Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Oracle rapporteerde over het eerste kwartaal $19,35 miljard omzet tegenover $19,14 miljard verwacht, terwijl de aangepaste winst per aandeel met $1,92 duidelijk boven de consensus van $1,74 uitkwam.
■ De cloudactiviteiten blijven de grote groeimotor. Cloudomzet steeg 62% naar $11,61 miljard en Oracle Cloud Infrastructure groeide zelfs 121% naar $7,4 miljard, ruim boven de verwachting van $7,09 miljard.
■ Remaining Performance Obligations bereikten $664 miljard, duidelijk boven de verwachte $630,6 miljard. Daarmee beschikt Oracle over uitzonderlijk veel zicht op reeds gecontracteerde toekomstige omzet.
■ Voor het tweede kwartaal verwacht Oracle 30% tot 34% omzetgroei en 65% tot 71% groei van de cloudomzet. Voor heel boekjaar 2027 rekent het bedrijf op minimaal $90 miljard omzet en $8,10 aangepaste winst per aandeel.
■ De keerzijde blijft de enorme kapitaalbehoefte. CapEx bedroeg $28,5 miljard, de vrije kasstroom was $5,4 miljard negatief en de schuld bedraagt inmiddels ongeveer $125 miljard.

Oracle heeft een kwartaal afgeleverd dat op vrijwel alle belangrijke operationele punten de goede kant op wijst. Vooral de cloudinfrastructuur springt eruit. De enorme bedragen die het bedrijf in nieuwe AI-capaciteit investeert, beginnen steeds duidelijker terug te komen in daadwerkelijke omzet, terwijl het orderboek tegelijkertijd verder groeit.

Dat is voor ons belangrijk, omdat we al eerder hebben aangegeven dat Oracle na de forse koersdaling weer ruimte naar boven kon krijgen. De nieuwe cijfers versterken die visie. Daarbij komt dat de bredere beursstemming bepaald niet optimaal is. In een veel duidelijker risk-on klimaat hadden we bij resultaten van deze kwaliteit naar onze inschatting aanzienlijk meer koerswinst kunnen zien dan de circa 7% die het aandeel nabeurs liet zien.

Investment view

Onze strategische visie op Oracle blijft positief en wordt door deze cijfers verder ondersteund. We waren al van mening dat het aandeel na de forse terugval ruimte had voor herstel. De kwartaalrapportage levert nu de fundamentele bevestiging die daarvoor nodig is: Oracle groeit op het onderdeel dat voor de toekomstige waardering het belangrijkst is en beschikt tegelijkertijd over een uitzonderlijk grote hoeveelheid reeds vastgelegde toekomstige omzet.

Ook de relatieve koersontwikkeling speelt mee. Oracle stond voor de cijfers ongeveer 22% lager sinds het begin van het jaar, terwijl de S&P 500 in dezelfde periode juist circa 11% was gestegen. De markt had daarmee al veel twijfel ingeprijsd over de enorme investeringen, de financiering daarvan en het vermogen van Oracle om alle aangekondigde AI-contracten daadwerkelijk uit te voeren.

Juist tegen die achtergrond vinden wij de nieuwe rapportage sterk. De onderneming hoeft niet langer alleen te beloven dat de vraag naar haar AI-capaciteit groot is. Steeds meer capaciteit komt beschikbaar en dat vertaalt zich nu ook daadwerkelijk in een veel hogere omzet. Daarmee wordt het risico-rendementsprofiel interessanter.

De koersreactie zien wij daarom niet noodzakelijk als het volledige potentieel van deze cijfers. Bij een sterkere brede beursstemming zou deze combinatie van operationele versnelling, beter dan verwacht orderboek en een robuuste outlook waarschijnlijk meer koopdruk hebben opgeleverd. Voor ons blijft de belangrijkste voorwaarde wel dat Oracle zijn enorme investeringsprogramma uiteindelijk ook weet om te zetten in sterke vrije kasstromen en een aantrekkelijk rendement op het geïnvesteerde kapitaal.

