TKH Group $TWEKA heeft in de eerste helft van 2025 een lichte autonome omzetgroei gerealiseerd, maar de winstgevendheid stond onder druk, mede door opstartproblemen in de nieuwe fabriek in Eemshaven en aanhoudende zwakte in de digitaliseringsmarkt.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Ondanks deze tegenwind verwacht het bedrijf in de tweede helft van het jaar een duidelijke verbetering, met hogere omzet en aangepaste EBITA dan in zowel de eerste jaarhelft als dezelfde periode in 2024.

Visie op het aandeel

Hoewel TKH duidelijk inzet op herstel in de tweede helft van 2025, zien wij op dit moment nog geen aanleiding om een positie te nemen. Wel is er vandaag een kans op een rally.

De resultaten van het eerste halfjaar bevestigen dat de onderneming in sommige segmenten goed presteert — met name Smart Vision Systems laat een sterke groei in omzet en marges zien — maar de balans tussen de drie pijlers is verstoord.

Smart Connectivity Systems kampt nog steeds met nasleep van de opstartproblemen in de Eemshaven-fabriek en een zwakke digitaliseringsmarkt, terwijl Smart Manufacturing Systems een lagere orderinstroom en teruglopende productievolumes laten zien. Deze combinatie van factoren zorgt voor aanhoudende margedruk op groepsniveau.

De aangekondigde verbetering in H2 hangt sterk af van een aantal kritieke succesfactoren. Allereerst moet de Eemshaven-fabriek daadwerkelijk de geplande productieniveaus behalen en daarmee de kostenstructuur verlichten.

Daarnaast moet het huidige orderboek van €1,08 miljard, dat weliswaar robuust maar lager is dan eind 2024, efficiënt worden omgezet in omzetgroei.

Ook de marktomstandigheden in energie-infrastructuur, vooral in onshore- en offshoreprojecten, en in fabrieksautomatisering zullen bepalend zijn voor het herstel. TKH rekent daarbij op hogere output, lagere kosten in Digitalization, en een stabielere vraag vanuit de netwerkaanleg en industriële klanten.

Hoewel een kortstondige koersrally niet valt uit te sluiten achten wij het risico-rendements-profiel momenteel onvoldoende aantrekkelijk. De afhankelijkheid van operationele verbeteringen en externe marktfactoren maakt het aandeel kwetsbaar voor tegenvallers.

Voor een structureel herstel is meer nodig dan alleen een beter tweede halfjaar; het vereist ook duurzame margeverbetering, een sterke orderinstroom in Smart Manufacturing en een stabiele, winstgevende bijdrage van Smart Connectivity.

Wij blijven daarom voorlopig langs de zijlijn staan, in afwachting van overtuigend bewijs dat de ingezette verbeteringen niet alleen tijdelijk, maar ook structureel van aard zijn.

Belangrijkste punten

• Autonome omzetgroei H1 2025: +1,5% tot €858,1 miljoen.
• Aangepaste EBITA gedaald met 18,1% tot €80,2 miljoen.
• ROS teruggelopen van 11,0% naar 9,3%.
• Nettowinst fors lager: €13,6 miljoen (H1 2024: €49,8 miljoen).
• Opstartproblemen Eemshaven grotendeels opgelost, maar output moet nog stijgen.
• Sterke groei in Smart Vision Systems, forse terugval in Smart Connectivity en Manufacturing.
• Orderboek: €1,08 miljard, lager dan eind 2024.
• Verwachting H2 2025: omzet en EBITA substantieel hoger dan H1 en boven H2 2024.
• Capital Markets Day gepland op 25 september 2025.

Conclusie

TKH heeft de basis gelegd voor herstel in de tweede jaarhelft, maar de afhankelijkheid van operationele verbeteringen en marktherstel maakt dat we voorlopig geen positie nemen. Een rally is mogelijk, maar voor ons is het nog te vroeg om in te stappen.