ODDITY Tech $ODD presenteerde sterke cijfers over 2025, maar de markt kijkt vooruit. De onderneming verwacht voor het eerste kwartaal van 2026 een omzetdaling van circa 30 procent op jaarbasis en geeft voorlopig geen jaaroutlook af. De koers reageerde scherp en zakte in de voorbeurshandel richting het gebied rond 17 dollar.

• Omzet 2025: 810 miljoen dollar, +25 procent jaar op jaar
• Q1 2026 verwachting: circa -30 procent omzet jaar op jaar
• Geen guidance voor heel 2026 vanwege beperkte zichtbaarheid

Volgens het management is de oorzaak een verstoring bij de grootste advertentiepartner, vrijwel zeker Meta. Door algoritmewijzigingen werd het bedrijf naar lagere kwaliteit advertentieveilingen gestuurd tegen uitzonderlijk hoge acquisitiekosten. Voor een onderneming die vrijwel volledig draait op digitale klantacquisitie is dat een fundamenteel probleem.

Investment view

Onze visie is duidelijk: wij waren al vóór deze cijfers uit het aandeel. Dat gebeurde deels uit discipline en deels met enig geluk, omdat wij onlangs compleet neutraal zijn gegaan in onze positionering. Het aandeel was toen al een bleeder en de verhouding tussen risico en potentieel rendement klopte niet meer.

• Wij waren vóór deze cijfers volledig uitgestapt
• Wij zijn recent bewust naar een neutrale positie gegaan
• De onderliggende risico’s waren al zichtbaar vóór de officiële waarschuwing

De huidige cijfers bevestigen dat besluit. Wat nu zichtbaar wordt, is geen klein operationeel incident maar een structurele kwetsbaarheid in het model. De EBITDA marge kwam onder druk, de vrije kasstroom daalde ondanks omzetgroei en de voorraden stegen sneller dan de verkoop.

In een omgeving waarin advertentiebudgetten gevoeliger zijn, consumentenvertrouwen en concurrentiedruk, is afhankelijkheid van één dominant platform een strategisch risico. Platformen optimaliseren hun eigen rendement. Wanneer algoritmes veranderen, verschuift de winstgevendheid van de adverteerder direct mee.

Daarnaast werd 582 miljoen dollar opgehaald via exchangeable notes. De kaspositie oogt solide, maar is grotendeels schuld gefinancierd. Dat betekent dat de balans minder defensief is dan het absolute kasbedrag suggereert.

Een verwachte omzetdaling van 30 procent in Q1 impliceert dat de groeimotor tijdelijk stilvalt. Als acquisitiekosten niet snel normaliseren, kan dit doorwerken in marges, kasstromen en waardering.

Onze conclusie binnen deze Investment view blijft dat het goed is dat wij reeds volledig neutraal waren. Dat heeft kapitaal beschermd tegen een forse neerwaartse herwaardering.

Achtergrond en sectorcontext

Het directe online verkoopmodel heeft de afgelopen jaren sterk geprofiteerd van goedkope digitale acquisitie. Dat model is echter extreem gevoelig voor veranderingen in algoritmes en veilingstructuren.

• Hoge afhankelijkheid van digitale advertentie ecosystemen
• Verhoogde gevoeligheid voor rente en consumentendynamiek
• Intense concurrentie binnen beauty en personal care

In een bredere marktomgeving waarin consumenten selectiever worden en marketingefficiëntie cruciaal is, worden schaal en spreiding steeds belangrijker. Ondernemingen met multichannel distributie en sterk merk kapitaal hebben meer buffers tegen externe schokken.

Wanneer een bedrijf bijna volledig leunt op betaalde digitale acquisitie via één dominant platform, ontstaat concentratierisico. Dat risico materialiseert nu in de cijfers.

Onze visie blijft dat deze gebeurtenissen aantonen dat het model kwetsbaarder is dan de markt eerder aannam. Dat onderstreept waarom wij al naar een neutrale positie waren gegaan.

Uitstaande risico’s zijn aanzienlijk

De uitstaande risico’s zijn aanzienlijk en verdienen volledige aandacht.

De combinatie van omzetkrimp, hogere acquisitiekosten en oplopende voorraden creëert operationele druk.

• Verdere margedruk mogelijk in 2026
• Beperkte zichtbaarheid door ontbreken van jaaroutlook
• Potentiële verwatering via uitstaande exchangeable notes

Zonder duidelijke guidance blijft de waardering lastig te modelleren. In dergelijke situaties herprijst de markt doorgaans agressief en met verhoogde volatiliteit.

