Een nieuwe waarschuwing waait door de financiële markten: Oracle lijkt moeite te hebben om enorme leningen te verzekeren voor de bouw van zijn AI-datacenters.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Oracle worstelt met de financiering van 30 tot 40 miljard dollar voor zijn AI-datacenters.
• De situatie wordt vergeleken met de kredietcrisis van 2008, met stijgende CDS-premies en oplopende defaultzorgen.
• De echte risico’s bevinden zich niet in technologie, maar in de kredietstructuur achter de AI-hausse.

Dat roept het risico op van een schok vergelijkbaar met die van DeepSeek, de goedkope Chinese AI die in januari 2025 de technologiebeurzen deed kelderen door de winstgevendheid van dure AI-investeringen ter discussie te stellen. Dit keer ligt het gevaar echter niet in een nieuw model of softwaredoorbraak, maar diep in de basis van de bedrijfsfinanciering.

Investment view

Wij hebben een kleine longpositie in Oracle die stevig in de winst staat. Deze laten wij rustig uitlopen, maar wij kopen absoluut niet bij. De marktsignalen wijzen op toenemende financieringsstress die het evenwicht tussen risico en rendement volledig heeft verschoven. De onderneming blijft fundamenteel sterk in software, maar de kredietmarkten beginnen het aandeel duidelijk anders te waarderen.

• Wij behouden de positie, maar voegen geen nieuw kapitaal toe: kans daling is groot.
• De oplopende financieringskosten tasten de marges aan.
• Oracle’s afhankelijkheid van grote schuldfinanciering verhoogt het structurele risico.
• De verwevenheid met zwaar gefinancierde partners zoals CoreWeave, Nvidia en SoftBank vergroot de kwetsbaarheid.
• Wij wachten eerst op duidelijkheid over de financiering voordat we extra exposure overwegen.

Oracle bevindt zich midden in de “AI-capex prisoner’s dilemma”: miljarden investeren om niet achter te blijven, terwijl de financieringsstructuur steeds meer spanning vertoont. De positie blijft winstgevend, maar uitbreiding zou in dit klimaat onverantwoord zijn.

Financiële druk en marktperspectief

De signalen zijn ronduit negatief. Oracle probeert al weken een recordfinanciering van 30 tot 40 miljard dollar te realiseren voor nieuwe datacenters, maar deze zogeheten “jumbo deal” blijft uit. Dat voedt de vrees dat kredietverstrekkers niet langer bereid zijn AI-projecten te financieren op basis van toekomstig rendement.

De parallellen met 2008 worden steeds duidelijker. Oracle’s kosten voor kredietverzekering (CDS) zijn opgelopen tot rond de 80 basispunten, het hoogste niveau in jaren. Partner CoreWeave ziet zijn CDS inmiddels boven de 500 basispunten uitstijgen, wat duidt op toenemende defaultangst. Net als bij de kredietcrisis zit het probleem niet in de producten zelf, maar in de complexe, onderling verweven financieringsstromen die de groei mogelijk maken.

Oracle heeft tot nu toe slechts een deel van de beoogde financiering binnengehaald via een conventionele obligatie-uitgifte van 18 miljard dollar en enkele leningen van in totaal circa 38 miljard. Het veelbesproken dual debt-package van 30 tot 40 miljard dollar is echter nog niet op de markt verschenen. Dat wijst erop dat de onderhandelingen met banken en investeerders moeizaam verlopen.

Ondertussen blijft de schuldenlast stijgen, terwijl de verwachte opbrengsten van AI-workloads pas over jaren zichtbaar worden. De marges staan onder druk door stijgende rentes en hardwarekosten, en de afhankelijkheid van partijen als OpenAI en Nvidia betekent dat de kasstromen minder robuust zijn dan ze lijken. Oracle’s balans fungeert steeds meer als het zwakke punt van de AI-hausse, met schuldenniveaus die richting een grens gaan waar elke tegenvaller direct gevolgen heeft.

Sterke punten

Oracle beschikt nog altijd over een stabiele basis in enterprise-software en een brede klantenbasis met voorspelbare kasstromen. De clouddivisie blijft groeien en de onderneming behoudt een sleutelrol binnen de AI-infrastructuur dankzij contracten met Nvidia en OpenAI.

Zwakke punten

De financiële druk neemt snel toe. De stijgende CDS-spreads tonen dat de kredietmarkten Oracle niet langer als een zekere belegging zien. De afhankelijkheid van schulden maakt het bedrijf kwetsbaar voor verdere renteverhogingen, terwijl de verwevenheid met andere zwaar gefinancierde partijen een systeemrisico creëert. Bovendien blijft de return on investment van de AI-investeringen onzeker en gevoelig voor vertraging.

