Theon International heeft nieuwe vaste orders binnengehaald ter waarde van circa €41 miljoen, aangevuld met aanvullende opties van ongeveer €40 miljoen. De orders zijn afkomstig van Europese NAVO-lidstaten en landen in het Midden-Oosten en omvatten zowel nachtzichtkijkers als thermische clip-on systemen.

• Circa €41 miljoen aan nieuwe vaste orders
• Ongeveer €40 miljoen aan aanvullende opties binnen een nieuw raamcontract
• Nieuwe US Marine Corps-leveringsorder met zichtbaarheid tot en met 2027

Het merendeel van de orderinstroom komt voort uit een nieuw raamcontract met een Europese NAVO-lidstaat, inmiddels het vierde in enkele maanden tijd. Daarnaast werd onder het SBNVG-programma een nieuwe leveringsorder ontvangen voor het US Marine Corps. Deze zet volumes uit de zachte backlog om in harde contractuele verplichtingen en verhoogt daarmee de omzetzekerheid tot en met 2027.

Investment view

De update bevestigt dat Theon 2026 begint met duidelijke commerciële dynamiek. De combinatie van nieuwe raamcontracten en de omzetting van zachte naar harde backlog verhoogt de kwaliteit van het orderboek en versterkt de voorspelbaarheid van toekomstige kasstromen.

• Verdere versterking van de harde backlog
• Meerjarige leveringszichtbaarheid tot en met 2027
• Orderinstroom die naar verwachting boven de leveringen in 2026 zal uitkomen

In lijn met onze strategie zijn wij onlangs uit het aandeel Theon gestapt na een sterke beweging in de koers. Wij blijven echter positief over de fundamentele ontwikkeling van het bedrijf en zijn voornemens opnieuw positie in te nemen zodra het momentum en de marktcondities daar aanleiding toe geven.

Deze orderupdate is inhoudelijk sterk en bevestigt de strategische positionering binnen de defensiesector, maar lijkt op zichzelf onvoldoende om een brede herwaardering te veroorzaken. Een kortetermijnreactie omhoog is mogelijk, met name wanneer defensiewaarden in bredere zin worden opgepakt.

Binnen het macro-economische kader blijven defensiebudgetten structureel stijgen, mede door geopolitieke spanningen en verhoogde budgetcommitment binnen NAVO-landen. Theon opereert in een gespecialiseerde niche met hoge technologische toetredingsdrempels en langdurige klantrelaties.

Dat vertaalt zich in relatief stabiele marges en een voorspelbare orderstroom. Tegelijkertijd blijft het aandeel gevoelig voor bredere kapitaalstromen en sectorrotatie binnen de Europese markt.

Onze visie blijft positief. De kwaliteit van de orderinstroom, de versterkte harde backlog en de internationale spreiding ondersteunen het lange termijn groeiprofiel van het bedrijf. Wij wachten op een gunstiger technisch en markttechnisch moment om opnieuw in te stappen.

Achtergrond: Structurele defensiecyclus en concurrentiepositie

De defensiemarkt in Europa en de Verenigde Staten bevindt zich in een structurele investeringsfase. Overheden verhogen hun uitgaven om operationele paraatheid te versterken en strategische autonomie te vergroten.

• Structureel hogere defensiebudgetten binnen NAVO
• Toenemende vraag naar geavanceerde optische en thermische systemen
• Meerjarige contractstructuren met vaste leveringsschema’s

Theon profiteert van deze structurele trend via raamcontracten en ID/IQ-structuren die volumezekerheid combineren met flexibiliteit. De conversie van zachte backlog naar harde contracten vergroot de voorspelbaarheid van omzet en beperkt uitvoeringsrisico.

Met systemen in gebruik in 72 landen, waaronder 26 NAVO-landen, beschikt het bedrijf over brede geografische diversificatie. Dat verlaagt afhankelijkheid van één specifieke markt en versterkt de concurrentiepositie ten opzichte van kleinere, regionaal georiënteerde spelers.

Conclusie

Theon start 2026 met een stevig orderboek en duidelijke commerciële voortgang. De vaste orders van circa €41 miljoen, de aanvullende opties van ongeveer €40 miljoen en de zichtbaarheid tot en met 2027 bevestigen de kwaliteit van de portefeuille. Wij hebben onze positie conform strategie afgebouwd na een sterke koersbeweging, maar blijven fundamenteel positief en zijn voornemens opnieuw in te stappen zodra marktomstandigheden en momentum dit ondersteunen.

🔵 English version

Theon International: New Orders Strengthen Backlog and Confirm Strategic Positioning

Theon International has secured approximately €41 million in new firm orders, complemented by around €40 million in additional options. The contracts originate from European NATO member states and countries in the Middle East and include both night vision goggles and thermal clip-on systems.

• Approximately €41 million in new firm orders
• Around €40 million in additional options under a new framework agreement
• New US Marine Corps delivery order providing visibility through 2027

The majority of the intake stems from a newly signed framework agreement with a European NATO country, the fourth such agreement in recent months. In addition, a new delivery order was received under the SBNVG program for the US Marine Corps. This converts soft backlog into firm contractual commitments and enhances revenue visibility through 2027.

Investment view

The update confirms that Theon has entered 2026 with solid commercial momentum. The combination of new framework agreements and the conversion of soft backlog into firm commitments improves backlog quality and strengthens cash flow visibility.

• Further strengthening of hard backlog
• Multi-year delivery visibility through 2027
• Order intake expected to exceed 2026 deliveries

In line with our strategy, we recently exited the position in Theon following a strong share price move. We remain positive on the company’s fundamental trajectory and intend to re-enter once momentum and broader market conditions become more supportive. While the order announcement is fundamentally robust and reinforces the company’s positioning within the defense sector, it appears insufficient on its own to trigger a broad re-rating. A short-term upward reaction remains possible, particularly if capital rotates into defense names more broadly.

From a macro perspective, defense budgets continue to rise structurally, supported by geopolitical tensions and higher NATO commitments. Theon operates in a specialized niche characterized by high technological barriers to entry and long-standing customer relationships. This supports relatively stable margins and predictable order flow. Nevertheless, the stock remains influenced by broader capital flows and sector rotation within European equities.

We remain constructive on the long-term investment case. The quality of order intake, strengthened hard backlog and international diversification underpin the structural growth profile. Having reduced our position in line with strategy, we are prepared to re-enter once market conditions and momentum justify renewed exposure.

Background: Structural Defense Cycle and Competitive Positioning

Defense markets in Europe and the United States are in a structural investment phase. Governments are increasing spending to enhance operational readiness and strategic autonomy.

• Structurally higher NATO defense budgets
• Growing demand for advanced optical and thermal systems
• Multi-year contract structures with defined delivery schedules

Theon benefits from these structural tailwinds through framework agreements and ID/IQ structures that combine volume certainty with flexibility. The conversion of soft backlog into firm contracts enhances revenue predictability and reduces execution risk.

With systems deployed in 72 countries, including 26 NATO members, the company benefits from broad geographic diversification. This reduces dependence on any single market and strengthens its competitive position relative to smaller, regionally focused peers.

Conclusion

Theon enters 2026 with a solid order book and clear commercial progress. The approximately €41 million in firm orders, around €40 million in additional options and visibility through 2027 confirm portfolio quality and strategic positioning. We exited our position following a strong move, but remain fundamentally positive and intend to re-enter once market conditions and momentum become more supportive.