De Griekse defensiespecialist Theon International heeft een meerjarige raamovereenkomst gesloten met een Europese NAVO-lidstaat voor de levering van nachtkijkers, monoculairs en de nieuwe IRIS-C thermische clip-on.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Daarnaast ontving het bedrijf een nieuwe order uit Azië voor enkele duizenden thermische vizieren. Beide contracten versterken het orderboek aanzienlijk en onderstrepen de strategische positionering van Theon binnen de defensiesector.

• Raamcontract met een totale waarde van meer dan €300 miljoen, voornamelijk uitgevoerd tussen 2026 en 2028
• Nieuwe order uit Azië ter waarde van €32 miljoen voor thermische wapenvizieren
• Verwachte uitbreiding van het orderboek en verdere diversificatie buiten het NVG-segment

De meerjarige overeenkomst omvat de levering van apparatuur én reserveonderdelen, met mogelijke verlengingen vanaf 2029. De Aziatische order wordt toegevoegd aan de ‘soft backlog’ en is nog afhankelijk van budgettoewijzing en goedkeuring door de eindgebruiker.

Theon benadrukt dat deze nieuwe contracten de groeiende vraag weerspiegelen naar thermische en digitale observatiesystemen als aanvulling op traditionele nachtzichtapparatuur.

Investment view

Wij blijven op een stijging zitten van het aandeel Theon. De recente contracten tonen aan dat het bedrijf structureel profiteert van de groeiende Europese defensiebestedingen en de verschuiving naar langdurige raamovereenkomsten.

Wij beschouwen de deal met de NAVO-lidstaat als een bevestiging van de schaalvoordelen en de betrouwbare leveringscapaciteit van Theon.

Wij willen bijkopen bij een grotere dip. Onze visie is dat zelfs bij vrede in Oekraïne de opdrachten voor Theon zullen doorgaan, gezien de aard van de defensiesector en de structurele veiligheidsnoden in Europa.

De producten van Theon zijn niet afhankelijk van munitieverbruik of oorlogsintensiteit, maar bestaan uit essentiële systemen die structureel nodig zijn voor modernisering, training en paraatheid van troepen.

Nachtkijkers, thermische vizieren en digitale waarnemingssystemen behoren tot de standaarduitrusting van soldaten en worden periodiek vernieuwd, ongeacht het tempo van militaire operaties. Daarmee blijft de vraag stabiel, zelfs in een rustiger geopolitiek klimaat.

• Nieuwe contracten versterken de omzetvisibiliteit voor 2026-2028
• Diversificatie naar thermische en digitale producten verhoogt marges
• Europese defensie-uitgaven blijven stijgen door structurele geopolitieke spanningen
• Management positioneert het bedrijf voor verdere internationale groei
• Q3-update en Capital Markets Day begin november als mogelijke katalysatoren

De aankondigingen illustreren dat Theon zich ontwikkelt tot een toonaangevende defensieleverancier met een groeiend marktaandeel in zowel Europa als Azië.

CEO Christian Hadjiminas benadrukte dat NAVO-landen nu meerjarige raamcontracten afsluiten vanwege beperkte productiecapaciteit in de sector. Door de recente investeringen in beeldversterkertechnologie kan Theon deze groeiende vraag blijven bedienen zonder leveringsonderbrekingen.

Daarnaast wees Deputy CEO Philippe Mennicken op de strategische verschuiving richting thermische producten en digitale systemen. Dat vergroot de technologische differentiatie en vermindert de afhankelijkheid van één productcategorie.

Met een orderboek dat verder groeit en een solide pijplijn richting 2026-2028, blijft Theon structureel goed gepositioneerd. Wij voorzien meer winst voor het aandeel op de lange termijn.

Hoewel het aandeel op korte termijn aan de dure kant lijkt, achten wij het relatief goedkoop gezien de structurele groeikansen binnen de defensieportefeuille. Een grotere dip zou voor ons juist een aantrekkelijk moment zijn om de positie verder uit te bouwen.

