Theon heeft 2025 afgesloten met een duidelijk en overtuigend signaal aan de markt. Het bedrijf combineert een uitzonderlijk sterke orderinstroom met een fors gegroeide backlog en ongewijzigd hoge winstgevendheid. Tegelijkertijd is de strategische positie verbreed, de balans versterkt en de zichtbaarheid richting 2026 verder toegenomen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De update onderstreept dat Theon zich structureel heeft gepositioneerd als één van de leidende spelers binnen de Europese defensie en optica markt, met een schaal en voorspelbaarheid die passen bij institutionele beleggers.

• Orderinstroom in 2025 ruim drie keer de verwachte jaaromzet
• Totale backlog inclusief opties van circa €2,4 miljard
• Aangepaste EBIT-marge blijft in de mid-twenties

Deze prestaties zijn geleverd in een jaar met recordleveringen. Dat laat zien dat groei en uitvoering hand in hand gaan. Tegelijkertijd is de winstgevendheid behouden gebleven, wat Theon duidelijk onderscheidt van veel sectorgenoten die marge inleveren om volume te realiseren.

Investment view

Wij zitten op een stijging van het aandeel en willen op dips bijkopen. Die positionering is gebaseerd op structurele vraag, uitzonderlijke omzetzichtbaarheid en een bewezen vermogen om winstgevend te schalen.

Theon opereert in een markt die fundamenteel wordt gedreven door defensiemodernisatie binnen NAVO-landen en bondgenoten. Die vraag is strategisch en meerjarig van aard en vertaalt zich steeds vaker in langlopende raamcontracten. Dat verhoogt de kwaliteit en voorspelbaarheid van de omzet.

Daarnaast heeft het management in 2025 nadrukkelijk ingezet op het veiligstellen van de supply chain. Strategische investeringen en participaties in kritische leveranciers verminderen operationele risico’s en vergroten de controle over volumes en marges. In een markt met structurele schaarste is dit een doorslaggevend concurrentievoordeel.

Ook financieel staat Theon er sterker voor. De balans is verstevigd, de leverage verlaagd en de strategische flexibiliteit toegenomen. Dat biedt ruimte voor verdere organische groei en gerichte overnames, zonder druk op de winstgevendheid.

Onze visie blijft daarom duidelijk positief. Wij blijven op een stijging zitten en beschouwen tijdelijke koerszwakte als een kans om de positie verder uit te bouwen.

Cijfers en outlook

Theon heeft voor 2025 een omzetverwachting afgegeven van €435 tot €445 miljoen, wat zou resulteren in de hoogste omzet en winst in de geschiedenis van het bedrijf. De aangepaste EBIT-marge blijft ongewijzigd in de mid-twenties, wat wijst op aanhoudende operationele discipline.

Voor 2026 rekent het bedrijf op een omzet van €570 tot €600 miljoen, wat neerkomt op een groei van circa 30 procent op jaarbasis. Ongeveer 20 procent daarvan is autonoom. De bijdrage van nieuwe digitale producten zal daarbij meer dan verdubbelen en richting een kwart van de omzet groeien.

De kapitaaluitgaven lopen in 2026 op naar circa €30 miljoen, vooral gericht op capaciteitsuitbreiding en nieuwe platform gebaseerde producten. Tegelijkertijd wordt de dividenduitkering aangepast naar 20 tot 30 procent van de nettowinst, wat ruimte laat voor verdere groei-investeringen.

Deze cijfers bevestigen dat Theon zich in een fase van versnelde, maar gecontroleerde expansie bevindt.

Achtergrond en marktcontext

De vraag naar nachtzicht en thermische systemen wordt structureel ondersteund door hogere defensiebudgetten en versnelde modernisatieprogramma’s in Europa. Overheden bewegen richting standaardisatie, grotere volumes en langere contractduren.

