Seagate heeft in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 resultaten gepresenteerd die niet alleen boven verwachting lagen, maar vooral een structurele verschuiving in winstgevendheid en kasstroomgeneratie blootleggen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De onderneming profiteert zichtbaar van sterke datacenter-vraag, een snel verbeterende productmix en strikte pricing discipline, wat leidt tot historisch hoge marges.

• Omzet van 2,83 miljard dollar, boven de verwachting van 2,75 miljard dollar
• Aangepaste winst per aandeel van 3,11 dollar, ruim boven de consensus van 2,83 dollar
• Non-GAAP brutomarge van 42,2 procent, een nieuw record

De kwaliteit van deze cijfers is belangrijker dan de absolute beat. De groei wordt gedragen door structurele vraag vanuit hyperscale-klanten en niet door tijdelijke volumeverschuivingen. Tegelijkertijd laat de margeontwikkeling zien dat Seagate deze vraag winstgevend weet te vertalen, iets wat historisch niet altijd het geval was binnen deze sector.

Investment view

Wij hebben Seagate $STX op uitstekende niveaus gekocht, op 108 dollar, en staan inmiddels op een zeer grote winst. De positie functioneert vandaag als een duidelijke free ride. Wij kopen op dit moment niet bij, maar blijven volledig gepositioneerd. De onderliggende signalen wijzen erop dat de opwaartse trend nog steeds intact is.

• Seagate is gekocht op lage niveaus en heeft zich ontwikkeld tot een free ride
• Op het huidige niveau wordt niet bijgekocht, ondanks aanhoudend sterke signalen
• AI en AI-datacenters zorgen voor structureel hogere opslagvraag
• Nearline-opslag blijft essentieel binnen hyperscale-architecturen
• Marges, kasstromen en balans laten een structureel sterker profiel zien

De kern van de beleggingscase ligt in de structurele herwaardering van opslag binnen moderne datacenters. AI is in essentie een datafenomeen. Training, inferentie en continue hertraining genereren enorme hoeveelheden data die niet permanent op dure compute-opslag hoeven te staan, maar wel schaalbaar, betrouwbaar en kostenefficiënt opgeslagen moeten worden.

Seagate bevindt zich precies op dit snijvlak. Nearline HDD’s blijven een fundamenteel onderdeel van AI-architecturen, omdat zij een aanzienlijk lagere cost-per-terabyte bieden dan alternatieve opslagvormen. Dit is geen tijdelijke optimalisatie, maar een structurele ontwerpkeuze binnen hyperscale-datacenters.

De allocatie van nearline-capaciteit tot en met kalenderjaar 2026 en de langjarige contracten met grote cloudklanten zorgen voor uitzonderlijke visibiliteit in volumes en pricing. Dit verlaagt de cycliciteit en vergroot de voorspelbaarheid van kasstromen, wat historisch een zwak punt was in deze sector.

Technologisch versterkt Seagate deze positie met de uitrol van HAMR-gebaseerde Mozaic-drives. Hogere capaciteit per schijf verlaagt de TCO voor klanten en vergroot tegelijkertijd de pricing power van Seagate. In combinatie met schaalvoordelen vertaalt dit zich direct in hogere marges en een sterke operationele hefboom.

Outlook en cijfers

In Q2 FY26 groeide de omzet met 22 procent op jaarbasis naar 2,83 miljard dollar. De brutomarge steeg naar 42,2 procent en de operationele marge liep op tot 31,9 procent. De aangepaste winst per aandeel bedroeg 3,11 dollar, een stijging van 53 procent ten opzichte van een jaar eerder.

De vrije kasstroom kwam uit op 607 miljoen dollar, het hoogste niveau in acht jaar. De operationele kasstroom bedroeg 723 miljoen dollar. Seagate sloot het kwartaal af met circa 1,0 miljard dollar aan cash en cash equivalents, bij 218 miljoen uitstaande aandelen.

Op het gebied van kapitaalallocatie keerde Seagate 154 miljoen dollar aan dividend uit en kondigde het een dividend aan van 0,74 dollar per aandeel, betaalbaar in april 2026. Daarnaast werd voor 500 miljoen dollar aan exchangeable senior notes met vervaldatum 2028 afgelost, wat de nettoschuld verder verlaagt en de balans structureel versterkt.

Voor Q3 FY26 verwacht Seagate een omzet van circa 2,9 miljard dollar, met een bandbreedte van 100 miljoen dollar. De aangepaste winst per aandeel wordt geraamd op 3,40 dollar, met een bandbreedte van 0,20 dollar. Het management gaf aan dat de operationele marge richting het midden van de dertig procent kan bewegen, wat wijst op verdere mixverbetering en operationele leverage.

Achtergrond en context: AI, data en opslagarchitectuur

De AI-discussie richt zich vaak op GPU’s en accelerators, maar data vormt de echte structurele bottleneck. AI-workloads creëren een explosie aan data die efficiënt opgeslagen en beheerd moet worden.

