Target presenteerde voor het derde kwartaal resultaten die weliswaar in lijn lagen met de eigen verwachtingen, maar duidelijk laten zien dat het bedrijf richting het einde van het boekjaar een neerwaartse bijstelling van de vooruitzichten moest doorvoeren.

• Netto-omzet: 25,27 miljard dollar, een daling van 1,5 procent op jaarbasis.
• Aangepaste winst per aandeel: 1,78 dollar, gelijk aan de verwachting maar lager dan vorig jaar.
• Outlook neerwaarts: volledigejaar-bandbreedte 7,00–8,00 dollar, terwijl analisten eerder 7,29 dollar verwachtten.

De omzet daalde met 1,5 procent, de marges kwamen onder druk te staan en de winst daalde dubbelcijferig, terwijl de operationele marge terugviel van 4,6 naar 3,8 procent.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Het meest in het oog springt dat Target de outlook voor het volledige jaar heeft verlaagd naar een bandbreedte van 7,00 tot 8,00 dollar aangepaste winst per aandeel, terwijl eerdere marktverwachtingen dichter bij 7,29 dollar lagen. Dit bevestigt dat het herstel trager verloopt dan eerder gehoopt.

Door het vasthouden aan een lagere omzetverwachting voor het vierde kwartaal, een daling in de lage enkelcijferige regionen, wordt duidelijk dat het management geen versnelling van de groei verwacht, ondanks sterke digitale trends en stevige groei in niet-merchandise inkomsten. De toon voor de rest van het boekjaar is daarmee aanzienlijk voorzichtiger geworden.

Investment view

Wij doen op dit moment niets met het aandeel Target en blijven bewust aan de zijlijn. De combinatie van dalende comparable sales, druk op de marges, een duidelijk lagere winstgevendheid dan vorig jaar en een verslechterde outlook maakt dat de risico-rendementsverhouding voor ons niet aantrekkelijk is.

De structurele vraag naar dagelijkse producten en de schaal van Target zijn belangrijke kwaliteiten, maar zij worden nu deels tenietgedaan door margedruk, hogere kosten voor transformatieprogramma’s en een consument die kritischer is in discretionaire uitgaven.

• Wij blijven aan de zijlijn en nemen geen positie in Target.
• De verlaagde outlook en dalende ROIC wegen zwaarder dan de positieve digitale trends.
• Margedruk, hogere rente, oplopende capex en beperkte merchandise groei vergroten de neerwaartse risico’s.

Strategisch gezien bevindt Target zich in een complexe overgangsfase. Het bedrijf investeert fors in technologie, supply chain en winkelvernieuwing om de klantervaring te verbeteren, maar de cijfers laten zien dat traffic afneemt, discretionary categorieën zwak blijven en promotiedruk toeneemt.

Comparable sales daalden met 2,7 procent, waarbij winkelverkopen met 3,8 procent daalden. Digitale verkopen lieten wel groei zien, maar onvoldoende om het verlies in fysiek verkeer te compenseren.

De margestructuur staat onder druk. De brutomarge daalde van 28,3 naar 28,2 procent, terwijl de operationele marge fors terugzakte naar 3,8 procent. Business transformation kosten spelen een rol, maar kunnen niet verhullen dat de onderliggende winstgevendheid zwakker is geworden.

De outlook is eveneens verslechterd. De nieuwe bandbreedte van 7,00 tot 8,00 dollar aangepaste winst per aandeel ligt lager dan eerdere verwachtingen. De daling van de ROIC van 15,9 naar 13,4 procent onderstreept dat het rendement op het geïnvesteerde kapitaal afneemt.

Daarnaast vraagt de cashflow aandacht. De operationele kasstroom daalde met bijna 600 miljoen dollar en de capex steeg met circa 900 miljoen dollar. De vrije kasstroom staat dus onder druk, terwijl de lange schuldpositie is opgelopen en de rentelasten met 8,5 procent zijn gestegen. Ondanks deze druk keert Target nog steeds dividend uit en koopt het aandelen in, wat de flexibiliteit verkleint.

