Theon International heeft een groot defensiecontract binnengehaald via OCCAR voor de levering van nieuwe IRIS-C thermische clip-on systemen aan Duitsland en België. Het Griekse defensiebedrijf, genoteerd aan het Damrak, maakte dit woensdagavond bekend.

Het contract heeft een initiële waarde van circa 50 miljoen euro, met opties ter waarde van nog eens 150 miljoen euro. Theon verwacht dat deze opties zullen worden uitgeoefend. De eerste leveringen starten in 2026, waarna vanaf 2027 het tempo verder wordt opgevoerd.

De bijdrage van A.R.M.E.D. en thermische beeldproducten aan de omzet van Theon stijgt hierdoor naar verwachting van minder dan 10 procent in 2025 naar ongeveer 20 procent in 2026.

Visie op het aandeel

Wij zitten op een stijging van het aandeel Theon International. Het nieuwe contract via OCCAR is strategisch belangrijk, omdat het niet alleen voor directe omzetgroei zorgt, maar ook de zichtbaarheid van toekomstige inkomsten aanzienlijk vergroot. De IRIS-C heeft sterke tractie gekregen en wordt gezien als een mogelijke nieuwe standaard voor de upgrade van bestaande nachtkijkers.

Het feit dat Theon al meer dan 200.000 nachtkijkers heeft verkocht en de IRIS-C eenvoudig kan worden toegevoegd als upgrade, opent een groot adresserbaar marktsegment. Daarbij versterkt de investering in België de positie van Theon in Europa, dicht bij zowel de Europese Unie als het NAVO-hoofdkwartier.

Met de verwachting dat thermische en digitale producten in de komende jaren een steeds groter deel van de omzet zullen uitmaken en dat ook platformgerelateerde producten vanaf 2027 materieel gaan bijdragen, ontstaat er een veel bredere groeistrategie. Dit maakt ons bullish op de vooruitzichten van Theon.

Belangrijkste punten

• Contract met OCCAR: startorder circa 50 miljoen euro, opties voor nog eens 150 miljoen euro.
• Eerste leveringen in 2026, versnelling vanaf 2027.
• IRIS-C wordt gezien als nieuwe referentie-upgrade voor nachtkijkers wereldwijd.
• Omzetbijdrage thermische/digitale producten stijgt naar circa 20% in 2026.
• Investeringen in België versterken de Europese positie en productiecapaciteit.
• Strategische diversificatie naar platformgerelateerde producten vanaf 2027.

Conclusie

Theon International zet met dit contract een belangrijke stap in het verbreden van zijn productportfolio en verstevigt zijn positie in de Europese defensiemarkt. De vooruitzichten voor omzetgroei en marktaandeel blijven sterk, waardoor wij op een stijging van het aandeel blijven zitten.

🔵 English version

Theon International: new OCCAR contract reinforces growth trajectory

Theon International has secured a major defense contract through OCCAR for the delivery of its new IRIS-C thermal clip-on systems to Germany and Belgium. The Athens-based defense specialist, listed on Euronext Amsterdam, announced this on Wednesday evening.

The initial order amounts to approximately €50 million, with embedded options worth an additional €150 million. Theon expects these options to be exercised. First deliveries are scheduled to begin in 2026, with volumes ramping up in 2027.

The contribution of A.R.M.E.D. and Thermal Imaging products to total revenues is expected to rise from less than 10% in 2025 to around 20% in 2026.

Investment view

We are positioned for further upside in Theon International. The new OCCAR contract is not only material in terms of revenue, but also significantly enhances mid-term visibility. IRIS-C has quickly gained strong traction and is expected to become the new reference upgrade product for existing night vision devices.

With more than 200,000 night vision goggles sold worldwide and IRIS-C being easily integrated as a clip-on solution, Theon is expanding into a vast addressable market. Moreover, the company’s investment in Belgium strengthens its European presence, directly connected to both the EU and NATO headquarters.

The anticipated doubling of thermal and digital products as a share of revenues by 2026, and the ramp-up of platform-related sales from 2027, underline a clear path of diversification and sustained growth. This keeps us bullish on the stock.

Key takeaways

• OCCAR contract: initial order €50m, embedded options €150m.
• Deliveries starting in 2026, with higher volumes in 2027.
• IRIS-C positioned to become the new reference standard in thermal clip-ons.
• Thermal/Digital products to contribute ~20% of revenues by 2026.
• Belgian expansion enhances production capacity and EU/NATO positioning.
• Broader diversification into platform-related products from 2027.

Conclusion

Theon International strengthens its strategic positioning in the European defense market with this OCCAR award. Revenue visibility and addressable market expansion remain strong, supporting our positive stance on the stock.