■ Onze visie: de Q3-cijfers zijn beter dan de omzetontwikkeling alleen doet vermoeden. De kostenbasis verbetert, de brutomarge is hoog en de balans is sterk, waardoor een bodem in het aandeel mogelijk dichterbij komt. Voor ons is dat nog geen reden om te kopen, omdat duurzame omzetgroei en sterke vrije kasstroom nog ontbreken.
■ Resultaten: de omzet daalde 6% naar €128,9 miljoen, terwijl de EBIT van €6,0 miljoen en nettowinst van €5,1 miljoen duidelijk boven de verwachtingen lagen. De winstmeevaller komt vooral door kostenbeheersing en een gunstiger omzetmix.
■ Outlook: TomTom versmalt de omzetverwachting voor 2026 naar €505-530 miljoen en verhoogt de operationele marge van ongeveer 3% naar circa 4%. Zonder de verwachte reorganisatielast van €15 miljoen zou de marge rond 7% liggen.
■ Reorganisatie: ongeveer 200 functies verdwijnen en TomTom verwacht circa €21 miljoen aan jaarlijkse besparingen. Hierdoor kan vanaf 2027 een duidelijke winsthefboom ontstaan wanneer Location Technology daadwerkelijk weer groeit.
■ Omzetmix: Location Technology daalde 3%, Enterprise 4% en Consumer 24%. Automotive revenue hield relatief goed stand, maar Automotive operational revenue daalde 19%, mede door aflopende contracten en een lastige vergelijkingsbasis.
■ Balans: TomTom heeft geen financiële schuld en beschikt over €239 miljoen netto kasgeld. Die sterke positie verlaagt het fundamentele risico, maar de vrije kasstroom blijft nog te zwak om al van een overtuigende financiële omslag te spreken.
■ Geen positie: wij volgen het aandeel nauwgezet, maar wachten op bewijs dat nieuwe contracten de wegvallende omzet overtreffen en dat omzetgroei uiteindelijk doorstroomt naar duidelijk hogere vrije kasstroom.

Investment View

TomTom bevindt zich in een overgang van een bedrijf dat vooral kosten moet verlagen naar een onderneming die opnieuw moet bewijzen dat zij duurzaam kan groeien. De reorganisatie maakt de organisatie kleiner en efficiënter, terwijl de strategische aandacht sterker verschuift naar Automated Driving, Location Intelligence en Navigation.

Dat kan op termijn een aantrekkelijke combinatie worden. TomTom heeft een brutomarge van 90%, geen financiële schuld en voldoende kasgeld om te blijven investeren zonder afhankelijk te zijn van externe financiering. Wanneer de omzet opnieuw begint te groeien, kan de lagere kostenbasis daardoor relatief snel tot een hogere operationele winst leiden.

Het probleem is dat die omzetgroei nog niet zichtbaar is. De meeste activiteiten zijn kleiner dan een jaar geleden en een belangrijk deel van de winstverbetering komt uit kostenreductie. Wij willen daarom niet vooruitlopen op een herstel dat commercieel nog onvoldoende is bewezen.

De huidige situatie kan wel wijzen op een bodemfase. De sterke balans en lagere kosten beperken een deel van het neerwaartse risico, maar een mogelijke bodem is iets anders dan het begin van een nieuwe structurele stijging. Voor een koopbeslissing willen wij eerst omzetgroei, winstgroei en cashgeneratie samen zien verbeteren.

Winstgevendheid verrast positief ondanks lagere omzet

De groepsomzet kwam uit op €128,9 miljoen, tegenover €136,9 miljoen een jaar geleden. Dat betekent een daling van 6% en bevestigt dat TomTom nog altijd te maken heeft met omzetdruk.

De operationele winst van €6,0 miljoen was daarentegen duidelijk beter dan verwacht. Ook de nettowinst van €5,1 miljoen lag boven de consensus. TomTom laat daarmee zien dat een kleinere omzetbasis dankzij lagere kosten toch winstgevender kan worden dan beleggers vooraf hadden aangenomen.

De brutomarge steeg naar 90% van 89% een jaar eerder. Dit komt vooral doordat software en content met hogere marges een groter deel van de omzet uitmaken. Die ontwikkeling maakt toekomstige omzetgroei waardevoller, omdat extra omzet relatief veel brutowinst kan opleveren.

De nieuwe outlook draait vooral om marge

De omzetverwachting voor 2026 wordt aangescherpt van €495-555 miljoen naar €505-530 miljoen. Dit is vooral een kleinere bandbreedte en geen duidelijke verhoging van de groeiverwachting.