Daarbovenop vertroebelen buitengewone posten zoals business transformation kosten, settlement-opbrengsten en reclassificaties tussen kostenposten de vergelijkbaarheid. Hoewel niet direct problematisch, vereisen ze wel extra aandacht van beleggers die waarde hechten aan earnings quality.

Per saldo zien wij een retailer met strategische kwaliteiten, maar met een winstprofiel dat verslechtert, een outlook die neerwaarts is bijgesteld en rendementen die onder druk staan. In dat licht blijven wij bewust aan de zijlijn en doen niets met het aandeel Target.

Sterke punten

Target beschikt over een imposante schaal, met bijna tweeduizend winkels en een sterke fysieke aanwezigheid. Dit biedt inkoopvoordelen, logistieke efficiëntie en merkzichtbaarheid. De winkels fungeren als fulfilment hubs, waardoor Target een sterke positie heeft in same day diensten.

Daarnaast is de positie in food, beverage en essentials robuust. Deze categorieën laten nog wel groei zien en vormen een stabiele basisomzet, minder gevoelig voor schommelingen dan discretionary segmenten.

Ook de groei in niet-merchandise inkomsten is een belangrijke plus. Advertentie-inkomsten via Roundel, membership en marketplace groeien met dubbele cijfers. Deze activiteiten zijn kapitaallicht en margerijk.

Digitale groei verdient eveneens vermelding. De digitale comparable sales groeiden met 2,4 procent, gedreven door sterke groei in same day services via Target Circle 360.

Tot slot blijft Target consistent in dividendbetalingen en aandeelinkoop. Met een buyback capaciteit van 8,3 miljard dollar behoudt het bedrijf flexibiliteit, mits de winstgevendheid stabiliseert.

Zwakke punten

De daling van comparable sales met 2,7 procent is een duidelijke zwakte. Zowel traffic als ticket dalen, wat aangeeft dat de consument minder frequent en met lagere bestedingen terugkeert.

Daarnaast staat de margestructuur onder druk. De brutomarge daalt licht, maar de operationele marge fors naar 3,8 procent. Business transformation costs verklaren slechts een deel van deze daling.

De dalende ROIC, van 15,9 naar 13,4 procent, is een strategisch zwak punt. Het toont aan dat extra kapitaal niet hetzelfde rendement oplevert als voorheen.

De vrije kasstroom neemt af door lagere operationele kasstromen en hogere investeringen. Tegelijkertijd stijgen de rentekosten door hogere schulden en hogere marktrente.

Tot slot zorgen reclassificaties, settlements en non-GAAP aanpassingen voor een minder transparant beeld, wat voor professionele beleggers een nadeel is.

Catalysts

Een stabilisatie van comparable sales, vooral in winkels, zou een belangrijke katalysator zijn. Als traffic aantrekt en het gemiddelde ticket stijgt, kan dit het sentiment kantelen.

Ook verdere uitbreiding van Target Circle 360 en same day services kan waarde opleveren. Deze diensten versterken de binding met klanten en kunnen margerijk zijn.

De verdere groei van retail media via Roundel is eveneens een belangrijke katalysator. Dit segment kent hoge marges en is minder cyclisch.

Succesvolle afronding van de business transformation projecten kan als katalysator dienen als efficiëntieverbeteringen zichtbaar worden in de cijfers.

Tot slot kan duidelijker en consistenter kapitaalbeleid, met name onder de nieuwe CEO, bijdragen aan een hogere waardering.

Cijfers en outlook

Target behaalde in het derde kwartaal een omzet van 25,3 miljard dollar, een daling van 1,5 procent ten opzichte van 2024. Merchandise sales daalden 1,9 procent, non-merchandise sales stegen bijna 18 procent. Comparable sales daalden 2,7 procent, winkelverkopen daalden 3,8 procent en digitale verkopen stegen met 2,4 procent.

De brutomarge kwam uit op 28,2 procent, een fractie lager dan de 28,3 procent vorig jaar, door hogere markdowns. De SG&A-ratio steeg tot 21,9 procent door transformatiekosten, al blijft de onderliggende ratio gelijk aan vorig jaar. De operationele marge daalde fors naar 3,8 procent.