Onze visie is dat voorzichtigheid hier gerechtvaardigd blijft. Het feit dat wij al neutraal waren vóór deze cijfers, heeft ons beschermd tegen deze forse koersdaling.

Samenvattend ligt het kernprobleem niet in één kwartaal, maar in de afhankelijkheid van een extern advertentie ecosysteem dat buiten directe controle van het management ligt.

Conclusie

ODDITY Tech presenteerde sterke historische cijfers, maar de vooruitblik overschaduwt het volledige verhaal. Een verwachte omzetdaling van 30 procent, geen jaaroutlook en druk op marges ondermijnen het vertrouwen van beleggers.

Wij waren reeds vóór deze cijfers uitgestapt en recent volledig neutraal gegaan. Dat was deels discipline en deels geluk, maar het resultaat is dat wij deze kapitaalvernietiging hebben vermeden.

Voorlopig zien wij geen aanleiding om opnieuw positie te nemen.

🔵 English version

ODDITY Tech: confidence breaks after revenue warning and advertising disruption

ODDITY Tech reported strong 2025 results, yet markets focus on forward guidance. The company expects roughly a 30 percent year over year revenue decline in Q1 2026 and declined to provide full year guidance due to limited visibility. Shares traded sharply lower in premarket action, approaching the 17 dollar area.

• FY2025 revenue of 810 million dollars, up 25 percent year over year
• Q1 2026 revenue expected down approximately 30 percent year over year
• No full year 2026 guidance provided

Management attributed the disruption to algorithm changes at its largest advertising partner, almost certainly Meta. The shift redirected the company toward lower quality auctions at abnormally high acquisition costs. For a digitally native DTC model, that strikes at the core of the economic engine.

Investment view

Our view is clear: we were already out of the stock before these earnings. That decision was driven by discipline and, to some extent, timing, as we had recently moved to a fully neutral positioning. The stock had already turned into a capital drain and the risk reward profile had deteriorated materially.

• We had fully exited prior to these earnings
• We had recently shifted to a neutral allocation
• Structural risks were visible before the official warning

The current release confirms that assessment. What is unfolding is not a minor operational hiccup but a structural vulnerability. EBITDA margins compressed, free cash flow declined despite revenue growth, and inventories expanded faster than sales.

In a macro environment where advertising budgets are sensitive for consumer sentiment, reliance on a dominant platform creates strategic fragility. Platforms optimize for their own economics first. When algorithms shift, advertiser profitability shifts immediately.

The company raised 582 million dollars through exchangeable notes, meaning the headline cash balance is largely debt funded. The balance sheet is therefore less defensive than it appears at first glance.

A projected 30 percent revenue contraction in Q1 signals that the growth engine has stalled. If acquisition efficiency does not normalize quickly, pressure will cascade into margins, cash flow and valuation.

From our perspective, being fully neutral before these results proved prudent and protected capital from a significant repricing.

Sector and macro backdrop

The direct to consumer digital model has benefited from efficient online acquisition in recent years, yet it is highly sensitive to algorithm changes and auction dynamics.

• High dependence on digital advertising ecosystems
• Elevated sensitivity to rates and consumer demand
• Intense competition within beauty and personal care

In the broader market context, consumer spending patterns are becoming more selective. Marketing efficiency and diversification are increasingly critical. Companies with multi channel distribution and strong brand equity are structurally better positioned.

When a business relies almost exclusively on paid digital acquisition through one dominant platform, concentration risk becomes material. That risk is now clearly visible in reported numbers.

Our view remains that recent developments expose structural weaknesses, reinforcing our prior move to a neutral stance.

Outstanding risks remain substantial

The combination of revenue contraction, elevated acquisition costs and rising inventory creates operational strain.

• Potential further margin compression in 2026
• Limited forward visibility without annual guidance
• Possible dilution from outstanding exchangeable notes

Without clear guidance, valuation models carry wider error bands. In such scenarios, markets tend to reprice aggressively.

Our view is that caution remains warranted. Having already shifted to a neutral position before this release protected capital against severe downside.

In summary, the core issue is structural dependence on an external advertising ecosystem beyond management control.

Conclusion

ODDITY Tech delivered strong historical performance, yet forward visibility has deteriorated sharply. A projected 30 percent revenue decline, absence of full year guidance and margin pressure materially weaken investor confidence.

We had already exited and moved to a neutral positioning prior to these results. That decision, driven by discipline and supported by timing, shielded capital from significant downside.

At this stage, we see no compelling reason to re engage with the stock.