Voor Location Technology geldt hetzelfde. De nieuwe bandbreedte van €450-470 miljoen vervangt €435-485 miljoen, waardoor het midden van de verwachting vrijwel onveranderd blijft.

De echte verbetering zit bij de operationele marge. TomTom verwacht nu ongeveer 4% in plaats van 3%. Zonder de ongeveer €15 miljoen aan reorganisatielasten zou de marge rond 7% uitkomen.

Dat verschil laat zien dat de nieuwe kostenstructuur daadwerkelijk materieel kan worden. De reorganisatie moet ongeveer €21 miljoen per jaar besparen, waardoor een toekomstige omzetstijging vanaf een veel efficiëntere basis kan worden verwerkt.

Automotive blijft de belangrijkste zwakke plek

Automotive revenue daalde slechts 2% naar €77,7 miljoen, maar de operationele omzet kwam 19% lager uit op €68,4 miljoen. Dit verschil komt onder meer door aflopende contracten en doordat vorig jaar nog royaltyrapportages uit eerdere perioden werden verwerkt.

Voor ons is vooral het aflopen van contracten relevant. TomTom moet nieuwe programma's winnen in een tempo dat hoog genoeg ligt om wegvallende omzet te vervangen. Zolang dat niet gebeurt, blijft Automotive een rem op de totale groei.

De uitgestelde omzet binnen Automotive is eveneens afgenomen. Dat hoeft op zichzelf niet negatief te zijn, omdat deferred revenue wordt vrijgevallen wanneer diensten worden geleverd, maar in combinatie met aflopende contracten maakt het de nieuwe orderinstroom extra belangrijk.

Enterprise heeft strategische mogelijkheden, maar nog geen groei

Enterprise realiseerde €37,1 miljoen omzet, 4% minder dan een jaar eerder. De daling werd vooral veroorzaakt door het aflopen van een klantcontract, terwijl nieuwe opdrachten de terugval gedeeltelijk compenseerden.

Strategisch is deze activiteit interessanter geworden door de uitbreiding van de samenwerking met Microsoft en de koppeling van TomTom-data aan AI-toepassingen. Bedrijven kunnen locatiegegevens combineren met eigen data en AI-agents gebruiken om mobiliteit, logistiek en fysieke omstandigheden beter te begrijpen.

TomTom heeft hier een nuttige troef omdat nauwkeurige kaarten, routes en verkeersdata moeilijk vanaf nul zijn op te bouwen. De commerciële waarde moet echter nog worden bewezen. Zolang Enterprise krimpt, behandelen wij AI vooral als toekomstige mogelijkheid en niet als reeds bewezen groeimotor.

Automated Driving krijgt meer prioriteit

TomTom organiseert de onderneming voortaan rond Automated Driving, Location Intelligence en Navigation. Vooral Automated Driving kan strategisch belangrijk worden doordat voertuigen steeds nauwkeurigere kaarten en informatie op rijstrookniveau nodig hebben.

Het bedrijf investeert daarom verder in onder meer de Lane Model Map. Deze technologie kan een grotere rol krijgen bij hogere niveaus van rijondersteuning en automatisering, maar vraagt tegelijkertijd aanzienlijke ontwikkelingsuitgaven.

Wij vinden deze investeringen logisch, maar willen uiteindelijk zien dat zij leiden tot nieuwe contracten en hogere omzet. Productontwikkeling alleen creëert nog geen aandeelhouderswaarde wanneer de commerciële opbrengst achterblijft.

De balans is sterk, de vrije kasstroom nog niet

TomTom eindigde het kwartaal met €239 miljoen netto kasgeld en zonder uitstaande leningen. Dat geeft de onderneming veel financiële ruimte om de reorganisatie en verdere technologieontwikkeling uit eigen middelen te financieren.

De vrije kasstroom laat echter een minder sterk beeld zien. In Q3 kwam deze uit op €7,2 miljoen en exclusief reorganisatiebetalingen op €7,6 miljoen. Over de eerste negen maanden was de vrije kasstroom €3,3 miljoen negatief en slechts beperkt positief wanneer reorganisatiebetalingen buiten beschouwing worden gelaten.

Daarom vinden wij de kasstroomontwikkeling belangrijker dan alleen de stijging van de EBIT. Een structurele verbetering van de waarde voor aandeelhouders vraagt uiteindelijk om echte cashgeneratie en niet alleen om hogere boekhoudkundige winst.