• AI-workloads verhogen structureel de data-intensiteit
• Hyperscalers sturen steeds sterker op cost-per-terabyte
• Nearline-opslag vormt de ruggengraat van AI-datacenters

Binnen deze context is Seagate strategisch sterk gepositioneerd. Door de focus op steeds hogere capaciteit per drive en technologische differentiatie via HAMR, weet het bedrijf schaal en kostenleiderschap te combineren. Dit maakt Seagate tot een directe beneficiary van de AI-capex-cyclus, zonder de extreme cycliciteit die sommige andere hardwaresegmenten kenmerkt.

Daarnaast is de sectordiscipline verbeterd. Capaciteit wordt beter afgestemd op vraag, waardoor prijsdruk afneemt en marges duurzamer worden. Dit ondersteunt stabiele kasstromen en een aantrekkelijk kapitaalrendement.

Conclusie

Seagate laat met de Q2’26 cijfers zien dat het bedrijf zich in een fundamenteel sterkere fase bevindt dan in eerdere cycli. Structurele datacenter-vraag, sterke marge-expansie, recordvrije kasstromen en een verbeterde balans vormen een robuust fundament.

Wij hebben Seagate op uitstekende niveaus gekocht en staan op een zeer grote winst, waardoor de positie nu functioneert als een free ride. Wij kopen op dit moment niet bij, maar blijven positief en blijven zitten op een verdere stijging.

🔵 English version

Seagate Technology $STX – Q2’26 earnings highlight exceptional operating leverage

Seagate delivered Q2 FY26 results that not only exceeded expectations but also exposed a structural shift in profitability and cash generation. Strong data center demand, an improving product mix and disciplined pricing translated into record margins.

• Revenue of $2.83 billion, above the $2.75 billion consensus
• Adjusted EPS of $3.11, well ahead of the $2.83 estimate
• Non-GAAP gross margin of 42.2 percent, a new record

More important than the headline beat is the quality of the growth. Revenue expansion is driven by structural hyperscale demand, while margin expansion reflects improved pricing power and execution.

Investment view

We entered Seagate at very attractive levels and are now sitting on a substantial gain. The position has clearly become a free ride. At current levels, we are not adding, but we remain fully invested as underlying signals continue to support further upside.

• Seagate was acquired at attractive levels and is now a free ride
• No additional buying at current levels despite continued strength
• AI and AI data centers drive structural storage demand
• Nearline storage remains core to hyperscale architectures
• Margins, cash flow and balance sheet quality have structurally improved

The investment thesis centers on the structural revaluation of storage in modern data centers. AI is fundamentally data-driven. Training and inference generate massive datasets that require scalable and cost-efficient storage rather than permanent placement on expensive compute tiers.

Seagate benefits directly from this dynamic. Nearline HDDs remain essential due to superior cost-per-terabyte economics. Capacity is allocated through calendar 2026, supported by long-term agreements with major cloud customers, providing rare visibility.

The ramp of HAMR-based Mozaic drives enhances capacity per disk, lowers customer TCO and reinforces pricing power. Combined with scale, this drives meaningful operating leverage.

Outlook and financials

In Q2 FY26, revenue increased 22 percent year over year to $2.83 billion. Gross margin expanded to 42.2 percent and operating margin reached 31.9 percent. Adjusted EPS rose 53 percent year over year to $3.11.

Free cash flow totaled $607 million, the highest level in eight years, with operating cash flow of $723 million. Seagate ended the quarter with approximately $1.0 billion in cash and cash equivalents and 218 million shares outstanding.

The company returned $154 million via dividends and declared a $0.74 per share dividend payable in April 2026. In addition, $500 million of exchangeable senior notes due 2028 were retired, strengthening the balance sheet.

For Q3 FY26, management guided revenue of approximately $2.9 billion, plus or minus $100 million, and adjusted EPS of around $3.40, plus or minus $0.20. Operating margin is expected to move toward the mid-thirties.

Background and context: AI, data and storage architecture

AI infrastructure discussions often focus on compute, but data is the true structural driver. AI workloads generate vast datasets that must be stored efficiently.

• AI structurally increases data intensity
• Hyperscalers optimize for cost per terabyte
• Nearline storage remains the backbone of AI data centers

Within this framework, Seagate’s positioning is compelling. Higher-capacity drives and HAMR technology enable scale and cost leadership, while improved industry discipline supports sustainable margins and cash flows.

Conclusion

Seagate’s Q2 FY26 results confirm that the company is operating from a structurally stronger position than in prior cycles. Strong data center demand, expanding margins, record free cash flow and a healthier balance sheet provide a solid foundation. We entered at attractive levels and are now sitting on a significant gain, turning the position into a free ride. While we are not adding at current levels, we remain constructive and stay positioned for further upside.