De nettowinst bedroeg 689 miljoen dollar, een daling van 19,3 procent. De gerapporteerde winst per aandeel kwam uit op 1,51 dollar. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 1,78 dollar, dankzij het uitsluiten van 161 miljoen dollar transformatiekosten.

De operationele kasstroom daalde van 4,08 naar 3,49 miljard dollar. Capex steeg van 1,97 naar 2,84 miljard dollar. De rentelasten stegen, de lange schuld nam toe en de ROIC daalde van 15,9 naar 13,4 procent.

De guidance voor Q4 blijft een daling van de omzet in de lage enkelcijferige regionen. Voor het hele jaar wordt nu uitgegaan van 7,70 tot 8,70 dollar gerapporteerde winst per aandeel en een aangepaste bandbreedte van 7,00 tot 8,00 dollar.

Opmerkelijke zaken

De sterke groei in non-merchandise inkomsten is opvallend in een kwartaal waarin merchandise omzet daalt. Retail media, membership en marketplace worden steeds belangrijker.

Daarnaast zijn de hoge business transformation kosten opmerkelijk. Ze drukken de winst aanzienlijk en illustreren de schaal van interne veranderingen.

De reclassificatie van kosten tussen COGS en SG&A maakt jaar-op-jaar vergelijkingen gevoeliger voor interpretatie en vereist nauwkeurige analyse.

De daling van de ROIC ondanks settlement effecten verdient aandacht, omdat dit het rendement op het geïnvesteerde kapitaal aantast.

Tot slot zet de combinatie van footprint-uitbreiding, dalende traffic en negatieve comps de vraag op scherp of alle locaties voldoende winstgevend zijn.

Meer achtergrond

Target is een van de grootste retailers in de Verenigde Staten, met bijna tweeduizend winkels en een sterk omnichannel model. De combinatie van fysieke winkels en digitale fulfilment geeft het bedrijf schaalvoordelen en logistieke efficiëntie. Tegelijkertijd is de retailmarkt zwaar competitief met druk van zowel grote discountketens als e-commerceplatformen.

De consument staat onder druk door hogere kosten van levensonderhoud en hogere rentelasten. Dit leidt tot minder discretionary aankopen en een scherpere prijsvergelijking. Target probeert zich te onderscheiden via merkperceptie, eigen merken, design en winkelervaring, maar dat vraagt voortdurende investeringen.

De strategische prioriteiten liggen bij merchandising authority, klantbeleving en technologie. Same day services en Target Circle 360 spelen hierin een belangrijke rol, maar vereisen kapitaalintensieve aanpassingen in systemen en infrastructuur.

De langere termijn hangt af van de mate waarin Target digitale groei weet te combineren met gezonde marges, meer omzet uit retail media weet te halen en discretionary segmenten herstelt zodra de consument opveert.

Conclusie

Target rapporteert resultaten die opnieuw bevestigen dat de onderneming met stevige tegenwind kampt. Omzet en comparable sales dalen, marges komen onder druk en de ROIC beweegt omlaag, terwijl capex en rentelasten oplopen. Digitale groei en non-merchandise inkomsten zijn lichtpunten, maar onvoldoende om de druk op het traditionele retailmodel volledig te absorberen.

De verlaagde outlook voor het gehele jaar, met een bandbreedte van 7,00 tot 8,00 dollar aangepaste winst per aandeel, bevestigt dat een versnelling van winstgroei voorlopig niet wordt verwacht. Tegelijkertijd maken transformatiekosten, settlements en reclassificaties de earnings quality complexer.

Per saldo zien wij een solide retailer in een overgangsfase, maar zonder voldoende bewijs dat de neerwaartse trends op korte termijn keren. Daarom blijven wij bewust aan de zijlijn en doen wij niets met het aandeel Target.