OCI maakt opnieuw het verschil

Oracle Cloud Infrastructure is inmiddels het onderdeel waarop de investment case voor een belangrijk deel rust. Het bedrijf verandert daarmee in hoog tempo van een traditionele software- en databaseleverancier in een onderneming die steeds nadrukkelijker concurreert om een positie binnen de wereldwijde AI-infrastructuurmarkt.

Dat is meer dan een cosmetische verandering. De economische eigenschappen van het bedrijf verschuiven mee. Traditionele software kent relatief hoge marges en beperkte kapitaalbehoeften, terwijl grootschalige cloudinfrastructuur juist enorme investeringen in datacenters, chips, energie en netwerken vraagt.

De sterke groei van OCI laat zien waarom Oracle bereid is die omslag te maken. De nieuwe infrastructuur wordt snel gevuld en de vraag blijft groot. Daarmee ontstaat een schaal die enkele jaren geleden nauwelijks in de waardering van Oracle was verwerkt.

De traditionele softwareactiviteiten ontwikkelen zich veel minder spectaculair. Dat maakt tegelijkertijd duidelijk waar het toekomstige groeiverschil vandaan moet komen. Oracle wordt steeds afhankelijker van het succes van zijn infrastructuurstrategie en daarmee ook van een foutloze uitvoering van de uitbreiding.

Het orderboek is inmiddels belangrijker dan nieuwe contractaankondigingen

De omvang van de Remaining Performance Obligations geeft Oracle uitzonderlijk veel zicht op toekomstige activiteit. Belangrijker nog is dat deze maatstaf duidelijk boven de verwachting van Wall Street uitkwam. De vraag naar toekomstige cloudcapaciteit lijkt dus ondanks alle discussies over AI-investeringen nog altijd zeer sterk.

Daarmee verschuift de discussie. Het binnenhalen van nog een groot AI-contract maakt op zichzelf steeds minder verschil. Oracle heeft inmiddels meer dan voldoende vraag vastgelegd. De volgende fase draait om de snelheid waarmee deze verplichtingen daadwerkelijk in omzet kunnen worden omgezet.

Dat maakt de conversie van RPO naar omzet een belangrijkere maatstaf voor de komende kwartalen. Wanneer nieuwe datacentercapaciteit volgens planning beschikbaar komt, kan een groter gedeelte van het bestaande orderboek doorstromen naar de resultatenrekening. De waarde van het orderboek zit uiteindelijk niet in de omvang alleen, maar in de marges en kasstromen die Oracle erop weet te realiseren.

De outlook wijst voorlopig niet op vertraging

De vooruitzichten voor het tweede kwartaal zijn vooral belangrijk omdat ze aangeven dat de huidige expansie niet direct lijkt af te zwakken. Oracle verwacht opnieuw een zeer hoog groeitempo, waarbij cloud duidelijk sneller blijft groeien dan de onderneming als geheel.

Dat is relevanter dan het feit dat de verwachte winst per aandeel ongeveer rond de bestaande marktconsensus ligt. De investment case draait op dit moment vooral om de snelheid waarmee Oracle zijn nieuwe infrastructuur weet te vullen en de omzetbasis kan vergroten.

Ook voor het volledige boekjaar blijft het management iets boven de bestaande marktverwachtingen zitten. Tegelijkertijd bleef de verwachting voor de kapitaalinvesteringen voor het gehele jaar ongewijzigd. Dat is belangrijk, omdat het erop wijst dat de snelle groei momenteel niet gepaard gaat met een onverwachte nieuwe verhoging van het investeringsbudget.

Zolang Oracle deze combinatie kan vasthouden — sterke groei zonder dat het geplande investeringsniveau opnieuw sterk omhoog moet — blijft de fundamentele richting aantrekkelijk.

De datacenteruitbouw wordt nu tastbaar

Een van de interessantere operationele details is dat Oracle gedurende het kwartaal ongeveer 850 megawatt aan nieuwe datacentercapaciteit heeft opgeleverd. Dat maakt duidelijk dat de enorme infrastructuuruitbouw niet alleen op papier bestaat.