Een bodem is mogelijk, maar wij kopen nog niet

De combinatie van een sterke kaspositie, hoge brutomarge en lagere kostenbasis maakt het aannemelijker dat een groot deel van de fundamentele verslechtering inmiddels achter de rug kan liggen. TomTom heeft geen schuldprobleem en hoeft zijn strategie niet onder financiële druk uit te voeren.

Dat kan helpen bij bodemvorming van het aandeel. De neerwaartse ruimte wordt kleiner wanneer de balans sterk blijft en de onderneming op een lagere omzet toch winstgevend kan opereren.

Voor ons ontbreekt echter nog de belangrijkste bevestiging: groei. Wij willen eerst zien dat Location Technology daadwerkelijk hogere omzet realiseert en dat de nieuwe contracten binnen Automotive en Enterprise groter worden dan de omzet die wegvalt.

Pas daarna krijgt de verbeterde kostenstructuur echt betekenis voor de beleggingscase.

2027 wordt het beslissende jaar

Management verwacht in 2027 omzetgroei bij Location Technology. Dat wordt voor ons het belangrijkste meetpunt.

Wanneer TomTom volgend jaar omzetgroei realiseert terwijl de brutomarge hoog blijft en de jaarlijkse kostenbesparing volledig doorwerkt, kan de winst relatief snel versnellen. Wordt dat vervolgens ondersteund door duidelijk betere vrije kasstroom, dan verandert het karakter van het aandeel wezenlijk.

Blijft de omzet daarentegen ongeveer vlak of verder dalen, dan blijft TomTom vooral een verhaal van kostenbesparingen. Dat kan de winst tijdelijk ondersteunen, maar biedt veel minder ruimte voor een structurele herwaardering.

Desk-view

TomTom laat duidelijke verbetering zien bij kosten en marges, terwijl de sterke balans het fundamentele risico beperkt. Hierdoor kan het aandeel bezig zijn met bodemvorming.

Wij kopen nog niet. Eerst moet blijken dat de reorganisatie wordt gevolgd door echte omzetgroei en betere vrije kasstroom. Als TomTom dat in 2027 bewijst, wordt het aandeel voor ons opnieuw interessant.

English

TomTom shows signs of bottoming, but it is still too early for us to buy

Thursday, October 15, 2026 | TomTom (TOM2)

■ Our view: TomTom's Q3 results are better than the revenue trend alone suggests. The cost base is improving, gross margin is high and the balance sheet remains strong, making a share-price bottom increasingly plausible. We still see no reason to buy because sustainable revenue growth and strong free cash flow have not yet returned.
■ Results: revenue declined 6% to €128.9 million, while EBIT of €6.0 million and net income of €5.1 million clearly exceeded expectations. The earnings surprise was driven primarily by cost discipline and a more favorable revenue mix.
■ Outlook: TomTom narrowed its 2026 revenue forecast to €505-530 million and raised operating margin guidance from approximately 3% to around 4%. Excluding the expected €15 million restructuring charge, management expects a margin of roughly 7%.
■ Restructuring: approximately 200 positions are affected and TomTom expects around €21 million of annualized savings. This can create meaningful earnings leverage from 2027 if Location Technology genuinely returns to growth.
■ Revenue mix: Location Technology declined 3%, Enterprise 4% and Consumer 24%. Automotive reported revenue held up relatively well, but Automotive operational revenue fell 19%, partly because contracts expired and the comparison base was unusually demanding.
■ Balance sheet: TomTom has no financial debt and €239 million of net cash. This strong position reduces fundamental downside risk, but free cash flow remains too weak to conclude that the financial turnaround is already complete.
■ No position: we continue to monitor the stock but want evidence that new contracts exceed lost revenue and that renewed growth ultimately translates into materially stronger free cash flow.

Investment-view

TomTom is transitioning from a company focused primarily on reducing costs into one that must prove it can return to sustainable growth. The restructuring creates a smaller and more efficient organization, while strategic attention is increasingly concentrated on Automated Driving, Location Intelligence and Navigation.

This could become an attractive combination. TomTom has a 90% gross margin, no financial debt and enough cash to continue investing without relying on external financing. If revenue resumes growing, the lower cost base could translate relatively quickly into higher operating profit.

That revenue growth has not yet arrived. Most activities remain smaller than one year ago and much of the current earnings improvement is coming from cost reductions. We therefore do not want to anticipate a commercial recovery that has not yet been demonstrated.

The current situation may nevertheless represent a bottoming phase. The strong balance sheet and lower cost base reduce part of the downside risk, but a bottom is not the same as the start of a new sustained uptrend. We want revenue, profit and cash generation to improve together before considering a position.

Profitability surprises positively despite lower revenue

Group revenue reached €128.9 million compared with €136.9 million one year earlier, a decline of 6% that confirms continued pressure on the top line.