🔵 English version

Target: margins compress as guidance is revised downward into year-end

Target delivered third-quarter results broadly in line with its own expectations, but the numbers also made it clear that the company had to implement a downward revision of its full-year guidance. Sales declined by 1.5 percent, margins compressed and net income fell at a double-digit rate, while operating margin dropped from 4.6 to 3.8 percent.

The most important element is that Target now guides full-year adjusted EPS to a lower range of 7.00 to 8.00 dollars, compared with earlier market expectations around 7.29 dollars. This confirms that the recovery is progressing more slowly than anticipated.

• Net sales: 25.27 billion dollars, down 1.5 percent.
• Adjusted EPS: 1.78 dollars, in line with expectations but below last year.
• Guidance revised downward: full-year adjusted EPS now 7.00–8.00 dollars versus prior expectations near 7.29 dollars.

By maintaining expectations for a low single-digit sales decline in the fourth quarter, management effectively signals that no meaningful acceleration in growth is expected, despite solid digital momentum and strong double-digit expansion in non-merchandise revenue. The tone for the remainder of the year has clearly turned more cautious.

Investment view

We do not take a position in Target at this time and remain deliberately on the sidelines. The combination of negative comparable sales, weaker margins, lower profitability versus last year and a softened outlook makes the risk-reward unattractive. Structural demand for everyday essentials and Target’s scale remain strong strategic assets, but they are being offset by margin pressure, elevated transformation expenses and a consumer who is becoming increasingly selective in discretionary spending.

• We stay on the sidelines and take no exposure to Target.
• The downward revised outlook and declining ROIC outweigh positive digital trends for now.
• Margin pressure, higher rates, rising capex and weak merchandise trends skew risks to the downside.

Strategically, Target is navigating a complex transition. The company is investing heavily in technology, supply chain and store upgrades to strengthen the guest experience. Yet the numbers show weaker traffic, pressure in discretionary categories and heightened promotional activity. Comparable sales fell 2.7 percent, with store comps down 3.8 percent. Digital sales grew but not enough to offset traffic declines.

Margins remain under pressure. Gross margin slipped from 28.3 to 28.2 percent, and operating margin dropped to 3.8 percent. Transformation costs play a role, but the underlying profitability trend remains weak. The guidance cut, with adjusted EPS now expected between 7.00 and 8.00 dollars, confirms a slower recovery. ROIC declined from 15.9 to 13.4 percent, highlighting diminishing returns on invested capital.

Cash flow is another point of concern. Operating cash flow declined by nearly 600 million dollars year-over-year, while capex increased by almost 900 million dollars. Free cash flow is therefore under pressure and long-term debt has increased, driving net interest expense higher by 8.5 percent.

Non-recurring items further complicate the picture. Transformation charges, settlement gains and cost reclassifications obscure year-over-year comparisons and require deeper analysis. While common for large retailers, these factors lower transparency for investors focused on earnings quality.

All considered, Target has real strategic strengths, but the earnings profile is weakening and guidance has been revised downward. Until there is clear evidence of stabilising comps, margin improvement and a recovery in ROIC, we remain on the sidelines and do not take a position in Target.

Strengths

Target benefits from its vast physical scale, with nearly two thousand stores across the United States. This footprint provides purchasing leverage, brand visibility and logistical efficiency. Stores act as fulfilment hubs, supporting same-day and next-day services.

The company’s positioning in food, beverage and household essentials is another key strength. These categories exhibited positive comp growth and provide a stable revenue base in volatile consumer environments.

Non-merchandise revenue, including advertising under Roundel, membership and marketplace, is growing rapidly and adding high-margin, capital-light diversification.

Target’s digital capabilities are also a strength. Digital comps grew 2.4 percent, driven by significant growth in same-day services under Target Circle 360.

Finally, the company maintains a consistent capital-return programme, with dividends and buybacks remaining a central component of its financial policy.

Weaknesses

Negative comparable sales remain the most important weakness. A 2.7 percent comp decline with weaker traffic and lower average ticket highlights pressure on consumer behaviour and competitive dynamics.

Margins are weakening across the board. Gross margin slipped, SG&A rose and operating margin dropped sharply. These trends are only partially explained by transformation costs.