Voor Oracle is capaciteit de verbindende schakel tussen het orderboek en de omzet. Klanten kunnen wel voor miljarden dollars aan rekenkracht reserveren, maar die omzet kan pas worden gerealiseerd wanneer datacenters daadwerkelijk operationeel zijn en voldoende chips, energie en netwerkcapaciteit beschikbaar zijn.

Daarom is ook de mededeling van management relevant dat er op basis van de huidige informatie geen aanwijzingen zijn dat New Mexico of andere belangrijke locaties achterlopen op de planning die in de outlook is verwerkt.

Dit verkleint het uitvoeringsrisico niet volledig, maar het is wel precies het soort operationele bevestiging dat beleggers willen zien bij een onderneming die op deze schaal capaciteit aan het bouwen is.

Max Verstappen & Red Bull Racing: AI en data

Een aansprekend voorbeeld van wat Oracle met zijn technologie mogelijk maakt, vinden we niet op Wall Street maar op het Formule 1-circuit. Oracle Red Bull Racing gebruikt cloudtechnologie en data-analyse om tijdens raceweekenden enorme hoeveelheden informatie te verwerken en miljoenen racesimulaties uit te voeren.

Daarbij worden onder meer bandenslijtage, brandstofgebruik, weersomstandigheden en verschillende racescenario's voortdurend doorgerekend. Voor de strategen van Red Bull betekent dit dat beslissingen over bijvoorbeeld het ideale moment voor een pitstop van Max Verstappen kunnen worden ondersteund door zeer snel beschikbare data.

Voor Oracle is dit meer dan alleen zichtbare sportsponsoring. Het is een praktische demonstratie van precies het soort technologie dat het bedrijf ook aan zakelijke klanten verkoopt: grote hoeveelheden informatie verwerken, scenario's vergelijken en daar sneller beslissingen uit halen.

Daarmee maakt de Formule 1-case op een toegankelijke manier zichtbaar waar de economische waarde van cloud en AI uiteindelijk ligt. Het gaat niet alleen om meer rekenkracht, maar vooral om wat klanten met die rekenkracht kunnen doen.

De rekening voor deze groei blijft uitzonderlijk hoog

De keerzijde van het succes is dat Oracle enorme bedragen vooraf moet investeren. De kapitaalinvesteringen zijn ten opzichte van vorig jaar zeer sterk gestegen en de vrije kasstroom staat daardoor stevig onder druk.

Op zichzelf hoeft dat geen probleem te zijn. Wanneer een onderneming vandaag veel geld kan investeren in capaciteit die vervolgens jarenlang sterke omzet en hoge rendementen genereert, kan een periode van negatieve vrije kasstroom economisch volkomen rationeel zijn.

Het probleem ontstaat wanneer het rendement op de nieuwe infrastructuur uiteindelijk tegenvalt. De omvang van het huidige programma betekent dat Oracle weinig ruimte heeft voor langdurige onderbezetting, structureel lagere marges of grote vertragingen in de ingebruikname van nieuwe datacenters.

Daar ligt voor ons de belangrijkste fundamentele test voor de komende jaren. Niet de vraag of Oracle kan groeien, maar of die groei uiteindelijk voldoende cash oplevert tegenover het enorme bedrag dat nu wordt geïnvesteerd.

De balans maakt Oracle kwetsbaarder dan de grootste hyperscalers

Oracle heeft daarbij een andere financiële uitgangspositie dan Microsoft, Amazon en Alphabet. De onderneming beschikt over minder kasbuffer, heeft een lagere kredietrating en draagt een veel grotere schuldenlast in verhouding tot zijn financiële omvang.

Dat betekent niet dat het huidige investeringsprogramma onhoudbaar is, maar wel dat Oracle minder ruimte heeft voor fouten. Wanneer projecten vertragen of investeringsrendementen tegenvallen, kan de financiële impact sneller zichtbaar worden dan bij een concurrent met een veel sterkere balans.