• Structurele stijging van defensie-uitgaven binnen Europa
• Verschuiving van kortlopende orders naar meerjarige raamovereenkomsten
• Aanhoudende schaarste in kritische componenten

In dit speelveld is supply chain zekerheid cruciaal. Theon heeft hier in 2025 zichtbaar op geanticipeerd door investeringen, partnerschappen en capaciteitsuitbreiding. Dit verkleint leveringsrisico’s en vergroot de strategische relevantie richting grote klanten.

Daarnaast verschuift het productportfolio richting digitale en platform gebaseerde systemen. Dat vergroot de adresseerbare markt en verhoogt de toegevoegde waarde per systeem, wat op termijn gunstig is voor zowel groei als marges.

Conclusie

Theon laat zien dat schaal, groei en winstgevendheid elkaar kunnen versterken. De combinatie van een uitzonderlijk sterke backlog, structurele marktvraag en een versterkte balans vormt een solide basis voor verdere waardecreatie. Wij blijven positief over het aandeel, zitten op een stijging en zien dips als aantrekkelijke instapmomenten.

🔵 English version

Theon – A strong finish to a transformative year

Theon has closed 2025 with a clear and convincing message to the market. The company combines exceptional order intake with a significantly expanded backlog and unchanged high profitability, while further strengthening its strategic and financial position.

The update confirms that Theon is structurally positioned as a leading player in the European defense and advanced optics market, offering the scale and visibility sought by institutional investors.

• 2025 order intake exceeding three times expected annual revenue
• Total backlog including options of approximately €2.4 billion
• Adjusted EBIT margin sustained in the mid-twenties

These results were delivered in a year of record deliveries, demonstrating that growth has not come at the expense of execution or margins.

Investment view

We remain positioned for further upside in the stock and intend to add on pullbacks. This stance is supported by structural demand, exceptional revenue visibility and a proven ability to scale profitably.

Theon operates in a market driven by long-term defense modernization across NATO countries and allied nations. Demand is strategic rather than cyclical and increasingly materializes through multi-year framework agreements, improving revenue quality and predictability.

Management has also taken decisive steps to secure the supply chain. Strategic investments and minority stakes in key suppliers reduce operational risk and enhance margin stability. In an environment of persistent component shortages, this represents a meaningful competitive advantage.

From a financial perspective, the balance sheet has been strengthened and leverage reduced, providing flexibility for continued organic growth and selective acquisitions without compromising profitability.

We therefore remain constructive. We stay invested for further upside and view periods of weakness as opportunities to build the position.

Financials and outlook

For 2025, Theon expects revenue of €435 to €445 million, representing the highest revenue and profit in the company’s history. The adjusted EBIT margin remains unchanged in the mid-twenties, reflecting continued operational discipline.

For 2026, the company guides toward revenue of €570 to €600 million, implying approximately 30 percent year-on-year growth, with around 20 percent organic. The contribution from new digital products is expected to more than double, approaching roughly a quarter of total revenue.

Capital expenditures are set to increase to approximately €30 million in 2026, primarily focused on capacity expansion and new platform-based products. At the same time, the dividend payout ratio will be adjusted to 20 to 30 percent of net income, balancing shareholder returns with reinvestment for growth.

Overall, the numbers confirm that Theon is entering a phase of accelerated yet controlled expansion.

Market background and context

Demand for night vision and thermal imaging systems continues to be structurally supported by rising defense budgets and accelerated modernization programs across Europe. Procurement is shifting toward standardization, larger volumes and longer contract durations.

• Structural increase in European defense spending
• Transition from short-term orders to multi-year frameworks
• Persistent supply constraints in critical components

Within this environment, supply chain security is a decisive factor. Theon has clearly anticipated this trend through targeted investments, partnerships and capacity expansion, reducing delivery risk and strengthening its strategic relevance to key customers.

At the same time, the product mix is evolving toward more digital and platform-based systems, expanding the addressable market and supporting higher value per system over time.

Conclusion

Theon demonstrates that scale, growth and profitability can reinforce each other. A strong backlog, favorable structural demand and a reinforced balance sheet underpin a compelling long-term investment case. We remain positive on the stock, stay positioned for further upside and view pullbacks as attractive entry points.