The Wall Street Journal wees er deze week op dat de spread tussen de 2-jaars Treasury note en de 30-jaars Treasury bond is opgelopen tot het hoogste niveau in jaren.

Historische context

De laatste twee keer dat de curve vanuit een inversie naar een spread van +1,25 procent bewoog, luidde dat de start in van twee van de zwaarste bear markets van de afgelopen decennia. Het waren unieke momenten waarop de yield curve een negatief signaal afgaf voor aandelen.

Dit keer anders

Het huidige proces is een zogenoemde bull steepener. Dat betekent dat beleggers rekenen op renteverlagingen, maar dat de curve ditmaal in een normale positie staat en niet geïnverteerd is. Dit maakt de situatie wezenlijk anders dan in eerdere cycli.

In de zomer van 2024 zagen we ook een bull steepener, net voordat de Federal Reserve begon te verlagen. Toen bleef de curve echter diep geïnverteerd. Dat weerspiegelde een markt die uitging van forse verlagingen, ingegeven door recessierisico.

Vandaag is het beeld gezonder. De obligatiemarkt prijst opnieuw toekomstige verlagingen in, maar zonder dat er direct een recessiesignaal afgaat. De economie groeit minder hard, maar houdt stand, en het lange termijnbeeld oogt robuuster dan een jaar geleden.

Betekenis voor de markten

Voor aandelenmarkten betekent dit dat de yield curve op lange termijn geen negatief signaal afgeeft. Integendeel, een normale bull steepener wijst vaak op gecontroleerd beleid en de mogelijkheid van een stabieler groeipad.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Op de korte termijn is het echter een ander verhaal. De geschiedenis leert dat overgangsfases in de curve vaak gepaard gaan met meer volatiliteit. Correcties in aandelen zijn in dit soort periodes zeker niet uit te sluiten. Wat dat betreft blijven wij voorzichtig op de korte termijn, mede ook door andere factoren. Zie ook dit bericht.

Let op: dit doet niets af aan de lange bullstructuur, die naar onze inschatting gewoon intact is. Alleen blijft er nog steeds het risico van een plotselinge, grote flush op de korte termijn.

Conclusie

De yield curve wijst op gezonde, proactieve renteverlagingen door de Fed en vormt daarmee op lange termijn géén negatieve boodschap voor beleggers. Voor de korte termijn blijft een correctie in aandelenmarkten echter mogelijk, omdat de overgangsfase van de curve traditioneel vaker voor onrust en schommelingen zorgt, en er andere meer zwakke signalen zijn.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.