCormick process on track.

Numbers and outlook

Underlying sales growth in the first half was 4.8%, with 4.2% volume growth and 0.6% pricing. Reported turnover was €25.6 billion, up 0.5%, with currency clearly weighing on the reported number.

In the second quarter, underlying sales growth accelerated to 5.8%. Volume growth was 5.5% and pricing was 0.2%. This makes the growth mix stronger because it is driven by real demand rather than price increases.

Power Brands, representing 78% of turnover, grew 6.0% and delivered 5.4% volume growth. They remain the core of the recovery.

Underlying operating margin was 20.3%, 10 basis points higher than a year earlier. Underlying earnings per share increased 2.4% to €1.61. Free cash flow was €1.5 billion. Unilever will pay a quarterly dividend of €0.4664 per share.

For 2026, Unilever expects underlying sales growth within its multi-year 4% to 6% range. Volume growth is now expected to be around 3%, compared with previous guidance of at least 2%. For the second half, Unilever expects 4% to 5% underlying growth, led by pricing. The company also expects a modest improvement in underlying operating margin versus 20.0% in 2025.

Why the numbers support the stock

The key message is that Unilever is showing better volume growth again. That is the quality improvement in this update.

When volumes improve, revenue growth becomes less fragile. Price increases can work for a while, but too much pricing can eventually hurt volumes. At Unilever, the opposite is now happening: volumes are improving, while pricing should contribute more again in the second half.

That can lift the floor under the stock. Investors get more comfort that Unilever can sustain growth without depending entirely on price increases. The completed productivity programme and focus on Power Brands also help confidence.

But this is still mainly a stabilisation and improvement story. The stock gets support, but not yet a reason to suddenly be valued as a high-growth name.

Business groups

Beauty & Wellbeing grew 5.9% underlying in the first half and accelerated to 8.1% in the second quarter. Dove, Sunsilk, Vaseline and prestige beauty all contributed strongly. This remains one of the more attractive parts of the group.

Personal Care grew 4.8% in the first half and 5.9% in the second quarter. Growth came mainly from deodorants and skin cleansing, supported by Dove and FIFA World Cup 2026-related marketing.

Home Care was the strongest business, with 7.6% growth in the first half and 9.1% in the second quarter. India and Brazil played an important role.

Foods clearly lagged. Growth was only 1.2% in the first half and 0.2% in the second quarter. Developed markets were weak and competition in US condiments increased.

Critical note

The numbers are solid, but there are weak spots.

Europe remains weak. Underlying sales declined 0.9% in the first half, pressured by soft markets and Foods. That makes the geographic picture less broad than the headline suggests.

Foods remains the biggest operational disappointment. The combination with McCormick is on track, but while Foods remains in the numbers, its low growth is still visible. That is exactly why the portfolio transformation matters.

Margin improvement is also limited. An underlying operating margin of 20.3% is strong, but the 10 basis point improvement is not a big step. Currency also weighed on reported turnover and earnings growth.

■ Volume growth is strong, but Q2 pricing was very low.
■ Europe remains weak.
■ Foods weighs on the group profile.
■ Margin improvement is limited.
■ Currency remains a headwind.
■ The numbers are solid, but not explosive.

In summary: Unilever is delivering better, but not a report that automatically justifies major outperformance.

McCormick, buybacks and dividend

The combination of Unilever Foods with McCormick is on track. Unilever says separation and integration work is progressing well and completion is expected by mid-2027 at the latest, subject to approvals and customary conditions.

This step matters because it moves Unilever closer to a more focused Beauty, Personal Care and Home Care company. Over time, that can help valuation because weaker Foods growth will weigh less on the group profile.

Capital allocation also remains supportive. The quarterly dividend is up 3% versus Q2 2025 and the previously announced €1.5 billion share buyback has been completed. Unilever expects cash receipts from the Foods transaction and operational performance to support €6 billion of total buybacks between 2026 and 2029.

What we want to see

For a stronger positive view, we mainly want to see Unilever maintain volume growth as pricing contributes more in the second half. That is the real test.

Foods also needs to improve, or the McCormick transaction must continue to progress smoothly. Europe needs to stabilise. And margin improvement needs to remain visible without cutting brand investment too much.

If that happens, Unilever can earn a better quality valuation. For now, it is mainly a solid defensive stock that looks better again.

Risks

The first risk is that strong volume growth normalises once pricing increases in the second half.

The second risk is Foods. Weak growth in this business can continue to weigh on the group profile until the McCormick combination closes.

The third risk is Europe, where market conditions remain weak.

The fourth risk is currency. Operational growth is better than reported turnover growth suggests, but investors ultimately also look at visible earnings growth.

The fifth risk is that margin improvement remains too small to support a higher valuation.

Conclusion

Unilever delivered a solid to reasonably strong quarter. Volume growth is the most important positive point and can lift the floor under the stock.

Our Investment view on Unilever is neutral to cautiously positive. We do not see a major outperformance case, but the stock is better supported by the numbers and the upgraded outlook.

For more upside momentum, Unilever needs to prove that volume growth can hold, that Foods does not remain a lasting drag and that margins can improve further. Until then, this is mainly a solid result, not an explosive re-rating case.