Oracle heeft daarnaast voor ongeveer $20 miljard aan aandelen verkocht via zijn ATM-programma. Dat geeft de onderneming extra financiële slagkracht en beperkt de noodzaak om alle investeringen met nieuwe schuld te financieren, maar zorgt tegelijkertijd voor verwatering van bestaande aandeelhouders.

Daardoor wordt winstgroei per aandeel uiteindelijk belangrijker dan alleen de absolute groei van omzet en operationele winst. Oracle moet voldoende extra waarde creëren om zowel de enorme investeringen als de toename van het aantal aandelen te rechtvaardigen.

De belangrijkste risico's liggen nu bij uitvoering

De vraagzijde lijkt voorlopig niet het zwakke punt. Oracle heeft meer dan voldoende contractuele vraag en blijft nieuwe klanten aantrekken. De risico's verschuiven daardoor vooral naar uitvoering.

Nieuwe datacenters moeten op tijd worden opgeleverd, elektriciteit moet beschikbaar zijn en kostbare AI-hardware moet efficiënt worden ingezet. Een vertraging ergens in die keten kan ertoe leiden dat reeds gecontracteerde omzet later binnenkomt, terwijl een groot gedeelte van de investeringen al is gedaan.

Daarnaast wordt de kwaliteit van de omzet steeds belangrijker. Groei alleen is niet voldoende. Oracle moet uiteindelijk aantonen dat de cloudinfrastructuur ook tegen aantrekkelijke marges kan worden geëxploiteerd en voldoende cash genereert om de financieringslasten en toekomstige investeringen te dragen.

Dat is de belangrijkste variabele die wij vanaf hier volgen. De commerciële vraag is overtuigend aangetoond. De volgende stap is bewijzen dat Oracle deze vraag ook economisch aantrekkelijk kan bedienen.

Conclusie

Oracle heeft met deze cijfers onze eerdere positieve visie op het aandeel verder versterkt. De onderneming laat zien dat de enorme AI-investeringen niet alleen leiden tot grote contracten, maar steeds duidelijker tot daadwerkelijk beschikbare capaciteit en sterke operationele groei. Tegelijkertijd wijst de outlook voorlopig niet op een snelle vertraging.

De koersreactie van ongeveer 7% vinden wij tegen deze achtergrond positief, maar zeker niet buitensporig. Oracle had dit jaar fors achtergelopen op de brede markt en de beursstemming is momenteel verre van ideaal. Bij een overtuigender risk-on klimaat hadden resultaten van deze kwaliteit naar onze inschatting aanzienlijk meer koerswinst kunnen opleveren.

De grote opdracht ligt vanaf hier bij uitvoering en rendement. Wanneer Oracle zijn enorme orderboek volgens planning kan omzetten in omzet en vervolgens ook de vrije kasstroom sterk laat aantrekken, kan de positieve investment case verder aan kracht winnen.

🔵 English version

Oracle: strong results reinforce our positive view

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Oracle reported fiscal first-quarter revenue of $19.35 billion versus $19.14 billion expected, while adjusted EPS of $1.92 clearly exceeded the $1.74 consensus.
■ Cloud remains the main growth engine. Cloud revenue increased 62% to $11.61 billion and Oracle Cloud Infrastructure surged 121% to $7.4 billion, comfortably above the $7.09 billion expectation.
■ Remaining Performance Obligations reached $664 billion, significantly above the $630.6 billion consensus, giving Oracle exceptional visibility into contracted future revenue.
■ For the second quarter, Oracle expects revenue growth of 30% to 34% and cloud growth of 65% to 71%. For fiscal 2027, management expects at least $90 billion of revenue and adjusted EPS of $8.10.
■ The other side of the growth story remains its enormous capital requirement. CapEx reached $28.5 billion, free cash flow was negative $5.4 billion and total debt stands at approximately $125 billion.

Oracle delivered a quarter that moved in the right direction across virtually every important operating measure. Cloud infrastructure remains the clear standout. The enormous sums Oracle is investing in AI capacity are increasingly translating into actual revenue, while the contracted order book continues to expand.