Operating profit of €6.0 million was clearly better than expected, while net income of €5.1 million also exceeded consensus. TomTom is therefore demonstrating that a smaller revenue base can still produce better profitability than investors anticipated.

Gross margin increased to 90% from 89%. The improvement reflects a larger contribution from software and high-margin content, making future revenue growth potentially more valuable.

Updated guidance is mainly about margin

TomTom narrowed its 2026 revenue range from €495-555 million to €505-530 million. This represents greater visibility rather than a meaningful upgrade to expected growth.

The same applies to Location Technology, where the new €450-470 million range replaces €435-485 million and leaves the midpoint virtually unchanged.

The real improvement is in operating margin guidance. TomTom now expects around 4% instead of 3%, while the margin would be approximately 7% excluding the expected restructuring charge.

The reorganization is expected to generate around €21 million of annual savings, creating a much more efficient platform from which future growth could translate into earnings.

Automotive remains the main weak point

Automotive reported revenue fell only 2% to €77.7 million, but operational revenue dropped 19% to €68.4 million. This reflects expiring customer contracts and a difficult year-earlier comparison that included royalty reporting from prior periods.

The expiring contracts are the more important issue for us. TomTom needs to win new programs quickly enough to replace lost revenue before Automotive can return to sustainable growth.

Deferred revenue in Automotive has also declined. This is not automatically negative because deferred revenue naturally decreases as services are delivered, but in combination with contract phase-outs it makes new order intake increasingly important.

Enterprise has strategic potential but no growth yet

Enterprise generated €37.1 million of revenue, down 4% year on year. The decline was mainly caused by a customer contract ending, partly offset by new business wins.

Strategically, the division has become more interesting through deeper integration with Microsoft and new AI-related applications. Companies can combine TomTom's location intelligence with their own data and use AI agents to understand mobility, logistics and physical conditions.

TomTom possesses valuable mapping, routing and traffic datasets that are difficult to replicate from scratch. The commercial value still needs to be demonstrated, however. As long as Enterprise is shrinking, we regard AI primarily as future potential rather than a proven growth engine.

Automated Driving receives greater strategic priority

TomTom is reorganizing around Automated Driving, Location Intelligence and Navigation. Automated Driving could become increasingly important as vehicles require more precise maps and lane-level information for advanced driver assistance.

The company is continuing to invest in products such as the Lane Model Map. These technologies could play a larger role as vehicle automation increases, but they also require meaningful development expenditure.

We consider the investment strategically sensible, but want to see it translate into new contracts and revenue. Product development alone does not create shareholder value if commercial adoption remains limited.

The balance sheet is strong, but free cash flow is not yet

TomTom ended the quarter with €239 million of net cash and no outstanding borrowings. This gives the company substantial financial flexibility to fund restructuring and technology development internally.

Free cash flow remains less convincing. Q3 free cash flow was €7.2 million and €7.6 million excluding restructuring payments. For the first nine months, free cash flow was negative €3.3 million and only marginally positive after excluding restructuring-related payments.

We therefore place considerable weight on cash generation rather than EBIT alone. Sustainable shareholder value ultimately requires real cash flow rather than only higher accounting profit.

A bottom may be forming, but we are not buying yet

The combination of strong cash, high gross margins and a lower cost base suggests that much of the fundamental deterioration may be behind the company. TomTom has no debt problem and can execute its strategy without financial pressure.

This could support a bottoming process in the shares. Downside becomes more limited when the balance sheet remains strong and the company can generate operating profit even on a lower revenue base.

The key confirmation is still missing: growth. We first want Location Technology to generate higher revenue and new Automotive and Enterprise contracts to more than replace lost business.

Only then does the improved cost structure become truly meaningful for the investment case.

2027 becomes the decisive year

Management expects Location Technology to return to growth in 2027. This is the main test for us.

If TomTom achieves revenue growth while maintaining high gross margins and allowing the annual savings to flow through, earnings could accelerate meaningfully. If that is then accompanied by clearly stronger free cash flow, the financial profile of the business changes substantially.

If revenue remains flat or declines further, TomTom will continue to be primarily a cost-reduction story. That can support earnings temporarily, but provides far less room for a structural equity re-rating.

Desk-view

TomTom is clearly improving on costs and margins while its strong balance sheet reduces fundamental downside risk. The shares may therefore be in the process of forming a bottom.

We are not buying yet. TomTom first needs to demonstrate that restructuring is followed by genuine revenue growth and stronger free cash flow. If the company proves that in 2027, the stock becomes more interesting to us again.