Catalysts

De belangrijkste katalysator is de geplande megafinanciering zelf. Een succesvolle plaatsing zou het vertrouwen tijdelijk herstellen, maar een mislukking of te hoge prijszetting kan leiden tot een plotselinge herwaardering in de hele AI-infrastructuursector. Daarnaast zal de volgende kwartaalupdate cruciaal zijn om te zien hoe sterk de stijgende financieringskosten de marges en kasstromen al beginnen aan te tasten.

Conclusie

Oracle bevindt zich in een delicate fase waarin kredietmarkten de toon zetten. De cijfers ogen nog degelijk, maar onder de oppervlakte stapelen de risico’s zich op. Wat in januari 2025 begon met de DeepSeek-schok — toen goedkope Chinese AI-software miljarden aan beurswaarde wegvaagde — kan zich nu herhalen in de kredietstructuur van het Westen.

Wij laten onze winstgevende positie nog uitlopen, maar kopen niet bij. De kans op een financieringsschok is reëel, en Oracle staat er middenin. In deze fase draait het niet langer om compute of innovatie, maar om liquiditeit en vertrouwen — precies wat in 2008 ook verdween.

🔵 English version

Oracle: credit markets start to wobble around AI financing

Introduction

A fresh alert is spreading across global markets: Oracle is reportedly struggling to secure the huge loans required for its AI data center expansion. This raises the risk of a market shock similar to DeepSeek’s collapse in January 2025, when a cheap Chinese AI model erased hundreds of billions in tech market value by exposing the fragility of expensive AI bets.

• Oracle is struggling to raise $30–40 billion for its AI data centers.
• Rising debt insurance costs echo the early stages of the 2008 credit crisis.
• The real vulnerability lies in financing, not in the technology itself.

This time, however, the danger doesn’t lie in flashy new models but in basic corporate finance — the foundation of the AI buildout.

Investment view

We maintain a small long position in Oracle that remains firmly profitable. We are letting it run, but we will not add exposure. The surge in funding costs and widening CDS spreads make the risk/reward profile increasingly asymmetric. Oracle remains fundamentally solid in software and cloud, but the balance-sheet narrative now overshadows the growth story.

• The current position is held but not expanded.
• Higher financing costs will erode margins.
• Leverage and debt dependence increase balance-sheet risk.
• Interlinked debt structures with Nvidia, OpenAI and SoftBank amplify systemic exposure.
• We will only reconsider adding if funding conditions normalise.

Oracle is trapped in the AI capex prisoner’s dilemma — compelled to invest billions just to maintain its position, even as credit markets tighten. We continue to hold the existing gain, but adding here would be premature given the deteriorating funding climate.

Financial pressure and market outlook

The picture has turned distinctly negative. Oracle has been attempting to raise a record $30–40 billion for months, but the flagship “jumbo deal” has yet to materialise. This fuels concern that lenders are no longer willing to finance AI infrastructure on future cash flow assumptions.

The parallels with 2008 are becoming clearer. Oracle’s credit default swaps have widened to around 80 basis points, while its partner CoreWeave has seen spreads surge beyond 500 bps, reflecting deepening default fears. The problem lies not in AI innovation but in the corporate plumbing — a web of leveraged financing loops that tie together Oracle, Nvidia, OpenAI, and SoftBank.

So far, Oracle has completed an $18 billion bond sale and roughly $38 billion in loans, but the much-anticipated $30–40 billion dual debt package has yet to appear. This delay suggests that underwriters and investors are pushing back on terms, wary of growing exposure to overbuilt AI infrastructure.

Meanwhile, debt levels continue to rise faster than expected AI revenues. Margins are compressing under higher rates and hardware costs, and cash flows tied to partners such as OpenAI remain uncertain. Oracle’s balance sheet is becoming the weak link in the AI boom — highly leveraged, dependent on investor faith, and exposed to any pause in the credit cycle.

Strengths

Oracle’s enterprise software base still provides reliable cash flow, and its cloud and AI contracts give it a key role in the AI ecosystem. Recurring revenues and a large installed client base remain valuable assets in a slowing market.

Weaknesses

Financial stress is mounting quickly. Widening CDS spreads show that credit investors no longer treat Oracle as a low-risk borrower. Its dependence on debt amplifies exposure to rising interest rates, while its deep interconnections with other leveraged AI players increase systemic fragility. The ROI on AI investments remains unproven.

Catalysts

The single most important catalyst is the outcome of Oracle’s mega-financing. A smooth placement would buy time, but any failure or steep pricing would likely spark a credit-driven revaluation across AI infrastructure stocks. The next earnings call will be key to assessing whether funding costs and leverage are already weighing on margins.

Conclusion

Oracle is entering a critical and fragile phase. The numbers still look fine, but beneath the surface, the structure is straining. What DeepSeek did to equity markets in January 2025 — exposing the limits of the AI hype — could soon happen in credit. We continue to hold our profitable position but will not add. The next AI shock may not come from a new model demo, but from a balance sheet. Credit, not compute, is now the true constraint — and Oracle is standing at its center.