That matters because we had already argued that Oracle had room to recover following its substantial share-price decline. The latest results strengthen that view. They also arrive in a broader market environment that is far from strongly risk-on. In a much more constructive Wall Street environment, we believe results of this quality could have produced considerably more upside than the roughly 7% after-hours move.

Investment view

Our strategic view on Oracle remains positive and is further supported by these results. We already believed the shares had room to recover following their substantial decline. The quarterly report now provides the fundamental confirmation required to strengthen that case: Oracle is growing rapidly in the business that matters most for its future valuation while also holding an exceptional amount of contracted future revenue.

Relative share-price performance also matters. Before the results, Oracle was still down roughly 22% for the year while the S&P 500 had risen around 11%. The market had therefore already priced in considerable doubt around capital intensity, financing and Oracle's ability to execute its enormous AI contracts.

Against that backdrop, we consider the report particularly strong. Oracle no longer needs to rely solely on promises that demand for its AI capacity is high. Increasing amounts of capacity are becoming available and that is now translating into significantly higher revenue. This makes the risk-reward profile more attractive.

We therefore do not necessarily see the initial share-price reaction as the full potential of the report. In a stronger broad market environment, the combination of accelerating operations, better-than-expected contracted revenue and a robust outlook would probably have generated greater buying pressure. The key condition remains that Oracle ultimately converts this enormous investment programme into strong free cash flow and attractive returns on invested capital.

OCI once again makes the difference

Oracle Cloud Infrastructure has become one of the central pillars of the investment case. The company is rapidly evolving from a traditional software and database provider into a business competing for a meaningful position within the global AI infrastructure market.

This is more than a cosmetic change. Oracle's underlying economics are changing with it. Traditional software generally requires relatively little capital and produces high margins, while large-scale cloud infrastructure requires enormous investment in data centres, chips, electricity and networking.

The strong OCI growth explains why Oracle is willing to make that transition. New infrastructure is being filled rapidly and demand remains high. This creates a scale that only a few years ago was barely reflected in Oracle's valuation.

Traditional software is developing much more slowly. That also makes clear where future growth must come from. Oracle is becoming increasingly dependent on the success of its infrastructure strategy and therefore also on flawless execution.

The order book now matters more than additional contract announcements

The size of Remaining Performance Obligations gives Oracle exceptional visibility into future activity. More importantly, the figure came in significantly above Wall Street expectations. Demand for future cloud capacity therefore appears to remain very strong despite increasing scrutiny of AI investment.

The debate is consequently shifting. Winning one more large AI contract matters less than it did before. Oracle already has more than enough demand under contract. The next phase is about how quickly those obligations can be converted into revenue.

That makes RPO conversion a more important metric for the coming quarters. If new data-centre capacity comes online according to plan, a larger portion of the existing order book can move into reported revenue. Ultimately, the value of the order book lies not in its size alone but in the margins and cash flow Oracle can generate from it.

Guidance does not yet point to a slowdown

The second-quarter outlook matters primarily because it suggests that the current expansion is not about to fade. Oracle expects another period of exceptionally strong growth, with cloud continuing to expand much faster than the company as a whole.

That is more relevant than second-quarter EPS guidance sitting approximately in line with current consensus. The investment case currently revolves around how quickly Oracle can fill new infrastructure and expand the revenue base.

Full-year guidance also remains slightly above existing expectations. Importantly, management left its full-year capital expenditure outlook unchanged. That suggests the rapid growth is not currently forcing Oracle to raise its investment plans again.

As long as Oracle can maintain this combination — strong growth without another major increase in planned spending — the fundamental direction remains attractive.

Data-centre expansion is becoming tangible

One of the more interesting operational details was the delivery of approximately 850 megawatts of additional data-centre capacity during the quarter. This shows that Oracle's enormous infrastructure programme is not simply a plan on paper.

Capacity is the link between the order book and reported revenue. Customers can reserve billions of dollars of computing power, but that revenue can only be realised once data centres are operational and sufficient chips, electricity and networking are available.