ROIC is trending down from 15.9 to 13.4 percent, signalling reduced capital efficiency. For a capital-intensive retailer, this is a critical concern.

Free cash flow is declining due to lower operating cash flow and higher capex, while rising interest expense and elevated debt levels reduce financial flexibility.

Non-GAAP adjustments, settlements and reclassifications make underlying performance harder to interpret and reduce transparency.

Catalysts

A stabilisation of comparable sales, particularly in stores, would be a meaningful catalyst. Improved traffic and ticket trends could quickly shift sentiment.

Further scaling of same-day services and Target Circle 360 offers potential for profitable digital expansion.

Growth in retail media under Roundel provides a high-margin driver of top-line and bottom-line growth.

Execution of transformation initiatives could boost efficiency and margins once associated costs roll off.

Clearer capital-allocation decisions under the incoming CEO may support valuation through enhanced predictability and discipline.

Financials and outlook

Third-quarter net sales were 25.3 billion dollars, down 1.5 percent year-over-year. Merchandise sales declined 1.9 percent and non-merchandise revenue grew nearly 18 percent. Comparable sales declined 2.7 percent, with store comps down 3.8 percent and digital comps up 2.4 percent.

Gross margin came in at 28.2 percent versus 28.3 percent last year, reflecting higher markdowns and merchandising pressure. The SG&A rate increased to 21.9 percent, including transformation costs. Operating margin declined from 4.6 to 3.8 percent.

Net earnings were 689 million dollars, down 19.3 percent. Diluted EPS was 1.51 dollars. Adjusted EPS came in at 1.78 dollars, after adjusting for 161 million dollars of transformation charges.

Operating cash flow fell from 4.08 to 3.49 billion dollars, while capex rose to 2.84 billion dollars. Interest expense increased and long-term debt moved higher. ROIC declined to 13.4 percent.

For the fourth quarter, Target expects a low single-digit sales decline. Full-year reported EPS is guided to 7.70–8.70 dollars and adjusted EPS to 7.00–8.00 dollars, indicating limited earnings momentum.

Notable items

Non-merchandise revenue showed strong double-digit growth, providing a margin-accretive offset to softer merchandise trends.

Transformation costs of 161 million dollars highlight the scale of internal restructuring and meaningfully affect reported earnings.

Cost reclassifications between cost of sales and SG&A complicate margin comparisons and require careful footnote analysis.

ROIC declined despite favourable settlement impacts, suggesting reduced overall capital efficiency.

Expanding store square footage amid declining traffic and negative comps raises questions about footprint optimisation.

Additional background

Target operates one of the largest general merchandise retail networks in the United States. Its model integrates stores deeply into its fulfilment system, offering strong omnichannel capabilities. The market, however, is highly competitive, with price and convenience battles intensifying across the sector.

Consumers are facing higher living costs and interest burdens, leading to weaker discretionary spending. Target aims to differentiate through brand strength, proprietary labels and an elevated shopping experience, but these factors require sustained investment.

Strategic priorities include merchandising leadership, improved in-store and digital experiences and accelerated use of technology to enhance execution. Same-day fulfilment and Target Circle 360 support this strategy but are capital-intensive.

Long-term success hinges on the ability to stabilise comps, lift margins, expand higher-margin revenue streams such as retail media and balance discretionary recovery with essential-goods leadership.

Conclusion

Target’s third-quarter results reinforce the narrative of a retailer under pressure. Comps declined, margins compressed, ROIC fell and free cash flow weakened, all while capex and interest costs increased. Digital and non-merchandise growth are bright spots, but they are not yet strong enough to outweigh pressures in the core merchandise business.

The downward revised outlook, with adjusted EPS now expected between 7.00 and 8.00 dollars, confirms that management anticipates a slower recovery. Transformation costs, settlements and reclassifications add complexity to earnings analysis.

Overall, we see a company with meaningful strategic assets but insufficient evidence of near-term improvement in growth, margins and returns. Until clearer signs of stabilisation emerge, we remain on the sidelines and take no position in Target.