Achtergrond

De recente aankondigingen komen op een moment dat Europese landen hun defensiebudgetten versneld verhogen. Vooral draagbare optische technologieën, zoals nachtkijkers en thermische clip-ons, zijn essentieel voor modern infanterie- en verkenningswerk.

• Stijgende defensiebudgetten in Europa en Azië
• Toenemende vraag naar tactische observatiesystemen
• Theon presenteert op 3 november de Q3-update en op 6 november een Capital Markets Day in Athene

Conclusie

De contracten met zowel NAVO- als Aziatische klanten versterken het vertrouwen in de winstgroei en orderstabiliteit van Theon. De strategische focus op productdiversificatie en meerjarige contracten biedt aanzienlijke zichtbaarheid richting 2028.

Wij blijven positief op het aandeel en zien ruimte voor verdere koersstijging, ondersteund door structurele defensiegroei in Europa en Azië.

🔵 English version

Theon: new NATO framework deal and Asian contract boost order backlog

Greek defense specialist Theon International has signed a multi-year framework agreement with a European NATO member state for the supply of Night Vision Goggles, Monoculars, and the new IRIS-C Thermal Clip-on system.

In addition, the company received a new order from an Asian customer for several thousand thermal weapon sights, further strengthening its backlog and strategic positioning in the defense optics market.

• Framework agreement exceeding €300 million, mainly executed between 2026 and 2028
• New €32 million contract from Asia for thermal weapon sights
• Significant backlog expansion and further product diversification beyond NVGs

The long-term framework covers both the supply of equipment and spare parts, with potential extensions beyond 2029. The Asian order adds €32 million to the soft backlog, pending budget allocation and final approval by the end user.

These contracts underscore the structural demand for thermal and digital systems complementing traditional night-vision technology on the modern battlefield.

Investment view

We remain positioned for upside in Theon’s shares. The latest contracts confirm that the company benefits structurally from rising European defense spending and the shift toward long-term framework agreements.

We intend to add on a larger dip, as we believe that even in the event of peace in Ukraine, demand for Theon’s products will persist due to the structural nature of defense needs in Europe.

Theon’s products are not consumables tied to conflict intensity but durable systems essential for modernization, training, and operational readiness. Night vision goggles, thermal sights, and digital observation systems form part of the standard soldier equipment and are periodically renewed regardless of battlefield conditions. This makes the demand cycle resilient even in periods of geopolitical calm.

• Multi-year contracts provide strong revenue visibility through 2028
• Diversification into thermal and digital optics enhances margin potential
• Rising European defense budgets support sustained order inflow
• Management leverages strategic investments in image-intensifier technology
• Q3 trading update and Capital Markets Day as upcoming catalysts

CEO Christian Hadjiminas highlighted that NATO states are entering long-term procurement cycles amid limited global supply capacity. Theon’s recent investments in image-intensifier technology ensure uninterrupted delivery capabilities.

Deputy CEO Philippe Mennicken emphasized the company’s strategic pivot toward thermal and digital systems, enhancing technological differentiation and reducing dependency on a single product category.

With a growing order book and a solid pipeline through 2028, Theon remains structurally well positioned. We foresee additional upside for the stock over the long term.

While valuation appears elevated in the short term, it remains relatively attractive given the company’s sustained growth prospects within the defense portfolio. A deeper pullback would offer an opportunity to increase exposure.

Background

The announcements come amid a wave of rising defense budgets across Europe and Asia. Portable optical systems such as night vision and thermal clip-ons remain vital components in modern tactical modernization programs.

• Rising global defense budgets across NATO and Asia
• Persistent demand for advanced portable optics
• Theon’s Q3 update on November 3 and Capital Markets Day on November 6 in Athens

Conclusion

The new NATO and Asian contracts materially enhance Theon’s order visibility and growth trajectory. With continued diversification, long-term contracts, and exposure to structural defense spending, we maintain a positive stance on the stock.

Theon remains positioned for further gains, and we would look to add on a larger dip given the enduring nature of global defense modernization.