Management's statement that there is currently no indication that New Mexico or other important locations are running behind the schedules incorporated into the outlook is therefore relevant.

This does not remove execution risk, but it is exactly the kind of operational confirmation investors need to see from a company expanding capacity at this scale.

Max Verstappen & Red Bull Racing: AI and data

A highly visible example of what Oracle's technology can enable can be found not on Wall Street but on the Formula 1 circuit. Oracle Red Bull Racing uses cloud technology and data analytics to process enormous amounts of information during race weekends and run millions of race simulations.

The team continuously analyses variables such as tyre degradation, fuel usage, weather conditions and different race scenarios. This gives strategists access to rapidly processed information when assessing decisions such as the optimal moment to bring Max Verstappen into the pits.

For Oracle, this is more than a highly visible sponsorship. It provides a practical demonstration of the type of technology the company sells to corporate customers: processing enormous amounts of information, comparing scenarios and using those results to make decisions more quickly.

The Formula 1 example therefore illustrates where the economic value of cloud and AI ultimately lies. It is not simply about having more computing power, but about what customers can achieve with that computing power.

The bill for this growth remains exceptionally high

The other side of Oracle's success is the enormous amount of capital required upfront. Investment has increased dramatically compared with the prior year and free cash flow is therefore under substantial pressure.

That is not necessarily a problem. If a company can invest heavily today in capacity that subsequently generates years of strong revenue and attractive returns, a period of negative free cash flow can be economically rational.

The risk emerges when returns on the new infrastructure fall short. The scale of Oracle's current programme leaves limited room for prolonged underutilisation, structurally weaker margins or major delays in bringing facilities online.

For us, that is the central fundamental test for the coming years. The question is no longer whether Oracle can grow, but whether that growth ultimately generates enough cash relative to the enormous amount of capital being invested.

The balance sheet makes Oracle more vulnerable than the largest hyperscalers

Oracle also starts from a different financial position than Microsoft, Amazon and Alphabet. The company has a smaller cash buffer, a lower credit rating and a much larger debt burden relative to its financial scale.

That does not make the current investment programme unsustainable, but it gives Oracle less room for error. Delays, higher construction costs or weaker investment returns could become financially visible more quickly than at a competitor with a substantially stronger balance sheet.

Oracle also sold approximately $20 billion of common stock through its ATM programme. This provides additional financial flexibility and reduces the need to finance every investment with new debt, but it also creates dilution for existing shareholders.

As a result, earnings growth per share will ultimately matter more than absolute growth in revenue or operating profit. Oracle needs to create enough additional value to justify both the enormous investment programme and the increase in the share count.

The main risks now lie in execution

Demand does not currently appear to be the weak point. Oracle has ample contracted business and continues to attract new customers. The risks have therefore shifted primarily towards execution.

New data centres need to be completed on schedule, electricity must be secured and expensive AI hardware must be deployed efficiently. A delay anywhere in that chain could push contracted revenue further into the future even though much of the required capital has already been committed.

The quality of revenue also becomes increasingly important. Growth alone is not enough. Oracle ultimately needs to demonstrate that cloud infrastructure can be operated at attractive margins and generate enough cash to support financing costs and future investment.

That is the variable we will focus on from here. Commercial demand has been demonstrated convincingly. The next step is proving that Oracle can serve that demand at attractive economics.

Conclusion

Oracle's latest results further strengthen our previously positive view of the shares. The company is showing that its enormous AI investments are not merely creating large contracts, but increasingly producing operational capacity and strong revenue growth. At the same time, the outlook does not currently point to a rapid slowdown.

Against that background, we view the roughly 7% after-hours move as positive but certainly not excessive. Oracle had significantly underperformed the broader market this year and current sentiment is far from ideal. In a convincingly risk-on environment, we believe results of this quality could have generated substantially more upside.

The major task from here is execution and return. If Oracle can convert its enormous order book according to plan and subsequently produce a strong improvement in free cash flow, the positive investment case can strengthen further.